Окрім SoftBank, технологічний візіонер Пітер Тіль також ліквідував свою частку в Nvidia: Чи неминуча консолідація ринку штучного інтелекту?

Стратегічні зміни портфеля на фінансових ринках: економічний аналіз дискусії про бульбашку штучного інтелекту та інституційні інвестиційні рішення

Світові фінансові ринки переживають період глибоких суперечностей, що характеризується зростаючим розривом між публічною ейфорією щодо штучного інтелекту та продуманими діями найвпливовіших інвесторів. У той час як штучний інтелект, як домінуюча тенденція, спрямовує трильйони доларів у нові інфраструктурні проекти, провідні фігури галузі здійснюють вражаючий стратегічний відступ: вони систематично скорочують свої позиції в тих самих компаніях, які вважаються основними бенефіціарами буму штучного інтелекту. Така поведінка порушує вирішальне питання: чи ми спостерігаємо давно назрілу перевірку реальності, яка передує масштабній корекції ринку?

Ця тенденція особливо помітна в торговельній активності протягом третього кварталу 2025 року. Видатні постаті, такі як технологічний візіонер Пітер Тіль, який ліквідував всю свою частку в Nvidia, та SoftBank, який також продав всю свою частку в чіповому гіганті, посилають сильний сигнал. Ці кроки – це більше, ніж просто фіксація прибутку; вони свідчать про навмисну ​​переоцінку ризиків у ринковому середовищі, де попередження про бульбашку штучного інтелекту стають все голоснішими. Хоча маси інвесторів, керовані ефектами імпульсу, продовжують стікатися на ринок, піонери, які розпізнали зростання на ранній стадії, зараз, здається, вважають, що настав час виходити – розвиток подій, який фундаментально ставить під сумнів стійкість поточного оптимізму.

Підходить для цього:

• Ознаки кризи чи стратегія? Softbank несподівано продає всі акції Nvidia: передісторія та наслідки

Тихий відступ великих інвесторів: між ейфорією від штучного інтелекту та перевіркою реальності

Світові фінансові ринки переживають захопливу фазу, що характеризується очевидними суперечностями. Поки штучний інтелект домінує в публічному дискурсі як трендова тема, а трильйони доларів вкладаються в інфраструктуру, пов'язану зі штучним інтелектом, великі інвестори на передовій галузі дотримуються вражаючої стратегії: вони систематично скорочують свої позиції в компаніях, які вважаються основними бенефіціарами буму штучного інтелекту.

Ця тенденція особливо помітна в торговельній активності хедж-фондів та венчурних капіталістів у третьому кварталі 2025 року. Пітер Тіль, один з найвпливовіших технологічних інвесторів Кремнієвої долини, ліквідував всю частку свого хедж-фонду Thiel Macro LLC у Nvidia. 537 742 продані акції мали б ринкову вартість приблизно 100 мільйонів доларів станом на 30 вересня 2025 року. Хоча ця сума здається мізерною порівняно із загальною ринковою капіталізацією Nvidia, яка становить приблизно 4,5 трильйона доларів, цей крок сигналізує про щось набагато важливіше: втрату довіри до людини, чиї інвестиційні інстинкти ретельно перевірялися десятиліттями.

Рішення Тіля було прийнято в ширшому контексті, який разюче відрізнявся від впевненості ранньої ери штучного інтелекту. Продажі збіглися з періодом, коли попередження про потенційне надування бульбашки штучного інтелекту ставали дедалі голоснішими. Не лише спекулятивні аналітики висловлювали занепокоєння, але й такі визнані фінансові установи, як Міжнародний валютний фонд, також попереджали про високі оцінки та зростаючий ризик концентрації на фондовому ринку. Опитування керуючих фондами, проведене Bank of America, показало, що 54 відсотки вважають бульбашку штучного інтелекту найбільшим ризиком, з яким стикаються світові фінансові ринки.

Ще більш показовими є паралельні дії SoftBank, одного з найбільших та найагресивніших технологічних інвесторів у світі. Японський конгломерат, очолюваний Масайоші Соном, ліквідував усю свою частку в Nvidia у розмірі 32,1 мільйона акцій за 5,83 мільярда доларів у жовтні 2025 року. Це особливо примітно, оскільки SoftBank свого часу був найбільшим акціонером Nvidia. У 2019 році Сон вже зробив історичну помилку: він продав свої тодішні акції Nvidia за 3,6 мільярда доларів. Якби він зберіг ці акції, його частка сьогодні коштувала б понад 150 мільярдів доларів. Таким чином, поновлений вихід з Nvidia у 2025 році свідчить про навмисне балансування між фіксацією прибутку та продажем потенційно перестрахованого активу.

Офіційною причиною продажу SoftBank є ліквідність. Компанії потрібен був капітал для планового фінансування, зокрема для запропонованих інвестицій у розмірі 30 мільярдів доларів в OpenAI та придбання розробника чипів Ampere Computing за 6,5 мільярда доларів. Сон наголошує, що продаж Nvidia не має нічого спільного з фундаментальними побоюваннями щодо самої компанії. Однак таке зображення можна розглядати лише як частину історії. Менеджер, який вірить у штучний інтелект і хоче робити ще більші ставки на ШІ, міг би скористатися альтернативними джерелами фінансування. Той факт, що акції Nvidia були використані для залучення ліквідності, свідчить про те, що Сон вважав цей момент сприятливим.

Реорганізація портфеля Пітера Тіля: модель обережності

Особливо показовим є те, як Пітер Тіль реструктуризував весь свій портфель хедж-фондів у 2025 році. Це був не просто одноразовий продаж, а систематична програма репозиціонування, яка повинна викликати занепокоєння у інвесторів. У першому кварталі 2025 року Тіль продав усі свої активи в Amazon та відкрив нові позиції в Microsoft, Vistra та ASML. У другому кварталі він скоротив ці позиції, продавши як Microsoft, так і ASML. У третьому кварталі він позбувся Vistra, повернувся до Microsoft та відкрив абсолютно нову позицію в акціях Apple.

Ці рухи свідчать про підхід до управління портфелем, який важко пояснити виключно на основі фундаментальної віри в залучені компанії. Натомість, ребалансування передбачає тактичні стратегії позиціонування, можливо, як спробу отримати прибуток від короткострокових коливань ринку або застрахуватися від ризиків.

Однією з помітних констант є Tesla. Це єдина акція, яка з'являлася в кожному з останніх чотирьох квартальних звітів. Стосунки Тіля з Ілоном Маском сягають часів їхньої спільної роботи в PayPal, де вони працювали наприкінці 1990-х та на початку 2000-х років. Однак історія їхніх стосунків складна та сповнена відомих напруженостей, оскільки Тіль тимчасово замінив Маска на посаді генерального директора PayPal під час його медового місяця, досвід, який Маск пізніше вважав болісним. Незважаючи на ці історичні несподіванки, Тіль пізніше підтримав компанію Маска SpaceX, вклавши вирішальні інвестиції в розмірі 20 мільйонів доларів, які відіграли ключову роль у виживанні компанії у 2008 році після кількох невдалих запусків ракет.

У третьому кварталі 2025 року Тіль скоротив свою позицію в Tesla на 75 відсотків після того, як у другому кварталі збільшив її вчетверо. Таке нестабільне ставлення до нібито стратегічних інвестицій свідчить про те, що портфель Тіля наразі розглядається як засіб короткострокового та середньострокового управління ризиками, а не як довгострокова стратегія накопичення багатства.

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Макроекономічна ірраціональність поточного буму інвестицій у штучний інтелект

Розбіжність між інвестиціями в інфраструктуру штучного інтелекту та фактично досягнутими економічними результатами досягає тривожних масштабів. Аналітики прогнозують, що до 2030 року приблизно 7 трильйонів доларів буде вкладено в розвиток та розширення інфраструктури штучного інтелекту. Ця сума перевищує весь валовий внутрішній продукт багатьох розвинених країн. Тільки Meta, очолювана Марком Цукербергом, планує інвестувати близько 600 мільярдів доларів в ініціативи, пов'язані зі штучним інтелектом, до 2028 року. Генеральний директор OpenAI Сем Альтман планує ще масштабніші інвестиції, а проект центру обробки даних Stargate, в якому беруть участь Трамп, Oracle, OpenAI та емірат Абу-Дабі, має отримати фінансування до 500 мільярдів доларів.

Незважаючи на ці колосальні інвестиції, достовірних доказів окупності інвестицій все ще бракує. Детальний аналіз, проведений Forrester Research, показує, що великий постачальник технологій скоротить свої інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту на 25 відсотків у 2025 році через проблеми з ланцюгом поставок, невиконані очікування та тиск інвесторів. Це сигналізує про зменшення очікувань щодо негайних економічних вигод від цих величезних капітальних витрат.

Емпіричні дані також є багатообіцяючими. Хоча у 2023 році в інфраструктуру штучного інтелекту та генеративні технології штучного інтелекту вилилися мільярди доларів, лише 20 відсотків компаній повідомили про збільшення прибутку завдяки штучному інтелекту у 2024 році. Це свідчить про те, що широке проникнення технологій штучного інтелекту значно виправдовує очікування, особливо враховуючи величезні інвестиції.

Ще один статистичний елемент підтверджує цю обережну точку зору. Між березнем 2023 року та груднем 2024 року індекс S&P 500 пережив різке зростання, при цьому оцінки технологічних компаній з великою капіталізацією зросли в рази. Хоча історичне порівняння з бульбашкою доткомів не зовсім доречне, оскільки оцінки тоді були більш екстремальними, сьогоднішні оцінки також суттєві. Прогнозоване співвідношення ціни до прибутку Tesla на 2025 рік становить приблизно 120, тоді як Nvidia з коефіцієнтом близько 45 також значно перевищує свій історичний середній показник. Прогнозоване співвідношення ціни до прибутку S&P 500 в цілому становить 24, що приблизно вдвічі перевищує його довгостроковий середній показник.

Підходить для цього:

• Прорахунок у 57 мільярдів доларів – NVIDIA попереджає, що індустрія штучного інтелекту зробила не ту ставку.

Систематичний перерозподіл ризику та ознаки зрілості ринку

Спостереження за діями великих інвесторів виявляє закономірність, яка виходить за рамки конкретних інвестиційних рішень. Це системний перерозподіл ризику та концентрації. Фондовий ринок США стає дедалі більш концентрованим. Лише 155 акцій у S&P 500 становлять приблизно 70 відсотків загальної ринкової капіталізації, тоді як близько десяти років тому цей показник становив 274 компанії. Десять найбільших компаній складають близько 35 відсотків S&P 500.

Така концентрація не є патологічною за своєю суттю, якщо її виправдовують фундаментальною перевагою. Однак, різка зосередженість на наративах ШІ свідчить про те, що значна частина цієї премії за оцінку базується на колективному оптимізмі та ефектах імпульсу, а не на суворих фундаментальних реаліях. Історичний досвід показує, що такі періоди концентрації зазвичай тривають недовго, і що ротації ринку повторювалися як у минулому, так і продовжуватимуть відбуватися в майбутньому.

Обережна позиція відомих інвесторів, таких як Пітер Тіль та Масайоші Сон, щодо Nvidia не є критикою фундаментальних переваг компанії, яка справді є лідером ринку у своїх галузях. Швидше, вона відображає раціональну оцінку ризиків, оцінок та динаміки ринку. В умовах, коли 54 відсотки професійних менеджерів фондів вважають бульбашку штучного інтелекту найбільшим системним ризиком, реструктуризація портфеля у сприятливі моменти видається логічною.

Фундаментальна загадка довгострокової прибутковості ШІ

Ключова економічна загадка залишається невирішеною: як величезні капіталовкладення в інфраструктуру штучного інтелекту будуть перетворені на пропорційний прибуток у довгостроковій перспективі? Історія технологічних трансформацій, від залізниць до електрифікації та інтернету, демонструє знайому закономірність. Технології, які забезпечують фундаментальне підвищення продуктивності, зазвичай потребують десятиліть, щоб реалізувати свою повну економічну цінність. Крім того, вони потребують розширеної додаткової інфраструктури, навчання та організаційних змін, щоб досягти свого повного потенціалу.

До цього додається історичне явище надмірного інвестування. Після технологічних надлишків, таких як залізничний бум або бульбашка доткомів, крах зазвичай залишає після себе величезний надлишок дешевої інфраструктури. Хоча це пізніше дозволило інноваційним компаніям використовувати ці ресурси за низькою ціною, що зрештою призвело до продуктивних застосувань, це означало величезні втрати капіталу для акціонерів, які фінансували початкові величезні потреби в капіталі.

Ще одним критичним фактором є енергоефективність та пов'язані з цим експлуатаційні витрати. Центри обробки даних зі штучним інтелектом є надзвичайно енергоємними, а витрати на енергію стають значними витратами. Оскільки технологічні компанії прагнуть укласти контракти на постачання з постачальниками відновлюваної енергії, масове розширення створює конкуренцію за ресурси, що може призвести до зростання витрат на енергію. Зрештою, це може суттєво вплинути на прибутковість послуг штучного інтелекту, особливо якщо ціни на послуги штучного інтелекту опиняться під тиском.

Попереджувальні знаки та інституційна обережність

Кілька інституційних попереджувальних ознак вказують на зростання усвідомлення завищених очікувань. Джефф Безос, засновник Amazon, попереджав у жовтні 2025 року про потенційну бульбашку штучного інтелекту, проводячи явні паралелі з кризою доткомів. Це примітно, оскільки Безос не є запеклим песимістом і випускає свої попередження вибірково. Девід Айнхорн, відомий менеджер хедж-фонду, був процитований, коли сказав, що поточні показники інвестицій настільки екстремальні, що їх ледве можна зрозуміти. Він бачить ризик масового знищення капіталу навіть у рамках поточного інвестиційного циклу.

Навіть у Nvidia, компанії, яка найбільше виграла від буму штучного інтелекту, є ознаки внутрішньої обережності. Генеральний директор Дженсен Хуанг неодноразово позбавлявся власних акцій, продавши акції Nvidia загалом 29 разів у 2025 році. Хоча ці продажі частково автоматизовані та пов'язані з опціонами, той факт, що навіть керівники найбільших переможців буму штучного інтелекту скорочують свої позиції, залишається психологічним сигналом для ринку.

Підходить для цього:

• Ажіотаж навколо чіпів штучного інтелекту зустрічається з реальністю: майбутнє центрів обробки даних – власна розробка проти насичення ринку

Динаміка вилучення інституційного капіталу

Той факт, що великі хедж-фонди та інституційні інвестори систематично скорочують свої позиції в улюбленцях штучного інтелекту, тоді як ринок в цілому продовжує досягати нових максимумів, свідчить про двоетапне явище. По-перше, дрібні інвестори та роздрібні інвестори, які інвестують у мегакапіталізовані технологічні акції через ETF та інші інструменти пасивного індексування, отримують вигоду від припливу інституційних грошей. Це створює технічний поштовх, який призводить до зростання оцінок. По-друге, ці припливи все більше перетворюються на ефект імпульсу, коли оцінки зростають, незалежно від покращення фундаментальних показників.

Це класична модель «бульбашки». Найрозумніші та найпоінформованіші розподільники капіталу використовують свою кращу інформацію для ліквідації своїх позицій за вигідними цінами. Тим часом менш досвідчені інвестори, які працюють, відстежуючи індекс, залишаються заблокованими в цих позиціях. Така динаміка спостерігалася під час буму доткомів наприкінці 1990-х років, що призвело до екстремальних ординалів оцінки та кульмінацією стало драматичне падіння.

Економічна реальність проти ринкової психології

Стратегічні рішення, прийняті Пітером Тілем, SoftBank та іншими великими інвесторами у третьому кварталі 2025 року, вказують на глибше розуміння потенційної надмірної реакції ринку. Технологія штучного інтелекту реальна, і її довгостроковий економічний вплив справді може бути трансформаційним. Однак поточне ціноутворення цього майбутнього потенціалу вже відображає надзвичайно оптимістичний сценарій. Просто немає достатньо місця для помилок, якщо очікувана дохідність від запланованих інвестицій зменшиться на третину або більше.

Зменшення позицій у Nvidia та інших акціях, що досягають високих темпів зростання, за цінами, які були на межі досягнення нових історичних максимумів, є раціональним з економічної точки зору. Це не обов'язково відображає неправильне розуміння потенціалу штучного інтелекту, а радше тверезу оцінку ризиків, оцінок та ймовірної прибутковості. На ринку, де оцінки вдвічі вищі за середні історичні показники, а концентрація знаходиться на безпрецедентному рівні, здається розумним скористатися цією можливістю для отримання прибутку та перекалібрування портфеля.

Ki-Gamechanger: Найбільш гнучкі рішення AI-таїлові рішення, що зменшують витрати, покращують свої рішення та підвищують ефективність

Незалежна платформа AI: інтегрує всі відповідні джерела даних компанії

• Швидка інтеграція AI: індивідуальні рішення AI для компаній у години чи дні замість місяців
• Гнучка інфраструктура: хмарна або хостинг у власному центрі обробки даних (Німеччина, Європа, вільний вибір місця розташування)

• Найвища безпека даних: Використання в юридичних фірмах - це безпечні докази
• Використовуйте в широкому спектрі джерел даних компанії
• Вибір власних або різних моделей AI (DE, EU, США, CN)

Детальніше про це тут:

• Незалежні платформи штучного інтелекту проти гіперскейлерів: яке рішення підходить саме вам?

Я радий допомогти вам як особистого консультанта.

зв’язатися зі мною під Вольфенштейном ∂ xpert.digital

зателефонуйте мені під +49 89 674 804 (Мюнхен)

LinkedIn
 

 

Xpert.digital має глибокі знання в різних галузях. Це дозволяє нам розробити кравці, розроблені стратегії, пристосовані до вимог та проблем вашого конкретного сегменту ринку. Постійно аналізуючи тенденції на ринку та здійснюючи розвиток галузі, ми можемо діяти з передбаченням та пропонувати інноваційні рішення. З поєднанням досвіду та знань ми створюємо додаткову цінність та надаємо своїм клієнтам вирішальну конкурентну перевагу.

Детальніше про це тут:

• Використовуйте 5 -разову компетентність xpert.digital в одній упаковці - від 500 € на місяць