Китайська промисловість продовжує скорочуватися: Червона тривога в Пекіні – дані за листопад свідчать про провал стратегії внутрішнього ринку

### Подвійний спад у Китаї: Листопадові дані доводять провал реструктуризації ### Постачальники послуг у кризі: Сподіваний стабілізатор не спрацьовує ### Структурний крах: Небезпечна синхронність рецесії ###

Чому промисловість та постачальники послуг у Китаї одночасно зазнають краху: синхронний крах виявляє структурні слабкості

Китайська економіка подає попереджувальні сигнали, які навряд чи могли б бути гучнішими: вперше з моменту закінчення пандемічних обмежень як промисловий, так і сервісний сектори скорочуються одночасно. Останні дані за листопад 2025 року знаменують собою небезпечний поворотний момент, який ставить під сумнів весь урядовий наратив про плавний перехід до споживчого суспільства.

Протягом тривалого часу сектор послуг вважався надійним якорем, призначеним для компенсації слабкості китайських заводів. Але ця захисна сітка зламалася. Хоча світ сподівався на відновлення другої за величиною економіки світу, показники зараз вказують на інший напрямок: дефляційні тенденції набувають чинності, криза на ринку нерухомості розмиває багатство середнього класу, а бажана «постковідна ейфорія» поступилася місцем структурній схильності до заощаджень.

Для Пекіна ситуація є більш нестабільною, ніж будь-коли раніше. Керівництво опинилося у перехресному вогні між внутрішніми структурними проблемами – від безробіття серед молоді до муніципального боргу – та дедалі ворожішим зовнішнім середовищем, що характеризується торговельними війнами та тарифами. Синхронні попереджувальні сигнали з боку промислового сектору та сектору послуг ставлять уряд на роздоріжжя: чи достатньо нинішніх фрагментарних заходів стимулювання, чи вся модель зростання останніх чотирьох десятиліть перебуває на межі краху?

Наведений нижче аналіз аналізує анатомію цього спаду. Він проливає світло на історичні помилки, поточні дані та глобальні наслідки кризи, яка вже не є лише китайською проблемою, а стає стрес-тестом для всієї світової економіки.

Провал стратегії компенсації: коли третинний сектор більше не може підтримувати економіку

Статус-кво: Синхронний спад та його глобальний вплив

Останні економічні дані з Китаю знаменують собою поворотний момент, наслідки якого виходять далеко за межі країни. У листопаді 2025 року офіційний індекс менеджерів із закупівель (PMI) для невиробничого сектору впав до 49,5 пункту, скоротившись вперше з грудня 2022 року. Водночас PMI у виробничому секторі залишився незмінним на рівні 49,2 пункту, що сигналізує про восьмий місяць поспіль скорочення у виробничому секторі. Ця синхронність зниження в обох секторах являє собою якісно новий розвиток, оскільки сектор послуг раніше діяв як буфер проти промислової слабкості.

Значення цієї події для світової економіки важко переоцінити. Як друга за величиною економіка світу, з валовим внутрішнім продуктом у 134,91 трильйона юанів (приблизно 18,8 трильйона доларів США) у 2024 році, Китай робить значний внесок у глобальне зростання. У 2024 році експорт китайської промислової продукції, який становив 3,26 трильйона доларів США, вперше перевищив сукупний обсяг експорту Сполучених Штатів, Німеччини та Японії. Тому стійке зниження попиту в Китаї неминуче порушить глобальні ланцюги поставок, товарні ринки та інвестиційні потоки.

Поточна ситуація оголює фундаментальну дилему: китайське керівництво має вирішити, чи продовжувати болісні структурні реформи, чи підтримувати внутрішній попит у короткостроковій перспективі за допомогою подальших програм економічного стимулювання. Ситуація посилюється ескалацією торговельної напруженості зі США, де існує загроза запровадження тарифів понад 100 відсотків на китайський імпорт. Цей зовнішній тиск збігається з внутрішніми потрясіннями, такими як триваюча житлова криза, високий муніципальний борг та структурно слабкий внутрішній попит. У наступному аналізі розглядаються історичні корені, сучасні рушійні сили, міжнародні порівняння та можливі шляхи розвитку цієї багатогранної проблеми.

Підходить для цього:

• Слабкий внутрішній ринок Китаю: економічна могутність Китаю між регіональною динамікою та глобальними викликами

Історичний шлях до глухого кута: від відкриття до стагнації

Поточну економічну ситуацію Китаю можна зрозуміти лише на тлі фундаментальних трансформацій останніх чотирьох десятиліть. Реформи за часів правління Ден Сяопіна, що проводилися з 1978 року, заклали основу для експортно-орієнтованої моделі зростання, що базується на низьких витратах на робочу силу, масштабних інвестиціях в інфраструктуру та державно керованій промисловій політиці. Ця модель дозволила Китаю досягти безпрецедентного економічного зростання, перетворивши країну з країни, що розвивається, на світову економічну державу лише за кілька десятиліть.

Переговори про вступ до Світової організації торгівлі у 2001 році стали ще одним поворотним моментом. Членство у СОТ прискорило інтеграцію Китаю у глобальні ланцюги створення вартості та зробило країну світовою майстернею. Між 2000 і 2024 роками експорт Китаю зріс з 249 мільярдів доларів США до 3,57 трильйона доларів США, що становить середньорічні темпи зростання 11,7 відсотка. Частка Китаю у світовому експорті промислової продукції зросла з 0,8 відсотка у 1980 році до 20 відсотків у 2023 році.

Глобальна фінансова криза 2008 року вперше виявила крихкість цієї моделі. Коли попит на Заході впав, Пекін відповів масштабним пакетом стимулів у розмірі чотирьох трильйонів юанів, інвестованих переважно в інфраструктуру та нерухомість. Хоча ця програма запобігла рецесії, вона також заклала основу для сучасних структурних проблем: надмірних інвестицій у сектор нерухомості, шаленого боргу місцевих органів влади через так звані механізми фінансування місцевих органів влади та хронічного надлишку потужностей у важкій промисловості.

Ініціатива «Зроблено в Китаї 2025», оголошена у 2015 році, являла собою спробу змістити модель зростання в бік виробництва з вищою вартістю та технологічної самозабезпеченості. Заявленою метою було досягнення 70-відсоткового рівня самозабезпеченості напівпровідниками до 2025 року. Хоча ці амбітні цілі не були повністю досягнуті, Китай досяг значного прогресу: рівень самозабезпеченості напівпровідниками зріс з 5 відсотків у 2018 році до майже 30 відсотків до 2024 року.

Пандемія COVID-19 та сувора політика нульового COVID-19 до кінця 2022 року залишили глибокі шрами на китайській економіці. Тривалі локдауни негативно вплинули на приватне споживання, збільшили борг місцевих органів влади через зростання витрат та падіння доходів, а також серйозно підірвали довіру домогосподарств. Індекс споживчої довіри, який у грудні 2019 року становив 104 пункти, у серпні 2024 року впав до історичного мінімуму в 94 пункти.

Запровадження Стратегії подвійного обігу валют у 2020 році ознаменувало стратегічну адаптацію Китаю до більш ворожого міжнародного середовища. Ця стратегія спрямована на зменшення залежності від зовнішніх ринків, посилення внутрішнього попиту та досягнення технологічної самостійності в ключових секторах. Внутрішньому обігу валют має бути надано пріоритет над міжнародною торгівлею, без повної відмови від глобального обміну.

Третій пленум Центрального Комітету 20-го скликання у липні 2024 року підтвердив цей стратегічний напрямок та оголосив про реформи фіскальної та податкової системи, а також перерозподіл обов'язків між центральними та місцевими органами влади. Однак оголошені заходи не виправдали очікувань багатьох аналітиків, які вважали необхідними більш далекосяжні структурні реформи.

Підходить для цього:

• Китай | Дилема Пекіна між експортним бумом та стагнацією внутрішнього ринку: структурна залежність від експорту як пастка зростання

Анатомія проблем: бульбашка на ринку нерухомості, гори боргів та перевиробництво

Поточна економічна слабкість Китаю є результатом взаємодії кількох фундаментальних факторів, взаємодія яких утворює складну мережу причин і наслідків.

Криза на ринку нерухомості як системний ризик

Сектор нерухомості, на який колись припадало приблизно від 25 до 30 відсотків економічного виробництва Китаю, переживає глибоку корекцію. З моменту свого піку в 2021 році продажі нерухомості різко впали: з прогнозованим обсягом продажів у дев'ять трильйонів юанів або менше у 2025 році, ринок скоротився вдвічі лише за чотири роки, з 18,2 трильйонів юанів у 2021 році. Інвестиції в нерухомість скоротилися на 14,7 відсотка за перші десять місяців 2025 року.

Запаси завершеного, але непроданого житла збільшилися до 762 мільйонів квадратних метрів до серпня 2025 року, порівняно з 753 мільйонами квадратних метрів у грудні 2024 року. Цей надлишок пропозиції чинить тиск на зниження цін і посилює вичікувальну позицію потенційних покупців. Ціни на нерухомість зараз падають четвертий рік поспіль, а S&P Global Ratings прогнозує подальше падіння цін на первинному ринку на 15-25 відсотків.

Найважливіше те, що криза мала вплив на зміну поведінки: китайські домогосподарства традиційно інвестували значну частину своїх активів у нерухомість. Поточне зниження цін підриває довіру споживачів і заохочує до збільшення заощаджень. Рівень заощаджень домогосподарств становив 24,5 відсотка у 2024 році, досягнувши піку в 34,3 відсотка у 2022 році. Цей показник значно вищий, ніж допандемічний рівень, і відображає структурне небажання споживачів.

Проблема боргів місцевих органів влади

Фінансове становище місцевих органів влади Китаю різко погіршилося. До кінця 2024 року офіційний борг місцевих органів влади становив 47,5 трильйона юанів, тоді як прихований борг через механізми фінансування місцевих органів влади оцінюється ще в 60 трильйонів юанів. За даними Міжнародного валютного фонду, загальний державний борг, включаючи приховані зобов'язання, досяг 124 відсотків ВВП.

Цей борг виникає через структурний дисбаланс між витратами та джерелами доходів. Місцеві органи влади несуть понад 80 відсотків державних витрат, але мають обмежені податкові надходження. Падіння доходів від продажу землі через кризу на ринку нерухомості різко збільшило цей дефіцит фінансування. У листопаді 2024 року Всекитайські збори народних представників схвалили пакет реструктуризації боргу на суму 10 трильйонів юанів, спрямований на полегшення фінансового тиску на місцеві органи влади.

Надмірні потужності та цінова війна

Ще одним ключовим фактором є хронічний надлишок потужностей у численних промислових секторах. У кількох галузях використання потужностей регулярно падає нижче 75 відсотків. Тільки в секторі електромобілів надлишок потужностей перевищує обсяг ринку приблизно на п'ять-десять мільйонів автомобілів щорічно. У фотоелектричній галузі надлишок потужностей спричинив втрати приблизно на 40 мільярдів доларів США по всьому ланцюжку створення вартості у 2024 році.

Ці надлишкові потужності є результатом взаємодії державних субсидій, конкуренції провінцій за цілі зростання та захисту державних підприємств. Місцеві органи влади інтенсивно конкурують за інвестиції та зростання ВВП, що призводить до збільшення виробничих потужностей. Наслідком є ​​запеклі цінові війни, які підривають норму прибутку компаній та створюють дефляційний тиск.

Goldman Sachs проаналізував сім секторів, включаючи кондиціонери, сонячні панелі, літієві акумулятори, електромобілі, силові напівпровідники, сталь та будівельну техніку. У п'яти з цих секторів китайські потужності перевищують загальний світовий попит.

Дефляційні тенденції

У 2025 році Китай вже третій рік поспіль демонструє падіння цін. Індекс цін виробників залишається стабільно негативним, тоді як індекс споживчих цін залишається близьким до нуля. Goldman Sachs прогнозує інфляцію споживчих цін на рівні нуль відсотків у 2025 році, порівняно з 0,2 відсотка у попередньому році.

Ця дефляція створює замкнене коло: падіння цін збільшує реальний рівень боргу, скорочує прибутки корпорацій та заохочує стримування споживання в очікуванні подальшого зниження цін. Дефляція також ускладнює управління борговим тягарем, оскільки номінальне зростання ВВП значно відстає від офіційних цільових показників реального зростання.

Напруженість на ринку праці

Ринок праці демонструє тривожні ознаки, особливо серед молоді. Рівень безробіття серед молоді (від 16 до 24 років, за винятком студентів) досяг рекордно високого рівня в 18,9 відсотка у серпні 2025 року згідно з новою методологією, яка діє з грудня 2023 року. У 2025 році на ринок праці вийшли 12,22 мільйона випускників університетів, що на 430 000 більше, ніж у попередньому році.

Водночас, кількість вакансій для випускників університетів скоротилася на 22 відсотки у першій половині 2025 року, тоді як кількість тих, хто шукає роботу, зросла на вісім відсотків. Цей структурний дисбаланс між пропозицією кваліфікованих працівників та попитом на посади «білих комірців» відображає відхід колишніх великих роботодавців у секторах технологій, нерухомості та репетиторства.

Підходить для цього:

• Китай та Нейцзюань систематичного надмірного інвестування: державний капіталізм як прискорювач зростання та структурна пастка

Перевірка фактів: що насправді показують поточні економічні показники

Поточні економічні дані малюють диференційовану картину економіки, яка перебуває під тиском, але ще не вступила в гостру кризу.

Валовий внутрішній продукт зріс на 4,8 відсотка у третьому кварталі 2025 року порівняно з попереднім роком, що є уповільненням з 5,2 відсотка у другому кварталі. Уряд планує зростання близько п'яти відсотків за весь 2025 рік, що вважається амбітним, враховуючи численні виклики, з якими стикається економіка. 2024 рік завершився зі зростанням на 5,0 відсотка, таким чином досягнувши офіційної цілі, причому четвертий квартал був особливо сильним на рівні 5,4 відсотка.

Індекси менеджерів із закупівель сигналізують про продовження слабкості у виробничому секторі. Офіційний індекс PMI виробничої галузі NBS у листопаді 2025 року становив 49,2 пункту, що вже восьмий місяць поспіль нижче порогу зростання в 50 пунктів. Приватний індекс PMI RatingDog несподівано впав до 49,9 пункту, тоді як аналітики очікували 50,5 пункту.

Особливої ​​уваги заслуговує крах сектору послуг. Офіційний індекс PMI невиробничої галузі впав до 49,5 пункту з 50,1 у жовтні, що стало першим скороченням з грудня 2022 року. Цей розвиток подій викликає особливе занепокоєння, оскільки сектор послуг має компенсувати слабкість у промисловості та стимулювати зростання споживання.

Роздрібні продажі зросли лише на 2,9 відсотка в річному обчисленні в жовтні 2025 року, що стало п'ятим місяцем поспіль зниження. Це значно нижче рівня, необхідного для суттєвого відновлення внутрішнього попиту. Промислове виробництво виявилося більш стійким, зросвши на 4,9 відсотка в жовтні, але не виправдало очікувань у 5,0 відсотка та 6,5 відсотка, зафіксованих у вересні.

Зовнішня торгівля перебуває під зростаючим тиском. Експорт Китаю несподівано скоротився на 1,1 відсотка в річному обчисленні в жовтні 2025 року, що стало першим зниженням майже за два роки. Наслідки очікування вищих тарифів США на експорт, схоже, зменшуються. Тим не менш, зовнішня торгівля залишається опорою: у 2024 році експорт Китаю досяг 3,57 трильйона доларів США, що на 5,8 відсотка більше.

Інвестиційна активність демонструє неоднозначну картину. Хоча загальні інвестиції в матеріальні активи зросли помірно, інвестиції в нерухомість різко скоротилися на 13,9 відсотка. Приватні інвестиції поза сектором нерухомості зросли лише на 2,1 відсотка, що свідчить про брак довіри до приватного сектору.

Що стосується фінансування, уряд займає активну позицію. Дефіцит бюджету було збільшено до нового рекордного рівня в чотири відсотки ВВП у 2025 році, а заплановані запозичення становлять 11,86 трильйона юанів. Програму стимулювання споживчих витрат для заміни старої побутової техніки було подвоєно до 300 мільярдів юанів. Центральний банк послабив монетарну політику, очікується подальше зниження процентних ставок до 40 базисних пунктів.

Приплив прямих іноземних інвестицій залишається проблемою. За перші десять місяців 2025 року фактичний приплив прямих іноземних інвестицій знизився на 10,3 відсотка до 621,93 мільярда юанів. Водночас кількість новостворених підприємств, що фінансуються іноземними компаніями, зросла на 14,7 відсотка, що свідчить про збереження стратегічного інтересу в поєднанні з небажанням інвестувати.

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Міжнародний контекст: уроки В'єтнаму та Німеччини

Порівняння з іншими економіками висвітлює як специфіку китайської ситуації, так і можливі альтернативні шляхи розвитку.

В'єтнам: Зростання до альтернативного місця виробництва

Протягом останнього десятиліття В'єтнам зарекомендував себе як один з основних бенефіціарів глобальної зміни ланцюга поставок. Країна досягла економічного зростання на 7,09 відсотка у 2024 році, перевищивши як цільовий показник уряду в 6,5 відсотка, так і прогнози аналітиків. Експорт зріс на 14 відсотків до 405 мільярдів доларів США, завдяки електроніці, смартфонам та одягу.

Успіх В'єтнаму пояснюється кількома факторами. По-перше, країна виграла від диверсифікації глобальних ланцюгів поставок з Китаю. Такі компанії, як Samsung, Foxconn та Apple, перемістили значні виробничі потужності до В'єтнаму. Тільки Samsung інвестувала у В'єтнам 18 мільярдів доларів США. По-друге, угоди про вільну торгівлю, такі як CPTPP, RCEP та Угода між ЄС та В'єтнамом, забезпечують безмитний доступ до ключових ринків. По-третє, В'єтнам поєднує конкурентоспроможні витрати на робочу силу з молодою, зростаючою робочою силою.

Промислова диверсифікація В'єтнаму вражає: хоча традиційні сектори, такі як текстиль та взуття, залишаються сильними, акцент все більше зміщується в бік високотехнологічних галузей. За прогнозами, до 2025 року на В'єтнам припадатиме чотири відсотки світового експорту електроніки, порівняно з лише одним відсотком у 2010 році. Allianz Research поставила В'єтнам на друге місце серед найперспективніших торгових центрів наступного покоління, поступаючись лише Об'єднаним Арабським Еміратам.

Однак В'єтнам не застрахований від ризиків торговельного конфлікту між США та Китаєм. Як ключове місце розташування для китайського офшорного виробництва, сам В'єтнам може стати мішенню для тарифів, якщо Вашингтон запідозрить обхід торговельних бар'єрів. Крім того, зростаючий потік китайського експорту може витіснити місцеву промисловість: експорт Китаю до АСЕАН зріс ще на 12 відсотків у 2024 році.

Німеччина: промисловий спад та структурні проблеми

Німеччина пропонує разючий контраст як усталена промислова країна, що переживає тривалу рецесію. Індекс менеджерів з продажу (PMI) для виробничої галузі HCOB у листопаді 2025 року впав до 48,4 пункту, що є найрізкішим падінням за шість місяців. Виробничий сектор роками стикається зі структурними проблемами, включаючи високі витрати на енергоносії, бюрократичні перешкоди та повільну цифровізацію.

Подібність з Китаєм можна побачити в промисловому спаді та залежності від виробництва. Однак існують відмінності в основних причинах: тоді як Китай страждає від надлишкових потужностей та слабкого внутрішнього попиту, Німеччина бореться з високими виробничими витратами та структурними змінами в автомобільній промисловості. Обидві країни поділяють виклик демографічних змін, хоча демографічний зсув у Китаї ще більш драматичний.

Досвід Німеччини ілюструє ризики надмірної залежності від виробництва. Хоча частка промислового сектору у ВВП Німеччини нижча, ніж у Китаю, його залежність від експорту є так само високою. Німецька економіка демонструє, як навіть високорозвинені промислові країни можуть переживати тривалі періоди промислової слабкості, якщо не проводити структурні корективи.

Подібності та відмінності

Обидва порівняння висвітлюють ключові виклики для експортно-орієнтованих промислово розвинених країн. В'єтнам демонструє, що успіх можливий завдяки сприятливій демографічній структурі, стратегічним торговельним угодам та відкритим ринкам для іноземних інвестицій, тоді як Німеччина ілюструє, що навіть розвинені промислово розвинені країни вразливі до структурних змін та зовнішніх потрясінь. Позиція Китаю унікальна тим, що він одночасно стикається з розміром та складністю усталеної економічної держави та викликами структурної трансформації країни, що розвивається.

Підходить для цього:

• Китайська економіка в кризі? Структурні виклики зростання нації

Суперечки та ризики: сумніви щодо даних, дебати щодо стимулювання економіки та геополітична напруженість

Поточна економічна ситуація в Китаї є предметом жвавих наукових та політичних дебатів, що свідчить про різні оцінки та суперечливі точки зору.

Дискусія про справжнє зростання

Фундаментальний пункт суперечки стосується достовірності офіційної статистики. Rhodium Group оцінює фактичне зростання ВВП Китаю у 2024 році лише на рівні 2,4–2,8 відсотка, що значно нижче офіційних 5,0 відсотка. Розбіжність між номінальним та реальним зростанням ВВП, а також постійно низькі цінові показники підтверджують цю скептичну оцінку. Критики зазначають, що Китай значно не досяг своєї цільової показника зростання номінального ВВП за останні роки: 4,6 відсотка порівняно з цільовим показником 6,9 відсотка у 2023 році.

З іншого боку, офіційні органи та деякі аналітики стверджують, що попри всі виклики, Китай залишається однією з країн світу, що найшвидше розвиваються, і що структурні корективи неминуче пов'язані з тимчасовим уповільненням зростання. Істина, ймовірно, знаходиться десь між цими крайнощами, а методологічні відмінності у вимірюванні зростання залишають значний простір для інтерпретації.

Дилема стимулювальної політики

Питання про те, чи повинен уряд стимулювати економіку і наскільки сильно, розділяє експертів. Прихильники більш агресивних заходів стверджують, що для розриву дефляційного циклу та підтримки зростання необхідне суттєве стимулювання попиту. Citigroup оцінює, що уряду Китаю потрібно буде інвестувати 20 трильйонів юанів (приблизно 2,7 трильйонів доларів США) протягом п'яти років, щоб ефективно вирішити проблему дисбалансу попиту та пропозиції.

Критики, однак, попереджають про ризики подальшого зростання боргу. Загальний борг нефінансового сектору вже досяг 312 відсотків ВВП у 2024 році, що робить Китай однією з найбільш заборгованих країн. Подальше стимулювання через інвестиції може загострити структурні проблеми замість того, щоб вирішити їх, зберігаючи надлишкові потужності та погіршуючи боргову кризу.

Центральний уряд виявляє стриманість щодо масштабних програм трансфертів домогосподарствам, що економісти інтерпретують як ознаку ідеологічних уподобань. Пекін, схоже, продовжує зосереджуватися на інвестиціях та зростанні виробництва, а не на безпосередньому сприянні споживанню.

Геополітичні ризики та роз'єднання

Торговельний конфлікт зі США створює екзистенційну загрозу для китайської моделі зростання. Сукупне тарифне навантаження на китайський експорт до США зараз перевищує 100 відсотків. Це не просто торговельна суперечка, а частина ширшого стратегічного суперництва, яке включає технологічне роз'єднання, обмеження інвестицій та експортний контроль.

Відповіддю Китаю на цей виклик є диверсифікація його експортних ринків. Частка експорту до США впала з 19,18 відсотка у 2018 році до 14,7 відсотка у 2024 році. АСЕАН обігнала США та ЄС як найбільший експортний ринок Китаю. Однак ця стратегія має свої обмеження: самі країни АСЕАН посилюють захисні заходи проти китайських надмірних потужностей, а ЄС запровадив тарифи на китайські електромобілі.

Соціальні наслідки

Економічні виклики мають значні соціальні наслідки. Рекордний рівень безробіття серед молоді на рівні 18,9 відсотка у серпні 2025 року сигналізує про глибокі структурні проблеми. Розбіжність між кваліфікацією випускників університетів та наявними робочими місцями може мати довгострокові наслідки для продуктивності та соціальної згуртованості.

Споживча довіра залишається близькою до історично низьких рівнів. Індекс споживчої довіри у вересні 2025 року становив 89,6 пункту, що значно нижче за докрандемічний рівень понад 100. Збільшена схильність домогосподарств до заощаджень відображає глибоку невизначеність щодо економічного майбутнього та системи соціального захисту.

Підходить для цього:

• Китайська криза | Сектор нерухомості Китаю у вільному падінні: недооцінена ахіллесова п'ята світової економіки

Майбутні сценарії: між стабілізацією, стагнацією та потенційною кризою

Майбутній розвиток китайської економіки залежить від безлічі факторів, які допускають різні сценарії.

Сценарій 1: Поступова стабілізація

За більш оптимістичним сценарієм уряду вдається стабілізувати економіку завдяки поєднанню цілеспрямованих стимулюючих заходів, структурних реформ та послаблення торговельної напруженості. Ціни на нерухомість досягають дна, довіра споживачів поступово відновлюється, а стратегія подвійного обігу демонструє початковий успіх у вигляді посилення внутрішнього попиту.

За цим сценарієм зростання ВВП встановиться в діапазоні від 4,0 до 4,5 відсотка, що відповідає прогнозу МВФ щодо потенційного зростання. Дефляційні тенденції зменшать, оскільки попит і пропозиція відновляться. Безробіття серед молоді знизиться, хоча й повільно.

Ймовірність такого сценарію значною мірою залежить від політичних рішень, зокрема від готовності Пекіна здійснювати значні трансферти домогосподарствам та просувати структурні реформи у фіскальній та соціальній системі.

Сценарій 2: Тривала стагнація

У середньому сценарії китайська економіка залишається у фазі повільного зростання зі стійкими дефляційними тенденціями, подібними до досвіду Японії після 1990 року. Структурні реформи залишаються недостатніми, внутрішній попит відновлюється лише повільно, а зовнішні навантаження від торговельних конфліктів зберігаються.

За цим сценарієм зростання ВВП може впасти до 3,0–4,0 відсотків, за умови постійно низьких або негативних показників інфляції. Проблема боргу погіршиться, оскільки номінальне зростання відстає від обслуговування боргу. Соціальне невдоволення, особливо серед молодих випускників, може зрости.

Сценарій 3: Ескалація кризи

У найпесимістичнішому сценарії структурні проблеми переростуть у повноцінну фінансову кризу. Крах тіньового банківського сектору або механізмів фінансування місцевого самоврядування може спричинити системні ризики. Різка ескалація торговельного конфлікту зі США може призвести до різкого падіння експорту та масової втрати робочих місць.

За такого сценарію можливим є падіння ВВП або навіть рецесія, що супроводжуватиметься різкою девальвацією валюти та відтоком капіталу. Цей сценарій наразі вважається малоймовірним, враховуючи значні ресурси та інструменти, що є в розпорядженні китайського уряду, але його не слід повністю виключати.

Потенційні перебої

Кілька факторів можуть неочікувано вплинути на розвиток подій. Технологічна ескалація конфлікту зі США, наприклад, через посилення контролю за експортом напівпровідників, може серйозно вплинути на високотехнологічний сектор Китаю. З іншого боку, китайські прориви у виробництві напівпровідників можуть зменшити залежність від західних технологій швидше, ніж очікувалося.

Рішення щодо кліматичної політики також можуть мати руйнівний вплив. Домінуюче становище Китаю у сфері відновлюваної енергії та електромобілів може виявитися стратегічною перевагою, якщо світовий попит на ці технології зросте. Водночас, загострення торговельних конфліктів може обмежити доступ до ринку, особливо в цих секторах.

Демографічні тенденції обмежуватимуть потенціал зростання у довгостроковій перспективі. Скорочення населення працездатного віку та швидке старіння суспільства вимагають фундаментальних коригувань економічної моделі, незалежно від короткострокових економічних коливань.

Необхідні дії та наслідки для світової економіки

Одночасна слабкість промислового сектору та сектору послуг Китаю знаменує собою поворотний момент, що порушує фундаментальні питання щодо майбутньої моделі зростання другої за величиною економіки світу. Аналіз виявляє складну мережу взаємопов'язаних проблем: глибоку житлову кризу, яка підриває добробут і довіру домогосподарств; борг місцевих органів влади, що обмежує фіскальний простір; хронічне надлишкове виробництво, що породжує дефляційний тиск; та дедалі більш протекціоністське та вороже міжнародне середовище.

Основний діагноз полягає в тому, що експортно-орієнтована, інвестиційно-орієнтована модель зростання Китаю досягла своїх меж. Резерви продуктивності, отримані в результаті урбанізації та індустріалізації, виснажуються, тоді як демографічний дивіденд перетворюється на демографічний тягар. Перехід до моделі, більш орієнтованої на споживання, який уряд просуває роками, відбувається дуже повільно. На рівні близько 40 відсотків частка приватного споживання у ВВП залишається значно нижчою за західні показники в 60-70 відсотків.

Для політиків у Китаї це ставить чіткі вимоги до дій. По-перше, стабілізація сектора нерухомості вимагає рішучих дій, можливо, включаючи масштабні державні закупівлі надлишкової нерухомості. По-друге, необхідно фундаментально вирішити проблему фіскального дисбалансу між центральним та місцевими органами влади, в ідеалі, шляхом реформи розподілу податків. По-третє, необхідні значні інвестиції в систему соціального захисту, щоб зменшити зростання заощаджень домогосподарств та стимулювати споживання.

Для міжнародних компаній ця ситуація вимагає переоцінки Китаю як ринку збуту та місця виробництва. Слабкий внутрішній попит обмежує можливості зростання в секторі споживчих товарів, тоді як регуляторна невизначеність та геополітична напруженість підвищують інвестиційний ризик. Водночас Китай залишається незамінним у багатьох секторах завдяки розміру свого ринку, інфраструктурі та інтегрованим ланцюгам поставок. Доцільною видається стратегія вибіркових інвестицій з диверсифікованими регіональними альтернативами.

Для світових інвесторів цей розвиток подій сигналізує про підвищену обережність щодо впливу Китаю на нерухомість, місцеві фінанси та споживчі товари. Однак можливості існують у високотехнологічних секторах, де Китай досягає значного прогресу, незважаючи на зовнішні перешкоди, а також у секторах, що отримують державну підтримку, таких як відновлювана енергетика та електромобільність.

Довгострокове значення поточних подій виходить далеко за рамки економічних показників. Китай знаходиться на історичному роздоріжжі: якщо йому вдасться перейти до більш сталої моделі зростання, що базується на споживанні, країна може продовжити своє сходження та потенційно стати найбільшою економікою світу в найближчі десятиліття. Якщо цей перехід зазнає невдачі, настає тривалий період стагнації з непередбачуваними соціальними та політичними наслідками.

Листопадові дані, які вперше за три роки демонструють одночасне скорочення виробництва та послуг, є попереджувальним знаком, але ще не кризою. Вони підкреслюють терміновість структурних реформ та обмеження суто монетарних чи фіскальних заходів. Наступні квартали покажуть, чи готовий Пекін прийняти необхідні, але політично складні рішення, чи він продовжить свою невдалу модель. Міжнародна спільнота уважно стежитиме за подіями, оскільки економічне майбутнє Китаю — це також майбутнє світового економічного порядку.

☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька

☑ Нове: листування на вашій національній мові!

 

Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.

Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.

 

 

☑ Підтримка МСП у стратегії, порадах, плануванні та впровадженні

☑ Створення або перестановка цифрової стратегії та оцифрування

☑ Розширення та оптимізація міжнародних процесів продажів

☑ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑ Піонерський розвиток бізнесу / маркетинг / PR / Мір

Xpert.digital має глибокі знання в різних галузях. Це дозволяє нам розробити кравці, розроблені стратегії, пристосовані до вимог та проблем вашого конкретного сегменту ринку. Постійно аналізуючи тенденції на ринку та здійснюючи розвиток галузі, ми можемо діяти з передбаченням та пропонувати інноваційні рішення. З поєднанням досвіду та знань ми створюємо додаткову цінність та надаємо своїм клієнтам вирішальну конкурентну перевагу.

Детальніше про це тут:

• Використовуйте 5 -разову компетентність xpert.digital в одній упаковці - від 500 € на місяць