尽管利润创历史新高，但欧洲央行发出警告：为什么银行业目前面临的风险形势“史无前例”。

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发布日期：2025年11月18日 / 更新日期：2025年11月18日 – 作者：Konrad Wolfenstein

尽管利润创历史新高，但欧洲央行发出警告：为什么银行业目前面临的风险形势“史无前例”。

尽管利润创历史新高，欧洲央行仍发出警告：为何银行业面临的风险形势“史无前例”？——图片来源：Xpert.Digital

来自法兰克福的警告：财政充裕，稳定却可能终结？当权力交接冲击金融体系时

“反向压力测试”：监管机构是否正在为最坏情况做准备？贸易战和关税——对您的金融机构而言，这个威胁被低估了。

乍看之下，欧洲银行业似乎比多年来任何时候都更加稳健：资金充裕，利率回升为各机构带来了梦寐以求的回报，资本缓冲也远超法定要求。但据欧洲中央银行（ECB）称，在这光鲜亮丽的表象之下，一场“完美风暴”正在酝酿。

欧元区的守护者们大幅提高了措辞，警告称“风险正以前所未有的速度累积”。这一警告值得关注，因为它打破了监管机构一贯的克制。这一次，危险主要并非源于资产负债表本身，而是来自一系列前所未有的外部冲击：地缘政治紧张局势、迫在眉睫的全球贸易战、商业地产市场危机以及气候变化带来的难以估量的后果，这些因素交织在一起，构成了一种可能冲击欧元区最脆弱环节的有害组合。

尽管银行仍在庆祝创纪录的利润，监管机构已开始着手采取激进措施——从新型的“反向压力测试”到针对气候风险的严格资本要求。以下分析将深入探讨这一悖论：它分析了为何当前的强劲势头可能具有欺骗性，地缘政治冲突如何突然导致贷款违约，以及为何欧洲银行业面临的最大挑战尚未到来。了解当时代变迁冲击金融体系时，将会发生什么。

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欧洲银行业深陷历史性风险累积的泥潭。

欧洲中央银行最新发布的警告向欧洲银行业传递了一个非同寻常的信息：金融体系的风险形势已达到前所未有的历史最高水平。这一评估标志着银行业监管机构沟通方式的一个重要转折点，并需要进行超越常规危机预警的深入经济分析。

法兰克福监管机构的评估基于一系列异常广泛的结构性风险因素。地缘政治紧张局势、贸易政策的根本性改变、气候相关的自然灾害、人口结构变化以及技术变革等因素相互交织，造成了体系中的结构性缺陷，而这些缺陷又相互强化。这份清单之所以引人注目，是因为它超越了传统的金融风险因素，触及了根植于全球经济秩序转型中的系统性脆弱性。

认为极端事件风险比以往任何时候都更高，需要进行精确的背景分析。这种表述并非必然意味着单个冲击事件发生的概率增加，而是指不同风险渠道的同步性和相互强化作用达到了新的水平。这涉及到风险累积，其中单个事件可能引发连锁反应，并超越传统边界传播。

鲁棒表面的悖论

风险预警与银行目前状况良好的现状之间的矛盾，揭示了现代金融监管面临的一项根本性挑战。欧元区金融机构拥有雄厚的资本缓冲、稳定的流动性和历史高盈利能力。今年第二季度，其股本回报率超过10%，这一数字使这些机构处于较为稳健的财务状况。一级普通股资本充足率（CET1）超过16%，远高于监管最低要求。不良贷款率也保持在较低的0.19%。

这些数据展现了银行业强大的韧性，它不仅挺过了利率上升时期，而且从中获益。零利率时代结束后，各机构不仅获得了可观的净利息收入，还通过证券交易佣金的上涨，从强劲的股市中获益。年中，其年化净资产收益率略高于10%，这意味着欧洲银行业多年来首次展现出可持续盈利的商业模式。

但这种表面上的稳健可能具有误导性。这些机构的盈利能力严重依赖于有利的宏观经济环境，而宏观经济环境瞬息万变。随着利率持续下降，净利息收入将会萎缩，而再融资成本最初将维持在较高水平。与此同时，尽管资产质量保持稳定，但某些领域的资产质量已经面临明显的压力。自去年年中以来，德国的不良贷款率已从1.5%上升至0.14%，而南欧国家的不良贷款率则呈下降趋势。这种分化的趋势表明，不同的经济动态正在打破欧洲银行业看似稳健的统一形象。

地缘政治作为系统性风险驱动因素

将地缘政治风险列为金融稳定的关键威胁，标志着银行业监管范式的转变。几十年来，监管重点一直放在可量化的金融风险上，例如信用风险、市场风险和流动性风险。虽然压力测试中也考虑了地缘政治因素，但这些因素更多地被视为外部冲击，而非独立的风险类别。如今，这种观点已发生根本性改变。

地缘政治风险通过多种渠道影响银行，这些渠道往往难以预测。例如，当地缘政治紧张局势扰乱供应链或出口市场崩溃时，贷款违约率可能上升。它们还会通过突发的资本流动和货币波动影响市场风险。地缘政治动机的网络攻击威胁会加剧运营风险。当国际再融资市场冻结时，流动性风险就会出现。最后，当贸易模式发生变化或监管碎片化加剧时，地缘政治动荡也会影响金融机构自身的商业模式。

当前的地缘政治形势呈现出前所未有的复杂性。乌克兰战争从根本上威胁到欧洲的能源安全，并启动了制裁机制，对跨境金融流动产生了深远影响。中东冲突可能导致油价进一步下跌和地区局势动荡。美中之间的紧张关系正在演变为一场重塑全球价值链的技术冲突。主要经济体之间的贸易冲突有可能逆转数十年来贸易自由化的成果。

对于传统上严重依赖全球贸易一体化的欧洲工业而言，这带来了生死攸关的挑战。汽车、化工和制药行业是最有可能受到贸易保护主义倾向影响的行业之一。今年，美国的贸易政策空前升级，对汽车及零部件征收25%的关税，并对大多数欧洲输美商品征收15%的基本关税。甚至对钢铁和铝也征收了高达50%的关税。

贸易战作为宏观经济压力因素

这项贸易政策对欧洲经济，进而对银行业产生的间接影响相当显著。多家机构的模型计算预测，德国和欧元区未来两年的国内生产总值（GDP）将下降约1%。对于爱尔兰等高度依赖出口的经济体而言，其影响可能更为明显，GDP降幅可能高达1/2个百分点。

这些宏观经济压力将通过多种渠道影响银行资产负债表。首先，由于企业在不确定的环境下推迟投资，贷款需求将受到抑制。同时，现有借款人偿还债务的能力也会减弱。对于出口导向型行业的中型企业而言，这种情况尤为突出，因为它们的业务多元化程度低于大型企业，且财务缓冲能力也较弱。

汽车零部件供应行业的形势尤为严峻。即使在最近一次关税上调之前，三分之二的受访供应商也表示难以获得银行融资。银行要求更高的利率、更充足的抵押品、更严格的合同条款和更短的贷款期限。在企业必须对电动汽车转型进行大规模投资，而利润率又处于历史低位之际，这一形势无疑雪上加霜。该行业破产风险增加的现实存在，并将给银行带来日益严重的贷款违约负担。

德意志银行在其对美国贸易政策的分析中指出，福特和通用汽车可能面临超过100亿美元的成本负担，营业利润每年将下降40亿至70亿美元。虽然这些数字指的是美国制造商，但它们足以说明关税可能造成的冲击规模。欧洲制造商也面临着类似的风险，尤其考虑到它们在美国市场占有相当大的份额，以及短期内无法将生产转移到美国。

商业地产困境

银行监管机构密切关注的另一个关键风险领域是商业房地产贷款。虽然这部分贷款仅占欧元区银行贷款总额的约10%，但其对金融稳定的重要性却不成比例地高。欧洲银行管理局报告称，不良商业房地产贷款的比例在12个月内翻了一番多，从2.2%增至5%，绝对金额从62亿欧元增至142亿欧元。

造成这种局面的原因错综复杂，且具有结构性。高利率环境大幅增加了现有借款人的偿债成本，尤其是浮动利率贷款和即将到期的固定利率贷款。与此同时，许多商业地产的盈利能力也随之下降，因为居家办公等结构性变化降低了对办公空间的需求。通货膨胀推高了租金、运营成本和建设成本，从而削弱了业主的资本储备。

欧洲中央银行通过有针对性的审计，发现银行在抵押品估值和监控方面存在若干缺陷。信贷机构并非采用考虑当前市场发展情况的市场估值方法，而是依赖于潜在的未来价值，甚至是一些无法反映当前市场状况的价值。这种缺乏保守性的抵押品估值方法，可能导致贷款违约时的实际损失高于预期。

商业地产的形势尤其岌岌可危，因为它在危机期间可能产生放大效应。如果更多贷款违约，房产涌入市场，这将导致价格进一步下跌，所有商业地产贷款的抵押品价值也会随之下降。贷款违约与资产损失之间的这种反馈机制是2008年金融危机的一个关键特征，并且可能会以较轻的形式再次出现。

因此，欧洲中央银行呼吁各机构改进商业地产信贷风险管理框架，并确保对房地产估值进行更严格的监控。现场检查将重点关注估值所用数据以及对当前市场发展的考量。对于存在重大缺陷的机构，监管机构将采取相应措施。

压力测试架构作为预警系统

鉴于上述风险的不可预测性，欧洲中央银行宣布了一项意义重大的方法论创新。2026年，将首次开展所谓的地缘政治风险反向压力测试。采用这种方法，监管机构不会像通常那样向银行提出一个必须应对的情景，而是会明确定义具体的资产损失或资本损耗，并要求各机构自行制定可能导致该结果的合理情景。

这种视角转换之所以富有洞见，原因有几点。首先，它迫使银行详细审视自身的具体脆弱性。由于商业模式、地域分布和客户群体等因素，每家机构应对地缘政治冲击的风险状况各不相同。反向压力测试能够揭示这些机构特有的弱点。其次，该方法鼓励创新性的风险管理。预设情景往往反映的是已知风险，而自行开发的情景则可以捕捉到一些不太明显或新颖的威胁。第三，汇总所有机构的情景，能够为监管机构提供有关银行业系统性风险多样性和集中度的宝贵信息。

反向压力测试是对欧洲银行管理局和欧洲中央银行每两年进行的常规压力测试的补充。最近一次压力测试于今年夏季进行，结果显示，来自17个欧盟和欧洲经济区国家的64家银行（约占欧盟银行业资产的75%）即使在假设的严重经济衰退中也能保持韧性。模拟情景包括全球宏观金融环境急剧恶化，其驱动因素包括地缘政治紧张局势再度加剧、贸易碎片化加剧（包括关税上调）以及持续的供给冲击。

尽管损失高达5470亿欧元，但各银行仍将保持强劲的资本状况，并继续有能力支持经济发展。一级普通股本（CET1）比率平均将下降370个基点至12%。此次资本削减幅度小于2023年压力测试，这被解读为盈利能力提升和风险管理效率提高的迹象。

然而，应谨慎解读这些结果。压力测试基于假设和模型，而这些假设和模型只能近似反映现实。实际危机情况通常更为复杂、动态，且存在静态模型无法充分体现的反馈效应。此外，压力测试所展现的韧性是基于机构不会对其商业模式进行根本性改变的假设。然而，在真正的危机中，银行会调整其策略，这可能导致意想不到的行为和系统性影响。

气候风险构成长期威胁

近年来，欧洲中央银行已做出重大努力，将气候风险纳入其监管实践。这些风险主要通过两个渠道影响银行。一是物理风险，源于气候变化的直接影响，例如极端天气事件造成的资产损失或业务中断。二是转型风险，源于向低碳经济转型，这会导致某些商业模式过时，并需要对经济结构进行重大调整。

2020年，银行业监管机构发布了指导方针，概述了其对各机构在气候和环境风险方面的期望。此后，监管机构系统地监测了这些期望的落实情况，并在发现不足之处时，首先提出了改进要求。2024年，欧洲中央银行宣布，对于持续存在的缺陷，也将处以罚款。欧元区多家机构已因处理环境和气候风险不当而收到警告。

2025年，欧洲中央银行宣布计划将气候和自然风险永久纳入其监管实践，并首次将其纳入监管审查和评估流程，这标志着欧洲央行迈出了决定性的一步。这意味着，如果金融机构的风险管理被认为不足，气候风险现在可以触发独立的第二支柱资本附加费。此外，转型规划将成为监管的强制性组成部分。银行将被要求系统地评估其借款人向低碳经济转型的情况。

将气候风险纳入基于资本的银行监管标志着从自愿对话向具有约束力的监管的转变。这是多年进程的结果，该进程始于银行的初步自我评估，通过气候压力测试得以深化，如今正最终转化为监管后果。银行业对此进展褒贬不一。一方面，银行业认识到气候风险的重要性，并在将其纳入风险管理方面已取得显著进展。另一方面，银行业也警告称，过高的资本要求可能会损害其竞争力。

量化气候风险的挑战在于其长期性和不确定性。与可以基于历史数据的传统金融风险不同，气候风险需要进行跨越数十年的前瞻性分析。对这些风险进行建模存在很大的不确定性，因为它必须对技术发展、政策措施和社会偏好做出假设。尽管如此，考虑这些风险至关重要，因为它们对金融稳定的潜在影响可能非常巨大。

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识别和管理系统性风险：欧洲央行聚焦

网络韧性是生存的必要条件

除了气候和地缘政治风险之外，网络韧性也日益受到银行业监管机构的关注。数字化进程的不断推进使得金融机构对信息技术的依赖程度越来越高，同时也使其更容易遭受网络攻击。网络威胁涵盖了从勒索软件攻击等犯罪活动到具有地缘政治动机的国家支持的网络攻击。

欧洲中央银行在其年度银行业监管报告中强调，数字化对于银行保持竞争力至关重要，但必须辅以健全的风险管理，以应对过度依赖IT服务提供商以及持续存在的网络攻击威胁等问题。监管机构已宣布将加大这方面的工作力度。

近期网络韧性压力测试表明，尽管银行总体上准备充分，但仍需提升其网络韧性，而这需要投入大量资金。这一发现凸显了这些机构面临的困境。一方面，它们必须对技术基础设施和安全系统进行大量投资，以抵御网络威胁；另一方面，它们又面临着股东的压力，股东期望获得短期分红。如何在长期韧性投资和短期收益之间取得平衡，对于实现可持续增长至关重要。

随着《数字运营韧性法案》（将于2025年全面生效）的实施，欧盟建立了一套全面的监管框架，旨在加强金融机构的数字运营韧性。实施这些要求需要银行进行重大的组织和技术调整。2025年，监管机构将重点审查金融机构有效管理其IT风险的程度，以及其政策是否不仅仅停留在理论层面，而是真正融入到业务流程中。

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人口变化是一种渐进式的转变

欧洲中央银行在其风险分析中指出的另一个结构性因素是人口结构变化。这会通过多种渠道影响金融体系。欧洲人口老龄化导致金融服务需求发生变化，金融机构的商业模式需要调整，资产组合也需要重新调整。

对银行而言，社会老龄化最初意味着客户群体的转变。老年客户的需求与年轻客户不同：他们对消费贷款的兴趣较低，而更关注财富管理和退休规划。大部分财富掌握在老年人手中，这使他们成为金融机构极具吸引力的客户群体。与此同时，劳动力老龄化也给银行带来了人力资源方面的挑战，尤其是在知识保留和合格专业人才招聘方面。

从宏观经济角度来看，人口结构趋势导致劳动年龄人口减少，从而降低了经济的潜在增长。这会抑制信贷需求，使银行更难创造收入。此外，老龄化人口可能更倾向于出售现有资产而非积累新资产，这可能会影响资本市场和投资融资。一些分析人士担心，当婴儿潮一代想要出售其积累的储蓄和房产时，卖方众多，而年轻一代的买方相对较少，这可能导致资产价值缩水。

来自数字化和非银行机构的竞争压力

在数字化和新竞争者涌现的推动下，金融格局正在经历深刻的结构性变革。N26 和 Revolut 等金融科技公司和新型银行在用户友好性和灵活性方面树立了新的标杆。它们专注于数字化客户体验、低费用和快速的产品发布，从而不断扩大市场份额，尤其是在年轻目标群体中。

对于传统银行而言，这意味着日益激烈的竞争，这将挑战其既有的商业模式。数字化不再是可选项，而是生存的必然选择。率先采用数字化技术的机构，其股本回报率高达8.7%，显著优于竞争对手，并且拥有更高的客户忠诚度。然而，银行转型需要对技术进行大量投资，并进行文化重塑，这对许多传统机构来说都是一项挑战。

除了金融科技公司之外，所谓的影子银行或非银行金融中介机构的重要性也日益凸显。这些公司开展类似银行的业务，例如贷款中介、投资银行和风险对冲，但并不持有银行牌照，因此不受全面的银行监管。近年来，影子银行体系发展迅猛，如今已成为金融体系的重要组成部分。

监管机构对这一发展趋势表示担忧，因为影子银行由于监管力度较弱，可能做出风险更高的决策，并通过与传统银行体系的相互关联，造成系统性风险。2008年的金融危机表明，影子银行体系的问题会如何蔓延至正规银行体系，并引发全球金融危机。因此，许多专家认为，影子银行监管不力是金融稳定面临的最严峻挑战之一。

欧洲中央银行在其2024年11月发布的《金融稳定报告》中强调，银行与非银行金融中介机构之间日益密切的联系构成了系统性风险的加剧。这些机构持续在充满挑战的环境中运营，其特点是地缘政治风险加剧以及数字化和非银行机构竞争带来的新的竞争格局。因此，开展前瞻性风险评估和增强自身韧性至关重要。

监管调整和资本要求

银行业监管环境瞬息万变。随着《资本要求条例III》和《资本要求指令VI》将巴塞尔协议III纳入欧洲法律，各金融机构的资本要求将面临进一步调整。这些改革旨在实现更具风险敏感性的资本支持，并进一步增强银行业的韧性。

新规的关键要素之一是所谓的“最低资本要求”，它限制了使用内部评级或风险模型所带来的益处。未来，使用内部模型的银行还必须采用标准化方法计算其整个投资组合的风险加权资产。总资本要求不得低于采用标准化方法计算的风险加权资产的特定百分比。该最低资本要求将分阶段实施，直至2030年。

对于德国金融机构而言，巴塞尔协议III改革预计将导致最低资本要求在2033年之前提高约8%，这相当于一级资本要求增加300亿欧元。相比之下，目前德国金融机构的核心股本中约有1650亿欧元高于最低要求，因此整个行业似乎处于有利地位。然而，改革对不同机构的影响差异显著，对某些机构而言，满足新的要求可能颇具挑战性。

欧洲央行维持2026年资本要求基本稳定，反映出该行业目前的稳健性。对于德意志银行等个别机构，资本要求甚至略有下调。然而，第二支柱资本要求和综合资本缓冲要求仍然处于较高水平，除非拥有大量资本盈余，否则机构几乎没有空间进行额外的分红或股票回购。

不确定时期资本配置的艺术

银行面临的一项关键挑战在于如何在各种相互竞争的用途之间合理分配资本。银行必须维持充足的缓冲资金，以满足监管要求并应对危机。与此同时，股东期望获得足够的回报，包括股息和股价上涨。此外，银行还必须投资于基础设施、技术和人才，以保持竞争力。

欧洲中央银行银行业监管负责人强调，银行应将当前利润用于增强自身韧性。她表示，银行盈利能力的提升固然是好事，但银行必须抓住这一机遇，增强自身韧性。平衡股东的短期分红预期与对银行韧性的长期投资，对于实现可持续增长至关重要。

在一些机构计划提高派息率的背景下，这一警告显得尤为重要。德意志银行宣布，从2026年起，将把归属于股东的利润的60%分配给股东，高于之前的50%。此外，该行还认为可以利用超额资本进行额外派息。从股东的角度来看，这些策略颇具吸引力，但从监管角度来看，却引发了人们对这些机构是否拥有足够资本来应对未来危机的质疑。

挑战在于，危机爆发前，风险往往并不明显。在经济繁荣时期过度分配资本的银行，在经济衰退时期可能会陷入困境。2008年的金融危机表明，看似稳健的机构在遭遇意外冲击时，也可能迅速面临生存危机。危机后几年提高的资本要求和监管资本建议，正是为了防止此类情况的发生。

系统性传播渠道和碎片化风险

金融稳定中一个常被低估的方面是机构间以及跨国界的传染渠道。银行之间通过多种机制相互关联：银行间市场、对特定资产类别的共同敞口、衍生品市场以及信任效应。如果一家机构遇到困难，这些问题可以通过这些渠道蔓延到其他机构。

金融危机中，两种传染机制发挥了核心作用。首先，银行间贷款相互关联，一家银行的危机会导致其他银行出现贷款违约和损失。其次，面临流动性问题的银行被迫迅速抛售资产，压低资本市场价格，并使更多银行陷入困境。这些连锁反应导致局部问题升级为系统性危机。

地缘政治碎片化和贸易保护主义政策可能催生新的传染渠道，或加剧现有的传染渠道。如果贸易壁垒阻碍跨境资本流动，或政治紧张局势削弱了人们对某些金融中心的信心，金融流动可能会发生剧烈变化。这可能导致个别机构出现流动性问题，并通过传染效应，进而引发系统性问题。

欧洲中央银行（ECB）警告称，金融市场并非不受突发动荡的影响。市场尤其容易受到进一步冲击，许多资产类别估值过高，加上风险高度集中，加剧了市场突然调整的风险。一位欧洲央行管理委员会成员警告称，一个政治上受制于美联储的机构可能导致金融市场和全球经济动荡。目前，由于乌克兰战争和贸易摩擦等地缘政治紧张局势，市场已经存在诸多动荡。