Кінець ілюзії: економіка Росії – між воєнними прибутками та структурним колапсом

Незважаючи на зростання ВВП: Чому Москва боїться неплатоспроможності та стагфляції – воєнна економіка Росії прямує до структурного колапсу

«Майже неминуче»: пов'язаний з Кремлем інститут прогнозує рецесію до 2026 року

На перший погляд, російська економіка видається феноменом стійкості: попри всеохопні західні санкції та величезні воєнні витрати, Кремль повідомляє про зростання роздрібних продажів та позитивний валовий внутрішній продукт. Але кожен, хто зазирне за фасад офіційної статистики, розпізнає систему в стані канібальського самознищення. Те, що уряд продає як економічну життєздатність, насправді є результатом масштабного, фінансованого за рахунок боргів, кейнсіанського типу нарощування озброєнь, яке зараз досягає своїх фізичних та фінансових меж.

Попереджувальні знаки безпомилкові: навіть урядові експерти з Центру макроекономічного аналізу зараз відкрито попереджають про рецесію, яка, ймовірно, настане не пізніше липня 2026 року. Країна опинилася в дилемі між історичною нестачею робочої сили, що посилюється мобілізацією та масовою еміграцією, та політикою центрального банку, який зі ставками до 21 відсотка відчайдушно намагається стримати інфляцію, водночас придушуючи всі цивільні інвестиції.

Зі скороченням Фонду національного добробуту та скороченням промислового виробництва поза оборонним сектором виявляється гірка реальність: поточне зростання Росії не є сталим, а радше купленим за рахунок майбутніх ресурсів. Наступний аналіз показує, як поєднання військового перегріву, структурних вузьких місць та боргової пастки, що нависає, невблаганно веде країну в економічний глухий кут, з якого немає безболісного виходу.

Країна на межі неплатоспроможності: Як воєнна економіка Путіна веде у глухий кут

Російська економіка перебуває в парадоксальному стані. На перший погляд, деякі макроекономічні показники, такі як зростання роздрібних продажів на 3,3–4,8 відсотка та державні витрати на масове розширення військового потенціалу, вказують на економічну життєздатність. Однак цей поверхневий блиск маскує глибшу структурну кризу, яка проявляється прискореними темпами та веде країну до економічного колапсу, який, на думку найважливіших російських економічних інститутів, зараз практично неминучий.

У грудні 2025 року Центр макроекономічного аналізу та короткострокового прогнозування — урядовий інститут, не відомий панікерством — попередив, що російська економіка, ймовірно, вступить у рецесію до липня 2026 року. Це був не песимістичний маргінальний прогноз, а офіційна думка тих інституційних гравців, які були найближче до Кремля. Цей висновок є ще більш вражаючим, оскільки в ньому чітко зазначено, що навіть поступове пом'якшення монетарної політики не запобіжить такому розвитку подій — визнання структурних проблем, які неможливо вирішити за допомогою циклічних заходів.

Детальніший аналіз виявляє основну динаміку як результат двох взаємодіючих кризових тенденцій: по-перше, перегріву військово-промислового комплексу, який створює системні перешкоди та придушує цивільну економіку; по-друге, обмежувальної монетарної політики, спрямованої на контроль цього перегріву, але водночас паралізує загальний попит. Ці дві тенденції є несумісними – Росія не вирішить свою дилему ні шляхом пом'якшення монетарної політики, ні шляхом подальшого посилення монетарної політики.

Ілюзія зростання: воєнна економіка як рушійна сила зростання

Щоб зрозуміти поточну ситуацію, потрібно спочатку проаналізувати динаміку зростання у короткостроковій та середньостроковій перспективі. У 2024 році валовий внутрішній продукт (ВВП) Росії зріс приблизно на 4,3 відсотка, що, враховуючи західні санкції та війну, що триває, на перший погляд виглядає вражаюче. Однак це зростання не є результатом підвищення продуктивності, інновацій чи розширення експортних ринків, а просто наслідком величезних державних військових витрат. Міністерство фінансів Росії планує витрати на оборону приблизно в 145 мільярдів доларів на 2025 рік, що не лише безпосередньо фінансує військові операції, але й опосередковано стимулює споживання та інвестиції в окремих регіонах через заробітну плату, бонуси та контракти на постачання озброєнь.

Ця модель певний час давала вражаючі результати, базуючись на припущеннях про існування необмежених зовнішніх ресурсів, а саме, валютних резервів центрального банку Росії та доходів від експорту нафти. Однак зараз стає зрозуміло, що ці резерви обмежені, а засоби для фінансування цієї моделі зростання швидко скорочуються. Фонд національного добробуту, ліквідний резервний фонд Росії, скоротився з 8,66 трильйона рублів у 2021 році до 3,39 трильйона рублів у 2025 році – скорочення понад 60 відсотків лише за чотири роки. Це відображає перехід ресурсів від майбутніх поколінь до поточних воєнних витрат.

Офіційний прогноз російського уряду щодо зростання неодноразово знижувався. Ще навесні 2025 року уряд очікував зростання на рівні 2,5 відсотка на 2025 рік; у вересні він переглянув цей прогноз до 1,0 відсотка. На 2026 рік очікується зростання лише на 1,3 відсотка, після попереднього прогнозу в 2,4 відсотка. Це не є тимчасовим уповільненням, а радше вступом у стадію структурного виснаження.

Дефіцит робочої сили як нездоланна перешкода

Другим вузьким місцем, вирішальним для зростання, є дефіцит робочої сили, який перетворився на квазіструктурну проблему. Хоча офіційний рівень безробіття впав до історично низького рівня в 2,2 відсотка, що в ринковій економіці зазвичай свідчить про повну зайнятість, ця статистика містить оманливий елемент. Фактичний дефіцит виникає не через надмірну зайнятість, а через три взаємодіючі фактори: військову мобілізацію, еміграцію та втрати робочої сили через міграцію.

З початку війни в Україні приблизно від 770 000 до одного мільйона чоловіків було спрямовано до військового сектору, або через офіційну мобілізацію, або за контрактами найманців. Це не лише скоротило безпосередньо доступну робочу силу, але й змусило оборонні компанії платити вищу заробітну плату за набір працівників з цивільного сектору. Водночас стало очевидним, що з 2022 року Росію покинули приблизно від 700 000 до одного мільйона людей, включаючи багатьох висококваліфікованих фахівців, і більшість не повернулася. Це призвело до дефіциту кваліфікованих кадрів у технологічно вимогливих секторах.

Крім того, є трудові мігранти з Центральної Азії, які складають близько 90 відсотків іноземної робочої сили в Росії та підтримують на плаву такі сектори, як логістика, сільське господарство, будівництво та сфера послуг. Після посилення міграційного законодавства 2024 року, прийнятого у відповідь на теракт на концертному майданчику Crocus City Hall, кількість трудових мігрантів з Таджикистану різко скоротилася на 16 відсотків у першій половині 2024 року. Міністерство праці Росії прогнозує, що дефіцит робочої сили може зрости до 2,5-11 мільйонів осіб до 2030 року — сценарій, який фундаментально ставить під сумнів довгостроковий потенціал зростання економіки.

Російський центральний банк прямо попередив, що зростання заробітної плати продовжує випереджати зростання продуктивності праці, що призводить до посилення інфляційного тиску. Хоча мільйон індійських гастарбайтерів, як пропонують представники галузі, пом'якшили б цей дефіцит у короткостроковій перспективі, це видається політично та логістично нереалістичним, особливо враховуючи серйозну шкоду, якої репутація Росії як роботодавця зазнала через війну та нестабільність.

Пастка монетарної політики: дилема процентної ставки без виходу

Щоб стримати інфляцію, російський центральний банк різко посилив свою політику. Ключову процентну ставку було підвищено з 9,5 відсотка у лютому 2022 року до 21 відсотка у жовтні 2024 року – найвищого рівня за два десятиліття. Перше зниження до 16,0 відсотка відбулося у грудні 2025 року, після того, як інфляція зростала дещо повільнішими темпами. Але цей режим високих процентних ставок створює власну проблему: він робить кредити недоступними для малих та середніх підприємств, тим самим придушуючи інвестиції в цивільний сектор, який і без того стагнував.

Пов'язаний з урядом Центр макроекономічного аналізу ще в листопаді 2024 року попереджав, що зниження процентних ставок до 15-16 відсотків необхідне для уникнення рецесії. Однак це попередження виявилося лише бажаним. Структурна інфляція, зумовлена ​​не лише попитом, а й обмеженнями пропозиції та стагфляційною динамікою, не може бути ефективно контрольована підвищенням процентних ставок. Водночас зниження процентних ставок лише розпалить інфляцію, не вирішуючи основних проблем нестачі робочої сили та нестачі інвестицій.

Це дилема, яку центральний банк та уряд не можуть вирішити: високі процентні ставки пригнічують цивільну економіку, не борючись по-справжньому з інфляцією; зниження процентних ставок знову прискорить інфляцію, не створюючи нових виробничих потужностей. Сталіністи назвали б цей сценарій «стагфляцією» — високою інфляцією в поєднанні з низьким або негативним зростанням — станом, який важче подолати, ніж просту рецесію.

Наша глобальна галузева та бізнес-експертиза в розвитку бізнесу, продажах та маркетингу - Зображення: Xpert.Digital

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Спад промисловості: дані індексу PMI як попереджувальний сигнал

Справжній стан реальної економіки розкривається в індексах менеджерів із закупівель (PMI), які розраховуються на основі опитувань керівників галузі. PMI вище 50 сигналізує про економічне зростання, значення нижче 50 – про скорочення. У жовтні 2025 року індекс PMI у виробничій галузі Росії впав до 48,1 пункту – сьомий місяць поспіль нижче порогу зростання. Ще більш тривожним є те, що це скорочення прискорилося, причому виробництво скоротилося найшвидшими темпами з березня 2022 року.

Причини численні: кількість нових замовлень неухильно скорочується; як внутрішні клієнти, так і експортні ринки демонструють слабкий попит; компанії повідомляють про проблеми з ланцюгами поставок, зростання цін на сировину та геополітичну невизначеність. Особливо варто зазначити, що ділова довіра впала до найнижчого рівня з травня 2022 року, що свідчить про те, що керівники вважають власні перспективи похмурими. Це вражає, враховуючи рівень безробіття 2,2 відсотка – немає нормального надлишку робочої сили, який би заспокоїв бізнес.

У жовтні 2025 року індикатор рецесії від російського центрального банку, який фіксує ранні ознаки попередження, продемонстрував різке падіння: індикатор упав з 0,345 у серпні до 0,1 у жовтні – значення, яке історично вказує на ризик рецесії щонайменше дванадцять місяців. Таке падіння не є статистичним артефактом, а відображає фактичний вступ у період фундаментальної економічної слабкості.

Головоломка рубля та пастка торговельного балансу

Поверхневе спостереження може інтерпретувати російську валюту як ознаку сили. У 2025 році рубль зріс приблизно на 38 відсотків відносно долара США, що зробило його найсильнішою валютою року. Це можна інтерпретувати як ознаку впевненості та економічної стабільності. Однак причини такого зростання показують, що таке тлумачення оманливе.

Сильний рубль з'являється не внаслідок припливу капіталу чи збільшення попиту на російські товари, а насамперед через два фактори: по-перше, слабкість долара через тарифну політику адміністрації Трампа, а по-друге, і це ще важливіше, політика високих процентних ставок центрального банку, яка змушує іноземців платити рублеву премію, щоб взагалі отримати будь-який процентний дохід у Росії.

Але ця ревальвована валюта створює ключову проблему: вона робить російський експорт дорожчим і менш конкурентоспроможним, водночас зменшуючи імпорт. Оскільки доходи Росії від експорту сировинних товарів, особливо нафти та газу, деноміновані в доларах, зростання курсу рубля призводить до зменшення надходжень в іноземній валюті. Запланований у бюджеті на 2025 рік обмінний курс рубля був встановлений на рівні 96,5 рублів за долар; фактичний курс становив у середньому близько 82 рублів, що призвело до дефіциту державних доходів.

Дефіцит бюджету та боргова спіраль

Цей дефіцит доходів безпосередньо перетворився на зростаючу бюджетну кризу. Міністерство фінансів Росії неодноразово переглядало свій прогноз дефіциту бюджету на 2025 рік у бік збільшення: з початкових 0,5 відсотка ВВП до 2,6 відсотка ВВП – дефіцит приблизно 58 мільярдів євро. Це ще не відображає повного масштабу проблеми: так званий ненафтогазовий дефіцит – тобто дефіцит, який виник би без експорту сировинних товарів – оцінюється в 6,6 відсотка ВВП, що відповідає структурному бюджетному дефіциту, який може бути профінансований лише за рахунок державних облігацій та заморожування витрат.

Фінансування цих дефіцитів вже призвело до високого рівня боргу. Хоча офіційний державний борг залишається помірним у відсотках від ВВП (близько 16-17 відсотків), цей показник маскує справжню фіскальну ситуацію, яка характеризується необхідністю щорічно випускати кілька трильйонів рублів нових державних облігацій для фінансування воєнних витрат, які не можуть бути покриті поточними доходами. Дохідність цих облігацій коливалася від 18 до 22 відсотків у 2025 році — тягар, який навіть великі країни з таким рівнем витрат не можуть довго витримувати без впровадження структурних реформ.

Фонд національного добробуту, існуючий інструмент фінансування бюджетних дефіцитів, буде вичерпаний протягом кількох років, якщо ця тенденція збережеться. Це ставить Росію перед вибором: або різке скорочення військових витрат, що політично неможливо для Путіна, або збільшення податків та зобов'язань щодо споживання, що ще більше задушить цивільну економіку.

Двокласова економіка та регіональні розбіжності

Особливо проблематичним є виникнення дворівневої економіки. Сектори, тісно пов'язані з війною, — озброєння та оборонна промисловість, — розширюються, користуючись привілейованим доступом до державних коштів та каналів імпорту. Цивільні сектори, на які припадає переважна більшість ВВП, стагнують або скорочуються. Це не просто статистичне явище, а й відображається в разючій регіональній диспропорції.

Москва та Санкт-Петербург, де зосереджені основні виробники зброї, центральний банк та міністерство фінансів, отримують привілейований доступ до ресурсів, енергії та імпортних товарів. Периферія — такі регіони, як Ростов, Башкортостан та Якутія — відчувають дефіцит, еміграцію та зниження купівельної спроможності. Бензин нормували у понад двадцяти регіонах; у Москві постачання залишалися стабільними. Медіанна заробітна плата в мегаполісах приблизно вдвічі вища за середній показник по країні, а споживчі можливості значно кращі.

Ці регіональні розбіжності не є виразом економічної спеціалізації, а радше адміністративного перерозподілу, необхідного для підтримки функціонування системи під час її розпаду. Вони також сигналізують про політичну напруженість: у кількох регіонах відбулися протести проти зростання цін та дефіциту поставок, що свідчить про те, що внутрішня стабільність також перебуває під тиском.

Санкції та технологічний спад

Західні санкції є не просто зовнішньою перешкодою, а дедалі більше стають системними, загострюючи внутрішні економічні проблеми. Доступ до ключових технологій — напівпровідників, передового програмного забезпечення, товарів подвійного використання, верстатів з ЧПК — суворо обмежений. Це змушує російські оборонні компанії вдаватися до спрощених конструкцій та дешевших запасних частин, що зменшує їхній потенціал.

Особливо варто зазначити, що Росія втрачає конкурентоспроможність порівняно з Китаєм у секторі озброєнь, оскільки китайські виробники можуть виробляти продукцію без додаткових витрат, пов'язаних із санкціями, та постачати її дешевше. Це спростовує наратив про те, що Росія могла б компенсувати свої слабкі сторони за рахунок збільшення експорту зброї – експортний контроль та вимоги до дотримання законодавства роблять це неможливим.

Приватний сектор відреагував на цю ситуацію тим, що понад 1500 транснаціональних корпорацій покинули Росію. Відтік капіталу є масовим: за перші три квартали 2024 року іноземні інвестори вивели з реального сектору економіки Росії чистих 44 мільярди доларів; за два роки до цього виведення склало 218 мільярдів доларів. Прямі іноземні інвестиції впали до найнижчого рівня за 15 років.

З боку попиту: мовчазна довіра перетворюється на відкритий сумнів

Незважаючи на позитивні показники роздрібних продажів – зростання на 3,3–4,8 відсотка у 2025 році – глибший аналіз виявляє ознаки обережності споживачів. Купівля пива різко впала на 16,3 відсотка у першій половині 2025 року, що деякі аналітики інтерпретують як показник прихованих проблем купівельної спроможності. Водночас грошова маса опинилася під тиском – центральному банку довелося посилити контроль за рухом капіталу, щоб мінімізувати втрати від курсової різниці.

Довіра бізнесу різко впала. Згідно з опитуванням Левада-центру, майже дві третини населення Росії вважають, що 2025 рік буде складним для економіки; 60 відсотків очікують того ж самого для політики. Це не судження західних критиків, а судження самих громадян Росії. Частково ця втрата довіри є раціональною: бізнес знає, що високі процентні ставки означають дорогі кредити; він знає, що робочої сили не вистачає; він знає, що приватні інвестиції не мають сенсу без зовнішнього попиту.

Нестійка модель фінансування війни

Основною причиною всіх цих проблем є фундаментальна модель російської економічної стратегії, яка базується на припущенні необмежених зовнішніх ресурсів. Кремль фінансує свою війну за рахунок бюджетних витрат, що оплачуються експортом сировини та виснаженням запасів. Поки ціни на нафту були достатньо високими (понад 90 доларів за барель), а запаси все ще були великими, ця модель функціонувала відповідно до логіки статистичного обліку, а не економічної стійкості.

Але зараз стає зрозуміло, що резерви обмежені – Фонд національного добробуту незабаром буде вичерпаний – а ціни на нафту перебувають під тиском через глобальне перевиробництво та зниження попиту. Припинення війни загострить проблему, а не вирішить її: скорочення замовлень на озброєння, падіння доходів домогосподарств у «солдатських регіонах» та спад промислового виробництва відбудуться в період без зовнішнього попиту воєнного часу. «М’яке повернення» до економіки мирного часу неможливе; будь-який перехід спричинить значні економічні потрясіння.

Структурний характер спаду

Російська економіка переживає не циклічну кризу, а структурну, що виникає внаслідок суперечності між військовою мобілізацією економіки та її обмеженими матеріальними ресурсами. Дефіцит робочої сили, високі процентні ставки, бюджетна криза, ревальвація валюти, відтік капіталу та крах довіри – це не незалежні проблеми, а радше прояви одного й того ж явища: воєнної економіки, яка досягла своїх меж.

Контрзаходи, вжиті центральним банком і міністерством фінансів – підвищення процентних ставок, контроль за рухом капіталу, підвищення податків – аналогічні заходам системи, яку неможливо реформувати зсередини, не відмовившись від самої військової моделі. Ймовірно, це доля Росії на наступні кілька років: спад без швидкого скорочення, повільне вичерпання ресурсів із постійним звуженням доступних варіантів. Центр макроекономічного аналізу має рацію: рецесія тепер неминуча. Питання вже не в тому, чи станеться вона, а в тому, наскільки глибокою та довгою вона буде, і якими будуть її соціальні та політичні наслідки.

☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька

☑ Нове: листування на вашій національній мові!

Konrad Wolfenstein

Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.

Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.

☑ Підтримка МСП у стратегії, порадах, плануванні та впровадженні

☑ Створення або перестановка цифрової стратегії та оцифрування

☑ Розширення та оптимізація міжнародних процесів продажів

☑ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑ Піонерський розвиток бізнесу / маркетинг / PR / Мір

Скористайтеся перевагами великого, п'ятикратного досвіду Xpert.Digital у комплексному пакеті послуг | Дослідження та розробки, XR, PR та оптимізація цифрової видимості - Зображення: Xpert.Digital

Xpert.digital має глибокі знання в різних галузях. Це дозволяє нам розробити кравці, розроблені стратегії, пристосовані до вимог та проблем вашого конкретного сегменту ринку. Постійно аналізуючи тенденції на ринку та здійснюючи розвиток галузі, ми можемо діяти з передбаченням та пропонувати інноваційні рішення. З поєднанням досвіду та знань ми створюємо додаткову цінність та надаємо своїм клієнтам вирішальну конкурентну перевагу.

Детальніше про це тут:

• Використовуйте 5 -разову компетентність xpert.digital в одній упаковці - від 500 € на місяць