Китай | Дилема Пекіна між експортним бумом та стагнацією внутрішнього ринку: структурна залежність від експорту як пастка зростання

### Дефляція, крах ринку нерухомості, крах споживчого ринку: чи виходить планова економіка Пекіна з-під контролю? ### «Втрачені десятиліття» для Китаю? Чому Пекін тепер стикається з тією ж долею, що й Японія? ### Наближається другий шок від Китаю: як Пекін експортує свою економічну кризу до Німеччини ### Двигун зростання застрягає, молодь втрачає роботу: чи прямує Китай до соціального вибуху? ###

Торговельний профіцит проти слабкого споживання: структурна проблема Китаю – Китай між рекордною торгівлею та крахом внутрішнього попиту

Восени 2025 року економіка Китаю подає вкрай суперечливі сигнали, що свідчать про фундаментальну кризу в її багаторічній успішній моделі зростання. У той час як країна б'є рекорди експорту з профіцитом торгового балансу в 875 мільярдів доларів, вітчизняна економіка руйнується: при очікуваному зростанні лише на 4,7 відсотка валовий внутрішній продукт загрожує не досягти офіційної цілі в п'ять відсотків, роздрібна торгівля стагнує, а криза на ринку нерухомості посилюється.

Цей різкий розрив між бурхливим зростанням зовнішньої торгівлі та падінням внутрішнього попиту не є випадковістю, а симптомом глибокої структурної хвороби. Економічна модель Китаю, що базується на експорті, інвестиціях в інфраструктуру та перегрітому секторі нерухомості, вичерпала себе. Експортний бум – це, фактично, рух уперед: компанії заповнюють світові ринки дешевими товарами, щоб зменшити свої величезні надлишкові потужності, тим самим експортуючи внутрішню дефляцію. Основна проблема полягає в хронічно слабкій купівельній спроможності власного населення країни: приватне споживання становить лише близько 40 відсотків економічного виробництва – показник, який значно нижчий за середній світовий показник і робить систему нестабільною.

Це створює небезпечну дилему для політичного керівництва в Пекіні. Вони перебувають під величезним тиском, щоб діяти для досягнення більш сталої, споживчої моделі. Але це вимагатиме далекосяжних і політично ризикованих реформ соціальної системи та перерозподілу багатства. З огляду на постійну дефляцію, зростаючий борговий тягар для місцевих органів влади та тривожно високий рівень безробіття серед молоді, Китаю загрожує стагнація за японським зразком – з далекосяжними наслідками для світового економічного порядку.

Підходить для цього:

• Слабкий внутрішній ринок Китаю: економічна могутність Китаю між регіональною динамікою та глобальними викликами

Коли економічні дані падають, політичний тиск на дії зростає – капіталістична істина, яка також стосується планової економіки.

Економіка Китаю опинилася у скрутному становищі у третьому кварталі 2025 року, що виявило фундаментальні недоліки її поточної моделі зростання. Згідно з опитуваннями, очікується, що валовий внутрішній продукт зросте лише на 4,7 відсотка у річному обчисленні – це найслабший показник за дванадцять місяців і значно нижчий за цільовий показник у п'ять відсотків. Це уповільнення відбувається в парадоксальному середовищі: хоча Китай фіксує рекордний експорт і накопичив профіцит торгового балансу у розмірі 875 мільярдів доларів на сьогодні у 2025 році, внутрішній попит падає. Роздрібна торгівля зросла лише на три відсотки у вересні, промислове виробництво зросло лише приблизно на п'ять відсотків, а інвестиції в нерухомість продовжують скорочуватися. Ця невідповідність між процвітаючою зовнішньою торгівлею та стагнацією внутрішньої економіки розкриває центральну структурну проблему: споживання Китаю наразі становить лише близько 40 відсотків валового внутрішнього продукту порівняно із середнім світовим показником у 56 відсотків. У розвинених країнах, таких як США, частка споживання у ВВП перевищує 65 відсотків, а в Японії та Південній Кореї вона також значно вища, ніж у Китаї.

Цей структурний дисбаланс не є випадковістю, а результатом десятиліть рішень економічної політики. Модель зростання Китаю традиційно базувалася на трьох стовпах: експортно-орієнтована індустріалізація, масштабні інвестиції в інфраструктуру та розвиток нерухомості. Усі три стовпи зараз одночасно демонструють ознаки втоми. Експортний бум у 2025 році маскує фундаментальну слабкість — він є результатом, головним чином, відчайдушної спроби китайських компаній продати надлишкові потужності на світових ринках, поки внутрішній попит падає. Профіцит торгового балансу Китаю досяг рекордного рівня в 586 мільярдів доларів у першій половині 2025 року, але цей успіх відображає не економічну силу, а катастрофічний внутрішній попит. Народна Республіка експортує свої дефляційні тенденції, оскільки ціни виробників падають протягом 35 місяців, а середня ціна китайського експорту знижується.

Таким чином, політичні керівники в Пекіні стикаються з фундаментальною дилемою: поточна модель зростання вичерпала себе, але перехід до економічної моделі, орієнтованої на споживання, на основі західної моделі, вимагає далекосяжних структурних реформ, які тягнуть за собою політичні ризики. Останні економічні дані за жовтень 2025 року значно посилюють тиск на уряд. Аналітики одноголосно наголошують, що без суттєвих заходів економічного стимулювання для стимулювання внутрішнього споживання цільовий показник зростання у п'ять відсотків не буде досягнуто. Очікується, що Політбюро Комуністичної партії збереться в жовтні для обговорення 15-го п'ятирічного плану – зустріч, яка має надзвичайно важливе значення з огляду на поточну ситуацію. Очікування на фінансових ринках чіткі: додаткові заходи стимулювання – це лише питання часу. Але пакети економічних стимулів на сьогоднішній день залишаються половинчастими та систематично розчаровують очікування.

Підходить для цього:

• Промисловість Китаю слабшає – П'ятий місяць негативного зростання – Запитання та відповіді щодо поточної економічної ситуації

Від Мао до Сі: економічна генеалогія нинішньої кризи

Коріння сучасної економічної кризи сягає далеко в історію трансформації Китайської Народної Республіки. Після смерті Мао Цзедуна в 1976 році та початку ери реформ за правління Ден Сяопіна в 1978 році Китай пережив безпрецедентне економічне зростання. Політика відкритості та поступова лібералізація ринку вивели сотні мільйонів людей з бідності та катапультували країну до другої за величиною економіки світу. З урахуванням купівельної спроможності валовий внутрішній продукт Китаю зараз приблизно на 25 відсотків більший, ніж у Сполучених Штатах, хоча ці цифри є дуже суперечливими, а фактичний економічний обсяг Китаю може бути навіть вищим.

Успіх ґрунтувався на певній моделі розвитку: Китай покладався на експортно-орієнтовану індустріалізацію з низькими витратами на робочу силу, масштабними інвестиціями в інфраструктуру та технологічним наздоганянням завдяки передачі технологій та збільшенню внутрішніх інновацій. Членство у Світовій організації торгівлі з 2001 року надало цій моделі додаткового поштовху. Однак ця модель зростання мала структурні дисбаланси, які довго маскувалися високими темпами зростання. Рівень споживання в Китаї залишався систематично низьким, тоді як рівень інвестицій піднявся до неприйнятного рівня. Після світової фінансової кризи 2008/2009 років Китай відповів масштабною програмою економічного стимулювання, яка була зосереджена переважно на інвестиціях в інфраструктуру та розвитку нерухомості. Ця реакція стабілізувала світову економіку в короткостроковій перспективі, але створила величезні проблеми в довгостроковій перспективі.

Модель зростання, що фінансувалася за рахунок боргу протягом останніх 15 років, призвела до кількох структурних спотворень. По-перше, борг місцевих органів влади та їхніх так званих механізмів фінансування місцевих органів влади (LGFV) різко зріс. Ці квазіурядові платформи обійшли офіційні ліміти боргу та накопичили приблизно 60 трильйонів юанів боргу до кінця 2024 року — на додаток до офіційного боргу місцевих органів влади в розмірі 48 трильйонів юанів. Загальний борг місцевих органів влади досяг 92 трильйонів юанів, або 76 відсотків економічного виробництва, порівняно з 62,2 відсотка у 2019 році. Міжнародний валютний фонд оцінює борг LGFV за 2023 рік у дев'ять трильйонів доларів. Цей борг в основному використовувався для інфраструктурних проектів, економічна прибутковість яких часто сумнівна. Доходи місцевих органів влади значною мірою базувалися на продажу землі забудовникам — система, яка зруйнувалась разом із лопанням бульбашки нерухомості.

По-друге, бульбашка на ринку нерухомості призвела до системних ризиків. Часом на сектор нерухомості припадало понад 20 відсотків економічного виробництва Китаю. Забудовники накопичували надзвичайно високий борговий тягар, продавали квартири до їх завершення та використовували ці гроші для фінансування подальших проектів – класична фінансова піраміда. Коли уряд втрутився у 2020 році за допомогою нормативних актів, щоб обмежити надмірну заборгованість, система розвалилася. Evergrande, Country Garden та близько 75 відсотків найбільших забудовників з 2020 року зараз є неплатоспроможними. За оцінками, по всій країні існує 20 мільйонів недобудованих квартир, покупці припинили платежі, а ціни на нерухомість постійно падають протягом багатьох років. У липні 2025 року ціни на нові квартири впали на 0,31 відсотка, а на вживану нерухомість – на 0,55 відсотка на місяць. Криза триває вже понад чотири роки, і жодного зворотного ефекту не передбачається.

По-третє, надмірний акцент на інвестиціях призвів до масового надлишку потужностей у багатьох галузях промисловості. Завдяки ініціативі промислової політики «Зроблено в Китаї 2025», запущеній у 2015 році, Пекін прагнув перетворити країну на провідну технологічну державу. Стратегія була спрямована на досягнення рівня самозабезпечення на рівні 70 відсотків для основних матеріалів та компонентів у ключових галузях промисловості до 2025 року. Провінції та міста виконували ці цілі за допомогою величезних субсидій – часто без координації, що призводило до руйнівного надлишку потужностей. Це особливо очевидно в сонячній галузі: лише у 2023 році Китай встановив 216 гігават сонячних потужностей – у п'ятнадцять разів більше, ніж у Німеччині. Виробництво сонячної енергії в Китаї значно перевищує поглинальну спроможність власної енергосистеми та світових ринків. Подібний надлишок потужностей існує в електромобілях, вітроенергетиці, сталеливарній промисловості та інших секторах. Цей надлишок потужностей призводить до цінових війн, які завдають збитків навіть китайським виробникам.

Підходить для цього:

• Небезпечне перевиробництво: Китай заполонив ринок роботами – Чи повторюється фотоелектричний сценарій?

Анатомія економічної кризи: дефляція, безробіття та втрата довіри

Поточну економічну ситуацію в Китаї можна точно охарактеризувати кількома кількісними та якісними показниками. Зростання ВВП у другому кварталі 2025 року сповільнилося до 1,1 відсотка порівняно з попереднім кварталом, що відповідає річному зростанню приблизно на 4,4 відсотка – нижче цільового показника в п'ять відсотків. Аналітики очікують лише від 4,5 до 4,7 відсотка річного зростання за третій квартал. Міжнародний валютний фонд прогнозує зростання на 4,8 відсотка загалом за 2025 рік і лише на 4,2 відсотка за 2026 рік. Деякі прогнози навіть передбачають лише 4,4 відсотка за 2025 рік. Це ставить Китай під загрозу недосягнення своєї офіційної цілі зростання, що було б дуже політично делікатним.

Внутрішня економіка демонструє загальну слабкість. Роздрібні продажі зросли на п'ять відсотків за перші п'ять місяців 2025 року, але на вересень прогнозується лише тривідсоткове зростання. Промислове виробництво зросло більш ніж на сім відсотків у березні 2025 року, але аналітики очікують зростання лише близько п'яти відсотків у вересні. Інвестиції розвиваються особливо тривожно: інвестиції в нерухомість скоротилися на дванадцять відсотків за перші сім місяців 2024 року, а загальна інвестиційна активність у 2025 році поки що стагнувала. Ця слабкість інвестицій є вражаючою, оскільки зростання Китаю традиційно сильно зумовлене інвестиціями.

Дефляційні тенденції посилюються. Споживчі ціни в серпні 2025 року впали на 0,4 відсотка в річному обчисленні, вперше за три місяці потрапивши в негативну зону. Аналітики очікували зниження лише на 0,2 відсотка. Хоча споживчі ціни у вересні залишалися дещо позитивними, дефляційний тиск безпомилковий. Ціни виробників розвиваються ще більш різко: вони падають уже 35 місяців поспіль. У серпні вони впали на 2,9 відсотка, а у вересні – на 2,3 відсотка. Ця стійка дефляція виробників відображає надлишкові потужності та слабкий попит. Китай де-факто перебуває в дефляційному середовищі, що стримує споживання, оскільки споживачі відкладають покупки в очікуванні подальшого падіння цін.

Ринок праці демонструє значну напруженість, особливо серед молоді. Рівень безробіття серед молоді віком від 16 до 24 років (за винятком студентів) зріс до 18,9 відсотка у серпні 2025 року – найвищого рівня з грудня 2023 року. У липні він вже досяг 17,8 відсотка, порівняно з 14,5 відсотка у червні. Ці різкі коливання та високий рівень відображають структурні проблеми на ринку праці. Випускники намагаються знайти роботу, оскільки такі сектори, як технології, нерухомість та освіта, перебувають під тиском. Малі та середні підприємства – важливі роботодавці молоді – стикаються з жорсткими умовами фінансування. Загальний рівень безробіття в міських районах зріс до 5,3 відсотка у серпні. Уряд тимчасово припинив публікацію даних про безробіття серед молоді у 2023 році після того, як вони перевищили 21 відсоток, а пізніше скоригував методологію.

Незважаючи на ознаки відновлення, споживча довіра залишається історично низькою. Хоча первинний індекс споживчих настроїв у жовтні 2025 року був вищим, ніж у попередні місяці, споживчий клімат залишається нестабільним. Кілька факторів систематично перешкоджають приватному споживанню: по-перше, криза на ринку нерухомості руйнує багатство, оскільки житлова нерухомість становить більшість активів домогосподарств китайських сімей. Падіння цін на нерухомість знижує сприйняття добробуту та збільшує запобіжні заощадження. По-друге, багато домогосподарств достроково погашають іпотечні кредити замість того, щоб споживати, щоб уникнути надмірної заборгованості. По-третє, система соціального захисту недостатньо розвинена, що змушує до запобіжних заощаджень. Пенсійне страхування не охоплює всі верстви населення належним чином, охорона здоров'я вимагає значних доплат, а страхування на випадок безробіття та соціальна допомога залишаються на рудиментальному рівні. По-четверте, високий рівень безробіття серед молоді та нестабільна зайнятість створюють побоювання щодо майбутнього.

Нещодавня реформа обов'язкових внесків на соціальне страхування парадоксально загострила ситуацію. Починаючи з вересня 2025 року, всі роботодавці будуть зобов'язані сплачувати внески на соціальне страхування за всіх постійних працівників – практика, яку часто обходили. Ця реформа має на меті зміцнити систему соціального захисту та відновити пенсійні фонди в довгостроковій перспективі, але в короткостроковій перспективі вона створює тягар як для роботодавців, так і для працівників. Витрати малого бізнесу зростають, а працівники отримують нижчу чисту заробітну плату. У період економічної слабкості ця реформа посилює тиск на споживання та зайнятість, хоча довгостроковий намір – зміцнення соціального забезпечення – є принципово правильним.

Незважаючи на масштабне втручання уряду, сектор нерухомості не демонструє ознак стабілізації. Уряд оголосив про певні заходи у травні 2024 року та неодноразово після цього: зниження вимог до власного капіталу для покупців, які купують житло вперше, з 20 до 15 відсотків, скасування нижчих лімітів процентних ставок за іпотекою та запуск програми на суму 300 мільярдів юанів для придбання незавершеної нерухомості для переобладнання в соціальне житло. У листопаді 2024 року Китай майже подвоїв обсяг кредитування у так званому білому списку для проектів нерухомості та забудовників. Обсяги фінансування незавершених проектів були значно збільшені. Тим не менш, ціни продовжують падати, а продажі падають. Рейтингове агентство Fitch описує відновлення ринку як крихке та залежне від економіки, зайнятості та доходів домогосподарств — усіх ослаблених факторів. Економісти Nomura попереджають про неминучу кризу попиту у другій половині року.

Підходить для цього:

• "Верхня світу" - Трансформація бізнесу Китаю: межі експортної моделі та кам'янистий шлях до внутрішньої економіки

Між стагнацією та стимулюванням: як різні системи реагують на кризи зростання

Порівняльний аналіз інших економік та їхнього підходу до структурних економічних проблем проливає світло на ситуацію в Китаї. Особливо повчальними є випадки Японії, Сполучених Штатів та Німеччини, які представляють різні моделі розвитку та реагування на кризу.

Після того, як у 1990/91 роках лопнула бульбашка на ринку нерухомості та фондового ринку, Японія пережила три втрачені десятиліття низького зростання та дефляції. Паралелі з Китаєм очевидні: бульбашка на ринку нерухомості, високий рівень боргу, демографічні зміни та дефляційні ризики. Японія відповіла десятиліттями політики низьких процентних ставок, масштабними інвестиціями в державну інфраструктуру та, зрештою, кількісним пом'якшенням з боку центрального банку. Коефіцієнт державного боргу різко зріс до понад 250 відсотків ВВП. Тим не менш, стійкого виходу з пастки зростання досягнуто не було. Лише нещодавно Японія знову продемонструвала більш стабільне зростання, зумовлене споживчим попитом та корпоративними інвестиціями. ВВП зріс на 2,2 відсотка в річному обчисленні у другому кварталі 2025 року. Цей успіх ґрунтується на структурних реформах ринку праці, зростанні заробітної плати та підвищенні довіри споживачів. Японський досвід вчить нас, що без структурних реформ монетарні та фіскальні стимули зникають; вихід з дефляції та стагнації займає десятиліття; демографічні зміни значно гальмують зростання, зумовлене споживанням.

Сполучені Штати представляють протилежну модель: економіку, що значною мірою орієнтована на споживання, в якій витрати на приватне споживання становлять приблизно дві третини ВВП. Американська економіка продемонструвала надзвичайну стійкість з часу пандемії. ВВП зріс на 2,8 відсотка у третьому кварталі 2024 року, головним чином завдяки витратам на приватне споживання. Це високе споживання ґрунтується на кількох факторах: відносно високій реальній заробітній платі, комплексній системі соціального захисту, включаючи страхування на випадок безробіття, розвиненому кредитному ринку та впливі на багатство від зростання цін на акції та нерухомість. Однак ця модель досягається ціною зростання через високий рівень боргу: приватний борг американців досяг рекордно високого рівня в 13,9 трильйона доларів на кінець червня 2024 року, а іпотечне кредитування, на рівні 9,4 трильйона доларів, перевищило докризовий рівень 2008 року. Загальне співвідношення боргу до ВВП у Сполучених Штатах становить 351 відсоток ВВП. Споживачі США з їхньою купівельною спроможністю становлять 17 відсотків світового економічного виробництва — більше, ніж весь ВВП Китаю. Це високе споживання підтримує світову економіку, але є крихким у довгостроковій перспективі через високий рівень боргу. Для Китаю модель США ілюструє це: зростання, зумовлене споживанням, вимагає вищої заробітної плати, кращого соціального забезпечення та функціонуючого кредитного ринку — усі ці сфери є в яких Китаю потрібно наздогнати.

Німеччина, у свою чергу, представляє експортно-орієнтовану модель, подібну до китайської, хоча й зі значно вищим рівнем споживання. Німецька економіка здебільшого стагнує з 2023 року, і МВФ очікує зростання лише на 0,2 відсотка у 2025 році та 0,9 відсотка у 2026 році. Німеччина страждає від подібних проблем, як і Китай: слабкий внутрішній попит, структурні проблеми в ключових галузях промисловості (автомобільна), залежність від експорту та демографічні зміни. Розвиток торгівлі з Китаєм є особливо актуальним: німецький експорт до Китаю скоротився на 14,2 відсотка за перші п'ять місяців 2025 року, тоді як імпорт з Китаю зріс на десять відсотків. Втрати в автомобільній промисловості є особливо разючими, експорт до Китаю скоротився на 36 відсотків. Водночас Німеччина імпортує китайську продукцію за цінами, що падають, тоді як Китай експортує свою дефляцію. Цей розвиток подій демонструє, що надлишкові потужності та агресивна експортна стратегія Китаю дестабілізують торговельних партнерів; другий китайський шок сильно б'є по розвинених промислових країнах.

Ще одним цікавим прикладом для порівняння є країни, що розвиваються, такі як Індія та Бразилія, які більше покладаються на внутрішнє споживання. Індія демонструє вражаюче зростання на 6,6 відсотка у 2025 році та прогнозується на 6,2 відсотка на 2026 рік. Це зростання базується на молодшій демографічній ситуації, зростанні доходів, індустріалізації та інвестиціях в інфраструктуру. Модель розвитку Індії зміщується від зростання, зумовленого споживанням, до зростання, зумовленого інвестиціями, тоді як Китаю доведеться, навпаки, перейти від інвестицій до споживання. Демографічний дивіденд Індії – молоде, зростаюче населення – різко контрастує зі старіючим суспільством Китаю. Прогнозується, що країни, що розвиваються, в цілому зростатимуть значно швидше у 2025 році – на 4,2 відсотка порівняно з розвиненими країнами – на 1,6 відсотка. Зростання споживання на ринках, що розвиваються, – це мегатренд, від якого Китай може отримати вигоду як експортер, якщо він вирішить свої проблеми з надлишковими потужностями та уникне створення торговельних бар'єрів через демпінговий експорт.

Порівняльний аналіз розкриває скрутне становище Китаю: японський сценарій втраченого десятиліття загрожує, якщо структурні реформи не втіляться в життя. Американська модель зростання, зумовленого споживанням, вимагає глибоких соціальних та економічних трансформацій, що тягне за собою політичні ризики. Німецька модель показує, що експортна орієнтація досягає своїх меж у фрагментованій світовій економіці зі зростанням торговельних бар'єрів. Водночас Китай втрачає свою відносну привабливість порівняно з іншими ринками, що розвиваються, як місце для інвестицій та двигун зростання.

Наша китайська експертиза в розвитку бізнесу, продажах та маркетингу - Зображення: Xpert.Digital

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Критична оцінка: структурні перешкоди, системні ризики та ідеологічні бар'єри

Критична оцінка економічної ситуації в Китаї повинна охоплювати кілька вимірів: економічні ризики, соціальні потрясіння, екологічні витрати, геополітичні наслідки та питання спроможності до системних реформ.

На економічному рівні поточна ситуація створює численні небезпеки. Ризик дефляційної спіралі за японським зразком є ​​реальним. Падіння цін гальмує споживання та інвестиції, зменшує корпоративні прибутки, збільшує реальне боргове навантаження та призводить до звільнень – самопідсилювальний низхідний процес. 35-місячний період дефляції цін виробників демонструє, що цей процес вже значно просунувся. По-друге, ризики для фінансової стабільності нависають через високу заборгованість місцевих органів влади, забудовників та компаній. МВФ попереджає, що Китай знаходиться на межі дефляційної пастки боргів. Заборгованість місцевих підприємств, що займаються транспортуванням, транспортуванням та транспортуванням (LGFV), та місцевих органів влади досягає проблематичних рівнів. По-третє, надлишкові потужності можуть призвести до масового закриття компаній, як це вже передбачено в сонячній галузі. Якщо компанії систематично змушені продавати за собівартістю виробництва або нижче, їхнє існування опиняється під загрозою. По-четверте, існує ризик ескалації торговельних конфліктів через агресивну експортну стратегію Китаю. Захід все частіше реагує на демпінговий експорт Китаю тарифами та торговельними бар'єрами.

У соціальному плані криза таїть у собі значний потенціал для конфлікту. Високий рівень безробіття серед молоді породжує розчароване покоління. Майже кожна п'ята молода людина не може знайти роботу, незважаючи на часто відмінну освіту. Це явище – висококваліфіковані випускники без належного працевлаштування – є політично вибухонебезпечним. Водночас зростає соціальна нерівність. Житлова криза в першу чергу впливає на середній клас, який інвестував свої багатства в нерухомість і тепер зазнає втрат вартості або купує недобудовані квартири. Нові зобов'язання щодо соціального забезпечення обтяжують переважно малозабезпечених та малий бізнес. Недостатня система соціального захисту змушує до запобіжних заощаджень та стримує споживання. Ця соціальна напруженість може вибухнути протестами, що чинитиме тиск на політичну систему.

Екологічні наслідки є неоднозначними. З одного боку, масове розширення Китаєм відновлюваних джерел енергії призводить до глобального прогресу в декарбонізації. Надмірні потужності сонячної та вітрової енергетики знижують витрати в усьому світі та прискорюють енергетичний перехід. З іншого боку, ці надлишкові потужності є результатом марнотратної, нескоординованої промислової політики. Ресурси розподіляються неефективно, а вплив виробництва на навколишнє середовище є значним. Надвиробництво електромобілів призводить до цінових війн, які ставлять під загрозу якість та сталий розвиток. Крім того, енергопостачання Китаю продовжує базуватися переважно на вугіллі, що підриває зусилля щодо захисту клімату.

Геополітично економічна модель Китаю загострює міжнародну напруженість. Величезний профіцит торговельного балансу, що перевищує 875 мільярдів доларів у 2025 році, провокує торговельних партнерів. Цей профіцит відображає не силу, а катастрофічний внутрішній попит і відчайдушну експортну стратегію. Китай затоплює ринки субсидованими товарами, що загрожує вітчизняній промисловості. Реакції передбачувані: ЄС запроваджує тарифи на китайські електромобілі, а США погрожують масовим підвищенням тарифів. Ескалація торговельної війни між США та Китаєм накладе величезний тягар на світову економіку. МВФ прямо застерігає від такого сценарію. Крім того, Китай дедалі більше використовує своє монопольне становище в критично важливої ​​сировини та технологіях як стратегічну зброю. Експортний контроль над рідкісноземельними елементами, літієм, графітом та іншими матеріалами загострює геополітичну напруженість.

Ключове питання полягає в тому, чи здатна китайська система на необхідні структурні реформи. Консенсус серед економістів очевидний: Китай повинен зміцнити внутрішнє споживання, розширити систему соціального захисту, скоротити надлишкові потужності та трансформувати свою економічну модель. Однак ці реформи вимагають політичних рішень, які порушують корисливі інтереси та призводять до короткострокових втрат зростання. Зміцнення соціального забезпечення вимагає вищих податків або зборів. Скорочення надлишкових потужностей призводить до банкрутств компаній та втрати робочих місць. Зменшення експортної залежності зменшує доходи експортно-орієнтованих галузей та регіонів. Відновлення фінансів місцевого самоврядування вимагає податкових реформ та централізації, що загрожує регіональним інтересам.

Поки що зусилля з реформування показали незначний вплив. Пакет економічних стимулів на суму десять трильйонів юанів, оголошений у листопаді 2024 року, був зосереджений головним чином на реструктуризації боргу місцевих органів влади, а не на стимулюванні споживання. Конкретних цифр щодо стимулювання споживання бракувало. Заходи мали радше стабілізуючий, ніж стимулюючий зростання ефект. У грудні 2024 року Політбюро оголосило про більш проактивну фіскальну політику та помірно м'яку монетарну політику на 2025 рік – найагресивніший стимул за десять років. Однак реалізація залишається невизначеною. Оголошення на сьогоднішній день систематично розчаровують через відсутність конкретних заходів та цифр. Зосередження уваги на стимулюванні споживання як головному пріоритеті, оголошене в березні 2025 року, досі не матеріалізувалося. 300 мільярдів юанів, запланованих на субсидії на споживання на 2025 рік, здаються скромними, враховуючи економічний обсяг понад 18 трильйонів доларів.

Структурною проблемою є домінування політичної раціональності над економічною. Голова Сі Цзіньпін робить більший акцент на аспектах безпеки та національній самодостатності. Стратегія «Зроблено в Китаї 2025» та 14-й п'ятирічний план підкреслюють технологічну самодостатність та зосередженість на внутрішньому ринку в дусі стратегії подвійного обігу. Ця стратегія спрямована на те, щоб зробити Китай менш вразливим до зовнішніх потрясінь. Однак вона ризикує закріпити неефективність та придушити інновації. Акцент на державній промисловій політиці призвів до надлишку потужностей, описаних вище. Зміна ситуації вимагатиме ідеологічного переосмислення.

Підходить для цього:

• Бомби уповільненої дії в Азії: чому приховані борги Китаю, серед інших, загрожують усім нам

Між контрольованими змінами та повзучою японізацією

Шляхи розвитку китайської економіки в найближчі роки можна окреслити кількома сценаріями, які базуються на різних припущеннях щодо готовності до реформ та зовнішніх факторах.

За оптимістичним сценарієм реформ Китай успішно здійснює поступовий перехід до моделі зростання, орієнтованої на споживання. Уряд впроваджує суттєві стимули споживання: прямі трансферти домогосподарствам, розширення пенсійної системи, покращення охорони здоров'я та податкові пільги для людей із середнім рівнем доходу. Криза на ринку нерухомості стабілізується завдяки масштабному державному втручанню: придбанню незавершених проектів, рекапіталізації забудовників, що переживають труднощі, та перетворенню порожнього житла на соціальне житло. Борг місцевих органів влади реструктуризується за допомогою програм реструктуризації боргу та податкових реформ. Надлишкові потужності скорочуються контрольованим чином шляхом формування картелів, обмежень виробництва та злиттів. Торговельні конфлікти із Заходом розряджаються шляхом переговорів. За цим сценарієм зростання стабілізується на рівні від чотирьох до 4,5 відсотків щорічно до 2030 року, коефіцієнт споживання поступово зростає до 50 відсотків ВВП, запобігаються ризики дефляції, а рівень безробіття серед молоді знижується. Однак цей сценарій вимагає політичної волі для далекосяжних реформ, чого Пекін ще не продемонстрував.

У песимістичному сценарії стагнації Китай залишається в пастці між недостатнім стимулюванням та відсутністю структурних реформ. Стимулювання споживання залишається нерішучим, структурні проблеми сектора нерухомості залишаються невирішеними, дефляційні тенденції посилюються, а борг продовжує зростати без вирішення питань сталого розвитку. Зростання сповільнюється до 3-3,5 відсотка щорічно, дефляція стає хронічною, безробіття серед молоді залишається високим, а соціальна напруженість зростає. Китай переживає фазу, подібну до втрачених десятиліть Японії: низьке зростання, дефляція, демографічні зміни та високий державний борг. Цей сценарій наразі видається не малоймовірним, оскільки реакція Пекіна досі була неадекватною. МВФ прямо попереджає, що Китай знаходиться на межі боргово-дефляційної пастки. Ризик японізації є реальним.

У кризовому сценарії проблеми неконтрольовано загострюються. Можливими тригерами є крах інших великих забудовників нерухомості з наслідками поширення кризи на фінансову систему, дефолт місцевих органів влади або місцевих самоврядних фондів, ескалація торговельної війни з величезними тарифами США та китайськими контрзаходами, а також соціальні заворушення через високий рівень безробіття та втрати активів. За цим сценарієм Китай скочується в рецесію, фінансова система перебуває під тиском, починається відтік капіталу, а юань різко падає. Політичне керівництво реагує авторитарними заходами та ще посиленням державного контролю, що посилює економічні проблеми. Цей сценарій менш імовірний, ніж сценарій стагнації, але його не можна виключати. ​​Високі валютні резерви Китаю, що перевищують три трильйони доларів, контроль за рухом капіталу та державний контроль над банківською системою дають уряду маневр для стримування кризи. Однак, якщо криза неконтрольовано загострюватиметься, ці інструменти можуть бути перевантажені.

Найбільш ймовірний сценарій знаходиться між стагнацією та реформами: Китай поступово впроваджує сильніші стимули, але уникає далекосяжних структурних реформ. Зростання стабілізується на рівні 3,5-4 відсотків щорічно – нижче амбітних цілей, але все ще позитивно. Ризики дефляції стримані, але не повністю усунені. Структурні проблеми зберігаються та уповільнюють довгострокове зростання. Безробіття серед молоді залишається високим, а рівень споживання зростає лише повільно. Китай переживає фазу переходу від швидкого до помірного зростання, подібно до інших країн Східної Азії до нього. Цей сценарій означає, що Китай залишається важливим двигуном зростання світової економіки, але вже не є домінуючим; соціальна стабільність зберігається, але розчарування залишається; а геополітична напруженість продовжує тліти без ескалації чи вирішення.

Фактичний розвиток подій визначатиме кілька факторів. По-перше, торговельна політика США: наскільки загостриться торговельна війна? Чи будуть фактично запроваджені 100-відсоткові тарифи на китайські товари, чи будуть збережені більш помірковані заходи? По-друге, готовність китайського керівництва до реформ: чи вдасться Сі Цзіньпіну подолати корисливі інтереси та здійснити структурні реформи? Четвертий пленум Центрального Комітету в жовтні 2025 року та прийняття 15-го п'ятирічного плану в 2026 році зададуть курс. По-третє, розвиток сектора нерухомості: чи стабілізується він у 2025 році, як сподівалися, чи криза поглибиться? По-четверте, демографічний розвиток: Китай швидко старіє, а його робоча сила скорочується, що структурно обмежує потенціал зростання. По-п'яте, технологічні прориви: чи вдасться Китаю стати технологічним лідером у майбутніх галузях, таких як штучний інтелект, що може генерувати нове зростання?

Потенційні збої можуть виникнути ззовні: глобальна рецесія серйозно вплине на експорт Китаю. Ескалація конфлікту на Тайвані призведе до санкцій та економічної ізоляції. Крах світової торгівлі через деглобалізуючий протекціонізм сильно вдарить по експортно-орієнтованих економіках, таких як Китай. І навпаки, деескалація зі США та успішна диверсифікація на нові експортні ринки – Африку, Південно-Східну Азію, Латинську Америку – можуть стабілізувати позиції Китаю.

Довгострокові наслідки для світової економіки є значними. Стагнація в Китаї означає слабше глобальне зростання, оскільки нинішній двигун зростання більше не існує. Водночас інші ринки, що розвиваються, особливо Індія, можуть набути значення. Глобальні ланцюги поставок диверсифікуються від Китаю, створюючи неефективність, але підвищуючи стійкість. Торговельна війна фрагментує світову економіку на блоки, зводячи нанівець покращення добробуту від вільної торгівлі. Для Європи та Німеччини слабкість Китаю означає, з одного боку, скорочення експорту, а з іншого, полегшення конкурентного тиску з боку демпінгу китайського експорту.

Підходить для цього:

• Чому експорт Китаю послаблюється та як розвивається торгівля зі США та ЄС?

Стратегічні наслідки: між тиском реформ та політичним паралічем

Аналіз китайської економічної кризи призводить до кількох ключових висновків, які мають далекосяжні наслідки для різних учасників.

Ключовий висновок для політичних діячів у Китаї полягає в наступному: поточна модель зростання вичерпана, і перехід до зростання, орієнтованого на споживання, неминучий. Альтернативою є повзуча японізація з втратою десятиліть низьких темпів зростання. Цей перехід вимагає далекосяжних структурних реформ, які є болісними в короткостроковій перспективі, але необхідними в довгостроковій. Зокрема, це означає: масове розширення системи соціального захисту, включаючи універсальне пенсійне страхування, охорону здоров'я та допомогу по безробіттю; податкові реформи для фінансування соціальних послуг та реструктуризацію фінансів місцевих органів влади; перерозподіл доходів і багатства для зміцнення купівельної спроможності мас; лібералізацію фінансового сектору для покращення розподілу капіталу; скорочення надлишкових потужностей шляхом контрольованої консолідації ринку; переорієнтацію промислової політики з кількісного розширення на якісні інновації; деескалацію торговельної війни шляхом переговорів та ліквідацію недобросовісної торговельної практики. Цей порядок денний реформ добре відомий, але його реалізація досі не вдалася через брак політичної волі та корисливих інтересів.

Для бізнес-лідерів у Китаї та за кордоном часи двозначних темпів зростання Китаю минули; помірне розширення на три-чотири відсотки стало новою нормою. Стратегії мають адаптуватися. Для китайських компаній це означає зосередження на внутрішньому ринку замість експортної залежності, якості замість кількості, інноваціях замість імітації та прибутковості замість погоні за часткою ринку. Руйнівні цінові війни в багатьох галузях промисловості є нестійкими. Міжнародним компаніям необхідно диверсифікуватися, позбувшись залежності від Китаю. Це стосується як ринків збуту, так і ланцюгів поставок. Китай залишається важливим, але більше не повинен бути домінуючою опорою. Мантра «У Китаї, для Китаю» набирає обертів: виробництво для китайського ринку має все частіше здійснюватися на місцевому рівні, тоді як інші регіони слугуватимуть виробничими майданчиками для світових ринків.

Для інвесторів оцінка є неоднозначною. Китайські акції, такі як Alibaba, JD.com та PDD, пропонують потенційно привабливі можливості для входу за низькими оцінками. Якщо сподівані пакети економічних стимулів будуть реалізовані, це може призвести до значного зростання цін. Однак невизначеність висока, а невтішні економічні дані та недостатнє стимулювання можуть призвести до подальших збитків. Довгострокові інвестори з апетитом до ризику можуть інвестувати вибірково, тоді як короткостроковим інвесторам слід діяти обережно. Диверсифікація в інші ринки, що розвиваються, особливо в Індію, видається розумною. Тенденція споживання на ринках, що розвиваються, є потужним мегатрендом, але Китай не єдиний і може більше не бути найпривабливішим бенефіціаром.

Це створює дилему для європейської та німецької економічної політики. З одного боку, Китай є найважливішим торговельним партнером з величезною взаємозалежністю. З іншого боку, китайські надлишкові потужності та демпінговий експорт дестабілізують європейську промисловість. Потрібна надійна торговельна політика: забезпечення умов справедливої ​​конкуренції, захист критично важливих галузей промисловості за допомогою тарифів, де це необхідно, але уникнення всебічного протекціонізму. Водночас Європа повинна зміцнювати власну конкурентоспроможність за допомогою інновацій, інвестицій та структурних реформ. Залежність від Китаю щодо критично важливих технологій та сировини має бути зменшена. Диверсифікація торговельних відносин з іншими ринками, що розвиваються, є стратегічно необхідною.

Ставки для світового економічного порядку високі. Ескалація торговельної війни між США та Китаєм фрагментує світову економіку на блоки та знижує глобальний добробут. Багатостороння торговельна система СОТ вже серйозно пошкоджена, і подальша деглобалізація загрожує. Водночас проблеми Китаю демонструють, що державне зростання досягає своїх меж і призводить до неефективності. Ринкова економіка з вільною торгівлею, що базується на правилах, залишається вищою, але потребує подальшого розвитку для боротьби з недобросовісною практикою.

Довгострокове значення економічної кризи в Китаї виходить за рамки економічних аспектів. Воно стосується питання про те, чи може китайська модель авторитарного капіталізму бути успішною в довгостроковій перспективі. Поточна криза вказує на структурні обмеження цієї моделі: неправильний розподіл через державний контроль, відсутність прав споживачів та соціального забезпечення, що стримує споживання, політичні пріоритети над економічною раціональністю та відсутність гнучкості в адаптації до змінних умов. Чи зможе Китай подолати ці обмеження шляхом реформ у рамках існуючої системи, чи необхідні більш фундаментальні зміни, є вирішальним питанням на найближчі роки. Відповідь на це питання визначатиме не лише економічне майбутнє Китаю, але й геополітичний баланс сил та привабливість різних економічних і соціальних моделей у всьому світі.

☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька

☑ Нове: листування на вашій національній мові!

Konrad Wolfenstein

Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.

Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.

☑ Підтримка МСП у стратегії, порадах, плануванні та впровадженні

☑ Створення або перестановка цифрової стратегії та оцифрування

☑ Розширення та оптимізація міжнародних процесів продажів

☑ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑ Піонерський розвиток бізнесу / маркетинг / PR / Мір

Скористайтеся перевагами великого, п'ятикратного досвіду Xpert.Digital у комплексному пакеті послуг | Дослідження та розробки, XR, PR та оптимізація цифрової видимості - Зображення: Xpert.Digital

Xpert.digital має глибокі знання в різних галузях. Це дозволяє нам розробити кравці, розроблені стратегії, пристосовані до вимог та проблем вашого конкретного сегменту ринку. Постійно аналізуючи тенденції на ринку та здійснюючи розвиток галузі, ми можемо діяти з передбаченням та пропонувати інноваційні рішення. З поєднанням досвіду та знань ми створюємо додаткову цінність та надаємо своїм клієнтам вирішальну конкурентну перевагу.

Детальніше про це тут:

• Використовуйте 5 -разову компетентність xpert.digital в одній упаковці - від 500 € на місяць