Опубліковано: 9 червня 2025 р. / Оновлено: 9 червня 2025 р. – Автор: Konrad Wolfenstein
Два Китаї, дві правди: Чому потрібно критично ставитися до офіційних економічних даних – Зображення: Xpert.Digital
Економіка Китаю у вільному падінні? Чи є відновлення Китаю лише фасадом? Чого вам не говорять офіційні дані
Розбіжні індекси PMI Китаю: між державним наративом та економічною реальністю
Останні індекси менеджерів із закупівель з Китаю за травень 2025 року виявляють тривожну розбіжність між офіційними та приватними опитуваннями, яка виходить за рамки методологічних відмінностей і ставить фундаментальні питання щодо прозорості збору економічних даних. У той час як офіційний індекс закупівельної діяльності NBS на рівні 49,5 пункту сигналізує про помірне уповільнення, індекс закупівельної діяльності Caixin різко впав до 48,3 пункту – найнижчого рівня з липня 2023 року. Ця розбіжність не лише відображає різні структури вибірки, але й свідчить про систематичне приховування нестабільного становища малих та середніх підприємств (МСП) Китаю, які, будучи основою економіки, зазнають дедалі більшого тиску.
Підходить для цього:
Методологічні основи та структурні відмінності
Два основні китайські індекси PMI принципово відрізняються своїм підходом та цільовою аудиторією. Офіційний індекс PMI NBS від Національного бюро статистики зосереджений переважно на великих, часто державних підприємствах, та охоплює приблизно 3000 компаній. Ця зосередженість відображається в розподілі компаній за розміром: великі компанії показали PMI у травні на рівні 50,7 пункту – значно вище порогу розширення – тоді як середні компанії з 47,5 пункту та малі компанії з 49,3 пункту залишалися в зоні скорочення.
На противагу цьому, індекс PMI, складений Caixin та S&P Global, зосереджується на малих та середніх підприємствах, переважно у приватній власності. Вибірка складається приблизно з 650 компаній, стратифікованих за секторами та розміром, з особливим акцентом на експортно-орієнтовані та технологічно орієнтовані фірми. Ці методологічні відмінності є навмисними та відображають різні сегменти китайської економіки, що призводить до розбіжних результатів.
Методологія розрахунку обох індексів відповідає міжнародним стандартам: індекс PMI є середньозваженим значенням п'яти субіндексів – нових замовлень (30%), виробництва (25%), зайнятості (20%), термінів доставки (15%) та запасів (10%). Значення вище 50 вказують на розширення, нижче 50 – на скорочення. Незважаючи на однакову основу розрахунку, різні вибірки призводять до значних розбіжностей у результатах.
Дані за травень 2025 року: Драматичний крах
Оприлюднення травневих даних стало поворотним моментом у поглядах на китайську економіку. Індекс PMI Caixin несподівано впав з 50,4 до 48,3 пункту, що значно нижче очікуваних 50,6. Д-р Ван Чже з Caixin Insight Group попередив, що «спіраль спаду посилилася», оскільки зниження внутрішнього та міжнародного попиту та зростання торговельної напруженості чинять величезний тиск на малі та середні підприємства (МСП).
Особливо тривожною є динаміка субіндексів: виробництво скоротилося вперше за 19 місяців, найшвидшими темпами з листопада 2022 року. Нові замовлення скоротилися найрізкішими темпами з 2022 року, тоді як експортні замовлення впали до найнижчого рівня з липня 2023 року. Скорочення робочої сили прискорилося, особливо серед виробників товарів виробництва, що свідчить про структурні корективи.
Однак офіційний індекс PMI NBS продемонстрував значно помірнішу тенденцію. Зростаючи з 49,0 до 49,5 пункту, він залишався в зоні скорочення, але значно ближче до позначки стабільності. Індекс виробництва досяг зони зростання на рівні 50,7 пункту, завдяки «перемир’ю в торговельній війні» та зусиллям Пекіна щодо стимулювання внутрішнього попиту.
Державні підприємства проти приватного сектору: зростаючий розрив
Розбіжні значення PMI відображають принципово різні показники державних та приватних компаній. Великі державні корпорації отримують вигоду від цілеспрямованої державної підтримки, тоді як приватні середні компанії зазнають дедалі більшого тиску. Ця тенденція не є новою: попередні порівняння вже показали, що PMI NBS, завдяки своїй зосередженості на великих компаніях, що підтримуються державою, демонструє стабільніші значення, ніж PMI Caixin, який зосереджений на приватному секторі.
Статистика прибутків за січень-квітень 2025 року ілюструє цю розбіжність: приватні компанії повідомили про несподіване зростання на 4,3 відсотка, тоді як державні підприємства скоротилися на 4,4 відсотка. Однак рентабельність приватних компаній становила мізерні 3,59 відсотка, що значно нижче за 6,59 відсотка фірм, що фінансуються з-за кордону. Високі коефіцієнти витрат у розмірі 86,87 юаня на 100 юанів виручки та терміни дебіторської заборгованості, що перевищують 71 день, свідчать про низькорентабельні операції та стрес ліквідності.
Китайський уряд підтвердив свою ціль щодо зростання на рівні 5 відсотків до 2025 року та збільшив дефіцит бюджету до 4 відсотків ВВП. Однак ці заходи в першу чергу спрямовані на великомасштабні проекти та державні підприємства, нехтуючи малими та середніми підприємствами (МСП). Тимчасовий тарифний мораторій між США та Китаєм не спричинив помітного зростання виробництва, що демонструє, що високі витрати та невизначеність перешкоджають отриманню замовлень.
Нестабільне становище китайського середнього класу
Малі та середні підприємства (МСП) Китаю, які традиційно є основою економіки та ринку праці, стикаються з дедалі складнішою ситуацією. Дані індексу менеджерів з закупівель (PMI) Caixin ілюструють драматичні обставини: переважаючими тенденціями є зниження замовлень, падіння маржі та прискорене скорочення робочих місць. Менші фабрики, які часто укладають контракти з меншими імпортерами, страждають від постійно високих тарифів та зростання транспортних витрат, деякі з яких перекладаються на клієнтів, а інші знижують норму прибутку.
Цей розвиток подій є частиною довгострокової тенденції. Ще наприкінці 2024 року звіти вказували на зниження добробуту середнього класу: ціни на нерухомість падали, борг зростав, а споживання залишалося низьким. Для китайського керівництва це створює не лише економічний, а й політичний виклик, оскільки неформальний «суспільний договір» — політичний контроль в обмін на економічне процвітання — починає руйнуватися.
Слабке споживання, що є прямим відображенням втрати багатства, посилює економічний тиск і підриває ціль уряду щодо зростання. Без сталих реформ і зміцнення впевненості у фінансовому майбутньому буде важко стабілізувати малі та середні підприємства (МСП) і, як наслідок, економіку в цілому. Відсутність цілеспрямованої підтримки, такої як податкові пільги або допомога з ліквідністю, посилює тиск на МСП, створюючи значні ризики для економіки.
Підходить для цього:
Маніпуляція даними чи вибіркове представлення?
Систематична розбіжність між двома індексами PMI викликає питання щодо прозорості та достовірності офіційних економічних даних Китаю. Існує два тлумачення: або НБС стабілізує сприйняття шляхом вибіркового збору даних – свого роду «косметична бюрократія», – або ж ці розбіжності справді відображають різну ефективність різних сегментів економіки.
Докази свідчать про те, що обидва фактори відіграють певну роль. З одного боку, методологічні відмінності є реальними та виправданими: великі державні підприємства справді мають кращий доступ до кредитів, державних контрактів та політичної підтримки. З іншого боку, навмисна зосередженість офіційної статистики на цьому сегменті, схоже, має на меті представити більш позитивну картину економічної ситуації, ніж того вимагає реальність приватного сектору.
Розбіжність між уявленнями про труднощі приватного сектору та державною підтримкою настільки велика, що свідчить про систематичне спотворення фактів. З огляду на дедалі більше доказів зниження попиту, цінового тиску та звільнень у приватному секторі, інтерпретація навмисного приховування виходить на перший план обговорення. Це не обов'язково означає пряме маніпулювання цифрами, а радше стратегічне зважування збору даних для підтримки політичного наративу.
Міжнародний контекст та порівняльні перспективи
Динаміка індексу PMI Китаю різко контрастує з динамікою інших великих економік. У єврозоні індекс PMI у виробництві стабільно зростав з 45,1 у грудні 2024 року до 49,4 у травні 2025 року, тоді як PMI у сфері послуг знизився з 50,1 до 49,7. У США індекс PMI у виробництві знизився до 48,5 і залишається нижче 50 з березня, тоді як PMI у сфері послуг знизився до 49,9 – вперше з червня 2024 року він опустився нижче порогу розширення.
Ці міжнародні порівняння показують, що Китай не єдиний, хто переживає уповільнення у виробничому секторі. Однак надзвичайна розбіжність між різними опитуваннями в межах однієї країни є незвичною та викликає конкретні питання щодо економічної структури Китаю та прозорості даних. Міжнародна методологія PMI була розроблена для створення узгоджених та порівнянних показників, які можуть виявити поворотні моменти в бізнес-циклі на ранній стадії.
Структурні проблеми та майбутні перспективи
Розбіжні значення PMI є симптомом глибших структурних проблем у китайській економіці. Традиційна модель зростання, що базується на інвестиціях, експорті та масштабних державних проектах, досягає своїх меж. Перехід до моделі, що базується на споживанні та інноваціях, виявляється складнішим, ніж очікувалося, особливо враховуючи одночасний тиск на приватний сектор.
Китайське керівництво стикається з дилемою: з одного боку, воно хоче зберегти державний контроль, а з іншого — спирається на динамізм приватного сектору. Поточні дані показують, що цей баланс не досягається: хоча великі державні підприємства стабілізуються завдяки масштабній підтримці, фундамент економіки – інноваційні та гнучкі малі та середні підприємства (МСП) – руйнується.
Страх перед «пасткою середнього доходу» – тривалим періодом стагнації економічних показників – керує політикою Китаю. Однак нинішні заходи зосереджені на технологічному розвитку та навчанні робочої сили у великих компаніях, водночас структурно нехтуючи середнім класом. Така одностороння зосередженість парадоксально може послабити саме ту динаміку, яка необхідна для сталого зростання.
Чому офіційні економічні дані Китаю розповідають лише половину історії
Різка розбіжність між індексами PMI Китаю у травні 2025 року – це більше, ніж просто статистичне явище, воно відображає фундаментальне викривлення в економічній структурі Китаю. У той час як офіційний індекс PMI NBS, зосереджений на великих державних підприємствах, передає стабілізуючий наратив, індекс PMI Caixin розкриває ненадійну реальність приватного середнього класу. Ця систематична розбіжність викликає законні питання щодо прозорості та достовірності офіційних економічних даних.
Цей розвиток подій підкреслює обмеження стратегії економічної політики, яка надає пріоритет державному контролю над динамікою ринку. Зосереджуючись на державних підприємствах та нехтуючи приватним середнім класом, Китай підриває основу для здорового економічного майбутнього. «Суспільний договір» між політичним контролем та економічним процвітанням порушується, коли великі сегменти економіки, зокрема трудомісткий середній клас, опиняються під тиском.
Для міжнародних спостерігачів та інвесторів це означає, що нюансований погляд на економічні дані Китаю є надзвичайно важливим. Офіційні дані самі по собі дають неповну картину; лише враховуючи приватні опитування, такі як індекс PMI Caixin, можна отримати реалістичну оцінку економічної ситуації. Питання не в тому, чи маніпулюють цифрами, а в тому, чи відображає вибіркове представлення реальність – і відповідь дедалі більше негативна.
Чому офіційні китайські індекси демонструють стабільнішу економічну ситуацію, ніж індекс PMI Caixin?
Офіційні китайські індекси, такі як NBS-PMI, демонструють стабільнішу економічну ситуацію, ніж Caixin-PMI, складений приватно, оскільки вони суттєво відрізняються за фокусом, методологією та вибіркою:
Зосередьтеся на великих компаніях та державних підприємствах
Індекс PMI NBS складається Національним бюро статистики та зосереджується переважно на великих, часто державних компаніях. Ці фірми отримують державну підтримку, таку як субсидії, пільговий доступ до кредитів та державні контракти. Як наслідок, вони менш вразливі до короткострокових економічних коливань та краще справляються з кризами.
Ілюстрація політики державної стабільності
Індекс PMI NBS чіткіше відображає економічну стабільність, якої прагне уряд. Тому він демонструє меншу волатильність і часто сигналізує про «керовану» економіку, навіть коли деякі її частини, зокрема приватний сектор, вже перебувають під тиском.
Caixin PMI як відображення середнього класу
Індекс PMI Caixin складається приватним постачальником у співпраці з S&P Global та зосереджений на малих та середніх приватних компаніях. Ці компанії більше зазнають впливу коливань ринку, глобальних торговельних умов та зростання витрат. Тому індекс PMI Caixin чутливіше реагує на реальні проблеми, такі як зменшення замовлень, скорочення маржі та скорочення персоналу в секторі малого та середнього бізнесу.
Сегментація та вибірковий збір даних
Методична сегментація офіційної статистики забезпечує домінування більш стабільних, великих державних підприємств у загальній картині. Це створює враження стабільності, навіть попри те, що малі та середні підприємства (МСП) – основа китайської економіки – стикаються зі значно більшими проблемами.
NBS проти Caixin PMI: Прихована битва між державними підприємствами Китаю та приватними малими та середніми підприємствами
Індекс PMI NBS, зосереджуючись на великих державних компаніях та політично орієнтуючись на стабільність, демонструє більш позитивну картину економічної ситуації. З іншого боку, індекс PMI Caixin відображає реальні виклики, з якими стикається приватний сектор, та чіткіше ілюструє зростаючу крихкість малих та середніх підприємств (МСП).
Підходить для цього:
Коментарі експертів: страх Китаю втратити репутацію та «напівправда» економічних показників
1. Страх втратити репутацію – як у внутрішній, так і у зовнішній політиці
Китай дуже зацікавлений у приховуванні слабкості, як на внутрішньому, так і на міжнародному рівні. Десятиліття вражаючого економічного зростання були ключовим інструментом легітимності Комуністичної партії. Уповільнення зростання може не лише підірвати довіру громадськості до керівництва, але й підбадьорити критиків, які давно попереджали про структурні проблеми та відсутність прозорості в економічній політиці Китаю. Партія побоюється, що економічна слабкість може призвести до вимог щодо більшої політичної участі – сценарію, якого вона рішуче налаштована уникнути.
2. Чому офіційні економічні дані розповідають лише половину історії
Офіційні економічні дані Китаю роками критично сприймаються експертами. Існує безліч доказів того, що ці дані маніпулюють або принаймні вибірково публікуються для підтримки іміджу стабільної та зростаючої економіки. Навіть у самому Китаї голоси, що вказують на проблеми чи невідповідності, цензуруються або замовчуються. Статистичні органи перебувають під політичним тиском, щоб досягти цільових показників зростання, встановлених керівництвом партії, і, як наслідок, надавати «патріотичні» цифри. Це призвело до подальшого зниження довіри до офіційних даних в останні роки.
3. Різниця між офіційними індексами та індексом PMI Caixin
Розбіжність між офіційними індексами менеджерів із закупівель (PMI) Китаю та приватно складеним індексом PMI Caixin є ще одним свідченням відсутності прозорості. Офіційний індекс PMI базується переважно на великих, переважно державних підприємствах, і часто свідчить про стабільнішу ситуацію. З іншого боку, індекс PMI Caixin досліджує переважно менші приватні компанії та регулярно малює набагато похмурішу картину – зі зниженням замовлень, скороченням маржі та звільненнями в середньому ринку. Хоча офіційний індекс маскує економічні труднощі, індекс PMI Caixin відображає реальність приватного сектору, який є основою китайської економіки, але особливо сильно страждає від поточних проблем.
4. Політичний контроль та маніпулювання даними
За часів Сі Цзіньпіна політичний контроль над економічною звітністю та статистикою різко посилився. Дані розглядаються як політично конфіденційні, критичні аналізи приховуються, а публікація цифр, які не відповідають реальній ситуації, обмежується. Мета: створити враження спроможності та успіху партії, щоб забезпечити внутрішню стабільність та продемонструвати силу за кордоном.
Підходить для цього:
Ваш глобальний партнер з маркетингу та розвитку бізнесу
☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька
☑ Нове: листування на вашій національній мові!
Konrad Wolfenstein
Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.
Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital
Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.
