Криза боєприпасів у Європі: Угода на мільярд доларів на межі – Чому мегазавод Rheinmetall у Болгарії зазнає невдачі

Rheinmetall та VMZ Sopot: Як історична угода про озброєння загрожує провалом через дрібні гроші

Європейська збройова промисловість переживає бум, а попит на артилерійські боєприпаси вищий, ніж будь-коли, внаслідок війни в Україні. На тлі цього історичного нарощування озброєнь, заплановане багатомільярдне спільне підприємство між німецьким збройовим гігантом Rheinmetall та болгарською державною компанією VMZ Sopot здавалося стратегічною віхою. Новий завод з виробництва боєприпасів на Балканах мав на меті не лише зменшити дефіцит у Європі, але й відродити колись славетну традицію болгарського виробництва зброї. Однак те, що попередній уряд святкував як історичний успіх, після зміни уряду в Софії виявилося фінансовим картковим будиночком. Відсутність офіційних контрактів, очевидний розрив у фінансуванні субсидій ЄС та ризикована контрактна асиметрія за рахунок болгарських платників податків тепер серйозно ставлять проект під загрозу. Цей економічний аналіз висвітлює складні фінансові, політичні та геополітичні виміри угоди про озброєння, яка є символом викликів, що стоять перед сучасною європейською політикою безпеки.

Мільярдний проект стикається з політичними труднощами

Болгарія колись була серйозним експортером зброї. На піку свого військово-промислового потенціалу наприкінці 1980-х років ця невелика балканська країна входила до десятки найбільших експортерів зброї у світі, а збройовий комплекс навколо промислового міста Сопот був центром багатомільярдної експортної галузі. Завод VMZ Sopot на той час працевлаштовував понад 22 000 осіб і був одним із найважливіших джерел іноземної валюти комуністичного режиму. Розпад Східного блоку в 1989 році завдав цій галузі нищівного удару: десятиліття після падіння комунізму ознаменувалися скороченням виробництва, закриттям заводів, масовими скороченнями робочих місць, зростанням боргів та повною втратою радянського ринку. VMZ Sopot вижив, але з робочою силою, скороченою до менш ніж 3000 співробітників, та замороженими банківськими рахунками.

Цей історичний крах цілого промислового регіону є ключовим для розуміння динаміки прийняття рішень, яка майже чотири десятиліття потому рухала проект Rheinmetall. Прагнення до реіндустріалізації, робочих місць та відродження галузі з глибоким державним корінням залишається потужним мотиватором у Сопоті та в болгарській політиці й донині. В останні роки ВМЗ Сопот справді пережив разючий підйом: війна Росії проти України спричинила сплеск попиту на боєприпаси, сумісні з радянськими. У 2023 році ВМЗ досяг чистого обсягу продажів у 828 мільйонів левів, що вдвічі більше, ніж у попередньому році, та збільшив кількість своїх працівників до понад 4100. Це відродження заклало основу для ще більшого стратегічного стрибка.

Пакт під час буму озброєнь: Як виник мільярдний проект

Проект з Rheinmetall можна розуміти як відповідь на фундаментальну структурну проблему: хоча Болгарія опанувала виробництво боєприпасів радянського зразка, їй бракувало технологічних можливостей для виробництва 155-мм артилерійських снарядів за стандартами НАТО – найнагальнішого калібру в Європі, враховуючи інтенсивні артилерійські бої в Україні. Німецький виробник зброї Rheinmetall, зі свого боку, перебував у фазі безпрецедентного розширення та стратегічно шукав виробничі майданчики у Східній Європі, які поєднували б вигідні витрати на робочу силу, наявний досвід виробництва зброї та членство в ЄС.

У серпні 2025 року тодішній прем'єр-міністр Болгарії Росен Щелясков зустрівся з генеральним директором Rheinmetall Арміном Паппергером у Дюссельдорфі. За результатами зустрічі було досягнуто домовленості про будівництво двох заводів з виробництва боєприпасів поблизу Сопота. Один завод мав виробляти порох та патрони, інший – 155-мм артилерійські снаряди. У жовтні 2025 року в Софії було підписано рамкову угоду: Rheinmetall володітиме 51 відсотком спільного підприємства, а державна компанія VMZ Sopot – 49 відсотками. Завод, розташований на ділянці площею приблизно 100 гектарів, мав виробляти близько 100 000 снарядів щорічно, а також порохові заряди до 150 000 снарядів та приблизно 1300 тонн порохового заряду. Виробництво снарядів планувалося розпочати у 2027 році, а виробництво енергетичних матеріалів – у 2028 році. Загальний обсяг інвестицій оцінювався у понад один мільярд євро.

У політичному плані тодішній уряд рекламував цей проект як історичну інвестицію: одну з найбільших промислових інвестицій в новітній історії Болгарії, створення майже 1000 кваліфікованих робочих місць та вияв стратегічного партнерства з Німеччиною, найважливішим торговельним партнером країни. Прем'єр-міністр на той час говорив про важливий крок вперед для промислового та оборонного потенціалу Болгарії. Генеральний директор Rheinmetall Паппергер наголосив на величезному попиті на боєприпаси в Європі та НАТО в найближчі роки.

Європейська архітектура переозброєння та механізм SAFE

Щоб зрозуміти, чому модель фінансування проекту зрештою виявилася побудованою на піску, потрібно осягнути інституційну основу інструменту SAFE. У травні 2025 року Рада ЄС ухвалила Регламент SAFE (Заходи безпеки для Європи) – новий фінансовий інструмент ЄС з обсягом позик до 150 мільярдів євро. Це довгострокові позики з низькими відсотками, що фінансуються шляхом випуску облігацій ЄС, призначені для допомоги державам-членам у фінансуванні їхніх оборонних інвестицій. Терміни погашення надзвичайно сприятливі: 15-річний пільговий період, за яким слідує термін погашення до 40 років. З огляду на ці умови, інтерес з боку держав-членів ЄС був величезним – згідно з наявною інформацією, 19 держав-членів ЄС вже скористалися всіма 150 мільярдами євро.

Попередній болгарський уряд планував використовувати інструмент SAFE як основне джерело фінансування своєї частки у спільному проекті. Спочатку плани передбачали до 960 мільйонів євро з рамкової програми SAFE, які мали бути використані як низькопроцентний кредит на будівництво двох заводів та створення спільного підприємства. Загалом Болгарія мала намір залучити майже 4 мільярди євро через механізм SAFE для всієї своєї програми переозброєння. Тодішній міністр фінансів зазначив, що, незважаючи на ці запозичення, державний борг залишатиметься нижче 60 відсотків ВВП – посилання на історично низький борговий тягар Болгарії, який на кінець 2025 року становив 27,8 відсотка ВВП.

Але в цьому й полягав вирішальний недолік конструкції. Наразі положення SAFE дозволяють використовувати лише 10-15 відсотків коштів на нарощування виробничих потужностей. Про це публічно заявив новий віце-прем'єр-міністр і міністр економіки Александар Пулєв на початку липня 2026 року. Те, чого достатньо для загального фінансування оборонної програми, просто недостатньо для конкретного промислового будівельного проекту вартістю понад один мільярд євро. З болгарськими інвестиціями близько 420 мільйонів євро, максимум 42-63 мільйони євро можна отримати через інструмент SAFE як субсидію на виробничі потужності – це лише частина необхідної суми.

Новий кабінет Радева та твереза ​​оцінка

Виявлення цього дефіциту фінансування збіглося з періодом політичної нестабільності. Після тривалого циклу політичної нестабільності, що характеризувався масовими протестами проти корупції (у період з 2021 по 2026 рік у Болгарії відбулося вісім парламентських виборів), коаліція «Прогресивна Болгарія» на чолі з колишнім президентом Руменом Радєвим перемогла на дострокових виборах у квітні 2026 року з явною більшістю голосів. 8 травня 2026 року до влади прийшов новий уряд Радєва. Олександр Пулєв, економіст та фінансовий менеджер з освітою в Оксфорді та міжнародним досвідом, став віце-прем'єр-міністром та міністром економіки.

Новий уряд швидко провів критичний огляд ключових проектів попереднього уряду. Те, що Пулєв розкрив під час слухань перед Економічним комітетом Національних зборів на початку липня 2026 року, було відрезвляючим. По-перше, не існувало жодного офіційного контракту, лише угоди про наміри з Rheinmetall. По-друге, болгарські інтереси не були належним чином захищені в існуючих угодах — болгарська сторона погодила все з німецькою стороною, не наполягаючи на зниженні ліцензійних зборів чи залученні болгарських субпідрядників. По-третє, на запропонованому майданчику існували технічні проблеми, які вимагали всебічного перегляду всіх важливих параметрів проекту. І по-четверте — найсерйозніша проблема — просто не було фінансування.

Вже сплачену суму в 40 мільйонів євро не можна просто списати. Пулєв пояснив, що ці кошти надійшли до Rheinmetall – поширена практика під час передачі проекту будівництва заводу третій стороні. Однак у цьому випадку компанія під назвою Iganovo з'явилася в непрозорій домовленості про замовлення будівельної компанії та будівництво відповідно до ліцензій та архітектурних специфікацій Rheinmetall. Ця домовленість – 43 мільйони євро Rheinmetall, а потім 270 мільйонів євро будівельній компанії, яка б побудувала завод поза спільним підприємством, а потім здала його в оренду спільному підприємству – принципово відрізняється від прямих спільних інвестицій. Іншими словами, болгарська сторона несла б витрати на оренду заводу, в якому вона була б лише міноритарним акціонером.

Проблема асиметрії: хто несе який ризик?

Викриття Пулєва викривають структурну асиметрію в проекті, яка є особливо вибухонебезпечною з економічної точки зору. У спільному підприємстві з часткою акцій 51:49 на користь Rheinmetall питання управління має першочергове значення: хто контролює стратегічні рішення? У попередніх угодах Rheinmetall володів контрольним пакетом акцій і, таким чином, фактично мав операційний контроль. Водночас болгарська держава мала нести левову частку інвестицій у будівництво – і це в структурі, де будівля навіть не належала б спільному підприємству, а мала б бути орендована. Для болгарського платника податків це означало б максимальний фінансовий ризик за мінімального контролю.

Крім того, Пулєв розкритикував відсутність гарантій інтересів болгарських субпідрядників. В економіці, такій як Болгарія — найбідніша країна-член ЄС, населення якої значною мірою страждає від еміграції, — мультиплікаційний ефект інвестицій такого масштабу має вирішальне значення для визначення того, чи справді вони мають трансформаційний вплив на регіональну економіку. Якщо постачання та будівництво повністю передані на аутсорсинг німецьким або західноєвропейським компаніям, значна частина економічних вигод просто витікає за кордон, тоді як ризики залишаються локалізованими. Це питання не є унікальним для Болгарії в дебатах щодо економічної політики навколо спільних оборонних підприємств у Східній Європі — воно виникає в подібній формі скрізь, де західноєвропейські корпорації співпрацюють з державними оборонними компаніями в структурно слабких регіонах.

До цього додається питання ліцензійних зборів. Технологія Rheinmetall для 155-мм боєприпасів та порохового заряду є власністю компанії. Використання цієї технології спільним підприємством або для власної частки виробництва Болгарії підлягає постійним ліцензійним зборам, які призводять до постійного відтоку капіталу до Німеччини протягом усього терміну дії проекту. Новий болгарський уряд визнав, що на сьогоднішній день під час переговорів не було зроблено жодної спроби обмежити ці ліцензійні платежі або зменшити їх за рахунок Rheinmetall. Це класична проблема технологічно-асиметричних партнерств: постачальник технологій отримує прибуток, навіть якщо проект не такий економічно успішний, як сподівалося.

Оборонний бюджет між амбіціями НАТО та фіскальною реальністю

Політичне підґрунтя блокування фінансування нерозривно пов'язане з амбітною програмою переозброєння, яку Болгарія одночасно реалізує на кількох рівнях. На саміті НАТО в Гаазі у 2025 році Болгарія зобов'язалася збільшити витрати на оборону до 5 відсотків ВВП до 2035 року – з виділенням щонайменше 3,5 відсотка на ядерну оборону та до 1,5 відсотка на інвестиції, пов'язані з обороною. Для порівняння, у 2025 році витрати на оборону становили приблизно 2,14 відсотка ВВП, що в абсолютному вираженні відповідає приблизно 2,755 мільярда доларів. У проекті державного бюджету на 2026 рік витрати на оборону прогнозуються в розмірі 2,693 мільярда євро, що еквівалентно 2,15 відсотка ВВП.

Ці зобов'язання є суттєвими, але вони фундаментально зосереджені на закупівлі та експлуатації військових систем, а не головним чином на будівництві збройових заводів. Бюджет на 2026 рік передбачає взяття на себе нового державного боргу на суму до 10,4 мільярда євро, включаючи оборонний кредит ЄС на суму до 3,261 мільярда євро. Ці цифри ілюструють фундаментальну проблему: Болгарія вже використовує значну частину своїх доступних можливостей позик для програм закупівель. Ще один мільярд євро кредиту на будівництво порохового заводу – навіть за сприятливих умов SAFE – помітно збільшить співвідношення боргу до ВВП, хоча при прогнозованих 31,3 відсотка у 2026 році він залишається значно нижчим за ліміт ЄС у 60 відсотків.

Неявна логіка попереднього уряду полягала в наступному: проект фінансуватиметься за рахунок власних доходів, оскільки попит на боєприпаси НАТО залишатиметься структурно високим у найближчому майбутньому, а вигідні умови кредиту SAFE з 15-річним пільговим періодом дозволять легко скоротити борг за рахунок доходів від заводу. Цей розрахунок не є по суті хибним з економічної точки зору – подвоєння доходу VMZ до 828 мільйонів левів у 2023 році демонструє, що може генерувати функціонуючий збройовий завод у цю геополітичну епоху. Однак це передбачає, що структура фінансування дійсно працює так, як політично заявлено – і в цьому полягає проблема.

Центр безпеки та оборони пропонує експертні консультації та актуальну інформацію для ефективної підтримки компаній та організацій у посиленні їхньої ролі в європейській політиці безпеки та оборони. Тісно співпрацюючи з Робочою групою SME Connect Defence, він особливо сприяє розвитку малих та середніх підприємств (МСП), які бажають розвивати свій інноваційний потенціал та конкурентоспроможність в оборонному секторі. Як центральна точка контакту, Центр таким чином створює важливий місток між МСП та європейською оборонною стратегією.

Пов'язано з цим:

• Робоча група SME Connect Defence – Зміцнення SME в європейській обороні

Логіка експансії Rheinmetall та її обмеження у Східній Європі

Щоб зрозуміти ситуацію з точки зору корпоративної стратегії, варто поглянути на позицію Rheinmetall. Дюссельдорфська корпорація переживає період виняткового зростання: обсяг продажів у 2025 році зріс до 9,9 мільярда євро, що на 29 відсотків більше, ніж у попередньому році. У 2026 році компанія очікує подальшого зростання продажів на 40-45 відсотків, досягнувши 14 мільярдів євро. Портфель замовлень досяг рекордного рівня в 63,8 мільярда євро наприкінці 2025 року і, за прогнозами, більш ніж подвоїться до 135 мільярдів євро у 2026 році. Генеральний директор Армін Паппергер говорить про еру переозброєння в Європі, яка пропонує Rheinmetall перспективи зростання, подібних до яких компанія ніколи раніше не бачила.

У цьому контексті стратегія щодо Болгарії є частиною широкої стратегії децентралізації виробництва боєприпасів по всій Європі. Rheinmetall вже створила або планує створити заводи в Німеччині, Литві, Україні, Румунії, Іспанії, а тепер і в Болгарії. Логіка цього переконлива: існуючих німецьких потужностей недостатньо для виробництва 1,5 мільйона артилерійських снарядів на рік – заявленої мети на 2027 рік. Східноєвропейські локації пропонують нижчі витрати на робочу силу, політично мотивовану державну підтримку, а в таких країнах, як Болгарія, навіть існуючу оборонну інфраструктуру. Тому для Rheinmetall болгарський проект є, перш за все, складовою комплексної стратегії промислової політики. 51-відсотковий контрольний пакет акцій забезпечує операційний контроль, власна технологія забезпечує дохід від ліцензій, а місцева компанія-партнер надає землю, регуляторну експертизу та політичну легітимність.

З точки зору західноєвропейської промислової групи, ця модель є раціональною та відповідає світовим стандартам для спільних підприємств, орієнтованих на технології. Однак вона не автоматично узгоджується з інтересами економічного розвитку країни, що займається цією діяльністю. Це створює структурну напругу, яка жодним чином не є специфічною для Болгарії: інвестиційні умови значною мірою встановлюються технологічно та фінансово переважаючим партнером, тоді як слабший партнер несе державний ризик. Цей механізм у літературі з економіки розвитку описується як ресурсне прокляття технологічної залежності – воно впливає на країни, які володіють сировиною або існуючою інфраструктурою, але покладаються на зовнішні технології і тому залишаються в структурно слабшій переговорній позиції.

Геополітичний вимір: стратегічне позиціонування Болгарії під тиском

Новий уряд Радєва не відкинув проєкт повністю, але оголосив про перегляд умов. Міністр оборони Дімітар Стоянов чітко наголосив, що Болгарія не відмовиться від своїх інвестицій у пороховий завод, і що переговори з Rheinmetall неминучі. Ця відмінність має політичне значення: йдеться не про принципове рішення проти західних партнерств у сфері озброєння, а про перегляд умов.

Геополітичний контекст робить такі перегляди угод одночасно терміновими та складними. Німеччина є не лише найважливішим зовнішньоторговельним партнером Болгарії, вона також є домінуючою країною в ЄС та одним із найсильніших союзників Болгарії по НАТО. Надмірно агресивна стратегія перегляду угод з Rheinmetall ризикує дипломатичними тертями в той час, коли Болгарія залежить від підтримки Західної Європи у своїх програмах переозброєння та потенційних амбіціях щодо вступу до єврозони. Ще в червні 2025 року ЄЦБ позитивно оцінив прогрес Болгарії на шляху до можливого прийняття євро 1 січня 2026 року, навіть попри те, що бюджетна ситуація з того часу стала більш напруженою.

Водночас, новий болгарський уряд на чолі з Радєвим, чия коаліція схильна займати більш прагматичну позицію в дискурсі щодо Росії, має сильний внутрішньополітичний інтерес у забезпеченні громадської підтримки проекту, аналіз витрат і вигод якого видається сумнівним за нинішніх умов. Вісім парламентських виборів за п'ять років продемонстрували нестабільність політичного клімату в Болгарії – багатомільярдний проект, який сприймається як економічна зрада національних інтересів, може легко перетворитися на політичний динаміт.

Сценарій перегляду угод: варіанти та обмеження

Які реалістичні варіанти переговорів має Болгарія? По-перше, можлива реструктуризація часток власності. Збільшення болгарської частки до 50 відсотків або більше принаймні формально вирішить проблему асиметрії управління – за умови, що Rheinmetall погодиться на таку зміну, що малоймовірно, враховуючи стратегічну важливість контролю над більшістю акцій для групи. По-друге, можна було б узгодити чіткі квоти на субпідряд для болгарських компаній, щоб закріпити ефект економічного мультиплікатора на місцевому рівні. По-третє, можливим було б обмеження ліцензійних зборів, які Rheinmetall стягує за використання технологій. По-четверте, структуру фінансування можна було б повністю переосмислити: замість запозичень через SAFE можна було б розглянути поєднання структурних фондів ЄС, інвестицій в акціонерний капітал та двосторонніх кредитних ліній.

Усі ці варіанти мають свої межі. Rheinmetall перебуває у надзвичайно сильній ринковій ситуації: компанія має більше замовлень, ніж може виконати, а вимоги Болгарії щодо перегляду умов угоди надходять до корпорації, яка могла б легко знайти альтернативні місця розташування або просто відкласти болгарський проект, надавши пріоритет іншим проектам. Вже сплачені 40 мільйонів євро посилюють тиск на болгарську сторону, щоб не допустити провалу проекту, оскільки провал також означатиме втрату репутації надійного місця для інвестицій.

Технічні проблеми з ділянкою поблизу Сопота – лісистою місцевістю, яка потребує зміни зонування – додають ще один вимір затримки до і без того складної ситуації. Навіть якщо всі питання фінансування будуть вирішені, процес отримання дозволу на перетворення лісових земель на промислові землі потребує часу. Спочатку передбачалося, що завод запрацює протягом 14 місяців. Цей термін є абсолютно нереалістичним за нинішніх обставин.

Структурні уроки болгаро-німецького озброєння

Сопотський проект порушує фундаментальні питання, які виходять далеко за рамки конкретного випадку Болгарії. Європа зараз переживає безпрецедентну хвилю переозброєння: члени НАТО зобов'язалися значно збільшити витрати на оборону, а Рада ЄС створила фінансовий інструмент на 150 мільярдів євро за допомогою інструменту SAFE. Це створює величезний тиск на менші та економічно слабші члени НАТО, щоб вони нарощували виробничі потужності – якомога швидше та, в ідеалі, у співпраці з технологічно провідними західноєвропейськими партнерами.

Проблема полягає в тому, що політична логіка швидкості та економічна логіка структур сталого партнерства часто суперечать одна одній. Коли уряди перебувають під тиском громадськості, щоб досягти швидких, видимих ​​результатів — підписання контрактів, обіцянок працевлаштування, символічних етапів — вони схильні відкладати складні деталі. Попередній болгарський уряд підписав меморандуми про взаєморозуміння з Rheinmetall та представив їх як контракти. Він представив структуру фінансування, засновану на неправильному тлумаченні фактичних умов SAFE. І він сплатив 40 мільйонів євро ще до того, як було підписано хоча б один обов'язковий контракт.

Ця проблема не є унікальною для Болгарії. По всій Східній Європі західноєвропейські збройові компанії наполягають на створенні спільних підприємств, і по всій Східній Європі часто бракує інституційної спроможності вести переговори щодо дуже складних контрактів на рівних умовах у технологічно асиметричному середовищі. Таким чином, урок із випадку Сопота полягає в тому, що угоди про співпрацю в галузі промислової політики в збройовій промисловості потребують такої ж ретельної перевірки, як і угоди про приватизацію, а історія приватизації у Східній Європі протягом 1990-х років багата на дорогоцінні уроки про різницю між політичною символікою та економічною суттю.

Що буде з роботою

Незважаючи на всі труднощі, фундаментальна потреба, що рухає проект, залишається незмінною. Європі потрібні більші виробничі потужності з виробництва боєприпасів, Болгарії потрібна індустріалізація та диверсифікація експортної бази, а Rheinmetall потребує географічно розподілених виробничих потужностей у межах ЄС. Ця конвергенція інтересів достатньо сильна, щоб підтримувати проект у середньостроковій та довгостроковій перспективі, хоча й за змінених обставин.

Новий болгарський уряд має знайти життєздатну альтернативу фінансування до кінця 2026 року та домовитися з Rheinmetall про структуру контракту, яка враховуватиме законні заперечення міністра економіки. Це вимагатиме часу, навичок ведення переговорів та чіткого розуміння власних пріоритетів. Водночас, чим довше триватимуть переговори, тим більша ймовірність втрати стратегічного імпульсу проекту – що Rheinmetall надасть пріоритет іншим місцям, і що Болгарія зрештою ризикує відстати в гонці за європейське виробництво боєприпасів.

Реалістично кажучи, підписання контракту чи початок будівництва у 2026 році не очікується. Повний перегляд проектної документації, надійне уточнення фінансування та вирішення питань з місцем розташування займуть щонайменше дванадцять-вісімнадцять місяців, якщо все піде гладко. Чи триватиме політична стабільність уряду Радєва достатньо довго, щоб довести цей процес до успішного завершення, є законним питанням, враховуючи історію болгарського парламенту останніх років. Проект, який був ініційований за певних політичних обставин, а тепер потребує перегляду за інших, за визначенням залишається вразливим до наступних політичних потрясінь.

Те, що відбувається в Сопоті, зрештою є уроком того факту, що нарощування озброєнь у Європі є не лише викликом промислової політики та оборонної стратегії, а й інституційним: здатність менших держав-членів ЄС розробляти складні транснаціональні інвестиційні угоди таким чином, щоб тягарі та вигоди були справедливо розподілені, — це здатність, яку ще потрібно розвивати в багатьох місцях.

Я буду радий служити вашим особистим консультантом.

Керівник відділу розвитку бізнесу

Голова Робочої групи SME Connect Defense

LinkedIn

 

 

Я буду радий служити вашим особистим консультантом.

Ви можете зв'язатися зі мною за адресою wolfenstein∂xpert.digital або

Просто зателефонуйте мені за номером +49 7348 4088 965 .

LinkedIn