Тривожні сигнали на фондовому ринку: бум штучного інтелекту чи бульбашка доткомів 2.0? Чому ажіотаж навколо мільярдів доларів може незабаром луснути

Жадібність, борги та штучний інтелект: що станеться, коли технологічна бульбашка технологічних гігантів лусне?

Руїни завтрашнього дня: Що насправді залишиться після неминучого краху ШІ?

Штучний інтелект є домінантним наративом нашого часу та, безумовно, найбільшим фактором витрат у світовій економіці. Поки технологічні гіганти, такі як Amazon, Alphabet та Microsoft, вкладають сотні мільярдів доларів у нові центри обробки даних, високопродуктивні чіпи та інфраструктуру, на Уолл-стріт зростає тривожне занепокоєння: чи надувається спекулятивна бульбашка історичних масштабів? Чи спостерігаємо ми фундаментальне фінансування абсолютно нової економічної ери, чи повторюємо фатальні помилки кризи доткомів, засновані на величезному боргу? Відомі економісти вже б'ють на сполох, попереджаючи про далекосяжні наслідки глобального надмірного інвестування. Але навіть якщо ринок обвалиться, погляд на історію дає дивовижні відповіді на питання, чому бульбашки, що лопнули, часто закладають міцний фундамент для завтрашнього зростання. Це глибоке занурення в анатомію нинішнього буму штучного інтелекту, його прихованих ризиків та питання про те, хто може стати справжнім переможцем після потенційного поштовху.

Велика ставка на ШІ: бум, бульбашка чи початок нової ери?

Чому найяскравіші уми Волл-стріт одночасно витрачають мільярди та роблять ставки на найбільший крах з часів кризи доткомів

Світова економіка зараз переживає одну з найбільших інвестиційних хвиль у своїй історії. Очікується, що лише п'ять найбільших американських гіперскейлерів — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft і, більшою мірою, Oracle — інвестують цього року від 600 до 750 мільярдів доларів у центри обробки даних, графічні процесори та мережеву інфраструктуру. Світові витрати на штучний інтелект становлять понад 2,5 трильйона доларів, з очікуваним зростанням до понад 3,3 трильйона доларів наступного року. Ці суми перевищують річні бюджети на інфраструктуру цілих промислово розвинених країн і викликають питання навіть у досвідчених економістів: чи є це фінансування новаторською трансформацією, чи це надування спекулятивної бульбашки історичних масштабів?.

Ця дискусія вже не є приміткою. Банк міжнародних розрахунків, який по суті є центральним банком центральних банків, у своєму щорічному звіті прямо провів паралелі з залізничною манією 19-го століття та бульбашкою доткомів. Обидва історичні епізоди завершилися різким розворотом інвестиційних потоків і спровокували макроекономічні рецесії. Навіть відомі спостерігачі ринку, такі як Ручір Шарма, зараз бачать усі чотири класичні ознаки спекулятивної бульбашки: надмірні інвестиції, переоцінка, надмірний капітал, зав'язаний у кількох акціях, та надмірна заборгованість. Водночас інші аналітики зазначають, що, на відміну від ери доткомів, провідні технологічні компанії цього разу насправді прибуткові та фінансують свої інвестиції, принаймні частково, за рахунок поточних прибутків.

Анатомія можливого перебільшення

Щоб зрозуміти, наскільки насправді близька світова економіка до переломного моменту, варто поглянути на конкретні цифри, що стоять за ейфорією. Прогнозується, що ринок графічних процесорів (GPU) у центрах обробки даних зросте приблизно з 26 мільярдів доларів цього року до понад 178 мільярдів доларів до 2033 року, що становить річний темп зростання понад 31 відсоток. Центри обробки даних можуть споживати до 70 відсотків світової ємності сховищ цього року та використовувати понад 500, а за деякими оцінками навіть понад 1000 терават-годин електроенергії. Це зробить центри обробки даних одними з найбільших споживачів електроенергії у світі, навіть перевершуючи деякі середні економіки.

Особливої ​​уваги заслуговує співвідношення боргу до власного капіталу, яке використовується для фінансування цих гігантських будівельних проектів. За оцінками, обсяг боргового фінансування, пов'язаного з центрами обробки даних зі штучним інтелектом, перевищить чотири трильйони доларів до кінця десятиліття. Окремі проекти демонструють співвідношення боргу до витрат, що перевищує дев'яносто відсотків, а це означає, що майже всі інвестиції фінансуються за рахунок боргу, а не власного капіталу. Ця структура дуже нагадує моделі, що спостерігалися до попередніх фінансових криз, таких як світова фінансова криза 2008 року, коли інвестиції в нерухомість з високим рівнем левериджу дестабілізували систему. Дослідження історичних кредитних циклів показують, що поєднання швидкозростаючого кредитування та стрімкого зростання цін на активи в секторі має приблизно сорокавідсоткову ймовірність призвести до фінансової кризи протягом трьох років.

З іншого боку, криється вирішальна різниця порівняно з рубежем тисячоліть. Тоді мільярди інвестувалися в компанії, які часто навіть не мали життєздатної бізнес-моделі та мирилися зі збитками, щоб отримати частку ринку. Однак сучасні технологічні гіганти отримують реальні та суттєві прибутки. Їхні капітальні витрати значною мірою фінансуються за рахунок операційного грошового потоку, хоча випуск корпоративних облігацій для подолання інвестиційного розриву значно зріс за останні місяці. Ця амбівалентність робить поточну ситуацію настільки важкою для оцінки, оскільки вона демонструє характеристики як здорової промислової революції, так і класичного спекулятивного надлишку.

Коли вечірка закінчується: сценарії розриву стосунків

Якщо настрої на ринку зміняться, існує кілька ймовірних тригерів. Найчастіше згадуваним механізмом є поновлення зростання процентних ставок. Якщо інфляція виявиться стійкою, а центральні банки будуть змушені зупинити або навіть скасувати своє зниження процентних ставок, це різко збільшить витрати на фінансування надзвичайно капіталомістких проектів центрів обробки даних і одночасно зробить тиск на зниження вартості акцій швидкозростаючих технологічних компаній. Другим потенційним тригером є розчарування щодо фактичного зростання продуктивності від штучного інтелекту. Якщо попит на програми штучного інтелекту виявиться зростаючим повільніше, ніж величезні потужності, що зараз будуються, виникне небезпечний надлишок пропозиції, що знизить ціни та маржу постачальників.

Економісти Банку міжнародних розрахунків використали моделі теорії конкуренції, щоб продемонструвати, що посилення конкурентного тиску серед гіперскейлерів може призвести до зниження загальної економічної вигоди сектору, а за несприятливих сценаріїв навіть до негативної прибутковості. Простіше кажучи, це означає, що компанії спонукають одна одну до дедалі більших інвестицій, не створюючи зрештою відповідної економічної вигоди для сектору в цілому. Такий розвиток подій, попереджають центральні банкіри, може спровокувати раптовий відхід фінансистів і перетворити інвестиційний бум на тривалий інвестиційний спад.

Тривожні сигнали також з'являються на самих фондових ринках. Розкид цінових коливань між окремими акціями досяг рівня, якого не було з піку доткомівської бульбашки у 2000 році. Окремі акції напівпровідникових компаній зросли більш ніж на 80 відсотків за один місяць, тоді як ринок загалом реагує на окремі новини дедалі чутливіше. Аналітики вже говорять про можливу завершальну фазу зростання, під час якої ціни можуть знову значно зрости, перш ніж почнеться помітна корекція. Деякі прогнози передбачають подальше зростання провідного американського індексу до 12 відсотків до кінця року, а потім падіння більш ніж на 20 відсотків наступного року.

Руїни завтрашнього дня: Що залишиться від хвилі інвестицій у штучний інтелект

Якщо ж різка корекція справді відбудеться, неминуче виникає питання: що залишиться? Погляд на історію дає цінні підказки. Коли у 2000 році луснула бульбашка доткомів, численні телекомунікаційні та інтернет-компанії збанкрутували. Однак залишилася гігантська мережа волоконно-оптичних кабелів, прокладена під час ейфорії 1990-х років. За оцінками Агентства з регулювання зв'язку США, у 2007 році приблизно дві третини з 45 мільйонів миль волоконно-оптичного кабелю світу залишалися невикористаними — так зване темне волокно. Ця фізична інфраструктура згодом виявилася основою, на якій можна було побудувати пошукові системи, соціальні мережі, потокові сервіси та, зрештою, сучасну революцію штучного інтелекту.

Те саме, ймовірно, стосується центрів обробки даних, енергомереж та заводів напівпровідників, що будуються сьогодні. Навіть якщо окремі оператори стикаються з фінансовими труднощами або цілі бізнес-моделі зазнають невдачі, фізичні потужності не зникають просто так. Сервери, системи охолодження, оптоволоконні з'єднання та потужності електростанцій можуть бути перепродані, перепрофільовані або придбані фінансово сильнішими наступниками за частку початкової вартості. Саме таку логіку описав один із перших піонерів інтернету Пол Віксі, коли виніс уроки з краху телекомунікаційної галузі на початку 2000-х років. На його думку, всі інвестиції, зроблені в той час, зрештою окупилися, навіть якщо деякі з компаній, що брали участь, не пережили цей процес.

Для сучасної інфраструктури штучного інтелекту це означає, що хоча потенційний крах спричинить болісні збої для акціонерів, кредиторів та працівників, створена матеріальна цінність буде значною мірою збережена. Тому ключове питання полягає не стільки в тому, чи виживе технологія, скільки в тому, хто зрештою отримає контроль над цими активами та за якою ціною. Історично склалося так, що такі потрясіння часто вигідні фінансово потужним покупцям, які купують надмірно заборговані активи за різко зниженими цінами під час кризи або невдовзі після неї, закладаючи таким чином основу для наступного економічного буму.

Квазі-власне рішення: Як Xpert.Digital усуває операційні прогалини в B2B-маркетингу та продажах – Розумний контент-орієнтований бізнес - Зображення: Xpert.Digital

Xpert.Digital — це галузевий центр B2B, що базується на даних, який очолює Konrad Wolfenstein . Компанія виступає зовнішнім, квазі-внутрішнім рішенням для промислових партнерів, усуваючи операційні прогалини в маркетингу, контенті та продажах, не вимагаючи додаткових ресурсів з боку клієнта.

Більше інформації тут:

• Квазі-власне рішення: як Xpert.Digital усуває операційні прогалини в B2B-маркетингу та продажах – Розумний контент-орієнтований бізнес

Урок волоконної оптики: Чому лопнуті бульбашки все ж будують майбутнє

Ключовий економічний урок минулих технологічних циклів полягає в тому, що спекулятивні надмірності та справжній технологічний прогрес не є протилежностями, а часто тісно пов'язані. Спекулятивні бульбашки часто виникають саме тому, що базова технологія має справді трансформаційний потенціал. Провини інвесторів рідко полягають у тому, чи важлива технологія, а радше в тому, як швидко ця важливість перетворюється на економічну прибутковість і які окремі компанії зрештою стають переможцями. Залізнична манія Британії 19-го століття призвела до величезних фінансових втрат для численних інвесторів, але залишила після себе залізничну мережу, яка десятиліттями була основою промислового розвитку.

Застосовано до поточної ситуації, це означає, що навіть у разі значного падіння цін на акції компаній зі штучним інтелектом, базові можливості штучного інтелекту не зникнуть. Обчислювальна потужність, що нарощується сьогодні, навчені мовні моделі, досягнення в розробці мікросхем та енергоефективності — все це залишається у вигляді накопичених технічних знань та фізичного капіталу. Крах, перш за все, порушить структуру фінансування та власності, але не поверне назад сам технологічний прогрес. Цікаво, що деякі аналізи навіть припускають, що деякі спостерігачі ринку вже очікують початкової, незначної корекції вартості акцій компаній зі штучним інтелектом, тоді як на задньому плані продовжує розвиватися другий, потенційно ще більш небезпечний процес: стабільне розширення потужностей понад фактично передбачуваний попит.

Цю подвійну природу можна спостерігати також з точки зору бізнесу. Дослідження використання штучного інтелекту в німецьких малих і середніх підприємствах показують, що фактичне продуктивне застосування технології, приблизно на п'ятнадцять відсотків, все ще значно відстає від гігантських інвестиційних сум технологічних компаній. Цей розрив між нарощуванням потужностей та фактичним використанням є класичною характеристикою ранніх технологічних циклів. Це не обов'язково означає, що інвестиції є помилковими, а лише те, що впровадження технології в економіку в цілому відбувається зі значною затримкою. Тому для компаній та інвесторів питання полягає не стільки в тому, чи стане штучний інтелект економічно значущим, скільки в тому, як довго триватиме період обмеженого створення вартості та хто фінансово переживе цей період.

Після землетрусу: Тиха реорганізація цифрової економіки

Незалежно від того, чи відбудеться значна корекція і коли, вже спостерігаються кілька структурних зрушень, які, ймовірно, матимуть тривалий вплив на економіку. По-перше, спостерігається зростаюча концентрація ринкової влади в руках кількох надзвичайно добре капіталізованих корпорацій. Лише компанії з доступом до дешевого капіталу, усталених хмарних платформ і величезних обсягів даних можуть дозволити собі поточні інвестиційні суми. Це створює зростаючий тиск на малих і середніх постачальників інфраструктури штучного інтелекту, що може призвести до олігополії в сфері базової інфраструктури в довгостроковій перспективі, тоді як реальна конкуренція зміститься на рівень додатків.

По-друге, відносини між технологічним сектором та енергетичною галуззю зазнають фундаментальних змін. Вибухово зростаючий попит на електроенергію в центрах обробки даних змушує постачальників енергії, операторів мереж та уряди переглядати свої інвестиційні плани. Для Німеччини та Європи, де енергетичний перехід вже вимагає значних коригувань інфраструктури мережі, це означає додатковий тиск, але також нові можливості для постачальників відновлюваної енергії, технологій зберігання енергії та інтелектуального управління мережами. Ті, хто зможе постачати центри обробки даних надійною та кліматично чистою енергією на ранній стадії, ймовірно, отримають вигоду від довгострокового попиту на обчислювальну потужність, навіть якщо окремі учасники ринку вибувають з перегонів у короткостроковій перспективі.

По-третє, ландшафт фінансування зміниться назавжди. Зростаючий перехід інвестиційного фінансування від акцій до боргових зобов'язань через випуск облігацій та структуровані кредитні інструменти тісніше пов'язує інституційних інвесторів, пенсійні фонди та страхові компанії з долею індустрії штучного інтелекту, ніж це було в еру доткомів. У разі дефолтів, спричинені ними збої, не обмежаться фондовим ринком, а також можуть поширитися на кредитні ринки, а отже, і на реальний сектор економіки. Як Банк міжнародних розрахунків, так і кілька незалежних економістів прямо застерігають саме від такого механізму передачі.

По-четверте, очікування щодо штучного інтелекту, ймовірно, загалом нормалізуються. На поточному етапі розвитку технології часто приписують практично безмежні можливості вирішення проблем, що сприяє завищенню оцінок. Після потенційної корекції очікується, що фокус зміститься більше на конкретні, вимірювані варіанти використання з очевидними економічними вигодами, подібно до того, як після лопання бульбашки доткомів фокус змістився з чистих обіцянок зростання на життєздатні цифрові бізнес-моделі, такі як реклама в пошукових системах, онлайн-роздрібна торгівля та пізніше соціальні мережі. Ця фаза дозрівання також принесе користь середнім компаніям у середньостроковій перспективі, оскільки вони розуміють штучний інтелект не як спекулятивну інвестицію, а як прагматичний інструмент підвищення ефективності.

Між обережністю та вірою в майбутнє

Зрештою, оцінка поточної ситуації залишається питанням перспективи та часового горизонту. Короткострокові інвестори повинні бути готові до значної волатильності та реального ризику суттєвого зниження цін, якщо повернення процентних ставок буде затримано або якщо попит на послуги штучного інтелекту не виправдає амбітних очікувань. Однак ті, хто мислить з десяти- чи п'ятнадцятирічним горизонтом, можуть черпати значну впевненість з історії минулих технологічних циклів, оскільки навіть невдалі окремі інвестиції історично сприяли тривалому розширенню економічної інфраструктури.

Це призводить до диференційованого курсу дій для підприємців, політиків та приватних інвесторів. З економічної точки зору було б нерозумно повністю ігнорувати розвиток штучного інтелекту, оскільки базові можливості технології є реальними та довгостроковими, незалежними від короткострокових циклів оцінки. Однак було б так само нерозумно ігнорувати поточні попереджувальні сигнали та сліпо прагнути постійно зростаючих оцінок, не враховуючи значних структурних ризиків, що виникають внаслідок масового боргового фінансування та зростання концентрації ринку. Тому наймудрішою стратегією, ймовірно, буде уважний моніторинг технологічних розробок та їх продуктивне використання, не піддаючись спекулятивним надмірностям фінансових ринків.

Від видимості до довіри: Ваш масштабований шлях з Xpert.Digital - Зображення: Xpert.Digital

У промисловому B2B сталий бізнес-відносини рідко виникають за одну ніч. Вони розвиваються крок за кроком – через видимість, професійну релевантність, повторювані точки дотику та зростання довіри. 4-етапна модель Xpert.Digital саме це і робить: вона пропонує структурований шлях, який починається з керованої точки входу та може перерости в глибшу співпрацю в розвитку бізнесу, якщо це необхідно.

Замість того, щоб покладатися на гучні маркетингові обіцянки, ця модель ставить на перший план відносини. Компанії починають з чітко визначених, легко обчислюваних показників, а потім, виходячи з власного досвіду, вирішують, наскільки вони хочуть розширити співпрацю. Ключовим фактором для цього безперешкодного процесу побудови довіри є те, що платформа повністю уникає надокучливої ​​реклами, тому редакційна увага залишається виключно на експертизі компаній.

Більше інформації тут:

• Від видимості до довіри: Ваш масштабований шлях з Xpert.Digital

☑️ Наша ділова мова – англійська або німецька

☑️ НОВИНКА: Листування вашою рідною мовою!

Konrad Wolfenstein

Я та моя команда раді бути вашим особистим консультантом.

Ви можете зв'язатися зі мною, заповнивши контактну форму тут [email protected]:, або просто зателефонувавши мені за номером +49 7348 4088 965. Моя адреса електронної пошти

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проєкту.

☑️ Підтримка МСП у стратегії, консалтингу, плануванні та впровадженні

☑️ Створення або переорієнтація цифрової стратегії та діджиталізації

☑️ Розширення та оптимізація процесів міжнародних продажів

☑️ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑️ Розвиток бізнесу Pioneer / Маркетинг / PR / Виставки