Картковий будиночок Ілона Маска руйнується: ілюзія 1,8 трильйона – Чому бульбашка навколо Tesla та SpaceX зараз лусне

Місячні колонії та фантазії про штучний інтелект: абсурдні плани IPO SpaceX

Борги, цінові війни, порожні обіцянки: гірке пробудження для Ілона Маска

Місячні колонії, видобуток корисних копалин на астероїдах та роботи, створені для революції в повсякденному житті: Ілон Маск опанував мистецтво перетворення гігантських мрій на астрономічні оцінки фондового ринку, як ніхто інший. Але вражаюча епоха безмежного зростання, здається, наразі закінчилася, і реальність наздоганяє технологічного мільярдера з повною силою. Після історичного – і, на думку експертів, сильно переоціненого – IPO SpaceX акції аерокосмічної компанії стрімко падають. Водночас бізнес електромобілів Tesla бореться з інтенсивними ціновими війнами, зниженням маржі та невиконаними технологічними обіцянками. У наступній статті детально аналізується, як амбітні майбутні проекти перетворилися на небезпечну спекулятивну бульбашку, чому суворі бізнес-факти SpaceX та Tesla все частіше викликають тривогу у інвесторів, і які далекосяжні наслідки цей крах може мати для всього сектору штучного інтелекту та технологій.

Бульбашка Tesla-SpaceX лопається: коли мільярди будуються на фантазіях, а не на фактах

Йдеться про гроші, про багато грошей – і про те, як довго можуть підтримуватися оцінки, що суперечать будь-якій бізнес-логіці. SpaceX залучила 85 мільярдів доларів під час свого IPO, але з того часу ціна її акцій значно впала, і аналітики оцінюють, що пройдуть роки, перш ніж компанія дійсно стане прибутковою.

Сталося так, як мало статися. Після вражаючого старту та швидкого, вище середнього зростання цін на акції, космічна компанія Ілона Маска SpaceX також стрімко повернулася на землю. Початкові прибутки не вдалося підтримувати, і акції тимчасово знову наблизилися до ціни IPO. Для цього є кілька взаємопов'язаних причин.

Ейфорія та раптове падіння

Акції SpaceX зросли до 225 доларів після того, що на той час було найбільшим IPO в історії — вражаючим дебютом, який також був цілком очікуваним. Але потім стався обвал ціни до 147 доларів. 22 червня став вирішальним днем, коли акції втратили 16 відсотків за один день. Того дня було знищено близько 600 мільярдів доларів ринкової капіталізації в результаті кількох несприятливих подій, що відбулися одночасно.

Борг як тривожний сигнал для інвесторів

Причиною найбільших щоденних збитків SpaceX на сьогоднішній день стала сама компанія. Після залучення 85 мільярдів доларів під час IPO, SpaceX оголосила про плани випуску облігацій на суму 25 мільярдів доларів, що згодом було завершено, хоча й на вимогливих умовах. Тільки за десятирічними облігаціями SpaceX довелося запропонувати на 1,4 процентного пункту більше відсотків, ніж за десятирічними казначейськими облігаціями США, оскільки інвестори вимагають суттєвої компенсації за ризик. Ця премія за ризик навряд чи суттєво знизиться в найближчому майбутньому, особливо якщо процентні ставки в США також зростуть.

У випадку SpaceX поєднується багато факторів: точні показники компанії, настрої ринку, емоції та завищені очікування. Залишивши осторонь будь-яке упередження ретроспективного аналізу з огляду на спад ейфорії IPO, варто поглянути на холодні, суворі факти.

Оцінка без жодного зв'язку з реальністю

SpaceX вийшла на біржу з оцінкою майже в 1,8 трильйона доларів. Але навіщо саме? З доходом приблизно в 19 мільярдів доларів, останній річний звіт показав збитки майже в 5 мільярдів доларів. Скептицизм зростає з огляду на величезні інвестиції в космічні технології та штучний інтелект, а також майже неймовірні потреби в капіталі, і цей скептицизм не є безпідставним: аналітики оцінюють, що SpaceX не отримає прибутку до 2030 року.

Бажання бути там за будь-яку ціну

Багато інвесторів все одно підписалися на акції, просто щоб «бути в грі» та швидко отримати прибуток, оскільки було зрозуміло, що банки, що брали участь в IPO, не дозволять найбільшому IPO в історії провалитися. Численні інвестори справді отримали непоганий прибуток від IPO; їм просто потрібно було продати акції у потрібний час.

Це принципово законно. Однак той факт, що в цьому брали участь також багато приватних інвесторів, робить це проблематичним. Хоча на ринок вийшло лише п'ять відсотків усіх акцій SpaceX, коли численні інвестори одночасно намагаються отримати свій прибуток і продати свої акції, виникає небажана динаміка продажу, що створює додатковий тиск на ціну акцій.

Терпіння окупається в IPO

Є вагома причина, чому емпіричне правило полягає в тому, щоб чекати приблизно шість тижнів після IPO. Протягом цього часу ціна акцій стабілізується, початковий ажіотаж розсіюється, оцінка адаптується до реальності, а очікування стають більш реалістичними. Наразі багато інвесторів, ймовірно, вже втратили свої інвестиції у SpaceX.

Майбутні можливості вже враховані в ціні

Це правда, що фондовий ринок загалом торгується на основі майбутніх очікувань, і бачення SpaceX є грандіозним і зрозумілим. Однак значна частина цього майбутнього потенціалу вже врахована в поточних оцінках, залишаючи мало місця для подальшого зростання. Лише коли компанія доведе, що її стратегія працює, коли зростання матеріалізується і з'являться прибутки, подальше зростання цін на акції буде виправданим; не раніше.

Тиск з боку інсайдерів на продажі ще попереду

Прибутків SpaceX у найближчому майбутньому не видно, про що компанія прозоро повідомила ще до свого IPO, забезпечивши обізнаність усіх зацікавлених сторін щодо наслідків. Тепер інвесторам потрібно уважно стежити за певними термінами, оскільки періоди блокування, накладені на існуючих акціонерів після IPO, незабаром закінчаться. Це означає, що починаючи з середини серпня на ринок буде випущено більше акцій SpaceX, що потенційно може чинити подальший тиск на зниження ціни акцій.

Постачальники індексів між порушенням правил та обережністю

Також викликає занепокоєння те, що деякі постачальники індексів включають акції SpaceX до своїх індексів достроково, використовуючи так звані правила швидкого входу. MSCI вже зробила це, а Nasdaq невдовзі після цього випустила Nasdaq 100, хоча раніше тримісячний період очікування був стандартним. SpaceX має лише невелику вагу в широко диверсифікованому індексі MSCI World, але ситуація в Nasdaq 100 інша. Тим не менш, постачальники індексів зобов'язані купувати акції, і за цінами, які аж ніяк не є вигідними, хоча ці покупки основними учасниками ринку, ймовірно, надали певну тимчасову підтримку ціні акцій.

Один постачальник не робить цього кроку: S&P продовжує наполягати на тому, що компанії повинні бути прибутковими, щоб бути включеними до S&P 500.

Жадібність, стратегія та наступні кандидати

IPO знову стало уроком жадібності та стратегії. Інвестори тепер мають можливість покращити свої результати завдяки майбутнім IPO компаній зі штучним інтелектом Anthropic та OpenAI, розробників чат-ботів Claude та ChatGPT. Обидві прагнуть вийти на біржу з оцінкою близько одного трильйона доларів США кожна, але штучний інтелект — це не вулиця з одностороннім рухом до вершини. Наразі серед інвесторів панує скептицизм, і навіть ті, хто підживлював бум протягом останніх трьох років, все частіше сумніваються, чи окупляться колись величезні інвестиції.

Коли всякий ажіотаж згасає

Приклад SpaceX може дещо послабити ейфорію IPO у секторі штучного інтелекту та технологій, і трохи більше реалізму в майбутньому точно не завадить. По суті, будь-яка надмірна реакція зрештою згасає, як це зараз можна спостерігати з акціями компаній, що займаються штучним інтелектом та технологіями, криптовалютами, оборонним сектором та дорогоцінними металами.

Дві автомобільні компанії оголошують себе корпораціями зі штучним інтелектом

Акції колишньої компанії з виробництва електромобілів Tesla та аерокосмічної фірми SpaceX зараз стрімко падають у вартості. Спочатку відомі своїми електромобілями та космічними подорожами, компанії були перейменовані на фірми штучного інтелекту їхнім генеральним директором Ілоном Маском в останні роки, щоб скористатися загальною інвестиційною бульбашкою навколо штучного інтелекту. При цьому їхні відповідні основні напрямки діяльності були занедбані, а розробка продуктів була повністю підпорядкована баченню Маска. Тепер наслідки цієї стратегії стають очевидними.

Продажі електромобілів без прибутку, попри нафтову кризу

Колись провідний світовий виробник електромобілів не зміг отримати прибуток від продажу своїх електромобілів, незважаючи на закриття Ормузької протоки та зростання цін на бензин у всьому світі. Це призвело до значного розчарування після конференції акціонерів за другий квартал 2026 року. Незважаючи на продаж 480 000 автомобілів під час найгіршої нафтової кризи з 1970-х років, прибутки не виправдали очікувань інвесторів, а ціна акцій впала з понад 380 доларів до нижче 310 доларів.

Наш досвід у розвитку бізнесу, продажах та маркетингу в США - Зображення: Xpert.Digital

Галузеві напрямки діяльності: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Більше інформації тут:

• Експертний бізнес-центр

Тематичний центр, що пропонує аналітичні матеріали та досвід:

• Платформа знань, що охоплює світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збірка аналітичних матеріалів, ідей та довідкової інформації з наших ключових напрямків діяльності
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Центр для компаній, які шукають інформацію про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Цінові війни за застарілі моделі

Компанії довелося запропонувати суттєві знижки та безвідсоткове фінансування, щоб продовжувати продавати нині застарілі Model 3 та Model Y. В результаті, а також через надмірно високі експлуатаційні витрати, Tesla втратила понад мільярд доларів США грошового потоку протягом розглянутого кварталу, незважаючи на високі показники продажів. Розкішні Model S та X, які разом з Model 3 та Y колись мали утворити назву S3XY, були зняті з виробництва. Cybertruck став історичним провалом в автомобільній промисловості і тепер його часто порівнюють з Ford Edsel 1958 року.

Каталог невиконаних обіцянок

Третю версію стаціонарної системи акумуляторного зберігання Megapack відкладено до 2027 року. Затримки, такі як перенесення випуску Tesla Semitruck на наступний рік або впровадження повноцінної системи автономного керування Autopilot, давно стали повторюваним ритуалом. Тим часом Roadster став майже міфічною фігурою. Робототаксі відправляється у виробництво без готової системи Autopilot, що, м’яко кажучи, слід охарактеризувати як значний бізнес-ризик.

Робот Optimus, який зараз нібито є ключовим компонентом бізнесу Tesla, не є комерційно життєздатним продуктом. Без дистанційного керування він все ще мало що може зробити, і навіть з дистанційним керуванням він не пропонує нічого, що виправдало б масове виробництво. Давно розрекламовані плани продавати 20 мільйонів автомобілів щорічно вже давно відкинуті.

Tesla живе за рахунок зростання цін на акції інших компаній

Значна частина квартального прибутку Tesla також була пов'язана зі зростанням ціни акцій SpaceX, яка належить Tesla. Однак з 30 червня акції SpaceX різко втратили в вартості. Випущені за номінальною вартістю 135 доларів, вони спочатку торгувалися приблизно за 160 доларів. Того ж дня вони зросли приблизно до 180 доларів, а в наступні дні досягли піку близько 220 доларів. Відтоді вони впали приблизно до 112 доларів і продовжують знижуватися.

Технологічний престижний проект без корисного навантаження

Starship стає дедалі проблематичнішим аспектом бізнесу SpaceX, не в останню чергу тому, що просте переривання тестового запуску 16 липня спричинило помітне падіння ціни акцій. Зусилля з розробки величезні. На початку липня було оголошено, що SpaceX завершила виготовлення 1000-го двигуна Merlin-1D для першого ступеня своїх ракет Falcon 9. Таким чином, загальна кількість побудованих перших ступенів для Falcon 9 та Falcon Heavy перевищила 100, і з того часу вони виконали 675 місій, оснащених додатковими 675 вакуумними двигунами Merlin.

На момент презентації двигуна Raptor 3 останній двигун Raptor 2 мав серійний номер 569. Було виготовлено понад 50 двигунів Raptor 1, а серійні номери Raptor 3 зараз наближаються до 200. З понад 800 побудованими двигунами жодного корисного навантаження ще не було запущено на орбіту, хоча ці двигуни, з їхньою вищою ефективністю та втричі більшою тягою за політ, теоретично могли б перевозити майже в чотири рази більше корисного навантаження. Якби SpaceX продовжила розробку частково багаторазової ракети, такої як Falcon 9 з двигунами Raptor, сотні польотів з корисним навантаженням від 70 до 100 тонн були б можливі давно.

Неминучий тиск з боку збуту на робочу силу

Починаючи з 6 серпня, співробітникам SpaceX буде дозволено продати свої перші пакети акцій на ринку. Очікується, що пропозиція перевищить попит, що чинитиме подальший тиск на зниження ціни акцій. Тому не дивно, що заклики до злиття Tesla та SpaceX стають дедалі більш запеклими, поки акції SpaceX, які гротескно переоцінені за об'єктивними критеріями, все ще мають значні ціни.

Ціна в стилі землевласника

Незвично, але Ілон Маск сам встановив ціну емісії акцій SpaceX. Зазвичай ціну визначають банки, що беруть участь в IPO. Однак ці банки заробляють свої гроші за рахунок невеликого відсотка від ціни продажу розміщених акцій. Це створює упередженість і змушує їх погоджуватися на завищену оцінку, що, очевидно, мало місце у випадку з оціненими 1,8 трильйона доларів.

Оцінка, яка суперечить усім ключовим показникам

Ця оцінка, очевидно, була обрана для того, щоб Ілон Маск, завдяки акціям своєї компанії, ненадовго став першим у світі трильйонером на папері. Вона також представляла стократний дохід SpaceX, що становить приблизно 18 мільярдів доларів, зі збитками близько 5 мільярдів доларів. Акції зазвичай оцінюються за коефіцієнтом ціна/прибуток, причому коефіцієнт вище 20 вже вказує на значну переоцінку. Коефіцієнт ціна/продажі, що становить 100, у поєднанні зі значними втратами близько 25 відсотків доходу, не піддається опису.

Зазвичай акції включають до фондових індексів лише після року торгів та року доведеної прибутковості. Однак Nasdaq зробив виняток для SpaceX, додавши акцію до індексу лише через два тижні та попри значні втрати, тим самим змусивши всі індексні фонди, які відстежують ціну всіх акцій, що котируються на Nasdaq, купувати її. Незважаючи на це, ціна акцій SpaceX продовжувала падати.

Отже, ключове питання полягає не в тому, як SpaceX заробляє гроші сьогодні, а в тому, як компанія має намір виправдати свою ринкову капіталізацію в майбутньому. Проспект емісії дає деякі проникливі відповіді на це питання.

Бізнес-плани між місячною колонією та кіберпанком

Згідно з проспектом емісії, поточна стратегія зростання SpaceX, окрім розширення потужностей космічних польотів та мережі Starlink, в першу чергу зосереджена на побудові так званої місячної економіки з вантажними перевезеннями, енергопостачанням та промисловим виробництвом на Місяці. Плани також включають подальшу монетизацію штучного інтелекту та колишньої платформи Twitter X, а також розширення наземної інфраструктури штучного інтелекту та власного виробництва чіпів. Зростання бізнесу також має бути забезпечене за рахунок орбітального штучного інтелекту та так званого цифрового доповнення людини, концепції, яку також реалізує компанія Маска Neuralink і яка, ймовірно, знайома читачам кіберпанківських романів.

Це лише ті бізнес-сфери, в яких SpaceX прагне досягти короткострокового зростання. Щоб виправдати свою поточну оцінку на фондовому ринку, також необхідно буде значне зростання на ринках, орієнтованих виключно на майбутнє.

Коли космічний туризм стає основною стратегією

Майбутні ринки SpaceX включають наземні перевезення "точка-точка", зокрема пасажирські рейси за допомогою Starship, який досі провів майже половину всіх випробувальних польотів. Інші сфери включають космічний туризм та промислове виробництво на орбіті, ймовірно, спочатку маючи на увазі орбіту Землі.

Список продовжується пасажирськими та вантажними перевезеннями, виробництвом енергії та, знову ж таки, промисловим виробництвом на Місяці та Марсі. Це, по суті, повторення, і залишається незрозумілим, чому обговорення не стосується просто поширення стратегії зростання на Марс. Нарешті, також включено видобуток корисних копалин на астероїдах.

Астрономічні ринкові оцінки як обґрунтування

SpaceX оцінює потенційний світовий дохід від космічних подорожей та космічних транспортів у 370 мільярдів доларів. Згідно з їхніми даними, очікується, що Starlink охопить річний ринок обсягом 670 мільярдів доларів, ще 740 мільярдів доларів прогнозується для ринку мобільного зв'язку, а ще 200 мільярдів доларів, як очікується, надійде від бізнес-контрактів та урядових контрактів. Крім того, вони очікують, що ринок у сфері штучного інтелекту складе 26,5 трильйона доларів.

Таким чином, космічні подорожі стали таким же незначним побічним аспектом у самоописі бізнесу SpaceX, як автомобільний бізнес для Tesla. У проспекті емісії навіть не згадується початково заявлена ​​мета поширення світла свідомості до зірок.

Чверть світової економіки як ціль

Загальний ринок, який SpaceX прагне обслуговувати, наразі становить приблизно чверть світового ВВП. Звичайно, немає достовірних даних щодо торговельних відносин Землі з Місяцем, Марсом чи будь-якими колоніями в поясі астероїдів, а також щодо їхнього економічного становища. Вирішальне питання щодо потенційних тарифів на торгівлю зі Сполученими Штатами, де знаходиться штаб-квартира SpaceX, також залишається без відповіді.

Оцінка Tesla та SpaceX більше не базується на продажах електромобілів чи традиційних космічних польотах, а радше на очікуваннях щодо штучного інтелекту та майбутніх ринків. Ці теми досі обговорювалися набагато більше в науково-фантастичних романах, ніж у бізнес-журналах, при цьому реальність не змінилася в порівнянній мірі. Саме ця невідповідність між очікуваннями керівництва та об'єктивною економічною реальністю тепер дедалі більше відображається у падінні цін на акції.

Квазі-власне рішення: Як Xpert.Digital усуває операційні прогалини в B2B-маркетингу та продажах – Розумний контент-орієнтований бізнес - Зображення: Xpert.Digital

Xpert.Digital — це галузевий центр B2B, що базується на даних, який очолює Konrad Wolfenstein . Компанія виступає зовнішнім, квазі-внутрішнім рішенням для промислових партнерів, усуваючи операційні прогалини в маркетингу, контенті та продажах, не вимагаючи додаткових ресурсів з боку клієнта.

Більше інформації тут:

• Квазі-власне рішення: як Xpert.Digital усуває операційні прогалини в B2B-маркетингу та продажах – Розумний контент-орієнтований бізнес

☑️ Наша ділова мова – англійська або німецька

☑️ НОВИНКА: Листування вашою рідною мовою!

Konrad Wolfenstein

Я та моя команда раді бути вашим особистим консультантом.

Ви можете зв'язатися зі мною, заповнивши контактну форму тут [email protected]:, або просто зателефонувавши мені за номером +49 7348 4088 965. Моя адреса електронної пошти

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проєкту.

☑️ Підтримка МСП у стратегії, консалтингу, плануванні та впровадженні

☑️ Створення або переорієнтація цифрової стратегії та діджиталізації

☑️ Розширення та оптимізація процесів міжнародних продажів

☑️ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑️ Розвиток бізнесу Pioneer / Маркетинг / PR / Виставки