Опубліковано: 9 червня 2025 р. / Оновлення з: 9 червня 2025 р. - Автор: Конрад Вольфенштейн
Два Китаю, дві істини: чому ви повинні критично бачити офіційні економічні дані - зображення: xpert.digital
Китайська економіка в дайвінг? Чи відновлення Китаю просто фасад? Що приховують офіційні дані
Китайські розбіжні індекси PMI: між державною розповіддю та економічною реальністю
Останні індекси менеджера покупок з Китаю на травень 2025 року виявляють тривожну невідповідність між офіційними та приватними опитуваннями, що виходить за рамки методологічних відмінностей і викликає основні питання щодо прозорості збору економічних даних. У той час як держава NBS-PMI сигналізує про помірне ослаблення з 49,5 балами, Caixin-PMI різко розбився до 48,3 очок-найнижчий рівень з липня 2023 року. Ця розбіжність не лише відображає різні зразкові структури, але й вказує на систематичну незрозумілу ситуацію китайської середньої компанії, яка все ще під тиском як творення економіки.
Підходить для цього:
Методологічні основи та структурні відмінності
Два найважливіші китайські показники PMI в основному відрізняються у своєму підході та цільовій групі. Офіційний NBS-PMI Національної статистичної служби в першу чергу зосереджується на великих, часто керованих державних компаніях та захоплює близько 3000 компаній. Ця орієнтація відображена в розповсюдженні розміру компанії: у травні великі компанії показали PMI в 50,7 балів, що перевищують поріг розширення, під час середніх компаній, що мають 47,5 балів, та невеликими компаніями з 49,3 балами в зоні скорочення.
Навпаки, PMI, підняті Caixin та S&P у всьому світі, фокусується на малих та середніх компаніях, переважно приватних. Вибірка включає близько 650 компаній, які стратифіковані відповідно до секторів та розміру компанії, з акцентом на компанії -орієнтовані та технологічні компанії. Ці методичні відмінності навмисно вибираються та відображаються на різних сегментах китайської економіки, що призводить до розбіжних результатів.
Методика розрахунку відповідає обом показникам міжнародних стандартів: PMI є середньозваженим у п'ять субіндиків - нових замовлень (30%), виробництва (25%), зайнятості (20%), термінів доставки (15%) та запасів (10%). Значення понад 50 розширення сигналу, включаючи скорочення. Незважаючи на однакову основу розрахунку, різні зразки призводять до значних відхилень результатів.
Травень 2025 р. Номери: драматична аварія
Публікація травневих даних позначила перелом у китайському погляді на бізнес. Caixin PMI несподівано впав з 50,4 до 48,3 балів і підкреслив очікування 50,6 балів. Доктор Ван Чже з групи Caixin Insight попередив, що "спіральна низхідна спіраль", з падінням попиту вдома та за кордоном, а також підвищенням торгових напруг, що масово чинить тиск на компанії середнього розміру.
Розвиток підпорядкування особливо тривожне: виробництво вперше скоротився за 19 місяців з найшвидшою швидкістю з листопада 2022 року. Нові замовлення повернулися з найгострішою ставкою з 2022 року, тоді як експортні замовлення впали на найнижчий рівень з липня 2023 року.
Офіційний NBS PMI, з іншого боку, показав набагато більш помірний розвиток. Зі збільшенням з 49,0 до 49,5 балів, він все ще був у зоні скорочення, але це було набагато ближче до бренду стабільності. Маючи 50,7 балів, індекс виробництва досягла зони розширення, що підтримується «бронею торговельної війни» та зусиллями Пекіна щодо збільшення внутрішнього попиту.
Staatsgetrieb проти приватного сектору: зростаючий розрив
Значення Divergent PMI відображають принципово різні показники між державними та приватними компаніями. Великі корпорації отримують користь від цільової підтримки уряду, тоді як приватний малий та середній бізнес все більше під тиском. Ця розробка не є новою: У попередніх порівняннях було показано, що NBS PMI визначає більш стабільні значення, ніж PMI Caixin, який зосереджений на приватному секторі через його зосередження на великих компаніях, що підтримуються державою.
Статистика прибутку за січень по квітень 2025 р. Ілюструє цю невідповідність: приватні компанії повідомляють про дивовижне зростання на 4,3 відсотка, тоді як державний підприємства обвалювався на 4,4 відсотка. Однак норма прибутку приватних компаній становить 3,59 відсотка, що значно нижче 6,59 відсотків іноземних компаній. Високі показники витрат 86,87 юанів за 100 юанів та періоди претензій понад 71 день свідчать про маржу та напругу ліквідності.
Китайський уряд підтвердив свою мету зростання на 2025 рік на 5 відсотків і підвищив дефіцит бюджету до 4 відсотків ВВП. Однак ці заходи в першу чергу спрямовані на великі проекти та урядові компанії під час середніх компаній. Тимчасова митна перерва між США та Китаєм не спричинила помітного підвищення виробництва, що свідчить про те, що високі витрати та невизначеності паралізують ситуацію замовлення.
Нестабільне розташування китайського середнього класу
Китайська середня компанія, традиційно основа економіки та ринок праці, перебуває у все більш нестабільній ситуації. Дані Caixin PMI ілюструють драматичне розташування: падіння замовлень, руйнування поля та прискорені скорочення роботи формують зображення. Менші фабрики, які часто замовляються меншими імпортерами, страждають від все ще відносно високих тарифів та збільшення транспортних витрат, деякі з яких передаються клієнтам, частково на маржі.
Цей розвиток є частиною тривалої тенденції. Ще в кінці 2024 року повідомлялося, що процвітання середніх компаній зменшилося: падіння цін на нерухомість, борги збільшуються, а споживання залишається затуманеним. Для китайського керівництва це не лише економічний, але й політичний виклик, оскільки неформальний «соціальний договір» - політичний контроль проти економічного процвітання - збився.
Слабке споживання, пряме вираження втрати активів, збільшує економічний тиск і підриває ціль зростання уряду. Без стійких реформ та зміцнення довіри до фінансового майбутнього стає важко стабілізувати середній клас і, таким чином, економіку в цілому. Відсутність цілеспрямованої підтримки, таких як податкові пільги або СНІД ліквідності, збільшує тиск на середні компанії, що мають помітні ризики для економіки.
Підходить для цього:
Маніпулювання даними або селективне подання?
Систематична розбіжність між двома індексами PMI викликає питання щодо прозорості та достовірності офіційних економічних даних Китаю. Дві інтерпретації пропонують: або NBS стабілізує сприйняття за допомогою селективного збору даних - своєрідного «косметичного відходів» - або відмінності фактично відображають різноманітні результати різних економічних сегментів.
Докази свідчать про те, що обидва фактори відіграють певну роль. З одного боку, методологічні відмінності є реальними та правими: великі урядові компанії фактично мають кращий доступ до позик, державних наказів та політичної підтримки. З іншого боку, свідома спрямованість офіційної статистики на цьому сегменті, здається, передає більш позитивний образ економічної ситуації, ніж реальність приватного сектору.
Різниця між стражданнями приватного сектору та розповіддю на основі стану настільки велика, що пропонує систематичну конфіскацію. З огляду на більш поширені вказівки на зниження попиту, цінового тиску та звільнення в приватному секторі, інтерпретація свідомої завуальованості фокусується на фокусі дискусії. Це не обов'язково означає пряме маніпулювання чисел, а скоріше стратегічне зважування збору даних для підтримки політичної розповіді.
Перспективи міжнародної класифікації та порівняння
Китайські розробки PMI на відміну від інших важливих економік. У зоні євро постійно в грудні 2024 до 49,4 в травні 2025 року ПМС постійно зростає з 45,1, а ПМІ припав на послуги з 50,1 до 49,7. У Сполучених Штатах виробництво PMI впало до 48,5 і пройшов у 50-х роках з березня, тоді як послуги PMI впали до 49,9-вперше з червня 2024 року під поріг розширення.
Ці міжнародні порівняння дають зрозуміти, що на Китай впливає не лише послаблення в переробному бізнесі. Однак надзвичайна розбіжність між різними опитуваннями в одній країні є незвичною і викликає конкретні питання щодо економічної структури Китаю та прозорості даних. Міжнародна методологія PMI була розроблена для створення послідовних та порівнянних показників, що виявляють поворотні точки в економічному циклі на ранній стадії.
Структурні виклики та майбутні перспективи
Значення дивергентів PMI є симптомом більш глибоких структурних проблем китайської економіки. Традиційна модель зростання, заснована на інвестиціях, експорті та державних основних проектах, досягає своїх меж. Перехід до споживача, на основі споживачів, інноваційна модель виявляється складнішим, ніж очікувалося, особливо якщо приватний сектор одночасно чинить під тиском.
Китайське керівництво стикається з дилемою бажання підтримувати державний контроль, з одного боку, але з іншого боку, щоб покластися на динаміку приватного сектору. Поточні дані показують, що цей баланс не досягається: Хоча великі компанії -державні компанії стабілізуються за допомогою масової підтримки, основа економіки розмивається -інноваційний та гнучкий середній бізнес.
Китайська політика викликає занепокоєння "пастки середніх доходів" - більш тривалої фази застійного економічного виробництва. Однак попередні заходи зосереджуються на технологічному розвитку та кваліфікації працівників у великих компаніях, під час середнього класу структурно нехтують. Парадоксально, що цей спрямований фокус може послабити динаміку, необхідну для сталого зростання.
Чому офіційні економічні діячі Китаю лише показують половину правди
Драматична розбіжність між китайськими показниками ПМІ в травні 2025 року є більш ніж статистичним явищем-ІТ, відображає основне відхилення в економічній структурі Китаю. У той час як офіційний NBS-PMI передає стабілізуючу розповідь через свою увагу на масштабних компаніях, Caixin-PMI розкриває нестабільну реальність приватного малого та середнього бізнесу. Ця систематична невідповідність викликає виправдані питання щодо прозорості та достовірності офіційних економічних даних.
Розвиток показує межі стратегії економічної політики, яка забезпечує державний контроль за динамікою ринкової економіки. Орієнтуючись на державний бізнес та нехтуючи приватним малим та середнім бізнесом, це підриває основу для здорового економічного майбутнього. "Соціальний договір" між політичним контролем та економічним процвітанням спалахує, коли велика частина економіки - зокрема компанія, що не має зайнятості, - підпадає під тиск.
Для міжнародних спостерігачів та інвесторів це означає, що диференційований погляд на китайські економічні дані є важливим. Офіційні фігури лише передають неповну картину; Тільки враховуючи приватні опитування, такі як Caixin PMI, дозволяє реалістичну оцінку економічної ситуації. Питання полягає не в тому, чи маніпулюються цифри, а чи є вибіркове уявлення про реальність справедливість - і відповідь стає все більш негативною.
Чому офіційні китайські індекси демонструють більш стабільну економічну ситуацію, ніж PMI Caixin?
Офіційні китайські індекси, такі як NBS-PMI, демонструють більш стабільну економічну ситуацію, ніж приватна піднята Caixin-PMI, оскільки вони суттєво відрізняються у фокусі, методології та вибірці:
Зосередьтеся на великих компаніях та державному бізнесі
NBS-PMI збирається Національною статистичною офісом і фокусується в основному на великих, часто керованих державних компаніях. Ці компанії отримують користь від підтримки уряду, таких як субсидії, віддають перевагу доступу до позик та державних наказів. Як результат, вони менш сприйнятливі до короткотермінових економічних коливань і можуть краще подушити кризи.
Ілюстрація політики стабільності держави
NBS-PMI відображає економічну стабільність, яку бажає уряд. Тому він демонструє меншу нестабільність і часто сигналізує про економіку "керуючого ведмедя", навіть якщо частини економіки - особливо приватні компанії, розміщені середньо, - вже під тиском.
Caixin-pmi як дзеркало середнього бізнесу
Caixin PMI стягується приватним постачальником у співпраці з S&P Global та зосереджується на малих та середніх, приватних компаніях. На них більше впливає коливання ринку, глобальні умови торгівлі та збільшення витрат. Тому Caixin PMI реагує на реальні проблеми, такі як падіння замовлень, усадка маржі та скорочення персоналу середніх компаній.
Сегментація та вибірковий збір даних
Методологічна сегментація офіційної статистики гарантує, що більш стабільні великі масштабні компанії домінують у загальній картині. Це створює враження про стабільність, хоча компанія, розміщена середньо, - основа китайської економіки - бореться зі значно великими проблемами.
NBS проти Caixin PMI: Прихована боротьба між державними корпораціями Китаю та приватним середнім класом
NBS-PMI передає більш позитивний образ економічної ситуації завдяки його зосередженню на державних великих компаніях та політичній орієнтації на стабільність. З іншого боку, Caixin PMI зображує реальні виклики приватного сектору і чіткіше демонструє зростаючу крихкість середнього класу.
Підходить для цього:
Коментар Xpert: Страх Китаю втрати обличчя та "половина правди" економічних діячів
1. Страх втрати обличчя - внутрішня та зовнішня політика
Китай має великий інтерес не виявляти слабкості як для власного населення, так і на міжнародному рівні. Десятиліття вражаючого економічного зростання було центральним легітимаційним інструментом Комуністичної партії. Залишення зростання не тільки може похитнути довіру населення до лідерства, але й посилити критиків, які давно попереджали про структурні проблеми та непереборність китайської економічної політики. Партія побоюється, що економічна слабкість може призвести до вимог до більшої політичної участі - сценарію, якого вона абсолютно хоче уникнути.
2. Чому офіційні економічні діячі показують лише половину правди
Офіційні китайські економічні дані протягом багатьох років критично розглядають експерти. Існують численні вказівки на те, що цифри прикрашені або принаймні вибірково опубліковані, щоб підтримувати імідж стабільної та зростаючої економіки. Навіть у Китаї голоси, які вказують на проблеми чи суперечності, цензуровані або приписуються. Статистичні органи знаходяться під політичним тиском, щоб досягти цілей зростання, визначених керівництвом партії - і відповідно до "патріотичних" чисел. Це призвело до довіри офіційних даних за останні роки.
3. Різниця між офіційними індексами та Caixin-PMI
Невідповідність між офіційними китайськими індексами менеджера покупок (PMI) та приватно піднятим Caixin-PMI є ще одним свідченням непереборності. Державний PMI в основному базується на великих, переважно державних компаніях і часто пропонує більш стабільне місце розташування. З іншого боку, Caixin PMI, в першу чергу, опитує менші, приватні компанії та регулярно демонструє набагато більш темну картину з падінням замовлень, скорочення маржі та звільнення в середньому класі. Незважаючи на те, що офіційний індекс приховує економічні труднощі, Caixin PMI зображує реальність приватного сектору, яка є основою китайської економіки, але особливо страждає від нинішніх проблем.
4. Політичний контроль та косметика даних
За XI Цзіньпіна, політичний контроль над економічною звітністю та статистикою масово посилився. Дані трактуються як політичне питання, критичні аналізи пригнічуються, а публікація чисел, які не вписуються в розповідь, обмежується. Мета: Партія повинна виглядати як здатна діяти та успішне, щоб забезпечити внутрішню стабільність та продемонструвати силу зовнішньої політики.
Підходить для цього:
Ваш глобальний партнер з маркетингу та розвитку бізнесу
☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька
☑ Нове: листування на вашій національній мові!
Конрад Вольфенштейн
Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.
Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital
Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.
