Yapay zekâ patlaması bir düzeltmeye mi doğru gidiyor? Anthropic ve Microsoft'un gerçekte gösterdiği şey şu: Yapay zekâya milyarlarca dolar harcanıyor, ancak yapay zekâ ile daha az iş imkanı sağlanıyor

Anthropic'in değeri neredeyse bir trilyon dolar – ancak hesaplamada bir püf noktası var

Yapay zeka hisseleri rekor seviyede yükseliyor: Gerçek büyüme bile neden aşırı değerlenmiş olabilir?

Yapay zekâ patlaması şu anda pek de uyumlu görünmeyen bir tablo çiziyor: Anthropic hızla büyüyor ve Silikon Vadisi'nde bile olağanüstü değerlere sahip. Öte yandan Microsoft, veri merkezlerine, çiplere ve yapay zekâ sistemlerine devasa yatırımlar yaparken, aynı zamanda yaklaşık 60.000 çalışanına gönüllü işten ayrılma paketleri sunuyor. Bu tezatlık, acil bir soruyu gündeme getiriyor: Yeni bir teknolojik devrim mi yaşanıyor, yoksa gelecekteki büyüme umutları o kadar yüksek fiyatlarla mı işlem görüyor ki, bir düzeltme neredeyse kaçınılmaz mı?

Daha yakından bakıldığında, cevabın sadece "balon" veya "sorun yok" olmadığı ortaya çıkıyor. Anthropic gerçek gelir elde ediyor ve kurumsal müşteriler kazanıyor; Microsoft ise yapay zekayı kendi iş akışlarına giderek daha fazla entegre ediyor. Aynı zamanda, değerlemeler ve uzun vadeli yatırım planları, son derece yüksek büyüme ve verimlilik artışları gerektiriyor. Bu nedenle, en önemli soru, teknolojinin geliştirme, işlem gücü ve altyapı maliyetlerinden daha fazla ekonomik değer yaratıp yaratmayacağıdır. İstihdam üzerindeki etkiler de daha somut hale geliyor: Yapay zeka, yeni işe alımları engellemek, görevleri yeniden dağıtmak ve ekipleri küçültmek gibi nedenlerle, tüm işleri hemen ortadan kaldırmak zorunda değil. Anthropic ve Microsoft böylece yapay zeka patlamasının her iki yönünü de gösteriyor: muazzam potansiyeli ve beklentilerin gerçekliğin çok ötesine geçtiğinde ortaya çıkan riskler.

Anthropic, Microsoft ve yapay zeka balonu korkusu: Bu üç risk, yapay zeka patlamasını yavaşlatabilir

Trilyon dolarlık değerlemeler işten çıkarmalarla karşılaştığında, ilerleme bir inanç meselesi haline gelir

Yapay zekâ balonunun potansiyeli hakkındaki tartışma yeni bir dönüm noktasına ulaştı. Bir yandan Anthropic, büyük rakamlara alışkın Silikon Vadisi için bile olağanüstü büyüme oranları, gelir tahminleri ve değerlemeler sunuyor. Öte yandan Microsoft, yaklaşık 60.000 çalışanına gönüllü işten ayrılma paketleri sunarken, aynı zamanda veri merkezlerine, çiplere, bulut kapasitesine ve yapay zekâ sistemlerine devasa miktarlarda yatırım yapıyor. Bu iki faktör birlikte rahatsız edici bir tablo çiziyor: Sermaye, benzeri görülmemiş bir ölçekte makinelere, modellere ve altyapıya kaydırılırken, insan emeği giderek aynı teknoloji kullanılarak azaltılabilecek bir maliyet merkezi olarak görülüyor.

Açıkça görünen sonuç, yapay zekâ coşkusunun kontrolden çıktığıdır. Ancak durum bu kadar basit değil. Anthropic'in gerçek, hızla büyüyen bir işi var, Microsoft gerçek verimlilik artışları elde ediyor ve bilgi işlem gücüne olan talep kesinlikle uydurma değil. Aynı zamanda, değerlemeler, yatırım planları ve uzun vadeli satın alma taahhütleri, yapay zekânın önümüzdeki yıllarda olağanüstü yüksek büyüme ve verimlilik oranları üretmesi durumunda sürdürülebilir olan beklentilere dayanmaktadır. Bu nedenle, kritik soru, yapay zekânın ekonomik olarak ilgili olup olmadığı değil, beklenen geleceği için bugünkü fiyatın öngörülebilir getirilerle hala makul oranda olup olmadığıdır.

Anthropic, tüm yapay zeka pazarı için bir stres testi haline gelecek

Anthropic, başarılı bir dil modeli üreticisinden çok daha fazlası. Şirket, yatırımcıların gelecekteki pazar liderliğini ne kadar öngörebileceklerinin bir göstergesi haline geldi. 2026 yılının ilk yarısında Anthropic, yaklaşık 16,3 milyar dolar gelir elde etti. Bir önceki yılın aynı döneminde ise gelir sadece yaklaşık 1,2 milyar dolardı. Yüzde 1300'ün üzerinde bir büyüme, sadece alışılmadık değil, zaten milyarlarca dolar değerinde olan bir şirket için neredeyse emsalsiz. 2025 yılı toplam geliri ise yaklaşık 4,6 milyar dolar civarındaydı.

Bu rakamlar, bunun sadece bir hayalden ibaret olduğu fikrini ilk başta çürütüyor. Anthropic sadece bir vizyon satmıyor, bunun yerine modeller, programlama arayüzleri, kurumsal hesaplar ve giderek daha otomatik hale gelen geliştirme araçları sunuyor. Son on iki aylık dönemde 11.900'den fazla müşteri en az 100.000 dolar harcadı. Yaklaşık 1.900 müşteri bir milyon doları aşarken, yaklaşık 250 müşteri on milyon dolara ulaştı. Bu, Claude ve onun üzerine kurulu hizmetlerin artık birçok şirkette sadece bir deney olmadığını gösteriyor. Yazılım geliştirme, bilgi tabanlı iş, müşteri hizmetleri, araştırma, veri analizi ve süreç otomasyonuna entegre ediliyorlar.

Aynı zamanda, büyüme hızı yatırımcılar için metodolojik bir sorun teşkil etmektedir. Bir eğri ne kadar dik yükselirse, seçilen başlangıç ​​noktası sonucu o kadar çok etkiler. Tahmini satış oranı, fiili yıllık geliri otomatik olarak yansıtmaz. En son elde edilen seviyenin on iki ay boyunca korunacağını varsayar. Genç, tüketim odaklı bir sektörde, böyle bir tahmin dinamikleri anlamlı bir şekilde gösterebilir. Ancak, olağanüstü güçlü bir çeyreği de sanki kalıcı bir temelmiş gibi ele alabilir.

Bu değerlendirme neredeyse kusursuz bir geleceği varsayıyor

Anthropic, Mayıs 2026'daki bir finansman turunda yaklaşık 965 milyar dolar değer biçilmişti. Planlanan halka arzı bağlamında ise 1,5 ila 2 trilyon dolar arasında bir değerleme konuşuluyor. Bu, henüz birkaç yıllık bir şirketi doğrudan dünyanın en değerli şirketleri arasına sokacaktır. Bu tür bir değerleme, istikrarlı bir yıllık kâr henüz elde edilmediği için mevcut kazançlarla açıklanamaz. Bu ancak Anthropic'in küresel ekonomi için hızla baskın bir altyapı ve uygulama platformu haline gelmesiyle haklı çıkarılabilir.

Yılın ilk yarısına ilişkin öngörülen gelire dayanarak, 1,5 trilyon dolarlık bir değerleme, bu gelirin yaklaşık 46 katına karşılık gelir. 2 trilyon dolarda ise yıllık gelirin 60 katından fazla olur. Daha yüksek bir cari gelir oranını temel alarak, oran daha elverişli hale gelir, ancak yine de çok iddialı kalır. Dahası, gelir, hazırda bulunan nakit ile aynı şey değildir. Bulut ücretleri, işlem gücü, araştırma, satış, personel, güvenlik önlemleri ve kapasite genişletme giderlerinin tamamı gelirden karşılanmalıdır.

2028 yılı için gelir tahminleri 190 ila 200 milyar dolar civarında. Bu seviyeye ulaşmak için Anthropic'in, 2026 baharından itibaren zaten çok yüksek olan gelir büyüme oranını dört katından fazla artırması gerekecek. Yapay zekâ ajanlarının dijital iş süreçleri için evrensel bir katman haline gelmesi ve Anthropic'in uzun vadede büyük bir pazar payını koruması durumunda bu mümkün olabilir. Ancak bu kesinlikle garanti değil. Rekabet, düşen model fiyatları, daha verimli açık kaynak sistemler, müşteriye özel modeller ve yavaşlayan büyüme, hesaplamaları önemli ölçüde değiştirebilir.

Bu büyüklükteki bir değerleme, sıradan iş hatalarına çok az yer bırakır. Yeni modellerde gecikmeler, fiyat savaşı, güvenlik sorunları, düzenleyici müdahaleler veya büyük müşterilerin kaybedilmesi, yalnızca bir çeyreğin sonuçlarını olumsuz etkilemekle kalmaz, aynı zamanda tüm değerleme mantığını da sorgulatabilir. İşte spekülatif aşırı değerlemenin tipik özelliği tam olarak budur: Sorun şirketin kalitesi değil, fiyata zaten yansıtılmış olan mükemmelliktir.

Rekor düzeydeki zarar, işletmenin gerçek durumundan daha kötü görünüyor

2026 yılının ilk yarısında yaklaşık 80,7 milyar dolarlık net zarar özellikle dikkat çekicidir. Tek başına ele alındığında, bu rakam felaket gibi görünmektedir. Geliri çok aşmaktadır ve ekonomik olarak sürdürülebilir bir işletme kavramıyla çelişiyor gibi görünmektedir. Bununla birlikte, bu zararın büyük bir kısmı devam eden faaliyetlerden kaynaklanmamıştır. Yaklaşık 72,4 milyar dolar, dönüştürülebilir finansal araçlardaki değerleme değişikliklerinden ve ilgili yükümlülüklerden kaynaklanmıştır.

Mekanizma paradoksaldır: Varsayılan şirket değerlemesi artarsa, daha sonra hisseye dönüştürülebilecek bazı yükümlülüklerin değeri de bilançoda artar. Bu yeniden değerleme bir gider olarak görünür ve şirketten karşılık gelen bir para çıkışı olmamasına rağmen net zararı artırır. Bu şekilde, yükselen bir şirket değerlemesi, halka arzdan önce muazzam bir muhasebe zararı yaratabilir. Dolayısıyla net zarar muhasebe anlamında gerçektir, ancak operasyonel performansı değerlendirmede sınırlı bir kullanım alanına sahiptir.

Daha da önemlisi, yılın ilk yarısında yaklaşık 693 milyon dolarlık işletme zararı kaydedilmiş olmasıdır. Bu da bir kâr olmasa da, 16,3 milyar dolarlık gelire kıyasla çok daha az dramatik görünüyor. Geçen yılın aynı döneminde işletme zararı 2 milyar doların üzerindeydi. Şirket ikinci çeyrekte hatta işletme kârı bile açıkladı. Bu, Anthropic'in temel işinin kârlı hale gelebilecek nitelikte olduğunu gösteriyor.

Ancak, bu ilk izlenimi düzeltmek, tam tersi bir abartıya yol açmamalıdır. Tek seferlik muhasebe etkileri net zararın büyük bir kısmını açıklasa da, altta yatan ekonomik riskleri ortadan kaldırmaz. Anthropic, araştırma liderliğini korurken ve devasa altyapı taahhütlerini yerine getirirken aynı zamanda sürekli olarak yüksek brüt kar marjları elde etmelidir. Bu koşullar altında, üç aylık bir kar, sürdürülebilir ve kendi kendini idame ettiren bir iş modelinin kanıtı değildir.

Yüksek brüt kar marjları, işlem gücüne olan açlığı gizliyor

2026 yılının ilk yarısında, yaklaşık 16,3 milyar dolarlık gelir, yaklaşık 2,4 milyar dolarlık maliyetlerle dengelenmiştir. Bu da yaklaşık %85'lik bir brüt kar marjı anlamına gelmektedir. Bir yazılım şirketi için bu oldukça caziptir. Bu, doğrudan ilişkilendirilebilir işletme giderlerinden sonra, büyük bir kısmının araştırma, yönetim, satış ve karı finanse etmek için kaldığını göstermektedir.

Ancak, yapay zeka şirketleri için bu ayrım geleneksel yazılımlara göre daha karmaşıktır. Hesaplama maliyetlerinin bir kısmı doğrudan müşteri kullanımına atfedilebilirken, diğer bir kısmı eğitim, araştırma, kapasite rezervasyonu ve stratejik altyapıyı kapsar. Anthropic, yılın ilk yarısında hesaplama gücü ve altyapıya yaklaşık 8,9 milyar dolar harcadı ve bu rakam bir önceki yılın rakamını önemli ölçüde aştı. Bu nedenle, açıklanan brüt kar marjı hikayenin sadece bir kısmını anlatıyor. Şirket aynı anda yüksek bir brüt kar marjına ve muazzam sermaye ve altyapı gereksinimlerine sahip olabilir.

Asıl risk uzun vadeli taahhütlerde yatmaktadır. Tanıma bağlı olarak, bilgi işlem gücü için sabit ve daha geniş kapsamlı taahhütler birkaç yüz milyar dolara ulaşmaktadır. Sadece net bir şekilde belirlenmiş minimum taahhütler bile 400 milyar dolardan fazla; ek anlaşmalar da dahil edildiğinde, toplam 500 milyar doları aşmaktadır. Bu tür sözleşmeler, kıt kapasiteyi güvence altına alır ve Anthropic'e stratejik bir avantaj sağlayabilir. Ancak, aynı zamanda sabit maliyetler için de büyük bir kaldıraç görevi görürler.

Talep yükümlülüklerden daha hızlı büyüdüğü sürece, bu kaldıraç piyasa pozisyonunu iyileştirir. Büyüme daha zayıfsa, aynı sözleşmeler bir yük haline gelir. Dahası, işlem gücü zamansız bir varlık değildir. Çipler hızla teknolojik olarak eskimekte, yeni model mimarileri gerekli işlem gücünü değiştirebilmekte ve daha verimli sistemler fiyatları düşürebilmektedir. Bugün kıt bir stratejik kaynak olarak kabul edilen şey, yarın pahalı bir aşırı kapasite olabilir.

Büyüme gerçek, ancak kalitesini ölçmek hala zor

Anthropic'in gelirinin yaklaşık yüzde 80'i kullanım tabanlı modellerden geliyor. Bu nedenle müşteriler büyük ölçüde gerçek kullanıma göre ödeme yapıyor. Bu genellikle olumlu bir işarettir çünkü uzun vadeli lisanslardan ziyade gerçek aktiviteyi gösterir. Aynı zamanda, geliri optimizasyona daha yatkın hale getirir. Şirketler, daha verimli modeller, iyileştirilmiş girdi, önbellekleme, daha küçük, özel modeller veya kendi altyapıları aracılığıyla tüketimi azaltabilirler.

Uluslararası genişleme hızla ilerliyor. Yılın ilk yarısında, yaklaşık 4,5 milyar dolar veya gelirin neredeyse %28'i yurt dışından geldi. Bu, talep tabanını genişletiyor ve ABD pazarına olan bağımlılığı azaltıyor. Bununla birlikte, ekonomik yoğunlaşma yüksek kalmaya devam ediyor. Gelirin önemli bir kısmı Amazon, Google ve Microsoft'un pazar yerleri aracılığıyla elde ediliyor. Bu beş büyük müşteri, gelirin önemli bir payını oluşturuyor. Aynı zamanda, bu platformlardan bazıları en önemli yatırımcılar, altyapı ortakları ve satış kanalları arasında yer alıyor.

Özellikle dikkat çekici bir özellik, son derece yüksek net gelir tutma oranıdır. Bu, mevcut müşterilerin kısa bir süre içinde harcamalarını katladığını gösterir. Erken büyüme aşamasında, bu durum pilot projeden yaygın uygulamaya geçiş nedeniyle ortaya çıkabilir. Ancak, bu aynı harcama seviyesi süresiz olarak sürdürülemez. Mevcut müşteriler her yıl harcamalarını birkaç katına çıkarırlarsa, bütçeleri hızla ekonomik olarak karşılanabilir olmaktan çıkar. Bu nedenle, bu ölçüt öncelikle istisnai genişleme aşamasını tanımlar ve istikrarlı uzun vadeli bir durumu mutlaka göstermez.

Kalitenin en önemli sorusu, son kullanıcı için ne kadar bağımsız ekonomik fayda sağlandığıdır. Bir şirket on milyon dolarlık yapay zeka hizmeti satın alıp yirmi milyon dolarlık maliyet tasarrufu sağlarsa veya otuz milyon dolarlık ek gelir elde ederse, daha fazla büyüme olasıdır. Kullanım esas olarak deneme, stratejik uyum veya teknolojik gerilik korkusundan oluşuyorsa, bir miktar talep normalleşecektir. Piyasa, harcamalar konusunda çok kesin bir anlayışa sahipken, elde edilen gerçek verimlilik kazanımları konusunda çok daha az doğru bir tabloya sahiptir.

Microsoft 60.000 kişiyi birden işten çıkarmıyor

Balon şüphelerini körükleyen ikinci rakamın da doğru perspektife oturtulması gerekiyor. Microsoft, 60.000 kişiyi hemen işten çıkarmaya karar vermedi. Şirket, ABD, Kanada, İngiltere ve Hindistan'daki yaklaşık 60.000 çalışanına gönüllü işten ayrılma seçeneği sundu. Bu, yaklaşık 223.000 kişilik küresel iş gücünün yaklaşık %27'sini temsil ediyor. Başkan yardımcılığı seviyesine kadar belirli alanlardaki çalışanlar bu seçeneğe katılmaya hak kazanıyor.

Aradaki fark ekonomik açıdan önemli. 60.000 rakamı, beklenen ayrılma sayısını değil, uygun çalışan sayısını ifade ediyor. Benzer programlarla ilgili deneyimler, kabul oranının düşük tek haneli rakamlarda olduğunu gösteriyor. Uygun çalışanların sadece yüzde üç ila beşinin teklifi kabul etmesi durumunda bile, yaklaşık 1.800 ila 3.000 çalışan şirketten ayrılabilir. Bu, 60.000'den önemli ölçüde daha az olsa da, personel sayısında yine de önemli bir azalma anlamına gelir.

Ayrıca, halihazırda tamamlanmış işten çıkarmalar da mevcut. 2026 yazında Microsoft yaklaşık 4.800 pozisyonu ortadan kaldırdı. Çalışan sayısı bir önceki yıla göre azaldı. Bu nedenle yeni programın gönüllülük esasına dayanması, stratejik önemini azaltmıyor. Microsoft, geniş çaplı işten çıkarmaları hemen tetiklemeden, iş gücünü seçici bir şekilde azaltmak, hiyerarşik seviyeleri inceltmek ve kaynakları yüksek büyüme alanlarına yönlendirmek için bir araç oluşturuyor.

Kısmen muaf tutulanların kimler olduğu dikkat çekici. Veri merkezlerindeki, güvenlik departmanlarındaki, seçilmiş satış fonksiyonlarındaki ve diğer stratejik öneme sahip birimlerdeki çalışanlar, kuruluşa bağlı olarak programa ya hiç dahil edilmemiş ya da yalnızca kısmen dahil edilmiştir. Buna karşılık, Windows, Xbox, finans, insan kaynakları ve yapay zeka ile Copilot ile ilgili birimlerin bazı bölümleri tamamen dahil edilmiştir. Bu, Microsoft'un yalnızca rutin, teknik olmayan personeli yapay zeka ile değiştirdiği basitleştirilmiş düşünceyle çelişmektedir. Aksine, şirket, yapay zeka geliştiren veya pazarlayan alanlar da dahil olmak üzere tüm organizasyon yapısını gözden geçirmektedir.

Xpert.Digital, Konrad Wolfenstein liderliğinde veri odaklı bir B2B endüstri merkezidir. Şirket, endüstriyel ortaklar için harici, yarı şirket içi bir çözüm görevi görerek, müşterinin tarafında ek kaynaklara ihtiyaç duymadan pazarlama, içerik ve satış alanlarındaki operasyonel boşlukları kapatmaktadır.

Daha fazla bilgi burada:

• Şirket içi çözüme benzer bir yaklaşım: Xpert.Digital, B2B pazarlama ve satışta operasyonel boşlukları nasıl kapatıyor? – Akıllı İçerik Odaklı İşletme

İddia edilen süper yazılım, bir dizi ajan ve süreç yeniden tasarımından oluşan bir pakettir

Microsoft'un on binlerce çalışanı gereksiz kılan tek bir süper yazılıma sahip olduğu fikri yanıltıcıdır. Aslında şirket, Microsoft 365 Copilot, dahili geliştirme araçları, Work IQ, Agent 365, Copilot Studio, Dynamics 365 ve çok sayıda özel aracı bir araya getiriyor. Bu sistemler metin ve kod yazıyor, şirket bilgilerini arıyor, verileri analiz ediyor, toplantılar hazırlıyor, işlemleri gerçekleştiriyor ve tanımlanmış izinler dahilinde iş sistemlerinde eylemleri yürütüyor.

En büyük verimlilik artışları, özellikle zeki bir chatbot'tan değil, iş akışlarının tamamen yeniden düzenlenmesinden kaynaklanıyor. Örneğin Microsoft, seçilmiş tedarik zinciri süreçlerinde 100'den fazla uzmanlaşmış ajana sahip olduğunu bildiriyor. Bu ajanlar, talepteki değişiklikleri araştırıyor, ulaşım seçeneklerini karşılaştırıyor, kapasiteleri analiz ediyor ve tanımlanmış sınırlar içinde siparişleri güncelleyebiliyor veya iptal edebiliyor. Bazı süreçlerde, teslim süreleri %75'e kadar azaldı. Bir satış bölümünde, kapanış oranları %20 artarken, hesap yöneticisi başına gelir %9,4 arttı.

Bu rakamlar önemlidir ancak dikkatle yorumlanmalıdır. Bunlar, seçilmiş kullanım örneklerinden elde edilen şirkete özgü verilerdir. Başarılı pilot projeler otomatik olarak tüm şirketi temsil etmez. Verimlilik ayrıca daha hızlı işlem, daha yüksek kalite, daha fazla miktar veya daha az personel olarak da ölçülebilir. Kullanılan ölçüte bağlı olarak farklı bir tablo ortaya çıkar.

Bununla birlikte, Microsoft'un yaklaşımı bu gelişmenin nereye doğru gittiğini gösteriyor. Yapay zeka yalnızca müşterilere bir ürün olarak satılmakla kalmıyor, aynı zamanda bilgiye dayalı işler için dahili bir işletim sistemi olarak da kullanılıyor. Satış, yazılım geliştirme, insan kaynakları, finans ve tedarik zincirlerindeki görevler daha hızlı tamamlandığında, büyüyen bir şirketin daha az ek çalışana ihtiyacı olur. Yapay zeka başlangıçta tek bir pozisyonu tamamen ortadan kaldırmasa bile, yeni işe alımları önleyebilir, ekip boyutlarını küçültebilir ve boş pozisyonların doldurulmasını engelleyebilir. Ortaya çıkan istihdam etkisi kademeli ve istatistiksel olarak doğrudan işten çıkarmaya göre tespit edilmesi daha zordur.

Personel azaltımı makineleri finanse eder, ancak bu basit bir döviz kuruyla olmaz

Microsoft, 2026 yılına kadar yapay zeka ve altyapıya yaklaşık 175 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyor. Önemli personel azaltımları bile bunun ancak küçük bir kısmını finanse edebilir. Şirketten ayrılmak maaşlar, yan haklar, hisse senedi opsiyonları, ofis alanı ve yönetim giderlerinde önemli ve kalıcı tasarruflar sağlasa da, bu miktar veri merkezleri, güç bağlantıları, ağ bileşenleri ve hızlandırıcı çipler için gereken sermayeye kıyasla sınırlı kalmaktadır.

Bu nedenle bağlantı, salt muhasebeden daha stratejik bir nitelik taşıyor. Microsoft, sadece bir dolarlık maaşı bir dolarlık işlem gücüyle değiştirmiyor. Şirket, işletmesinin sermaye yapısını değiştiriyor. Değişken ve organizasyonel olarak karmaşık personel maliyetleri, kısmen, önemli sabit altyapı maliyetleriyle değiştiriliyor. Bu altyapı, Azure ve Copilot aracılığıyla milyonlarca müşteriye satılabiliyor, ancak yalnızca kullanım ve fiyatlandırma doğru olduğunda karlı oluyor.

Bu, girişimcilik riskinde bir değişimi temsil ediyor. Çalışanlar işe alınabilir, transfer edilebilir veya doğal işten ayrılmalar yoluyla azaltılabilir. Veri merkezleri, elektrik sözleşmeleri ve uzun vadeli çip siparişleri önemli ölçüde daha az esnektir. Bu nedenle şirketler, personel risklerinin bir kısmını sermaye, teknoloji ve kapasite kullanım riskleriyle takas ediyorlar. Bir büyüme döneminde bu takas ölçeklenebilirliği artırır. Bir durgunluk döneminde ise karlılığı olumsuz etkileyebilir.

Çalışanlar için bu, insan emeğinin ortadan kalkacağı anlamına gelmez. Aksine, hedefleri belirleyen, istisnaları değerlendiren, sorumluluk üstlenen, müşteri ilişkilerini geliştiren ve otomatik süreçleri izleyen faaliyetler daha değerli hale gelecektir. Değeri esas olarak standartlaştırılmış bilgi işleme, koordinasyon veya dokümantasyonda yatan roller baskı altına girecektir. Bu nedenle dönüşüm, tek seferlik bir otomasyon dalgası yerine, iş profillerinde kalıcı bir değişime benzeyecektir.

Gerçek balon göstergesi, tüm sistemin sermaye yoğunluğudur

Dört büyük hiper ölçekli veri merkezi sağlayıcısı Amazon, Alphabet, Microsoft ve Meta, 2026 yılına kadar toplamda yaklaşık 720 ila 745 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyor. Kullanılan muhasebe yöntemine bağlı olarak rakamlar tamamen karşılaştırılabilir olmasa da, ölçek açıkça ortada. Kısa bir süre içinde, bireysel yapay zeka laboratuvarlarının çok ötesine uzanan bir yatırım dalgası ortaya çıktı. Bu dalga, yarı iletkenleri, veri merkezlerini, enerji üretimini, ağları, soğutmayı, fiber optiği, araziyi ve finansmanı kapsıyor.

Böyle bir dalga, tarihi bir altyapı dönüşümünün ifadesi olabilir. Demiryolları, elektrik, telekomünikasyon ve internet de tam ekonomik faydaları ortaya çıkmadan önce muazzam ön yatırımlar gerektirmiştir. Ancak bu durum aşırı kapasiteye de yol açabilir. Teknolojik devrimler ve spekülatif balonlar birbirini dışlamaz. Aksine, gerçek uzun vadeli potansiyele sahip teknolojiler genellikle çok fazla sermayeyi çok erken çeker.

Yatırımcılar zamanlama sorunuyla karşı karşıya. Harcamalar bugün yapılırken, verimlilik artışları yıllara yayılıyor. Ancak borsa değerlemeleri beklentilere anında tepki veriyor. Eğer karlar umulandan daha yavaş artarsa, teknoloji nihayetinde üstün gelse bile hisse senedi keskin bir düşüş yaşayabilir. Bu durumda düzeltme, yapay zekaya karşı bir kanıt değil, geleceğin bedelinin ödenmesine karşı bir kanıt olacaktır.

Uluslararası Para Fonu (IMF), riskleri artık makroekonomik açıdan önemli olarak değerlendiriyor. Bir stres senaryosuna göre, hayal kırıklığı yaratan getiriler nedeniyle yapay zekâ yatırımlarında ani bir düşüş, 2028 yılına kadar küresel ekonomik çıktıyı önemli ölçüde zayıflatabilir ve özellikle ABD'yi sert bir şekilde etkileyebilir. Tersine, başarılı bir uygulama, küresel büyümeyi yıllarca artırabilir. Bu aralık, uzun vadeli getirileri henüz güvenilir bir şekilde ölçülemeyen bir teknolojiye küresel ekonominin ne kadar bağımlı hale geldiğini göstermektedir.

Dairesel para akışları, gerçek talebi görmeyi zorlaştırıyor

Şüpheciliğin bir diğer nedeni de sektörün yakın finansal bağlarıdır. Bulut sağlayıcıları yapay zeka laboratuvarlarına yatırım yapıyor. Bu laboratuvarlar sermayelerinin büyük bir kısmını aynı bulut sağlayıcılarından işlem gücü satın almak için kullanıyor. Çip şirketleri, karşılığında çip satın alan müşterileri veya altyapı projelerini finanse ediyor. Aynı zamanda, çeşitli paydaşlar artan gelirler, sipariş birikimleri veya şirket değerlemeleri bildiriyor.

Bu yapı otomatik olarak hileli veya ekonomik açıdan sağlıksız değildir. Dikey ortaklıklar riskleri paylaşabilir, yeni pazarların gelişimini hızlandırabilir ve kıt kapasiteyi finanse edebilir. Sorun, yatırımcıların ortaya çıkan gelirleri tamamen bağımsız son müşteri talebinden kaynaklanıyormuş gibi ele almalarıyla ortaya çıkar. Sıkıca entegre bir ekosistem içinde dolaşan para, bu sistemin dışında yeterli ödeme isteğinin var olduğunu kanıtlamaz.

Anthropic bu ikilemi mükemmel bir şekilde örneklendiriyor. Amazon, Google ve Microsoft aynı anda yatırımcı, altyapı ortağı, satış kanalı ve bazı durumlarda önemli gelir kaynaklarıdır. Anthropic'in gelirinin neredeyse yarısı zaman zaman bu büyük platformların pazar yerleri aracılığıyla elde ediliyordu. Bu durum Anthropic'e kurumsal müşterilere ve küresel altyapıya erişim sağlıyor. Aynı zamanda fiyatlandırma, dağıtım, finansman ve teknik kapasite açısından bağımlılıklar yaratıyor.

Bu nedenle, bir balonun değerlendirilmesi yalnızca gelir artışına değil, aynı zamanda finansman kaynağına da bağlıdır. Kendi maliyetlerini belirgin şekilde azaltan veya yeni gelir üreten bağımsız müşterilerden elde edilen gelir özellikle güvenilirdir. Girişim sermayesi, minimum satın alma anlaşmaları, krediler veya stratejik çapraz sübvansiyon yoluyla finanse edilen gelir ise daha az güvenilirdir. Yapay zeka pazarı her ikisini de içerir ve bu karışım, net bir teşhis koymayı oldukça zorlaştırır.

İnternet balonuyla yapılan kıyaslama çok basitleştirilmiş olsa da, yine de hassas bir noktaya değiniyor

2000 yılıyla paralellikler çok açık. O zamanlar şirketler, istikrarlı karlar olmasa bile, erişim, büyüme ve gelecekteki pazar hakimiyetine göre değerlendiriliyordu. Bugün ise gelir oranları, model performansı, işlem gücü ve beklenen platform etkileri belirleyici konumda. Her iki durumda da, temel bir teknoloji çok yüksek yatırımları haklı çıkarırken, rekabet şirketleri giderek daha büyük ön yatırımlar yapmaya zorluyor.

Ancak önemli farklılıklar da mevcut. Günümüzdeki yükselişin önde gelen yatırımcıları, ağırlıklı olarak güçlü bilançolara, yerleşik müşteri ilişkilerine ve küresel altyapıya sahip, yüksek kâr marjına sahip şirketlerdir. Microsoft, Amazon, Alphabet ve Meta, 1990'ların sonlarındaki birçok internet şirketine kıyasla kayıpları veya düşük getirileri çok daha uzun süre tolere edebiliyor. Dahası, üretken yapay zeka zaten önemli gelirler elde ediyor ve işletmelerde verimli bir şekilde kullanılıyor.

Ancak bu durum, piyasayı yanlış kaynak tahsisinden korumaz. Hatta mali gücü olan şirketler bile aşırı yatırım yapabilir. Finansal güç aslında rekabeti uzatır çünkü birden fazla sağlayıcı, erken vazgeçmek zorunda kalmadan aynı anda muazzam kapasiteler oluşturabilir. Bu da arz ve talep arasında geçici bir dengesizlik riskini artırır. Fiyat düşüşleri müşteriler için iyi olsa da, altyapı operatörlerinin ve model sağlayıcılarının getirileri üzerinde baskı oluşturabilir.

Bu nedenle, en olası paralellik, tam bir teknolojik çöküş değil. Daha olası olan, değerlemelerin düştüğü, sağlayıcıların ortadan kaybolduğu veya satın alındığı ve altyapının daha düşük maliyetlerle kullanılmaya devam ettiği bir aşamadır. İnternet balonu patladıktan sonra internet ortadan kaybolmadı. Benzer şekilde, bir yapay zeka düzeltmesi muhtemelen yapay zekanın sonu anlamına gelmez, aksine neredeyse her önde gelen şirketin sürekli olarak olağanüstü getiriler üretebileceği varsayımının sonu anlamına gelir.

Üç etken, yükselişi veya düşüşü belirler

En önemli ilk faktör, ölçülebilir müşteri faydasıdır. Yapay zekâ, modellerin, verilerin, entegrasyonun, kontrolün ve işlem gücünün maliyetlerinden sürekli olarak daha fazla ekonomik değer üretmelidir. Tekil başarı öyküleri yeterli değildir. Teknoloji sektörü dışındaki şirketler de dahil olmak üzere, sıradan şirketlerde geniş çaplı verimlilik artışlarına ihtiyaç vardır. Orta ölçekli işletmeler, sanayi şirketleri, lojistik sağlayıcıları, bankalar, sigorta şirketleri ve kamu idareleri istikrarlı getiriler elde ettiğinde, yatırım dalgası sürdürülebilir bir makroekonomik dönüşüm haline gelecektir.

İkinci itici güç ise fiyat gelişimidir. Modeller daha güçlü hale gelirken, aynı zamanda işlem birimi başına maliyet düşmektedir. Bu durum talebin patlamasına neden olabilir. Ancak, gelirlerin kullanım hızına yetişememesine de yol açabilir. Anthropic ve diğer sağlayıcılar için en önemli soru, verimlilik kazanımlarının daha yüksek kar marjları olarak kalıp kalmayacağı veya rekabet karşısında müşterilere yansıtılıp yansıtılmayacağıdır. Bir şirket teknolojik olarak başarılı olabilir ve yine de değerlemesinin gösterdiğinden daha düşük kar elde edebilir.

Üçüncü etken ise finansmandır. Hisse senedi piyasaları, tahvil yatırımcıları, bankalar ve özel kredi verenler sermaye sağlamaya istekli oldukları sürece, şirketler uzun vadeli kapasiteyi güvence altına alabilirler. Yükselen faiz oranları, hayal kırıklığı yaratan sonuçlar veya bireysel ödeme temerrütleri bu döngüyü tersine çevirebilir. O zaman sadece yüksek değerli laboratuvarlar değil, veri merkezi geliştiricileri, enerji projeleri, çip tedarikçileri ve kredi verenler de zarar görecektir.

Bu üç güç birbiriyle etkileşim halindedir. Fiyatlardaki düşüşler benimsenmeyi artırır ancak büyük yatırımların yeniden finansmanını zorlaştırır. Verimlilik artışları talebi artırır ancak aynı zamanda istihdam ve ücret artışı üzerinde baskı oluşturabilir. Kapsamlı finansman inovasyonu hızlandırır ancak duygu değişimlerine karşı kırılganlığı artırır. Bu nedenle yapay zeka ekonomisi tipik bir yazılım döngüsü değil, teknoloji, sermaye ve işgücü piyasasının karmaşık bir etkileşimidir.

Avrupa için en büyük risk, kenarda durmakta yatıyor

Avrupa perspektifinden bakıldığında, Amerikan yatırım dalgası hem büyüleyici hem de tehdit edici görünüyor. Avrupa, güçlü sanayi şirketlerine, nitelikli iş gücüne ve çok miktarda değerli süreç verisine sahip. Ancak, temel modeller, bulut platformları ve hızlandırıcı çipler için yabancı sağlayıcılara önemli ölçüde bağımlı durumda. Anthropic, Microsoft ve diğerleri platformlarını Avrupa değer zincirlerine sağlam bir şekilde entegre ederse, dijital değer yaratımının giderek artan bir payı ABD'ye akacaktır.

Dolayısıyla potansiyel bir balon, yatırımları ertelemek için ikna edici bir argüman değildir. ABD'deki değerlemeler şişirilmiş olsa bile, teknoloji stratejik olarak önemini korumaktadır. Ancak Alman şirketleri Amerikan sermaye harcamalarını kopyalamaya çalışmamalıdır. Daha mantıklı olan seçici bir stratejidir: açıkça tanımlanmış süreçler, güvenilir veriler, ölçülebilir karlılık, birden fazla model sağlayıcısı ve maliyetler ile veri erişimi üzerinde sözleşmesel kontrol.

Özellikle endüstri ve lojistik alanlarında potansiyel çok büyük. Üretim planlaması, bakım, kalite yönetimi, satın alma, teknik dokümantasyon, envanter optimizasyonu ve taşıma kontrolü, bilgi yoğun birçok iş sürecini içerir. Yapay zeka, bir şirketin kendi temel modelini eğitmesine gerek kalmadan bu alanlarda önemli verimlilik artışları sağlayabilir. Ön koşullar temiz veri, entegre sistemler ve kararları ve sorumlulukları yeniden yapılandıran bir organizasyondur.

İşgücü piyasasının paralel olarak gerçekçi bir uyum stratejisine ihtiyacı var. Çalışanlara genel yapay zeka eğitimi sunmak yeterli değil. Şirketler hangi görevlerin otomatikleştirileceğini, hangilerinin genişletileceğini ve hangilerinin yeni oluşturulacağını tanımlamalıdır. Daha ileri eğitim, belirli süreçlere odaklanmalıdır. Yapay zeka ajanını profesyonelce izleyebilen, veri kalitesini değerlendirebilen ve istisnai durumlarda karar verebilenlerin değeri artar. Sadece standartlaştırılmış bilgileri iletenler ise artan baskı altında kalacaktır.

Bir düzeltme, kazananları ve kaybedenleri yeniden düzenleyecektir

Hafif bir senaryo, kademeli bir normalleşmeyi içerir. Yapay zeka sağlayıcılarının gelir artışı yavaşlar ancak yüksek kalır. Fiyatlar düşerken kullanım artar. Büyük ölçekli veri merkezleri, projeleri aniden durdurmak yerine yatırım planlarını genişletir. Değerlemeler, fonlamada bir kurumaya yol açmadan toparlanır. Bu durumda, Anthropic başlangıçta 2 trilyon dolarlık bir değerlemeyi koruyamasa bile, çok büyük ve karlı bir şirket haline gelebilir.

Daha şiddetli bir sarsıntı senaryosunda, şirketler yapay zeka bütçelerini somut sonuçlarla daha yakından uyumlu hale getireceklerdir. Daha az başarılı projeler sonlandırılacak, küçük sağlayıcılar ortadan kaybolacak ve ek bilgi işlem kapasitesine olan talep daha yavaş büyüyecektir. Bulut fiyatları baskı altına girecek, uzun vadeli alım anlaşmaları ise model sağlayıcıların kar marjlarını zorlayacaktır. Büyük platformlar, kayıpları daha uzun süre absorbe edebildikleri ve daha zayıf rakipleri satın alabildikleri için pazar payı kazanabilirler.

Birkaç faktörün aynı anda kritik seviyenin altına düşmesi durumunda bir kriz senaryosu ortaya çıkabilir: hayal kırıklığı yaratan verimlilik, düşen fiyatlar, artan finansman maliyetleri, güvenlik olayları ve büyük müşterilerin ödeme gücüne ilişkin şüpheler. Bu durumda yatırım projeleri iptal edilebilir, varlıkların değeri düşürülebilir ve krediler yeniden değerlendirilebilir. Sonuçlar teknoloji sektörünün ötesine uzanacaktır çünkü enerji tedarikçileri, inşaat şirketleri, yarı iletken üreticileri ve finansal yatırımcılar da bu sektörün genişlemesinde yer almaktadır.

En olası sonuç, saf varyantlardan biri değil, bir karışım olacaktır. Bazı uygulamalar yüksek getiri sağlarken, diğerleri pahalı deneyler olarak kalacaktır. Bazı veri merkezleri az sayıda ve değerli olacakken, diğerleri yanlış yerlerde veya eski teknolojiyle inşa edilecektir. Önde gelen modeller, değerlemeleri dalgalandıkça büyümeye devam edecektir. Piyasa tekdüze bir şekilde yükselmeyecek veya düşmeyecek, mevcut pervasız coşkusunu, gerçek değer yaratımı ile finanse edilmiş umut arasında daha incelikli bir ayrım ile değiştirecektir.

Anthropic ve Microsoft, çelişkili ancak dürüst sinyaller gönderiyor

Anthropic, yapay zekanın çok kısa sürede milyarlarca dolarlık bir iş yaratabileceğini gösteriyor. Şirket ayrıca, kurumsal müşterilerin modellere ve ajan araçlarına önemli miktarda para harcamaya istekli olduğunu da kanıtlıyor. Aynı zamanda, işletmenin sermayeye, işlem gücüne, ortaklara ve gelecekteki büyümeye aşırı bağımlılığını da ortaya koyuyor. Rakamlar, her şeyin sadece bir abartı olduğu iddiasını ve ekonomik başarının zaten garanti olduğu iddiasını çürütüyor.

Microsoft, aynı eğilimin diğer yüzünü gösteriyor. Şirket, kârlı, müşteri odaklı, altyapı sahibi ve dünyanın en güçlü bilançolarından birine sahip. Buna rağmen, iş gücünü sadeleştirmeye çalışırken aynı zamanda eşi benzeri görülmemiş miktarda sermayeyi yapay zeka altyapısına aktarıyor. Bu, acil bir mali sıkıntının işareti değil. Bu, son derece karlı bir şirketin bile organizasyonunu beklenen yapay zeka ekonomisiyle ne kadar agresif bir şekilde uyumlu hale getirdiğinin bir işareti.

Bu nedenle, gönüllü işten ayrılma paketleri ne sadece rutin bir personel uygulaması ne de tamamen otomatikleştirilmiş bir geleceğin kanıtıdır. Bunlar, şirketlerin verimlilik vaatlerini personel planlarına dönüştürmeye başladığı erken bir göstergedir. Bu geçiş, sosyal açıdan tartışmalı olacaktır çünkü faydalar başlangıçta yatırımcılara, platformlara ve yüksek vasıflı çalışanlara yansırken, diğer çalışanlar uyum maliyetlerini üstlenecektir.

Yükselen değerlemeler ve azalan personel ihtiyacının bu birleşimi, tartışmayı siyasi açıdan son derece hassas hale getiriyor. Bir teknoloji gayri safi yurtiçi hasılayı artırabilir, ancak aynı zamanda dağıtım çatışmalarını da şiddetlendirebilir. Şirketleri daha üretken hale getirebilir ve aynı zamanda işgücü piyasasında güvensizlik yaratabilir. Ekonomik ilerleme, sosyal kabulü otomatik olarak garanti etmez.

Yapay zekâ balonu esas olarak beklentilerde var oluyor

Nesnel bakış açısı şu: Yapay zeka pazarı tamamen bir balon değil, ancak kilit alanlarda açıkça balon benzeri özellikler sergiliyor. Teknoloji çalışıyor, gelirler gerçek ve verimlilik fırsatları önemli. Ancak aşırı görünen şey, uzun vadeli başarıların mevcut değerlemelere yansıtılma hızı, altyapı taahhütlerinin ölçeği ve neredeyse sınırsız talebin kalıcı olarak yüksek kar marjlarına yol açacağı varsayımıdır.

Anthropic olağanüstü bir şirket olabilir, ancak 1,5 ila 2 trilyon dolarlık bir değerlemeyle yine de aşırı fiyatlandırılmış olabilir. Microsoft, yapay zeka sayesinde daha verimli hale gelebilir, ancak aynı zamanda sistemlerinin faydalarına ilişkin kamuoyuna sunduğu sunumda aşırı iyimser olabilir. Büyük ölçekli veri merkezleri stratejik yatırımlar yapabilir ve yine de toplu olarak fazla kapasite yaratabilirler. Bu ifadeler çelişkili değildir. Teknolojik potansiyel ile finansal getiri arasındaki farkı göstermektedirler.

En önemli soru, günümüzdeki sermaye akışının verimlilikte geniş çaplı bir artışa dönüşüp dönüşmeyeceğidir. Eğer önümüzdeki yıllarda yapay zeka sadece metin ve kod üretmekle kalmayıp, gerçek iş süreçlerini daha güvenilir, daha hızlı ve daha ucuz hale getirirse, yatırımın büyük bir kısmı ekonomik olarak haklı çıkarılabilir. Elde edilen tasarruflar, modelleme, entegrasyon, kontrol ve altyapı maliyetlerini karşılamazsa, yeniden değerlendirme yapılacaktır.

En büyük tehlike, yapay zekanın aniden işe yaramaz hale gelmesi değil. Tehlike, faydalı bir teknolojinin gerçekçi olmayan yatırım getirisi beklentileriyle yüklenmesinde yatıyor. O zaman patlayacak olan yapay zeka değil, büyümenin sürekli olarak üstel olabileceği, sermayenin sınırsız olduğu ve her verimlilik artışının otomatik olarak kâra dönüşeceği düşüncesi olacaktır. Anthropic ve Microsoft, bu çelişkinin her iki tarafını da vurguladıkları için bir balon endişesini körüklüyor: nefes kesen ekonomik fırsatlar ve neredeyse mükemmel bir başarıyı zaten gerektiren bir bedel.

Endüstriyel B2B'de sürdürülebilir iş ilişkileri nadiren bir gecede ortaya çıkar. Görünürlük, profesyonel uygunluk, tekrarlayan temas noktaları ve artan güven yoluyla adım adım gelişirler. Xpert.Digital'in 4 aşamalı modeli tam olarak bunu ele alıyor: Yönetilebilir bir giriş noktasıyla başlayan ve gerekirse iş geliştirme alanında daha derin iş birliğine dönüşebilen yapılandırılmış bir yol sunuyor.

Bu model, yüksek sesli pazarlama vaatlerine güvenmek yerine, ilişkiyi ön plana çıkarıyor. Şirketler, net bir şekilde tanımlanmış, kolayca hesaplanabilir ölçütlerle başlıyor ve ardından kendi deneyimlerine dayanarak iş birliğini ne kadar genişletmek istediklerine karar veriyorlar. Bu kesintisiz güven oluşturma sürecinin kilit faktörü: Platform, rahatsız edici reklamları tamamen ortadan kaldırıyor, böylece editoryal odak yalnızca şirketlerin uzmanlığına yöneliyor.

Daha fazla bilgi burada:

• Görünürlükten güvene: Xpert.Digital ile ölçeklenebilir yolunuz

☑️ İş dilimiz İngilizce veya Almancadır

☑️ YENİ: Anadilinizde yazışma imkanı!

 

Ben ve ekibim, kişisel danışmanınız olarak size hizmet vermekten mutluluk duyarız.

Benimle iletişime geçmek için buradaki iletişim formunu doldurabilir wolfenstein@xpert.digital:veya +49 7348 4088 965 numaralı telefondan beni arayabilirsiniz. E-posta adresim

Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.

 

 

☑️ KOBİ'lere strateji, danışmanlık, planlama ve uygulama konularında destek

☑️ Dijital stratejinin oluşturulması veya yeniden düzenlenmesi ve dijitalleşme

☑️ Uluslararası satış süreçlerinin genişletilmesi ve optimize edilmesi

☑️ Küresel ve Dijital B2B ticaret platformları

☑️ Öncü İş Geliştirme / Pazarlama / Halkla İlişkiler / Ticaret Fuarları