除了软银之外，科技远见家彼得·蒂尔也抛售了他持有的英伟达股份：人工智能市场整合是否即将到来？

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发布日期：2025年11月18日 / 更新日期：2025年11月18日 – 作者：Konrad Wolfenstein

除了软银之外，科技远见家彼得·蒂尔也抛售了他持有的英伟达股份：人工智能市场整合是否即将到来？——图片来源：Xpert.Digital

人工智能炒作与现实：先驱者们自己是否也不再相信人工智能的繁荣？

金融市场战略投资组合调整：人工智能泡沫之争与机构投资决策的经济分析

全球金融市场正处于深刻矛盾的时期，其特点是公众对人工智能的狂热与最具影响力的投资者的理性行动之间差距日益扩大。人工智能作为主导趋势，正将数万亿美元投入到新的基础设施项目中，而行业领军人物却在进行一场引人注目的战略撤退：他们正在系统性地减持那些被认为是人工智能热潮主要受益者的公司的股份。这种行为引发了一个关键问题：我们是否正在目睹一场姗姗来迟的现实检验，而这是否预示着一场大规模的市场调整？

这一趋势在2025年第三季度的交易活动中尤为明显。科技远见家彼得·蒂尔(Peter Thiel)清仓了其持有的全部英伟达(Nvidia)股份，软银(SoftBank)也出售了其持有的全部这家芯片巨头的股份，这些知名人士都在发出强烈的信号。这些举动不仅仅是简单的获利了结；它们表明，在人工智能泡沫警告日益高涨的市场环境下，投资者正在对风险进行审慎的重新评估。尽管受动量效应的驱使，大量投资者仍在涌入市场，但那些早期就预见到市场上涨趋势的先行者现在似乎认为是时候退出了——这一发展从根本上质疑了当前乐观情绪的可持续性。

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大型投资者悄然撤退：人工智能狂热与现实检验之间

全球金融市场正处于一个充满矛盾的迷人阶段。人工智能作为热门话题主导着公众舆论，数万亿美元正涌入人工智能相关基础设施，但走在行业前沿的主要投资者却采取了一种引人注目的策略：他们正在系统性地减持那些被认为是人工智能热潮主要受益者的公司的股份。

这一趋势在2025年第三季度对冲基金和风险投资家的交易活动中尤为明显。硅谷最具影响力的科技投资者之一彼得·蒂尔(Peter Thiel)清仓了其对冲基金Thiel Macro LLC持有的全部英伟达(Nvidia)股份。截至2025年9月30日，出售的537,742股股票市值约为1亿美元。虽然与英伟达约4.5万亿美元的总市值相比，这笔金额似乎微不足道，但此举却预示着更为重大的事件：人们对这位几十年来投资眼光备受质疑的投资者的信心正在下降。

蒂尔的决定是在更广泛的背景下做出的，这与人工智能时代初期人们的信心截然不同。此次抛售恰逢人工智能泡沫可能膨胀的警告声浪日益高涨。不仅投机分析师发出担忧，就连国际货币基金组织等传统金融机构也警告称，人工智能估值过高，股市集中度风险日益增加。美国银行对基金经理的一项调查显示，54%的受访者认为人工智能泡沫是全球金融市场面临的最大风险。

更值得注意的是软银的同步行动。软银是全球规模最大、最激进的科技投资者之一。这家由孙正义领导的日本企业集团于2025年10月抛售了其持有的全部英伟达股份，共计3210万股，套现58.3亿美元。尤其值得注意的是，软银一度是英伟达最大的单一股东。早在2019年，孙正义就犯了一个历史性的错误：他以36亿美元的价格出售了当时持有的英伟达股份。如果他当时持有这些股份，如今这些股份的价值将超过1500亿美元。因此，软银在2025年再次减持英伟达股份，表明其是在获利和抛售可能过度投保的资产之间寻求一种审慎的平衡。

软银官方给出的出售英伟达股份的理由是流动性问题。该公司需要资金用于计划中的融资，特别是拟议对OpenAI的300亿美元投资以及对芯片设计公司Ampere Computing的65亿美元收购。孙正义强调，出售英伟达股份与公司本身的根本性问题无关。然而，这种说法只能算是部分事实。一位相信人工智能并希望在人工智能领域进行更大投资的管理者，完全可以采用其他融资渠道。而使用英伟达股份来筹集流动性这一事实表明，孙正义认为时机合适。

彼得·蒂尔的投资组合调整：一种谨慎的模式

尤其值得注意的是彼得·蒂尔在2025年对其整个对冲基金投资组合的重组方式。这并非一次性的抛售，而是一项系统性的重新配置计划，理应引起投资者的关注。2025年第一季度，蒂尔抛售了所有亚马逊股票，并建仓微软、Vistra和ASML。第二季度，他减持了这些仓位，卖出了微软和ASML。第三季度，他抛售了Vistra，重新买入微软股票，并新建仓位，全部买入苹果股票。

这些变动揭示了一种难以仅凭对相关公司基本面判断来解释的投资组合管理策略。相反，这种再平衡表明存在战术性仓位策略，可能是为了从短期市场波动中获利或对冲风险。

值得注意的是，特斯拉始终是其中之一。它是唯一一只出现在过去四个季度财报中的股票。蒂尔与埃隆·马斯克的交情可以追溯到他们在PayPal共事的时期，那是上世纪90年代末到本世纪初。然而，他们的关系历史错综复杂，充满了众所周知的紧张关系。在马斯克度蜜月期间，蒂尔曾短暂地接替他担任PayPal首席执行官，这段经历后来令马斯克感到痛苦。尽管有过这些历史波折，蒂尔后来还是向马斯克的SpaceX公司提供了至关重要的2000万美元投资，这笔投资在2008年SpaceX经历多次火箭发射失败后，对公司的生存起到了关键作用。

2025年第三季度，蒂尔减持了75%的特斯拉股票，而此前他在第二季度将其持仓增加了四倍。这种对所谓战略性投资的剧烈操作表明，蒂尔目前将他的投资组合视为一种中短期风险管理手段，而非长期财富积累策略。

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人工智能投资热潮：为何经济尚未看到预期收益

当前人工智能投资热潮的宏观经济非理性

人工智能基础设施投资与实际经济效益之间的差距正变得令人担忧。分析人士预测，到2030年，将有约7万亿美元投入到人工智能基础设施的开发和扩展中。这一数额超过了许多发达国家的国内生产总值。仅由马克·扎克伯格领导的Meta公司就计划在2028年前投资约6000亿美元用于人工智能项目。OpenAI首席执行官萨姆·奥特曼计划进行更大规模的投资，而由特朗普、甲骨文、OpenAI和阿布扎比酋长国共同参与的“星门”（Stargate）数据中心项目预计将获得高达5000亿美元的资金。

尽管投入巨大，但投资回报的可靠证据仍然缺乏。Forrester Research 的一项详细分析表明，受供应链问题、预期未达和投资者压力等因素的影响，一家大型技术提供商将在 2025 年将其人工智能基础设施投资削减 25%。这表明人们对这些巨额资本支出带来的直接经济效益的预期正在减弱。

实证数据也令人鼓舞。尽管2023年数十亿美元涌入人工智能基础设施和生成式人工智能技术，但2024年只有20%的公司报告称人工智能带来了利润增长。这表明，考虑到巨额投资，人工智能技术的广泛普及远未达到预期。

另一项统计数据也支持这种谨慎的观点。2023年3月至2024年12月期间，标普500指数经历了一轮强劲上涨，大型科技公司的估值也随之成倍增长。虽然将当前的情况与互联网泡沫时期进行历史性比较并不完全恰当，因为当时的估值更为极端，但如今的估值也相当可观。特斯拉2025年的预计市盈率约为120倍，而英伟达的市盈率约为45倍，也远高于其历史平均水平。标普500指数整体的预计市盈率为24倍，约为其长期平均水平的两倍。

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风险的系统性重新分配和市场成熟的迹象

观察大型投资者的行为，可以发现一种超越具体投资决策的模式，即风险和集中度的系统性重新分配。美国股市的集中度日益提高。标普500指数中仅155只股票就占据了总市值的约70%，而十年前这一数字是274家公司。市值最大的十家公司约占标普500指数的35%。

如果这种集中度是由基本面优势所支撑，那么它本身并非病态。然而，对人工智能相关论述的过度关注表明，这种估值溢价很大程度上是基于集体乐观情绪和市场动能效应，而非基于坚实的基本面。历史经验表明，这种集中度通常不会持续太久，市场轮动在过去屡见不鲜，未来也必将如此。

彼得·蒂尔和孙正义等知名投资者对英伟达持谨慎态度，并非质疑该公司的基本面实力——事实上，英伟达在其领域内是市场领导者。相反，这反映了他们对风险、估值和市场动态的理性评估。在54%的专业基金经理认为人工智能泡沫是最大系统性风险的环境下，适时调整投资组合似乎是合乎逻辑的。

人工智能长期盈利能力的根本难题

一个关键的经济难题仍然悬而未决：如何才能将人工智能基础设施的巨额资本投资在长期内转化为相应的利润？从铁路、电气化到互联网，技术变革的历史揭示了一个熟悉的模式。能够带来生产力根本性提升的技术通常需要数十年才能充分发挥其经济价值。此外，它们还需要广泛的配套基础设施、培训和组织变革才能发挥其全部潜力。

此外，还有过度投资这一历史现象。在诸如铁路繁荣或互联网泡沫破灭等技术过剩之后，通常会留下大量廉价基础设施。虽然这使得创新型公司能够以低成本利用这些资源，最终转化为生产性应用，但对于最初为巨额资本需求提供资金的股东而言，这意味着巨大的资本损失。

另一个关键因素是能源效率及其相关的运营成本。人工智能数据中心能源消耗巨大，能源成本正成为一项主要支出。随着科技公司寻求与可再生能源供应商签订供电合同，大规模扩张加剧了资源竞争，进而可能推高能源成本。这最终可能会对人工智能服务的盈利能力产生重大影响，尤其是在人工智能服务定价面临压力的情况下。

警示信号和机构谨慎

多项机构发出的预警信号表明，人们越来越意识到预期过高。亚马逊创始人杰夫·贝佐斯在2025年10月警告称，人工智能可能出现泡沫，并明确将其与互联网泡沫危机相提并论。值得注意的是，贝佐斯并非出了名的悲观主义者，而且他的警告也并非一成不变。著名对冲基金经理大卫·艾因霍恩曾表示，当前的投资数据极端到令人难以置信。他认为，即使在当前的投资周期内，也存在大规模资本损失的风险。

即使是人工智能热潮的最大受益者英伟达，也出现了内部谨慎的迹象。首席执行官黄仁勋已多次减持英伟达股票，2025年累计抛售29次。虽然这些交易部分是自动化的，并且与期权相关，但即使是人工智能热潮的最大赢家的管理层也在减持股份，这无疑向市场发出了一个心理信号。

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机构资本撤离的动态

大型对冲基金和机构投资者系统性地减持人工智能热门股，而整体市场却持续创下新高，这表明市场存在一个两阶段现象。首先，通过ETF和其他被动指数基金投资于大型科技股的散户投资者受益于机构资金的流入。这造成了技术性上涨，推高了估值。其次，这些资金流入正日益转化为一种动量效应，即估值自行推高，而与基本面改善无关。

这是典型的泡沫模式。最精明、信息最灵通的资本配置者利用其掌握的优势信息，以有利的价格抛售仓位。与此同时，那些经验不足、仅靠追踪指数进行投资的投资者，则仍然被困在这些仓位中。这种动态在上世纪90年代末的互联网泡沫时期就已出现，导致估值极端波动，最终以剧烈崩盘告终。

经济现实与市场心理

彼得·蒂尔、软银和其他主要投资者在2025年第三季度做出的战略决策表明，他们对市场可能出现的过度反应有了更深刻的认识。人工智能技术是真实存在的，其长期的经济影响的确可能是变革性的。然而，目前对这种未来潜力的定价已经反映了一种极其乐观的预期。如果计划投资的预期回报放缓三分之一甚至更多，那么市场就几乎没有犯错的余地。

从经济角度来看，在英伟达和其他一些股价即将创下历史新高之际减持仓位是理性的。这并非是对人工智能潜力的误解，而是对风险、估值和预期收益的冷静评估。在当前市场估值是历史平均水平两倍，且集中度空前高涨的情况下，抓住这个机会实现利润并重新调整投资组合似乎是明智之举。