Боргове гальмо як боротьба за владу: Чому Бундесбанк ставить під сумнів Фрідріха Мерца

Дефіцит у 4,8 відсотка до 2028 року: Бундесбанк викриває величезну діру в мільярд євро у федеральному бюджеті

Немає плану на майбутнє: як Німеччина свідомо прямує до наступної конституційної кризи

Бундесбанк виявив токсичну суміш: різке зростання процентних платежів, які можуть подвоїтися до 65 мільярдів євро до 2029 року, зростання соціальних витрат через старіння населення та дефіцит фінансування в розмірі 172 мільярдів євро, для якого наразі немає плану. Діагноз з Франкфурта жорстокий: уряд покладається на «принцип надії» для економічного зростання, водночас свідомо прямуючи до неконституційного порушення боргового гальма.

Підходить для цього:

• Канцлер Мерц після 200 днів: Що насправді залишилося від великих обіцянок

Незвично різка критика з Франкфурта: Бундесбанк руйнує ставку уряду на зростання

Карлсруе знову загрожує: чому зняття боргового гальма стає питанням виживання для канцлера Мерца

Грудневий щомісячний звіт Бундесбанку – це не просто чергова академічна стаття. Це політичне попередження, висловлене економічним жаргоном. Франкфуртський центральний банк опублікував надзвичайно різку критику фіскальної політики уряду Мерца – рідкісне явище, яке сигналізує про підрив довіри технократичної еліти до здатності федерального уряду керувати фіскальною політикою. Цей аналіз досліджує, чому Бундесбанк б'є на сполох саме зараз, якраз перед Різдвом, що це означає на найближчі роки та як це порушує фундаментальне питання влади: хто насправді досі контролює німецький бюджет?

Незадовго до Різдва Бундесбанк забив на сполох, кинувши прямий виклик фіскальній політиці уряду Мерца. У своєму грудневому щомісячному звіті центральний банк Німеччини прогнозує, що дефіцит державного бюджету зросте з поточного рівня близько 2,5 відсотка до 4,8 відсотка у 2028 році. Ця цифра не є просто абстрактним відсотком; вона знаменує собою історичний поворотний момент. Дефіцит у 4,8 відсотка такий самий високий, як і в середині 1990-х років, одразу після возз'єднання Східної та Західної Німеччини. Тоді Німеччина пережила екзистенційну кризу, яка вимагала величезних державних витрат. Сьогодні цьому виправданню кризи бракує надзвичайної ситуації. Німеччина не на межі колапсу; вона просто хоче переосмислити себе.

Співвідношення боргу до ВВП зросте до 68 відсотків. У міжнародному порівнянні це ще не катастрофа – Франція та Італія значно вищі. Але саме в цьому і полягає проблема. Ця цифра створює хибне враження нормальності там, де виникають суттєві проблеми. Понад усе, Бундесбанк чітко та недвозначно попереджає: згідно з поточним плануванням, федеральний уряд перевищить боргове гальмо, закріплене в Основному законі (конституції Німеччини) до 2028 року. І поки що немає жодних помітних заходів для запобігання цьому. Це суворий діагноз, який зовсім не є академічним.

Як спостерігач і радник уряду, Бундесбанк рідко суперечить йому безпосередньо. Його роль традиційно є стриманою, іноді консультативною. Тим більше вражає ясність, з якою він стверджує цього разу. По суті, він каже: згідно з поточними планами, федеральний уряд перевищить ліміт запозичень, встановлений борговим гальмом, у 2028 році, і без будь-яких помітних контрзаходів. Ніхто в уряді не має плану на період після цього. Це перетворює суто бюджетне питання на питання влади – а саме, чи уряд досі знає, що він робить.

Структурна криза: чому дефіцити просто не зникають

У своєму аналізі Бундесбанк точно пояснює причини цього збільшення дефіциту. І саме тут стає цікаво, оскільки Бундесбанк чітко дає зрозуміти, що це не циклічна слабкість, яка зникне з наступним економічним піднесенням. Це структурне, тобто постійне, збільшення витрат. Це ключова різниця, яку багато спостерігачів не помічають.

Очікуване збільшення дефіциту пов'язане зі стійкими додатковими витратами. Основним джерелом є зростання соціальних виплат. Німеччина робить дедалі більший внесок у пенсійну систему. Населення старіє, менше людей працює, а більше отримує пенсії. Це невід'ємна структурна проблема, яку можна лише уповільнити, а не вирішити, будь-якою реформою. До цього додаються витрати на базовий дохід, які до 2025 року вже зросли приблизно до 52 мільярдів євро щорічно, а включаючи витрати на житло та опалення, навіть до трохи більше 42 мільярдів євро. Це становить одну дванадцяту від загального бюджету. Якщо федеральний уряд має намір скоротити ці виплати, він повинен очікувати масових соціальних заворушень. Фрідріх Мерц виступав саме за це – реформу базового доходу – але навіть це не є швидким рішенням для економії коштів.

Друге джерело – це відсоткові платежі. Бундесбанк прогнозує, що щорічні відсоткові платежі зростуть з приблизно 30 мільярдів євро наразі до приблизно 65 мільярдів євро до 2029 року. Це подвоєння. Кожне євро, яке позичає уряд, стає обслуговуванням боргу в майбутні роки. Це суто механічний процес. Чим вищий новий борг, тим вищі відсоткові платежі. А ці відсоткові платежі зменшують фіскальну свободу дій для інших завдань – інфраструктури, освіти, інвестицій. Це не абстрактна економічна проблема. Це питання перерозподілу між поколіннями. Майбутні покоління сплачуватимуть відсотки за боргом, що виникає сьогодні.

Третім джерелом пільг на податок на прибуток є зниження податків, запроваджене федеральним урядом. Ці скорочення спрямовані на усунення так званого ефекту «повзучого зміщення податкових категорій» у сфері податку на прибуток. Це означає, що податкові категорії щорічно коригуються, щоб запобігти автоматичному потраплянню працівників та самозайнятих осіб до вищих податкових категорій через інфляцію. У 2025 році базова неоподатковувана пільга була збільшена на 312 євро до 12 096 євро, а у 2026 році ще на 252 євро. Податкові категорії були зміщені праворуч на 2,6 відсотка (2025 рік) та 2,0 відсотка (2026 рік) відповідно. Це коштує казні приблизно 3,4 мільярда євро на рік. Хоча це політично привабливо, хто б не хотів, щоб працівники фактично отримували вигоду від підвищення заробітної плати, пов'язаного з інфляцією? Однак це зменшує державні доходи.

Четверте джерело – це збільшення трансфертів та соціальних виплат. Через коаліцію ХСС проштовхнула розширення пенсій матерів, яке має набути чинності вже з 1 січня 2027 року. Це не незначне коригування нормативних актів, а значні постійні витрати. Такі виплати політично важко скасувати. Вони створюють очікування, юридичні права та базу виборців.

Водночас доходи зростають повільніше, ніж витрати. Повзучість податкових пільг розмиває податкові надходження. Хоча уряд і отримує вигоду від зростання внесків на соціальне страхування, цей ефект лише частково компенсує дефіцит. Крім того, прогнози економічного зростання на 2025 рік становлять лише 0,2 відсотка, а на 2026 рік, залежно від установи, – від 0,6 до 1,2 відсотка. Це слабке зростання. А слабке зростання означає слабкі податкові надходження.

Чітка програма жорсткої економії відсутня, попри неодноразові попередження економічних експертів, таких як Вероніка Грімм. Німецький уряд витрачає мільярди на інфраструктуру та оборону, розраховуючи на сильніше зростання, але немає помітного пакету заходів жорсткої економії, який би одночасно стримував структурне збільшення витрат. Це фундаментальний недолік, виявлений Бундесбанком.

Критичний поворотний момент: що робити зі 172 мільярдами євро?

Особливо критичний прогалина існує у фінансовому плані. Уряд Німеччини зобов'язався взяти на себе величезний новий борг до 2029 року. Тільки у 2026 році це становить понад 180 мільярдів євро нових запозичень. Це стало можливим завдяки послабленню боргового гальма для витрат на оборону та створенню спеціального фонду для інфраструктури. Але що відбувається після цього? Розрив фінансування у розмірі 172 мільярдів євро існує на період з 2027 по 2029 рік. Це величезна сума. Тільки у 2027 році він становитиме приблизно 30 мільярдів євро, а до 2028 року досягне 60 мільярдів євро.

Як виник цей розрив? Влітку 2025 року уряд Німеччини ухвалив пакет заходів жорсткої економії, так звану інвестиційну програму, яка включала податкові пільги для бізнесу. Але федеральні землі та муніципалітети мають отримати компенсацію за ці втрати податкових надходжень – це положення, узгоджене самою коаліцією. Крім того, були обіцяні додаткові соціальні виплати, зокрема, дострокова пенсія для матерів. Також необхідно враховувати виплату відсотків за збільшений борг. Усе це разом призводить до цього величезного розриву. А Бундесбанк тепер дійшов висновку, що федеральний уряд перевищить боргове гальмо з 2028 року, і що наразі немає конкретних заходів для запобігання цьому.

Для центрального банку це надзвичайно пряма критика. Німецький уряд витрачає мільярди, не показуючи, як він має намір контролювати бюджет. Це не просто фінансова заява; це заява про довіру до уряду.

Бундесбанк очікує, що додаткові витрати можуть спричинити економічне зростання на 1,3 процентних пункти в сукупності між 2025 і 2028 роками. Однак цей ефект відкладається. Інфраструктурний проект, рішення щодо якого було прийнято у 2026 році, почне давати результати лише у 2027 або 2028 році. До того часу дефіцит вже накопичиться. Це ускладнює для уряду Мерца виграш часу. Фінансова свобода дій скорочується швидше, ніж набувають чинності нові стимули зростання. Це класична макроекономічна проблема з часом. І вона практично нерозв'язна, якщо економіка не відновиться набагато сильніше, ніж очікується зараз.

Конституційний вимір: Загроза з боку Карлсруе

Таким чином, конфлікт зумовлений. Або уряд скоригує свій курс протягом наступних 12-18 місяців, скоротивши витрати або збільшивши доходи. Або ж він ризикує тим, що зрештою не Бундесбанк, а Федеральний конституційний суд проведе межу.

Федеральний конституційний суд неодноразово розглядав питання боргового гальма в минулому. Найвідоміше рішення було у 2023 році, коли суд виніс догану правлячій коаліційній урядовій групі. Федеральний уряд не використовував кошти на допомогу у зв'язку з COVID-19 у 2021 році, натомість перерозподіливши їх до спеціального фонду захисту клімату. Суд постановив, що це порушує боргове гальмо. Рішення відносно технічне, але має велике символічне значення. Конституційний суд дав зрозуміти: боргове гальмо не підлягає обговоренню. Ми будемо стежити за його дотриманням.

Особливо вартим уваги правовим розвитком є ​​те, що окремі громадяни теоретично можуть подати так звану конституційну скаргу щодо боргу. Це означає, що будь-який платник податків може стверджувати, що федеральний уряд порушує його конституційні права через свої гріхи, пов'язані з боргами, – зокрема, права на демократію та майбутню свободу. Федеральний конституційний суд досі прямо не виключив такої можливості. Це зброя, яка ще не була використана, але вона існує.

По суті, Бундесбанк каже ось що: ми публічно попереджаємо вас, щоб усі розуміли, що сам федеральний уряд починає втрачати контроль. Якщо Федеральному конституційному суду доведеться втрутитися у 2027 чи 2028 році, це буде катастрофічним для політичної легітимності федерального уряду. Канцлер Мерц тоді вже не буде архітектором політики, а радше реформатором у надзвичайному стані.

Ставка на зростання: ризикована гра з невизначеним результатом

Слід визнати, що німецький уряд свідомо дотримується стратегії зростання. Фрідріх Мерц чітко висловив свою позицію під час загальних дебатів щодо бюджету у вересні 2025 року. Він пояснив, що уряд свідомо погоджується на збільшення витрат, щоб відновити здатність Німеччини діяти. Це включає витрати на оборону, інфраструктуру та економічну допомогу. Це стратегічне рішення. Мерц стверджує: якщо ми інвестуємо, якщо ми розбудовуємо збройні сили, якщо ми надамо допомогу підприємствам, тоді ці інвестиції будуть прибутковими. Тоді економіка зростатиме сильніше. Тоді ми зможемо погасити борг.

Це не є принципово неправильним. Економічна логіка переконлива: коли держава інвестує в інфраструктуру, ці інвестиції згодом можуть генерувати податкові надходження. Автомобіль на новій автомагістралі витрачає менше часу та енергії, тим самим підвищуючи продуктивність. Компанія з кращим енергопостачанням є більш продуктивною. Оборонний бюджет, який робить Німеччину менш залежною, міг би зменшити геополітичні ризики. Теоретично правдоподібно.

Але емпірично це слабка гра. Інститут ifo очікує, що державні інвестиції сприятимуть зростанню лише близько 0,3 процентного пункту у 2026 році та близько 0,7 процентного пункту у 2027 році. Це значно менше, ніж сподівалися оптимісти щодо мультиплікатора. Сам Бундесбанк більш скептично налаштований і очікує лише 0,8 процентного пункту додаткового зростання у 2026 році та 0,4 процентного пункту у 2027 році. Це означає, що уряд витрачає сотні мільярдів, але отримує лише слабкий економічний ефект натомість. Це сценарій з низькою дохідністю.

Крім того, Німеччина — це старіюче суспільство з нестачею кваліфікованих працівників. Навіть якщо інфраструктура покращиться, не вистачить працівників, щоб її використовувати. Без масової імміграції кваліфікованих фахівців та без освітніх реформ додатковий капітал не призведе до підвищення продуктивності. Він просто перетвориться на вищу заробітну плату, що призведе до інфляції та спонукатиме центральний банк підвищити процентні ставки. Це той самий стагфляційний сценарій, якого бояться багато економістів.

Таким чином, Фрідріх Мерц робить класичну ставку на зростання. У США за часів Дональда Трампа це зараз працює – США зростають відносно швидко, фінансують величезні витрати на оборону, а інфляція залишається помірною. Але Німеччина структурно відрізняється. Ринки праці більш напружені, продуктивність праці стагнує, а експорт перебуває під тиском. Це не США. Це більше схоже на Європу в кризі.

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації

Соціальний дискомфорт: хто за це платить?

Бундесбанк також неявно критикує відмову уряду впровадити необхідні структурні реформи для сталого скорочення дефіциту. Мерц чітко виступив проти підвищення податків. Коаліційна угода зобов'язує його це зробити. Але без підвищення податків залишається лише один варіант: скорочення витрат у державі загального добробуту.

Уряд Німеччини планує взяти на себе 98 мільярдів євро нових боргів у своєму основному бюджеті на 2026 рік. Це рекордно високий показник. Додатковий борг надійде зі спеціальних фондів оборони та інфраструктури. Загалом буде порушено нові борги на суму понад 180 мільярдів євро. Це майже третина всього федерального бюджету в 524,5 мільярда євро. Кожне третє євро – це борг.

Ціна за це буде сплачена у вигляді відсоткових платежів та майбутніх заходів жорсткої економії. Якщо відсоткові платежі зростуть з 30 мільярдів євро до 65 мільярдів євро у 2029 році, це 35 мільярдів євро на рік, які не можна буде витратити на соціальні програми, освіту чи інфраструктуру. Ці відсоткові платежі неминучі. Їх потрібно сплатити.

Уряд оголосив про плани впровадження пакету заходів жорсткої економії. Міністр фінансів Ларс Клінгбайль вже підготував своїх партнерів по коаліції до важких часів. Багато обіцянок, даних у коаліційній угоді, навряд чи будуть реалізовані. Це включає скорочення соціальних виплат і, можливо, скасування субсидій та програм фінансування. Реформа базового доходу є першим кроком. Але якщо дефіцит фінансування досягне 172 мільярдів євро, знадобляться ще глибші скорочення.

Це призводить до політичних конфліктів. СДПН, яка входить до коаліції, відмовляється принципово обмежувати державу загального добробуту. Міністр фінансів Клінгбайл суперечить міністру праці Бербель Бас, яка відкидає масштабні скорочення. Профспілки та організації соціального забезпечення – всі впливові гравці, які чинять опір таким заходам – також присутні. Фрідріх Мерц може опинитися в ситуації, коли він або серйозно поставиться до своєї фіскальної відповідальності та запровадить глибокі соціальні скорочення, або проігнорує боргове гальмо та ризикує бути оскарженим у Федеральному конституційному суді.

Підходить для цього:

• Від «суперлобіста» до канцлера: безжальний аналіз економічних років Фрідріха Мерца

Політичний маневр: питання влади

Своїм таким відкритим попередженням, опублікованим безпосередньо перед Різдвом, Бундесбанк сигналізує про щось важливе. Конфлікти у фіскальній політиці наступного року вже почалися. 2026 рік не буде роком обговорення боргу. 2026 рік буде роком, коли буде вирішено, хто зрештою забезпечить виконання бюджетних правил у Німеччині.

Можливі три сценарії. Перший: федеральний уряд своєчасно вносить корективи. Він приймає амбітний пакет заходів жорсткої економії, підвищує податки, якщо необхідно (всупереч коаліційній угоді), та впроваджує більш радикальні реформи соціальних виплат. Йому вдається не перевищити боргове гальмо у 2028 році. Це спричинить серйозні внутрішньополітичні конфлікти, але з конституційної точки зору це є правильним рішенням.

Другий сценарій: федеральний уряд ледве витримує. Він приймає рішення про незначні заходи жорсткої економії, підвищення податків описується як «винятковий виняток». Йому не вдається дотримуватися боргового гальма, перевищуючи його на 0,2 або 0,3 процентного пункту. Він сподівається, що це буде політично толеровано або що Конституційний Суд буде поблажливим. Це найімовірніший сценарій.

Третій сценарій: втручання Федерального конституційного суду. У 2027 чи 2028 році Карлсруе виносить догану федеральному уряду або оголошує частини бюджету неконституційними. Мерц змушений заморозити бюджетні кошти, і політична шкода є значною. Це найгірший сценарій для легітимності уряду Мерца.

Бундесбанк сигналізує, що ера вільних рішень закінчилася. Відтепер кожен варіант має свою ціну – або соціальний конфлікт через заходи жорсткої економії, конституційний конфлікт через порушення боргового гальма, або політична шкода через валютні корекції. Це питання влади, оскільки воно стосується здатності демократичної держави керувати собою.

Міжнародний контекст та критика скептицизму

Однак, існує також обґрунтована критика позиції Бундесбанку. Деякі економісти стверджують, що проблема полягає саме в борговому гальмі. Воно штучно обмежує можливості держави діяти. Якщо держава не може інвестувати в критичні часи, то вона саморуйнівна. США не мають такого суворого боргового гальма і можуть інвестувати масштабно. Німеччина також могла б, як стверджують, мати «реформоване» боргове гальмо, яке відокремлює інвестиції від поточних витрат.

Фактично, сам Бундесбанк запропонував реформу, яка діє у три етапи. Етап 1 триває до 2029 року з існуючими обмеженнями. Етап 2, з 2029 по 2036 рік, передбачає поступове скорочення дефіциту. Етап 3, з 2036 року, дозволить запровадити помірно послаблене правило, яке заохочуватиме інвестиції. Але ця пропозиція не позбавлена ​​суперечок. Критики вважають її просто «маніпуляцією цифрами», яка зрештою перешкоджає зниженню рівня боргу.

Отже, центральне контрпитання звучить так: чи не було б краще повністю реформувати боргове гальмо, а потім діяти з більшою фіскальною гнучкістю? Німеччина має забагато інвестицій – в інфраструктуру, цифровізацію, енергетичний перехід, оборону. Боргове гальмо, яке блокує все це, зрештою може завдати шкоди Німеччині більше, ніж сам борг.

Це справжній економічний аргумент. І він має значну вагу. Але Бундесбанк, по суті, каже: це політичне рішення, а не технічне. Якщо Німеччина хоче реформувати боргове гальмо, вона повинна зробити це свідомо та прозоро, з більшістю у дві третини голосів як у Бундестазі, так і в Бундесраті. Вона не може просто взяти на себе борг, а потім сподіватися, що обставини владнаються пізніше.

Таким чином, Бундесбанк критикує не лише саму запозичену суму. Він критикує той факт, що уряд навмисно створює ситуацію, в якій він перевищує конституційні обмеження, не роблячи це прозорим. Це ключова відмінність.

Затишшя перед бурею: чому 2026 рік є вирішальним

Бундесбанк виступив зі своїм попередженням зараз, наприкінці 2025 року. Це стратегічно прорахований крок. 2026 рік буде вирішальним для переговорів. Уряду доведеться підготувати новий бюджет на 2027 рік. Йому доведеться запровадити заходи жорсткої економії. СДПН протестуватиме проти скорочення соціальних виплат. Бізнес-спільнота сподіватиметься на економічне відновлення. Федеральний конституційний суд готовий втрутитися, якщо конституцію буде порушено. І Бундесбанк публічно визнав серйозність ситуації.

У цьому контексті попередження Бундесбанку — це не просто технічний прогноз. Це заклик до відповідальності. У ньому йдеться: «Ми бачимо, що ви плануєте. Ми бачимо, що у вас немає відповіді. І ми вкажемо вам на це, якщо буде порушено конституцію».

Це той вид інституційного контролю, який працює в конституційній демократії. Не через силу чи пряме командування, а через прозорість, публічну критику та сигналізацію про обмеження. Бундесбанк не може перешкодити уряду брати борги. Але він може публічно заявити, що це конституційне питання.

Фрідріх Мерц це зрозуміє. Він розумний політик і знає межі своєї влади. Коли Бундесбанк каже, що боргове гальмо буде перевищено у 2028 році, це не просто прогноз. Це загроза того, що конституційний лад опиниться під тиском. Це вплине на переговори щодо заходів жорсткої економії.

Глибша криза: слабкість структурного зростання

Але тут є глибший рівень. Бундесбанк не лише попереджає про дефіцит. Він також попереджає про структурну слабкість зростання. Зростання Німеччини занадто слабке. 0,2 відсотка у 2025 році, від 0,6 до 1,2 відсотка у 2026 році – це не темпи, з якими заможна країна формує своє майбутнє. Це темпи країни, яка переживає структурні зміни, втрачаючи свою конкурентоспроможність.

Чому? Два десятиліття тому Німеччина мала глобальні конкурентні переваги. Вона досягла успіхів у машинобудуванні, автомобілях та хімічній промисловості. Але структурний зсув у бік електромобілів, цифровізації, автоматизації та кліматичної нейтральності — ця трансформація приголомшила Німеччину. Встановлені компанії надто мляви. Стартап-сцена слабка. Бюрократія є перешкодою. Інфраструктура руйнується. А система освіти не готує достатньо талановитих людей.

Цю проблему не можна вирішити просто збільшенням боргу. Вона вимагає структурних реформ: дерегуляції, пришвидшення процесів затвердження, кращих шкіл та університетів, а також імміграції кваліфікованих працівників. Мерц визнав необхідність цих реформ. Звідси інвестиції в інфраструктуру, звідси оборонні бюджети (щоб уникнути залежності від США), а отже, і податкові пільги для бізнесу.

Але це також потребуватиме часу. Інфраструктурний проект, схвалений у 2026 році, сприятиме створенню вартості лише у 2030 чи 2031 році. Тим часом борги необхідно повернути. Відсоткові платежі зростають. І якщо реформи не набудуть чинності достатньо швидко, слабке зростання перетвориться на хронічну кризу.

Таким чином, Бундесбанк також опосередковано попереджає про глухий кут. Не можна компенсувати структурні недоліки зростання постійно зростаючим боргом. У певний момент борг досягає своєї межі. Тоді сама економіка має зростати. А для цього потрібні не лише гроші, а й структурні зміни.

Криза рішень 2026 року

Таким чином, щомісячний звіт Бундесбанку за грудень – це більше, ніж просто економічний звіт. Це політична заява. Бундесбанк заявляє: відтепер не буде жодних безкоштовних рішень. Кожне додаткове євро, яке витратить уряд, посилить бюджетну кризу з 2027 по 2029 рік. Кожне євро, яке він не витратить, зашкодить економіці. Це класична дилема, яка не має простого рішення.

Що принесе 2026 рік? Уряд, ймовірно, спробує піти шляхом найменшого опору. Він скасує або відкладе деякі зі своїх зобов'язань. Він спробує представити незначні заходи жорсткої економії як великі реформи. Він сподіватиметься, що економіка відновиться швидше, ніж очікувалося. І він відкладе конфлікти у фіскальній політиці до літа 2026 року, коли буде проведено переговори щодо нового бюджету.

Але Бундесбанк публічно заявив, що це не працює. Не можна просто брати борги та сподіватися, що час загоїть усі рани. Зрештою, рахунки доведеться сплатити. Або зараз через заходи жорсткої економії та реформи, або пізніше через конституційні конфлікти та політичні кризи.

Фрідріх Мерц перебуває у скрутному становищі. Він очолив федеральний уряд з наміром модернізувати Німеччину. Але співвідношення боргу до ВВП, процентне навантаження, структурна слабкість зростання – все це проблеми, від яких не можна просто позбутися. Бундесбанк не видає попереджень зі злості. Він попереджає, бо визнав межі фіскальної стійкості.

2026 рік покаже, чи матиме уряд Мерца відповідь на це попередження. Якщо ні, то 2027 та 2028 роки будуть бурхливими. Це не панікьорство. Це тверезий аналіз конституційної та фіскальної реальності.

☑ Наша ділова мова - англійська чи німецька

☑ Нове: листування на вашій національній мові!

 

Я радий бути доступним вам та моїй команді як особистого консультанта.

Ви можете зв’язатися зі мною, заповнивши тут контактну форму або просто зателефонуйте мені за номером +49 89 674 804 (Мюнхен) . Моя електронна адреса: Вольфенштейн ∂ xpert.digital

Я з нетерпінням чекаю нашого спільного проекту.

 

 

☑ Підтримка МСП у стратегії, порадах, плануванні та впровадженні

☑ Створення або перестановка цифрової стратегії та оцифрування

☑ Розширення та оптимізація міжнародних процесів продажів

☑ Глобальні та цифрові торгові платформи B2B

☑ Піонерський розвиток бізнесу / маркетинг / PR / Мір

Xpert.digital має глибокі знання в різних галузях. Це дозволяє нам розробити кравці, розроблені стратегії, пристосовані до вимог та проблем вашого конкретного сегменту ринку. Постійно аналізуючи тенденції на ринку та здійснюючи розвиток галузі, ми можемо діяти з передбаченням та пропонувати інноваційні рішення. З поєднанням досвіду та знань ми створюємо додаткову цінність та надаємо своїм клієнтам вирішальну конкурентну перевагу.

Детальніше про це тут:

• Використовуйте 5 -разову компетентність xpert.digital в одній упаковці - від 500 € на місяць