Спеціальний фонд на 500 мільярдів євро: Найбільший фінансовий трюк в історії республіки, або чому борг ніколи не вирішував структурну проблему

Федеральна рахункова палата б'є на сполох: заборгованість Німеччини у розмірі 215 мільярдів євро – Чому неймовірна кількість нових грошей не вирішує жодної проблеми

Німецький уряд відзначив створення спеціального фонду в розмірі 500 мільярдів євро як історичний прорив для руйнування інфраструктури Німеччини та вкрай необхідного захисту клімату. Однак, викривальний звіт Федеральної рахункової палати від лютого 2026 року тепер розкриває зовсім іншу реальність: замість того, щоб спрямовуватися на руйнування мостів, занедбані школи та розширення цифровізації, гігантський борг використовується для таємного закриття дір у постійно зростаючому бюджеті соціального забезпечення. У той час як відставання в державних інвестиціях зростає до історичних рекордних рівнів понад 215 мільярдів євро, головний фінансовий контролер республіки попереджає про безпрецедентну «ілюзію боргу» за рахунок майбутніх поколінь. Викривальний погляд за лаштунки того, що, ймовірно, є найбільшим маневром фіскальної політики в історії країни – і чому одних лише грошей ніколи не вирішать глибокий глухий кут реформ у Німеччині.

Коштом майбутніх поколінь: Як новий спеціальний фонд обтяжує нашу економіку – Коли 500 мільярдів євро зникають у бюджетному лабіринті

У лютому 2026 року Федеральна рахункова палата висунула серйозні звинувачення проти уряду Німеччини. Президент Кей Шеллер заявила про незаконне привласнення 500 мільярдів євро спеціального фонду для інфраструктури та захисту клімату. Кошти, що фінансувалися за рахунок боргу, використовувалися не для додаткових інвестицій, а радше для створення вільного простору в звичайному федеральному бюджеті для поточних споживчих витрат. Вердикт головного фінансового контролера республіки є нищівним і ставить фундаментальні питання щодо фінансової довіри до правлячої коаліції. За політичною риторикою історичного інвестиційного наступу криється відрезвляюча реальність: замість того, щоб ремонтувати занедбану інфраструктуру та зміцнювати конкурентоспроможність Німеччини, мільярди зі спеціального фонду, що фінансується за рахунок боргу, використовуються для субсидування постійно зростаючої держави загального добробуту та відкладення структурних реформ на невизначений термін.

Архітектура боргової ілюзії

18 березня 2025 року тодішній 20-й німецький Бундестаг ухвалив одну з найважливіших поправок до Основного закону в історії Федеративної Республіки Німеччина голосуванням 513 проти 207. Боргове гальмо для витрат на оборону було фактично призупинено, і було створено спеціальний фонд у розмірі 500 мільярдів євро, що фінансується за рахунок боргових зобов'язань, на інфраструктуру та захист клімату. Цей спеціальний фонд поділено на три складові: 300 мільярдів євро для федеральних інвестицій, 100 мільярдів євро для федеральних земель та муніципалітетів, і 100 мільярдів євро для Фонду клімату та трансформації. Кошти мають бути надані протягом дванадцяти років, до 2036 року.

Те, що політично відзначалося як історичний прорив, виявляється вкрай ризикованим маневром з економічної точки зору. Лідер ХДС Фрідріх Мерц, який називав боргове гальмо необхідним під час виборчої кампанії, здійснив вражаючий поворот одразу після федеральних виборів. ВДП говорила про прорив дамби за рахунок майбутніх поколінь, і навіть у альянсі ХДС/ХСС зростало занепокоєння щодо темпів і масштабів боргу. Голосування було навмисно проведено у старому Бундестазі, оскільки АдН та Ліва партія могли б сформувати блокуючу меншість у новому парламенті, перешкоджаючи необхідній більшості у дві третини. Цей маневр викликав значні питання щодо демократичної теорії навіть під час його впровадження.

Федеральна рахункова палата вже зазначала у попередніх звітах, що спеціальні фонди є винятком із конституційних бюджетних принципів повноти та єдності і ставить під загрозу бюджетні права парламенту. Орган навмисно використовував термін «спеціальний борг» замість «спеціальні фонди», щоб прояснити справжню природу цієї фінансової конструкції. Шляхом аутсорсингу витрат з основного бюджету систематично спотворюється сприйняття парламентом і громадськістю фактичного обсягу федеральних витрат.

Як мільярди інвестицій перетворюються на соціальні субсидії

Основна критика Федеральної рахункової палати така ж проста, як і серйозна: спеціальний фонд мав на меті забезпечити додаткові інвестиції, а не замінити існуючі. Однак саме це й відбувається. Шеллер однозначно заявив про це в інтерв'ю виданню "Welt am Sonntag": Переміщення інвестицій до спеціального фонду створює простір для маневрування в основному бюджеті для споживчих витрат, а це суперечить необхідній та доцільній додатковісті цих фондів.

Інститут ifo в Мюнхені надав емпіричні докази цієї критики ще у вересні 2025 року. Дослідниця Емілі Хьослінгер у своєму аналізі порівняла проекти бюджетів попереднього уряду коаліції «світлофор» з проектами чорно-червоної коаліції. Результат був тривожно очевидним: тоді як коаліція «світлофор» під керівництвом канцлера Шольца планувала інвестиційні витрати у федеральному бюджеті в розмірі 53,4 мільярда євро, проект бюджету уряду Мерца показав лише 37,5 мільярда євро. Це відповідає скороченню основних бюджетних інвестицій майже на 30 відсотків.

Деталі розкривають систематичну закономірність цього перерозподілу коштів. Позика на капітал пенсійного страхового фонду у розмірі 12,36 млрд євро була повністю вилучена з основного бюджету. Інвестиції в розширення широкосмугового зв'язку по всій країні були скорочені на 2,93 млрд євро, а внесок в інфраструктуру залізниць – на 2,36 млрд євро. Водночас витрати Федерального міністерства праці та соціальних справ зросли на 11,05 млрд євро порівняно з проектом бюджету коаліції. Висновок Інституту ifo був однозначним: проекти інфраструктури та цифровізації були перенесені з основного бюджету на соціальні витрати. Хоча нові позики установам соціального забезпечення забезпечували короткострокову ліквідність, вони відкладали тягар погашення на майбутні покоління та приховували необхідність реформ.

Бюджет на 2026 рік як оголошення банкрутства

Бюджет на 2026 рік, прийнятий Бундестагом у листопаді 2025 року, підкреслює структурний дисбаланс у державних фінансах безпрецедентного масштабу. Основний бюджет включає витрати у розмірі 524,5 мільярда євро, а нові запозичення в основному бюджеті становлять майже 98 мільярдів євро. Разом із позиками для спеціальних фондів «Інфраструктура» та «Федеральні збройні сили» загальна сума нових запозичень становить приблизно 180 мільярдів євро – другий за величиною показник в історії Федеративної Республіки, перевершений лише у 2021 році, пов'язаному з COVID-19.

Найбільшою окремою статтею бюджету залишається бюджет Федерального міністерства праці та соціальних справ – 197,4 млрд євро, що на 7,1 млрд євро більше, ніж у попередньому році. Майже все збільшення зумовлене зростанням пенсійних субсидій. 127,84 млрд євро призначено лише на систему пенсійного страхування, а 51,02 млрд євро – на базову підтримку доходів для тих, хто шукає роботу. Другим за величиною окремим пунктом є бюджет на оборону – 82,7 млрд євро.

Федеральна рахункова палата прогнозує, що за умови повного використання повноважень на запозичення борг федерального уряду досягне приблизно 2,7 трильйона євро до кінця періоду фінансового планування у 2029 році, порівняно з очікуваними 1,9 трильйона євро на кінець 2025 року. Це являє собою збільшення федерального боргу більш ніж на 40 відсотків лише за чотири роки. Неминучим наслідком цих масштабних нових запозичень є значне збільшення процентних платежів, що значно обмежить фіскальну свободу дій майбутніх урядів.

До кінця поточного законодавчого періоду у 2029 році сукупний новий борг федерального уряду, включаючи спеціальні фонди, може сягнути майже від 800 до 850 мільярдів євро. Для порівняння: ця сума значно перевищує загальний річний обсяг економічного виробництва багатьох держав-членів ЄС.

Держава загального добробуту як зростаюча структурна проблема

 

Критика Федеральної рахункової палати спрямована не лише на бюджетну практику уряду, а й на набагато глибшу структурну проблему. Шеллер порушив питання про те, чи зможе Німеччина підтримувати свою державу загального добробуту в її нинішньому вигляді в довгостроковій перспективі, чітко заявивши, що це не ідеологічне питання, а математичне. Держава загального добробуту має бути орієнтована на справді вразливих та тих, хто дійсно потребує допомоги. Той факт, що держава загального добробуту забезпечує підтримку значною мірою середнього класу, має бути досліджений.

Цифри вражаюче підтверджують цю оцінку. Федеральні соціальні витрати зараз становлять майже 40 відсотків від загального федерального бюджету. Коефіцієнт соціальних витрат, тобто частка загальних соціальних виплат у валовому внутрішньому продукті, зріс до 31,2 відсотка. У 2024 році загальний обсяг державних соціальних виплат вперше перевищив 1,3 трильйона євро – майже третину від загального обсягу економічного виробництва. З 1990-х років федеральні соціальні витрати зросли більш ніж удвічі в реальному вираженні, тоді як економіка зросла лише помірно за той самий період.

Прогноз Федеральної рахункової палати викликає тривогу: без корекції курсу федеральному уряду, можливо, доведеться щорічно залучати додаткові 29 мільярдів євро на соціальні виплати до 2029 року. У центрі критики знаходяться три сфери. По-перше, пенсійна політика, де розширення пенсій матерів та політично фіксований рівень пенсій спричинять значні додаткові витрати в довгостроковій перспективі, якщо в інших місцях не буде вжито жодних контрзаходів. По-друге, податкові трансферти, що сягають середнього класу, включаючи допомогу на житло, допомогу на дітей та деякі сімейні виплати, які все частіше досягають домогосподарств із середнім рівнем доходу. По-третє, базовий дохід та центри зайнятості, де широко розхвалена «турбо-програма зайнятості» федерального уряду досі не досягла своїх цілей щодо заощаджень, і аудитори критикують той факт, що працездатні одержувачі допомоги недостатньо послідовно активуються.

Демографічні тенденції загострюють проблему. Велике покоління бебі-бумерів виходить на пенсію, а кількість платників внесків скорочується порівняно з кількістю одержувачів допомоги. Вже значні федеральні субсидії на систему пенсійного страхування, які у 2026 році становитимуть 127,84 мільярда євро, повинні будуть ще більше збільшитися в найближчі роки, якщо ми хочемо зберегти політично обіцяний рівень пенсій. Досвідчений експерт із соціального права з урядової комісії лаконічно підсумував ситуацію: якщо федеральний уряд продовжуватиме давати нові соціальні обіцянки, не розкриваючи чесного шляху фінансування, конституційний стрес-тест стає все більш імовірним.

Галузеві напрямки діяльності: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Більше інформації тут:

• Експертний бізнес-центр

Тематичний центр, що пропонує аналітичні матеріали та досвід:

• Платформа знань, що охоплює світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збірка аналітичних матеріалів, ідей та довідкової інформації з наших ключових напрямків діяльності
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Центр для компаній, які шукають інформацію про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

215 мільярдів євро інвестиційного портфеля та де ці гроші справді потрібні

Хоча держава загального добробуту вимагає дедалі більшої частини федерального бюджету, інвестиційний портфель у державну інфраструктуру зростає до історичних максимумів. Муніципальна панель KfW 2025 кількісно оцінює сприйнятий інвестиційний портфель муніципалітетів у 215,7 мільярда євро – що на 15,9 відсотка, або 29,6 мільярда євро, більше, ніж у попередньому році.

Найбільший дефіцит інвестицій у шкільні будівлі спостерігається у муніципалітетів – 67,8 мільярда євро, що становить 31 відсоток від загального обсягу інвестиційного портфеля. Далі йде дорожня та транспортна інфраструктура з 53,4 мільярдами євро, або 25 відсотками відставання. Ці інфраструктурні проблеми не є абстрактним явищем: руйнування мостів, таких як Каролабрюкке в Дрездені у 2024 році, занедбані залізничні мережі та низька швидкість інтернету – це щоденна реальність для громадян. Дев'ять з десяти муніципалітетів песимістично дивляться в майбутнє.

Водночас самі муніципалітети загрузли в катастрофічній фінансовій кризі. Прогнозувався загальнонаціональний дефіцит муніципалітетів у розмірі понад 30 мільярдів євро на 2025 рік. Хоча муніципалітети планували загальні інвестиції в розмірі 48 мільярдів євро на 2025 рік, минулого року фактично було витрачено лише 30 мільярдів євро. Розрив між плануванням та реалізацією є симптомом усієї проблеми: бракує не лише грошей, а й можливостей планування, дозвільних процесів та кваліфікованого персоналу.

Саме в цьому полягає гірка іронія спеціального фонду. Федеральна рахункова палата попереджає, що великі суми грошей виділяються структурам, які часто не здатні ефективно їх використовувати. Цифровізація є недостатньою, і учасники часто заважають собі у складних процесах. Це коштує часу, грошей та ефективності. Експерт з транспорту Александер Айзенкопф з Університету Цеппеліна розкритикував той факт, що в інфраструктурному пакеті відсутній як підхід до визначення пріоритетів, так і чітке визначення того, що кваліфікується як інвестиційний захід. Таким чином, нібито сигнал нового початку неминуче перетворюється на розпорошений підхід до розподілу коштів.

Організована безвідповідальність у федеральних агентствах

Критика Федеральної рахункової палати не обмежується бюджетною політикою у вузькому сенсі. Кей Шеллер також зосередився на інституційних структурах, які з самого початку підривають ефективне використання коштів. На прикладі Федерального управління бундесверу з питань обладнання, інформаційних технологій та підтримки служби він проілюстрував фундаментальний дефіцит впровадження німецької адміністрації в надзвичайно різких виразах: Структури, які колись були створені для запобігання незаконному привласненню грошей платників податків, з роками призвели до системи організованої безвідповідальності. Усі постійно приховують свої підстави, знову і знову. Німеччина більше не може собі цього дозволити.

Порядок денний — зменшити складність. Для керованих тем існують великі структури, які потім сприяють ускладненню. Це одна з причин, чому часто так багато часу займає шлях від ідеї до рішення. Тому Шеллер бачить потенціал для економії не лише в державі загального добробуту та пенсійних субсидіях, але й у самому адмініструванні.

У звіті Федеральної рахункової палати «Спостереження 2025» обсягом 176 сторінок задокументовано численні приклади недосконалого планування та марнотратства. Серед іншого, це сумнівне наполягання на будівництві нового шлюзу на Ельбі вартістю 855 мільйонів євро, незважаючи на різке скорочення вантажних перевезень на цьому водному шляху; закупівля смартфонів для митниці, які не підходили для запланованого зашифрованого зв'язку; та надмірний додатковий дохід лікарів у лікарнях Бундесверу, який у деяких випадках сягав у чотири рази їхньої річної зарплати. Шеллер підсумував загальну ситуацію: політики та адміністратори дедалі більше інвестували у маскування структурних проблем, замість того, щоб впроваджувати необхідні реформи. За його словами, результатом стало те, що Німеччина накопичувала борги у безпрецедентних масштабах.

Федеральна рахункова палата також бачить значний потенціал для економії у субсидіях та податкових пільгах, що завдають шкоди клімату. Їх слід терміново переглянути, щоб визначити їхню необхідність. Як ще один приклад відсутності стратегічного контролю було названо безладне просування федеральним урядом електромобільності.

Економічна ціна відмови від реформ

Макроекономічні наслідки описаних невдалих подій є значними. Коли було прийнято спеціальний фонд, DIW Berlin підрахував, що обсяг економічного виробництва зросте приблизно на один відсоток з 2026 року в результаті інвестиційного пакету в розмірі 500 мільярдів євро, і навіть зростатиме в середньому на понад два відсотки на рік з 2027 року. Однак ці оптимістичні прогнози ґрунтувалися на припущенні, що кошти насправді будуть інвестовані додатково та продуктивно. Якщо ж значна частина повернеться до основного бюджету для фінансування споживчих витрат, економічний стимул буде відповідно слабшим.

У останньому економічному прогнозі уряду Німеччини розширення державних витрат становить приблизно половину прогнозованого економічного зростання у 2026 році та близько чверті у 2027 році. Це підкреслює небезпечну залежність німецької економіки від державного попиту, що фінансується за рахунок боргу. Федеральне міністерство фінансів, за власним визнанням, не в змозі визначити конкретні цілі економічного зростання та оцінити внесок спеціального фонду в досягнення цих цілей. Тому Федеральна рахункова палата рекомендувала Бюджетному комітету закликати федеральний уряд уточнити та кількісно визначити цілі зростання.

Фінансові ринки спочатку відреагували на спеціальний фонд з обережним оптимізмом, оскільки інвестиційна ініціатива загалом вважалася розумним кроком. Однак довгострокова кредитоспроможність Німеччини залежить від того, чи дійсно інвестиції генеруватимуть продуктивні та стійкі результати, чи борг лише фінансуватиме поточне споживання. Аналіз KPMG ще влітку 2025 року попереджав про значні проблеми з впровадженням: тривалі процеси планування та затвердження, бюрократія, нестача персоналу в муніципалітетах та неефективне управління проектами поставили під загрозу ефективність усієї програми.

Фундаментальна проблема полягає в тому, що великі суми грошей кидаються на усталені структури. Це створює для громадян ілюзію вільного та сталого майбутнього без будь-яких помітних додаткових тягарів від скорочення субсидій та соціальних виплат чи підвищення податків. Але з економічної точки зору, безкоштовного обіду не буває. Витрати на сьогоднішній борг лягатимуть на плечі майбутніх поколінь у вигляді вищих податків, зниження фіскальної гнучкості або поступового скорочення соціальних виплат.

Ерозія суспільної довіри

Зростаючий розрив між політичними прагненнями та адміністративною реальністю глибоко підриває довіру громадськості. Опитування Ipsos, проведене у січні 2026 року, показало, що лише 17 відсотків німців вважають політичні дії канцлера Мерца такими, що заслуговують на довіру, тоді як 64 відсотки оцінюють їх як недостовірні. Лише 26 відсотків респондентів вірять, що федеральний уряд діє в найкращих інтересах населення. Майже половина німців, 47 відсотків, не мають такої довіри.

Опитування громадян, проведене Федерацією державної служби Німеччини (DBB) у вересні 2025 року, змалювало ще похмурішу картину здатності держави діяти. Лише 23 відсотки респондентів заявили, що державна служба здатна діяти та виконувати свої обов'язки. Довіра до здатності держави діяти неухильно знижується з піку в 56 відсотків влітку 2020 року, що стало п'ятим роком поспіль зниження. 73 відсотки респондентів вважають, що держава перевантажена. Вперше з початку збору даних більшість респондентів вважають, що державна служба коштує платникам податків забагато грошей.

Сімдесят відсотків громадян не довіряють новому федеральному уряду ефективніше сприяти ефективності держави, ніж попередньому коаліційному уряду. Опитування ARD-DeutschlandTrend, проведене у серпні 2025 року, показало, що лише 29 відсотків респондентів були задоволені роботою федерального уряду – падіння на десять відсоткових пунктів за один місяць. Впевненість у конкурентоспроможності Німеччини як місця для ведення бізнесу також обмежена: лише 29 відсотків громадян Німеччини вважають, що Німеччина залишатиметься конкурентоспроможним місцем у майбутньому.

Ця ерозія довіри не є абстрактною проблемою демократичної теорії, а має відчутні економічні наслідки. Зниження довіри до здатності держави діяти та надійності політичних обіцянок впливає на інвестиційні рішення компаній, схильність громадян до споживання та готовність кваліфікованих працівників працювати та залишатися в Німеччині.

Чому одних лише грошей не вирішать жодної структурної проблеми

Головний урок із суперечок навколо спеціального фонду полягає в наступному: одних лише фінансових ресурсів не можна вирішити структурні проблеми. Німеччина страждає не від нестачі грошей, а від відставання в реформах, що накопичувалося десятиліттями. Широка бюрократія, відсутність цифровізації в державному управлінні, багаторічне нехтування модернізацією інфраструктури та демографічно зумовлене надмірне розширення держави загального добробуту – це структурні проблеми, які неможливо вирішити за допомогою програм витрат, що фінансуються за рахунок кредитів, а в кращому випадку можна лише тимчасово замаскувати.

Уряд обрав політично зручний спосіб зменшення тиску на реформи шляхом створення спеціального фонду. Замість того, щоб приймати болісні рішення щодо пріоритетності, витрати передаються на аутсорсинг до позабюджетних фондів, а рахунок перекладається на майбутні покоління. Федеральна рахункова палата справедливо розкритикувала цей підхід як контрпродуктивний. Якщо принцип додатковості не дотримується, весь інструмент спеціального фонду втрачає свою легітимність.

Справжній поворот вимагатиме від федерального уряду готовності вирішувати структурні причини проблеми. Це означає фундаментальну реформу державного управління з послідовною цифровізацією та дерегуляцією. Це означає чесні дебати про межі держави загального добробуту та зосередження послуг на тих, хто їх дійсно потребує. Це означає чітку пріоритетність інвестиційних витрат замість свавільного, нерозбірливого розподілу. А також це означає політичну мужність приймати непопулярні рішення замість того, щоб ховатися за програмами витрат, що фінансуються за рахунок боргу.

Висновки Федеральної аудиторської палати однозначні: поточна фіскальна політика свідчить про системний провал. Уряд накопичує борги історичних масштабів, не надаючи додаткових коштів тим, хто їх найбільше потребує. Доки політики не бажають визнавати незручну правду про стан Німеччини та діяти відповідно, навіть найбільший спеціальний фонд буде не що інше, як дороге відтермінування неминучого.

Я буду радий служити вашим особистим консультантом.

Ви можете зв'язатися зі мною за адресою wolfenstein∂xpert.digital або

Просто зателефонуйте мені за номером +49 7348 4088 965 .

LinkedIn