美国经济出现离奇繁荣：令人震惊的真相揭示了如果没有人工智能热潮，美国经济的真实面貌。

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发布日期：2025年9月27日 / 更新日期：2025年9月27日 – 作者：Konrad Wolfenstein

美国经济出现离奇繁荣：令人震惊的真相揭示了如果没有人工智能热潮，美国经济的真实面貌——图片来源：Xpert.Digital

人工智能热潮：一条充满悖论的生命线——美国经济动态分析

美国经济韧性的惊人真相

2025年揭示了美国经济一个有趣的悖论。尽管经济学家年初预测美国经济将出现衰退，但美国却展现出惊人的韧性，尽管这种韧性建立在一个出人意料的脆弱基础之上。早在2024年，德意志银行在一项引人注目的分析中就提出了一个令人震惊的结论：如果没有对人工智能的大规模投资，美国可能早已陷入衰退或濒临衰退。.

人工智能投资成为意想不到的经济引擎

德意志银行全球外汇研究主管乔治·萨拉维洛斯(George Saravelos)已提出了一个精辟的诊断，为经济形势提供了新的视角。在他2024年9月的研究报告中，他解释说，人工智能机器正在切实地拯救美国经济。这一评估基于一个惊人的事实：如果没有巨额的技术投入，美国经济可能已经接近或陷入衰退。.

德意志银行警告：脆弱的复苏取决于单一行业

当前人工智能领域的投资规模令人瞩目。四大科技巨头——亚马逊、谷歌、微软和Meta——在2024年的资本支出创下2440亿美元的纪录，预计2025年将达到约3000亿美元。这些支出主要用于建设人工智能基础设施、数据中心以及必要的能源供应。预计到2025年底，全球人工智能支出将攀升至近1.5万亿美元。.

尤其值得注意的是，2024年第四季度至2025年6月底期间，数据中心建设对GDP增长的贡献略高于消费支出的贡献。这凸显了人工智能基础设施建设在经济增长中发挥的特殊作用。.

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人工智能热潮的悖论本质

萨拉维洛斯的分析揭示了一个看似矛盾的真相：经济增长并非源于革命性的人工智能应用，而是源于构建人工智能能力所需的基础设施。这一洞见至关重要，因为它表明，经济并非受益于人工智能带来的预期生产力提升，而是受益于对基础建设的投资。.

毫不夸张地说，作为人工智能投资周期中主要资本货物供应商的英伟达，目前正承受着美国经济增长带来的冲击。英伟达近期向OpenAI投资1000亿美元，凸显了人工智能领域涉及的巨额资金。此次合作旨在支持OpenAI利用英伟达硬件构建和扩展数据中心。.

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《商报》：英伟达的障眼法以及与 OpenAI 交易背后的真相

这里所谓的“障眼法”在于，英伟达和OpenAI之间的财务和商业关系看似是一种“骗局”——尽管这种骗局非常有效。英伟达为OpenAI提供资金，用于建设新的数据中心。这些数据中心随后配备了英伟达最昂贵的组件：人工智能芯片（GPU）。这意味着英伟达在投资的同时还能获利，因为OpenAI有义务购买英伟达的产品。.

关键在于，新建数据中心成本的60%到70%都归因于英伟达芯片。这充分说明了这些处理器的重要性以及其高昂的价格。因此，其中的“诀窍”在于，英伟达会为其主要客户提供部分资金，从而确保对其芯片的需求始终保持巨大。.

简而言之：英伟达向系统注入资金，并通过建设新的数据中心，将更大比例的资金回流到英伟达自身。这是当前人工智能繁荣的核心机制。.

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8000亿美元的缺口是一个警示信号

与德意志银行的分析相呼应，贝恩公司也警告称，人工智能领域将面临巨大的资金缺口。到2030年，人工智能公司需要每年2万亿美元的收入才能为其所需的计算能力提供资金。然而，预计它们的收入将比这一目标少8000亿美元。.

投资与预期回报之间的差距正在呈指数级增长。高盛估计，到2025年8月，人工智能领域的资本支出将达到3680亿美元，其中亚马逊网络服务（AWS）、微软Azure和谷歌云将引领这一增长。然而，实证研究却显示出令人警醒的结果：麻省理工学院的研究人员发现，迄今为止，将生成式人工智能融入企业的尝试中，95%都未能带来快速的收入增长。.

对未来的警告

德意志银行分析师对这一发展的可持续性表示严重担忧。坏消息是，资本投资必须保持抛物线式增长，技术周期才能继续为GDP增长做出贡献。但这极不可能。这一警告意义重大，因为它表明当前的经济繁荣是建立在指数增长模式之上的，而这种模式无论从物理层面还是经济层面都无法无限期地持续下去。.

少数科技公司的过度集中会带来系统性风险。今年以来，科技股贡献了标普500指数约一半的涨幅。阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克警告称，标普500指数的集中度极高，股票投资者对人工智能的配置严重超标。.

美国的结构性优势：国内市场作为经济引擎

尽管人工智能热潮占据了当前的新闻头条，但美国经济韧性的根本原因在于一个更为基本的结构：庞大的美国国内市场。这种结构性优势解释了为什么即使没有人工智能热潮，美国也比其欧洲竞争对手更具优势。.

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国内消费的力量

数据本身就说明了一切：美国经济主要依靠消费支出，消费支出占国内生产总值的比例高达创纪录的68.8%，而德国的这一比例仅为49.9%。这种根本性的差异正是美国经济韧性和德国经济脆弱性的根源所在。.

美国拥有超过3.35亿人口，私人消费超过21万亿美元，是全球最大的家庭支出来源国。国内需求对美国经济增长的贡献超过90%，这足以缓冲巨大的外部冲击。2025年8月，个人支出环比增长0.6%，创五个月来最大增幅。.

贸易独立性作为一种战略优势

矛盾的是，美国是世界上贸易依赖程度最低的经济体之一，贸易额仅占GDP的27%。相比之下，德国的贸易额占GDP的70%至80%，因此是全球贸易依赖程度最高的国家之一。.

这种看似的弱点正逐渐转化为一项根本优势。德国正遭受全球贸易疲软的困扰——其出口额在2015年至2024年间下降了6.9%——而美国经济则可以依靠其强劲的国内消费。矛盾的是，美国783亿美元的结构性贸易逆差恰恰反映了其国内市场的实力——由于国内需求强劲，美国有能力进行大规模进口。.

欧盟单一市场：规模庞大却效率低下

乍看之下，拥有4.5亿消费者的欧盟单一市场似乎为德国提供了与美国市场类似的优势。欧盟的GDP与中国相当，仅略低于美国。.

然而，欧盟单一市场存在一些根本性的结构性差异，导致其效率较低。与美国单一的中央政府相比，欧盟27个不同的政府机构呈现出明显的碎片化而非统一性。尽管各方努力进行协调，但由于各国之间的差异，监管的复杂性依然存在。德国由于缺乏财政联盟，无法像美国各州之间那样享受自动转移支付带来的益处。文化和语言障碍也导致其交易成本高于同质化的美国市场。.

欧洲市场的碎片化造成了显著的后果。国际货币基金组织经济学家指出，欧盟单一市场内部的商品贸易成本是美国各州之间贸易成本的三倍。这些结构性低效严重阻碍了欧洲企业在全球竞争中的发展。.

危机应对能力的实践

不同的经济结构在危机情况下尤为明显。例如，当美国对欧盟商品加征关税时（2025年生效），德国对美国的出口下降了7.7%，达到2022年3月以来的最低水平。而美国经济基本未受影响，因为国内市场弥补了这些损失。.

德国的脆弱性正日益显现。

德国对欧盟单一市场的依赖日益凸显其局限性。德国出口总额的58.5%流向欧盟国家，而进口总额的66%来自欧盟。在193个进口国中，德国在131个国家的市场份额正在下降。2019年以后，出口对GDP增长的贡献率每年仅为0.3个百分点——德国经济增长模式的崩溃。.

心理层面：特朗普对经济的心理影响

唐纳德·特朗普执政下美国经济发展的现象，很大程度上可以用德国经济部长路德维希·艾哈德在经济奇迹期间所认识到的一点来解释：经济学有50%是心理学。这一洞见被证明是理解特朗普之谜的关键——为什么美国经济在专家预测悲观的情况下仍展现出惊人的韧性。.

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特朗普的心理优势能持续多久？

心理因素体现在当前美国经济形势的多个方面。特朗普的沟通策略刺激了人们对经济的预期。他不断承诺经济复苏和美国就业岗位的回归，这在部分民众和商界人士中营造了一种乐观情绪。这种积极的态度转化为实际的经济活动：企业为了迎接更好的未来而进行投资，消费者尽管面临不确定性，仍然继续消费。.

矛盾的是，特朗普的颠覆性策略也具有心理刺激作用。虽然不断宣布的新关税和政治政策的180度大转弯造成了不确定性，但也产生了一种创造性的张力。企业和投资者被迫更快地做出反应和调整——讽刺的是，这反而强化了美国经济常被称赞的灵活性。.

情绪与行为之间的差异

尤其值得注意的是情绪与行为之间的差异。尽管密歇根大学消费者信心指数在2025年9月跌至55.4点，但实际消费者支出在第二季度却稳步增长。美国人口头上悲观，实际行动却依然乐观——这正是心理因素远比简单的情绪指标所显示的更为复杂的一个典型例子。.

特朗普支持率下降是一个风险因素

特朗普经济政策的政治支持正在瓦解，这威胁到他总统任期内民众心理影响的持续性。他的支持率已跌至40%至41%，远低于上任时的50%。尤其令人担忧的是他在经济方面表现糟糕，而经济正是他关注的重点议题。54%的美国人认为经济正在恶化，只有31%的人对特朗普应对生活成本的方式给予高度评价。.

“美国优先”叙事作为一种情感锚点

特朗普的“美国优先”叙事强化了人们对经济成功的心理认同。美国再次取得胜利的信息调动了人们的情感资源，进而转化为投资和消费决策中更高的风险承受能力。这种经济心理中的爱国主义成分不容小觑——它能够促使人们做出一些难以用理性解释的决定。.

预期动态变化发挥着自我强化机制的作用。只要有足够多的参与者相信特朗普的政策在中期内会取得成功，他们就会采取相应的行动，从而促成政策的实际成功。这种自我实现的预言解释了为什么迄今为止经济形势并未像许多经济学家预测的那样出现灾难性的后果。.

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中期风险和专家评估

经济专家对中期发展的评估呈现出一幅复杂多变的图景，既体现了谨慎的乐观，也反映了合理的担忧。专家们尤其对特朗普任期的后半段持谨慎态度。哈佛大学经济学家肯尼斯·罗格夫预测，美国经济很可能在下半年放缓并出现下滑。.

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债务危机作为一种结构性威胁

与短期经济指标并行的是，美国国债正演变成日益严峻的结构性挑战。2025年8月，美国国债达到创纪录的37.27万亿美元，相当于债务占GDP比重的约124%。.

美国现在每年仅利息支出就超过1.1万亿美元，利息支出已成为联邦预算中最大的单项支出。哈佛大学经济学家肯尼斯·罗格夫甚至预测，未来五年内将爆发严重的债务危机。.

劳动力市场作为关键转折点

尽管其他经济指标依然强劲，但劳动力市场已显露出疲软的迹象。2025年8月，失业率升至4.3%，为2021年10月以来的最高水平。8月份仅新增2.2万个就业岗位，远低于预期的7.5万个。.

关键行业的形势尤其令人担忧。制造业损失了约12000个工作岗位，联邦政府也裁减了15000个职位。自年初以来，联邦政府已裁减近10万个工作岗位，凸显了特朗普政府紧缩政策对公共部门的影响。.

移民政策作为一种经济风险

移民政策会带来重大的经济风险。据彼得森国际经济研究所估计，特朗普计划的大规模驱逐移民行动可能在2028年之前使美国经济萎缩超过7%。劳动力的突然流失不仅会影响单个公司，还可能动摇整个行业的稳定，同时加剧通胀压力。.

美国企业研究所估计，特朗普政府的移民政策将导致2025年美国净移民人数出现数十年来的首次负增长。这将对经济增长造成冲击，根据不同情景，可能造成美国GDP下降0.3%至0.4%。.

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经济心理何时会发生转变？

特朗普现象可能正处于一个关键的转折点。美国经济在他第二个任期头几个月展现出的惊人韧性，或许只是暴风雨前的宁静。日益严重的结构性问题、不断萎缩的政治支持以及日益加剧的宏观经济失衡，都表明一种逆转趋势可能已经开始。.

未来几个月至关重要。如果劳动力市场疲软的局面持续，通货膨胀继续攀升，债务危机加剧，特朗普经济政策的心理基础可能会迅速瓦解。美国经济已证明其拥有相当强的自我修复能力，但这种能力并非无限。.

心理因素也蕴含着相当大的风险。如果现实世界的结果与预期偏差过大，经济心理可能会迅速逆转。一旦失业率显著上升或通货膨胀严重挤压家庭预算，人们对特朗普政策的心理支持就可能崩溃，进而对经济发展产生相应的负面影响。.

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人工智能投资周期的关键阶段

2026年很可能成为人工智能经济的关键一年。到2025年，美国公司计划在人工智能项目上的投资将超过4000亿美元。目前，大型科技公司的资本支出约占其息税折旧摊销前利润（EBITDA）的60%，这一水平与AT&T在2000年电信泡沫鼎盛时期达到的72%相当。.

从现金融资投资转向债务融资投资，始终是此类周期中的关键时刻。所有重大衰退和低迷都源于私营部门的信贷泡沫，而这些泡沫最终都会破裂。美国目前距离那个临界点还很远，但2026年很可能是一个决定性的转折点：对人工智能经济的投资能否带来足够的资本回报？还是说，一个回报微薄的债务融资投资周期会将美国引向风险地带？

脆弱的复苏，存在结构性差异

德意志银行的分析揭示了美国经济复苏的一个令人匪夷所思的真相：推动经济增长的并非革命性的人工智能应用，而是人们对它们的寄予厚望。如果没有大规模的基础设施投资，美国经济恐怕早已陷入衰退。这种对单一行业的依赖使得美国经济脆弱不堪，也引发了人们对当前增长模式长期可持续性的质疑。.

但现实情况表明，即使抛开人工智能的热潮，美国也拥有相对于欧洲的结构性优势。德国出口商因美国关税而遭受损失，而美国经济则凭借强劲的内需保持相对稳定。尽管存在欧盟单一市场，但德国的结构性脆弱性更高，因为欧洲的碎片化使其无法像一体化的美国市场那样实现规模经济和应对危机的能力。.

美国从国内市场获得的收益远大于德国从欧盟单一市场获得的收益。美国国内市场规模庞大、同质性高、制度统一，为经济增长提供了更为稳定的基础。美国国内消费占比68.8%，而德国为49.9%，这表明两国经济的发展方向存在根本差异。.

德意志银行的警告应该被视为一记警钟：仅仅依靠对未经证实的技术进行指数级增长的投资来实现经济增长，从定义上讲是不可持续的。问题不在于这种发展是否会达到极限，而在于它何时会达到极限。届时，美国国内市场的结构性优势是否足以避免经济硬着陆，或者美国是否也必须面对其人工智能驱动的投机泡沫的现实，这些问题都将迎刃而解。.

正如路德维希·艾哈德所指出的，心理因素实际上占经济总量的约50%。只要特朗普能够控制民众的心理预期，维持人们对经济前景的信心，他的政府就能弥补那些客观上存在问题的政策。关键问题在于，这种心理效应能持续多久，以及它是否足以缓冲重大的经济冲击。特朗普现象或许尚未完全消失，但越来越多的迹象表明，它的时代正在走向终结。经济体系过于复杂，不可能仅仅依靠心理因素和政治言论就能永久掌控。迟早有一天，经济基本面会占据主导地位，而这些基本面正日益指向一个令人担忧的方向。.