Бомба уповільненої дії на мільярд доларів зі штучним інтелектом: як Meta, Microsoft та OpenAI створюють нову технологічну бульбашку

«Неймовірні паралелі»: Чому бульбашка штучного інтелекту тепер перевершує навіть еру доткомов

Світ технологій у шаленстві. Рухомий обіцянками штучного інтелекту, здається, що немає меж. Але за блискучим фасадом ChatGPT, новаторськими інноваціями та стрімким зростанням цін на акції назріває шторм, який може похитнути світову економіку. Такі гіганти, як Meta, Microsoft та OpenAI, вкладають сотні мільярдів доларів у технологію, економічні вигоди якої все ще невідомі, створюючи спекулятивну бульбашку історичних масштабів.

Паралелі з бульбашкою доткомів кінця 1990-х років безпомилкові та тривожні. Відомі інвестиційні банки б'ють на сполох, легендарні інвестори, такі як Воррен Баффет, стримуються, а попереджувальні знаки накопичуються: астрономічні оцінки без прибуткових бізнес-моделей, сумнівне циркулярне фінансування та енергетичний голод, який розширює фізичні межі нашої планети. Поки на Заході вирує безпрецедентна гонка озброєнь за найдорожчу інфраструктуру, революційні гравці з Китаю демонструють, що порівнянні результати можливі за значно меншу ціну, ставлячи під сумнів всю основу буму. Ця стаття глибоко заглиблюється в епіцентр бульбашки штучного інтелекту, розкриває її крихкі фінансові структури та показує, чому майбутній бум може бути гучнішим за все, що ми знали раніше.

Підходить для цього:

• Революція штучного інтелекту на роздоріжжі: бум штучного інтелекту, відображений у бульбашці доткомов – Стратегічний аналіз ажіотажу та витрат

Небезпечна гра зі штучним інтелектом

Світ технологій знаходиться на межі безпрецедентної фінансової катастрофи. Те, що починалося як революція штучного інтелекту, дедалі більше перетворюється на небезпечну спекулятивну гру, яка має лякаючі паралелі з бульбашкою доткомів кінця 1990-х років. Meta, Microsoft, OpenAI та інші технологічні гіганти інвестують сотні мільярдів доларів у технологію, комерційна життєздатність якої залишається неясною.

Тривожні сигнали зростають: Goldman Sachs, Morgan Stanley та інші відомі інвестиційні банки попереджають про масовий неправильний розподіл капіталу. Хоча ціни на акції великих технологічних компаній досягають нових максимумів, сумніви щодо сталості цієї тенденції зростають. Джим Чанос, один з найвідоміших у фінансовому світі коротких продавців, вже проводить прямі паралелі зі спекулятивними ексцесами кінця тисячоліть.

Астрономічні інвестиції технологічних гігантів

Цифри вражають: лише Meta, Microsoft, Amazon та Alphabet планують інвестувати понад 215 мільярдів доларів у проекти штучного інтелекту до 2025 року. Це приблизно еквівалентно валовому внутрішньому продукту таких країн, як Фінляндія чи Чилі. Microsoft витрачає 1 мільярд доларів на тиждень на будівництво нових центрів обробки даних, наймаючи 100 000 будівельників — утричі більше, ніж потрібно для будівництва піраміди.

Генеральний директор Meta Марк Цукерберг оголосив про плани інвестувати щонайменше 66 мільярдів доларів в інфраструктуру штучного інтелекту у 2025 році, що на 2 мільярди доларів більше, ніж початковий план. Материнська компанія Google, Alphabet, збільшила свої капітальні витрати на 2025 рік на 10 мільярдів доларів до 85 мільярдів доларів. Ці витрати зросли більш ніж утричі з 2021 року та досягають економічно значущих розмірів.

Інвестиції в основному спрямовуються на будівництво гігантських центрів обробки даних, оснащених спеціалізованими чипами штучного інтелекту від Nvidia. Один сервер штучного інтелекту з вісьмома чипами Nvidia Blackwell коштує щонайменше мільйон доларів. Ціни досягли рівня, який більше не можна виправдати реальними перевагами цієї технології.

Підходить для цього:

• Індустрія штучного інтелекту | Приховані заходи жорсткої економії та скорочення витрат у генеративному штучному інтелекті, включаючи зменшення кількості слів: менше — дешевше

OpenAI: Палаюча гора грошей у центрі бульбашки

В епіцентрі цього розвитку знаходиться OpenAI, компанія, що стоїть за ChatGPT. Фінансовий стан компанії розкриває весь масштаб проблеми: OpenAI очікує збитків у розмірі п'яти мільярдів доларів у 2024 році, з доходом лише 3,7 мільярда доларів. Цей коефіцієнт збитковості є надзвичайно високим навіть для швидкозростаючої технологічної компанії.

Структура витрат OpenAI демонструє, чому прибутковий ШІ такий недосяжний: 700 000 доларів на день лише на серверну інфраструктуру, 7 мільярдів доларів щорічно на навчання моделей ШІ та 1,7 мільярда доларів на витрати на персонал. Внутрішні прогнози показують, що OpenAI може стати прибутковим лише у 2029 році, а до того часу накопичить збитки на загальну суму 44 мільярди доларів.

Ця драматична фінансова ситуація змушує OpenAI вживати радикальних заходів: щомісячна плата за ChatGPT Plus поступово зростатиме з поточних 20 до 44 доларів протягом наступних п'яти років. Водночас компанія постійно шукає нових інвесторів – очікується, що поточний раунд фінансування дасть OpenAI оцінку в 150 мільярдів доларів, навіть попри те, що компанія перебуває у глибоких збитках.

Небезпечна гра циркулярних фінансів

Особливо тривожним є спосіб фінансування цих інвестицій. Nvidia, найбільший бенефіціар буму штучного інтелекту, зараз інвестує 100 мільярдів доларів у OpenAI — угоду, яку експерти критикують як циклічне фінансування. OpenAI купує чіпи Nvidia, Nvidia інвестує в OpenAI, і обидві компанії отримують вигоду від зростання оцінок на основі дедалі більших інвестицій.

Джей Голдберг з D2D Advisory порівняв це поєднання з батьками, які спільно підписують першу іпотеку своїх дітей – система, яка працює лише доти, доки всі учасники продовжують інвестувати. Пітер Буквар з One Point BFG проводить прямі паралелі з Lucent та Nortel, двома компаніями, які використовували подібне фінансування від постачальників, щоб імітувати зростання під час бульбашки доткомів, перш ніж лопнути.

Китайський виклик: DeepSeek струшує систему

У той час як західні компанії інвестують сотні мільярдів у дедалі дорожчу інфраструктуру штучного інтелекту, китайський стартап DeepSeek продемонстрував, що порівнянні результати можливі з набагато меншими ресурсами. Розробка моделі штучного інтелекту R1 коштувала лише 294 000 доларів і була навчена на застарілих чіпах Nvidia H800.

Для порівняння, OpenAI витратив понад 100 мільйонів доларів на навчання GPT-4, тоді як DeepSeek розробив конкурентоспроможну модель менш ніж за 300 000 доларів. Ця невідповідність ставить під сумнів всю інвестиційну логіку західної індустрії штучного інтелекту та може призвести до масових списань.

Успіх DeepSeek призвів до тимчасового падіння ринкової капіталізації акцій Nvidia майже на 600 мільярдів доларів і сколихнув усю галузь. Генеральний директор Microsoft Сатья Наделла визнав, що до подій у Китаї слід ставитися дуже серйозно.

Енергетична криза як лімітуючий фактор

Ще одним критичним аспектом «бульбашки штучного інтелекту» є вибухове зростання споживання енергії. Центри обробки даних у США вже споживали 176 терават-годин у 2023 році, і ця цифра може зрости до 325–580 терават-годин до 2028 року. Це відповідатиме до 12 відсотків від загального споживання електроенергії в США.

Сучасний центр обробки даних зі штучним інтелектом споживає стільки ж електроенергії, скільки 100 000 домогосподарств, а особливо великі об'єкти споживають у двадцять разів більше. Споживання електроенергії в центрах обробки даних може подвоїтися до 2030 року, досягнувши рівня, еквівалентного споживанню енергії всієї Японії.

Цей розвиток вже досягає своїх фізичних меж: популярні місця, такі як Північна Вірджинія, перевантажені, а технологічні компанії переїжджають до регіонів другого та третього рівня. Нові будівлі, заплановані на завершення у 2028 році, вже повністю заброньовані, хоча залишається незрозумілим, чи взагалі виправдається величезний попит на штучний інтелект.

Новий вимір цифрової трансформації з «керованим ШІ» (штучним інтелектом) – платформа та рішення B2B | Xpert Consulting - Зображення: Xpert.Digital

Тут ви дізнаєтеся, як ваша компанія може швидко, безпечно та без високих бар'єрів входу впроваджувати індивідуальні рішення на основі штучного інтелекту.

Керована платформа штучного інтелекту — це ваш універсальний та безтурботний пакет для штучного інтелекту. Замість того, щоб мати справу зі складними технологіями, дорогою інфраструктурою та тривалими процесами розробки, ви отримуєте готове рішення, адаптоване до ваших потреб, від спеціалізованого партнера — часто протягом кількох днів.

Основні переваги з першого погляду:

⚡ Швидке впровадження: від ідеї до операційного застосування за лічені дні, а не місяці. Ми пропонуємо практичні рішення, які створюють негайну цінність.

🔒 Максимальна безпека даних: Ваші конфіденційні дані залишаються з вами. Ми гарантуємо безпечну та відповідність вимогам обробку без передачі даних третім особам.

💸 Без фінансових ризиків: Ви платите лише за результат. Повністю виключаються значні початкові інвестиції в обладнання, програмне забезпечення чи персонал.

🎯 Зосередьтеся на своєму основному бізнесі: Зосередьтеся на тому, що ви робите найкраще. Ми беремо на себе повне технічне впровадження, експлуатацію та обслуговування вашого рішення на основі штучного інтелекту.

📈 Орієнтований на майбутнє та масштабований: Ваш ШІ зростає разом з вами. Ми забезпечуємо постійну оптимізацію та масштабованість, а також гнучко адаптуємо моделі до нових вимог.

Детальніше про це тут:

• Кероване рішення на основі штучного інтелекту – промислові послуги зі штучним інтелектом: ключ до конкурентоспроможності в секторах послуг, промисловості та машинобудування

Обережна позиція Воррена Баффета

Хоча багато інвесторів піддаються ажіотажу навколо штучного інтелекту, Воррен Баффет залишається характерно обережним. Портфель його інвестиційної компанії Berkshire Hathaway демонструє стратегічне небажання прямих інвестицій у штучний інтелект. Натомість він зосереджується на таких відомих технологічних компаніях, як Apple та Amazon, які могли б отримати вигоду від штучного інтелекту, не будучи виключно від нього залежними.

Підхід Баффета відображає мудрість досвідченого інвестора, який вже пережив кілька спекулятивних бульбашок. Його зосередженість на компаніях з диверсифікованими бізнес-моделями та стійкими конкурентними перевагами різко контрастує зі спекулятивними надмірностями акцій, що займаються виключно штучним інтелектом.

Паралелі з бульбашкою доткомов стають очевидними

Подібність до бульбашки доткомів кінця 1990-х років вражає. Так само, як і інтернет тоді, штучний інтелект зараз проголошується революційною технологією, яка зробить усі традиційні бізнес-моделі застарілими. За словами експертів, оцінки вже перевищили максимуми ери доткомів.

Генрі Блоджет, колишній зірковий аналітик епохи доткомів, попереджає про дивні паралелі. Обидві технології — інтернет і штучний інтелект — матимуть вплив далеко за межами технологічної галузі. Інвестиції в інфраструктуру штучного інтелекту становитимуть щонайменше 400 мільярдів доларів лише у 2024 році, що значно підштовхне світову економіку та фондові ринки.

Торстен Слек, головний економіст Apollo Global Management, йде ще далі: поточні переоцінки в секторі штучного інтелекту навіть перевищують переоцінки доткомів наприкінці 1990-х років. Зосередженість на кількох великих технологічних компаніях є фатальним нагадуванням про кінець 1990-х років, коли інтернет-компанії значно зросли в вартості за дуже короткий час, перш ніж багато з них зазнали краху в подальшій кризі.

Підходить для цього:

• Чи повторюється бульбашка доткомів 2000 року? Критичний аналіз поточного буму штучного інтелекту

Структурні відмінності посилюють ризик

Парадоксально, але структурні відмінності від бульбашки доткомів можуть зробити сьогоднішню ситуацію ще небезпечнішою. ​​На відміну від того часу, масштабні інвестиції фінансуються не за рахунок боргів, а за рахунок прибутків технологічних гігантів. Це означає, що компанії можуть протриматися протягом тривалішого часу, що призводить до ще більших неправильних розподілів коштів.

Сучасні технологічні компанії є прибутковими та мають сильні баланси, що дозволяє їм продовжувати інвестувати роками, навіть якщо вони не окупляться. Ця очевидна сила може виявитися слабкістю, оскільки вона запобігає передчасній корекції ринків.

Ще одна важлива відмінність: якщо в еру доткомів спекуляції здійснювалися переважно приватними інвесторами, то сьогодні інституційні інвестори та пенсійні фонди активно інвестують в акції компаній зі штучним інтелектом. Тому луснення бульбашки матиме далекосяжні системні наслідки.

Структури фінансування стають дедалі крихкішими

Розвиток структур фінансування викликає особливе занепокоєння. Технологічні компанії, які роками не мали боргів, дедалі частіше беруть позики. У першій половині 2025 року обсяг інвестиційних позик, виданих технологічними компаніями, був на 70 відсотків вищим, ніж у попередньому році.

Microsoft скоротила свої грошові резерви, але її зобов'язання з оренди капіталу – форма боргу перед центрами обробки даних – зросли майже втричі до 46 мільярдів доларів. Ще 93 мільярди доларів цих зобов'язань навіть не вказані в її балансі. Meta веде переговори з приватними кредиторами щодо позик на суму 30 мільярдів доларів.

Менші компанії, що займаються штучним інтелектом, особливо такі, як CoreWeave та Fluidstack, беруть величезні борги, щоб купувати чіпи Nvidia, та використовують ці чіпи як заставу для подальших позик. Ця пірамідальна схема працює лише доти, доки ціни на чіпи продовжують зростати, а попит на штучний інтелект зростає.

Попереджувальні сигнали накопичуються

Експерти виділяють кілька класичних ознак спекулятивної бульбашки. Ціни на інфраструктуру штучного інтелекту різко зростають без відповідного покращення базових показників. Приватні інвестори без досвіду активно інвестують в акції компаній, що займаються штучним інтелектом, а акції Nvidia стали однією з найпопулярніших акцій для приватних інвесторів.

Типові твердження на кшталт «цього разу все інакше» або «ціни продовжуватимуть зростати» є поширеними. Ейфорія досягла рівня, коли раціональні критерії оцінки переважають.

У нещодавньому дослідженні Goldman Sachs попереджає про «розпаляну атмосферу», в якій великі технологічні компанії «живуть у страху перед збоями та спрямовують капітал на дії як в наступальному, так і в оборонному порядку». Масштаби інвестицій зараз можна порівняти з масштабами середніх економік.

Неминуча корекція та її наслідки

Коли лусне бульбашка штучного інтелекту — і питання не в тому, чи лусне, а в тому, коли — наслідки будуть руйнівними. Не всі розрекламовані компанії виживуть. Як і у випадку з лусненням бульбашки доткомів, зрештою переможців залишиться лише жменька.

Microsoft, Meta та Google можуть пережити крах, оскільки їхні бізнес-моделі базуються на кількох стовпах. Nvidia, ймовірно, виживе, оскільки її чіпи потрібні не лише для штучного інтелекту. Для менших лабораторій штучного інтелекту, таких як Anthropic, Mistral AI, та багатьох постачальників послуг центрів обробки даних, перспективи виглядають значно похмурішими.

Аналітики Morgan Stanley попереджають, що зниження цін може початися «будь-якої миті та без попередження». Хоча традиційно оборонні активи переоцінені через роки друкування грошей, інвестори можуть не знайти безпечної гавані.

Вихід із кризи

Парадоксально, але лопання бульбашки штучного інтелекту може мати позитивні довгострокові наслідки. Якщо зникне акцент на постійно зростаючих метриках та маркетинговому тиску, використання штучного інтелекту може бути обмежене сферами, які пропонують реальну додану цінність.

Перебільшені очікування будуть замінені більш реалістичними оцінками. Компанії повинні будуть продемонструвати, що їхні інвестиції у штучний інтелект дійсно призводять до підвищення продуктивності та економії коштів, а не просто проводити вражаючі демонстрації.

Історія вчить нас, що навіть після того, як лопаються спекулятивні бульбашки, базова технологія часто виживає та процвітає. Amazon та Google вийшли з попелу доткомів та стали найціннішими компаніями у світі. Так само, після виправлення ситуації зі штучним інтелектом може виникнути більш стійка та прибуткова екосистема.

Підходить для цього:

• Велика трансформація: кінець ери інтернет-економіки з втратою від 3 до 5 мільйонів робочих місць?

Затишшя перед бурею

Поточна ситуація фатально нагадує місяці до того, як лопнула бульбашка доткомів. Усі попереджувальні знаки на місці: астрономічні оцінки, циркулярне фінансування, перебільшені очікування та поширена думка, що «цього разу все інакше».

Meta, Microsoft, OpenAI та інші головні герої цієї історії створили бомбу уповільненої дії, вибухова сила якої може перевершити бульбашку доткомів. Мільярди, що щодня вкладаються в цю спекулятивну бульбашку, не зникнуть безслідно — вони залишать руйнівний слід у технологічній індустрії та світовій економіці.

Розумним інвесторам варто підготуватися до цієї неминучої корекції вже зараз і відповідно диверсифікувати свої портфелі. Бо коли ця бульбашка лусне, цей вибух буде чути далеко.

Konrad Wolfenstein

Я радий допомогти вам як особистого консультанта.

зв’язатися зі мною під Вольфенштейном ∂ xpert.digital

зателефонуйте мені під +49 89 674 804 (Мюнхен)

LinkedIn
 

Наша глобальна галузева та бізнес-експертиза в розвитку бізнесу, продажах та маркетингу - Зображення: Xpert.Digital

Галузевий фокус: B2B, цифровізація (від штучного інтелекту до XR), машинобудування, логістика, відновлювані джерела енергії та промисловість

Детальніше про це тут:

• Бізнес-центр Xpert

Тематичний центр з аналітичними матеріалами та експертними знаннями:

• Платформа знань про світову та регіональну економіку, інновації та галузеві тенденції
• Збір аналізів, імпульсів та довідкової інформації з наших пріоритетних напрямків
• Місце для експертів та інформації про поточні розробки в бізнесі та технологіях
• Тематичний центр для компаній, які хочуть дізнатися про ринки, цифровізацію та галузеві інновації