Eski para yeni fikirler için: Miras vergisi inovasyon sermayesi olarak – Girişimler için özel olarak ayrılmış finansmanın teşvik edilmesi

Almanya'da girişim sermayesi krizi: Miras vergisi gerçekten çözüm mü?

Milyarlarca dolar neredeyse vergisiz miras: Alman girişimcilik dünyasını kurtarmaya yönelik riskli plan

Almanya'nın girişimcilik ekosistemi kronik sermaye eksikliğinden muzdarip ve giderek artan bir şekilde yenilikçi yeteneklerini diğer ülkelere kaybediyor. Aynı zamanda, şirket devirleri sırasında her yıl milyarlarca avro değerindeki varlık neredeyse vergisiz olarak bir sonraki nesle aktarılıyor. Bu bağlamda, önde gelen girişimcilerin bir önerisi büyük yankı uyandırıyor: Miras vergisinin bir kısmı özellikle genç ve gelecek vadeden teknoloji şirketlerini finanse etmek için ayrılmalı. Fikir oldukça cazip görünüyor – mevcut sermaye, yarının inovasyonunun motoru olmalı. Ancak bu zarif önerinin ardında büyük engeller yatıyor: Anayasal endişeler, Alman eyaletlerinden gelen direnç ve söz konusu nispeten küçük miktarların ABD gibi uluslararası devlerle rekabet etmek için yeterli olup olmadığı sorusu. Miras vergisinin özel olarak ayrılması, girişim sermayesi krizine uzun zamandır beklenen çözüm mü, yoksa ülkenin gerçek, köklü yapısal sorunlarından dikkatleri dağıtmaktan başka bir işe yaramıyor mu?

Bununla ilgili olarak:

• HANDELSBLATT : İş dünyası liderleri federal hükümete "cesur" reformlar uygulama çağrısında bulundu.

Eğer mevcut sermaye yeni fikirleri finanse edecekse – bu riskli bir reform önerisi mi yoksa Almanya'nın inovasyon krizine doğru bir çözüm mü?

İlk bakışta oldukça basit görünen bir fikir: Şirket devri sırasında alınan miras vergisinin yüzde bir ila beşinin genç, yenilikçi girişimlerin finansmanına ayrılması. Önde gelen girişimciler bu öneriyi Alman hükümetine "eylem mektubu" olarak adlandırılan bir mektupta dile getirerek, vergi politikasının çok ötesine uzanan bir tartışmayı başlattılar. Bu tartışma, Almanya'nın yenilikçi kapasitesi, dağıtım adaleti ve devletin büyüme için bir katalizör olarak rolü gibi temel sorulara değiniyor.

Tartışmanın temelinde şu soru yatıyor: Miras vergisi aslında ne gibi gelirler sağlıyor?

Teklifi daha iyi anlamak için öncelikle miras vergisinden elde edilen gerçek gelire bakmak gerekiyor. 2024 yılında Alman vergi makamları, toplam 13,3 milyar avro tutarında miras ve bağış vergisi tahsil etti; bu, bir önceki yıla göre %12,3'lük bir artışla yeni bir rekor seviye. Bunun 8,5 milyar avrosu miras vergisine (bir önceki yıla göre %9,5 artış) ve 4,8 milyar avrosu ise 2021'den bu yana iki katından fazla artan bağış vergisine ait.

Bu rakamlar ilk bakışta etkileyici bir vergi esnekliği olduğunu gösteriyor. Ancak, önemli bir nokta var: tahakkuk eden vergi miktarı, gerçek gelirle aynı değil. İşletme varlıkları için kapsamlı vergi indirimi hükümleri nedeniyle, 2024 yılında 13,3 milyar avro tahakkuk ettirilmişti, ancak gerçekte sadece yaklaşık 10 milyar avro vergi ödenmesi gerekiyordu. Özellikle, aynı yıl 45 büyük mirasçı için miras vergileri muaf tutulmuştu. Başlangıçta, yaklaşık 12 milyar avro tutarındaki uygun varlıklar üzerinden 3,5 milyar avro vergi tahakkuk ettirilmişti, ancak bunun yaklaşık %95'i daha sonra muaf tutuldu. Sonuç olarak, bu 45 büyük mirasçı sadece yaklaşık 180 milyon avro ödedi; bu da devredilen varlıkların yaklaşık %2'sine denk geliyor.

Miras vergisi, eyalet vergisi olarak tasarlanmıştır: Anayasanın 106. maddesinin 2. fıkrasına göre, geliri tamamen federal eyaletlere akar ve eyalet vergi daireleri tarafından yönetilir. Şu anda, para ilgili eyaletlerin genel bütçesine gidiyor – eğitim, altyapı veya inovasyon gibi belirli harcama alanları için yasal bir tahsisat olmaksızın. Eleştirmenler yıllardır bu fonların önemli bir kısmının üretken yatırımlar yerine tüketim için kullanıldığına dikkat çekiyor.

Sistemdeki kör nokta: Şirketin varlıklarının ne kadarı gerçekten vergilendiriliyor?

Almanya'daki miras vergisi tartışmasının temel paradoksu, nominal olarak devredilen işletme varlıkları ile bunlar üzerinden fiilen ödenen vergiler arasındaki büyük farkta yatmaktadır. 2024 yılında, toplam değeri 21,5 milyar avro olan işletme varlıkları miras ve bağış yoluyla devredilmiştir; bu, bir önceki yıla göre %27,9 daha azdır. 26 milyon avronun üzerinde değere sahip işletme varlıkları anlamına gelen "büyük alımlar" için devredilen miktar ise yarı yarıya azalarak 8,6 milyar avroya düşmüştür.

Prensip olarak, mevcut yasa, işletme mirasçılarına kapsamlı vergi indirimi sağlamaktadır: Mevcut ölçekte en az yedi yıl boyunca bir işletmeyi işletmeye devam eden ve istihdamı koruyan herkes, yüzde 85 (standart indirim) veya hatta yüzde 100 (isteğe bağlı indirim) oranında vergi muafiyetinden yararlanabilir. 2021'den bu yana, yaklaşık 24 milyar avro değerindeki şirket varlıkları bu şekilde neredeyse vergisiz olarak devredilmiş ve bu da vergi makamları için yaklaşık 7,6 milyar avroluk gelir kaybına yol açmıştır. Federal Anayasa Mahkemesi, bu düzenlemelerin kısmen anayasaya aykırı olduğuna defalarca karar vermiş ve yasama organına yeni bir yasa çıkarması emrini vermiştir; bu süreç on yıllardır devam etmekte ve şimdi yeniden ivme kazanmaktadır.

Yapısal dengesizlik özellikle dikkat çekici: 2024 yılında, 45 büyük mirasçı ortalama 260 milyon avro miras aldı, ancak fiilen bunun sadece yaklaşık yüzde ikisi kadar vergi ödedi. Öte yandan, bir apartman dairesi veya küçük bir işletme miras alan sıradan vatandaşlar tam vergi oranını ödüyor. Vergi Adaleti Ağı, devletin bu 45 büyük mirasçı için elde ettiği vergi tasarrufunun 3,4 milyar avro olduğunu tahmin ediyor.

Potansiyelin ölçülmesi: Girişimin somut olarak neyi başaracağı

Mevcut rakamlara dayanarak teklifin potansiyelini hesaplamak şu sonuçları ortaya koymaktadır: 2024 yılında fiilen toplanan yaklaşık 10 milyar avroluk miras vergisi gelirinin yaklaşık 100 milyon avrosu, eğer yüzde biri bu amaç için ayrılırsa, girişim finansmanı için kullanılabilir olacaktır. Yüzde beşlik bir oranla bu rakam 500 milyon avroya kadar çıkabilir. Vergi tabanını işletme devirlerinden elde edilen miras vergisiyle sınırlandırmak, özellikle vergi indirim hükümleri nedeniyle işletme varlıklarından yapılan gerçek vergi ödemelerinin yapısal olarak düşük olması nedeniyle, daha da küçük bir miktarla sonuçlanmaktadır.

Karşılaştırma yapmak gerekirse: 2025 yılında tüm Alman girişim sermayesi piyasasının yatırım hacmi 7,2 milyar Euro idi. Aynı yıl, ABD girişimlere yaklaşık 209 milyar dolar yatırım yaptı; bu, gayri safi yurtiçi hasılasına oranla ekonomik çıktısının %0,7'sine denk gelirken, Almanya'da bu oran sadece %0,20 civarında kaldı. Dolayısıyla, miras vergisinin özel bir bölümünün ayrılması yapısal bir çözüm oluşturmaz, ancak bir sinyal ve tamamlayıcı bir unsur olarak işlev görebilir.

AB ve Almanya'daki iş geliştirme, satış ve pazarlama uzmanlığımız - Resim: Xpert.Digital

Sektör odak alanları: B2B, dijitalleşme (yapay zekadan XR'ye), makine mühendisliği, lojistik, yenilenebilir enerjiler ve endüstri

Daha fazla bilgi burada:

• Uzman İş Merkezi

Konuyla ilgili bilgi ve uzmanlık sunan bir merkez:

• Küresel ve bölgesel ekonomileri, inovasyonu ve sektöre özgü trendleri kapsayan bilgi platformu
• Odaklandığımız temel alanlardan derlenmiş analizler, içgörüler ve arka plan bilgileri
• İş ve teknoloji alanındaki güncel gelişmeler hakkında uzmanlık ve bilgi edinebileceğiniz bir yer
• Piyasalar, dijitalleşme ve sektörel yenilikler hakkında bilgi arayan şirketler için bir merkez

Asıl sorun: Almanya'nın girişim finansmanı krizi

Girişimcilerin bu girişimi, gerçek ve acil bir soruna çözüm getiriyor. Bitkom'un 133 teknoloji girişimini kapsayan son anketine göre, girişimlerin neredeyse %48'i 2026 yılı için ortalama dört milyon euro hedef hacimli yeni bir finansman turu planlıyor. Aynı zamanda, ankete katılan girişimlerin sadece %17'si Almanya'daki mevcut risk sermayesi arzını yeterli buluyor. Özellikle endişe verici olan ise: Ankete katılan şirketlerin dörtte biri, finansman eksikliği nedeniyle Almanya'yı terk etmeyi düşünüyor.

Bu sermaye kıtlığı yeni bir sorun değil, ancak yapısal olarak daha da şiddetleniyor. Diğer Avrupa ülkelerine kıyasla, Almanya'nın girişim sermayesi (VC) gelişimi ekonomik potansiyelinin önemli ölçüde altında kalıyor. İngiliz VC piyasası 2025 yılında bir önceki yıla göre %39, Fransa ise %31 oranında büyürken, Almanya %4'lük hafif bir düşüşle durgunlaştı ve toplam hacmi 7,2 milyar avroya ulaştı. Yabancı sermayeye olan yüksek bağımlılık özellikle kritik: 2025 yılında Alman girişimlerine yapılan VC yatırımlarının yaklaşık üçte ikisi uluslararası yatırımcılardan geldi. Bu durum, Alman girişim ekosistemini dış şoklara ve jeopolitik çalkantılara karşı savunmasız hale getiriyor.

Yenilikçi şirketlerin başta ABD, Büyük Britanya ve İsviçre olmak üzere yurt dışına göçü, yalnızca ekonomik bir sorun değil, aynı zamanda refahın yapısal bir sorunudur: Yeni girişimlerle birlikte işler, vergi gelirleri ve teknolojik bilgi birikimi de kaybedilir.

Önerinin güçlü yönleri: Fikri destekleyen unsurlar nelerdir?

Fonların tahsis edilmesi fikri, çeşitli açılardan oldukça caziptir. Birincisi, devlet bütçesine ek bir yük getirmeden daha önce kullanılmamış bir sermaye akışını harekete geçirmeyi amaçlamaktadır. Bu öneri, ne yeni borçlanma ne de mevcut programlardan yeniden dağıtım gerektirmektedir. İkincisi, ekonomik açıdan önemli iki olgu arasında kurumsal bir bağlantı kurmaktadır: köklü şirketlerde nesiller arası büyük ölçekli sermaye transferi ve genç, yenilikçi şirketlerin karşılaştığı kronik sermaye sıkıntısı.

Üçüncüsü, bu yaklaşım belirli bir siyasi zarafete sahip: İşletme varlık ayrıcalıklarının anayasaya uygunluğu konusunda yeniden karar verecek olan Federal Anayasa Mahkemesi, işletme devirleri için miras vergisinin sıkılaştırılmasını emrederse, elde edilecek ek gelir özellikle inovasyonu teşvik etmek için kullanılabilir. Vergi reformu sadece bir yeniden dağıtım önlemi olarak tasarlanmak yerine, aktif bir ekonomik politika aracı haline gelecektir. Dördüncüsü, böyle bir düzenleme uluslararası standartlarla uyumlu olacaktır: İsrail, ABD ve İsveç, kısmen egemen varlık fonları aracılığıyla, kısmen de doğrudan vergi teşvikleri yoluyla, sermayenin girişim sermayesi piyasalarına vergiye dayalı olarak yönlendirilmesinin çeşitli biçimlerini uygulamaktadır.

Zayıf yönler ve riskler: Bu fikre karşı çıkan noktalar nelerdir?

Bu olumlu yönlere rağmen, yapısal itirazlar oldukça fazladır. En ciddi argüman miktar ile ilgilidir: Gerçek gelirlerin yüzde beşini kullanan iyimser bir hesaplamayla bile, bu yıllık 500 milyon avrodan daha az bir miktara denk gelmektedir. Alman girişim sermayesi sistemindeki milyarlarca avroluk fon açığı göz önüne alındığında, bu okyanusta bir damla gibidir. Buna karşılık, Alman hükümeti tek başına Almanya Fonu aracılığıyla yaklaşık 30 milyar avro kamu fonu ve garantisi sağlamakta olup, toplam yatırımın 130 milyar avro gelir getirmesi beklenmektedir.

İkinci sorun anayasal ve federal niteliktedir. Miras vergisi tamamen eyalet vergisi olduğundan, 16 federal eyaletin tamamının bu verginin tahsis edilen kullanımına onay vermesi gerekecektir; aksi takdirde federal hükümet, Temel Yasa'da (Almanya Anayasası) yapılacak bir değişiklikle yetki alanını değiştirmek zorunda kalacaktır. Saksonya, Thüringen veya Mecklenburg-Vorpommern gibi zaten miras vergisinden marjinal gelir elde eden mali açıdan zayıf eyaletler, bu tür bir düzenlemeyi mali özerkliklerinin daha da zayıflatılması olarak reddedecektir. Bu nedenle, bu fikrin federal sistem içindeki siyasi uygulanabilirliği son derece karmaşık görünmektedir.

Üçüncüsü, tahsis edilmiş fonlar aracının kendisiyle ilgili temel endişeler bulunmaktadır. Alman bütçe ilkesi olan "etkisizleştirmeme" (tam kapsama ilkesi), tüm gelirlerin tüm harcamaları karşılamak için kullanılması gerektiğini ve önceden belirli amaçlara tahsis edilmemesi gerektiğini öngörmektedir. Yol yapımı için maden yağı vergisi gibi istisnalar mevcut olsa da, bunlar esnek olmamaya ve yanlış tahsise yol açabilen bir mali politika anormalliği olarak kabul edilmektedir. Aile işletmeleri derneklerinden bir mali uzman haklı olarak, işletme varlıkları üzerindeki miras vergisinin reforme edilmesi durumunda bile, ek gelirin gerçekten verimli bir şekilde kullanılacağının garantisi olmadığını savunmaktadır; tarihsel olarak, ek vergi gelirleri genellikle tüketim için kullanılmaktadır.

Dördüncüsü, teklifin temel varsayımı sorgulanabilir niteliktedir. Girişim, işletme devirlerinde miras vergisinin önemli ölçüde artacağını örtük olarak varsaymaktadır. İşletme devirleri için son derece elverişli olan mevcut muafiyetler ve Anayasa Mahkemesi'nin beklenen kararı sonrasında daha fazla liberalleşme olasılığı göz önüne alındığında, bu kesinlikle garanti değildir. Hatta bir reformun, işletme varlıkları üzerindeki vergi yükünü artırmaktan ziyade azaltması bile mümkün olabilir.

Göz ardı edilen büyük sorun: Almanya'nın risk sermayesi krizine yapısal çözümler

Girişimcilerin önerisi gerçek bir soruna değiniyor, ancak yapısal olarak yetersiz bir araçla ele alıyor. Almanya'nın girişim sermayesi açığının temel nedeni, bireysel finansman programlarının eksikliğinde değil, sistemik bir boşlukta yatıyor: Emeklilik fonları, sigorta şirketleri ve emeklilik planları gibi kurumsal yatırımcılar, diğer ülkelerde -özellikle ABD, İsrail ve İsveç'te- girişim sermayesinin başlıca sağlayıcıları olmalarına rağmen, Almanya'da girişim sermayesine neredeyse hiç yatırım yapmıyorlar. Örneğin, Amerikan emeklilik fonları, yönetim altındaki varlıklarının bir kısmını sistematik olarak girişim sermayesi fonlarına tahsis ederek Silikon Vadisi'nin inovasyon sürecini finanse ediyorlar.

Alman hükümeti bu darboğazı fark etti: Eylül 2025 tarihli Yerleşim Teşvik Yasası ile girişim sermayesi çerçevesini iyileştirmek ve yatırım engellerini azaltmak için ilk adımlar atıldı. İş dünyasının, derneklerin ve siyasetin güçlerini birleştirdiği WIN girişimi, 2030 yılına kadar Alman girişim sermayesi ekosistemine yaklaşık 12 milyar avro ek sermaye aktarmayı hedefliyor. Bu yaklaşımlar, miras vergisi gelirlerini tahsis etmekten yapısal olarak daha etkilidir.

Toplumsal bağlam: Almanya'da gerçek mirasçı kimdir?

Öneriyi tam olarak anlamak için, Almanya'daki miras dinamiklerinin genel toplumsal dağılımsal etkisini incelemekte fayda var. DIW Berlin'in tahminlerine göre, Almanya'da her yıl yaklaşık 300 ila 400 milyar euro değerinde varlık miras yoluyla veya bağış yoluyla elden çıkıyor. Ancak bunun sadece dörtte biri vergi istatistiklerinde yer alıyor; geri kalanı yüksek muafiyetler ve indirimler nedeniyle tamamen vergisiz kalıyor. Dolayısıyla, 13,3 milyar euro'luk değerlendirilmiş değerlere sahip vergi istatistikleri, gerçek servet transferinin sadece küçük bir bölümünü yansıtıyor.

Almanya'daki özel servetin yarısından fazlası kazanılmış değil, miras yoluyla elde edilmiştir. Bu servet yapısı, zaten zengin olanları yapısal olarak kayırır ve kişisel başarı yoluyla sosyal hareketliliği engeller. Eğer miras vergisi – bu servet yoğunlaşmasını düzeltmeye başlayan tek araç – şimdi öncelikle girişimciler için bir finansman aracı olarak yeniden kullanılacaksa, temel soru şu olur: Kimin çıkarına? Yararlanıcılar çoğunlukla teknolojiye yatkın, iyi bağlantılara sahip, kentsel alanlardan girişimciler olacaktır – adil bir miras vergisinden en çok fayda sağlayacak sosyal gruplar değil.

Değerlendirme ve gelecek beklentileri: Tekliften geriye ne kaldı?

Genel olarak, girişimcilerin önerisi entelektüel açıdan ilgi çekici ve bazı politik açılardan anlaşılabilir bir girişimdir, ancak somut uygulamada yetersiz kalmaktadır. Vergi politikası ve inovasyon teşviki konusunda yapıcı bir diyalog başlatması takdire şayandır; zira iş dünyası dernekleri ve politikacılar genellikle sadece serbestleştirme ve sübvansiyon azaltımını tartışmaktadır. Almanya'nın girişim sermayesi eksikliği nedeniyle yenilikçi girişimleri diğer ülkelere kaptırdığı teşhisi doğru ve güncel verilerle desteklenmektedir.

Ancak önerilen tedavi, yapısal sorunu çözmek için çok küçük ölçekli ve kavramsal olarak çok zayıf. Yıllık 100 ila 500 milyon avroluk bir miktar – iyimser bir senaryoda bile – Almanya'nın ABD (209 milyar dolar), İngiltere ve Fransa ile arasındaki farkı kapatmak için yetersizdir. Dahası, miras vergisi gelirlerinin tahsisinde önemli federal ve bütçesel engeller bulunmaktadır.

Kurumsal yatırımcı tabanını girişim sermayesine açmak, halihazırda başlatılan yer teşvik yasasını tutarlı bir şekilde uygulamak ve eşit vergilendirme anayasal ilkesini ciddiye alan ticari varlıklar üzerindeki miras vergisinde gerçek bir reform gerçekleştirmek daha mantıklı olacaktır. Milyar dolarlık miraslar fiilen yüzde iki oranında vergilendirilirken, miras kalan bir apartman dairesi yüzde 15 ila 30 oranında vergilendiriliyorsa, bu, girişimlere fon ayırarak meşrulaştırılabilecek bir sistem değildir. Bu, temelden yeniden düşünülmesi gereken bir sistemdir ve inovasyon finansmanı sorunu, dikkate alınması gereken birçok husustan sadece biri olmalıdır.

☑️ İş dilimiz İngilizce veya Almancadır

☑️ YENİ: Anadilinizde yazışma imkanı!

Konrad Wolfenstein

Ben ve ekibim, kişisel danışmanınız olarak size hizmet vermekten mutluluk duyarız.

Benimle iletişime geçmek için buradaki iletişim formunu doldurabilir veya +49 7348 4088 965 telefondan beni arayabilirsiniz. E-posta adresim : [email protected]

Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.

☑️ KOBİ'lere strateji, danışmanlık, planlama ve uygulama konularında destek

☑️ Dijital stratejinin oluşturulması veya yeniden düzenlenmesi ve dijitalleşme

☑️ Uluslararası satış süreçlerinin genişletilmesi ve optimize edilmesi

☑️ Küresel ve Dijital B2B ticaret platformları

☑️ Öncü İş Geliştirme / Pazarlama / Halkla İlişkiler / Ticaret Fuarları

Şirket içi çözüme benzer bir yaklaşım: Xpert.Digital, B2B pazarlama ve satışta operasyonel boşlukları nasıl kapatıyor? – Akıllı İçerik Odaklı İşletme - Görsel: Xpert.Digital

Xpert.Digital, Konrad Wolfenstein liderliğinde veri odaklı bir B2B endüstri merkezidir. Şirket, endüstriyel ortaklar için harici, yarı şirket içi bir çözüm görevi görerek, müşterinin tarafında ek kaynaklara ihtiyaç duymadan pazarlama, içerik ve satış alanlarındaki operasyonel boşlukları kapatmaktadır.

Daha fazla bilgi burada:

• Şirket içi çözüme benzer bir yaklaşım: Xpert.Digital, B2B pazarlama ve satışta operasyonel boşlukları nasıl kapatıyor? – Akıllı İçerik Odaklı İşletme