埃隆·马斯克的纸牌屋正在崩塌：1.8万亿美元的幻象——特斯拉和SpaceX的泡沫为何正在破裂

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发布日期：2026年8月1日 / 更新日期：2026年8月1日 – 作者： Konrad Wolfenstein

埃隆·马斯克的纸牌屋正在崩塌：1.8万亿美元的幻象——特斯拉和SpaceX的泡沫为何正在破裂

埃隆·马斯克的纸牌屋正在崩塌：1.8万亿美元的幻象——特斯拉和SpaceX泡沫为何破裂——图片来源：Xpert.Digital

从炒作到崩盘：SpaceX 和特斯拉为何在股市上暴跌

月球殖民地和人工智能幻想：SpaceX IPO 背后的荒谬计划

债务、价格战、空头支票：埃隆·马斯克的苦涩觉醒

月球殖民地、小行星采矿、旨在革新日常生活的机器人：埃隆·马斯克将宏伟愿景转化为天文数字般的股票估值的能力无人能及。然而，这段无限增长的辉煌时代似乎已经结束，现实正以迅雷不及掩耳之势追赶着这位科技亿万富翁。SpaceX 进行了历史性的首次公开募股（IPO），但专家认为其估值过高，导致这家航天公司的股价暴跌。与此同时，特斯拉的电动汽车业务也正苦苦挣扎于激烈的价格战、利润率下降以及未能兑现的技术承诺之中。本文将详细分析雄心勃勃的未来项目是如何演变成危险的投机泡沫的，SpaceX 和特斯拉的残酷商业现实为何日益敲响投资者的警钟，以及此次崩盘可能对整个人工智能和科技行业产生哪些深远的影响。.

特斯拉-SpaceX泡沫正在破裂：当数十亿美元的财富建立在幻想而非事实之上时。

这关乎金钱，巨额资金——以及那些违背所有商业逻辑的估值究竟能维持多久。SpaceX在IPO中筹集了850亿美元，但自那以后，其股价大幅下跌，分析师估计该公司还需要数年时间才能真正实现盈利。.

事情的发生是必然的。埃隆·马斯克的太空公司SpaceX在经历了惊人的开局和远超平均水平的股价快速上涨之后，也经历了暴跌。最初的涨势未能持续，股价一度回落至接近IPO发行价。这背后有几个相互关联的原因。.

欣快感与骤然跌落

SpaceX的股价在当时史上规模最大的IPO之后飙升至225美元——这是一次轰动一时却也在意料之中的首秀。但随后股价暴跌至147美元。6月22日是关键的一天，股价单日下跌16%。由于多起不利事件同时发生，SpaceX的市值在当天蒸发了约6000亿美元。.

债务是投资者的警示信号

SpaceX迄今为止最大单日亏损的原因在于公司自身。在IPO融资850亿美元后，SpaceX宣布计划发行250亿美元债券，虽然发行条件苛刻，但目前已完成。仅十年期债券一项，SpaceX就不得不比十年期美国国债高出1.4个百分点，因为投资者要求获得高额风险补偿。在可预见的未来，这种风险溢价不太可能大幅下降，尤其是在美国利率也即将上涨的情况下。.

就SpaceX而言，诸多因素交织在一起：公司自身的财务数据、市场情绪、人为因素以及过高的预期。抛开IPO热潮消退带来的任何事后诸葛亮式的偏见，我们有必要审视一下冷冰冰的客观事实。.

脱离现实的评估

SpaceX上市时的估值接近1.8万亿美元。但究竟是为了什么？该公司最新年度报告显示，其营收约为190亿美元，却亏损近50亿美元。鉴于SpaceX在太空技术和人工智能领域投入巨资，以及几乎难以想象的资金需求，人们的质疑声日益高涨。这种质疑并非毫无根据：分析师估计，SpaceX在2030年之前都无法实现盈利。.

不惜一切代价也要到场

许多投资者仍然认购了这支股票，仅仅是为了“入场”并快速获利，因为他们很清楚，参与此次IPO的银行不会让史上规模最大的IPO失败。事实上，许多投资者确实从这次IPO中获利颇丰；他们只需要在合适的时机卖出即可。.

从根本上讲，这无可厚非。然而，众多私人投资者的参与却使问题变得复杂。尽管只有不到百分之五的SpaceX股份流入市场，但当众多投资者同时试图获利了结并抛售股票时，就会产生不利的抛售动态，从而给股价带来额外的压力。.

耐心在IPO中终有回报。

IPO后通常建议等待六周左右再做决定，这其中是有原因的。在这段时间里，股价趋于稳定，最初的炒作逐渐消退，估值回归理性，市场预期也变得更加合理。到那时，许多投资者可能已经因为投资SpaceX而蒙受损失。.

未来的可能性已被计入价格。

股市的确通常受未来预期驱动，SpaceX 的愿景宏伟且易于理解。然而，其未来潜力的大部分已被计入当前估值，进一步上涨的空间有限。只有当公司证明其战略有效，实现增长并产生利润时，股价才能进一步上涨；在此之前，股价上涨毫无意义。.

来自内部人士的抛售压力尚未到来。

SpaceX在可预见的未来都难以实现盈利，这一点该公司在IPO之前就已公开透明地告知所有利益相关者，确保他们了解其影响。现在，投资者需要密切关注一些截止日期，因为IPO后对现有股东设定的禁售期即将到期。这意味着从8月中旬开始，将有更多SpaceX股票投放市场，这可能会进一步打压股价。.

指数提供商介于违规与谨慎之间

令人担忧的是，一些指数提供商正利用所谓的“快速纳入规则”，提前将SpaceX的股票纳入其指数。MSCI已经这样做了，纳斯达克随后也将其纳入纳斯达克100指数，尽管此前的标准流程是三个月的等待期。SpaceX在广泛多元化的MSCI世界指数中的权重很小，但在纳斯达克100指数中情况则有所不同。尽管如此，指数提供商仍有义务购买这些股票，而且价格绝非理想，尽管主要市场参与者的这些购买行为可能暂时支撑了股价。.

有一家供应商并未采取这一步骤：标普仍然坚持认为，公司必须盈利才能被纳入标普500指数。.

贪婪、策略和下一批候选人

这次IPO再次印证了贪婪与策略的博弈。如今，投资者有机会通过即将上市的人工智能公司Anthropic和OpenAI（聊天机器人Claude和ChatGPT的开发商）获得更好的投资回报。这两家公司都计划上市时估值达到约1万亿美元，但人工智能并非通往成功的单行道。目前，投资者普遍持怀疑态度，甚至连过去三年推动这波热潮的投资者也开始质疑，这些巨额投资最终是否能够获得回报。.

当所有热潮都消退之后

SpaceX的例子或许会给人工智能和科技行业的IPO热潮降温，展望未来时保持一些务实态度也未尝不可。从根本上讲，任何过度反应最终都会消退，正如我们目前在人工智能和科技股、加密货币、国防领域以及贵金属市场所看到的那样。.

两家汽车公司宣布自己是人工智能公司

曾经的电动汽车公司特斯拉和航天公司SpaceX的股价如今暴跌。这两家公司最初以电动汽车和太空旅行闻名，但近年来，为了搭上人工智能投资泡沫的顺风车，它们的首席执行官埃隆·马斯克将它们重新定位为人工智能公司。然而，这样做却忽视了它们各自的核心业务，产品开发完全服从于马斯克的个人愿景。如今，这种策略的后果正逐渐显现。.

尽管石油危机肆虐，电动汽车销售仍未盈利

这家曾经的世界领先电动汽车制造商，尽管霍尔木兹海峡关闭且全球汽油价格上涨，却未能从电动汽车销售中实现盈利。这导致该公司在2026年第二季度股东大会后业绩大失所望。尽管在自20世纪70年代以来最严重的石油危机期间售出了48万辆汽车，但利润仍低于投资者预期，股价也从380美元以上跌至310美元以下。.

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特斯拉和SpaceX：为什么它们的十亿美元估值正在下滑？

过时车型的价格战

为了继续销售如今已过时的Model 3和Model Y，特斯拉不得不提供大幅折扣和零利率贷款。结果，加上过高的运营成本，尽管销售业绩强劲，特斯拉在该季度仍亏损超过10亿美元。原本计划与Model 3和Model Y组成S3XY系列的豪华车型Model S和Model X也已停产。Cybertruck的失败堪称汽车史上的一大败笔，如今人们常常将其与1958年的福特Edsel相提并论。.

一份份违背承诺的清单

第三代固定式Megapack电池储能系统已推迟至2027年发布。诸如特斯拉Semi卡车推迟至明年上市，以及Autopilot自动驾驶系统的全面升级等延期，早已成为特斯拉的惯例。与此同时，Roadster跑车几乎成了传奇。这款无人驾驶出租车在Autopilot系统尚未完全开发完成的情况下就投入生产，这无疑是一个巨大的商业风险。.

据称已成为特斯拉核心业务的Optimus机器人，实际上并不具备商业可行性。没有遥控功能，它几乎无法完成任何任务；即使有了遥控功能，它也无法提供任何足以支撑大规模生产的功能。此前宣称的年销量2000万辆的计划早已被放弃。.

特斯拉靠着别人的股价上涨而生存。

特斯拉季度利润的很大一部分也来自其控股公司SpaceX股价的上涨。然而，自6月30日以来，SpaceX的股价大幅下跌。SpaceX股票发行价为每股135美元，最初交易价格约为每股160美元。当天，股价上涨至约180美元，并在接下来的几天里达到约220美元的峰值。此后，股价已跌至约112美元，并且仍在持续下跌。.

一个徒有其表、没有实际应用价值的技术炫耀项目。

星舰项目正日益成为SpaceX业务中一个棘手的问题，尤其是在7月16日一次简单的试射中止就导致股价大幅下跌之后。该项目的研发工作量巨大。7月初，SpaceX宣布已完成第1000台用于猎鹰9号火箭一级的Merlin-1D发动机的生产。这使得猎鹰9号和猎鹰重型火箭一级发动机的总数超过100台，而这两款火箭至今已完成675次发射任务，使用了另外675台Merlin真空发动机。.

在猛禽3型发动机发布会上，最后一台猛禽2型发动机的序列号为569。猛禽1型发动机共生产了50多台，而猛禽3型发动机的序列号如今已接近200。尽管猛禽3型发动机的效率更高，单次飞行推力是猛禽1型的三倍，理论上可以携带近四倍的有效载荷，但至今仍未有任何有效载荷被送入轨道。如果SpaceX公司当初选择继续研发像猎鹰9号那样的部分可重复使用火箭，并搭载猛禽发动机，那么数百次携带70至100吨有效载荷的发射早已成为可能。.

即将到来的销售压力将给劳动力带来压力。

从8月6日起，SpaceX员工将被允许在市场上出售他们的第一批股票。预计由此产生的供应量将超过需求，从而进一步打压股价。因此，只要SpaceX的股票（按客观标准来看，其估值严重过高）仍然维持在高位，那么要求特斯拉和SpaceX合并的呼声日益高涨也就不足为奇了。.

价格风格如同乡绅阶层。

与通常情况不同，埃隆·马斯克亲自决定了SpaceX股票的发行价格。一般情况下，IPO的发行价格是由参与IPO的银行决定的。然而，这些银行的利润来自股票销售价格的一小部分。这造成了一种偏见，使它们倾向于同意一个过高的估值，而1.8万亿美元的估值显然就是这种情况。.

这份评估与所有关键数据都相悖

显然，之所以选择这样的估值，是为了让埃隆·马斯克通过持有公司股份，短暂地成为账面上的首位万亿富翁。这一估值相当于SpaceX约180亿美元营收的100倍，同时还伴随着约50亿美元的亏损。股票通常根据市盈率（P/E）估值，市盈率超过20就已表明估值过高。而100倍的市销率，再加上约占营收25%的巨额亏损，简直令人难以置信。.

通常情况下，股票只有在经过一年的交易历史和一年的盈利证明后才会被纳入股票指数。然而，纳斯达克对SpaceX破例，在SpaceX上市仅两周后，尽管该公司股价大幅下跌，纳斯达克仍将其纳入指数，迫使所有追踪纳斯达克上市股票价格的指数基金买入SpaceX股票。尽管如此，SpaceX的股价仍然持续下跌。.

因此，关键问题不在于SpaceX如今如何盈利，而在于该公司未来如何支撑其市值。招股说明书对此问题提供了一些富有洞见的答案。.

月球殖民地与赛博朋克之间的商业计划

根据SpaceX的招股说明书，除了扩大其在太空旅行和星链网络方面的有效载荷能力外，其当前增长战略主要集中在构建所谓的月球经济，包括月球上的货物运输、能源供应和工业制造。该计划还包括进一步实现人工智能和前Twitter平台X的商业化，以及扩展其地面人工智能基础设施和自主芯片制造能力。此外，SpaceX还将通过轨道人工智能和所谓的数字人增强技术来确保业务增长，后者也是马斯克旗下公司Neuralink正在探索的概念，赛博朋克小说的读者可能对此并不陌生。.

这些仅仅是SpaceX旨在实现短期增长的业务领域。要支撑其目前的股票市场估值，在纯粹面向未来的市场中也必须取得显著增长。.