2025 年美国经济将遭受冲击：特朗普的关税政策会引发历史性的破产浪潮吗？

太阳能行业崩溃，零售业走向末日：关税重压正使这些行业走向衰亡

2025年原本被认为是美国工业增长新时代的开端。特朗普政府上任时承诺，将通过保护主义措施和高额关税，带回数百万个就业岗位，重振国内生产。然而，在实施“美国优先”战略仅仅几个月后，经济数据却呈现出截然相反的景象：美国制造业非但没有迎来黄金时代，反而正经历着一波规模堪比2008年金融危机的破产浪潮。.

这项分析描绘了一幅经济在政治因素引发的成本上涨重压下摇摇欲坠的景象。预计到2025年11月，将有超过700家企业破产——这是15年来的最高水平——显然，关税非但没有起到保护作用，反而加速了这一进程。行业分布的讽刺意味尤为强烈：制造业，正是政府宣布的重点扶持行业，却位居破产榜首。进口中间产品成本的飙升，恰恰削弱了那些本应得到扶持的企业的竞争力。.

从曾经辉煌的太阳能产业的崩溃和新一轮的“零售业末日”，到家庭面临的巨大负担（如今平均每个家庭要额外支出1200美元），反复无常的关税政策——税率在几天之内波动于34%到125%之间——造成的后果无处不在。美联储在抑制通胀和提供必要的经济增长刺激之间左右为难，而保护主义言论与严峻的经济现实之间的巨大落差，有可能对美国经济造成长期的结构性损害。本文将探讨导致这一局面的机制，并分析其对企业、消费者和全球贸易秩序的深远影响。.

关税：是“加速器”吗？华盛顿的政策是否正在将美国经济推向衰退？

美国经济正经历着一个历史性的转折点。尽管特朗普总统在2024年竞选期间承诺通过保护主义贸易政策带来前所未有的经济繁荣，并描绘出创造数百万个新就业岗位的美好愿景，但2025年的实际情况却呈现出截然不同的景象。企业破产数量已达到自大衰退以来的最高水平，这暴露出政治承诺与经济现实之间存在着根本性的矛盾。特朗普政府的关税政策被吹捧为解决美国产业结构性缺陷的良方，但事实证明，它反而加剧了那些已经饱受持续通胀和紧缩货币政策之苦的企业的困境。.

2025年至今的发展揭示了政治承诺与经济现实之间令人不安的巨大差距。特朗普在竞选期间承诺经济将迅速复苏，并宣称他的贸易政策将使成千上万家工厂重返美国。然而，现实却呈现出截然相反的趋势：自2025年4月全面加征关税以来，制造业持续流失就业岗位，与此同时，企业破产数量也飙升至堪比2008/2009年金融危机的水平。.

破产浪潮的规模

数字本身就说明了一切。截至2025年11月，美国至少有717家公司申请破产，比2024年全年增长约14%，创下2010年以来的最高水平。更令人瞩目的是，这一趋势自2022年以来持续增长。2022年，美国仅记录了372起公司破产案件，是几十年来最低的数字。此后，这一数字几乎翻了一番，2023年达到635起，2024年达到694起。.

2025年的形势尤其令人担忧。仅上半年就登记了371起破产申请，是自2010年以来同期最高纪录。所谓“巨型破产”（即资产超过10亿美元的公司破产）的增加尤为引人注目。2025年上半年，此类案件达17起，是自新冠疫情爆发以来的最高数字。这一发展表明，危机不仅影响小型企业，也波及到拥有重要市场份额的成熟企业。.

历史对比清晰地展现了当前形势的严峻性。2009年经济大衰退期间，企业破产数量达到峰值60,837起。2010年，大型企业破产数量为828起。而目前的数字正以惊人的速度逼近危机时期的水平，并且这种情况发生在一个尚未被官方认定为经济衰退的时期。当前形势的特殊之处在于，它并非主要由金融危机或疫情等系统性冲击引发，而是由政府一项刻意制定的贸易政策决定所致，而这项决定正产生意想不到的、适得其反的后果。.

行业动荡和结构性转变

破产企业的行业分布揭示了美国经济结构的根本性转变。与以往零售业通常占据破产统计主导地位的模式相反，2025年工业部门的破产数量遥遥领先。截至11月，制造业、建筑业和运输业已有110家公司申请破产，使该行业成为受冲击最严重的行业。此外，还有98家该行业的公司被单独记录在案，凸显了形势的严峻性。.

这一事态发展尤其具有讽刺意味，因为工业部门原本被认为是特朗普关税政策的主要受益者。特朗普政府曾辩称，对进口商品征收高额关税将促进国内生产并创造制造业就业机会。然而，现实却恰恰相反。自2025年4月“解放日”关税政策实施以来，制造业就业岗位持续流失。迄今为止，制造业岗位已累计减少5.9万至6.7万个。仅自4月份政策宣布以来，就已损失4.2万个岗位。预计到2025年全年，制造业岗位流失总数将超过7万个。.

造成这种矛盾局面的原因错综复杂。许多制造企业不仅是生产商，也是中间产品、原材料和零部件的进口商。关税大幅提高了这些投入品的价格，从而显著增加了生产成本。依赖进口钢铁和铝制品的企业反映成本激增。这些材料的关税已从25%提高到50%，实际税率高达40%。对于机械工程和汽车等资本密集型行业而言，这意味着竞争力的根本性下降，因为它们既无法将这些成本完全转嫁给消费者，也无法通过提高效率来抵消这些成本。.

消费品和医疗保健：危机正在蔓延

消费品行业历来极易受经济波动影响，此次破产数量位居第二，共有85家公司破产。该行业涵盖时尚、家居用品、休闲用品和高端零售等领域。该行业面临的问题主要有两个方面。一方面，受通胀影响，消费者支出趋于谨慎，非必需品支出不断减少，这些公司正遭受重创。另一方面，许多此类公司严重依赖进口，尤其是来自中国、柬埔寨和越南等亚洲国家的进口。因此，关税负担对它们的影响尤为沉重。.

零售连锁店Claire's于2025年8月申请破产，其案例生动地说明了这个问题。该公司的大部分产品——从耳环、发带到钥匙扣——都来自中国、柬埔寨和印度尼西亚。关税使得这种进口策略越来越无利可图，与此同时，消费者对这类非必需品的需求也在下降。为了弥补成本上涨而提价会进一步抑制需求，而维持原价则会严重损害利润。这种两难的平衡最终被证明是行不通的。.

医疗保健行业共有46家企业破产，成为受冲击最严重的三个行业之一。尽管该行业传统上被认为具有较强的抗衰退能力，但美国医疗保健体系的结构性变化，加上宏观经济压力，其影响在此显露无疑。门诊护理机构和专科服务提供商受到的影响尤为严重，他们面临着来自监管要求和报销机制改变的双重压力。.

经济动荡的地理集中性

企业破产的地理分布呈现出有趣的模式，既反映了各州的经济结构，也体现了关税政策的具体影响。加利福尼亚州在统计数据中位居榜首，2024年预计将有2975家企业破产，比2023年增长21.3%。然而，如此高的数字也反映了加州经济的庞大规模及其作为贸易和技术中心的重要性。加州的破产率约为每10万居民119起，在全美处于中等水平。.

德克萨斯州紧随其后，共有3176家企业破产，增幅达10.5%。该州一直将自身定位为加州之外的营商友好型选择，但事实证明，即使降低税收和减少监管，也无法抵御宏观经济冲击。佛罗里达州记录了1995家企业破产，增幅高达26.5%，这表明这个“阳光之州”的经济尤其脆弱。佛罗里达州的经济严重依赖消费，尤其是旅游业和零售业，因此对购买力下降更为敏感。.

特拉华州破产案件数量高达1586起，增幅高达49.5%，在全美各州中占据了独特的地位。然而，这一数字与其说是反映了这个小州的经济状况，不如说是反映了其作为破产诉讼首选管辖地的地位。由于特拉华州拥有有利于企业的法律，许多公司即使运营中心位于其他地方，也选择在该州进行破产申请。加利福尼亚州中区法院记录了1633起企业破产案件，其次是特拉华州地区法院（1586起）和德克萨斯州南区法院（1252起）。.

从人均统计数据来看，情况则更为复杂。阿拉巴马州以每10万居民527.3起破产案位居榜首，其次是佐治亚州（514.6起）和密西西比州（483.1起）。这些数据反映了南部各州面临的结构性经济挑战，这些州平均收入较低、负债率较高，且更多地依赖于波动性较大的行业。田纳西州和肯塔基州紧随其后，每10万居民的破产案分别为478.9起和472.5起。这些州近几十年来严重依赖制造业，因此尤其容易受到工业部门动荡的影响。.

海关政策是这场危机的催化剂

特朗普政府的关税政策在规模和速度上都堪称历史性的突破。2025年初，美国的平均有效关税税率仅为2.2%至2.5%。这一税率历经数十年才得以确立，反映了二战结束以来塑造美国贸易政策的自由化贸易关系共识。然而，短短几个月内，这一税率便飙升至前所未有的水平。.

到2025年9月，实际关税税率已达10.65%，较1月份增长超过383%。2025年11月，各机构的预测值在15.8%至16.8%之间，分别为1943年和1935年以来的最高水平。这些数字甚至超过了被认为是引发大萧条的催化剂的20世纪30年代的保护主义措施。耶鲁预算实验室估计，扣除消费替代后的实际关税税率为14.4%，而上游关税税率为16.8%。.

中国关税的演变凸显了贸易升级的波动性和规模。2025年4月2日，美国政府宣布对中国商品加征34%的对等关税。仅仅六天后，4月8日，关税税率就被提高到84%，随后在4月9日又飙升至125%。这种史无前例的关税升级，在短短一周内发生，给全球供应链造成了巨大的不确定性和混乱。许多公司在成本结构发生根本性变化之前，已经下了订单、签了合同并安排了交货。.

2025年5月，局势发生戏剧性逆转。5月12日，中国国务院副总理何立峰与美国贸易代表斯科特·贝森特和杰米森·格里尔进行谈判后，双方达成协议，将互惠关税从125%降至10%，为期90天。芬太尼的额外20%关税最初保持不变，使总关税负担达到30%。该协议于8月延期，最终在10月，特朗普总统与习近平主席在韩国釜山会晤后，协议有效期延长至2026年11月。与此同时，芬太尼关税也降至10%。.

这种极端波动对企业规划和投资决策造成了毁灭性影响。企业需要采购、生产和定价方面的规划确定性。当关税在几天内波动高达91个百分点时，理性的经济计算将变得不可能。面对这种不确定性，企业会减少投资和招聘，从而抑制经济增长。制造业ISM报告显示，关税政策的不确定性被认为是新订单减少和生产萎缩的主要原因。.

规划不确定性和宏观经济成本

关税政策的宏观经济成本巨大。彼得森国际经济研究所的研究预测，关税将使美国GDP增速在2025年下降0.5个百分点，在2026年下降0.4个百分点。税务基金会估计，长期负面影响将达到GDP的0.8%。德国ifo经济研究所警告称，如果实施20%的更高关税，每增加1美元的关税收入，GDP就可能下降1.80美元。这些数据表明，关税不仅是对进口商品征税，还会通过降低效率和生产力产生乘数效应，从而对整体经济增长产生负面影响。.

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家庭肩上的负担

关税政策正给美国家庭带来沉重负担，他们最终承受了这些保护主义措施带来的最严重后果。国会联合经济委员会基于财政部数据和高盛对关税转嫁的估算进行的分析显示，2025年2月至11月期间，美国消费者额外承担了近1590亿美元的关税成本。这意味着在此期间，每个家庭平均要为此支付1197至1200美元。.

尤其令人担忧的是每月负担的增长。2月份关税首次实施时，每户家庭的平均负担不到60美元。4月份，随着关税范围扩大，这一数字上升到80美元以上，并且此后持续稳步增长。到2025年11月，每户家庭的每月负担将达到181.29美元，总成本高达240.4亿美元。如果这种负担持续下去，仅关税一项，明年美国家庭平均就要支付2100美元。.

曾在拜登政府时期担任财政部税务官员的加州大学洛杉矶分校经济学家金伯利·克劳辛称，特朗普的关税政策是美国消费者近几十年来面临的最严重的增税。她估计，平均每个家庭每年将因此增加约1700美元的负担。耶鲁大学管理学院教授杰弗里·索南菲尔德强调，企业已经意识到美国消费者面临的购买力危机。他们试图自行承担关税成本，避免提价，但这正在挤压利润空间，并危及许多企业的生存。.

高盛对关税转嫁的分析表明，约40%的关税负担由美国消费者承担，另有40%由美国企业承担，只有20%由外国出口商承担。这一分配情况驳斥了特朗普政府反复声称中国或其他国家将承担关税的说法。事实上，关税负担主要落在美国各方身上，消费者和企业受到的影响大致相同。.

对消费者行为的影响已经显而易见。摩根士丹利预测，名义消费增速将从2024年的5.7%放缓至2025年的3.7%，并在2026年进一步降至2.9%。德勤预计，实际消费增速将从2025年的2.6%降至2026年的1.6%。非必需消费受到的影响尤为显著。调查显示，由于关税威胁，32%的消费者已经改变了消费习惯。密歇根大学消费者信心指数在2025年9月跌至55.1点，为5月以来的最低水平，较8月份的58.2点进一步下降。.

家庭可支配现金大幅下降。美国家庭平均拥有9869美元的可支配现金，比16个月前减少了10%。那些难以支付账单的家庭仅有2336美元的可支配现金，下降了27%。这种财务缓冲的削弱使家庭更容易受到意外支出的影响，并增加了推迟或放弃非必要消费的倾向。.

消费者正通过调整消费模式来应对这些压力。非必需品和服务支出正在下降，而食品、住房和能源等必需开支在预算中所占比例越来越大。美联储报告称，如今城市消费者购买同类商品的价格比五年前上涨了约25%。这种累积性通胀迫使家庭转向更便宜的产品，推迟非必需品的购买，并调整对财务安全的预期。.

行业特有的颠覆性变革：太阳能行业的衰落

太阳能行业充分展现了关税政策、补贴削减和宏观经济压力如何共同作用，导致整个行业动荡不安。2025年，九家大型太阳能服务公司申请破产或启动全面重组。这波破产潮冲击的是一个此前被视为美国经济增长引擎、能源转型核心的行业。.

全球最大的住宅太阳能发电系统供应商之一Sunnova Energy International于2025年6月启动了一项全面的业务重组计划。该公司报告称，其债务总额为89亿美元，资产和负债总额在100亿美元至500亿美元之间。Sunnova指出，利率上升、客户需求低于预期以及联邦政府对太阳能的税收抵免政策存在不确定性是其财务困境的主要原因。.

曾是行业创新者的SunPower公司于2024年8月申请破产保护。该公司列出的资产和负债在10亿至100亿美元之间，并指出持续亏损、会计问题以及来自国内外低成本竞争对手的激烈竞争是导致其破产的主要原因。作为重组计划的一部分，SunPower宣布与“竞标底价方”Complete Solaria公司达成协议，以约4500万美元现金出售其新房业务、Blue Raven Solar部门和经销商网络。.

美国最大的住宅太阳能贷款提供商之一 Mosaic 公司于 2025 年 6 月申请破产保护。Mosaic 曾为全美超过一百万套太阳能装置提供融资，并与全国各地的安装商建立了合作关系。此次破产是由于贷款违约率上升、高利率导致融资渠道萎缩以及联邦税收抵免政策前景不明朗等因素造成的。Mosaic 的倒闭对整个行业产生了连锁反应，因为许多小型安装商都依赖 Mosaic 作为融资伙伴。.

总部位于路易斯安那州的太阳能安装公司PosiGen于2025年11月申请破产保护。该公司在破产申请文件中明确指出，高额关税是导致其破产的主要原因，这些关税针对的是太阳能项目建设所需的进口材料，包括太阳能电池板、逆变器、安装系统和结构钢。特朗普政府降低了对可再生能源发展的重视程度，并取消了此前使太阳能电池板价格更亲民的税收优惠政策。.

自2025年5月起，进口太阳能电池和面板的实际关税税率攀升至约20%，而此前几年这一比例不足5%。密歇根州立大学经济学教授杰森·米勒分析的联邦数据显示，今年下半年，美国太阳能进口商每月需为最常见的面板类型支付近7000万美元的进口关税。米勒解释说，这对现金流造成了巨大的压力，尤其是对规模较小的进口商而言。再加上联邦政府激励措施的减少，对需求产生了负面影响，这共同造成了导致企业破产的“完美风暴”。.

太阳能行业也面临着因宏观经济形势加剧而带来的结构性挑战。利率上升使得太阳能贷款对房主的吸引力下降。根据EnergySage发布的《2023年太阳能市场情报报告》，平均每月还款额同比增长了13%。由于销售额下降和运营成本上升，许多公司被迫停止运营。.

政策变化也产生了巨大影响。加州从NEM 2.0过渡到NEM 3.0，导致太阳能出口上网电价补贴降低了高达75%，使得该州2023年的屋顶太阳能装机量下降了80%。像Infinite Energy这样严重依赖加州市场的公司被迫取消项目并裁员。2025年后取消联邦房主税收抵免可能会加速这一趋势在全国范围内蔓延。失去这30%的财政缓冲，成千上万的承包商和小型太阳能公司将难以参与竞争，尤其是那些已经面临需求下降和成本上升的公司。.

零售业末日2.0：零售业面临压力

美国零售业正经历新一轮的关店和破产潮，令人想起2010年代末的“零售业末日”，但此次危机又受到一些新因素的影响。2025年，美国将有超过8100家门店关闭，比2024年增长约12%。这些数据不仅反映了零售业持续向电子商务转型，也反映了通货膨胀、关税以及消费者行为模式变化带来的巨大压力。.

标志性的派对用品零售商Party City，正是这一趋势悲剧的缩影。该公司于2024年12月第二次申请破产保护，宣布在经营近四十年后彻底清算。首席执行官巴里·利特温在一次视频会议上告知员工，Party City将立即停止运营。员工被告知不会获得任何遣散费，并且随着公司倒闭，他们的福利也将终止。.

Party City在2023年10月才摆脱首次破产保护，此前该公司已削减了近10亿美元的债务。然而，该公司在摆脱破产保护后仍背负着8亿美元的债务。在摆脱破产保护后的14个月里，Party City面临着行业普遍面临的挑战，包括通货膨胀、可自由支配支出减少、消费者偏好转变以及利润率下降。首席重组官黛博拉·里格-帕加尼斯在法庭文件中指出，这些因素是导致公司最终失败的决定性因素。.

Party City面临着来自Spirit Halloween等专业快闪店日益激烈的竞争，这些快闪店扩大了业务范围；同时，Target和亚马逊等大众零售商也拓展了派对用品的种类。GlobalData董事总经理尼尔·桑德斯评论说，Party City的持续失败可能难以避免。派对用品需求的下滑持续给公司带来压力。这主要归因于两个因素：竞争加剧和消费者购买力下降。.

另一家大型折扣零售商Dollar Tree关闭了约1000家门店，并以约10亿美元的价格出售了旗下Family Dollar品牌。该公司于2015年以90亿美元的价格收购了该品牌。Dollar General关闭了141家门店，理由是城市地区的经营面临诸多挑战。折扣行业的这些变化尤其值得关注，因为这些连锁店传统上被认为不受经济衰退的影响，甚至在经济困难时期，当消费者寻求更便宜的替代品时，它们反而会受益。.

布料和手工艺品连锁店Joann于2025年初停止运营，原因是无法与提供更低价格的在线零售商竞争。这个案例说明了电子商务带来的持续冲击，而当前的压力更是加剧了这种冲击。产品种类有限的专业零售商尤其脆弱，因为它们既缺乏大型连锁店的多元化产品线，也缺乏纯线上零售商的成本优势。.

精神航空虽然严格意义上来说并非零售商，但它与该行业存在诸多结构性问题，也象征着以消费者为中心的商业模式所面临的挑战。这家超低成本航空公司于2025年8月一年内第二次申请破产保护。此前，在债权人同意将7.95亿美元的债务转换为股权后，精神航空才于2025年3月摆脱了破产法第11章的保护。然而，该航空公司并未采取大幅削减成本的措施，例如缩减机队规模或大幅缩减航线网络。.

由于持续高企的成本和国内航空旅行需求的下降，Spirit航空再次申请破产保护。该公司在去年12月提交的法庭文件中曾预测全年净利润为2.52亿美元，但在3月13日至6月底退出破产保护程序后，却报告亏损近2.57亿美元。几周前，Spirit航空曾警告称，如果没有大量资金注入，公司可能难以维持到年底。Spirit航空还表示，其信用卡处理机构要求提供额外的抵押品。因此，Spirit航空动用了全部2.75亿美元的循环信贷额度。.

这些例子揭示了一种普遍规律：高度依赖进口、定价权有限且受消费者可自由支配支出影响的公司，会陷入生存困境。它们既无法将增加的成本完全转嫁给消费者，也无法自行弥补这些成本。而消费者自身购买力下降，对每一次价格上涨都反应冷淡，不愿购买。最终导致利润率不断下滑，最终走向破产。.

法律上的不确定性：最高法院与《国际紧急经济权力法》关税

特朗普关税政策中相当一部分的法律依据正处于激烈的法律战中，这进一步加剧了本已动荡不安的局势。问题的核心在于，1977年的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）是否授权总统征收范围广泛的贸易关税。2025年4月14日，五家公司向国际贸易法院（CIT）提起诉讼，质疑特朗普总统在宣布国家紧急状态后实施的对等关税。.

原告方辩称，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未赋予总统征收争议关税的权力。他们强调，征收关税的权力必须明确无误地授予，而不能通过任何含糊不清、模棱两可的暗示来授予，以至于近五十年来历任总统都对此视而不见。此外，原告方还坚持认为，即使IEEPA确实赋予了总统这项权力，这也构成了一种违宪的立法权委托。.

国际贸易法院裁定原告胜诉，认定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未授权征收关税。被质疑的关税令被永久禁止。由于法院认定IEEPA并未授权征收关税，因此未就授权是否违宪这一问题作出裁决。政府就此裁决向美国联邦巡回上诉法院提起上诉。.

上诉法院的审议范围仅限于被质疑的行政命令所征收的关税是否获得《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的授权。法院裁定未经授权。在得出这一结论时，上诉法院依据了IEEPA的文本、立法历史以及类似的贸易法规。法院指出，IEEPA赋予总统监管进口的权力，但并不包括征收大范围关税的权力。法院还指出，IEEPA中并未包含“关税”一词或其任何同义词，例如“税”或“关税”。.

法院认为，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的历史和宗旨与特朗普总统的关税政策相冲突。法院指出，自IEEPA通过以来，没有一位总统援引其权力征收关税。法院认为，IEEPA的制定初衷正是为了限制总统的权力，并进一步得出结论：国会在通过IEEPA时，不太可能有意改变其赋予总统无限关税征收权的既定做法。.

尽管有此发现，上诉法院仍拒绝维持国际贸易法院暂停和阻止相关关税的决定。目前，这些关税仍然有效。上诉法院在裁决中援引了“特朗普诉CASA公司案”，该案中最高法院裁定，所请求的初步禁令范围过广，无法为所有具有诉讼资格的原告提供充分的救济。上诉法院将此案发回国际贸易法院，指示其首先确定其颁布的普遍性初步禁令是否符合最高法院在CASA案中确立的标准。.

政府就国际贸易法院的裁决向最高法院提起上诉，最高法院下令举行听证会。2025年9月9日，最高法院批准了加快审理的请求，并将口头辩论安排在2025年11月5日。提交审议的问题有两个：第一，《国际紧急经济权力法》（IEEPA）是否允许总统在宣布国家紧急状态后征收关税；第二，如果IEEPA授权征收关税，该法是否违宪地将立法权授予了总统。.

无论结果如何，最高法院的裁决都将产生重大的政治和经济影响。如果裁决有利于总统，则可能允许根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）进一步征收关税，并将该法的效力延续至未来的政府。如果裁决有利于原告，则可能导致被质疑的关税被彻底废除。鉴于这些关税迄今为止的影响，这一结果将对美国经济产生重大影响。.

这种法律上的不确定性加剧了企业本已艰难的处境。进口商不确定自己是否有权获得关税退税，这使得他们的财务规划更加复杂。与此同时，他们也无法指望目前的关税税率会继续维持不变。一些分析师预计，即使最高法院做出不利裁决，也不会显著改变特朗普政府的关税策略。摩根大通在12月份的一份分析报告中指出，即使裁决不利，关税也可能维持在接近目前的水平，政府可能会援引《122条款》将关税维持150天，从而争取时间来制定更长远的解决方案。.

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货币政策困境：美联储在通货膨胀与增长之间该如何抉择

美联储正处于极其艰难的境地。央行必须在抑制通胀趋势（部分原因是关税）和支撑疲软的经济之间取得平衡。2025年，美联储实施了三次降息，每次降息25个基点。2025年12月，美联储将基准利率下调至3.5%至3.75%的目标区间，使得自2024年9月以来的累计降息幅度达到1.75个百分点。.

这些降息举措是在复杂的经济环境下进行的。一方面，劳动力市场疲软的迹象已经显现。失业率从历史低位上升至2025年11月的4.6%。美联储预测，2025年失业率将进一步上升至4.5%。另一方面，11月份的通胀率为2.7%，高于预期，也高于美联储2%的目标。.

关税加剧了通胀的持续性。研究预测，关税将使通胀率上升约一个百分点，这种上升可能是暂时的，但物价水平将长期居高不下。这给美联储带来了一个两难的境地。如果美联储采取激进措施抑制通胀，维持甚至提高利率，这将进一步加剧本已疲软的经济压力，并可能引发衰退。如果美联储过度降息，则可能加剧通胀，并削弱市场对价格稳定的信心。.

联邦公开市场委员会（FOMC）成员在正确的行动方针上存在分歧。在12月的会议上，有两张反对票，两名成员投票支持冻结利率，而新任FOMC理事米兰则主张降息50个基点。这种分歧反映出，在贸易政策干预扭曲的环境下，确定适当的货币政策是多么困难。.

美联储将2025年的经济增长预期上调至1.7%，但2026年的预期仍然疲软，为2.3%。预计2025年个人消费支出（PCE）通胀率为2.9%，2026年为2.4%。这些预测表明，美联储预期通胀将长期处于高位，这将限制其货币政策选择。.

中性利率（或称“R*”）的概念是货币政策辩论的核心。R*指的是与经济按其产能扩张、资源充分利用且通胀率处于央行目标水平相一致的利率。该利率极难确定，也无法直接观测。美联储自身的估计是R*为3%，而联邦公开市场委员会（FOMC）成员的估计值则在2.6%至3.9%之间。如此大的差异解释了美联储主席杰罗姆·鲍威尔为何强调，政策如今正进入中性估计的范畴。.

市场价格提供了另一种视角。五年期远期互换利率通常被视为长期均衡的指标，目前接近3.5%。虽然高于美联储的中心预期，但传递出的信号类似：政策正趋于中性，但仍保持紧缩态势。值得注意的是，对利率敏感的行业，例如房地产市场，仍然面临压力，劳动力市场增长势头也持续减弱。这些都是政策仍在对经济活动产生影响的切实迹象。.

贸易政策极大地增加了美联储的难度。关税既是供给冲击，也是需求冲击。它会增加企业的投入成本，从而产生通胀效应，但同时也会抑制经济增长和就业。这种滞胀趋势尤其难以应对，因为常用的货币政策工具无法同时解决这两个问题。降低利率以刺激经济可能会导致更高的通胀，而提高利率以抑制通胀则会加剧经济衰退的风险。.

结构性破坏及其长期影响

2025年的破产浪潮和贸易政策动荡有可能引发美国经济的持久结构性变革。虽然伴随任何大规模破产浪潮而来的资源重新配置，从长远来看可能有助于构建更高效的经济结构，但短期内却会带来巨大的社会和经济成本。.

工业部门破产集中出现尤其令人担忧，因为这恰恰是政府原本打算重点扶持的领域。讽刺的是，一项旨在振兴美国制造业的政策最终却加速了该行业的衰落。5.9万至6.7万个制造业岗位的流失，不仅仅是统计数字，更是那些本已饱受结构性变革之苦的地区中一个个鲜活的悲剧。.

这些失业岗位的地理分布往往集中在所谓的“铁锈地带”以及其他近几十年来已经经历去工业化的地区。这些地区是特朗普2024年竞选纲领的核心，他当时承诺将通过贸易政策带回就业机会。这些预期落空可能会产生长期的政治和社会影响。.

破产造成的资本损失也十分巨大。2025年上半年，共有17家资产超过10亿美元的巨型企业破产。这些资产的价值通常会因破产程序而大幅缩水，从而导致宏观经济福利损失。投资者、债权人和债券持有人遭受的损失可能会在整个金融体系中蔓延。.

贸易政策的不确定性导致企业延迟甚至阻碍了长期投资决策。企业需要确定性的规划，才能进行产能、研发和人力资本方面的重大投资。关税的极端波动——几周内从34%到125%不等，又回落到10%——使得此类长期规划成为不可能。即使中期内关税能够稳定在某个水平，不稳定的变化仍然会像达摩克利斯之剑一样，始终悬在每一项投资决策之上。.

效率的终结：供应链动荡

全球供应链中断的影响远不止直接的关税成本。数十年的全球化造就了高度专业化且精密运转的生产网络，其中零部件在最终产品组装前需要多次跨境运输。这种高效性依赖于可靠性和低交易成本。而关税破坏了这两项先决条件。如今，企业要么必须承担更高的成本，要么必须对其供应链进行复杂而昂贵的重组。.

此类重组的调整成本相当高昂。企业必须建立新的供应商关系，验证质量标准，重组物流，并重新谈判合同。对于中小型企业而言，这些成本可能难以承受。大型跨国公司拥有调整供应链的资源和专业知识，但即便如此，它们在这个过程中也会遭受效率损失。其结果是经济活动的重新配置，这种重新配置并非主要出于效率考虑，而是为了规避关税——这本身就是一种低效的配置。.

从长远来看，消费者将不得不长期承受更高的物价水平。即使通胀恢复正常，关税导致的物价上涨仍将持续存在。这意味着实际购买力将永久性下降，尤其对于中低收入家庭而言更是如此，因为他们预算中用于可贸易商品的支出比例更高。关税的累退效应——即对贫困家庭造成不成比例的负担——加剧了现有的不平等现象。.

财政幻觉和国际反弹效应

财政影响也十分显著。尽管政府辩称关税能带来可观的收入，可用于减税或其他项目，但这种计算忽略了间接影响。ifo经济研究所警告称，每增加1美元的关税收入，GDP就可能萎缩多达1.80美元。GDP萎缩意味着其他税收来源（尤其是所得税）的减少。总而言之，考虑到负面增长效应，关税带来的净财政收益可能远低于预期，甚至可能为负值。.

国际层面不容忽视。美国的贸易政策引发了贸易伙伴的报复措施。中国对美国农产品加征关税，导致美国农民遭受重大损失。其他国家也采取了报复措施。这种报复循环导致全球贸易量和世界经济增长放缓，最终也损害了美国经济。多边贸易结构的削弱和双边贸易的兴起增加了所有相关方的交易成本和不确定性。.

2026年美国的新现实：就业机会减少以及关税政策的直接后果

对经济而言，这是致命的组合：通货膨胀持续，失业率却在上升。.

现有对2026年的预测数据令人难以乐观。大多数分析师预计关税将维持在15%左右。彭博经济研究指出，全球经济现在必须适应美国保护主义的现实。即使最高法院裁定《国际紧急经济权力法》（IEEPA）下的关税无效，专家预计这些关税也会很快被其他关税措施取代，税率将基本维持在目前的水平。.

消费者行为将持续调整。摩根士丹利预测，消费者支出增速将从2025年的3.7%放缓至2026年的2.9%。德勤则认为，2026年实际消费增速仅为1.6%。由于消费者支出约占美国GDP的70%，此次增速放缓将对整体经济产生影响。消费者需求疲软将使更多企业陷入财务困境，并可能加剧破产潮。.

劳动力市场仍然是一个关键指标。耶鲁大学预算实验室估计，到2025年底，失业率将比没有关税的情况下高出0.3个百分点，到2026年底将高出0.6个百分点。到2025年底，就业人数将减少49万人。这些数字对于美国这样规模的经济体来说或许看起来并不大，但它们关乎数十万人的生命，并对消费和投资产生连锁反应。.

耶鲁大学预算实验室估计，长期来看，GDP将持续下降0.3%，到2024年每年将减少约900亿美元，而出口将下降16%。这些长期影响尤其令人担忧，因为它们表明关税政策不仅造成了暂时的调整成本，而且正在对美国经济的生产力和竞争力造成持久损害。.

政治因素不容忽视。随着特朗普总统经济政策支持率的下降，他面临的压力与日俱增。民调显示，大多数美国民众认为，本届政府的关税政策从长远来看，对国家、自身及其家庭都将产生负面影响。这种不满情绪可能会影响未来的选举，并改变政治格局。.

与此同时，本届政府似乎不愿从根本上改变其既定路线。特朗普本人曾在TruthSocial网站上宣称，关税为美国创造了繁荣和前所未有的国家安全。贸易代表杰米森·格里尔强调，2025年将被铭记为关税回归之年，并断言该计划正在奏效。这种言论表明，尽管有经验证据表明关税会产生负面影响，但实质性的政策调整不太可能发生。.

美国经济面临的挑战是适应新的平衡状态，其特点是贸易壁垒更高、不确定性更大、与全球价值链的融合度降低。这种适应需要付出巨大的代价，预计需要数年时间。在此期间，更多企业将面临财务困境，就业岗位将会减少，财富也将缩水。.

根本问题依然在于，政策制定者能否从2025年的经验中吸取教训并相应调整政策，还是说，对保护主义的意识形态执着会阻碍基于事实的政策调整。从20世纪30年代的《斯穆特-霍利关税法》到近期的贸易战，历史经验表明，保护主义措施很少能带来预期的益处，反而常常产生意想不到的、适得其反的后果。2025年的事态发展为这段历史记录增添了又一​​个令人担忧的篇章。.

席卷美国经济的破产浪潮并非主要源于周期性波动或外生冲击，而是蓄意贸易政策决策的直接后果。讽刺的是，这项旨在保护美国企业和工人的政策最终却造成了广泛的损害。这种目标与实际结果之间的巨大落差，引发了人们对经济政策建议质量以及实证证据在政治决策中作用的根本性质疑。未来几年将检验美国决策者能否吸取这一教训并采取纠正措施，还是会继续走这条既定的保护主义道路——并为此付出经济繁荣、就业和活力方面的沉重代价。.

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