Dünya neden finansal çöküş tehdidi altında: Tik tak eden borç bombası

"Panikleyeceksiniz": Dünyanın en büyük bankasının başkanı alarm veriyor - bir sonraki mali krizle mi karşı karşıyayız?

Küresel finans sisteminin kalbinde devasa bir borç bombası tik tak ediyor ve daha önce görülmemiş bir çöküşü tetikleme tehdidinde bulunuyor. Dünya genelindeki ülkeler, II. Dünya Savaşı sonrası dönemi anımsatan dağlar kadar borç biriktirdi, ancak altta yatan koşullar bugün çok daha kırılgan. Ulusal borcu 37 trilyon doları aşan Amerika Birleşik Devletleri önderliğinde, tüm yapı sarsılmaya başlıyor. Ancak Avrupa da bir dayanıklılık sınavıyla karşı karşıya: Fransa gibi krizden etkilenen ülkeler rekor düzeydeki açıklarla giderek daha da derin bir zarara sürüklenirken, bir zamanlar istikrarın simgesi olan Almanya bile çökmeye ve mali disiplinini terk etmeye başlıyor.

Dünyanın en büyük bankası JPMorgan Chase'in CEO'su Jamie Dimon gibi önde gelen finans uzmanları, alarmı yüksek sesle çalıyor. Tahvil piyasasında bir "çatlak" yaşanacağına dair vahim uyarısı ve "Panik yapacaksınız" tahmini, yalnızca kötümser değerlendirmelerden ibaret değil; piyasalardaki aşırı gerginliğin bir göstergesi. Büyük Britanya'daki "Truss anı", yatırımcı güveninin ne kadar hızlı azalıp bir hükümeti birkaç gün içinde devirebileceğini etkileyici bir şekilde gösterdi. Merkez bankaları üzerindeki siyasi baskı, patlayan faiz yükleri ve yapısal açıklar, son derece patlayıcı bir kokteyl yaratıyor. Bu makale, küresel devlet borcunun saatli bombasını analiz ediyor, Washington'dan Paris'e krizin merkez üslerini inceliyor ve sorunun artık büyük patlamanın gelip gelmeyeceği değil, ne zaman geleceği olduğunu açıklıyor.

İçin uygun:

• Almanya, en zorlu bütçe krizlerinden birini yaşıyor: Borç freni, güvenlik ve altyapı arasında

Günümüzde küresel egemen borçların temel sorunları nelerdir?

Küresel kamu borcu, II. Dünya Savaşı sonrası dönemi anımsatan endişe verici seviyelere ulaştı. Batılı sanayileşmiş ülkelerin borç seviyeleri, dünya çapında yalnızca dokuz ülkenin üç büyük kredi derecelendirme kuruluşundan en yüksek AAA kredi notunu alabileceği bir seviyeye yükseldi. Bu aşırı borç, yalnızca tek tek ülkeleri değil, tüm küresel finans sistemini etkiliyor.

Amerika Birleşik Devletleri bu endişe verici eğilime öncülük ediyor. Ulusal borcu son 20 yılda dört kattan fazla artarak 37 trilyon doların üzerine çıktı. Bu, yaklaşık %124'lük bir borç/GSYİH oranına denk geliyor. Buna karşılık, Nasdaq endeksindeki en büyük 100 şirketin toplam piyasa değeri yaklaşık 30 trilyon dolardır.

Avrupa'daki tablo daha da çeşitli. Avro Bölgesi'nin genel borç oranı %87,4 olsa da, iki çok farklı bloka bölünmüş durumda. En borçlu altı ülke - İtalya, Fransa, İspanya, Yunanistan, Belçika ve Portekiz - toplamda Amerika Birleşik Devletleri'nin borç oranına benzer bir orana sahip. İtalya %135,3 ile başı çekerken, onu %113,0 ile Fransa takip ediyor.

Almanya borç oranını %62,5'e düşürmeyi başarmış olsa da, burada da bir toparlanma yaşanıyor. Mart 2025'te onaylanan borç freninin gevşetilmesi, 220 milyar avroya kadar yeni bir borçlanma alanı açıyor. Bu gelişme, Almanya'nın avro bölgesinde istikrarın temel taşı olma rolünü tehlikeye atıyor.

Finans uzmanları hangi uyarılarda bulunuyor?

Önde gelen finans uzmanları, tahvil piyasalarının yaklaşan çöküşü konusunda giderek daha fazla alarm veriyor. Dünyanın en büyük bankası JPMorgan Chase'in CEO'su Jamie Dimon, tahvil piyasasında bir "çatlak" uyarısında bulunarak yöneticilerine "Panikleyeceksiniz" öngörüsünde bulundu. Bu uyarı, 19 yıllık CEO deneyimine sahip, dünyanın en etkili bankacılarından birinden geldiği için özellikle dikkat çekici.

Dimon'un endişeleri, COVID-19 pandemisinin ardından gelen muazzam devlet harcamaları ve artan borçlara odaklanıyor. Bunların, uzun vadeli etkileri tam olarak anlaşılmayan "büyük meblağlar" olduğunu vurguluyor. ABD'nin aylık faiz ödemeleri şu anda 84 milyar dolara ulaşmış durumda; bu, Almanya'nın tüm borç ödemelerine yıllık olarak harcadığından daha fazla.

Eski IMF Başkan Yardımcısı Gita Gopinath, "stratejik bir değişim" çağrısında bulunmuş ve dünyanın mali durumunu "düşündüğünüzden daha kötü" olarak nitelendirmişti. Borçların çok hızlı azaltılmasının riskleri konusunda uyarıda bulunan Gopinath, aynı zamanda kamu maliyesinin uzun vadeli sürdürülebilirliğini sağlamak için yapısal reformları savundu.

Tahvil getirilerindeki eğilim özellikle endişe verici. 30 yıllık ABD Hazine tahvilleri, Mayıs 2025'te yüzde 5'in üzerinde 52 haftalık zirveye ulaştı. Aynı zamanda ABD, Moody's'den aldığı son Aaa notunu da kaybederek, ülkenin dünyanın en güvenli borçlusu statüsünü kesin olarak kaybetmesine yol açtı.

İçin uygun:

• ABD'nin günümüzdeki en büyük sorunları: Ekonomik zorluklar ve çözümler

Trump döneminde ABD'de durum nasıl gelişiyor?

Donald Trump'ın başkanlığa dönüşü, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki zaten istikrarsız olan mali durumu önemli ölçüde daha da kötüleştiriyor. Vergi indirimleri ve gümrük vergileri programı, yapısal açıklar büyümeye devam ederken federal bütçeye ek bir yük getiriyor. Tam istihdama rağmen bütçe açığı 2024'te %7,5'e ulaştı; bu, başka hiçbir sanayileşmiş ülkenin karşılayamayacağı bir seviye.

Daha da endişe verici olanı, Trump'ın Federal Rezerv'in bağımsızlığına doğrudan saldırması. Fed Başkanı Lisa Cook'u kişisel suistimal iddiasıyla görevden almaya çalışıyor. Bu eşi benzeri görülmemiş hamle, dünyanın en güçlü merkez bankasının özerkliğini tehdit ediyor ve finans piyasalarında çalkantılara yol açabilir.

Trump ayrıca Stephen Miran'ı yeni Fed başkanı olarak atadı ve merkez bankası için "üçüncü bir yetki" tartışması başlattı. Fiyat istikrarı ve tam istihdamın yanı sıra, Fed'in artık "ılımlı uzun vadeli faiz oranlarını" da koruması bekleniyor. Bu yorum, merkez bankasını hükümetin sırtını kollamak için uzun vadeli devlet tahvillerinin getirilerini yapay olarak düşük tutmaya zorlayabilir.

Para politikasının bu şekilde siyasallaştırılması, önemli enflasyon riskleri doğurur. Ucuz kredi kalıcı bir hedef haline geldiğinde, enflasyon tehlikesi önemli ölçüde artar. Ben Bernanke, Janet Yellen ve Alan Greenspan gibi eski Fed Başkanları ve 18 üst düzey ekonomi temsilcisi, bunun finansal piyasa istikrarı üzerindeki etkileri konusunda uyardı.

Fransa'da neler oluyor ve sonuçları neler?

Fransa, tüm Avrupa finans sistemini tehdit eden özellikle kritik bir durumda. Ülke derin bir siyasi bölünme içinde ve birçok hükümet giderek artan borcunu kontrol altına almayı başaramadı. Bütçe açığı 2024'te GSYİH'nin %5,8'ine ulaştı ve 2025'te %6'yı bile aşabilir.

Kredi derecelendirme kuruluşları sert düşüşlerle tepki gösteriyor. Fitch, Fransa'nın kredi notunu AA-'den A+'ya indirdi ve DBRS de notunu AA (yüksek)'den AA'ya düşürdü. Moody's ve Standard & Poor's da önümüzdeki aylarda notlarını açıklayacak ve daha fazla düşüş bekleniyor.

Sermaye piyasasında güven kaybı şimdiden kendini gösteriyor. Fransız devlet tahvillerinin faiz oranları, geleneksel olarak kötü şöhretli bir borçlu olarak kabul edilen İtalya'nın seviyesine yükseldi. Fransa artık on yıllık tahviller için İtalya ile benzer risk primleri ödüyor. Bu, Avro Bölgesi'nin ikinci büyük ekonomisi için çarpıcı bir değişim.

Fransa Avrupa kurtarma mekanizmalarına başvursaydı, Almanya yüz milyarlarca avroluk bir kayıpla karşı karşıya kalacaktı. Avrupa Merkez Bankası, tıpkı İtalya'da yaptığı gibi, resmi yetkisi yalnızca fiyat istikrarını sağlasa da, Fransız devlet tahvillerinin faiz oranlarını fiilen sabitlemek zorunda kalacaktı.

İçin uygun:

• Fransa krizi: Fransa'nın borcu neden bu kadar tehlikeli? Fransa, Almanya ve AB için

Büyük Britanya'daki Truss olayından hangi dersler çıkarılabilir?

2022'deki "Truss anı", tahvil piyasalarının bir hükümeti ne kadar çabuk devirebileceğini göstererek, dünya çapında birçok hükümet için bir kabusa dönüştü. Başbakan Liz Truss, finanse edilmeyen vergi indirimi planlarının tahvil piyasalarının çökmesine neden olmasının ardından göreve geldikten sadece 49 gün sonra koltuğunu kaybetti.

Olaylar dramatik bir şekilde gelişti: Sterlin dolar karşısında tüm zamanların en düşük seviyesine geriledi, tahvil getirileri fırladı ve emeklilik fonları iflasın eşiğine geldi. İngiltere Merkez Bankası, İngiliz devlet tahvili piyasasının tamamen çökmesini önlemek için üç kez müdahale etmek zorunda kaldı. Piyasaları sakinleştiren tek şey Truss'ın istifası ve vergi planlarının geri çekilmesiydi.

Bu örnek, finans piyasalarının siyaset üzerindeki gücünü göstermektedir. Yatırımcılar, borç sürdürülebilirliğine olan güvenlerini kaybederlerse, bir hükümeti birkaç gün içinde devirebilirler. Geleneksel olarak özellikle güvenli kabul edilen 30 yıllık İngiliz devlet tahvillerinin oldukça dalgalı olduğu kanıtlanmıştır.

Benzer durumlar 2024'te de tekrarlandı. İşçi Partisi hükümeti harcamalarda ciddi bir artış planlarını açıkladığında, piyasalar panik satışlarıyla tepki verdi. On yıllık İngiltere tahvillerinin getirileri bir haftada 20 baz puandan fazla arttı; bu, yılın en keskin artışıydı. Piyasa gözlemcileri buna zaten "Liz Truss anı 2.0" diyordu.

İş geliştirme, satış ve pazarlama alanındaki küresel sektör ve iş uzmanlığımız - Görsel: Xpert.Digital

Sektör odağı: B2B, dijitalleşme (yapay zekadan XR'a), makine mühendisliği, lojistik, yenilenebilir enerjiler ve endüstri

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert İş Merkezi

Görüş ve uzmanlık içeren bir konu merkezi:

• Küresel ve bölgesel ekonomi, inovasyon ve sektöre özgü trendler hakkında bilgi platformu
• Odak alanlarımızdan analizler, dürtüler ve arka plan bilgilerinin toplanması
• İş ve teknolojideki güncel gelişmeler hakkında uzmanlık ve bilgi edinebileceğiniz bir yer
• Piyasalar, dijitalleşme ve sektör yenilikleri hakkında bilgi edinmek isteyen şirketler için konu merkezi

Merkez bankaları borç baskısına nasıl tepki veriyor?

Büyük merkez bankaları, yüksek borçlu ülkelerin finansman maliyetlerini düşük tutmak için giderek daha fazla siyasi baskı altına giriyor. Bu gelişme, istikrarlı bir para politikası için olmazsa olmaz olan güvenilirliklerini ve bağımsızlıklarını tehdit ediyor.

Federal Rezerv bu sorunun merkezinde yer alıyor. Trump'ın Fed Başkanı Lisa Cook'u görevden alma girişimi, merkez bankası bağımsızlığına eşi benzeri görülmemiş bir saldırı niteliğinde. Joseph Stiglitz ve Paul Romer gibi Nobel ödüllü isimler de dahil olmak üzere yaklaşık 600 ekonomist, bu hamleyi kurumun güvenilirliğine yönelik bir tehdit olarak eleştirdi.

Avrupa Merkez Bankası, krizden etkilenen ülkeler için faiz oranlarını fiilen istikrara kavuşturmaya başladı. İtalya'yı hedefli tahvil alımlarıyla destekliyor ve Fransa'ya başka türlü davranamayacak. Resmi görevi yalnızca fiyat istikrarını kapsamasına rağmen, fiilen aşırı borçlu Avro Bölgesi ülkelerinin kurtarıcısı haline geldi.

Bu gelişme, parasal istikrar için önemli riskler oluşturmaktadır. Merkez bankalarının öncelikli görevi kamu finansmanını sağlamaksa, enflasyonla etkili bir şekilde mücadele etme kabiliyetlerini kaybederler. Para birimlerine olan güven azalabilir ve bu da daha fazla istikrarsızlığa yol açabilir.

İçin uygun:

• Emeklilik Tsunamisi ve Borç Dalgası: Şok Edici Ders – Almanya'nın Durgunluğunun Arjantin'in Radikal Çözümünden Öğrenmesi Gerekenler

Almanya istikrarın çapası olarak nasıl bir rol oynuyor?

Almanya uzun zamandır avro için bir istikrar kaynağı ve sağlam kamu maliyesi için bir model olarak görülüyordu. Ancak bu rol giderek zayıflıyor. %62,5 olan borç oranı hâlâ AB ortalamasının oldukça altında olsa da, politika yapıcılar köklü bir dönüşüm geçirdi.

Almanya, Mart 2025'te borç frenini önemli ölçüde gevşetti. Değişiklikler, altyapı için 500 milyar avroluk özel bir fon oluşturulmasına, GSYİH'nın %1'ini aşan savunma harcamalarının borç freninden muaf tutulmasına ve devletlere ek borçlanma esnekliği sağlanmasına olanak tanıyor. Bu reformlar, borçlanma kapasitesini 2030 yılına kadar 220 milyar avroya kadar artırabilir.

Bundesbank, borç freninin daha da gevşetilmesini savunuyor. Borç oranlarının %60'ın altında olması durumunda borç limitinin GSYİH'nin %1,4'üne kadar yükseltilmesini öneriyor. IMF Başkan Yardımcısı Gita Gopinath da Almanya için bir puanlık ılımlı bir gevşeme öneriyor.

Bu gelişme, Avrupa istikrarı açısından sorunlu. Almanya bile mali disiplini elden bırakırsa, Avro Bölgesi en önemli istikrar dayanağını kaybedecek. Dahası, Almanya'nın Maastricht kriterlerini bir kez daha ihlal etme olasılığı nedeniyle AB borçlanma kurallarıyla çatışmalar da ufukta görünüyor.

Küresel finans sistemini tehdit eden riskler nelerdir?

Küresel borç krizinin kümülatif etkisi, küresel finans sisteminin çökmesine yol açabilir. Dünyanın önde gelen finans merkezi ve rezerv para birimi doların ihraççısı olan Amerika Birleşik Devletleri özellikle savunmasız durumdadır. Amerikalı borçlunun sorunları anında küresel piyasalara yansıyacaktır.

Çin ve diğer rakipler doların hakimiyetini kırmak için şimdiden çalışıyorlar. ABD hükümetinin maliyesine yönelik bir güven krizi bu süreci hızlandırabilir ve uluslararası para sistemini istikrarsızlaştırabilir. ABD'nin kendi para birimiyle borç alabilme gibi daha önceki "fahiş ayrıcalığı" ortadan kalkabilir.

Tahvil piyasaları şimdiden stres belirtileri gösteriyor. Uzun bir süre düşük hatta negatif faiz oranlarının ardından, borçlanma maliyetleri gözle görülür şekilde arttı. Yatırımcılar, sözde güvenli devlet tahvillerine olan güvenlerini aniden kaybederlerse, büyük çaplı kesintiler yaşanabilir: Çöken tahvil fiyatları bankaları ve sigorta şirketlerini istikrarsızlaştıracak ve hızla yükselen faiz oranları mali sıkıntıyı daha da kötüleştirecektir.

Jamie Dimon, özellikle reel ekonomi üzerindeki etkisi konusunda uyarıda bulunuyor. Yükselen uzun vadeli faiz oranları, küçük işletmelerden gayrimenkul sektörüne kadar borçlulara büyük bir yük bindiriyor. Bankası, özellikle orta ölçekli kredi sektöründe, kurumsal bilançolarda giderek artan zayıflıklar gözlemliyor.

Borç krizinden çıkış yolları nelerdir?

Küresel borç krizini çözme seçenekleri sınırlıdır ve uygulanması politik açıdan zordur. Daha yüksek ekonomik büyüme, borç oranlarını otomatik olarak düşüreceği için ideal çözüm olacaktır. Ancak, gelişmiş ekonomilerdeki büyümenin önündeki yapısal engeller bunu giderek daha az olası kılmaktadır.

Harcama kesintileri, özellikle vergi yükünün zaten çok yüksek olduğu ülkelerde kaçınılmazdır. Fransa, 53 milyar avroluk bir kemer sıkma paketiyle bunu deniyor, ancak önemli bir siyasi direnişle karşılaşıyor. Almanya ise tam tersi bir yaklaşım planlıyor ve yatırımlarını daha yüksek borçlanma yoluyla finanse etmeyi planlıyor.

Kontrollü enflasyon, reel borç yükünü azaltabilir. Birçok politikacı, özellikle artan enflasyonun devlet borcunu reel olarak azaltması nedeniyle, bir miktar daha yüksek enflasyon riskini kabul edilebilir buluyor. Ancak bu strateji, enflasyon beklentilerinin sarsılması riskini de beraberinde getiriyor.

Merkez bankaları çözümsüz bir ikilemle karşı karşıya. Fiyat istikrarı ile finansal istikrar arasında seçim yapmak zorundalar. Kriz zamanlarında para basmak son çare olarak kalıyor; Mario Draghi'nin 2012'de söylediği gibi, "ne gerekiyorsa". Ancak bu seçenek, para birimlerine olan uzun vadeli güveni zedeliyor.

İçin uygun:

• Reformlar mı yoksa ekonomik teşvik paketleri mi? Ekonomiyi canlandırmanın doğru yolu

Peki bu küresel ekonominin geleceği açısından ne anlama geliyor?

Tıkır tıkır işleyen borç bombası, küresel ekonomik düzenin istikrarını tehdit ediyor. II. Dünya Savaşı sonrası döneme dair tarihsel benzerlikler aşikâr, ancak o dönemin büyüme ivmesi ve mali disiplini bugün hala eksik.

Mevcut borç politikası bu şekilde devam edemez. Oluşturulan patlayıcılar son derece patlayıcı hale geldi. Piyasa güveni kaybolduğunda, Truss anının da gösterdiği gibi, krizler günler içinde sistemik şoklara dönüşebilir.

Küresel bir mali kriz olasılığı her geçen gün artıyor. Jamie Dimon'ın bir sonraki şokun ne zaman geleceği değil, gelip gelmeyeceği konusundaki uyarısı, birçok finans uzmanının değerlendirmesini yansıtıyor. Borç bombası patlıyor ve önleyici tedbirler için zaman daralıyor.

Önümüzdeki yıllar, küresel ekonominin daha sürdürülebilir kamu maliyesine düzenli bir geçiş yapıp yapamayacağını, yoksa kontrol edilemeyen bir borç krizinin pençesine mi düşeceğini gösterecek. Gönüllü düzeltmeler için pencere hızla kapanıyor. Geriye kalan tek şey, siyasi karar vericilerin bilgeliği ve küresel finans sistemlerinin dayanıklılığı için umut.

☑️İş dilimiz İngilizce veya Almancadır

☑️ YENİ: Ulusal dilinizde yazışmalar!

Konrad Wolfenstein

Size ve ekibime kişisel danışman olarak hizmet etmekten mutluluk duyarım.

iletişim formunu doldurarak benimle iletişime geçebilir +49 89 89 674 804 (Münih) numaralı telefondan beni arayabilirsiniz . E-posta adresim: wolfenstein ∂ xpert.digital

Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.

☑️ Strateji, danışmanlık, planlama ve uygulama konularında KOBİ desteği

☑️ Dijital stratejinin ve dijitalleşmenin oluşturulması veya yeniden düzenlenmesi

☑️ Uluslararası satış süreçlerinin genişletilmesi ve optimizasyonu

☑️ Küresel ve Dijital B2B ticaret platformları

☑️ Öncü İş Geliştirme / Pazarlama / Halkla İlişkiler / Fuarlar

Yapay Zeka ve XR 3D İşleme Makinesi: Xpert.Digital'in kapsamlı bir hizmet paketi, AR-GE XR, PR ve SEM ile beş kat uzmanlığı - Resim: Xpert.Digital

Xpert.Digital, çeşitli endüstriler hakkında derinlemesine bilgiye sahiptir. Bu, spesifik pazar segmentinizin gereksinimlerine ve zorluklarına tam olarak uyarlanmış, kişiye özel stratejiler geliştirmemize olanak tanır. Pazar trendlerini sürekli analiz ederek ve sektördeki gelişmeleri takip ederek öngörüyle hareket edebilir ve yenilikçi çözümler sunabiliriz. Deneyim ve bilginin birleşimi sayesinde katma değer üretiyor ve müşterilerimize belirleyici bir rekabet avantajı sağlıyoruz.

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert.Digital'in 5 kat uzmanlığını tek bir pakette kullanın - ayda yalnızca 500 €'dan başlayan fiyatlarla