Бібліотека PDF для консультацій щодо активів та інвестиційних консультацій - консультації ETF / фінансові поради

Перший європейський ETF було запущено у 2000 році, і з того часу європейський ринок ETF зазнав величезного зростання. На кінець березня 2019 року активи під управлінням у європейському секторі становили 760 мільярдів євро порівняно зі 100 мільярдами євро на кінець 2008 року. Частка ринку ETF значно зросла за останні роки. На кінець березня 2019 року ETF становили 8,6% від загальної кількості активів під управлінням інвестиційних фондів у Європі порівняно з 5,5% п'ятьма роками раніше.

Використання ETF також еволюціонувало з часом, як показують регулярні спостереження за практикою інвестиційних фахівців у Європі. Опитування EDHEC показують зростаюче впровадження ETF протягом багатьох років, особливо для традиційних класів активів. Хоча ETF зараз використовуються в широкому спектрі класів активів, у 2019 році вони були найбільш поширеними в акціях та секторах, причому 91% (порівняно з 45% у 2006 році) та 83% респондентів відповідно повідомили про їх використання. Це, ймовірно, пов'язано з популярністю індексації в цих класах активів, а також з тим фактом, що індекси акцій та секторів базуються на високоліквідних інструментах, що сприяє створенню ETF на таких базових активах. Інші класи активів, для яких значна частина інвесторів повідомляє про використання біржових інвестиційних фондів (ETF), - це товари та корпоративні облігації (68% для обох, порівняно з 6% та 15% відповідно у 2006 році), інвестування з використанням розумного бета-фактора та державні облігації (66% для обох, порівняно з 13% для державних облігацій у 2006 році). Рівень задоволеності інвесторів ETF високий, особливо для традиційних класів активів. У 2019 році ми спостерігали 95% рівень задоволеності як для акцій, так і для державних облігацій.

Роль ETF у процесі розподілу активів

Протягом багатьох років результати опитування EDHEC послідовно показували, що ETF використовувалися як частина справді пасивного інвестиційного підходу, переважно для довгострокових інвестицій типу «купи та тримай», а не для тактичного розподілу. Однак за останні три роки ці два підходи поступово зблизилися, і у 2019 році європейські інвестиційні фахівці повідомляли про використання ETF частіше для тактичного розподілу, ніж для довгострокових позицій (53% та 51% відповідно).

ETF, які спочатку відстежували широкі ринкові індекси, тепер доступні для широкого спектру класів активів та підсегментів ринку (сектори, стилі тощо). Хоча широкий охоплення ринку був основним пріоритетом для 73% користувачів у 2019 році, 52% респондентів вказали, що використовують ETF для отримання доступу до певних підсегментів. Різноманітність ETF збільшує можливості їх використання для тактичного розподілу. ETF дозволяють інвесторам легко збільшувати або зменшувати експозицію свого портфеля до певного стилю, сектору чи фактора за нижчою ціною. Чим волатильніші ринки, тим привабливішим стає використання економічно ефективних інструментів для тактичного розподілу, особливо враховуючи, що вартість є важливим критерієм для 88% респондентів при виборі постачальника ETF.

Очікування щодо майбутнього розвитку ETF у Європі

Незважаючи на нинішній високий рівень сприйняття ETF та вже високий рівень зрілості цього ринку, значний відсоток інвесторів (46%) планує збільшити використання ETF у майбутньому, згідно з відповідями на опитування EDHEC 2019 року. Інвестори планують збільшити свій розподіл ETF, щоб замінити активних менеджерів (71% респондентів у 2019 році), але також мають намір замінити інші пасивні інвестиційні продукти ETF (42% респондентів у 2019 році). Зниження витрат є основною мотивацією для збільшення використання ETF для 74% інвесторів. Інвестори особливо зацікавлені в подальшому розвитку продуктів ETF у сферах етичних/SRI та інтелектуальних бета-індексів акцій/факторів. У 2018 році обсяг ESG-ETF зріс на 50%, досягнувши 9,95 млрд євро, при цьому було запущено 36 нових продуктів порівняно з лише 15 у 2017 році. Однак 31% респондентів опитування EDHEC 2019 року все ще хочуть додаткових продуктів ETF, заснованих на сталих інвестиціях.

Інвестори також закликають до створення ETF, які відстежують передові форми фондових індексів, а саме ті, що базуються на багатофакторних та розумних бета-індексах (30% та 28% респондентів відповідно), а 45% респондентів хотіли б бачити подальший розвиток принаймні в одній категорії, пов'язаній з розумними бета-індексами акцій або факторними індексами (розумні бета-індекси, однофакторні індекси та багатофакторні індекси). Відображаючи бажання використовувати біржові фонди для пасивного впливу на широкі ринкові індекси, лише 19% респондентів висловили зацікавленість у майбутньому розвитку активно керованих фондових ETF.

Біржові інвестиційні фонди (ETF) – це інвестиційні фонди, які, як і акції, торгуються на фондовій біржі протягом дня. Це відрізняє їх від традиційних взаємних фондів, які торгуються лише один раз на день (на основі ціни закриття). Більшість ETF розроблені для відтворення ефективності ринкових індексів (таких як S&P 500), утримуючи ті самі цінні папери в тих самих пропорціях, що й даний індекс акцій або облігацій. Переваги ETF над взаємними фондами включають нижчі витрати, можливість відстежувати ефективність ринку в цілому, а не інвестувати в окремі акції, та потенційно кращу інвестиційну прибутковість, оскільки активні менеджери фондів, як правило, показують нижчі результати, ніж ринок. Ці переваги призвели до вражаючого збільшення кількості ETF у всьому світі на 2650 відсотків між 2003 і 2020 роками.

Який найбільший ETF?

Багато постачальників ETF пропонують не лише один окремий ETF, а й низку різних фондів, які відстежують різні індекси та інвестують у різні типи цінних паперів. Наприклад, BlackRock є найбільшим емітентом ETF у Сполучених Штатах з часткою ринку 36,4 відсотка (станом на лютий 2021 року). Однак під своїм брендом iShares BlackRock управляє майже половиною з 15 найбільших окремих ETF у США за активами під управлінням. Інші провідні постачальники ETF включають State Street та Vanguard, тоді як найбільшим окремим ETF є SPDR S&P 500 ETF, яким керує State Street, активи якого досягли приблизно 325 мільярдів доларів у лютому 2021 року.

Розмір індустрії ETF

Активи під управлінням (AUM) глобальних ETF зросли з 417 мільярдів доларів США у 2005 році до понад 7,7 трильйона доларів США у 2020 році. Регіональний розподіл активів ETF був сильно зосереджений у Північній Америці, на яку припадало приблизно 5,6 трильйона доларів США від загального світового обсягу. Однак Азіатсько-Тихоокеанський регіон демонстрував найвищі регіональні темпи зростання ETF на той час, незважаючи на те, що він становив лише дуже невелику частку від загального світового ринку ETF.

Перший ETF був створений у 1989 році компанією Index Participation Shares і був ETF S&P 500, що торгувався на NYSE American та Філадельфійській фондовій біржі. Цей продукт продавався лише недовго, оскільки позов Чиказької товарної біржі успішно зупинив його розповсюдження в США.

У 1990 році на Торонтській фондовій біржі (TSE) торгувався аналогічний продукт, акції участі в індексі Торонто, які відстежували індекс TSE 35, а пізніше індекс TSE 100. Популярність цих продуктів спонукала Нью-Йоркську фондову біржу (NYSE) розробити продукт, який відповідав би правилам Комісії з цінних паперів та бірж США.

Натан Мост і Стівен Блум під керівництвом Айверса Райлі розробили та створили фонд депозитарних розписок Standard & Poor's, який було запущено в січні 1993 року. Відомий як SPDR або «Павук», фонд став найбільшим у світі ETF. У травні 1995 року State Street Global Advisors представила SPDR з індексом S&P 400 MidCap.

Barclays Global Investors вийшла на ринок у 1996 році у партнерстві з MSCI та Funds Distributor Inc. з World Equity Benchmark Shares (WEBS), яка пізніше стала iShares MSCI ETF. WEBS пропонувала продукти на основі 17 країнних індексів MSCI, якими керував постачальник індексів фонду, Morgan Stanley.

У 1998 році State Street Global Advisors представила «Секторних павуків» – окремі ETF для кожного сектора індексу S&P 500. Також у 1998 році було запущено ETF SPDR «Dow Diamonds», який відстежує промисловий індекс Доу-Джонса. У 1999 році було представлено впливовий ETF SPDR «Cubes», метою якого було відтворити ціновий рух NASDAQ-100.

Лінійка iShares була запущена на початку 2000 року. До 2005 року вона мала частку ринку 44% активів ETF під управлінням. Barclays Global Investors була продана BlackRock у 2009 році.

У 2001 році Vanguard Group вийшла на ринок із запуском Vanguard Total Stock Market ETF, який включає всі акції, що публічно торгуються в США.

iShares запустила свій перший облігаційний фонд у липні 2002 року: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, який містить корпоративні облігації. Компанія також випустила ETF на основі облігацій, індексованих з урахуванням інфляції.

У 2007 році iShares запустила ETF, що містить високодохідні цінні папери з високим рівнем ризику (сміттєві облігації), та ETF, що містить муніципальні облігації США. State Street Global Advisors та The Vanguard Group також вперше випустили облігаційні ETF того ж року.

У грудні 2005 року Rydex (тепер Invesco) запустив перший валютний ETF, Euro Currency Trust, який відстежував вартість євро. У 2007 році DB X-Trackers Deutsche Bank запустив ETF EONIA Total Return Index, який є індексом EONIA. У 2008 році в Лондоні були запущені ETF Sterling Money Market та ETF US Dollar Money Market.

Перший ETF з кредитним плечем, тобто з кредитним плечем, був випущений компанією ProShares у 2006 році.

У 2008 році Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила ETF, що використовують стратегії активного управління. Згодом Bear Stearns запустила перший активно керований ETF, Current Yield ETF, який почав торгуватися на Нью-Йоркській фондовій біржі 25 березня 2008 року.

У грудні 2014 року активи, що управляються американськими ETF, досягли 2 трильйонів доларів США, а до листопада 2019 року — 4 трильйони доларів США. В Європі в грудні 2019 року в ETF управлялося 1 трильйоном євро.

Паї ETF, як і паї звичайних інвестиційних фондів, представляють собою пропорційну власність спеціального фонду, який управляється окремо від активів інвестиційної компанії-емітента.

Інвестиційна стратегія біржових інвестиційних фондів (ETF) загалом пасивна; керівництво фонду не інвестує активи фонду на основі власних думок, а радше відтворює ефективність заздалегідь визначеного бенчмарку у формі фінансового індексу (див. Інвестування в індекси). Також доступні активно керовані ETF, але вони мають дуже невелику частку ринку. Крім того, різниця між активно керованими ETF та стратегічними індексами не завжди чітка.

Керівництво фонду може отримувати додатковий дохід, незалежно від показників бенчмарку, шляхом надання цінних паперів фонду в позику іншим учасникам ринку капіталу та отримання таким чином комісій за позики.

Біржові інвестиційні фонди (ETF) можуть торгуватися на фондовій біржі будь-коли, подібно до акцій. ETF відрізняються від звичайних інвестиційних фондів, які також іноді торгуються на фондовій біржі, наступним чином:

Інвестори зазвичай купують та продають ETF лише на фондовій біржі; придбати їх безпосередньо у інвестиційної компанії-емітента неможливо.
Склад активів фонду публікується щодня.
У той час як традиційні інвестиційні фонди публікують вартість своїх чистих активів (ЧВА) лише раз на день, емітенти ETF постійно розраховують та публікують орієнтовну вартість чистих активів (iNAV) протягом торгового дня.
Створення нових акцій ETF та викуп існуючих передбачає певні процеси: створення та викуп відповідно.
Ціна біржових фондів визначається попитом та пропозицією на фондовій біржі, але з міркувань арбітражу вона зазвичай точно відповідає вартості чистих активів. Для забезпечення ліквідності ринку біржові фонди управляються маркет-мейкерами, які постійно надають ціни купівлі та продажу.

На відміну від цього, паї небіржових інвестиційних фондів можна купувати та продавати лише через компанію з управління фондом. Компанія з управління фондом встановлює ціну лише раз на день.

Біржові інвестиційні фонди (ETF) слід відрізняти від аналогічних біржових нот (ETN) та біржових товарів (ETC). Це не акції спеціального фонду, а радше спеціальні види боргових цінних паперів, подібні до сертифікатів.

Процес створення/викупу

Випуск нових паїв ETF відбувається через процес, специфічний для цього типу цінних паперів, так званий процес створення. Аналогічно, паї ETF повертаються інвестиційній компанії-емітенту через так званий процес викупу.

У процесі створення акції ETF створюються блоками, зазвичай по 50 000. Уповноважений учасник (AP) надає інвестиційній компанії готівку або кошик цінних паперів, еквівалентний вартості акцій ETF, що будуть створені. Натомість інвестиційна компанія постачає акції, які маркет-мейкер потім може продати інвесторам через фондову біржу.

Особливістю є можливість поставки кошика цінних паперів. У найпростішому випадку його склад відповідає стратегії відповідного ETF. Наприклад, у випадку ETF, розробленого для відтворення індексу STOXX Europe 50, маркет-мейкер може поставити портфель цінних паперів, що містить акції, включені до індексу, відповідно до їх вагових коефіцієнтів в індексі. Такий підхід називається «створенням у натуральній формі». Якщо нові цінні папери оплачуються готівкою, це називається «створенням готівки».

І навпаки, уповноважений учасник може повернути паї ETF інвестиційній компанії-емітенту, наприклад, якщо він викупив відповідну кількість на вторинному ринку. Подібно до процесу створення, він отримує натомість готівку або кошик цінних паперів. Це називається «викуп у натуральній формі» та «викуп готівкою», аналогічно процесу створення.

Інституційні інвестори, які бажають купувати або продавати великі обсяги, також можуть зробити це безпосередньо з інвестиційною компанією позабіржово через процес створення або викупу. Якщо інвестор постачає або отримує кошик цінних паперів під час купівлі або продажу, це може запропонувати податкові пільги.

Помилки відтворення

Помилка реплікації ETF – це різниця між дохідністю ETF та його бенчмарком або активом. Ненульова помилка реплікації означає, що бенчмарк-індекс не реплікується, як зазначено в проспекті емісії ETF. Помилка реплікації розраховується на основі поточної ціни ETF та його бенчмарку. Вона відрізняється від премії/дисконту, що являє собою різницю між вартістю чистих активів ETF (оновлюється лише раз на день) та його ринковою ціною. Помилки реплікації є більш значними, коли постачальник ETF використовує стратегії, відмінні від повної реплікації базового індексу. Деякі з найбільш ліквідних біржових фондів акцій зазвичай демонструють кращу ефективність реплікації, оскільки базовий індекс також є достатньо ліквідним, щоб забезпечити повну реплікацію. На противагу цьому, деякі ETF, такі як... Товарні ETF та їх аналоги з кредитним плечем не обов'язково пропонують повну реплікацію, оскільки фізичні активи нелегко зберігати або використовувати для створення кредитного плеча, або бенчмарк чи індекс можуть бути неліквідними. ETF на основі ф'ючерсів також можуть страждати від негативної дохідності, як це спостерігається на ф'ючерсному ринку VIX.

Хоча помилки реплікації загалом трапляються рідко серед найпопулярніших ETF, вони траплялися в періоди ринкових потрясінь, таких як кінець 2008 та 2009 років, а також під час раптових обвалів, особливо серед ETF, що інвестують в акції іноземних або ринків, що розвиваються, товарні індекси на основі ф'ючерсних контрактів та високодохідні боргові цінні папери. У листопаді 2008 року, в період ринкових потрясінь, деякі ETF, що торгувалися з малою часткою ринкової вартості, часто демонстрували відхилення на 5% або більше, а в деяких випадках перевищували 10%, хоча навіть для цих нішевих ETF середнє відхилення становило лише трохи більше 1%. Угоди з найбільшими відхиленнями зазвичай здійснювалися одразу після відкриття ринку. За даними Morgan Stanley, у 2009 році ETF не досягли своїх цільових показників в середньому на 1,25 процентних пункти, що більш ніж удвічі перевищує середнє відхилення в 0,52 процентних пункти у 2008 році.

Ризик ліквідності

ETF мають широкий діапазон ліквідності. Найпопулярніші ETF постійно торгуються, десятки мільйонів акцій щодня переходять з рук в руки, тоді як інші торгуються лише зрідка або навіть кілька днів взагалі не торгуються. Багато фондів торгуються не дуже часто. Найбільш активно торговані біржові фонди є високоліквідними, з високими обсягами торгів та вузькими спредами, а їхні ціни коливаються протягом дня. Це контрастує з взаємними фондами, де всі купівлі або продажі в певний день виконуються за однаковою ціною наприкінці торгового дня.

Нові правила, спрямовані на те, щоб змусити ETF справлятися із системними стресами, були запроваджені після бліцкраху 2010 року, коли ціни на ETF та інші акції й опціони стали волатильними, торгові ринки стрімко зросли, а ціни на акцію впали до одного пенні, що Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC) у своєму розслідуванні описала як один із найбурхливіших періодів в історії фінансових ринків.

Ці правила виявилися недостатніми для захисту інвесторів під час раптового краху 24 серпня 2015 року, «коли ціна багатьох ETF, здавалося, відірвалася від своєї базової вартості». В результаті ETF потрапили під ще пильнішу увагу з боку регуляторів та інвесторів. Аналітики Morningstar, Inc. у грудні 2015 року стверджували, що «ETF – це «технологія цифрової ери», що регулюється законами часів Великої депресії».

Ризики синтетичних ETF

Синтетичні біржові інвестиційні фонди, які не володіють цінними паперами, а відстежують індекси за допомогою деривативів та свопів, викликали занепокоєння через відсутність прозорості продуктів та зростаючу складність, конфлікти інтересів та недотримання нормативних актів.

Ризик контрагента

Синтетичний ETF несе ризик контрагента, оскільки контрагент контрактно зобов'язаний відтворити дохідність індексу. Транзакція виконується із забезпеченням, наданим контрагентом за свопом. Один з потенційних ризиків полягає в тому, що інвестиційний банк, який пропонує ETF, може внести власне забезпечення, яке може бути сумнівної якості. Крім того, інвестиційний банк може використовувати власний торговий відділ як контрагента. Такі структури не дозволені європейськими правилами, зокрема Директивою 2009 року про підприємства колективного інвестування в переказні цінні папери (UCITS).

Ризик контрагента також існує, якщо ETF займається позичанням цінних паперів або свопами на повний дохід.

Вплив на цінову стабільність

Купівля та продаж товарів ETF може суттєво впливати на ціну цих товарів.

Деякі учасники ринку вважають, що зростання популярності біржових інвестиційних фондів (ETF), можливо, сприяло зростанню цін на акції на деяких ринках, що розвиваються, і попереджають, що кредитне плече, вбудоване в ETF, може становити ризики для фінансової стабільності, якщо ціни на акції падатимуть протягом тривалого періоду.

Деякі критики стверджують, що біржові інвестиційні фонди (ETF) можуть використовуватися і використовувалися для маніпулювання ринковими цінами, наприклад, у зв'язку з короткими продажами, що сприяло ведмежому ринку в США з 2007 по 2009 рік.

Інвестори біржових інвестиційних фондів (ETF) несуть такі витрати:

• Витрати, що підсумовуються в коефіцієнті загальних витрат (TER), такі як управлінські збори, індексні збори та інші витрати, наприклад, на проспекти емісії.
• Витрати на транзакції фонду

Ці витрати відраховуються з активів фонду, як це є стандартною практикою для інвестиційних фондів. Однак звичайні комісії за торгівлю на фондовому ринку (комісія за ордери, брокерські збори, комісія за розрахунки, спред між цінами попиту та продажу) сплачуються безпосередньо інвестором.

Річні витрати на управління зазвичай становлять менше 1%.

ETF, що дотримуються пасивної інвестиційної стратегії, можуть мати нижчі транзакційні витрати, а витрати на активне управління фондами усуваються.

Оскільки ETF купуються не через інвестиційну компанію, комісія за випуск, яка часто сплачується, відпадає.