Чи наближається крах фондового ринку? Революція штучного інтелекту пожирає своїх дітей – ціни на акції SAP, Palantir, Oracle, Salesforce та інших компаній різко падають.

Ринки програмного забезпечення у вільному падінні: масштаби та охоплення розпродажу

Ми досліджуємо, чи це короткострокова корекція, чи початок довгострокової кризи

Розпродаж акцій програмних компаній на Уолл-стріт перетворився з приглушеної фіксації прибутку на масштабний цикл корекції, який вплинув на значну частину сегментів SaaS та корпоративного програмного забезпечення. Такі індекси, як S&P North American Software Index, ретроспективно фіксують найбільші місячні втрати з часів фінансової кризи, тоді як SPDR Software & Services ETF зазнав двозначних збитків лише за кілька днів. Масштаби руху вражають: не лише нішеві гравці, а й такі визнані гіганти, як ServiceNow, Oracle, Palantir, Adobe, Salesforce та Autodesk, торгуються значно нижче, ніж на рівні кінця 2025 року. Різкий розпродаж почався в США, але швидко поширився на азіатські та європейські ринки, створивши глобальне явище, яке більше не можна пояснити показниками окремих компаній чи квартальними звітами.

Протягом лише кількох тижнів окремі акції втратили від 20 до 30 відсотків або більше своєї вартості, хоча їхні ключові операційні показники залишалися стабільними або навіть демонстрували сильне зростання в багатьох випадках. Це свідчить про те, що рушійними силами є не переважно слабкі фундаментальні показники, а радше зосередженість на оцінці вартості та очікуваннях. Поєднання високих оцінок, завершеного зростання акцій інфраструктурних компаній, що спеціалізуються на штучному інтелекті, та дедалі скептичнішого погляду на довгострокову цінову силу постачальників програмного забезпечення підштовхує ринок до нової фази оцінки ризиків. Нервозність особливо висока серед компаній, чиї бізнес-моделі базуються на періодичних підписках та довгострокових ліцензійних угодах — саме там, де збої в роботі, спричинені штучним інтелектом, очікуються найшвидше.

Пов'язано з цим:

• Апокаліпсис SaaS від Claude Cowork на Уолл-стріт: знищено 285 мільярдів доларів – як антропний інструмент спричинив крах фондового ринку

Тривога, спричинена штучним інтелектом, як системний шок: від ейфорії до скептицизму

Основною причиною масового розпродажу є зростаюче побоювання, що моделі штучного інтелекту можуть зробити усталені бізнес-моделі програмного забезпечення застарілими або принаймні створити на них значний тиск. Нове покоління штучного інтелекту, таке як комплексні системи від Anthropic, OpenAI та інших постачальників, може не лише підтримувати завдання, але й все більше автоматизувати цілі робочі процеси в юридичній, аналітичній та адміністративній сферах. Для багатьох компаній це означає зменшення людської праці, менше ручного введення даних і, отже, потенційно меншу потребу в дорогих ліцензіях на програмне забезпечення на одного користувача. Ця загроза порушує традиційну модель оплати за робоче місце або користувача, яка для багатьох SaaS-провайдерів довгий час служила основою для суттєвого підвищення цін та оптимізації маржі.

Наразі ринок переживає фундаментальну зміну в наративі: донедавна штучний інтелект був рушійною силою зростання, генеруючи додатковий попит на ліцензії на програмне забезпечення та хмарні сервіси. Зараз ШІ все частіше розглядається як «ризик заміщення», який може особливо вплинути на компанії, що отримали вигоду від хвилі цифровізації. Поєднання такого системного страху та надзвичайно високих оцінок призводить до швидкого перерозподілу портфелів. Інвестори, які раніше непропорційно зосереджувалися на переможцях та зірках зростання, пов'язаних зі ШІ, скорочують свої позиції та, в деяких випадках, перенаправляють свої інвестиції в менш орієнтовані на зростання, але також менш ризиковані сегменти. Результатом є своєрідний «зворотний потік»: хоча акції інфраструктурних компаній, таких як чіпи та центри обробки даних, продовжують отримувати вигоду, традиційні компанії-розробники програмного забезпечення стають об'єктом масової фіксації прибутку.

ServiceNow, Oracle, Palantir та Co.: Кого саме розчавлюють?

Розпродаж акцій є поширеним, але явно зосереджений у певних профілях компаній. ServiceNow, ключовий постачальник рішень для робочих процесів, ІТ-послуг та автоматизації підприємств, зазнав значного двозначного падіння ціни акцій з початку року, незважаючи на квартальні результати, що демонструють операційну силу та зростання доходів. Інвестори реагують не на погані бізнес-показники, а радше на питання про те, наскільки помічники ШІ та автоматизовані робочі процеси можуть вплинути на майбутні ліцензійні угоди та ціноутворення. Подібна картина спостерігається в Oracle: акції втратили близько чверті своєї вартості з початку року, хоча попит на хмарні послуги та послуги баз даних залишається високим. Тут занепокоєння менше стосується попиту на інфраструктуру зберігання даних як таку, а радше здатності компанії фінансувати високі капітальні витрати на центри обробки даних зі ШІ та керувати накопиченим боргом.

Роками Palantir отримував прибуток від своєї ролі спеціаліста зі штучного інтелекту для уряду, оборони та великих корпорацій. Однак з початку року його акції значно впали, що демонструє, що ажіотаж навколо ШІ більше не просуває автоматично кожен «квиток на ШІ» вперед. Скептицизм зосереджений на стійкості маржі, масштабованості доходів та конкуренції з боку інших великих платформ, які інтегрують подібні аналітичні можливості. Adobe, Snowflake, Datadog та численні інші акції програмних компаній мають таку ж закономірність: високі операційні показники, але ринок різко знижує оцінки, оскільки життєздатність окремих бізнес-моделей раптово ставиться під сумнів. Тому ця слабкість менш вибіркова, ніж поширена в різних галузях, і в першу чергу впливає на компанії, чиє створення цінності значною мірою залежить від взаємодії з людьми, адміністрування та ручних процесів — саме тих сфер, які системи ШІ можуть автоматизувати найшвидше.

Структурні стресові фактори: оцінки, інвестиції у штучний інтелект та структура капіталу

Окрім побоювань щодо дестабілізації штучного інтелекту, на сектор програмного забезпечення впливає кілька структурних факторів. По-перше, незважаючи на нещодавнє зниження цін на акції, оцінки багатьох компаній залишаються високими, виміряні такими мультиплікаторами, як дохід або EBITDA. Оголошення про мільярдні інвестиції в штучний інтелект великими постачальниками хмарних послуг ще більше підживило очікування щодо зростання доходів і прибутку, хоча фактичне збільшення прибутків ще не є відчутним. Інвестори чутливо реагують, як тільки зростання зупиняється або часові рамки впливу інвестицій у штучний інтелект подовжуються. Побоювання, що інвестиції в штучний інтелект спочатку збільшать витрати, тоді як вплив на доходи буде відкладеним, посилюють цю нервозність.

Другим стресовим фактором є структура капіталу окремих програмних компаній. Наприклад, Oracle в останні роки зробила значні інвестиції в нові центри обробки даних та інфраструктуру штучного інтелекту, накопичивши при цьому значну заборгованість. Дискусії щодо ризиків фінансування та відхід великих інвесторів підвищили обізнаність ринку щодо довгострокової стійкості її балансу. Інші постачальники також стикаються зі значними капітальними зобов'язаннями та високими орендними зобов'язаннями, що ще більше впливає на оцінку вартості. Для компаній з високою вартістю власного капіталу та обмеженим доступом до ринків капіталу будь-яка ознака фінансових труднощів може негайно спровокувати шок оцінки. Цей ризик особливо виражений у період зростання процентних ставок та суворішого регулювання.

Новий вимір цифрової трансформації з «керованим ШІ» (штучним інтелектом) – платформа та рішення B2B | Xpert Consulting - Зображення: Xpert.Digital

Тут ви дізнаєтеся, як ваша компанія може швидко, безпечно та без високих бар'єрів входу впроваджувати індивідуальні рішення на основі штучного інтелекту.

Керована платформа штучного інтелекту — це ваше комплексне та безтурботне рішення для штучного інтелекту. Замість того, щоб мати справу зі складними технологіями, дорогою інфраструктурою та тривалими процесами розробки, ви отримуєте готове рішення, адаптоване до ваших потреб, від спеціалізованого партнера — часто всього за кілька днів.

Основні переваги з першого погляду:

⚡ Швидке впровадження: від ідеї до готового до використання застосунку за лічені дні, а не місяці. Ми пропонуємо практичні рішення, які створюють негайну додану цінність.

🔒 Максимальна безпека даних: Ваші конфіденційні дані залишаються з вами. Ми гарантуємо безпечну та відповідність вимогам обробку без передачі даних третім особам.

💸 Без фінансових ризиків: Ви платите лише за результат. Повністю виключаються значні початкові інвестиції в обладнання, програмне забезпечення чи персонал.

🎯 Зосередьтеся на своєму основному бізнесі: Зосередьтеся на тому, що ви робите найкраще. Ми подбаємо про повне технічне впровадження, експлуатацію та обслуговування вашого рішення на базі штучного інтелекту.

📈 Орієнтований на майбутнє та масштабований: Ваш ШІ зростає разом з вами. Ми забезпечуємо постійну оптимізацію та масштабованість, а також гнучко адаптуємо моделі до нових вимог.

Більше інформації тут:

• Кероване рішення на основі штучного інтелекту – промислові послуги зі штучним інтелектом: ключ до конкурентоспроможності в секторах послуг, промисловості та машинобудування

Штучний інтелект як руйнівник і будівельник: формується нова структура ринку

Більше, ніж просто зниження цін? Фундаментальна переоцінка всієї індустрії програмного забезпечення

Цікаво, що прискорення розвитку штучного інтелекту не лише загрожує постачальникам програмного забезпечення, але й масово підтримує деякі інші сегменти. Виробники мікросхем, хмарна інфраструктура та центри обробки даних отримують вигоду від попиту на сервери та обчислювальну потужність, оптимізовані для ШІ. Такі компанії, як Super Micro Computer, та постачальники спеціалізованого обладнання для ШІ повідомляють про значне покращення прогнозів доходів та збільшення обсягів невиконаних замовлень. Таким чином, ринок демонструє чітку межу розмежування: створення цінності зміщується з традиційного рівня програмного забезпечення та додатків на рівень інфраструктури та платформи, на яких працюють моделі ШІ. Водночас постачальники даних, платформ та операцій, які можуть позиціонувати себе як «операційну ОС» для додатків ШІ, набувають стратегічного значення.

Динаміка дещо схожа на попередні технологічні потрясіння: справжня трансформація відбувається не в кінцевому продукті, а в базовій інфраструктурі. Ті, кому вдається контролювати інтерфейс між моделями штучного інтелекту та існуючими бізнес-процесами, можуть отримати більше вигоди в довгостроковій перспективі, ніж традиційні постачальники програмного забезпечення, які покладаються на автоматизацію окремих робочих процесів. Тому поточна криза акцій програмних компаній є не стільки виразом загального зниження попиту на технології, скільки ознакою того, що структура ринку перебудовується. Переможцями будуть не обов'язково компанії, які історично отримували найбільший прибуток від цифровізації, скільки ті, хто повністю сприйме революцію штучного інтелекту у своїй архітектурі та бізнес-моделі.

Надмірна реакція чи новий рівень оцінювання?

Багато спостерігачів ринку описують поточну фазу як потенційно надмірну реакцію – зі значним ризиком продовження коригування оцінки. Занепокоєння, що системи штучного інтелекту назавжди обмежать траєкторії зростання та цінову силу програмних компаній, є реальним, але його важко виміряти кількісно. Оцінка багатьох акцій вже впала настільки різко, що повільні, але стабільні темпи зростання та помірна маржа вже враховані в поточних цінах акцій. Це створює цікаву напруженість: деякі продажі можна вважати технічно надмірними, водночас триває фундаментальний процес переоцінки, який не можна зупинити жодним квартальним звітом чи помилковим ажіотажем навколо ШІ.

Для довгострокових інвесторів це означає, що вибір стає важливішим, ніж просто галузева приналежність. Компанії, які послідовно інтегрують функції штучного інтелекту у свої існуючі продукти, мають масштабовані бізнес-моделі та володіють надійною структурою капіталу, ймовірно, швидше відновляться після циклу корекції. Поточна слабкість акцій програмних компаній може бути як можливістю для більш захисних точок входу, так і попередженням про те, що порушення ШІ є не лише теоретичним, а має конкретну, вимірювану оцінку та незначний вплив на існуючі бізнес-моделі. Таким чином, революція ШІ не лише пожирає власне потомство, але й змінює структуру всього ландшафту програмного забезпечення – з глибокими наслідками для вартості ринку капіталу, конкурентного ландшафту та створення довгострокової вартості в галузі.

SAP у вирі штучного інтелекту: тиск на оцінку та настрої ринку

SAP не лише постраждала від цього розпродажу акцій програмних компаній, спричиненого штучним інтелектом, але й стала яскравим прикладом для галузі в Європі. Акції SAP є одними з найбільших невдах DAX у 2026 році, впавши більш ніж на 20 відсотків з початку року – падіння, яке не має аналогів серед жодної іншої провідної німецької індексної акції. Технічна картина чітко показує, що акції перебувають під постійним тиском з моменту падіння ціни на початку січня, досягнувши 17-місячних мінімумів. Водночас зниження ціни є частиною ширшої фази корекції програмного забезпечення, яка відчувається як у Європі, так і на Уолл-стріт. Ринкова капіталізація компанії впала на десятизначні мільярди з моменту свого історичного максимуму, що підкреслює глибину коригування оцінки.

Нервозність інвесторів щодо SAP тісно пов'язана з побоюваннями, що генеративний штучний інтелект замінить традиційне корпоративне програмне забезпечення, особливо в хмарному секторі та SaaS, або значно зменшить його створення вартості. SAP роками отримувала вигоду від міграції багатьох клієнтів у хмару та від постійних доходів від підписки, які історично були стабільними та передбачуваними. Однак нове покоління агентів та платформ ШІ, такі як спеціалізовані юридичні чи аналітичні інструменти, може автоматизувати багато стандартних процесів, для яких компанії раніше купували окремі модулі та ліцензії. Це ставить під сумнів класичне рівняння «більше співробітників = більше ліцензій = більше доходу» для деяких продуктів SAP. Поєднання цього структурного ризику та попередньої переоцінки призводить до масової переоцінки акцій SAP, навіть попри те, що операційні показники компанії залишаються в основному стабільними.

Незважаючи на стабільний або незначно зростаючий дохід та впевнений розвиток прибутку, ринок чутливо реагує на будь-які натяки на послаблення імпульсу хмарних технологій. Останній річний прогноз зростання хмарних технологій знаходиться на нижній межі ринкових очікувань, що інвестори інтерпретують як можливу ознаку того, що період швидкого зростання хмарних технологій сповільнюється – саме в середовищі, де побоювання щодо збоїв у роботі штучного інтелекту ще більше знижують оцінки. Багато аналітиків продовжують оцінювати SAP як якісні акції з надійним балансом та сильним грошовим потоком, але бачать явно підвищений ризик для оцінки в короткостроковій та середньостроковій перспективі. Поточна оцінка виглядає не стільки як судження про довгострокову життєздатність компанії, скільки як захист від невизначених наслідків розвитку штучного інтелекту та потенційно слабшого зростання.

Штучний інтелект як загроза, але також і як можливість для SAP

Водночас, SAP дедалі більше позиціонує ШІ як центральну тему власної стратегії. Компанія вбудувала функції ШІ в численні хмарні додатки та наголошує, що багато нових контрактів базуються на ліцензіях на ШІ. Бачення використання переваг помічників та автоматизації на базі ШІ, а не їхнього витіснення, чітко сформульоване на рівні керівництва. SAP зосереджується на своїй ролі «засобу забезпечення ШІ» у повсякденному бізнесі, прискорюючи стандартні процеси, зменшуючи кількість помилок та знижуючи зусилля, необхідні для виконання рутинних завдань. У цьому сценарії ШІ розглядається не просто як центр витрат, а як важіль підвищення продуктивності та, отже, потенційно вищої цінності послуг.

Тим не менш, залишається питання, чи переконає цей наратив ринки. Ціни на акції реагують менше на хорошу технічну інтеграцію, ніж на невизначеність щодо того, наскільки агенти ШІ можуть підривати або повністю обходити існуючі моделі ліцензування. Той факт, що SAP одночасно проводила програму викупу акцій на суму 10 мільярдів євро та інвестиції в ШІ в останні місяці, демонструє спробу компанії заспокоїти інвесторів, одночасно модернізуючи свою технологічну базу. Вплив цієї комбінації — високі інвестиції в інфраструктуру ШІ та розробку нового програмного забезпечення в поєднанні з обережним прогнозом щодо хмарних технологій — робить оцінку акцій SAP особливо делікатною справою в галузі. Тому в короткостроковій перспективі акції залишаються яскравим прикладом того, як проблеми зі ШІ впливають на світові ринки програмного забезпечення та щадять навіть визнаних чемпіонів, таких як SAP.

SAP як ранній індикатор для індустрії програмного забезпечення

SAP відіграє ключову роль у цьому розпродажі акцій ШІ: акції SAP є не лише флагманською німецькою компанією, але й провідним індикатором настроїв щодо корпоративного програмного забезпечення в глобальному контексті. Втрати ціни акцій SAP структурно пов'язані зі зниженням цін на акції ServiceNow, Oracle, Salesforce, Adobe та інших – вони є результатом подібного поєднання страху перед порушенням ШІ, високої попередньої оцінки та скептицизму щодо цінової сили традиційних моделей SaaS. Водночас SAP залишається компанією з високою капіталізацією, стабільним грошовим потоком та високою лояльністю клієнтів, що робить коригування оцінки болісним, але не обов'язково екзистенційним. Хоча хвиля ШІ також розмиває акції SAP, вона одночасно робить компанію вирішальним тестовим прикладом для того, чи виживуть традиційні гіганти ERP та бізнес-програмного забезпечення як платформи та інтегратори в новій архітектурі ШІ, чи вони залишаться позаду як "застарілі" постачальники.

Коли перевірені стратегії зазнають невдачі: Організаційна адаптивність у цифровій трансформації амбідекстрії - Зображення: Xpert.Digital

Зараз ми переживаємо період економічних потрясінь, які принципово відрізняються від попередніх рецесій. У залах рад директорів європейських та міжнародних компаній панує оманлива тиша, яку порушує лише шум провальних стратегій, що ще вчора вважалися гарантією успіху. Це не просто циклічний спад, а глибокий структурний зрив. Інструменти, за допомогою яких компанії досягали зростання протягом понад двох десятиліть, просто більше не працюють.

Більше інформації тут:

• Коли перевірені стратегії зазнають невдачі: Організаційна адаптивність у цифровій трансформації амбідекстрії

☑️ Наша ділова мова – англійська або німецька

☑️ НОВИНКА: Листування вашою рідною мовою!

Konrad Wolfenstein

Я та моя команда раді бути вашим особистим консультантом.

Ви можете зв'язатися зі мною, заповнивши контактну форму тут [email protected]:, або просто зателефонувавши мені за номером +49 7348 4088 965. Моя адреса електронної пошти

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проєкту.

☑️ Підтримка МСП у стратегії, консалтингу, плануванні та впровадженні

☑️ Створення або переорієнтація цифрової стратегії та діджиталізації

☑️ Розширення та оптимізація процесів міжнародних продажів

☑️ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑️ Розвиток бізнесу Pioneer / Маркетинг / PR / Виставки

Скористайтеся перевагами великого, п'ятикратного досвіду Xpert.Digital у комплексному пакеті послуг | Дослідження та розробки, XR, PR та оптимізація цифрової видимості - Зображення: Xpert.Digital

Xpert.Digital має глибокі знання в різних галузях. Це дозволяє нам розробляти індивідуальні стратегії, точно узгоджені з вимогами та викликами вашого конкретного сегмента ринку. Завдяки постійному аналізу ринкових тенденцій та моніторингу розвитку галузі ми можемо діяти проактивно та пропонувати інноваційні рішення. Поєднання досвіду та знань створює додаткову цінність та надає нашим клієнтам вирішальну конкурентну перевагу.

Більше інформації тут:

• Скористайтеся перевагами 5 галузей експертизи Xpert.Digital в одному пакеті – від €500/місяць