Федеральна резервна система США | Коли туман відсутніх даних зустрічається з силою політики: третє поспіль зниження процентної ставки

Загалом, 2025 рік явно є роком золотого буму в поєднанні зі слабшим доларом.

Федеральна резервна система США увійшла в історію, але за обставин, які навряд чи могли б бути більш жахливими. Знижуючи облікову ставку вже третім поспіль, яка зараз становить від 3,50 до 3,75 відсотка, ФРС намагається запобігти наближенню рецесії, одночасно діючи практично наосліп. 43-денне призупинення роботи уряду призвело до величезної прогалини в даних, що завадило керівникам центральних банків отримати чітке уявлення про інфляцію та ринок праці. Але відсутні цифри – це лише частина проблеми: за президента Дональда Трампа політичний тиск на цю нібито незалежну установу досяг нового тривожного рівня.

Застрягла між охолодженням ринку праці, яке має небезпечні подібності до минулих кризових років, та штучно підживленою інфляцією за допомогою тарифів, ФРС стикається з критичним випробуванням. Внутрішні розбіжності в комітеті з монетарної політики відображають зовнішню невизначеність: чи врятує пом'якшення монетарної політики ринок житла, чи прискорить інфляцію?

Наведений нижче аналіз висвітлює складну передісторію цього рішення, вплив «Трампономіки» на світову фінансову архітектуру та прямі наслідки для Європи, ціни на золото та світової економіки. Він демонструє, чому 2026 рік визначатиме не лише майбутнє долара, а й незалежність найпотужнішого центрального банку світу.

Червона тривога в США: ринок праці руйнується, але інфляція залишається високою – чи неминуча стагфляція?

10 грудня 2025 року Федеральна резервна система США знову знизила свою базову процентну ставку, звузивши цільовий діапазон до 3,50–3,75 відсотка. Це третє поспіль зниження ставки знаменує собою визначний поворотний момент в американській монетарній політиці, але воно відбувається в умовах, які практично безпрецедентні в сучасній історії центральних банків. 43-денне припинення роботи уряду з жовтня по листопад створило прогалину в даних, яка створює значні труднощі навіть для досвідчених розробників монетарної політики. Водночас президент Дональд Трамп посилює свій тиск на центральний банк з такою силою, що інституційна незалежність ФРС піддається безпрецедентному випробуванню.

Розбіжності в комітеті: Дилема між втратою робочих місць та інфляцією

Рішення про зниження процентних ставок було прийнято в комітеті з монетарної політики, де голоси були розділені. Троє членів відхилилися від більшості голосів: Стівен Міран виступав за більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів, тоді як двоє колег проголосували за незмінні ставки. Ця розбіжність розкриває фундаментальну дилему, з якою стикається центральний банк. З одного боку, існує ринок праці, який протягом місяців сигналізує про слабкість. Рівень безробіття у вересні зріс до 4,4 відсотка, а за деякими розрахунками навіть до 4,44 відсотка. Кількість оголошених масових звільнень досягла одного з найвищих рівнів з початку ведення обліку у 2006 році, а в жовтні було зафіксовано 39 006 випадків. Лише в кризові роки 2008, 2009, 2020 років та у травні 2025 року цифри були ще більш тривожними.

З іншого боку, інфляція вперто залишається вищою за цільовий показник у два відсотки. Базова інфляція у вересні становила 2,8 відсотка, тоді як загальна інфляція досягла трьох відсотків. Цей розвиток подій викликає ще більше занепокоєння, враховуючи, що він відбувається на тлі масштабної тарифної політики. Трамп запровадив каральні тарифи у розмірі 20 відсотків на імпорт з ЄС та 34 відсотки на китайські товари. Економісти попереджають, що ці заходи можуть підвищити інфляцію ще на 0,8 процентного пункту у 2025 році. Таким чином, ФРС потрапляє в класичну інфляційну пастку: якщо вона ще більше знизить процентні ставки, вона ризикує прискорити інфляцію. Якщо ж вона підвищить процентні ставки або залишить їх на поточному рівні, вона ризикує подальшим погіршенням ситуації на ринку праці.

Сліпий потік даних та оманливі реакції ринку

Дані, доступні для прийняття рішення щодо процентної ставки, були надзвичайно обмеженими. Через припинення роботи центрального банку бракувало повних даних щодо інфляції та зайнятості за жовтень. Листопадові дані будуть доступні лише на наступному засіданні ФРС. Публікацію оптових цін також було відкладено до середини січня 2026 року. Таким чином, розробникам монетарної політики довелося більше, ніж зазвичай, покладатися на оцінки приватних установ та власні опитування. Goldman Sachs поєднав попередньо опубліковані сезонні фактори з даними на рівні штатів, щоб отримати хоча б приблизне уявлення про початкові заявки на допомогу по безробіттю. Ця методологічна імпровізація підкреслює складність оцінки монетарної політики.

Ринки спочатку позитивно відреагували на зниження процентної ставки. Основні індекси Уолл-стріт зросли на 0,5–1,2 відсотка. Індекс долара продовжив свої втрати, впавши більш ніж на піввідсотка. Золото, яке традиційно виграє від низьких процентних ставок, зросло на піввідсотка та наблизилося до 4235 доларів за унцію. Однак ці реакції маскують основну напруженість. Євро вже зріс приблизно на дванадцять відсотків відносно долара протягом 2025 року, що створює значний тягар для європейських експортерів. Хоча подальше ослаблення долара може покращити конкурентоспроможність економіки США в короткостроковій перспективі, воно одночасно зробить імпортні товари дорожчими та, таким чином, ще більше підживить інфляцію.

ФРС зараз очікує значно сильнішого зростання у 2026 році, ніж прогнозувалося у вересні. Центральний банк зараз очікує збільшення на 2,3 відсотка порівняно з 1,8 відсотка трьома місяцями раніше. На поточний рік ФРС дещо переглянула свої очікування в бік збільшення до 1,7 відсотка. Цей оптимізм на перший погляд здається дивним, але частково пояснюється очікуваними масштабними державними витратами. Німецький інститут економічних досліджень KfW очікує, що витрати, вже заплановані на 2025 рік, не будуть реалізовані до 2026 року, що має забезпечити сильний позитивний поштовх.

Прогноз інфляції ФРС на 2026 рік був несподівано знижений з 2,6 до 2,4 відсотка, незважаючи на протекціоністську тарифну політику. На 2025 рік центральний банк тепер очікує 2,9 відсотка замість 3,0 відсотка. Це незначне зниження може бути технічно виправданим, але воно потенційно ігнорує відкладені наслідки торговельної політики. Економісти, такі як Томас Гітцель з VP Bank, вже попереджають, що тарифи матимуть більш виражений вплив на динаміку цін, ніж передбачалося раніше. Інфляція, викликана тарифами, зазвичай наростає повільно протягом кількох місяців і, як очікується, стане більш помітною влітку.

Політичне перетягування каната та криза на ринку нерухомості

Політичний тиск на ФРС досягає нового рівня. Трамп неодноразово публічно атакував голову ФРС Джерома Пауелла протягом останніх місяців, називаючи його «Джеромом, який прийшов занадто пізно» та «поганим хлопцем». Його мотивація зрозуміла: президент хоче стимулювати ринок житла, щоб вирішити проблеми загальної доступності житла напередодні вирішальних проміжних виборів 2026 року. Ставки за іпотечними кредитами перевищують шість відсотків з кінця 2022 року, що значно вище, ніж два-три відсотки, що спостерігалися під час пандемії Covid-19. Багато домогосподарств, які брали дешеві довгострокові кредити на той час, тепер не бажають рефінансувати їх на суму, що перевищує подвійну початкову.

Американський ринок житла переживає структурну кризу. Медіанна ціна нового будинку перевищила 400 000 доларів у 2021 році та з того часу продовжує зростати. Очікується, що середня 30-річна іпотечна ставка досягне 6,18 відсотка у 2026 році та впаде лише до 5,88 відсотка у 2027 році. Це помірне послаблення відбувається, незважаючи на ринкові очікування подальшого зниження процентних ставок ФРС. За даними Національної асоціації ріелторів, покупці, які вперше купують житло, зараз становлять лише 21 відсоток ринку, що є історично низьким показником. Попит на житло стримується недостатньою доступністю, високими цінами, підвищенням іпотечних ставок та зростаючими побоюваннями щодо безробіття.

Перспективи ринку житла залишаються стриманими. Згідно з композитним індексом S&P CoreLogic Case-Shiller для 20 мегаполісів, експерти очікують зростання цін лише на 1,4 відсотка у 2026 році. Це буде найнижче річне зростання з 2011 року. Тому зниження процентної ставки ФРС не зможе спровокувати бум на ринку житла, на який сподівався Трамп. Ціни вже занадто високі, пропозиція доступного житла початкового рівня занадто обмежена, а ситуація із зайнятістю залишається занадто невизначеною. Прогнозується, що продажі існуючої нерухомості залишаться стабільними на річному рівні від 4,1 до 4,2 мільйона одиниць протягом наступних кварталів, що значно нижче піку в 6,6 мільйона на початку 2021 року.

Майбутнє ФРС: лояльність проти незалежності

Термін повноважень Джерома Павелла закінчується у травні 2026 року. Трамп оголосив, що висуне наступника на початку 2026 року. Кевін Хассетт, головний економічний радник Трампа та голова Національної економічної ради, вважається перспективним кандидатом. Хассетт, який вже обіймав посаду голови Ради економічних радників з 2017 по 2019 рік під час першого терміну Трампа, вважається вірним послідовником президента. Хоча він публічно виступає за незалежність ФРС, він вважає, що ризики надмірно обмежувальної монетарної політики переважують небезпеку зростання інфляції. Експерти, такі як Джо Каліш з Ned Davis Research, попереджають, що Хассетт, як член кабінету Трампа, був би найгіршим вибором з точки зору незалежності ФРС.

Перспектива домінування Трампа у ФРС вже кидає свою тінь. Економісти, такі як Георг фон Валльвіц з Eyb & Wallwitz, переконані, що ФРС під керівництвом Хассетта дотримуватиметься агресивного, сприятливого для зростання курсу. Стівен Міран, найновіший член ради директорів ФРС, вже виступає за значне зниження процентних ставок, повністю поділяючи позицію Трампа. Президент висунув кандидатуру Мірана у вересні після несподіваної відставки голови правління Адріани Куглер. З Хассеттом на чолі та іншими лояльними призначеннями до ради директорів, що складається з семи членів, Трамп міг би ефективно контролювати монетарну політику з середини 2026 року.

Фінансові ринки вже враховують цей розвиток подій. Долар різко відреагував на зростаючу ймовірність призначення Хассетта, втративши 0,3 відсотка відносно євро. Дохідність десятирічних казначейських облігацій США дещо впала до 4,07 відсотка. Однак у довгостроковій перспективі існують значні ризики. Економіст Commerzbank Йорг Кремер очікує, що середній рівень інфляції в США протягом наступних десяти років буде значно вищим за цільовий показник центрального банку в два відсотки через зменшення незалежності ФРС. ZEW (Центр європейських економічних досліджень) прогнозує рівень інфляції на рівні 3,2 та 3,1 відсотка відповідно на 2025 та 2026 роки, що значно перевищує цільовий показник ФРС. Навіть на 2027 рік очікування на рівні 2,9 відсотка означають стійкий тиск на зниження рівня цін у США.

Інституційні ризики є значними. Незалежність ФРС вважається практично священною з часів масштабних інтервенцій президента Річарда Ніксона в 1970-х роках. Вона має вирішальне значення для статусу долара як світової резервної валюти та привабливості казначейських облігацій США як безпечної гавані. Своїми неодноразовими нападками на ФРС Трамп ставить під загрозу довіру інвесторів до довіри до центрального банку та його незалежності. Це може призвести до значної турбулентності на світових ринках і перешкодити США рефінансувати свій величезний державний борг у розмірі 35 трильйонів доларів через ринки капіталу. Під загрозою стабільність світової фінансової системи.

Гора боргів, залежність від штучного інтелекту та привид стагфляції

Фіскальні умови загострюють дилему. Відсоткові платежі за державним боргом США у 2024 році склали приблизно 1,126 трильйона доларів, що більше, ніж 875 мільярдів доларів у попередньому році. Прогнозується, що річні витрати на обслуговування боргу досягнуть майже 1 трильйона доларів до 2025 року. Середня процентна ставка за непогашеним державним боргом наразі становить близько 3,20 відсотка і, як очікується, поступово зросте до 4,50 відсотка, відповідно до номінального зростання. Співвідношення боргу до ВВП, частка відсоткових платежів у загальних державних доходах, вже перевищило 12 відсотків у 2023 році. Моделювання показує, що це співвідношення може зрости до 22 відсотків до 2035 року, що є рекордно високим показником для США.

Такий розвиток подій різко обмежує фіскальний простір для маневру. Після вирахування обов'язкових витрат на соціальне забезпечення, Medicare та Medicaid, у уряду США наразі залишається близько 50 відсотків своїх витрат, або приблизно 3,7 трильйона доларів. Якщо також відняти відсоткові платежі, дискреційний простір для витрат скорочується до лише 25 відсотків усіх витрат, або 1,8 трильйона доларів. Майже половина з цієї суми – це витрати на оборону, які, враховуючи геополітичну ситуацію, не скорочуються, а навпаки розширюються. Таким чином, фіскальна політика фактично стала застарілим засобом подолання економічних криз.

Вплив політики процентних ставок США на американську економіку є багатогранним. Нижчі процентні ставки роблять кредити дешевшими для бізнесу та споживачів, що може стимулювати споживчі витрати та інвестиції. Іпотечні кредити, автокредити, корпоративне фінансування та процентні ставки за кредитними картками знизяться в середньостроковій перспективі. Це може стимулювати економіку та створити нові робочі місця. Однак останні дані ринку праці свідчать про уповільнення. Більшість компаній майже не наймають, і мало хто звільняється з роботи. Ринок праці заморожений.

Прогнозується, що економіка США зросте майже на два відсотки у 2025 році, що ставить її у кращу позицію, ніж економіка Німеччини. Однак це зростання сильно залежить від буму штучного інтелекту. OpenAI, Google та інші будують величезні центри обробки даних по всій території США для своїх програм ШІ. Експерти оцінюють, що їхні інвестиції становили половину економічного зростання США у першій половині 2025 року. Ця одностороння залежність несе значні ризики. Якщо бум ШІ втратить імпульс, економіка США може швидко скотитися в рецесію.

Ризик стагфляції є реальним. Економіка США може вступити у фазу слабкого зростання в поєднанні з високою інфляцією. За агресивного сценарію, що включає 60-відсоткові тарифи на всі китайські товари, тарифи на товари з решти світу та суворі імміграційні обмеження, послаблення торгівлі, падіння інвестицій та загальна криза довіри, ймовірно, призведуть до рецесії більшості економік світу. Однак для США це поєднання матиме радше стагфляційні наслідки. Зі погіршенням перспектив зростання уповільнення зростання, швидше за все, супроводжуватиметься вищою, а не нижчою інфляцією.

Агресивний Трамп може спробувати запровадити масштабні фіскальні стимули, але посилення попиту швидко зіткнеться з погіршенням пропозиції з боку економіки. Зростання ВВП, ймовірно, спочатку різко впаде через масові збої, перш ніж отримає певну підтримку від стимулюючих заходів до 2026 року. Негативний вплив на зростання від підвищення тарифів США є короткочасним і зникне до 2026 року. Однак заходи у відповідь з боку торговельних партнерів мають більш тривалий вплив, знижуючи економічне зростання ще на 0,6 процентного пункту як у 2025, так і в 2026 році. Загалом це призводить до втрати майже двох процентних пунктів економічного зростання США за 2025 рік.

Наш досвід у розвитку бізнесу, продажах та маркетингу в США - Зображення: Xpert.Digital

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Європа опинилася у лещатах торговельної політики США та змін валютного курсу

Вплив на Європейський Союз є значним, хоча й меншим, ніж у США. Негативні наслідки торговельного конфлікту уповільнюють зростання в єврозоні. Торговельний конфлікт означає зменшення експорту до США та посилення конкуренції з боку Китаю з боку імпорту. Китайські експортери, не маючи змоги продавати свої товари в США, нещодавно значно знизили ціни на експорт до єврозони. Це призводить до дефляційного тиску в Європі, одночасно шкодячи конкурентоспроможності європейських компаній.

Німецький експорт до США впав на 7,5 відсотка у 2025 році, тоді як експорт до Китаю скоротився ще різкіше – на 11,5 відсотка. У період з січня по жовтень 2025 року імпорт зріс на 4,6 відсотка порівняно з аналогічним періодом попереднього року, тоді як експорт зріс лише на 1,1 відсотка. Торгівля з Китаєм виявляється особливо проблематичною. Німецький експорт різко впав, тоді як імпорт різко зріс. Дефіцит торговельного балансу Німеччини з Китаєм у 2025 році був у 3,6 раза вищим, ніж у 2020 році, а для єврозони в цілому він подвоївся.

Європейський центральний банк (ЄЦБ) не наслідує приклад ФРС у зниженні процентних ставок. На відміну від ФРС, ЄЦБ продовжив свій цикл зниження ставок у першій половині 2025 року, знизивши всі три процентні ставки на 0,25 процентного пункту до 2,0 відсотка 5 червня 2025 року. Це було четверте зниження ставки того року. У період з червня 2024 року по червень 2025 року ЄЦБ знизив вартість запозичень на 200 базисних пунктів. Ринки очікують, що процентні ставки залишатимуться стабільними в короткостроковій перспективі, а перше зниження на 25 базисних пунктів потенційно відбудеться в липні 2026 року. Аналітики прогнозують, що депозитна ставка може впасти приблизно до 2,0 відсотка до кінця 2025 року, тоді як деякі експерти навіть вважають можливим зниження на 1,5 відсотка.

У 2025 році євро зазнав значних коливань, зросвши приблизно на дванадцять відсотків відносно долара. Це зростання мало різний вплив на імпорт та експорт. Імпорт стає дешевшим, оскільки за іноземні товари з доларової зони в єврозоні доводиться платити менше. Споживачі можуть отримати від цього значну вигоду, якщо зростання євро буде суттєвим. Навіть імпорт нафти та газу з Близького Сходу часто стає дешевшим, оскільки рахунки-фактури виставляються в доларах. І навпаки, компанії-експортери втрачають міжнародну цінову конкурентоспроможність. За тієї ж ціни в євро ціна продажу на цільовому ринку зростає, якщо її виразити в доларах США.

10-відсоткове зростання євро суттєво знизить інфляцію протягом трирічного періоду, причому найбільший вплив буде відчутний у перший рік, коли темпи зростання цін будуть на 0,6 процентного пункту повільнішими, ніж зазвичай. ЄЦБ вже очікує, що річний рівень інфляції впаде нижче цільового показника у 2026 році, становитиме в середньому 1,7 відсотка. Подальше зростання євро, ймовірно, ще більше знизить інфляцію та поставить під сумнів прогнозоване повернення до цільового показника у 2027 році.

У 2026 році для Німеччини намічаються позитивні тенденції. Очікується, що валовий внутрішній продукт (ВВП) зросте на 1,2–1,5 відсотка завдяки зростанню державних витрат. Інші країни ЄС також виграють від цього. Очікується, що інфляція встановиться на рівні 1,7–2,0 відсотка, що нижче або на рівні довгострокової цілі ЄЦБ у два відсотки. Це пов'язано з падінням цін на енергоносії та нижчим зростанням заробітної плати. Прогнозується, що ВВП єврозони зросте на 1,4 відсотка у 2025 році та на 1,0–1,3 відсотка у 2026 році. Очікується, що споживчі ціни зростуть на 2,1 відсотка.

Глобальні зрушення: маневр ухилення Китаю та скрутне становище країн, що розвиваються

Вплив на Китай є складним. Китай відповів на тарифи Трампа власними відповідними тарифами, що спонукало Трампа до подальшого підвищення тарифів. Зрештою, тарифна ставка на китайський експорт до США досягла 145 відсотків, тоді як зворотна ставка становила 125 відсотків. Однак Китай швидко диверсифікував своїх торговельних партнерів, щоб компенсувати втрату частки ринку в США. Африка є особливою темою: експорт туди зріс на 25 відсотків у 2025 році до 122 мільярдів доларів, швидше, ніж до інших регіонів. Нігерія, Південна Африка та Єгипет є основними країнами призначення.

Агресивна політика Трампа спонукала багато країн розширити свою економічну та фінансову співпрацю з Китаєм. Оскільки Китай сам по собі постраждав від американських тарифів майже на 50 відсотків, він дедалі більше шукає альтернативних торговельних партнерів та постачальників. Ця динаміка може переосмислити світові торговельні відносини. У рамках початкових угод зі США Китай оголосив про відновлення поставок ключової сировини, тоді як США, натомість, погодилися не забороняти китайським студентам вступати до американських університетів. Трамп також дозволив Nvidia експортувати свій чіп штучного інтелекту H200 до Китаю в обмін на 25-відсоткову виплату роялті США.

Глобальний вплив на країни, що розвиваються, є вражаючим. З березня 2022 року спостерігається постійний відтік капіталу з країн, що розвиваються, та країн, що розвиваються, що означає виведення приватного капіталу до безпечних притулків на Глобальній Півночі, насамперед у США. Країнам, що розвиваються, довелося вжити ще більш радикальних заходів, ніж ФРС, щоб залишатися привабливими місцями для інвестицій для волатильного капіталу та запобігти масовому відтоку капіталу. Зростання процентних витрат створює важкий тягар для державних фінансів країн, що розвиваються, та поглинає дефіцитні ресурси, яких потім не вистачає для розвитку та суспільних благ.

Середня процентна ставка, яку країни, що розвиваються, сплачуватимуть своїм офіційним кредиторам за нещодавно випущеним державним боргом у 2024 році, була найвищою за 24 роки. Середня процентна ставка для приватних кредиторів була найвищою за 17 років. Загалом ці країни сплатили рекордні 415 мільярдів доларів лише у вигляді відсотків. Між 2022 і 2024 роками країни, що розвиваються, сплатили кредиторам на 741 мільярд доларів більше відсотків та основної суми боргу, ніж отримали у вигляді нового фінансування.

Однак є ознаки покращення. Ключові процентні ставки знижуються, а інвестори в облігації надали 80 мільярдів доларів нового фінансування. Але це недешеве фінансування, оскільки процентні ставки сягали 10 відсотків, що приблизно вдвічі більше, ніж до 2020 року. У 2024 році кредитори погодилися реструктуризувати 90 мільярдів доларів боргу країн, що розвиваються, що востаннє відбувалося у 2010 році. Зниження процентних ставок ФРС може забезпечити певне полегшення, але структурні проблеми залишаються.

Класи активів у фокусі: зростання золота та переоцінені акції

Валютні ринки чутливі до розбіжностей у політиці процентних ставок. Будь-яке запровадження тарифів, як правило, підтримуватиме долар, оскільки компенсуватиме їхній вплив на торгівлю та економіку. Різниця в процентних ставках, ймовірно, знову підтримуватиме долар, тому він, ймовірно, залишатиметься сильним протягом деякого часу. Невизначеність торговельної політики була основною причиною зростання курсу долара під час торговельного конфлікту 2018-2019 років. Китайські експортери скористалися зростанням курсу долара, щоб знизити свої ціни. На кожен відсоток зростання долара експортери знижували свої ціни в доларах США приблизно на три чверті відсотка.

Ціна на золото виграє від зниження процентних ставок та невизначеності. Золото продовжує торгуватися поблизу своїх рекордно високих рівнів понад 4200 доларів за унцію. Оскільки золото не генерує відсотків, зниження процентних ставок призводить до посилення попиту на золото як інвестиційний продукт. Зі зниженням процентної ставки ФРС інвестори частіше інвестують у золоті злитки, ніж в облігації, які генерують менше відсотків після зниження. Слабший долар також підтримує ціну на золото, оскільки дорогоцінний метал торгується в цій валюті. Водночас зниження процентної ставки знижує привабливість облігацій та продуктів грошового ринку, оскільки їхня перевага в дохідності над золотом зменшується.

Goldman Sachs, Bank of America та JP Morgan очікують, що ціна на золото наступного року перевищить позначку в 5000 доларів за унцію. Goldman Sachs та Bank of America прогнозують ціну на золото близько 5000 доларів до кінця 2026 року, тоді як JP Morgan встановлює цільову ціну в 5200 доларів. Ці прогнози ґрунтуються на очікуваннях подальшого зниження процентних ставок, масових закупівель центральними банками та напруженій геополітичній обстановці. За даними Всесвітньої золотої ради, у 2022 році центральні банки придбали 1136 тонн золота на суму приблизно 70 мільярдів доларів, що є рекордним показником. Особливо швидкозростаючі країни, що розвиваються, такі як Китай, Індія та Туреччина, збільшують свої золоті резерви швидкими темпами.

Ринки облігацій останнім часом були волатильними. Ціни враховували ймовірність політичної стратегії Трампа та її потенційний вплив на інфляцію та процентні ставки. Ринки облігацій скоригувалися вгору на тлі поєднання сильного зростання, стабільніших нещодавніх даних щодо інфляції та очікувань подальшої рефляційної політики за нової адміністрації. Зараз облігації враховують від одного до двох зниження процентної ставки на 25 базисних пунктів Федеральною резервною системою на 2025 рік, після того, як у вересні було враховано понад чотири зниження.

Вартість акцій США, окрім піку доткомівської бульбашки, знаходиться на найвищому рівні за 143 роки. Незалежно від політичного напрямку нової адміністрації, сумнівно, чи зможуть ці оцінки бути стійкими. Ті, хто стурбований високою оцінкою акцій США, можуть звернути увагу на нижню межу шкали ринкової капіталізації. Компанії з малою та середньою капіталізацією оцінюються більш привабливо, ніж ті, що мають високу ринкову капіталізацію. Компанії з малою та середньою капіталізацією мають клієнтську базу, яка переважно або повністю базується в США. Вони пропонують більш прямий та економічно ефективний спосіб доступу до економіки США.

Центральним викликом для інвесторів є оцінка ймовірності впровадження певного політичного заходу. Цей виклик триватиме доти, доки не буде ясності щодо напрямку політики. Фінансові ринки можуть врахувати будь-який із цих заходів протягом 2025 року, навіть якщо вони ніколи не матеріалізуються, що призведе до підвищеної волатильності за всіма класами активів. Торговельна війна та загроза незалежності ФРС створюють невизначене середовище для фінансових ринків, що, ймовірно, призведе до зростання волатильності, яка зараз знаходиться на річному мінімумі.

Наша глобальна галузева та бізнес-експертиза в розвитку бізнесу, продажах та маркетингу - Зображення: Xpert.Digital

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Тонка грань для монетарної політики

У своїх оновлених прогнозах ФРС дала зрозуміти, що подальше зниження процентних ставок у 2026 році буде рідкістю. Прогнози центрального банку вказують на загальне зниження ставок лише на 25 базисних пунктів на 2026 рік, що не змінилося порівняно з вересневим прогнозом. Наразі ринки бачать майже 78-відсоткову ймовірність того, що ФРС збереже процентні ставки стабільними у січні 2026 року, порівняно з 70-відсотковою ймовірністю незадовго до оголошення про зниження ставки. Голова ФРС Пауелл заявив під час прес-конференції, що політикам потрібен час, щоб побачити, як три зниження ставок ФРС цього року впливають на економіку США. Пауелл додав, що очікує, що вплив тарифів послабиться наступного року. Якщо не буде оголошено про нові великі тарифи, інфляція товарів, як очікується, досягне піку в першому кварталі.

Нещодавнє зниження процентної ставки ФРС за складних обставин виявляє фундаментальні дилеми сучасної монетарної політики. Центральний банк повинен збалансувати зростання ризиків на ринку праці з одночасним зростанням інфляції. Він працює у складному середовищі, де необхідно враховувати як інфляцію, так і ситуацію на ринку праці. Рішення надати пріоритет ринку праці, таким чином надаючи перевагу «голубам» над «яструбами», є зрозумілим, враховуючи різке погіршення зайнятості. Однак воно несе значні ризики.

Дилема залишається незмінною: хоча ринок праці втрачає імпульс, із загальною інфляцією на рівні трьох відсотків та базовою інфляцією на рівні 2,8 відсотка у вересні, ціни вперто залишаються вищими за цільовий показник ФРС у два відсотки. ФРС не повністю проти зниження процентних ставок, якого наполегливо вимагає Трамп, але вона все ще бореться з інфляцією, що значно перевищує цільовий показник у два відсотки. Центральному банку довелося прийняти своє рішення за складних обставин, і не очікується, що ці обставини кардинально покращаться в найближчому майбутньому.

Структурні проблеми, з якими стикається економіка США, виходять далеко за рамки короткострокової економічної ситуації. Державний борг неконтрольовано зростає, співвідношення боргу до ВВП досягає історичних максимумів, а фіскальний простір для маневру різко скорочується. Водночас інституційна незалежність ФРС, яка протягом десятиліть вважалася вирішальним гарантом здорового розвитку цін та економічної стабільності, перебуває під загрозою ерозії. У США цей принцип зазнає дедалі більшого тиску, і наслідки можуть бути руйнівними.

Не слід недооцінювати глобальні наслідки. США залишаються найбільшою економікою світу, долар – найважливішою резервною валютою, а ФРС – найвпливовішим центральним банком. Рішення, прийняті у Вашингтоні, мають наслідки для Європи, Китаю, ринків, що розвиваються, та всієї світової економіки. Розбіжна політика процентних ставок, протекціоністська торговельна політика та інституційна невизначеність створюють середовище, в якому традиційні механізми більше не функціонують. Світ перебуває на переломному етапі, і рішення, прийняті в найближчі місяці, матимуть наслідки на десятиліття вперед.

ФРС стикається з найскладнішим випробуванням з часів фінансової кризи. Вона має знайти шлях між Сциллою та Харібдою, між рецесією та стагфляцією, між інституційною цілісністю та політичним тиском. Третє поспіль зниження процентної ставки може принести короткострокове полегшення, але воно не є вирішенням основних проблем. Економіка США, світова економіка та світові фінансові ринки будуть стежити за цією канатохідною ходою з найбільшою увагою. Бо одне можна сказати напевно: рішення, прийняті сьогодні, формуватимуть економічний ландшафт на довгі роки. А ризики рідко були більшими.

Від незалежності до контролю: турецький сценарій в Америці

Паралелі між нинішніми нападками Трампа на незалежність Федеральної резервної системи та ліквідацією турецького центрального банку Реджепом Таїпом Ердоганом не лише очевидні, але й обговорюються зі зростаючим занепокоєнням економістами та фінансовими експертами в усьому світі. Те, що в оригінальному тексті було описано як дипломатичне применшення – «ерозія незалежності», насправді є систематичним захопленням монетарної політики виконавчою гілкою влади, що в академічному дискурсі все частіше називають «ердоганізацією» монетарної політики США. Ця характеристика не є перебільшенням і вказує на історичний попереджувальний сигнал, який світова економіка не може ігнорувати.

Основа цього порівняння ґрунтується на фундаментальному ідеологічному прорахунку, який поділяють як Ердоган, так і Трамп. Роками Ердоган відстоював економічно дискредитовану тезу про те, що високі процентні ставки спричиняють інфляцію, а не борються з нею. Президент Туреччини виправдовував свою політику низьких процентних ставок релігійними аргументами, називаючи високі процентні ставки порушенням ісламських принципів. Однак, понад усе, він переслідував політичну мету: він сподівався, що дешеві кредити стимулюватимуть економічне зростання та підвищать купівельну спроможність населення – дві ключові передвиборчі обіцянки на майбутніх виборах. Трамп аргументує аналогічно, але прямо посилається на ринок житла та його доступність для тих, хто купує житло вперше. В обох випадках короткострокове зростання та політична популярність мають пріоритет над довгостроковим захистом валюти та ціновою стабільністю.

Паралелі в кадровій стратегії безпомилкові. Ердоган методично звільняв керівників центральних банків, які виступали проти його вимог щодо зниження процентних ставок. У вересні 2022 року керівник центрального банку Сахап Кавчіоглу був змушений піти у відставку після того, як не зміг запровадити економічно необхідне підвищення процентних ставок. У грудні 2023 року Ердоган замінив його Хафізе Гайє Ерканом, економістом, який більше відповідав ідеології Ердогана. Цей цикл повторювався кілька разів, поки турецький центральний банк повністю не перейшов під політичний контроль. Трамп з хірургічною точністю дотримується тієї ж схеми. У вересні 2025 року він висунув кандидатуру Стівена Мірана, економіста з Гарварду та відданого прихильника Трампа, до Ради керівників ФРС. Міран одразу після свого висунення закликав до значного зниження процентних ставок, тим самим продемонструвавши свою відповідність системі. Вирішальний зсув відбудеться, починаючи з травня 2026 року, коли закінчиться термін повноважень Пауелла. Трамп вже дав зрозуміти, що Кевін Хассетт, голова Національної економічної ради та один з його найвідданіших радників, стане новим головою ФРС.

Найважливішим моментом цієї стратегії є те, що вона ґрунтується не на формальному контролі, а на лояльності. З Хассеттом на чолі ФРС та іншими прихильниками Трампа в Раді керуючих, що складається з семи членів, Трампу не потрібне законодавство для контролю монетарної політики. Рада, що складається здебільшого з послушників, фактично робитиме те, що хоче президент. Як попереджає фінансовий аналітик Джо Каліш з Ned Davis Research, Хассетт, як активний член кабінету міністрів, є «найгіршим вибором з точки зору незалежності ФРС». Інституційний фасад залишається недоторканим, але суть зникла.

Публічний демонтаж влади є ще одним ключовим аспектом цієї паралелі. Ердоган публічно назвав високі процентні ставки «матір'ю всіх зол» і систематично атакував керівників центральних банків у телевізійних інтерв'ю та на вулицях. Він створив політичний клімат делегітимізації центрального банку. Трамп використовує подібну тактику. Він неодноразово називав Джерома Павелла «поганим хлопцем», «ідіотом» та «невдахою». Ці терміни — не просто риторика, а стратегічний інструмент для делегітимізації ФРС в очах широкої громадськості та для створення політичного тиску на керівний орган центрального банку. Коли президент публічно карикатурно зображує центральний банк, це надсилає потужний сигнал союзникам у Конгресі, учасникам фінансового ринку та самим ринкам, що ФРС більше не є тим неприступним інститутом, яким вона була протягом десятиліть.

Катастрофічні економічні наслідки задокументовані на прикладі Туреччини. Під тиском Ердогана ключова процентна ставка центрального банку Туреччини знизилася з 24 відсотків у липні 2019 року до 8,25 відсотка в жовтні 2023 року, хоча інфляція протягом цього періоду швидко зростала, а не падала. Рівень інфляції досяг 61,5 відсотка у травні 2022 року та спочатку встановився на рівні понад 35-50 відсотків, перш ніж повільно знизився під тиском. У найгірший рік, 2023, інфляція в середньому перевищувала 75 відсотків. Ліра обвалилася, часом втрачаючи понад 90 відсотків своєї докризової вартості відносно долара. Турецькі компанії та уряд, які взяли на себе борги в іноземній валюті, опинилися на межі краху через девальвацію валюти.

Для США всі показники свідчать про те, що подібний сценарій за умови контролю над ФРС Трампом не тільки ймовірний, але й майже неминучий. Commerzbank вже попереджає, що довгостроковий рівень інфляції за умов домінування Трампа у ФРС постійно залишатиметься вищим за цільовий показник ФРС у два відсотки. Центр європейських економічних досліджень (ZEW) прогнозує, що інфляція в США становитиме 3,2 відсотка у 2025 році та 3,1 відсотка у 2026 році, що значно перевищує цільовий показник. У середньостроковій перспективі аналітики навіть очікують рівня інфляції 3,5 відсотка у 2026 році, а Trading Economics прогнозує, що довгострокові інфляційні очікування споживачів залишаться на рівні 3,0 відсотка. Це не катастрофічна гіперінфляція Туреччини, а радше той самий структурний зсув: купівельна спроможність валюти приноситься в жертву для фінансування короткострокових політичних цілей.

Ключова відмінність полягає в глобальних наслідках. Туреччина є регіональним гравцем середнього рівня. Втрата довіри до центрального банку Туреччини шкодить туркам та деяким їхнім торговельним партнерам. США, з іншого боку, є найбільшою економікою світу, а долар – світовою резервною валютою. Статус долара як безпечної гавані та довіра до авторитету ФРС є основою міжнародної фінансової системи. Якщо ця основа підірветься, то підірветься вся архітектура глобальної фінансової стабільності.

Перші тріщини вже з'являються. Інвестори вагаються. Премії за ризик для казначейських облігацій США зросли, що свідчить про те, що ринок переоцінює ризик дефолту. Такі країни, як Росія та Китай, активно накопичують резерви, які не деноміновані в доларах. Центральні банки купують золото в рекордних кількостях, що є класичною ознакою того, що вони більше не повністю довіряють традиційній резервній системі. Рейтингове агентство Scope вже знизило кредитний рейтинг США, безпосередньо посилаючись на «зростаючу концентрацію виконавчої влади над незалежними інституціями».

Сценарій, що розвивається, полягає не в тому, що США поринуть у гіперінфляційне пекло за турецьким зразком, а радше в тому, що вони увійдуть у стан хронічної переінфляції, де інфляція коливатиметься близько чотирьох відсотків замість цільового показника у два відсотки, якого зобов'язалася дотримуватися ФРС. Це призводить до кількох руйнівних наслідків. По-перше, долар втрачає міжнародну довіру, підриваючи свою роль резервної валюти. По-друге, реальні процентні ставки за державним боргом США зростають, оскільки інвестори вимагають премії за інфляцію. По-третє, і без того тривожна динаміка боргу США стає нестійкою. При середньому рівні інфляції на один-два відсоткові пункти вищому за цільовий, номінальні витрати зростають швидше, ніж номінальні доходи, що призводить до вибухового зростання боргу.

Модель глобалізації останніх чотирьох десятиліть базувалася на довірі до американської валютної системи та незалежності ФРС. Якщо Трамп зруйнує цю довіру, як це зробив Ердоган у Туреччині, світовий торговельний та фінансовий порядок фрагментуватиметься. Країни, що розвиваються, які тримають свої борги в доларах, постраждають від падіння долара та зростання світових процентних ставок. Європейські експортери втратять конкурентоспроможність через зміцнення євро. Ринки, що розвиваються, зіткнуться з масовим відтоком капіталу, коли безпечні гавані раптово стануть менш безпечними, а дохідність нових, безпечних гаваней зросте. Світова економіка буде сповільнена, а не стимульована.

Історичний прецедент очевидний. У 1970-х роках, за президента Річарда Ніксона, Федеральна резервна система під керівництвом голови Артура Бернса піддалася політичному тиску та зберегла низькі процентні ставки, щоб стимулювати зростання перед виборами. Результатом став один із найгірших інфляційних періодів в історії Америки. Інфляція зросла до понад 13 відсотків, тоді як економічне зростання стагнувало, що призвело до легендарної стагфляції. Знадобився Пол Волкер і «шок Волкера», коли процентні ставки перевищували 20 відсотків, щоб стримати інфляцію, але це також спровокувало одну з найглибших рецесій повоєнної епохи. Урок був болісним, але важливим: незалежність центрального банку — це не розкіш, а необхідність для довгострокової економічної стабільності.

Тим не менш, не є гарантією, що Трамп отримає повний контроль над ФРС. Сенат США має затвердити Хассетта на посаді голови ФРС, і кілька сенаторів вже висловили скептицизм. Інституційна пам'ять, правова культура та розподіл влади в США відрізняються від тих, що існують у Туреччині. Демократія тут міцніше вкорінена. Тож існує реальний шанс, що США уникнуть турецької пастки. Але цей шанс зменшується з кожним місяцем.

Центральний меседж неминучий: те, що було сформульовано в оригінальному тексті як обережне попередження про «підрив незалежності», є не що інше, як екзистенційна загроза довірі до найбільшої економіки світу та світової фінансової системи. Якщо Трампу вдасться досягти успіху в тому, що, за всіма ознаками, він намагається зробити, світ вступить в еру фундаментальної економічної невизначеності. Туреччина — це лише невелике попередження. Америка потягне за собою весь світовий порядок. Це не панікерство, а прагматизм, заснований на історичних фактах та сучасних тенденціях.

Незалежні платформи штучного інтелекту як стратегічна альтернатива для європейських компаній - Зображення: Xpert.Digital

Ki-Gamechanger: Найбільш гнучкі рішення AI-таїлові рішення, що зменшують витрати, покращують свої рішення та підвищують ефективність

Незалежна платформа AI: інтегрує всі відповідні джерела даних компанії

• Швидка інтеграція AI: індивідуальні рішення AI для компаній у години чи дні замість місяців
• Гнучка інфраструктура: хмарна або хостинг у власному центрі обробки даних (Німеччина, Європа, вільний вибір місця розташування)

• Найвища безпека даних: Використання в юридичних фірмах - це безпечні докази
• Використовуйте в широкому спектрі джерел даних компанії
• Вибір власних або різних моделей AI (DE, EU, США, CN)

Детальніше про це тут:

• Незалежні платформи штучного інтелекту проти гіперскейлерів: яке рішення підходить саме вам?

☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька

☑ Нове: листування на вашій національній мові!

Konrad Wolfenstein

Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.

Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.

☑ Підтримка МСП у стратегії, порадах, плануванні та впровадженні

☑ Створення або перестановка цифрової стратегії та оцифрування

☑ Розширення та оптимізація міжнародних процесів продажів

☑ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑ Піонерський розвиток бізнесу / маркетинг / PR / Мір