提供财富建议和投资建议的 PDF 库 – ETF 建议/财务建议

第一支欧洲 ETF 于 2000 年上市，此后​​欧洲 ETF 市场经历了巨大的增长。 截至2019年3月末，欧洲行业管理的资产达7600亿欧元，而2008年底为1000亿欧元。近年来ETF的市场份额大幅增加。 截至 2019 年 3 月底，ETF 占欧洲管理的投资基金总资产的 8.6%，高于五年前的 5.5%。

ETF 的使用也随着时间的推移而发展，正如对欧洲投资专业人士实践的定期观察所证明的那样。 EDHEC 调查显示，多年来 ETF 的采用不断增加，尤其是传统资产类别。 虽然 ETF 目前已广泛用于各种资产类别，但 2019 年，它们主要用于股票和行业，分别有 91%（2006 年为 45%）和 83% 的受访者使用。 这可能与这些资产类别中指数化的受欢迎程度有关，以及股票和行业指数基于高流动性工具的事实，使得针对此类基础资产创建 ETF 变得容易。 大部分投资者表示使用交易所交易基金的其他资产类别是商品和公司债券（两者均为 68%，而 2006 年分别为 6% 和 15%）、智能贝塔因子投资和政府债券（66%两者的增长率相比，2006 年政府债券的增长率为 13%）。 投资者对 ETF 的满意度很高，尤其是对传统资产类别。 2019 年，我们对股票和政府债券的满意度均为 95%。

ETF在资产配置过程中的作用

多年来，EDHEC 的调查结果一致表明，ETF 已被用作真正被动投资方法的一部分，主要用于长期买入并持有投资，而不是战术配置。 然而，在过去三年中，这两种方法逐渐趋同，2019 年，欧洲投资专业人士报告称，更多地使用 ETF 进行战术配置，而不是长期头寸（分别为 53% 和 51%）。

ETF 最初跟踪广泛的市场指数，现在可用于各种资产类别和各种市场细分（行业、风格等）。 虽然 2019 年 73% 的用户优先考虑广泛的市场定位，但 52% 的受访者表示，他们使用 ETF 来投资特定的细分市场。 ETF的多样性增加了利用ETF进行战术配置的可能性。 ETF 允许投资者以较低的成本轻松增加或减少特定风格、行业或因素的投资组合敞口。 市场波动性越大，使用具有成本效益的工具进行战术配置就越有趣，特别是因为成本是 88% 的受访者选择 ETF 提供商的重要标准。

对欧洲ETF未来发展的预期

根据 2019 年 EDHEC 调查的答复，尽管目前 ETF 的采用率较高且该市场已经高度成熟，但仍有很高比例的投资者 (46%) 计划在未来增加 ETF 的使用。 投资者计划增加 ETF 配置以取代主动型基金经理（2019 年受访者为 71%），但也希望用 ETF 取代其他被动投资产品（2019 年受访者为 42%）。 74%的投资者增加ETF使用的主要动机是降低成本。 投资者特别希望 ETF 产品在道德/SRI 和 smart beta 股票/因子指数领域得到进一步发展。 2018 年，ESG ETF 增长了 50%，交易量达到 99.5 亿欧元，推出了 36 个新产品，而 2017 年仅为 15 个。然而，EDHEC 2019 年调查中，31% 的受访者希望仍有更多 ETF 产品基于可持续投资。

投资者还需要与先进形式的股票指数相关的 ETF，即基于多因素指数和 smart beta 指数的 ETF（分别占受访者的 30% 和 28%），45% 的受访者希望至少在一个相关类别中取得更多进展smart beta 股票或因子指数（smart beta 指数、单因子指数和多因子指数）。 只有 19% 的受访者表示对主动管理股票 ETF 的未来发展感兴趣，这反映了他们希望利用交易所交易基金被动投资于广泛的市场指数。

交易所交易基金（ETF）是像股票一样在交易所全天交易的共同基金。 这与传统的共同基金不同，传统的共同基金每天只交易一次（基于当天结束时的价格）。 大多数交易所交易基金都是为了跟踪市场指数（例如标准普尔 500 指数）的表现而创建的，它们以与特定股票市场或债券指数相同的比例持有相同的证券。 与共同基金相比，交易所交易基金的优势包括：成本较低，能够跟踪整个市场的表现而不是投资个股，并且由于主动型基金经理往往表现不佳，因此可能获得更好的投资结果。 这些优势使得 2003 年至 2020 年间，全球交易所交易基金的数量增长了 2,650%，令人震惊。

最大的ETF是哪个？

许多 ETF 提供商不仅提供单一的 ETF，还提供跟踪不同指数并投资不同类型证券的许多不同基金。 例如，贝莱德是美国最大的 ETF 发行人，市场份额为 36.4%（截至 2021 年 2 月）。 然而，在 iShares 品牌下，贝莱德管理着美国资产管理规模最大的 15 只 ETF 中的近一半。 其他领先的 ETF 提供商包括 State Street 和 Vanguard，而最大的单一 ETF 是 State Street 管理的 SPDR S&P 500 ETF，截至 2021 年 2 月，其资产达到约 3250 亿美元。

ETF行业规模

全球ETF资产管理规模（AUM）从2005年的4170亿美元增加到2020年的7.7万亿美元以上。ETF资产的区域分布严重偏向北美，约占全球总量的5、6万亿美元。 然而，尽管亚太地区在全球 ETF 市场总量中所占份额很小，但当时亚太地区的 ETF 增长率最高。

第一个 ETF 于 1989 年通过指数参与股票创建，是在纽约证券交易所美国证券交易所和费城证券交易所交易的标准普尔 500 ETF。 由于芝加哥商业交易所的诉讼成功地停止了在美国的销售，该产品仅被短暂销售。

1990 年，追踪 TSE 35 和后来的 TSE 100 指数的类似产品多伦多指数参与股票开始在多伦多证券交易所 (TSE) 交易。 这些产品的流行促使美国证券交易所（NYSE）开发了一种符合美国证券交易委员会法规的产品。

内森·莫斯特 (Nathan Most) 和史蒂文·布鲁姆 (Steven Bloom) 在艾弗斯·赖利 (Ivers Riley) 的指导下设计并开发了标准普尔存托凭证，并于 1993 年 1 月推出。 该基金被称为 SPDR 或“蜘蛛”，成为世界上最大的 ETF。 1995 年 5 月，道富环球顾问公司推出了 S&P 400 MidCap SPDR。

巴克莱全球投资者 (Barclays Global Investors) 于 1996 年与 MSCI 和 Funds Distributor Inc. 合作，推出世界股票基准股票 (WEBS)，即后来的 iShares MSCI ETF，进入市场。 WebS 提供由基金指数提供商摩根士丹利管理的 17 个 MSCI 国家指数的产品。

1998 年，道富环球顾问公司推出了“Sector Spiders”，即针对标准普尔 500 指数每个板块的单独 ETF。 同样是在 1998 年，SPDR“道琼斯工业平均指数”ETF 推出，追踪道琼斯工业平均指数。 1999 年，颇具影响力的 SPDR“Cubes”ETF 推出，旨在复制 NASDAQ-100 的价格走势。

iShares 系列于 2000 年初推出。 到 2005 年，他们管理的 ETF 资产市场份额达到 44%。 2009年，巴克莱全球投资公司被出售给贝莱德。

2001年，Vanguard集团进入市场，推出了Vanguard Total Stock Market ETF，其中包括美国所有公开交易的股票。

iShares 于 2002 年 7 月发行了第一只债券基金：iShares IBoxx $Invest Grade Corp ETF，持有公司债券。 该公司还发行了与通胀挂钩的债券ETF。

2007年，iShares推出了持有高收益、高风险证券（垃圾债券）的ETF和持有美国市政债券的ETF。 道富环球投资顾问公司(State Street Global Advisors)和先锋集团(Vanguard Group)今年也首次发行了债券ETF。

2005年12月，Rydex（现为Invesco）推出了第一个货币ETF——欧元货币信托基金，追踪欧元的价值。 2007年，德意志银行的DB X-Trackers推出了EONIA总回报指数ETF，复制了EONIA。 2008年，英镑货币市场ETF和美元货币市场ETF在伦敦推出。

第一个杠杆ETF，即有杠杆，由ProShares于2006年发行。

2008年，美国证券交易委员会批准了采用主动管理策略的ETF。 贝尔斯登随后推出了第一只主动管理型 ETF，即当前收益率 ETF，并于 2008 年 3 月 25 日开始在纽约证券交易所交易。

2014年12月，美国ETF管理的资产达到2万亿美元，到2019年11月达到4万亿美元。 在欧洲，2019 年 12 月，ETF 管理规模为 1 万亿欧元。

与普通投资基金份额一样，ETF份额代表对与发行投资公司的资产分开管理的特殊基金的比例所有权。

交易所交易基金的投资策略一般是被动的，即基金管理人并不根据自己的意见来投资基金资产，而是以金融指数的形式复制预先定义的基准的表现（参见指数投资） 。 也提供主动管理型 ETF，但其市场份额非常小。 与策略指数的区别也不清楚。

基金管理公司可以通过将专项基金的证券借出给其他资本市场参与者并产生借贷费用，从而产生额外收入，而与基准的发展无关。

交易所交易基金可以随时在证券交易所进行交易，类似于股票。 ETF 与普通投资基金（其中一些也在证券交易所交易）的不同之处在于：

投资者通常只在证券交易所买卖ETF；没有计划通过发行投资公司购买ETF。
专项资金构成每天公布一次。
普通投资基金的特殊基金资产净值（NAV）每天仅发布一次，而ETF发行人在交易日内不断确定并发布指示性资产净值（iNAV）。
新 ETF 份额的创建和现有 ETF 份额的清算有特殊的流程（创建或赎回）。
交易所交易基金的价格由证券交易所的供需决定，但出于套利原因，通常接近投资基金的资产净值。 为了确保市场的流动性，交易所交易基金由不断提供买入和卖出价格的做市商管理。

相比之下，非交易所基金份额只能通过基金公司买卖。 基金公司每天只定价一次。

与交易所交易基金 (ETF) 不同的是，名称类似的交易所交易票据 (ETN) 和交易所交易商品 (ETC)。 这些不是特殊基金的份额，而是类似于证书的特殊类型债券。

创造/救赎过程

新 ETF 份额的发行是通过此类证券的特定流程（即所谓的创建流程）进行的。 同样，ETF 份额通过所谓的赎回流程返还给发行投资公司。

在创建过程中，ETF 份额通常以 50,000 份为单位创建。 授权参与者（AP）按照待创建的 ETF 份额的价值向投资公司交付现金或一篮子证券。 作为回报，这将提供做市商现在可以在证券交易所向投资者出售的股票。

一个特殊功能是可以交付一篮子证券。 在最简单的情况下，其组成与相关 ETF 的策略相对应。 例如，如果 ETF 旨在复制 STOXX Europe 50 指数，做市商可以根据指数权重交付包含该指数所含股票的证券投资组合。 这种方法被称为“实物创造”。 如果新证券是用货币支付的，则称为“现金创造”。

相反，授权参与者可以将 ETF 份额返还给发行投资公司，例如 B.如果他在二级市场上回购了相应的数量。 与创造过程类似，他收到现金或一篮子证券。 与创造过程类似，我们可以说“实物赎回”和“现金赎回”。

想要大量买入或卖出的机构投资者也可以通过创设或赎回流程直接与投资公司进行场外交易。 如果投资者在买卖时交付或接收一篮子证券，这可以为他带来税收优惠。

再现错误

ETF跟踪误差是ETF与其基准指数或资产的回报之间的差异。 因此，非零跟踪误差意味着基准指数没有按照 ETF 招股说明书中的规定进行跟踪。 跟踪误差是根据ETF的当前价格及其参考来计算的。 它与溢价/折价不同，溢价/折价代表ETF的资产净值（每天仅更新一次）与其市场价格之间的差额。 当 ETF 提供商使用除基础指数完全复制之外的策略时，复制错误会更加严重。 一些流动性最强的交易所交易股票基金往往具有更好的跟踪性能，因为基础指数也具有足够的流动性并允许完全跟踪。 相比之下，一些ETF，例如 B. 商品 ETF 及其杠杆 ETF 可能不一定提供完全复制，因为实物资产无法轻松存储或用于获得杠杆敞口，或者基准或指数缺乏流动性。 基于期货的 ETF 也可能遭受负展期收益的影响，正如 VIX 期货市场所见。

虽然跟踪误差通常不会发生在最受欢迎的 ETF 中，但在 2008 年末和 2009 年等市场动荡时期以及闪电崩盘期间，特别是投资于外国或新兴市场股票、基于期货的商品指数和高收益债务证券。 2008年11月，在市场动荡时期，一些交易清淡的ETF经常出现5%或以上的偏差，少数情况甚至超过10%，尽管即使是这些利基ETF，平均偏差也仅略高于1%的欺诈行为。 偏差最大的交易通常是在开盘后立即进行的。 据摩根士丹利称，2009 年 ETF 平均偏离目标 1.25 个百分点，是 2008 年平均偏离 0.52 个百分点的两倍多。

流动风险

ETF具有广泛的流动性。 最受欢迎的 ETF 不断交易，每天有数千万股易手，而其他 ETF 只是偶尔交易，甚至几天都没有交易。 有许多基金交易并不频繁。 最活跃的交易所交易基金流动性非常强，交易量高，点差窄，价格全天波动。 这与共同基金形成鲜明对比，共同基金在某一天的所有买入或卖出都在交易日结束时以相同的价格执行。

2010 年闪电崩盘后，出台了旨在迫使 ETF 应对系统性紧张局势的新法规，当时 ETF 及其他股票和期权的价格变得不稳定，交易市场飙升，出价降至每只股票 1 美分。商品期货交易委员会（CFTC）在其调查中将其描述为金融市场历史上最动荡的时期之一。

事实证明，这些法规不足以在 2015 年 8 月 24 日的闪电崩盘中保护投资者，“当时许多 ETF 的价格似乎与其基本价值脱节。”因此，ETF 受到了监管机构和投资者更严格的审查。 晨星公司 (Morningstar, Inc.) 分析师在 2015 年 12 月声称，“ETF 是受大萧条时代法律管辖的‘数字时代技术’。”

合成ETF的风险

合成交易所交易基金不拥有证券，而是使用衍生品和掉期跟踪指数，由于产品缺乏透明度、复杂性不断增加、利益冲突和缺乏监管合规性，引起了人们的担忧。

交易对手风险

合成 ETF 存在交易对手风险，因为交易对手根据合同有义务复制指数的回报。 交易是通过互换交易对手提供的抵押品完成的。 一个潜在的风险是，提供 ETF 的投资银行提供自己的抵押品，但其质量可能令人怀疑。 此外，投资银行可以使用自己的交易部门作为交易对手。 欧洲指令《2009 年可转让证券集体投资承诺》(UCITS) 不允许此类结构。

如果 ETF 从事证券借贷或总收益互换，交易对手风险也存在。

对价格稳定的影响

通过 ETF 购买和销售商品可以显着影响这些商品的价格。

一些市场参与者认为，交易所交易基金（ETF）的日益普及可能是一些新兴市场股价上涨的原因之一，并警告说，如果股价涨幅超过应有的下降幅度，ETF中嵌入的杠杆可能会对金融稳定构成风险。较长一段时间。

一些批评者声称，交易所交易基金可以而且已经被用来操纵市场价格，例如与导致 2007-2009 年美国熊市的卖空行为有关。

投资者对于交易所交易基金承担以下费用：

• 总费用率（TER）中汇总的成本，例如管理费、指数费和其他成本，例如 B. 用于小册子。
• 基金交易成本

与投资基金的惯例一样，这些费用从特别基金中扣除。 然而，股票市场交易的通常费用（订单佣金、经纪佣金、结算费、买卖差价）由投资者直接支付。

每年的管理成本通常低于 1%。

采取被动投资策略的 ETF 可能会产生较低的交易成本，并消除主动基金管理的成本。

由于 ETF 不是通过投资公司购买的，因此不需要经常支付发行费用。