Yayınlanan: 9 Haziran 2025 / Güncelleme: 9 Haziran 2025 - Yazar: Konrad Wolfenstein
İki Çin, İki Gerçek: Neden resmi ekonomik verileri eleştirel olarak görmeniz gerekiyor - Resim: Xpert.digital
Bir dalışta Çin ekonomisi? Çin'in iyileşmesi sadece bir cephe mi? Resmi Veriler Saklanıyor
Çin'in Divergent PMI endeksleri: Devlet anlatısı ve ekonomik gerçeklik arasında
Mayıs 2025 için Çin'den en son alışveriş yöneticisi endeksleri, metodolojik farklılıkların ötesine geçen ve ekonomik veri toplama şeffaflığı hakkında temel soruları gündeme getiren resmi ve özel anketler arasında endişe verici bir tutarsızlık ortaya koyuyor. Devlet NBS-PMI, 49.5 puanla orta derecede zayıflamaya işaret ederken, Caixin-PMI, Temmuz 2023'ten bu yana en düşük seviyeye dramatik bir şekilde düştü. Bu sapma sadece farklı örnek yapıları yansıtmakla kalmaz, aynı zamanda Çin orta ölçekli şirketin, ekonomi cihazının arka planı olarak artan bir şekilde artan durumunun sistematik bir belirsizliğini gösterir.
İçin uygun:
Metodolojik temeller ve yapısal farklılıklar
En önemli iki Çin PMI endeksi, yaklaşımlarında ve hedef gruplarında temelde farklılık gösterir. Ulusal İstatistik Ofisi'nin resmi NBS-PMI'si öncelikle büyük, genellikle devlet tarafından yönetilen şirketlere odaklanır ve yaklaşık 3.000 şirketi yakalar. Bu oryantasyon şirket büyüklüğü dağılımına yansıtılmaktadır: Mayıs ayında, büyük şirketler genişleme eşiğinin üzerinde 50,7 puan üzerinde bir PMI gösterdi -47.5 puan ve kasılma alanında 49.3 puan olan küçük şirketler.
Buna karşılık, Caixin ve S&P tarafından yetiştirilen PMI, küresel olarak ağırlıklı olarak özel olan küçük ve orta ölçekli şirketlere odaklanmaktadır. Örnek, ihracat odaklı ve teknoloji odaklı şirketlere odaklanarak sektörlere ve şirket büyüklüğüne göre tabakalandırılan yaklaşık 650 şirket içermektedir. Bu metodik farklılıklar kasıtlı olarak seçilir ve Çin ekonomisinin farklı segmentleri üzerinde düşünülür, bu da farklı sonuçlara yol açar.
Hesaplama metodolojisi her iki uluslararası standart endekslerini takip eder: PMI, beş alt içten ağırlıklı bir ortalamadır - yeni siparişler (%30), üretim (%25), istihdam (%20), teslimat süreleri (%15) ve envanter (%10). Kasılma dahil 50'den fazla sinyal genişlemesi. Hesaplamanın aynı temeline rağmen, farklı numuneler sonuçlarda önemli sapmalara yol açar.
Mayıs 2025 Sayılar: Dramatik Bir Kaza
Mayıs verilerinin yayınlanması, Çin iş görüşünde bir dönüm noktası oldu. Caixin PMI beklenmedik bir şekilde 50.4'ten 48.3'e düştü ve 50.6 puan beklentilerinin altını çizdi. Caixin Insight Group'tan Dr. Wang Zhe, “aşağı doğru spiralin sıkıldığı”, yurtiçinde ve yurtdışında düşen talep ve orta ölçekli şirketlere büyük ölçüde baskı yapan ticaret voltajlarını artırdı.
Alt içlerin gelişimi özellikle endişe vericidir: Üretim, 19 ay içinde Kasım 2022'den bu yana en hızlı hızda ilk kez küçüldü. 2022'den bu yana yeni siparişler, Temmuz 2023'ten bu yana en düşük seviyeye düştü.
Resmi NBS PMI ise çok daha ılımlı bir gelişme gösterdi. 49.0'dan 49.5 puanla artışla, hala daralma alanındaydı, ancak istikrar markasına çok daha yakındı. 50.7 puanla, üretim endeksi bir “ticaret savaşı zırhı” ve Pekin'in iç talebi artırma çabalarıyla desteklenen genişleme alanına ulaştı.
Staatsgetrieb'e karşı özel sektör: büyüyen bir boşluk
Farklı PMI değerleri, eyalet ve özel şirketler arasında temelde farklı bir performansı yansıtır. Büyük şirketler hükümetin hedefli desteğinden yararlanırken, özel küçük ve orta ölçekli işletmeler giderek daha fazla baskı altında. Bu gelişme yeni değildir: Önceki karşılaştırmalarda, NBS PMI'nin devlet destekli büyük şirketlere odaklanması nedeniyle özel sektöre yoğunlaşan Caixin PMI'dan daha kararlı değerler tanımladığı gösterilmiştir.
Ocak -Nisan 2025 için kâr istatistikleri bu tutarsızlığı göstermektedir: Özel şirketler yüzde 4,3'lük şaşırtıcı bir büyüme bildirirken, devlet işletmeleri yüzde 4,4 azalıyor. Bununla birlikte, özel şirketlerin kâr marjı yüzde 6,59 yabancı şirketin çok altında, yüzde 3,59'dur. 100 yuan satış başına 86.87 yuan yüksek maliyet oranları ve 71 günün üzerindeki talep süreleri marjları ve likidite stresini göstermektedir.
Çin hükümeti büyüme hedefini 2025 için yüzde 5 ile doğruladı ve bütçe açığını GSYİH'nın yüzde 4'üne çıkardı. Bununla birlikte, bu önlemler öncelikle orta ölçekli şirketlerde büyük projeleri ve devlet şirketlerini hedeflemektedir. ABD ve Çin arasındaki geçici gümrük molası, yüksek maliyetlerin ve belirsizliklerin sipariş durumunu felç ettiğini gösteren belirgin bir üretim artışını tetiklemedi.
Çin orta sınıfının güvencesiz yeri
Çin orta ölçekli şirket, geleneksel olarak ekonominin ve işgücü piyasasının omurgası, giderek daha tehlikeli bir durumdadır. Caixin PMI verileri dramatik konumu gösterir: düşen siparişler, çökme marjları ve hızlandırılmış iş kesimleri resmi şekillendirir. Genellikle daha küçük ithalatçılar tarafından görevlendirilen daha küçük fabrikalar, hala nispeten yüksek tarifelerden ve bazıları müşterilere aktarılan artan ulaşım maliyetlerinden muzdariptir.
Bu gelişme uzun vadeli bir trendin bir parçasıdır. 2024'ün sonuna kadar, orta ölçekli şirketlerin refahının azaldığı bildirildi: emlak fiyatları düşüyor, borçlar artıyor ve tüketim sönümlüyor. Çin liderliği için, bu sadece ekonomik değil, aynı zamanda siyasi bir zorluktur, çünkü gayri resmi “sosyal sözleşme” - ekonomik refaha karşı siyasi kontrol - düşmüştür.
Zayıf tüketimi, varlık kaybının doğrudan ifadesi, ekonomik baskıyı arttırır ve hükümetin büyüme hedefini zayıflatır. Sürdürülebilir reformlar ve finansal geleceğe olan güveni güçlendirmeden, orta sınıfı ve dolayısıyla ekonomiyi bir bütün olarak dengelemek zorlaşır. Vergi indirimleri veya likidite yardımcısı gibi hedeflenen desteğin olmaması, ekonomi için belirgin riskleri olan orta ölçekli şirketler üzerindeki baskıyı arttırır.
İçin uygun:
Veri manipülasyonu mu yoksa seçici temsil mi?
İki PMI endeksi arasındaki sistematik farklılık, resmi Çin ekonomik verilerinin şeffaflığı ve güvenilirliği hakkında sorular ortaya koymaktadır. İki yorum sunuyor: ya NBS, seçici veri toplama - bir tür “kozmetik atık” - ya da farklılıklar aslında farklı ekonomik segmentlerin farklı performansını yansıtır.
Kanıtlar her iki faktörün de rol oynadığını göstermektedir. Bir yandan, metodolojik farklılıklar gerçek ve haklıdır: büyük hükümet şirketleri aslında kredilere, hükümet emirlerine ve siyasi desteğe daha iyi erişime sahiptir. Öte yandan, resmi istatistiklerin bu segment üzerindeki bilinçli odağı, ekonomik durumun özel sektörün gerçekliğinden daha olumlu bir imajı taşıyor gibi görünmektedir.
Özel sektörün acısı ile devlete dayalı anlatı arasındaki fark o kadar büyük ki sistematik bir başkalaşım öneriyor. Özel sektördeki talep, fiyat baskısı ve işten çıkarılmaların daha yaygın göstergeleri göz önüne alındığında, bilinçli bir örtmenin yorumlanması tartışmanın odağına odaklanmaktadır. Bu mutlaka sayıların doğrudan manipülasyonu değil, siyasi anlatıyı desteklemek için veri toplamanın stratejik bir ağırlığı anlamına gelir.
Uluslararası sınıflandırma ve karşılaştırma perspektifleri
Çin PMI gelişmeleri diğer önemli ekonomilerin aksine. Euro bölgesinde, PMI sürekli olarak Aralık 2024'te 45.1'den Mayıs 2025'te 49.4'e yükselirken, PMI 50.1'den 49.7'ye hizmete düştü. Amerika Birleşik Devletleri'nde PMI imalatları 48.5'e düştü ve Mart ayından bu yana 50'li yıllarda, PMI hizmetleri 49.9'a düştü-Haziran 2024'ten bu yana ilk kez genişleme eşiği altında.
Bu uluslararası karşılaştırmalar, Çin'in sadece işleme işindeki bir zayıflamadan etkilenmediğini açıkça ortaya koymaktadır. Bununla birlikte, aynı ülkedeki farklı anketler arasındaki aşırı farklılık olağandışıdır ve Çin ekonomik yapısı ve veri şeffaflığı hakkında belirli sorular gündeme getirmektedir. Uluslararası PMI metodolojisi, ekonomik döngüdeki dönüm noktalarını erken bir aşamada tanımlayan tutarlı ve karşılaştırılabilir göstergeler oluşturmak için geliştirilmiştir.
Yapısal zorluklar ve gelecekteki beklentiler
Farklı PMI değerleri, Çin ekonomisinin daha derin yapısal problemlerinin belirtisidir. Yatırımlara, ihracatlara ve devlet kontrollü büyük projelere dayanan geleneksel büyüme modeli sınırlarına ulaşır. Özellikle özel sektör aynı zamanda baskı altına alınırsa, tüketiciye dayalı, inovasyon kaynaklı bir modele geçiş beklenenden daha zordur.
Çin liderliği, bir yandan devlet kontrolünü sürdürmek isteme ikilemiyle karşı karşıyadır, ancak diğer yandan özel sektörün dinamiklerine güvenmek için. Mevcut veriler, bu dengenin elde edilmediğini göstermektedir: Büyük devlet şirketleri büyük destekle dengelenirken, ekonominin temeli aşınıyor -yenilikçi ve esnek ortam boyutlu iş.
Çin siyaseti, “orta ölçekli gelirlerin tuzağı” endişesini yönlendiriyor - durgun ekonomik çıktının daha uzun bir aşaması. Bununla birlikte, önceki önlemler, orta sınıf sırasında büyük şirketlerdeki işçilerin teknolojik gelişimine ve yeterliliğine odaklanmaktadır. Paradoksal olarak, bu odaklı bir odak, sürdürülebilir büyüme için gereken dinamikleri zayıflatabilir.
Neden Çin'in resmi ekonomik rakamları gerçeğin yarısını gösteriyor
Mayıs 2025'teki Çin PMI endeksleri arasındaki dramatik farklılık, istatistiksel bir fenomenden daha fazlasıdır-Çin ekonomik yapısında temel bir reddi yansıtmaktadır. Resmi NBS-PMI, büyük ölçekli şirketlere odaklanmasıyla stabilize edici bir anlatı iletirken, Caixin-PMI özel küçük ve orta ölçekli işletmelerin güvencesiz gerçekliğini ortaya koyuyor. Bu sistematik tutarsızlık, resmi ekonomik verilerin şeffaflığı ve güvenilirliği hakkında haklı soruları gündeme getirmektedir.
Gelişim, pazar ekonomisi dinamikleri üzerinde devlet kontrolü sağlayan bir ekonomi politikası stratejisinin sınırlarını göstermektedir. Eyalet işletmelerine odaklanarak ve özel küçük ve orta ölçekli işletmeleri ihmal ederek, sağlıklı bir ekonomik geleceğin temelini zayıflatır. Siyasi kontrol ve ekonomik refah arasındaki “sosyal sözleşme”, ekonominin büyük bölümleri - özellikle istihdam yoğun orta boyutlu şirket - baskı altında kaldı.
Uluslararası gözlemciler ve yatırımcılar için bu, Çin ekonomik verilerinin farklılaşmış bir görüşünün gerekli olduğu anlamına gelir. Yalnızca resmi figürler eksik bir resim iletir; Sadece Caixin PMI gibi özel anketler dikkate alınarak, ekonomik durumun gerçekçi bir değerlendirmesini sağlar. Soru, sayıların manipüle edilip edilmeyeceği değil, gerçekliğin seçici temsilinin adalet olup olmadığı ve cevap giderek olumsuz olup olmadığıdır.
Resmi Çin endeksleri neden Caixin PMI'den daha istikrarlı bir ekonomik durum gösteriyor?
NBS-PMI gibi resmi Çin endeksleri, özel olarak yükseltilmiş Caixin-PMI'dan daha istikrarlı bir ekonomik durum göstermektedir, çünkü odak, metodoloji ve örnek bakımından önemli ölçüde farklılık gösterirler:
Büyük şirketlere ve eyalet işletmelerine odaklanın
NBS-PMI, Ulusal İstatistik Ofisi tarafından toplanır ve öncelikle büyük, genellikle devlet tarafından yönetilen şirketlere odaklanır. Bu şirketler sübvansiyonlar, kredilere ve hükümet emirlerine tercih edilen erişim gibi devlet desteğinden yararlanmaktadır. Sonuç olarak, kısa vadeli ekonomik dalgalanmalara daha az duyarlıdırlar ve krizleri daha iyi yastıklayabilirler.
Devlet istikrar politikasının çizimi
NBS-PMI, hükümetin istediği ekonomik istikrarı yansıtır. Bu nedenle, daha az oynaklık gösterir ve ekonominin bir kısmı - özellikle özel ortam boyutunda şirketler - zaten baskı altında olsa bile, "yönetici ayı" ekonomisini işaret eder.
Orta ölçekli işletmelerin aynası olarak Caixin-PMI
Caixin PMI, S&P Global ile işbirliği içinde özel bir sağlayıcı tarafından alınır ve küçük ve orta ölçekli, özel yönetilen şirketlere odaklanır. Bunlar piyasa dalgalanmalarından, küresel ticaret koşullarından ve maliyet artışlarından daha fazla etkilenmektedir. Caixin PMI bu nedenle orta ölçekli şirketlerde düşen siparişler, marj büzülmesi ve personelin azaltılması gibi gerçek sorunlara daha hassas bir şekilde tepki verir.
Segmentasyon ve seçici veri toplama
Resmi istatistiklerin metodolojik segmentasyonu, daha istikrarlı büyük ölçekli şirketlerin genel resme hakim olmasını sağlar. Bu, bir istikrar izlenimi yaratıyor, ancak orta büyüklükteki şirket - Çin ekonomisinin omurgası - önemli ölçüde büyük sorunlarla mücadele ediyor.
NBS'ye karşı Caixin PMI: Çin eyalet şirketleri ile özel orta sınıf arasındaki gizli mücadele
NBS-PMI, devlet temelli büyük şirketlere odaklanarak ve istikrara yönelik siyasi yönelim yoluyla ekonomik durumun daha olumlu bir imajını iletir. Caixin PMI ise özel sektörün gerçek zorluklarını tasvir ediyor ve orta sınıfın artan kırılganlığını daha net bir şekilde gösteriyor.
İçin uygun:
Xpert Yorum: Çin'in yüz kaybı korkusu ve ekonomik figürlerin "yarı gerçeği"
1. Yüz kaybı korkusu - Yurtiçi ve dış politika
Çin, hem kendi nüfusuna hem de uluslararası alanda zayıflık göstermemeye büyük ilgi duyuyor. Etkileyici ekonomik büyüme onlarca yıllık Komünist Partinin merkezi bir meşruiyet aracııydı. Büyümeyi bırakmak sadece nüfusun liderliğe olan güvenini sarmakla kalmaz, aynı zamanda yapısal sorunlar ve Çin ekonomi politikasının şeffaflığı konusunda uzun süredir uyaran eleştirmenleri de güçlendirir. Parti, ekonomik zayıflığın daha fazla siyasi katılım taleplerine yol açabileceğinden korkuyor - kesinlikle kaçınmak istediği bir senaryo.
2. Resmi ekonomik rakamlar neden sadece gerçeğin yarısını gösteriyor?
Resmi Çin ekonomik verileri yıllardır uzmanlar tarafından eleştirel olarak görülmektedir. Kararlı ve büyüyen bir ekonominin imajını korumak için sayıların güzelleştirildiğine veya en azından seçici olarak yayınlandığına dair çok sayıda gösterge vardır. Çin'de bile, sorunları veya çelişkileri gösteren sesler sansür veya kredilendirilir. İstatistik yetkilileri, parti liderliği tarafından belirtilen büyüme hedeflerine ulaşmak ve "vatansever" sayıları buna göre sunmak için siyasi baskı altındadır. Bu, son yıllarda resmi verilerin güvenilirliğinin azalmasına yol açmıştır.
3. Resmi endeksler ve Caixin-PMI arasındaki fark
Resmi Çinli Alışveriş Müdürü Endeksleri (PMI) ve özel olarak yükseltilmiş Caixin-PMI arasındaki tutarsızlık, şeffaf olmayanın bir başka göstergesidir. Eyalet PMI esas olarak büyük, çoğunlukla eyalet şirketlerine dayanmaktadır ve genellikle daha istikrarlı bir yer önermektedir. Caixin PMI ise öncelikle daha küçük, özel şirketlerle röportaj yapar ve düzenli olarak daha karanlık bir resim gösterir, düşen siparişler, orta sınıftaki marjlar ve işten çıkarmalar. Resmi endeks ekonomik zorlukları gizlerken, Caixin PMI, Çin ekonomisinin omurgası olan özel sektörün gerçekliğini tasvir ediyor, ancak özellikle mevcut sorunlardan muzdarip.
4. Siyasi Kontrol ve Veri Kozmetikleri
Xi Jinping altında, ekonomik raporlama ve istatistikler üzerindeki siyasi kontrol büyük ölçüde sıkılaşmıştır. Veriler siyasi bir konu olarak ele alınır, eleştirel analizler bastırılır ve anlatıya uymayan sayıların yayınlanması kısıtlanmıştır. Amaç: Parti, iç istikrarı güvence altına almak ve dış politikadan güç göstermek için oyunculuk ve başarılı görünmelidir.
İçin uygun:
Küresel pazarlama ve iş geliştirme ortağınız
☑️İş dilimiz İngilizce veya Almancadır
☑️ YENİ: Ulusal dilinizde yazışmalar!
Konrad Wolfenstein
Size ve ekibime kişisel danışman olarak hizmet etmekten mutluluk duyarım.
iletişim formunu doldurarak benimle iletişime geçebilir +49 89 89 674 804 (Münih) numaralı telefondan beni arayabilirsiniz . E-posta adresim: wolfenstein ∂ xpert.digital
Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.
