Дивний бум у США: Шокуюча правда показує, що б насправді сталося без ажіотажу навколо ШІ

Шокуюча правда про економічну стійкість США

2025 рік розкриває цікавий парадокс американської економіки. Хоча економісти на початку року прогнозували рецесію, США демонструють вражаючу стійкість, хоча й спираються на напрочуд крихкий фундамент. Deutsche Bank представив шокуючий висновок у визначному аналізі, опублікованому у 2024 році: без масштабних інвестицій у штучний інтелект Сполучені Штати вже перебували б у рецесії або були б близькі до неї.

Інвестиції у штучний інтелект як неочікуваний економічний рушій

Джордж Саравелос, глобальний керівник відділу валютних досліджень Deutsche Bank, вже сформулював стислий діагноз, який проливає нове світло на економічні події. У своїй дослідницькій записці за вересень 2024 року він заявив, що машини зі штучним інтелектом буквально рятують економіку США. Ця оцінка ґрунтується на вражаючому факті, що без величезних витрат на технології США були б близькі до рецесії або вже перебували б у ній.

Deutsche Bank попереджає: Крихке відновлення залежить від одного сектору

Розміри поточних інвестицій у штучний інтелект надзвичайні. Чотири найбільші технологічні гіперскейлери, Amazon, Google, Microsoft та Meta, зафіксували рекордні капітальні витрати у розмірі 244 мільярдів доларів у 2024 році, з прогнозами на 2025 рік, приблизно 300 мільярдів доларів. Ці витрати в основному спрямовані на будівництво інфраструктури штучного інтелекту, центрів обробки даних та необхідного енергопостачання. Очікується, що світові витрати на штучний інтелект зростуть майже до 1,5 трильйона доларів до кінця 2025 року.

Особливо варто зазначити, що внесок будівництва центрів обробки даних у зростання ВВП дещо перевищив внесок споживчих витрат у період з четвертого кварталу 2024 року до кінця червня 2025 року. Це підкреслює надзвичайну роль, яку будівництво інфраструктури штучного інтелекту відіграє в економічному зростанні.

Підходить для цього:

• Секрет економіки США: лише чотири штати визначають усе – Каліфорнія, Техас, Нью-Йорк і Флорида

Парадоксальна природа буму штучного інтелекту

Аналіз Саравелоса розкриває парадоксальну істину: економічне зростання відбувається не завдяки революційним застосуванням штучного інтелекту, а просто завдяки розбудові інфраструктури для створення потужностей штучного інтелекту. Це розуміння є надзвичайно важливим, оскільки воно показує, що економіка отримує вигоду не від обіцяного підвищення продуктивності завдяки штучному інтелекту, а від інвестицій у фундаментальні технології.

Мабуть, не буде перебільшенням сказати, що Nvidia, основний постачальник капітального обладнання для інвестиційного циклу штучного інтелекту, зараз несе на собі основний тягар економічного зростання США. Нещодавні інвестиції Nvidia у розмірі 100 мільярдів доларів в OpenAI підкреслюють величезні суми, поставлені на карту в покері зі штучним інтелектом. Це партнерство покликане допомогти OpenAI будувати та масштабувати центри обробки даних з обладнанням Nvidia.

Підходить для цього:

• Handelsblatt: Спритність рук Nvidia та що стоїть за угодою з OpenAI

«Хитрость рук» тут полягає в тому, що фінансові та ділові відносини між Nvidia та OpenAI виглядають як «трюк», хоча й дуже ефективний. Nvidia надає OpenAI гроші, щоб вона могла будувати нові центри обробки даних. Ці центри обробки даних потім оснащуються найдорожчими компонентами Nvidia, а саме чіпами штучного інтелекту (графічними процесорами). Це означає, що Nvidia вкладає в це гроші — і одночасно отримує від цього прибуток, оскільки OpenAI змушена купувати продукти Nvidia.

Ключовим показником тут є те, що 60–70 відсотків вартості нового центру обробки даних припадає лише на чіпи Nvidia. Це демонструє, наскільки централізованими та дорогими є ці процесори. Хитрощі в тому, що Nvidia частково фінансує своїх основних клієнтів, тим самим забезпечуючи величезний попит на свої чіпи.

Простіше кажучи, Nvidia вкладає гроші в систему, і, будуючи нові центри обробки даних, ще більша частина грошей повертається до самої Nvidia. Це основний механізм нинішнього буму штучного інтелекту.

Підходить для цього:

• Ще в курсі: генеральний директор Microsoft Satya Nadella попереджає про ЕКОНІЧНІ ЕКОНУВАННЯ АІ

Розрив у 800 мільярдів доларів як тривожний сигнал

Паралельно з аналізом Deutsche Bank, Bain & Company попереджає про різкий дефіцит фінансування. До 2030 року компаніям, що займаються штучним інтелектом, знадобиться 2 трильйони доларів річного доходу для фінансування необхідної обчислювальної потужності. Однак очікується, що їхній дохід буде на 800 мільярдів доларів меншим за цю ціль.

Ця розбіжність між інвестиціями та очікуваною прибутковістю зростає експоненціально. Goldman Sachs вже оцінює капітальні витрати на штучний інтелект у 368 мільярдів доларів до серпня 2025 року, на чолі з Amazon Web Services, Microsoft Azure та Google Cloud. Однак емпіричні дослідження показують тривожні результати: дослідники MIT виявили, що 95 відсотків спроб інтегрувати генеративний штучний інтелект у компанії досі не змогли забезпечити швидке зростання доходів.

Попередження про майбутнє

Аналітик Deutsche Bank висловив значні занепокоєння щодо сталості цього розвитку. Погана новина полягає в тому, що капіталовкладення повинні залишатися параболічними, щоб технологічний цикл продовжував сприяти зростанню ВВП. Це дуже малоймовірно. Це попередження особливо важливе, оскільки воно підкреслює, що поточне економічне відновлення базується на експоненціальній моделі зростання, яку не можна підтримувати нескінченно, як фізично, так і економічно.

Надзвичайна концентрація на кількох технологічних компаніях створює системні ризики. Акції технологічних компаній склали близько половини зростання S&P 500 цього року. Головний економіст Apollo Торстен Слок попередив про надзвичайний ступінь концентрації в S&P 500, оскільки інвестори в акції значно переважають надлишок інвестицій у штучний інтелект.

Структурна перевага Америки: внутрішній ринок як економічний двигун

Хоча бум штучного інтелекту домінує в заголовках сучасних новин, фундаментальна причина економічної стійкості Америки криється в набагато фундаментальнішій структурі: величезному внутрішньому ринку США. Ця структурна перевага пояснює, чому навіть без ажіотажу навколо штучного інтелекту США мали б кращі позиції, ніж їхні європейські конкуренти.

Підходить для цього:

• Полішинельний секрет: США отримують величезну вигоду від свого внутрішнього ринку порівняно з ЄС з Німеччиною

Сила внутрішнього споживання

Цифри говорять самі за себе: американці рухають свою економіку за рахунок споживчих витрат, на які припадає рекордні 68,8 відсотка валового внутрішнього продукту, тоді як у Німеччині цей показник становить лише 49,9 відсотка. Ця фундаментальна невідповідність лежить в основі американської стійкості та німецької крихкості.

Маючи понад 335 мільйонів жителів та приватне споживання понад 21 трильйон доларів, Сполучені Штати мають найбільшу окрему статтю витрат домогосподарств у світі. Внутрішній попит забезпечує понад 90 відсотків економічного зростання Америки – буфер, який може поглинути навіть масштабні зовнішні потрясіння. Особисті витрати зросли на 0,6 відсотка порівняно з попереднім місяцем у серпні 2025 року, що стало найсильнішим зростанням за п'ять місяців.

Торговельна незалежність як стратегічна перевага

Парадоксально, але Сполучені Штати є однією з найменш торговельно-орієнтованих економік світу, з коефіцієнтом торгівлі лише 27 відсотків ВВП. Для порівняння, Німеччина має коефіцієнт торгівлі від 70 до 80 відсотків ВВП, що робить її однією з найбільш торговельно-залежних країн світу.

Ця очевидна слабкість виявляється фундаментальною силою. Хоча Німеччина страждає від послаблення світової торгівлі – експортні показники впали на 6,9 відсотка між 2015 і 2024 роками – економіка США може покладатися на своє потужне внутрішнє споживання. Структурний торговельний дефіцит США у розмірі 78,3 мільярда доларів парадоксально відображає їхню силу на внутрішньому ринку – вони можуть дозволити собі величезний імпорт, оскільки внутрішній попит настільки сильний.

Внутрішній ринок ЄС: розмір без ефективності

На перший погляд, єдиний ринок ЄС з його 450 мільйонами споживачів пропонує Німеччині таку ж перевагу, як і американський ринок. ВВП ЄС порівнянний з ВВП Китаю і лише трохи нижчий за ВВП США.

Однак існують фундаментальні структурні відмінності, які роблять внутрішній ринок ЄС менш ефективним. Фрагментація, а не єдність, очевидна у 27 різних урядах проти централізованого уряду США. Незважаючи на гармонізацію, регуляторні складнощі залишаються через національні відмінності. Німеччина не може скористатися автоматичними трансфертними платежами, подібними до тих, що здійснюються між штатами США, через відсутність фіскального союзу. Культурні та мовні бар'єри створюють вищі транзакційні витрати, ніж на однорідному ринку США.

Фрагментація європейського ринку має вимірні наслідки. Економісти МВФ зазначають, що витрати на торгівлю товарами в межах єдиного ринку ЄС утричі вищі, ніж на торгівлю між штатами США. Ця структурна неефективність суттєво перешкоджає європейським компаніям у глобальній конкуренції.

Кризова стійкість на практиці

Ця різниця в структурі особливо помітна в кризових ситуаціях. Коли США запровадили тарифи на товари ЄС у 2025 році, німецький експорт до США впав на 7,7 відсотка, досягнувши найнижчого рівня з березня 2022 року. Економіка США залишилася практично неушкодженою, оскільки внутрішній ринок компенсував втрати.

Вразливість Німеччини стає очевидною

Залежність Німеччини від єдиного ринку ЄС дедалі більше демонструє свої межі. 58,5 відсотка всього німецького експорту припадає на країни ЄС, тоді як 66 відсотків усього німецького імпорту надходить з ЄС. Німеччина втрачає частку ринку у 131 з 193 країн-імпортерів. Після 2019 року експорт щорічно сприяв зростанню ВВП лише на 0,3 відсоткового пункту, що є крахом німецької моделі зростання.

Психологічний вимір: ментальний вплив Трампа на економіку

Феномен економічного розвитку США за часів Дональда Трампа значною мірою можна пояснити тим, що міністр економіки Німеччини Людвіг Ерхард усвідомив ще під час економічного дива: економіка — це на 50 відсотків психологія. Це розуміння виявляється ключем до розуміння загадки Трампа — чому американська економіка продемонструвала надзвичайну стійкість, незважаючи на похмурі прогнози експертів.

Підходить для цього:

• Економіка США зростає швидше, ніж очікувалося – феномен Трампа між економічною динамікою та структурними викликами

Як довго триватиме психологічний поштовх Трампа?

Психологічний фактор проявляється в кількох вимірах поточної економічної ситуації в США. Комунікаційна стратегія Трампа діє як каталізатор економічних очікувань. Його постійні обіцянки щодо економічного відновлення та повернення робочих місць в Америці створюють дух оптимізму серед верств населення та бізнес-спільноти. Таке позитивне ставлення перетворюється на реальну економічну активність: компанії інвестують в очікуванні кращих часів, а споживачі продовжують витрачати кошти, незважаючи на невизначеність.

Як не парадоксально, стратегія Трампа щодо дестабілізації також має психологічно стимулюючий ефект. Хоча постійні оголошення про нові тарифи та зміни політики створюють невизначеність, вони також породжують певну форму творчої напруги. Компанії та інвестори змушені реагувати та адаптуватися швидше, що, як не парадоксально, посилює часто хвалену гнучкість американської економіки.

Розбіжність між настроєм і поведінкою

Розбіжність між настроями та поведінкою особливо вражає. Хоча індекс споживчої довіри Мічиганського університету впав до 55,4 пункту у вересні 2025 року, фактичні споживчі витрати у другому кварталі неухильно зростали. Американці говорять песимістично, але продовжують діяти оптимістично — класичний приклад того, як психологічні фактори є складнішими, ніж показують прості показники настрою.

Падіння рейтингів схвалення Трампа як фактор ризику

Політична підтримка економічної політики Трампа дедалі менше падає, що загрожує сталості психологічного впливу його президентства. Його рейтинг схвалення зараз становить лише від 40 до 41 відсотка, порівняно з 50 відсотками, коли він обійняв посаду. Особливе занепокоєння викликає його особливо низькі рейтинги економіки, його центрального питання. П'ятдесят чотири відсотки громадян США вважають, що економіка перебуває в гіршому стані, тоді як лише 31 відсоток дають Трампу високі оцінки вартості життя.

Наратив «Америка понад усе» як емоційний якір

Наратив Трампа «Америка понад усе» створює психологічну ідентифікацію з економічним успіхом. Повідомлення про те, що Америка знову перемагає, мобілізує емоційні ресурси, що призводить до підвищеного ризику в інвестиціях та споживчих рішеннях. Не слід недооцінювати цей патріотичний компонент економічної психології — він може мотивувати рішення, які важко раціонально обґрунтувати.

Динаміка очікувань функціонує як самопідсилювальний механізм. Доки достатня кількість учасників вірить, що політика Трампа буде успішною в середньостроковій перспективі, вони поводяться відповідно, тим самим сприяючи її фактичному успіху. Це самоздійсненне пророцтво пояснює, чому економіка досі не піддається апокаліптичним сценаріям багатьох економістів.

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Середньострокові ризики та експертні оцінки

Оцінки економічних експертів щодо середньострокового розвитку малюють неоднозначну картину, відображаючи як обережний оптимізм, так і виправдані побоювання. Експерти особливо критично ставляться до другої половини терміну перебування Трампа на посаді. Економіст з Гарварду Кеннет Рогофф прогнозує, що економіка США, ймовірно, сповільниться та зазнає спаду у другій половині року.

Підходить для цього:

• Велика бульбашка штучного інтелекту лопається: чому ажіотаж минув, і перемагають лише великі гравці

Боргова криза як структурна загроза

Паралельно з короткостроковими економічними показниками, американський державний борг стає дедалі загрозливішою структурною проблемою. У серпні 2025 року державний борг досяг нового максимуму в 37,27 трильйона доларів, що відповідає співвідношенню національного боргу до ВВП приблизно 124 відсотки.

Сполучені Штати зараз змушені витрачати понад 1,1 трильйона доларів щорічно лише на виплату відсотків, що робить витрати на відсотки найбільшою статтею витрат у федеральному бюджеті. Економіст Гарварду Кеннет Рогофф навіть прогнозує серйозну боргову кризу протягом наступних п'яти років.

Ринок праці як критичний поворотний момент

Хоча інші економічні показники все ще демонструють силу, ринок праці демонструє перші чіткі ознаки слабкості. Рівень безробіття зріс до 4,3 відсотка у серпні 2025 року, що є найвищим показником з жовтня 2021 року. У серпні було створено лише 22 000 нових робочих місць, що значно менше очікуваних 75 000.

Розвиток ситуації в ключових секторах викликає особливе занепокоєння. Виробничий сектор втратив близько 12 000 робочих місць, тоді як федеральний уряд скоротив 15 000 посад. З початку року було ліквідовано майже 100 000 федеральних робочих місць, що підкреслює вплив політики жорсткої економії Трампа на державний сектор.

Міграційна політика як економічний ризик

Міграційна політика створює значні економічні ризики. За оцінками Інституту Петерсона, заплановані Трампом масові депортації можуть скоротити економіку США більш ніж на 7 відсотків до 2028 року. Раптова втрата працівників вплине не лише на окремі компанії, але й може дестабілізувати цілі галузі промисловості та одночасно посилити інфляційний тиск.

Американський інститут підприємництва оцінює, що міграційна політика адміністрації Трампа призведе до негативної чистої міграції у 2025 році вперше за десятиліття. Це стане шоком для економічного зростання від мінус 0,3 до мінус 0,4 відсотка ВВП США, залежно від сценарію.

Підходить для цього:

• Переселення на тему дефіциту кваліфікованих робітників - етичної дилеми за дефіцит кваліфікованих робітників (стік мозку): хто платить ціну?

Коли зміниться економічна психологія?

Феномен Трампа, ймовірно, переживає критичний переломний момент. Надзвичайна стійкість американської економіки в перші місяці його другого терміну може виявитися затишшям перед бурею. Поєднання зростаючих структурних проблем, зменшення політичної підтримки та зростання макроекономічних дисбалансів свідчить про те, що контртенденція, можливо, вже має місце.

Наступні кілька місяців будуть вирішальними. Якщо слабкість ринку праці збережеться, інфляція продовжить зростати, а боргова криза загостриться, психологічна основа економічної політики Трампа може швидко зруйнуватися. Американська економіка довела, що має значні можливості самовідновлення, але ці сили не є невичерпними.

Психологічний компонент також створює значні ризики. Економічна психологія може швидко змінитися, якщо реальні результати занадто суттєво відхиляються від очікуваних. Щойно рівень безробіття помітно зросте або інфляція створить значне навантаження на бюджети домогосподарств, психологічна підтримка політики Трампа може зникнути — з відповідними негативними наслідками для економічного розвитку.

Підходить для цього:

• Полішинельний секрет – приховано, але не забуто: економіка – це на 50 відсотків психологія

Критична фаза інвестиційного циклу ШІ

Очікується, що 2026 рік стане ключовим для економіки штучного інтелекту. Заплановані інвестиції американських компаній у проекти штучного інтелекту до 2025 року перевищать 400 мільярдів доларів. Капітальні витрати великих технологічних компаній наразі становлять близько 60 відсотків EBITDA — рівень, порівнянний із 72 відсотками, досягнутими AT&T на піку телекомунікаційної бульбашки у 2000 році.

Перехід від інвестицій, що фінансуються готівкою, до інвестицій, що фінансуються боргом, завжди знаменує собою критичний момент у таких циклах. Усі великі рецесії та спади були спричинені кредитними бульбашками приватного сектору, які зрештою лопалися. США ще далекі від цього, але 2026 рік, ймовірно, стане вирішальним поворотним моментом: чи принесуть інвестиції в економіку штучного інтелекту адекватну віддачу, чи цикл інвестицій, що фінансується боргом, лише зі слабкою віддачею приведе до ризикованих наслідків?

Крихке відновлення зі структурними відмінностями

Аналіз Deutsche Bank розкриває дивну правду про відновлення економіки США: економіка рухається не революційними застосуваннями штучного інтелекту, а надією на них. Без масштабних інвестицій в інфраструктуру США вже були б у рецесії. Ця залежність від одного сектора робить економіку крихкою та ставить під сумнів довгострокову стійкість поточної моделі зростання.

Але глибша реальність показує, що навіть без ажіотажу навколо штучного інтелекту США мають структурну перевагу над Європою. Хоча німецькі експортери страждають від американських тарифів, американська економіка залишається значною мірою стабільною завдяки сильному внутрішньому споживанню. Незважаючи на єдиний ринок ЄС, Німеччина є структурно більш крихкою, оскільки фрагментація Європи не пропонує такої ж економії від масштабу та стійкості до криз, як інтегрований ринок США.

США отримують значно більше вигоди від свого внутрішнього ринку, ніж Німеччина від ринку ЄС. Американський внутрішній ринок, завдяки своєму розміру, однорідності та інституційній єдності, пропонує стабільнішу основу для економічного зростання. Внутрішнє споживання, яке становить 68,8 відсотка проти 49,9 відсотка, демонструє принципово різні орієнтації двох економічних зон.

Попередження Deutsche Bank слід розглядати як сигнал тривоги: економічне зростання, що базується виключно на експоненціальному зростанні інвестицій у неперевірені технології, за визначенням є нестійким. Питання не в тому, чи досягне цей розвиток своїх меж, а в тому, коли. Тоді стане зрозуміло, чи достатньо структурних переваг американського внутрішнього ринку, щоб уникнути жорсткої посадки, чи США також доведеться зіткнутися з реальністю своєї спекулятивної бульбашки, спричиненої штучним інтелектом.

Психологічний компонент насправді становить близько 50 відсотків економіки, як визнав Людвіг Ерхард. Доки Трампу вдається керувати психологічними очікуваннями та підтримувати впевненість в економічному майбутньому, його адміністрація може компенсувати навіть об'єктивно проблематичну політику. Ключове питання полягає в тому, як довго триватиме цей психологічний ефект і чи буде він достатньо сильним, щоб пом'якшити ще більші економічні потрясіння. Феномен Трампа, можливо, ще не повністю зник, але з'являється все більше ознак того, що його час добігає кінця. Економіка надто складна, щоб її постійно контролювати лише психологією та політичною риторикою. Рано чи пізно економічні фундаментальні показники переважатимуть, і вони все більше вказують на тривожний напрямок.

☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька

☑ Нове: листування на вашій національній мові!

 

Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.

Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.

 

 

☑ Підтримка МСП у стратегії, порадах, плануванні та впровадженні

☑ Створення або перестановка стратегії AI

☑ Піонерський розвиток бізнесу

Тут ви дізнаєтеся, як ваша компанія може швидко, безпечно та без високих бар'єрів входу впроваджувати індивідуальні рішення на основі штучного інтелекту.

Керована платформа штучного інтелекту — це ваш універсальний та безтурботний пакет для штучного інтелекту. Замість того, щоб мати справу зі складними технологіями, дорогою інфраструктурою та тривалими процесами розробки, ви отримуєте готове рішення, адаптоване до ваших потреб, від спеціалізованого партнера — часто протягом кількох днів.

Основні переваги з першого погляду:

⚡ Швидке впровадження: від ідеї до операційного застосування за лічені дні, а не місяці. Ми пропонуємо практичні рішення, які створюють негайну цінність.

🔒 Максимальна безпека даних: Ваші конфіденційні дані залишаються з вами. Ми гарантуємо безпечну та відповідність вимогам обробку без передачі даних третім особам.

💸 Без фінансових ризиків: Ви платите лише за результат. Повністю виключаються значні початкові інвестиції в обладнання, програмне забезпечення чи персонал.

🎯 Зосередьтеся на своєму основному бізнесі: Зосередьтеся на тому, що ви робите найкраще. Ми беремо на себе повне технічне впровадження, експлуатацію та обслуговування вашого рішення на основі штучного інтелекту.

📈 Орієнтований на майбутнє та масштабований: Ваш ШІ зростає разом з вами. Ми забезпечуємо постійну оптимізацію та масштабованість, а також гнучко адаптуємо моделі до нових вимог.

Детальніше про це тут:

• Кероване рішення на основі штучного інтелекту – промислові послуги зі штучним інтелектом: ключ до конкурентоспроможності в секторах послуг, промисловості та машинобудування