Yayınlanma tarihi: 9 Haziran 2025 / Güncelleme tarihi: 9 Haziran 2025 – Yazar: Konrad Wolfenstein
İki Çin, iki gerçek: Resmi ekonomik verileri neden eleştirel bir gözle incelemeniz gerekiyor? – Görsel: Xpert.Digital
Çin ekonomisi serbest düşüşte mi? Çin'in toparlanması sadece bir göstermelik mi? Resmi verilerin size anlatmadığı şeyler
Çin'in Farklılaşan PMI Endeksleri: Devlet Anlatısı ve Ekonomik Gerçeklik Arasında
Çin'in Mayıs 2025'e ait son satın alma yöneticileri endeksleri, metodolojik farklılıkların ötesine geçen ve ekonomik veri toplama şeffaflığı hakkında temel soruları gündeme getiren, resmi ve özel anketler arasında rahatsız edici bir tutarsızlığı ortaya koyuyor. Resmi Ulusal İstatistik Bürosu (NBS) PMI'ı 49,5 puanla ılımlı bir yavaşlamaya işaret ederken, Caixin PMI'ı dramatik bir şekilde düşerek 48,3 puana geriledi; bu, Temmuz 2023'ten bu yana en düşük seviye. Bu farklılık sadece farklı örnekleme yapılarını yansıtmakla kalmıyor, aynı zamanda ekonominin omurgasını oluşturan ve giderek artan baskı altında bulunan Çin'in küçük ve orta ölçekli işletmelerinin (KOBİ'ler) kırılgan durumunun sistematik olarak gizlendiğini de gösteriyor.
İçin uygun:
Metodolojik temeller ve yapısal farklılıklar
Çin'deki iki ana PMI endeksi, yaklaşımları ve hedef kitleleri açısından temelden farklılık göstermektedir. Ulusal İstatistik Bürosu'nun resmi NBS PMI endeksi, öncelikle büyük, genellikle devlete ait işletmelere odaklanmakta ve yaklaşık 3.000 şirketi kapsamaktadır. Bu odaklanma, şirket büyüklüğü dağılımına da yansımaktadır: Büyük şirketler Mayıs ayında 50,7 puanlık bir PMI değeri göstererek genişleme eşiğinin oldukça üzerinde yer alırken, orta ölçekli şirketler 47,5 puan ve küçük şirketler 49,3 puan ile daralma bölgesinde kalmıştır.
Buna karşılık, Caixin ve S&P Global tarafından derlenen PMI, ağırlıklı olarak özel mülkiyete sahip küçük ve orta ölçekli işletmelere odaklanmaktadır. Örneklem, sektör ve şirket büyüklüğüne göre sınıflandırılmış yaklaşık 650 şirketten oluşmakta olup, özellikle ihracat odaklı ve teknoloji tabanlı firmalara ağırlık verilmektedir. Bu metodolojik farklılıklar kasıtlıdır ve Çin ekonomisinin farklı kesimlerini yansıtarak farklı sonuçlara yol açmaktadır.
Her iki endeksin hesaplama metodolojisi uluslararası standartlara uygundur: PMI, beş alt endeksin ağırlıklı ortalamasıdır – yeni siparişler (%30), üretim (%25), istihdam (%20), teslimat süreleri (%15) ve stoklar (%10). 50'nin üzerindeki değerler genişlemeyi, 50'nin altındaki değerler ise daralmayı gösterir. Aynı hesaplama temeline rağmen, farklı örnekler sonuçlarda önemli farklılıklara yol açmaktadır.
Mayıs 2025 rakamları: Çarpıcı bir çöküş
Mayıs ayı verilerinin açıklanması, Çin ekonomisine bakış açısından bir dönüm noktası oldu. Caixin PMI endeksi beklenmedik bir şekilde 50,4'ten 48,3 puana gerileyerek 50,6'lık beklentilerin oldukça altında kaldı. Caixin Insight Group'tan Dr. Wang Zhe, iç ve dış talebin azalması ve ticaret gerilimlerinin artmasıyla birlikte "aşağı doğru sarmalın yoğunlaştığını" ve bunun küçük ve orta ölçekli işletmeler (KOBİ'ler) üzerinde büyük bir baskı oluşturduğunu belirtti.
Özellikle endişe verici olan alt endekslerin gelişimidir: Üretim 19 ay sonra ilk kez daraldı ve Kasım 2022'den bu yana en hızlı düşüşü kaydetti. Yeni siparişler 2022'den bu yana en keskin düşüşü gösterirken, ihracat siparişleri Temmuz 2023'ten bu yana en düşük seviyesine geriledi. Özellikle sermaye malları üreticileri arasında işgücü azaltmaları hızlandı ve bu da yapısal düzenlemelere işaret ediyor.
Ancak, resmi NBS PMI verileri çok daha ılımlı bir eğilim gösterdi. 49,0'dan 49,5 puana yükselmesiyle daralma bölgesinde kaldı, ancak istikrar işaretine oldukça yaklaştı. Üretim endeksi ise "ticaret savaşı ateşkesi" ve Pekin'in iç talebi canlandırma çabalarıyla desteklenerek 50,7 puanla genişleme bölgesine ulaştı.
Devlet işletmeleri ile özel sektör arasındaki giderek büyüyen uçurum
Farklılaşan PMI değerleri, devlet şirketleri ile özel şirketler arasındaki temel olarak farklı performansı yansıtmaktadır. Büyük devlet şirketleri hedefli hükümet desteğinden faydalanırken, orta ölçekli özel şirketler giderek artan bir baskı altında kalmaktadır. Bu eğilim yeni değil: Daha önceki karşılaştırmalar, büyük, devlet destekli şirketlere odaklanması nedeniyle NBS PMI'ın, özel sektöre yoğunlaşan Caixin PMI'a göre daha istikrarlı değerler sergilediğini zaten göstermiştir.
Ocak-Nisan 2025 dönemine ait kar istatistikleri bu tutarsızlığı ortaya koyuyor: Özel şirketler %4,3'lük şaşırtıcı bir büyüme kaydederken, devlet şirketleri %4,4 oranında düşüş yaşadı. Ancak, özel şirketlerin kar marjı %3,59 gibi düşük bir seviyede kalırken, yabancı sermayeli firmaların kar marjı %6,59'du. 100 yuan gelir başına 86,87 yuan gibi yüksek maliyet oranları ve 71 günü aşan alacak vadeleri, düşük kar marjlı faaliyetleri ve likidite sıkıntısını gösteriyor.
Çin hükümeti, 2025 yılı için belirlediği %5'lik büyüme hedefini teyit etti ve bütçe açığını GSYİH'nin %4'üne çıkardı. Ancak bu önlemler öncelikle büyük ölçekli projeleri ve devlet işletmelerini hedef alırken, küçük ve orta ölçekli işletmeleri (KOBİ'ler) ihmal ediyor. ABD ve Çin arasındaki geçici gümrük vergisi moratoryumu, üretimde gözle görülür bir artışa yol açmadı; bu da yüksek maliyetlerin ve belirsizliğin sipariş alımını engellediğini gösteriyor.
Çin orta sınıfının kırılgan durumu
Geleneksel olarak ekonominin ve işgücü piyasasının omurgasını oluşturan Çin'in küçük ve orta ölçekli işletmeleri (KOBİ'ler) giderek daha da tehlikeli bir durumla karşı karşıya. Caixin'in PMI verileri, dramatik koşulları gözler önüne seriyor: azalan siparişler, çöken kar marjları ve hızlanan iş kayıpları hakim eğilimler. Genellikle küçük ithalatçılar tarafından sözleşmeli olarak çalıştırılan küçük fabrikalar, sürekli yüksek gümrük vergileri ve artan ulaşım maliyetlerinden muzdarip; bunların bir kısmı müşterilere yansıtılırken, diğerleri kar marjlarını aşındırıyor.
Bu gelişme, daha uzun vadeli bir eğilimin parçasıdır. 2024 yılının sonlarından itibaren, orta sınıfın refahının azaldığına dair raporlar ortaya çıkmıştı: emlak fiyatları düşüyor, borç artıyor ve tüketim durgun kalıyordu. Çin liderliği için bu, yalnızca ekonomik değil, aynı zamanda siyasi bir zorluk da teşkil ediyor; zira gayri resmi "sosyal sözleşme" -ekonomik refah karşılığında siyasi kontrol- çökmeye başlıyor.
Servet kayıplarının doğrudan bir yansıması olan zayıf tüketim, ekonomik baskıyı yoğunlaştırıyor ve hükümetin büyüme hedefini baltalıyor. Sürdürülebilir reformlar ve finansal geleceğe olan güvenin güçlendirilmesi olmadan, küçük ve orta ölçekli işletmeleri (KOBİ'ler) ve dolayısıyla ekonominin tamamını istikrara kavuşturmak zor olacaktır. Vergi indirimi veya likidite desteği gibi hedefli desteklerin eksikliği, KOBİ'ler üzerindeki baskıyı artırarak ekonomi için önemli riskler oluşturmaktadır.
İçin uygun:
Veri manipülasyonu mu yoksa seçici sunum mu?
İki PMI endeksi arasındaki sistematik farklılık, Çin'in resmi ekonomik verilerinin şeffaflığı ve güvenilirliği konusunda soruları gündeme getiriyor. İki yorumlama olasılığı mevcut: Ya Ulusal İstatistik Bürosu (NBS) seçici veri toplama yoluyla algıları istikrara kavuşturuyor – bir tür "kozmetik bürokrasi" – ya da farklılıklar gerçekten de çeşitli ekonomik sektörlerin farklı performansını yansıtıyor.
Kanıtlar, her iki faktörün de rol oynadığını göstermektedir. Bir yandan, metodolojik farklılıklar gerçek ve haklıdır: büyük devlet işletmeleri gerçekten de krediye, devlet sözleşmelerine ve siyasi desteğe daha iyi erişime sahiptir. Öte yandan, resmi istatistiklerin bu kesime kasıtlı olarak odaklanması, özel sektörün gerçekliğinin gerektirdiğinden daha olumlu bir ekonomik durum tablosu sunmak üzere tasarlanmış gibi görünmektedir.
Özel sektörün algılanan zorlukları ile devlet destekli anlatı arasındaki tutarsızlık o kadar büyük ki, gerçeklerin sistematik olarak çarpıtıldığını düşündürüyor. Özel sektörde azalan talep, fiyat baskıları ve işten çıkarmalara dair artan kanıtlar göz önüne alındığında, kasıtlı bir örtbas etme yorumu tartışmanın ön saflarına doğru ilerliyor. Bu, rakamların doğrudan manipüle edilmesi anlamına gelmez, daha ziyade siyasi anlatıyı desteklemek için veri toplamanın stratejik olarak ağırlıklandırılması anlamına gelir.
Uluslararası bağlam ve karşılaştırmalı perspektifler
Çin'in PMI gelişmeleri, diğer büyük ekonomilerin gelişmelerinden keskin bir şekilde farklılık gösteriyor. Euro Bölgesi'nde imalat PMI'ı Aralık 2024'teki 45,1'den Mayıs 2025'te 49,4'e istikrarlı bir şekilde yükselirken, hizmetler PMI'ı 50,1'den 49,7'ye düştü. ABD'de ise imalat PMI'ı 48,5'e geriledi ve Mart ayından bu yana 50'nin altında kaldı; hizmetler PMI'ı ise 49,9'a düştü ve bu, Haziran 2024'ten bu yana ilk kez genişleme eşiğinin altına düşmesi anlamına geliyor.
Bu uluslararası karşılaştırmalar, Çin'in imalat sektöründe yavaşlama yaşayan tek ülke olmadığını göstermektedir. Bununla birlikte, aynı ülke içindeki farklı anketler arasındaki aşırı farklılık alışılmadık bir durumdur ve Çin'in ekonomik yapısı ve veri şeffaflığı hakkında belirli soruları gündeme getirmektedir. Uluslararası PMI metodolojisi, iş döngüsündeki dönüm noktalarını erken aşamada belirleyebilecek tutarlı ve karşılaştırılabilir göstergeler oluşturmak için geliştirilmiştir.
Yapısal zorluklar ve gelecek beklentileri
Farklılaşan PMI değerleri, Çin ekonomisindeki daha derin yapısal sorunların belirtisidir. Yatırım, ihracat ve büyük ölçekli devlet destekli projelere dayalı geleneksel büyüme modeli sınırlarına ulaşmıştır. Özellikle özel sektör üzerindeki eş zamanlı baskı göz önüne alındığında, tüketim odaklı, inovasyon güdümlü bir modele geçiş beklenenden daha zor olmaktadır.
Çin liderliği bir ikilemle karşı karşıya: bir yandan devlet kontrolünü sürdürmek isterken, diğer yandan özel sektörün dinamizmine güveniyor. Mevcut veriler bu dengenin sağlanamadığını gösteriyor: büyük devlet işletmeleri büyük desteklerle istikrara kavuşturulurken, ekonominin temeli olan yenilikçi ve esnek küçük ve orta ölçekli işletmeler (KOBİ'ler) aşınıyor.
Uzun süreli durgun ekonomik performans anlamına gelen "orta gelir tuzağı" korkusu, Çin politikasını yönlendiriyor. Ancak mevcut önlemler, büyük şirketlerde teknolojik gelişmeye ve iş gücü eğitimine odaklanırken, orta sınıfı yapısal olarak ihmal ediyor. Bu tek taraflı odaklanma, paradoksal olarak sürdürülebilir büyüme için gerekli olan dinamikleri zayıflatabilir.
Çin'in resmi ekonomik rakamları neden hikayenin sadece yarısını anlatıyor?
Mayıs 2025'te Çin PMI endeksleri arasındaki çarpıcı farklılık, istatistiksel bir olgudan daha fazlasıdır; Çin ekonomik yapısındaki temel bir çarpıklığı yansıtmaktadır. Büyük devlet işletmelerine odaklanan resmi NBS PMI, istikrarlı bir tablo çizerken, Caixin PMI özel orta sınıfın kırılgan gerçekliğini ortaya koymaktadır. Bu sistematik tutarsızlık, resmi ekonomik verilerin şeffaflığı ve güvenilirliği hakkında meşru soruları gündeme getirmektedir.
Bu gelişme, piyasa dinamiklerinin yerine devlet kontrolünü önceliklendiren bir ekonomi politikası stratejisinin sınırlılıklarını vurgulamaktadır. Çin, devlet işletmelerine odaklanarak ve özel orta sınıfı ihmal ederek, sağlıklı bir ekonomik geleceğin temellerini baltalamaktadır. Siyasi kontrol ile ekonomik refah arasındaki “sosyal sözleşme”, ekonominin büyük kesimleri –özellikle emek yoğun orta sınıf– baskı altına girdiğinde sekteye uğrar.
Uluslararası gözlemciler ve yatırımcılar için bu, Çin ekonomik verilerine ilişkin incelikli bir bakış açısının şart olduğu anlamına gelir. Resmi rakamlar tek başına eksik bir tablo sunar; ekonomik durumun gerçekçi bir değerlendirmesi ancak Caixin PMI gibi özel anketler dikkate alınarak yapılabilir. Soru, rakamların manipüle edilip edilmediği değil, seçici sunumun gerçeği yansıtıp yansıtmadığıdır ve cevap giderek daha olumsuz hale gelmektedir.
Çin'in resmi ekonomik endeksleri neden Caixin PMI'dan daha istikrarlı bir ekonomik durum gösteriyor?
Çin'in resmi endeksleri olan NBS-PMI, özel kuruluşlar tarafından derlenen Caixin-PMI'ya kıyasla daha istikrarlı bir ekonomik durumu göstermektedir; çünkü bu endeksler odak noktası, metodoloji ve örneklem açısından önemli farklılıklar göstermektedir:
Büyük şirketlere ve devlete ait işletmelere odaklanın
Ulusal İstatistik Bürosu (NBS) tarafından derlenen NBS-PMI endeksi, öncelikle büyük, genellikle devlete ait şirketlere odaklanmaktadır. Bu firmalar, sübvansiyonlar, krediye ayrıcalıklı erişim ve devlet sözleşmeleri gibi devlet desteklerinden yararlanmaktadır. Sonuç olarak, kısa vadeli ekonomik dalgalanmalara karşı daha az savunmasızdırlar ve krizleri daha iyi atlatabilirler.
Devlet istikrar politikasının bir örneği
NBS-PMI, hükümetin arzuladığı ekonomik istikrarı daha güçlü bir şekilde yansıtmaktadır. Bu nedenle daha az dalgalanma gösterir ve ekonominin bazı bölümleri -özellikle özel sektör- zaten baskı altında olsa bile, genellikle "yönetilebilir" bir ekonomiye işaret eder.
Caixin PMI, orta sınıfın bir yansıması olarak
Caixin PMI, özel bir kuruluş tarafından S&P Global ile işbirliği içinde derlenir ve küçük ve orta ölçekli, özel şirketlere odaklanır. Bu şirketler piyasa dalgalanmalarından, küresel ticaret koşullarından ve artan maliyetlerden daha fazla etkilenir. Bu nedenle Caixin PMI, KOBİ sektöründeki azalan siparişler, daralan kar marjları ve personel azaltmaları gibi gerçek sorunlara daha hassas tepki verir.
Segmentasyon ve seçici veri toplama
Resmi istatistiklerin sistematik olarak bölümlere ayrılması, daha istikrarlı, büyük devlet işletmelerinin genel tabloya hakim olmasını sağlıyor. Bu durum, Çin ekonomisinin omurgasını oluşturan küçük ve orta ölçekli işletmelerin (KOBİ'ler) çok daha büyük sorunlarla boğuşmasına rağmen, bir istikrar izlenimi yaratıyor.
NBS ve Caixin PMI karşılaştırması: Çin'in devlet işletmeleri ve özel KOBİ'leri arasındaki gizli savaş
Devlet destekli büyük şirketlere odaklanan ve istikrara yönelik politik yönelimiyle öne çıkan NBS-PMI, ekonomik durumun daha olumlu bir resmini sunmaktadır. Öte yandan Caixin-PMI, özel sektörün karşı karşıya olduğu gerçek zorlukları yansıtmakta ve küçük ve orta ölçekli işletmelerin (KOBİ'ler) artan kırılganlığını daha net bir şekilde ortaya koymaktadır.
İçin uygun:
Uzman yorumu: Çin'in itibar kaybetme korkusu ve ekonomik rakamların "yarım gerçekliği"
1. Hem iç politikada hem de dış politikada itibar kaybetme korkusu
Çin'in hem iç hem de uluslararası alanda zayıflığını gizleme konusunda büyük bir çıkarı var. On yıllarca süren etkileyici ekonomik büyüme, Komünist Parti için meşruiyetin temel araçlarından biri olmuştur. Büyümedeki bir yavaşlama, yalnızca liderliğe olan kamu güvenini zedelemekle kalmayacak, aynı zamanda Çin ekonomi politikasındaki yapısal sorunlar ve şeffaflık eksikliği konusunda uzun zamandır uyarıda bulunan eleştirmenleri de cesaretlendirecektir. Parti, ekonomik zayıflığın daha fazla siyasi katılım taleplerine yol açabileceğinden korkuyor ve bu senaryodan kaçınmaya kararlı.
2. Resmi ekonomik rakamlar neden hikayenin sadece yarısını anlatıyor?
Çin'in resmi ekonomik verileri yıllardır uzmanlar tarafından eleştirel bir gözle inceleniyor. Rakamların manipüle edildiğine veya en azından istikrarlı ve büyüyen bir ekonomi imajını korumak için seçici olarak yayınlandığına dair bolca kanıt var. Çin içinde bile, sorunları veya tutarsızlıkları dile getiren sesler sansürleniyor veya susturuluyor. İstatistik otoriteleri, parti liderliği tarafından belirlenen büyüme hedeflerini karşılamak ve dolayısıyla "vatansever" rakamlar sunmak için siyasi baskı altında. Bu durum, son yıllarda resmi verilerin güvenilirliğinde daha da bir düşüşe yol açtı.
3. Resmi endeksler ile Caixin PMI arasındaki fark
Resmi Çin Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI) ile özel olarak derlenen Caixin PMI arasındaki tutarsızlık, şeffaflık eksikliğinin bir başka kanıtıdır. Resmi PMI, esas olarak büyük, çoğunlukla devlete ait işletmelere dayanmaktadır ve genellikle daha istikrarlı bir durumu göstermektedir. Öte yandan Caixin PMI, çoğunlukla daha küçük, özel şirketleri inceler ve düzenli olarak çok daha karamsar bir tablo çizer; orta ölçekli işletmelerde azalan siparişler, daralan kar marjları ve işten çıkarmalar söz konusudur. Resmi endeks ekonomik zorlukları gizlerken, Caixin PMI, Çin ekonomisinin omurgasını oluşturan ancak mevcut sorunlardan özellikle kötü etkilenen özel sektörün gerçekliğini yansıtmaktadır.
4. Siyasi kontrol ve veri manipülasyonu
Xi Jinping döneminde, ekonomik raporlama ve istatistikler üzerindeki siyasi kontrol dramatik bir şekilde yoğunlaştı. Veriler siyasi açıdan hassas olarak ele alınıyor, eleştirel analizler bastırılıyor ve anlatıya uymayan rakamların yayınlanması kısıtlanıyor. Amaç: Partinin yetenekli ve başarılı görünmesini sağlayarak iç istikrarı güvence altına almak ve yurt dışında güç gösterisi yapmak.
İçin uygun:
Küresel pazarlama ve iş geliştirme ortağınız
☑️İş dilimiz İngilizce veya Almancadır
☑️ YENİ: Ulusal dilinizde yazışmalar!
Konrad Wolfenstein
Size ve ekibime kişisel danışman olarak hizmet etmekten mutluluk duyarım.
iletişim formunu doldurarak benimle iletişime geçebilir +49 89 89 674 804 (Münih) numaralı telefondan beni arayabilirsiniz . E-posta adresim: wolfenstein ∂ xpert.digital
Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.
