Велика розплата: як штучний інтелект руйнує імперію SaaS

Від улюбленця технологій до проблемної дитини: Чому Кремнієва долина стикається з історичним крахом

Протягом понад двох десятиліть програмне забезпечення як послуга (SaaS) вважалося золотим стандартом у світі технологій. Простий, але геніальний принцип — оренда програмного забезпечення замість його купівлі та виставлення рахунків за кожного користувача — приніс астрономічні оцінки таким гігантам, як Salesforce, Adobe та SAP, і розглядався як кризостійка машина для друку грошей. Але ця імперія зараз руйнується з вражаючою швидкістю. Спусковим гачком є ​​нове покоління штучного інтелекту, яке більше не просто допомагає, а діє повністю автономно. Якщо агенти ШІ візьмуть на себе роботу цілих відділів у майбутньому, або якщо компанії просто генеруватимуть власний код, фундамент прибуткової моделі підписки зруйнується. Це усвідомлення вже спричинило безпрецедентну різанину на фондових ринках: «SaaSpocalypse» знищив понад трильйон доларів ринкової вартості за дуже короткий час. Але різке падіння цін — це лише початок. Ми стикаємося з тектонічним зрушенням, яке радикально змінить не лише галузеві моделі ціноутворення, але й ринок праці, екосистему венчурного капіталу та багатомільярдний кредитний ринок. Той, хто досі вважає, що класична підписка на програмне забезпечення є моделлю вічності, помилився.

Пов'язано з цим:

• Що ж таке SaaS? Хто є найбільшими постачальниками SaaS та які їхні найважливіші продукти?

Той, хто досі вважає, що підписки на програмне забезпечення – це модель вічності, ще не чув новин

Індустрія програмного забезпечення як послуги (SaaS) переживає найглибшу трансформацію з моменту свого заснування. Те, що вважалося незламною бізнес-моделлю протягом понад двох десятиліть, зараз вражає своєю глибиною стрімкий розвиток штучного інтелекту. Тільки за перші кілька тижнів 2026 року ринкова капіталізація програмних компаній була знищена на понад один трильйон доларів США. Індекс SEG SaaS, який відстежує динаміку цін на акції публічно торгуваних SaaS-компаній, на кінець жовтня 2025 року вже знизився на 12,1 відсотка, тоді як NASDAQ 100 зріс на 17,9 відсотка, а S&P 500 – на 14,2 відсотка за той самий період. Ця розбіжність з того часу різко посилилась. Говорити про тимчасову корекцію було б грубим заниженням. Індустрія програмного забезпечення стикається з тектонічним зрушенням, наслідки якого для оцінки компаній, ринку праці та всієї екосистеми стартапів лише починають проявлятися.

Пов'язано з цим:

• Пост-SaaS-ера: кінець орендного програмного забезпечення? Як генеративний штучний інтелект радикально знижує витрати на ІТ – від «як послуга» до «як ви володієте»

Кровава баня на фондових ринках: Коли колишні кохані йдуть у вільне падіння

Цифри говорять самі за себе. Кошик акцій SaaS, складений Morgan Stanley, зазнав 15-відсоткового падіння лише до середини січня 2026 року після 11-відсоткового падіння у 2025 році. Salesforce, яка довго була втіленням успішної хмарної компанії, втратила 26 відсотків своєї ринкової капіталізації. Акції Adobe впали на 19 відсотків, Atlassian – на 30 відсотків. ServiceNow, HubSpot та інші гіганти галузі зазнали падіння на 30, 40 або навіть 50 відсотків від своїх піків. Термін «SaaSpocalypse», придуманий трейдером Jefferies, виявився доречним, а хедж-фонди заробили 24 мільярди доларів на шорт-продажу акцій програмного забезпечення.

Випадок SAP, найціннішої технологічної компанії Європи, є особливо показовим. Її акції досягли історичного максимуму в лютому 2025 року з ринковою капіталізацією в 344 мільярди євро, що тимчасово зробило її найбільшою компанією, що котирується на біржі, на континенті. Відтоді SAP втратила близько 130 мільярдів доларів ринкової вартості, досягнувши найнижчого рівня з серпня 2024 року в січні 2026 року та зазнавши найбільшого одноденного падіння з жовтня 2020 року, зі зниженням понад 15 відсотків, після публікації невтішних прогнозів щодо хмарних технологій на 2026 рік. Аналітики Citi зазначили, що SAP потребує значного прискорення, щоб протидіяти негативним настроям у галузі, але неоднозначні сигнали в останньому оновленні свідчать про низькі показники.

Oracle, яка колись отримувала підтримку від партнерства з OpenAI на 300 мільярдів доларів, зазнала не менш різкого падіння. Її акції впали на 13 відсотків за один день у грудні 2025 року, коли витрати на штучний інтелект перевищили очікування, а прогнози доходів не виправдали очікувань. За словами аналітиків, за весь рік Oracle втратила приблизно 53 відсотки своєї ринкової вартості, знизившись з оцінки близько 630 мільярдів доларів до приблизно 550 мільярдів доларів, перш ніж продовжити свій спад. Іронія очевидна: навіть компанії, які значні кошти інвестують у штучний інтелект, караються ринком, оскільки інвестори сумніваються, що величезні витрати коли-небудь окупляться.

Чому штучний інтелект атакує основи моделі SaaS

Щоб зрозуміти глибину цієї кризи, потрібно осягнути фундаментальний економічний принцип бізнес-моделі SaaS. Протягом понад двох десятиліть успіх галузі базувався на елегантному механізмі: програмне забезпечення більше не продається як одноразова покупка, а здається в оренду за підпискою, зазвичай на одного користувача на місяць. Чим більше співробітників у компанії, тим більше ліцензій їй потрібно, і тим вищий її дохід. Це так зване ціноутворення на основі кількості робочих місць ідеально масштабувалося у світі, де людська праця була основним рушієм продуктивності.

Штучний інтелект порушує це рівняння одночасно на кількох рівнях. По-перше, агенти ШІ — автономні програмні системи, які виконують завдання самостійно — дозволяють радикально підвищити продуктивність. Якщо один співробітник може виконувати роботу п'яти чи десяти колег за допомогою агента ШІ, кількість необхідних ліцензій на програмне забезпечення відповідно зменшується. Сатья Наделла, генеральний директор Microsoft і, таким чином, керівник одного з найбільших у світі портфоліо SaaS, описав цей зсув з надзвичайною відвертістю: бізнес-додатки — це, по суті, бази даних CRUD з бізнес-логікою, і ця бізнес-логіка повністю перенесеться на рівень ШІ в майбутньому.

По-друге, генеративний штучний інтелект дедалі більше дозволяє компаніям розробляти власне програмне забезпечення, а не орендувати його. Так зване віброкодування, де системи штучного інтелекту генерують повний код на основі інструкцій природною мовою, значно знижує поріг входу на ринок розробки програмного забезпечення. Якщо відділ маркетингу може мати власні аналітичні панелі, побудовані системою штучного інтелекту, чому він все одно повинен підписуватися на спеціалізований SaaS-продукт?

По-третє, штучний інтелект змінює роль самого інтерфейсу. У найамбітнішій версії цього розвитку агенти ШІ стають основною точкою контакту між людьми та програмним забезпеченням. Замість того, щоб відкривати та запускати кілька спеціалізованих програм окремо, користувач спілкується з центральним агентом, який отримує доступ до API різних сервісів у фоновому режимі. У цьому сценарії інструменти SaaS стають тим, що телекомунікаційна галузь називає «німими трубами»: вони зберігають дані та надають інтерфейси, але справжнє створення цінності переходить на рівень агента. Для постачальників SaaS це означає жорстоку динаміку: якщо агент є інтерфейсом, базове програмне забезпечення стає взаємозамінним, починаються цінові війни, а конкурентні переваги, накопичені роками, втрачають свою актуальність.

Шок Палантіра та пробудження ринків

Каталізатором нещодавнього розпродажу акцій стала одна-єдина констатація прибутків. Коли генеральний директор Palantir Алекс Карп на початку лютого 2026 року оголосив, що штучний інтелект став настільки потужним у написанні та управлінні корпоративним програмним забезпеченням, що багато SaaS-компаній опинилися під загрозою втрати актуальності, це спровокувало розпродаж, який знищив ринкову капіталізацію Microsoft, Salesforce, ServiceNow та інших на суму 300 мільярдів доларів. Сама Palantir раніше повідомляла про зростання доходів на 70 відсотків у четвертому кварталі 2025 року та прогнозувала зростання на 61 відсоток на 2026 рік. Посил ринку був чітким: хоча Palantir процвітає як організатор систем штучного інтелекту, традиційні SaaS-провайдери втрачають свою сенс існування.

Всього кількома днями раніше Anthropic представила Claude Cowork, агента штучного інтелекту, який самостійно створює звіти, генерує таблиці зі скріншотів та витягує інформацію з різних документів. Хоча продукт все ще перебував на стадії попереднього перегляду, цього оголошення було достатньо, щоб акції Intuit впали на 16 відсотків, тоді як Adobe та Salesforce втратили понад 11 відсотків кожна. Аналітик Mizuho Securities прямо сказав: багато інституційних покупців більше не бачать переконливих причин інвестувати в акції програмних компаній, незалежно від того, наскільки низько падають оцінки, оскільки вони не бачать каталізаторів для переоцінки.

Невдалий експеримент Klarna та межі ейфорії від штучного інтелекту

Хоча ринки реагують панікою, реальність малює більш нюансовану картину. Мабуть, найбільш обговорюваним випадком використання є випадок шведського постачальника платіжних послуг Klarna. Генеральний директор Себастьян Семятковський оголосив про радикальну стратегію штучного інтелекту у 2024 та 2025 роках: Klarna скоротить вдвічі свою робочу силу, ліквідує 1200 SaaS-інструментів, включаючи Salesforce та Workday, та замінить усе внутрішніми рішеннями на основі штучного інтелекту. За даними компанії, чат-бот на базі OpenAI взяв на себе роботу 700 представників служби підтримки клієнтів і дозволив заощадити 40 мільйонів доларів на рік. Середній річний дохід на одного працівника зріс з 400 000 до 700 000 доларів.

Але на початку 2025 року Семятковський вже відмовився від своїх ідей. Він публічно визнав, що підхід зайшов надто далеко, і що якість постраждала в результаті радикального скорочення витрат. Klarna почала повторно наймати людей, зокрема для обслуговування клієнтів, оскільки системи на базі штучного інтелекту спричинили проблеми з якістю. Інвестування в якість людської підтримки – це шлях уперед, розповів Семятковський Bloomberg. Випадок Klarna ілюструє важливу істину: штучний інтелект може досягти величезного підвищення ефективності, але спроба повністю замінити людську працю досягає своїх меж швидше, ніж хотіла б визнати ейфорія галузі.

Тектонічний зсув у моделях ціноутворення

Структурна загроза бізнес-моделі SaaS виходить за рамки простого порушення роботи агентів штучного інтелекту. На карту поставлена ​​вся структура ціноутворення в галузі. Відсоток компаній, які досі покладаються на моделі ціноутворення на основі кількості робочих місць, знизився з 21 до 15 відсотків протягом року, тоді як гібридні моделі, засновані на використанні, зросли з 27 до 41 відсотка. Gartner прогнозує, що до 2025 року понад 30 відсотків SaaS-рішень інтегруватимуть компоненти ціноутворення на основі результатів.

Трансформація відбувається за чіткою ієрархією: стара модель розраховувала доступ до програмного забезпечення, тобто потенціал для роботи. Поточна перехідна модель розраховує фактичне використання, таке як виклики API або спожиті токени. Майбутня модель розраховує досягнутий результат, наприклад, за кожен згенерований лід або укладений контракт. Salesforce вже експериментує з так званими Agentic Enterprise License Agreements (ліцензійними угодами Agent Enterprise) – структурами з фіксованою ставкою для компаній, які використовують агентів ШІ у великих масштабах.

Для відомих SaaS-компаній цей зсув створює фундаментальний парадокс: чим кращим стає їхнє програмне забезпечення завдяки інтеграції штучного інтелекту, тим менше ліцензій потрібно. CRM-система, яка автоматизує кваліфікацію потенційних клієнтів, контакти та планування зустрічей за допомогою вбудованих агентів штучного інтелекту, може зменшити кількість користувачів з двадцяти до двох. У старій моделі ціноутворення це означає 90-відсоткове падіння доходу, навіть якщо продукт став у десять разів потужнішим. Це так звана пастка невідповідності стимулів: удосконалення продукту призводить до втрати доходу.

Бомба уповільненої дії на кредитному ринку: приватний кредит та ставка на 600 мільярдів доларів

Поки громадськість зосереджена на падінні цін на акції, за лаштунками назріває потенційно ще небезпечніша проблема. Ринок приватного кредитування, який за останні десять років профінансував понад 1900 програмних компаній у рамках придбань прямих інвестицій на суму понад 440 мільярдів доларів, інвестував у сектор програмного забезпечення приблизно від 600 до 750 мільярдів доларів. Від 20 до 25 відсотків усіх приватних кредитних угод стосуються SaaS-компаній, і, за даними UBS, від 25 до 35 відсотків перебувають під загрозою зривів у сфері штучного інтелекту.

Фундаментальні припущення, на яких базувалося це кредитування, зараз ставляться під сумнів: стабільні постійні доходи, висока маржа, передбачувані грошові потоки та високі витрати на перехід. На початку лютого 2026 року корпоративні кредити, пов'язані з технологіями, на суму 17,7 мільярда доларів впали до проблемного рівня — нижче 80 центів за долар — лише за чотири тижні. Загальний обсяг проблемних кредитів на технології становив приблизно 46,9 мільярда доларів, переважно за рахунок SaaS-компаній. На ринку кредитування з використанням левериджу рекордні 25 мільярдів доларів кредитів на програмне забезпечення зараз торгуються нижче порогу проблемного рівня.

Особливо тривожним є той факт, що Apollo, один з найдосвідченіших кредиторів на ринку, у 2025 році майже вдвічі скоротив свою частку в програмному забезпеченні – з приблизно 20% до приблизно 10%. Коли Apollo знижує ризики в секторі, це слід розглядати як серйозний попереджувальний знак. Deutsche Bank залишився з 1,2 мільярда доларів кредитів на придбання програмного забезпечення, яке він не зміг продати інвесторам – так звана зависла угода, яка ілюструє, як швидко зник попит з боку кредиторів.

Паралелі з банківською кризою 2023 року, коли Silicon Valley Bank збанкрутував через концентрацію в технологічному секторі, тривожать. Єдиний сегмент ринку, що має значний переважаючу вагу в класі активів, базові активи якого втрачають вартість через технологічні потрясіння, та база інвесторів, яка одночасно виводить свої кошти через зміну настроїв. Ймовірно, не буде жодного вражаючого вікенду з державною допомогою, а радше повзучий процес тихих дефолтів, списань та посилення кредитування, що вплине на сотні програмних компаній.

Скористайтеся перевагами великого, п'ятикратного досвіду Xpert.Digital у комплексному пакеті послуг | Дослідження та розробки, XR, PR та оптимізація цифрової видимості - Зображення: Xpert.Digital

Xpert.Digital має глибокі знання в різних галузях. Це дозволяє нам розробляти індивідуальні стратегії, точно узгоджені з вимогами та викликами вашого конкретного сегмента ринку. Завдяки постійному аналізу ринкових тенденцій та моніторингу розвитку галузі ми можемо діяти проактивно та пропонувати інноваційні рішення. Поєднання досвіду та знань створює додаткову цінність та надає нашим клієнтам вирішальну конкурентну перевагу.

Більше інформації тут:

• Скористайтеся перевагами 5 галузей експертизи Xpert.Digital в одному пакеті – від €500/місяць

Розруха на ринку венчурного капіталу

Для стартапів, традиційно побудованих на основі SaaS, умови фінансування різко погіршилися. У першій половині 2025 року 53 відсотки всіх світових венчурних інвестицій були спрямовані на стартапи у сфері штучного інтелекту, а в США цей показник був ще вищим – 64 відсотки. Однак компанії, що займаються штучним інтелектом, становлять лише 29 відсотків усіх профінансованих стартапів, а це означає, що вони поглинають непропорційно велику кількість капіталу на одну транзакцію. До жовтня 2025 року венчурні капіталісти інвестували загалом 192,7 мільярда доларів у стартапи у сфері штучного інтелекту, і очікується, що 2025 рік стане першим роком, коли понад половина всього венчурного фінансування буде спрямована в одну технологічну категорію.

Для традиційних SaaS-компаній залишаються лише залишки. Джейсон Лемкін, засновник SaaStr та один із найвпливовіших голосів в екосистемі SaaS, проаналізував понад 1000 презентацій та дійшов викривального висновку: ринок венчурного капіталу фундаментально розділився навпіл. Переможцями є компанії, що використовують штучний інтелект, з безпрецедентними темпами зростання, навіть з негативною валовою маржею, та виняткові традиційні SaaS-компанії зі зростанням понад 100 відсотків та річним постійним доходом понад 25 мільйонів доларів. Всі інші опиняються у фінансовій пустелі, незалежно від якості свого бізнесу чи задоволеності своїх клієнтів.

Оцінки вартості SaaS-компаній на приватному ринку різко впали з приблизно 18-кратного перевищення доходу у 2021 році до 3-6-кратного. Компанія, річний дохід якої зростає з 20 мільйонів доларів до 35 мільйонів доларів – справді вражаючий показник зі зростанням на 75 відсотків – вважається практично нефінансованою на цьому ринку. Рекомендація галузевих експертів засновникам стартапів, які не зосереджені на штучному інтелекті, однозначна: продовжити злітно-посадкову смугу, відкласти збір коштів і сподіватися на сприятливіше ринкове середовище.

Це також має наслідки для сторони виходу з екосистеми стартапів. Багато SaaS-стартапів планували вийти шляхом придбання більшими SaaS-компаніями. Якщо ці потенційні покупці самі опиняються під тиском, їхня оцінка різко падає, а їхні кредитні лінії стають дорожчими, зникає ключовий компонент усього циклу стартапу. Хоча активність SaaS M&A досягла рекордного рівня понад 2500 транзакцій у 2025 році, середній розмір угоди скоротився з 67 мільйонів доларів у 2021 році до лише 41 мільйона доларів. Транзакції до 500 мільйонів доларів становили 82 відсотки від загального обсягу. Ринок перейшов від трансформаційних мегаугод до невеликих, стратегічних комплексних придбань, що значно зменшило загальне створення вартості.

Пов'язано з цим:

• Крах фондового ринку SaaS: ШІ змінює правила гри – Що стоїть за крахом фондового ринку SaaS-провайдерів?

Бомба на ринку праці: Тихо, але вже активно

Потенційно найзначнішим економічним впливом кризи SaaS є ринок праці. Ці цифри вказують на розвиток, повна сила якого ще належить відчути. За даними галузевих аналітиків, у 2025 році в технологічному секторі США було втрачено 170 630 робочих місць, що значно більше, ніж 95 000 у попередньому році. Тільки у першій половині 2026 року було втрачено понад 62 000 робочих місць, причому лише Amazon скоротив 14 000 посад у сфері середньої ланки, обслуговування клієнтів, розробки програмного забезпечення та управління персоналом.

Дані опитування ще більш тривожні, ніж попередні цифри щодо звільнень. Згідно з опитуванням бізнес-лідерів США, близько 37 відсотків компаній планують замінити співробітників на штучний інтелект до кінця 2026 року, і майже 30 відсотків вже зробили це. Всесвітній економічний форум прогнозує, що 85 мільйонів робочих місць у світі будуть замінені штучним інтелектом. Дослідження, опубліковане Harvard Business Review, показує, що більшість опитаних організацій вже запровадили незначне або помірне (39 відсотків) або значне (21 відсоток) скорочення персоналу в очікуванні ШІ.

Особливе занепокоєння викликає те, що компанії скорочують робочі місця, виходячи з прогнозованого підвищення ефективності, а не з фактичної, доведеної ефективності систем штучного інтелекту. Це означає, що навіть якщо агенти ШІ не виправдають очікувань, робочі місця не повернуться, оскільки компаніям потрібно підтримувати свої публічні наративи про продуктивність, зумовлену ШІ. Безробіття серед 20-30-річних осіб на роботах, пов'язаних з технологіями, зросло майже на три відсоткові пункти з початку 2025 року.

Зокрема, SaaS-компанії стикаються з подвійним тягарем. З одного боку, вони самі скорочують штат, щоб досягти підвищення ефективності завдяки штучному інтелекту та захистити свою скорочену рентабельність. Workday повідомив про звільнення 8,5% своєї робочої сили, прямо посилаючись на штучний інтелект. З іншого боку, кожне скорочення штату у їхніх клієнтів призводить до зменшення кількості необхідних ліцензій на програмне забезпечення, що зменшує їхній власний дохід. Це створює замкнене коло: штучний інтелект скорочує кількість робочої сили, меншій кількості співробітників потрібна менша кількість ліцензій на програмне забезпечення, а зниження доходів змушує ще більше скорочувати витрати, що, своєю чергою, призводить до звільнень.

Gartner прогнозує скорочення кількості посад у сфері обслуговування клієнтів та підтримки на 20-30 відсотків до 2026 року виключно завдяки інвестиціям у генеративний штучний інтелект. Середня кількість SaaS-застосунків, що використовуються організацією, зменшилася зі 112 до 106 до квітня 2025 року, причому 82 відсотки організацій активно скорочують кількість постачальників програмного забезпечення.

Пов'язано з цим:

• Криза SaaS: від хайпу до негативної реальності за 24 місяці – постраждали: Slack, Calendly та Personio

Контраргумент BofA: Логічне протиріччя на ринку?

Не всі аналітики поділяють цей песимізм кінця світу. Bank of America у широко обговорюваному аналізі стверджував, що поточний розпродаж ґрунтується на двох взаємовиключних сценаріях. З одного боку, ринок побоюється, що витрати на інвестиції в штучний інтелект зменшаться, а прибутковість залишиться низькою. З іншого боку, він побоюється, що впровадження штучного інтелекту стане настільки повсюдним і таким, що підвищить продуктивність, що усталені робочі процеси та бізнес-моделі програмного забезпечення застаріють. Обидва сценарії не можуть відбуватися одночасно.

Якщо ШІ достатньо потужний, щоб порушити роботу усталених галузей, інвестиції в інфраструктуру, що його підтримує, не можуть обвалитися. І навпаки, якщо витрати скоротяться через низьку прибутковість, технологія не може бути настільки повсюдною, щоб загрожувати традиційним моделям програмного забезпечення. BofA прогнозує, що витрати на інвестиції в ШІ зростуть у чотири рази до 1,2 трильйона доларів до 2030 року, і розглядає поточне стиснення оцінки як привабливу точку відліку.

Це заперечення має інтелектуальну цінність, але воно може бути недостатнім. Ринки функціонують не відповідно до логічної узгодженості, а радше шляхом переоцінки ризиків в умовах невизначеності. Інвестори дисконтують майбутні грошові потоки, а не концептуальні суперечності. Обидва сценарії, безумовно, можуть співіснувати, якщо їх розуміти як вираження фундаментальної невизначеності щодо швидкості та масштабів впровадження ШІ, а не як бінарні прогнози. Поточна волатильність може відображати не стільки логічну помилку з боку учасників ринку, скільки раціональне усвідомлення того, що діапазон можливих подій став надзвичайно широким і що майже всі сценарії є несприятливими для традиційних постачальників SaaS.

Чому навіть SaaS-компанії зі штучним інтелектом небезпечні

Поширеним припущенням є те, що принаймні ті SaaS-компанії, які успішно інтегрують штучний інтелект у свої продукти, процвітатимуть. Це припущення заслуговує на критичне розгляд. SAP прямо суперечила тези генерального директора Palantir Карпа, заявивши, що агенти ШІ значно розширять межі продуктивності SaaS-рішень, але не замінять їх. Однак реакція ринку на власну стратегію SAP щодо ШІ була аж ніяк не обнадійливою: ціна акцій продовжувала падати, незважаючи на значні інвестиції в інтеграцію ШІ.

Проблема полягає глибше. Коли ШІ стає товаром, тобто коли основні мовні моделі OpenAI, Anthropic, Google та інших стають дедалі потужнішими та взаємозамінними, тоді конкурентна перевага зміщується від самої технології ШІ до впровадження, контролю, інтеграції та відповідності. У цьому сценарії виграють не постачальники SaaS, які інтегрують ШІ у свої продукти, а радше платформи оркестрації, які керують агентами ШІ в різних системах. Palantir позиціонує себе саме таким чином і відповідно винагороджується ринком.

SaaS-компанії, які додають можливості штучного інтелекту, стикаються з додатковими витратами. Кожна дія, керована агентом, тягне за собою витрати на токени, обчислення та API. У моделі, що базується на робочих місцях, активний користувач, який розгортає сотні агентів штучного інтелекту, може швидко перетворити прибутковий обліковий запис на збитковий бізнес. Валова рентабельність SaaS-індустрії, яка традиційно становить 70-80 відсотків, перебуває під значним тиском через додавання витрат на логічний висновок, спричинений штучним інтелектом.

Смерть одноманітності: Роздвоєння ландшафту програмного забезпечення

На ринку програмного забезпечення спостерігається не рівномірна ерозія, а фундаментальний розкол. З одного боку, з'являються компанії, що використовують штучний інтелект, створені з нуля для світу, де агенти виконують більшу частину роботи. Ці компанії масштабуються з безпрецедентною швидкістю, поглинаючи левову частку венчурного капіталу та визначаючи нові показники оцінки. З іншого боку, відомі постачальники SaaS-послуг борються з трансформацією бізнес-моделі, яку вони створювали та оптимізували десятиліттями.

Орландо Браво з компанії Thoma Bravo, можливо, найважливішого інвестора приватного капіталу в сектор програмного забезпечення, запропонував у Давосі надзвичайно тверезий висновок: він передбачив, що штучний інтелект порушить деякі компанії-розробники програмного забезпечення — менше половини, — але для багатьох, особливо тих, чиї основні компетенції є технічними, він буде руйнівним. Менше половини, як базове припущення для «бика». Це має змусити нас задуматися.

Галузь явно розвивається до нової архітектури, в якій агентний рівень замінює старий прикладний рівень як основний рівень створення цінності. SaaS-компанії, які можуть позиціонувати себе як платформу платформ, як центральну нервову систему, де всі рішення агентів перевіряються та реєструються, мають шанс на виживання. Постачальники ERP, такі як SAP, можуть опинитися в цій ролі, якщо вони достатньо швидко впораються з переходом. З іншого боку, точкові рішення, що обслуговують єдиний робочий процес, стикаються з найбільшим викликом.

Дилема ключових показників ефективності: коли старі метрики брешуть

Протягом двох десятиліть індустрія SaaS розробила складну систему ключових показників ефективності (KPI): річний періодичний дохід, чистий прибуток у доларах, вартість залучення клієнтів, довічна цінність та правило 40. Ця система KPI слугувала не лише для внутрішнього управління, але й як спільна мова між засновниками, інвесторами та аналітиками. Оцінки розраховувалися на основі цих показників, структурувалися раунди фінансування та узгоджувалися ціни придбання.

У світі, трансформованому штучним інтелектом, ці показники втрачають своє значення. Коли цінність програмного забезпечення більше не вимірюється кількістю користувачів, які до нього звертаються, а результатами, яких воно досягає, тоді середній річний прибуток (ARR) більше не є надійним показником вартості компанії. Якщо агенти ШІ збільшують утримання клієнтів, але одночасно зменшують кількість необхідних ліцензій, чистий прибуток може зрости, тоді як абсолютний дохід падає. Всю логіку управління та оцінки галузі, що базується на показниках, необхідно переосмислити.

Це глибока зміна для ринку венчурного капіталу. Протягом понад десятиліття венчурні капіталісти вдосконалювали репертуар методів належної перевірки, моделей оцінки та портфельних стратегій, побудованих на принципах SaaS-бізнесу. Коли ці принципи більше не застосовуються, ціла екосистема втрачає свою навігаційну систему. Не тільки багато стартапів обрали SaaS-шлях, і більшість показників успіху спрямовані на це, але й цілі придбання часто включають SaaS-компанії, які зараз самі перебувають під тиском.

Погляд у майбутнє: невтішний прогноз

Надія на те, що поточна ситуація швидко зміниться на краще, ймовірно, не виправдається. Кілька структурних факторів вказують на погіршення ситуації. По-перше, продуктивність моделей штучного інтелекту продовжує прискорюватися. Випуск Claude Cowork від Anthropic був не кінцевою точкою, а проміжним кроком. Кожне нове покоління моделей розширює спектр завдань, які можна виконувати автономно, а отже, і асортимент SaaS-продуктів, які можуть застаріти.

По-друге, ефект зворотного зв'язку на ринку праці лише починає проявлятися. Якщо 37 відсотків компаній фактично замінять працівників на штучний інтелект до кінця 2026 року, як було оголошено, це призведе до помітного зниження доходів від ліцензування SaaS, що ще не було належним чином враховано в жодному прогнозі доходів галузі.

По-третє, нависає стіна приватного кредитування. Двадцять три з 32 оцінених компаній з розвитку бізнесу мають незабезпечений борг на суму 12,7 мільярда доларів, термін погашення якого настає у 2026 році, що на 73 відсотки більше, ніж у 2025 році. Рефінансування цього боргу в умовах падіння оцінки програмного забезпечення та зростання премій за ризик буде надзвичайно складним для багатьох компаній.

По-четверте, компанії активно скорочують кількість постачальників програмного забезпечення, яких вони використовують. Ця тенденція до консолідації ще більше підживлюється альтернативами на базі штучного інтелекту та особливо впливає на спеціалізовані SaaS-компанії, які обслуговують окремі нішеві функції.

Індустрія програмного забезпечення нікуди не рухається. Програмне забезпечення залишається наріжним каменем цифрової економіки. Але бізнес-модель, яка визначала галузь понад два десятиліття — хмарні підписки на робочі місця — зазнає незворотних змін. Переможцями стануть ті компанії, які переосмислять себе як платформи даних та оркестрації, впровадять моделі ціноутворення на основі результатів та сприймуть ШІ не як функцію, а як основу. Усі інші вступають в еру структурного скорочення, коли необхідно зменшити надлишкові потужності, стиснути оцінки та фундаментально трансформувати бізнес-моделі. Незручні часи тільки почалися.

☑️ Наша ділова мова – англійська або німецька

☑️ НОВИНКА: Листування вашою рідною мовою!

Konrad Wolfenstein

Я та моя команда раді бути вашим особистим консультантом.

Ви можете зв'язатися зі мною, заповнивши контактну форму тут , або просто зателефонувавши мені за номером +49 89 89 674 804 ( Мюнхен) . Моя адреса електронної пошти: [email protected]

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проєкту.

☑️ Підтримка МСП у стратегії, консалтингу, плануванні та впровадженні

☑️ Створення або переорієнтація цифрової стратегії та діджиталізації

☑️ Розширення та оптимізація процесів міжнародних продажів

☑️ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑️ Розвиток бізнесу Pioneer / Маркетинг / PR / Виставки