人工智能、战争与能源转型：第五个超级周期已经开始——为什么铜、黄金和石油的价格现在势不可挡地上涨？

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发布日期：2026年5月15日 / 更新日期：2026年5月15日 – 作者： Konrad Wolfenstein

人工智能、战争与能源转型：第五个超级周期已经开始——为什么铜、黄金和石油的价格现在势不可挡地上涨？

人工智能、战争与能源转型：第五个超级周期已经开始——铜、黄金和石油价格为何势不可挡地上涨？——图片来源：Xpert.Digital

廉价原材料时代的终结：四大全球趋势如何永远改变我们的经济

关于“超级周期”的警告：为什么世界现在不能再等待新的供应了

黄金、铜、锂：那些忽视大宗商品市场新规律的人将会落后——廉价且无限的资源时代终于结束了。

尽管全球经济仍在从近期地缘政治危机的剧烈冲击中恢复，但一场结构性转变已在暗中酝酿：第五个大宗商品超级周期。但与以往的周期——无论是美国的工业化、欧洲的重建，还是中国的迅速崛起——不同的是，这一次，需求并非由单一引擎驱动。如今，四大全球趋势正同时爆发：人工智能（AI）基础设施的大规模扩张、全球能源转型带来的巨大物质需求、供应链持久的地缘政治重组，以及各国央行前所未有的黄金储备涌入。与此同时，这股巨大的需求浪潮正与因十年投资不足而结构性枯竭的供应发生碰撞。任何希望在未来进行生产、建设或战略性投资的人都必须了解这一周期的新规则——因为大宗商品市场的现实不容忽视。.

第五个大宗商品超级周期：人工智能、战争、能源转型和廉价供应的终结

当四辆汽车同时起火——为什么这次全世界都等不及低价优惠了

自工业革命以来，世界人口与资源需求同步增长。每一次新的繁荣、每一次城市化浪潮、每一次技术革命的背后，都离不开物质核心：金属、能源和粮食。商品价格并非仅仅是市场噪音，而是人类发展的回响，尽管有所滞后和扭曲，但其本质仍受结构性因素的影响。.

经济学家所说的商品超级周期，指的正是这种结构性的价格波动：一种持续多年、甚至长达数十年的上涨趋势，源于供需疲软与需求增长之间长期存在的缺口。它与由作物歉收、矿难或政治危机等引发的短期价格冲击有着本质区别，后者通常会在几个月内消退。而超级周期则是结构性的。它悄然开始，历经数年积累，直至大规模投资填补供需缺口——由于项目周期长，这可能需要数年时间。.

这种周期性动态的关键原因在于一种根本性的不对称性：当一项新技术规模化应用、一个经济体实现工业化或一项政府计划调动数十亿美元时，需求可以在几个月内发生变化。而供给的反应则遵循不同的时间尺度。一座铜矿从发现到首次投产需要十到十六年的时间。精炼产能、管道、化肥厂——这些都不是一蹴而就的。正是这种供给的结构性惯性使得超级周期的上涨成为可能并得以持续。.

四个历史周期——一个蓝图

加拿大银行的经济学家开发了商品价格指数（BCPI），并使用非对称带通滤波器将其应用于历史数据，以识别自 1899 年以来的超级周期阶段。结果是四个清晰定义的阶段，每个阶段都与当时的主导经济趋势相关。.

第一个超级周期从1899年持续到1932年，其驱动力是美国的工业化。钢铁、煤炭和铁路造就了一个新的世界强国。BCPI综合指数在1904年达到峰值，比其长期趋势高出约10%。随后的大萧条导致该指数暴跌至1932年的-13%——这是一次残酷但符合周期逻辑的必然衰退。.

第二个超级周期从1933年持续到1961年，由两阶段冲击引发：首先是二战前的全球军备竞赛，其次是欧洲和日本的大规模重建。在饱受战火蹂躏的欧洲大陆上，基础设施、住房和工业设施几乎是从零开始拔地而起。该指数在1947年达到峰值，比趋势高出14%。.

第三个周期（1962年至1998年）主要以两次石油危机而闻名。1973年10月，在美国支持以色列参与赎罪日战争后，阿拉伯石油输出国组织（欧佩克）成员国对西方工业化国家实施了石油禁运。短短几个月内，油价从每桶2.90美元飙升至11.65美元，翻了四倍。六年后的伊朗革命导致每日480万桶原油退出国际市场，到1980年中期，油价从每桶13美元攀升至34美元。BCPI综合指数峰值比长期趋势高出约20%，但仅原油价格就一度飙升至趋势值的60%。随后直至1998年的暴跌是史上最严重的，跌幅达38%——这场持续近二十年的崩盘对石油行业的投资行为产生了深远的影响。.

从1998年到2020年，是迄今为止规模最大的第四个超级周期，也是中国经济的鼎盛时期。在短短二十年间，约有5亿人从农村涌入城市。紧随其后的是所谓的金砖国家——巴西、俄罗斯、印度，以及在2010年经济扩张后加入的南非。这些新兴经济体同时需要钢铁、铜、水泥、煤炭和石油。2011年，BCPI指数达到峰值，比长期趋势高出33.5%。随后，油价经历了长期下跌，新生产项目的投资也停滞不前。2020年4月20日，这一趋势在一次前所未有的极端事件中戛然而止：美国最重要的原油等级——西德克萨斯中质原油（WTI）暴跌至每桶负37.63美元。由于需求和储油能力同时达到极限，生产商不得不付费请买家接手原油。.

第五个周期的起点

2020年10月，高盛认定第五个超级周期已经开启——这并非预测，而是对长期存在的供需失衡的发现。自2014年以来，供应一直系统性地不足，而新冠疫情突然暴露了这一缺口。高盛前大宗商品主管杰夫·柯里（Jeff Currie）在2024年8月的一次采访中将此描述为大宗商品市场事实上进入新一轮超级周期阶段。然而，这一评估并非毫无争议：高盛大宗商品分析师莉娜·托马斯（Lina Thomas）在2024年2月明确强调，高盛并不预期会出现价格持续上涨的超级周期。这些讨论表明，诊断取决于当时的具体情况——而这一次的情况非同寻常。.

与以往所有超级周期相比，关键区别在于驱动力的同步性。此前，数十年来价格走势始终受单一主导因素的影响：美国的工业化、欧洲的重建、石油价格以及中国的城市化进程。而第五个周期并非由单一驱动力主导，而是由四个驱动力共同作用。而且，这四个驱动力同时发挥作用。.

能源转型与绿色转型的现实

能源转型常被描述为一项技术和政治挑战。然而，人们却系统性地低估了它本质上是一个原材料问题。一座太阳能发电厂所需的关键矿物大约是同等容量燃气发电厂的六倍，而海上风力涡轮机则高达其十三倍。一辆电动汽车需要80至100公斤铜，而燃油汽车仅需20至30公斤。预计到2040年，全球将有5亿辆电动汽车，仅此一项就将带来结构性的需求增长，远远超过目前的全球铜产量。.

铜是此次转型中的关键金属。国际能源署（IEA）估计，到2040年，全球电网扩建将需要新建约8000万公里输电线路。商品分析师预测，全球铜需求量可能从目前的2800万吨增至2040年的4200万吨，增幅近50%。如果没有大量的新矿业投资，很可能出现数百万吨的结构性供应缺口。.

锂是储能金属。国际能源署（IEA）在多种快速转型情景下预测，锂需求量可能比目前水平增长30至40倍。然而，供应无法跟上这一增长速度。尽管锂价在2021年和2022年大幅上涨，引发了一波投资热潮，并导致自2023年以来价格暴跌超过80%，但这却是一个陷阱：它恰恰在产能亟需满足即将到来的需求激增之际，放缓了投资步伐。国际能源署警告称，即使按照远低于更雄心勃勃的情景的国家气候目标来衡量，已公布的项目也只能满足2035年50%的锂需求。.

铜行业也存在类似的结构性失衡。彭博新能源财经（BloombergNEF）估计，到2035年，累计供应缺口将达到每年600万吨。这将超过全球最大铜生产国智利的年产量。标普全球（S&P Global）估计，仅美国人工智能数据中心在2026年就可能产生约11万吨的额外铜需求。.

人工智能作为一场物理基础设施革命

那些仅仅将人工智能视为软件现象的人，从根本上低估了其经济影响。语言模型和神经网络的加速发展，同时也加速了物理资源的消耗。一个传统的数据中心消耗5000到15000吨铜。而一个专为运行现代人工智能系统而设计的超大规模数据中心，每个设施可能需要高达5万吨铜——是传统设施的三倍。.

国际能源署预测，到2030年，全球数据中心的电力需求将增长一倍以上。即使在今天，数据中心也仅占全球发电量的约1.5%，大致相当于英国的总用电量。早期行业估算表明，仅人工智能数据中心到2030年每年就可能消耗超过50万吨铜——这还不包括电网扩建和供电基础设施的额外需求。.

据标普全球（S&P Global）的数据显示，ChatGPT于2022年底上线时，美国数据中心约占美国电力需求的5%。预计到2030年，这一比例将上升至14%。微软、谷歌和亚马逊正在联合投资数千亿美元建设新的数据中心——这种需求将持续数十年。这种基础设施的扩张不仅依赖铜，还依赖硅（用于半导体）、钕、镨、镝和铽等稀土磁性金属（用于冷却系统、电机和风扇），以及铝和银。.

Sprott分析师Paul Wong和Jacob White称这一发展趋势与国家安全需求密切相关——因为人工智能计算能力属于战略基础设施，因此与能源供应和国防属于同一范畴。每兆瓦的人工智能数据中心容量需要30至47吨铜用于布线、冷却系统和配电。这并非估算，而是材料物理学的计算结果。.

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最先进的货机、优化的运输路线和多式联运物流链可以互换——它们可以购买、租赁或外包。但金钱买不到的是与秘鲁矿区生产商的直接联系、独联体国家可靠的供应关系，以及在外界不熟悉的市场中多年积累的信任。全球大宗商品贸易的决定性竞争优势不在于将货物从A地运到B地，而在于了解货物的来源、生产商以及如何在其他人甚至不知道市场存在之前就获得准入。谁掌握了网络，谁就制定价格，其他人则为此买单。.

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第五次大宗商品超级周期为何正在重塑全球经济

地缘政治作为一种永久性供给冲击

要理解第五个超级周期，必须将地缘政治因素视为市场结构性特征，而非外部风险。始于2022年2月的乌克兰战争，在短短一年内就切断了西方市场与小麦、化肥、农产品、金属和能源主要供应国的联系。俄罗斯和乌克兰合计约占全球小麦出口的28%至34%。仅乌克兰就供应了全球31%的葵花籽油。战前，中东和北非超过50%的粮食进口来自这两个国家。直到2024年春季，这些供应链的重新调整仍未完全完成。.

中东冲突在2024年春季因以色列和伊朗之间的冲突而加剧，并呈现出新的局面。霍尔木兹海峡——全球约20%的海运石油都要经过这里——实际上面临封锁的威胁。布伦特原油价格在短短几天内从每桶70美元左右飙升至超过111美元。冲突高峰期，布伦特原油价格一度接近每桶120美元。就连投资银行伯恩斯坦也大幅上调了其年度预测：如果与伊朗的冲突升级，油价可能达到每桶120至150美元。最初看似令人震惊的事件，实际上揭示了一个深层次的结构性问题：全球五分之一的石油贸易依赖于单一海峡，这并非一种残余风险，而是一种持续存在的地缘政治价格风险。.

此外，还有一个较少被重视的层面：将获取原材料的权力武器化，作为地缘政治的工具。关键矿产如今已成为国家安全的保障。美国、澳大利亚、北约国家和欧盟已公布关键原材料清单，调动资金，并达成贸易协定以确保原材料供应——因为新冠疫情和乌克兰战争的经验表明，供应安全并非理所当然。这不仅加剧了市场波动，也造成了某些原材料的永久性稀缺溢价。.

黄金作为衡量系统压力的货币晴雨表

在商品超级周期中，黄金的表现与铜或石油截然不同。严格来说，它并非工业金属。然而，其价格上涨却是货币和金融体系结构性变化的一个可靠指标。自2020年4月第四个超级周期的低点以来，黄金价格已上涨超过230%。.

推动这一趋势的动力源自一个能够揭示国家行为体系统性情绪的因素：各国央行正以上世纪60年代以来前所未有的速度购入黄金。2023年，全球央行购入黄金超过3400万盎司，连续第二年创下历史新高。这意味着央行的黄金购买量已多次突破1000吨大关。与此同时，2024年也是黄金价格涨幅最为强劲的年份之一：以美元计价上涨27.2%，以欧元计价上涨35.6%。.

这些黄金购买的地域分布颇具启发性。近年来，中国、波兰和土耳其引领了净购买。仅在2024年上半年，波兰央行购买的黄金数量就超过了几乎所有其他国家。高盛估计，仅在2023年9月，中国就增加了约15吨黄金储备——尽管官方公布的数据仅约1吨。中国人民银行从2022年11月开始，将购买周期延长至连续数月。各国央行积累黄金并非为了追求收益，而是在它们认为货币环境持续承压时才会这样做。.

高盛依然看好黄金，预测到2026年底金价将上涨至每盎司5400美元。一些市场观察人士甚至认为，金价在不久的将来有可能达到每盎司7000美元。这是一个颇具争议的预测——但此时，货币扩张、财政赤字和地缘政治分裂正在系统性地削弱人们对纸币的信心。.

供给侧：结构惯性作为价格驱动因素

过去十年结构性投资不足是当前供给侧超级周期的核心所在。2011年大宗商品价格触顶下跌后，矿业公司和能源企业纷纷削减投资项目。2010年代长期投资不足导致供应量停滞在远低于当前需求的水平。.

即使今天全球范围内批准新的矿山和勘探项目，许多项目也要到2030年至2035年才能投产。以铜为例，从发现到首次投产需要10到16年。此外，还存在一些结构性障碍：精炼产能高度集中、审批流程冗长、小型矿业公司面临融资限制，以及短期和中期内替代和回收利用方案有限。.

供应的地域集中本身就是一种风险。中国加工了全球大部分稀土元素，并在电池金属供应链中占据主导地位。刚果民主共和国供应了全球70%以上的钴。智利主导着铜的生产。这种集中意味着，即使没有地缘政治紧张局势，单个关键供应商的供应中断也会构成系统性风险。在地缘政治碎片化的环境下，这种风险几乎是必然的。.

国际能源署（IEA）估算，到2040年，需要约7400亿欧元的采矿投资才能开始提供能源转型所需的原材料。即使是对已公布项目的乐观预测，也只能满足2035年70%的铜需求和50%的锂需求——而且这仅仅是以国家气候目标为基准，而非更具雄心的全球净零排放情景。.

四台发动机，一个循环——结构分析

第五个超级周期与前几个超级周期的区别不仅仅在于需求的强度或供应短缺的程度，而在于四个结构性驱动因素的共同作用，任何一个因素本身都可能引发一个超级周期。.

能源转型将对铜、锂、稀土元素、镍和银产生持续数十年的基础负荷需求。即使各国能源政策有所波动，但这一转型的核心本质依然不变：可再生能源和电动汽车都是材料密集型技术。物理定律不容置疑。.

人工智能基础设施引发了第二波需求浪潮，而这在2022年之前的任何大宗商品预测中都未被提及。数据中心、电力供应和网络连接的扩展需要数十年时间，而非几个季度。该领域对铜、铝、银和稀土元素的需求缺乏价格弹性——无论当前铜价如何，投资都会继续进行。.

地缘政治已经永久性地重塑了供应链。回到上世纪90年代和本世纪初那种廉价、集中供应的模式，在政治上已不再可取，在物流上也已不可能。供应安全是有代价的——而这一代价将在未来几年以风险溢价的形式反映在大宗商品价格中。.

黄金价格反映了市场对纸币和财政过度扩张的系统性不信任。各国央行的购买行为表明，政府官员认为货币体系正面临压力——这一评估基于近年来扩张性的货币政策、不断膨胀的国债以及地缘政治分裂。.

这四种力量都不是暂时的。它们都是结构性的，旨在至少持续十年。它们共同构成了全球经济有史以来最具物质力量的需求机制。.

第五个超级周期对企业和经济意味着什么

对于那些采购、加工或使用实物原材料的企业而言，风险状况已发生根本性变化。供应中断不再是罕见的例外情况，而是市场结构性特征，其特点是多波需求同时涌现、地缘政治格局分散以及供应投资不足。.

物流、机械工程、电子、化工或能源供应等行业的从业者应该从一个全新的视角重新审视他们的采购策略：按需供应廉价原材料已不再是常态，而是过去时代的例外。2010年代原材料价格的下跌并非常态，而是中国经济繁荣后供应过剩的结果。这一阶段的结构性变革已经结束。.

对各国经济体而言，第五个超级周期带来双重挑战：首先，尽管存在周期性波动，但工业金属和能源的进口价格仍将维持在结构性高位；其次，各国需要战略性地确保自身的原材料供应。那些及早与资源丰富的地区建立供应关系的国家和经济集团——无论是通过贸易协定、发展融资还是对矿山的直接投资——都将获得系统性的竞争优势。.

对超级周期数据的历史分析揭示了一个反复出现的真理：供应最终总会跟上。价格会恢复正常，新增产能会填补缺口。但与以往周期不同的是，这一次供应响应受到一系列异常多的不利因素的阻碍：高品位矿藏的地质枯竭、日益复杂的监管、矿业公司面临的ESG（环境、社会和治理）要求，以及前文提到的长达数十年的投资积压。因此，第五个超级周期的上升趋势可能会比以往任何一次都持续更长时间，而且价格也会更高。.

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