幻灭：俄罗斯经济——战争利润与结构性崩溃之间

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发布日期：2026年1月4日 / 更新日期：2026年1月4日 – 作者：Konrad Wolfenstein

幻灭：俄罗斯经济——战争利润与结构性崩溃之间——图片来源：Xpert.Digital

普京的经济陷阱：为什么21%的利率正在扼杀俄罗斯经济

尽管GDP增长：莫斯科为何担忧破产和滞胀——俄罗斯的战时经济正走向结构性崩溃

“几乎不可避免”：与克里姆林宫有关联的机构预测，到2026年将出现经济衰退

乍看之下，俄罗斯经济似乎展现出惊人的韧性：尽管遭受西方全面制裁，且战争耗资巨大，克里姆林宫仍公布零售额持续增长，国内生产总值也实现了正增长。然而，任何深入了解官方统计数据的人都会发现，这套体系正处于一种自相残杀的恶性循环之中。政府所宣称的经济活力，实际上是建立在大规模、债务融资的凯恩斯主义式军备扩张之上的，而这种扩张如今已接近其物质和财政极限。.

预警信号十分明显：就连政府下属的宏观经济分析中心专家也公开警告，经济衰退最迟可能在2026年7月到来。该国正陷入两难境地：一方面是历史性的劳动力短缺——动员和大规模移民加剧了这一短缺——另一方面是央行政策，该政策利率高达21%，竭力抑制通胀，却扼杀了所有民用投资。.

随着国家财富基金的缩减和国防以外工业生产的萎缩，一个残酷的现实浮出水面：俄罗斯当前的增长模式不可持续，而是以牺牲未来资源为代价的。以下分析阐明了军事过热、结构性瓶颈和迫在眉睫的债务陷阱如何共同将俄罗斯推向经济死胡同，而摆脱这种死胡同并非易事。.

一个濒临破产的国家：普京的战争经济如何将国家引向死胡同

俄罗斯经济正处于一种矛盾的状态。表面上看，一些宏观经济指标，例如零售额增长3.3%至4.8%，以及政府大规模扩充军备，都显示出经济活力。然而，这种表面的光鲜掩盖了更深层次的结构性危机，这场危机正在加速显现，并将国家推向经济崩溃的边缘。据俄罗斯最重要的经济机构称，经济崩溃如今几乎已不可避免。.

2025年12月，宏观经济分析与短期预测中心（一家与政府关系密切、素来以谨慎预测著称的机构）发出警告，称俄罗斯经济极有可能在2026年7月陷入衰退。这并非悲观的边缘预测，而是克里姆林宫最亲近的机构代表的正式判断。更令人瞩目的是，该结论明确指出，即使逐步放松货币政策也无法阻止这一趋势——这等于承认了俄罗斯存在无法通过周期性措施解决的结构性问题。.

更深入的分析揭示了其根本动态，即两种相互作用的危机趋势：首先是军工产业过热，造成系统性瓶颈并抑制民用经济；其次是旨在控制军工产业过热的紧缩性货币政策，但这样做却导致整体需求萎缩。这两种趋势无法调和——俄罗斯无法通过宽松或进一步收紧货币政策来解决其困境。.

增长的幻觉：战时经济如何驱动增长

要了解当前形势，首先必须分析中短期增长动态。2024年，俄罗斯国内生产总值（GDP）增长约4.3%，考虑到西方制裁和持续不断的战争，这一数字表面上看起来十分亮眼。然而，这种增长并非源于生产力提高、创新或出口市场扩张，而仅仅是政府巨额军费开支的结果。俄罗斯财政部计划在2025年投入约1450亿美元的国防开支，这不仅直接用于军事行动，还通过工资、奖金和军火合同间接刺激特定地区的消费和投资。.

这种模式一度取得了显著成效，其基础是对无限外部资源（即俄罗斯央行的外汇储备和石油出口收入）的假设。然而，现在越来越明显的是，这些储备是有限的，支撑这种增长模式的资金正在迅速减少。俄罗斯的流动应急基金——国家财富基金，从2021年的8.66万亿卢布缩水至2025年的3.39万亿卢布，短短四年内下降了超过60%。这反映出资源正从造福子孙后代转向用于当前的战争开支。.

俄罗斯政府的官方经济增长预测已被多次下调。就在2025年春季，政府还预计2025年经济增长率为2.5%；9月份，又将这一预期下调至1.0%。2026年，在此前预测为2.4%之后，预计经济增长率仅为1.3%。这并非暂时的放缓，而是经济结构性衰竭的开始。.

劳动力短缺是一个无法克服的瓶颈

第二个瓶颈，也是经济增长的关键所在，是劳动力短缺，它已经演变成一个准结构性问题。虽然官方失业率已降至2.2%的历史低位，在市场经济中，这通常意味着充分就业，但这一数据具有误导性。实际的劳动力短缺并非源于就业过剩，而是由三个相互作用的因素造成的：军事动员、移民和劳动力流失。.

自乌克兰战争爆发以来，约有77万至100万男性通过正式动员或雇佣兵合同被征召入伍。这不仅减少了直接可用的劳动力，也迫使国防企业支付更高的工资从民用部门招募工人。与此同时，自2022年以来，约有70万至100万人（其中包括许多高技能专业人员）离开俄罗斯，而且大多数人至今未返回。这导致了技术密集型行业的技能短缺。.

此外，还有来自中亚的移民工人，他们约占俄罗斯外籍劳动力的90%，支撑着物流、农业、建筑和服务等行业的运转。2024年，为应对克罗库斯市政厅音乐厅恐怖袭击事件，俄罗斯颁布了更为严格的移民法，导致2024年上半年来自塔吉克斯坦的移民工人数量骤降16%。俄罗斯劳动部预测，到2030年，劳动力短缺人数可能达到250万至1100万——这种情况从根本上威胁到俄罗斯经济的长期增长潜力。.

俄罗斯央行已明确警告，工资增长持续超过生产率增长，导致通胀压力不断加剧。尽管行业代表提议引进一百万印度劳工可在短期内缓解劳动力短缺，但从政治和后勤角度来看，这似乎并不现实，尤其考虑到战争和动荡已严重损害了俄罗斯作为雇主的声誉。.

货币政策陷入困境：利率困境无路可走

为了抑制通胀，俄罗斯央行大幅收紧了货币政策。基准利率从2022年2月的9.5%上调至2024年10月的21%，达到二十年来的最高水平。在通胀增速略有放缓后，基准利率于2025年12月首次下调至16.0%。然而，高利率政策也带来了新的问题：它使得中小企业难以负担贷款，从而抑制了本已停滞不前的民用领域的投资。.

政府下属的宏观经济分析中心早在2024年11月就警告称，必须将利率降至15%至16%才能避免经济衰退。然而，事实证明这只是一厢情愿的想法。结构性通胀——不仅受需求驱动，也受供给限制和滞胀因素的影响——无法通过加息有效控制。与此同时，降息只会重新引发通胀，而无法解决劳动力短缺和投资不足等根本问题。.

这就是央行和政府无法解决的困境：高利率扼杀了民用经济，却未能真正抑制通胀；降息又会再次加速通胀，却无法创造新的生产能力。斯大林主义者会将这种情况称为“滞胀”——高通胀伴随低增长甚至负增长——这种情况比简单的经济衰退更难克服。.

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俄罗斯经济已达极限：五个预警信号表明其正步履维艰

工业萎缩：PMI数据发出预警信号

采购经理人指数（PMI）反映了实体经济的真实状况，该指数基于对行业高管的调查得出。PMI高于50表明经济扩张，低于50则表明经济收缩。2025年10月，俄罗斯制造业PMI跌至48.1点，连续第七个月低于增长门槛。更令人担忧的是，这种收缩趋势正在加速，生产萎缩速度达到2022年3月以来的最快水平。.

原因有很多：新订单持续下降；国内外市场需求疲软；企业反映供应链问题、原材料成本上涨以及地缘政治不确定性。尤其值得注意的是，商业信心已跌至2022年5月以来的最低水平，表明企业高管对自身前景感到悲观。考虑到目前2.2%的失业率，这种情况尤为引人注目——并不存在正常的劳动力过剩来安抚企业。.

2025年10月，俄罗斯央行发布的衰退预警指标出现急剧下滑：该指标从8月份的0.345骤降至10月份的0.1——历史上，0.1通常预示着至少12个月的衰退风险。这种暴跌并非统计假象，而是经济实际进入了根本性疲软期。.

卢布之谜与贸易平衡陷阱

乍一看，俄罗斯货币的强势似乎是其经济实力的体现。2025年，卢布对美元汇率上涨了约38%，成为当年最强劲的货币。这或许会被解读为信心和经济稳定的信号。然而，卢布升值背后的原因却揭示了这种解读的误导性。.

卢布走强并非源于资本流入或对俄罗斯商品需求的增加，而是主要源于两个因素：首先，由于特朗普政府的关税政策导致美元疲软；其次，也是更重要的，是俄罗斯央行的高利率政策，迫使外国人支付卢布溢价才能在俄罗斯获得任何利息收入。.

但货币升值带来了一个关键问题：它使俄罗斯出口商品价格上涨、竞争力下降，同时进口商品价格下降。由于俄罗斯的大宗商品出口收入（尤其是石油和天然气出口收入）以美元计价，卢布升值导致外汇收入减少。2025年的预算卢布汇率设定为1美元兑96.5卢布，而实际汇率平均约为1美元兑82卢布，导致政府收入短缺。.

预算赤字和债务螺旋

财政收入短缺直接导致了日益严重的预算危机。俄罗斯财政部已多次上调2025年预算赤字预测：从最初占GDP的0.5%上调至2.6%，赤字约为580亿欧元。但这还不足以反映问题的严重性：所谓的非油气赤字——即不计大宗商品出口的赤字——预计占GDP的6.6%，这相当于结构性财政赤字，只能通过发行政府债券和冻结支出来弥补。.

为弥补这些赤字而进行的融资已经导致了高额债务。虽然官方公布的政府债务占GDP的比例仍然适中（约16-17%），但这一指标掩盖了真实的财政状况。真实的财政状况是，为了弥补无法用经常性收入支付的战争开支，每年需要发行数万亿卢布的新政府债券。到2025年，这些债券的收益率将在18%至22%之间——即使是支出规模如此之大的国家，如果不进行结构性改革，也无法长期承受如此沉重的负担。.

如果这种趋势持续下去，作为现有预算缺口融资工具的国家财富基金将在几年内耗尽。这将使俄罗斯面临一个选择：要么大幅削减军费开支（这对普京来说在政治上是不可能的），要么增加税收和消费义务（这将进一步抑制民用经济）。.

两阶级经济和区域差异

双轨制经济的出现尤其令人担忧。与战争密切相关的行业——军火和国防工业——正在扩张，并享有公共资金和进口渠道的特权。而占GDP绝大部分的民用部门却停滞不前甚至萎缩。这不仅仅是统计现象，而是体现在巨大的区域差异上。.

莫斯科和圣彼得堡是主要武器制造商、中央银行和财政部的集中地，因此享有资源、能源和进口商品的优先供应权。而周边地区——例如罗斯托夫、巴什科尔托斯坦和雅库特——则面临物资短缺、人口外流和购买力下降的问题。超过20个地区实行汽油配给制；而在莫斯科，汽油供应保持稳定。大都市地区的工资中位数大约是全国平均水平的两倍，消费者的选择也明显更多。.

这些区域差异并非经济专业化的体现，而是为维持摇摇欲坠的体制运转而进行的必要行政资源再分配。它们也预示着政治紧张局势：多个地区爆发了反对物价上涨和供应短缺的抗议活动，表明国内稳定也面临压力。.

制裁与技术衰退

西方制裁不仅是外部障碍，而且日益成为系统性问题，加剧了俄罗斯的内部经济困境。获取关键技术——半导体、先进软件、军民两用产品、数控机床——的渠道受到严重限制。这迫使俄罗斯国防企业采用简化的设计和更便宜的零部件，从而降低了自身能力。.

尤其值得注意的是，俄罗斯在武器领域的竞争力正在下降，中国制造商无需承担制裁带来的额外成本，而且生产成本更低。这驳斥了俄罗斯可以通过增加武器出口来弥补自身弱点的说法——出口管制和合规要求使得这种做法成为不可能。.

私营部门对此的应对措施是，超过1500家跨国公司撤离俄罗斯。资本外逃规模巨大：2024年前三个季度，外国投资者从俄罗斯实体经济净撤出440亿美元；此前两年，撤资总额高达2180亿美元。外国直接投资已降至15年来的最低水平。.

需求方：默默的信任转变为公开的怀疑。

尽管零售销售数据表现积极——预计2025年将增长3.3%至4.8%——但深入分析显示，消费者仍存在谨慎情绪。2025年上半年啤酒销量暴跌16.3%，一些分析师认为这表明存在潜在的购买力问题。与此同时，货币供应也面临压力——央行不得不收紧资本管制以减少外汇损失。.

商业信心大幅下滑。列瓦达中心的一项民调显示，近三分之二的俄罗斯民众认为2025年对经济而言将是充满挑战的一年；60%的人预计政治形势也将面临同样的困境。这并非西方批评人士的判断，而是俄罗斯民众自身的感受。这种信心的丧失部分源于理性：企业深知高利率意味着高昂的贷款成本；他们明白劳动力短缺；他们也清楚，如果没有外部需求，私人投资毫无意义。.

不可持续的战争融资模式

所有这些问题的根本原因在于俄罗斯经济战略的基本模式，即基于外部资源无限的假设。克里姆林宫通过原材料出口和消耗储备来支付战争开支。只要油价足够高（超过每桶90美元）且储备仍然充足，这种模式就按照统计核算的逻辑运作，而非经济可持续性的逻辑。.

但现在越来越明显的是，储备是有限的——国家财富基金很快就会耗尽——而且全球石油产量过剩和需求下降正给油价带来压力。结束战争只会加剧问题，而不会解决问题：武器订单减少、驻军地区家庭收入下降以及工业生产下滑都将在没有外部战时需求的时期发生。向和平时期经济“软回归”是不可能的；任何转型都将造成严重的经济动荡。.

衰退的结构性本质

俄罗斯经济并非正遭受周期性危机的冲击，而是源于经济军事动员与其有限物质资源之间矛盾的结构性危机。劳动力短缺、高利率、预算危机、货币升值、资本外逃和信心崩溃并非彼此孤立的问题，而是同一现象的不同表现：战时经济已达到极限。.

央行和财政部采取的应对措施——加息、资本管制、增税——类似于一个无法在不放弃战争模式本身的情况下进行内部改革的体制。这很可能就是俄罗斯未来几年的命运：经济衰退但不会迅速萎缩，资源缓慢流失，可用选项不断减少。宏观经济分析中心（Center for Macroeconomic Analysis）的分析是正确的：经济衰退已不可避免。问题不再是衰退是否会发生，而是衰退的程度、持续时间以及其社会和政治后果。.