Çin'in sanayisi küçülmeye devam ediyor: Pekin'de kırmızı alarm - Kasım verileri iç pazar stratejisinin başarısızlığını ortaya koyuyor

### Çin'de çifte durgunluk: Kasım ayı rakamları yeniden yapılandırmanın başarısızlığını kanıtlıyor ### Krizdeki hizmet sağlayıcılar: Umut edilen dengeleyici başarısız oldu ### Yapısal çöküş: Durgunluğun tehlikeli eşzamanlılığı ###

Çin'de sanayi ve hizmet sağlayıcılar neden aynı anda çöküyor: Eş zamanlı çöküş yapısal zayıflıkları ortaya koyuyor

Çin ekonomisi, bundan daha yüksek sesle uyarı sinyalleri göndermiyor: Pandemi kısıtlamalarının sona ermesinden bu yana ilk kez, hem sanayi hem de hizmet sektörleri aynı anda daralıyor. Kasım 2025'teki son veriler, hükümetin tüketici toplumuna sorunsuz geçiş söylemini sorgulayan tehlikeli bir dönüm noktasına işaret ediyor.

Uzun bir süre hizmet sektörü, Çin fabrikalarının zayıflığını telafi etmek için güçlü bir dayanak noktası olarak görülüyordu. Ancak bu güvenlik ağı kırıldı. Dünya, dünyanın ikinci büyük ekonomisinde bir toparlanma umut ederken, göstergeler artık farklı bir yöne işaret ediyor: Deflasyonist eğilimler yaygınlaşıyor, gayrimenkul krizi orta sınıfın servetini eritiyor ve umut edilen "Covid sonrası coşku" yerini yapısal bir tasarruf eğilimine bıraktı.

Pekin için durum her zamankinden daha tehlikeli. Liderlik, genç işsizliğinden belediye borcuna kadar iç yapısal sorunlar ile ticaret savaşları ve gümrük vergileriyle giderek daha da düşmanca bir hal alan dış çevre arasında sıkışmış durumda. Sanayi ve hizmet sektörlerinden gelen eşzamanlı uyarı işaretleri, hükümeti bir yol ayrımına zorluyor: Mevcut parça parça teşvik önlemleri hala yeterli mi, yoksa son kırk yılın tüm büyüme modeli çöküşün eşiğinde mi?

Aşağıdaki analiz, bu gerilemenin anatomisini inceliyor. Tarihsel hatalara, güncel verilere ve artık yalnızca bir Çin sorunu olmaktan çıkıp tüm küresel ekonomi için bir stres testi haline gelen bir krizin küresel sonuçlarına ışık tutuyor.

Tazminat stratejisinin başarısızlığı: Üçüncül sektör artık ekonomiyi destekleyemediğinde

Statüko: Eşzamanlı gerileme ve küresel etkisi

Çin'den gelen son ekonomik veriler, ülke sınırlarının çok ötesinde etkileri olan bir dönüm noktasını işaret ediyor. Kasım 2025'te, imalat dışı sektörün resmi Satın Alma Yöneticileri Endeksi (PMI), Aralık 2022'den bu yana ilk kez daralarak 49,5 puana geriledi. Aynı zamanda, imalat PMI 49,2 puanda sabit kalarak imalat sektöründe üst üste sekizinci ay daralmaya işaret ediyor. Her iki sektördeki bu eşzamanlı düşüşler, hizmet sektörünün daha önce endüstriyel zayıflığa karşı tampon görevi görmesi nedeniyle niteliksel olarak yeni bir gelişmeyi temsil ediyor.

Bu gelişmenin küresel ekonomi açısından önemi abartılamaz. 2024 yılında 134,91 trilyon yuan (yaklaşık 18,8 trilyon ABD doları) gayri safi yurtiçi hasılasıyla dünyanın en büyük ikinci ekonomisi olan Çin, küresel büyümeye önemli bir katkı sağlıyor. 2024 yılında Çin'in 3,26 trilyon ABD doları seviyesindeki imalat sanayi ihracatı, ilk kez Amerika Birleşik Devletleri, Almanya ve Japonya'nın toplam ihracatını aştı. Bu nedenle, Çin'deki talepteki sürekli bir düşüş, küresel tedarik zincirlerini, emtia piyasalarını ve yatırım akışlarını kaçınılmaz olarak aksatacaktır.

Mevcut durum temel bir ikilemi ortaya koyuyor: Çin liderliği, sancılı yapısal reformları sürdürmek mi yoksa iç talebi kısa vadede daha fazla ekonomik teşvik programıyla desteklemek mi gerektiğine karar vermek zorunda. Bu durum, Çin ithalatına %100'ün üzerinde gümrük vergisi uygulanması tehdidi altında olan ABD ile artan ticaret gerginlikleriyle daha da kötüleşiyor. Bu dış baskı, devam eden konut krizi, yüksek belediye borcu ve yapısal olarak zayıf iç talep gibi iç aksaklıklarla örtüşüyor. Aşağıdaki analiz, bu çok yönlü sorunun tarihsel kökenlerini, mevcut itici güçlerini, uluslararası karşılaştırmalarını ve olası gelişme yollarını inceliyor.

İçin uygun:

• Zayıf Çin iç pazarı: Bölgesel dinamikler ve küresel zorluklar arasında Çin'in ekonomik gücü

Çıkmaza giden tarihi yol: Açılımdan durgunluğa

Çin'in mevcut ekonomik durumu, ancak son kırk yılda yaşanan köklü dönüşümlerin arka planında anlaşılabilir. Deng Xiaoping döneminde 1978'den itibaren gerçekleştirilen reformlar, düşük işgücü maliyetleri, büyük altyapı yatırımları ve devlet güdümlü sanayi politikalarına dayanan ihracata dayalı bir büyüme modelinin temelini attı. Bu model, Çin'in eşi benzeri görülmemiş bir ekonomik büyüme yaşamasını sağlayarak, ülkeyi sadece birkaç on yıl içinde gelişmekte olan bir ülkeden küresel bir ekonomik güce dönüştürdü.

2001 yılında Dünya Ticaret Örgütü'ne katılım müzakereleri bir başka dönüm noktası oldu. DTÖ üyeliği, Çin'in küresel değer zincirlerine entegrasyonunu hızlandırdı ve ülkeyi dünyanın atölyesi haline getirdi. 2000-2024 yılları arasında Çin'in ihracatı 249 milyar ABD dolarından 3,57 trilyon ABD dolarına yükseldi ve bu da yıllık ortalama %11,7'lik bir büyüme oranına denk geliyor. Çin'in küresel imalat sanayi ihracatındaki payı, 1980'deki %0,8'den 2023'te %20'ye yükseldi.

2008 küresel mali krizi, bu modelin kırılganlığını ilk kez ortaya koydu. Batı'daki talep çöktüğünde, Pekin, öncelikle altyapı ve gayrimenkule yatırım yapan dört trilyon yuanlık devasa bir teşvik paketiyle karşılık verdi. Bu program bir durgunluğu önlerken, aynı zamanda günümüzün yapısal sorunlarının da temellerini attı: gayrimenkul sektörüne aşırı yatırım, Yerel Yönetim Finansman Araçları adı verilen araçlar aracılığıyla yaygınlaşan yerel yönetim borcu ve ağır sanayide kronik aşırı kapasite.

2015 yılında duyurulan Made in China 2025 girişimi, büyüme modelini daha yüksek katma değerli üretime ve teknolojik öz yeterliliğe kaydırma girişimini temsil ediyordu. Belirtilen hedef, 2025 yılına kadar yarı iletkenlerde %70 öz yeterlilik oranına ulaşmaktı. Bu iddialı hedeflere tam olarak ulaşılamamış olsa da Çin önemli bir ilerleme kaydetti: yarı iletkenlerde öz yeterlilik oranı 2018'deki %5'ten 2024 yılına kadar neredeyse %30'a yükseldi.

COVID-19 pandemisi ve 2022 sonuna kadar uygulanan sıkı sıfır COVID politikası, Çin ekonomisinde derin izler bıraktı. Uzun süreli karantinalar özel tüketime yük oldu, artan harcamalar ve düşen gelirler nedeniyle yerel yönetim borçlarını artırdı ve hane halkı güvenini ciddi şekilde zedeledi. Aralık 2019'da 104 puan olan tüketici güven endeksi, Ağustos 2024'te tarihi düşük seviyesi olan 94 puana geriledi.

2020 yılında uygulamaya konulan Çift Dolaşım Stratejisi, Çin'in daha düşmanca bir uluslararası ortama stratejik uyumunu simgelemektedir. Bu strateji, dış pazarlara bağımlılığı azaltmayı, iç talebi güçlendirmeyi ve kilit sektörlerde teknolojik bağımsızlığa ulaşmayı amaçlamaktadır. Küresel alışverişi tamamen terk etmeden, iç dolaşıma uluslararası ticaretten daha fazla öncelik verilecektir.

Temmuz 2024'te 20. Merkez Komitesi'nin Üçüncü Plenumu bu stratejik yönelimi yeniden teyit etti ve mali ve vergi sisteminde reformların yanı sıra merkezi ve yerel yönetimler arasında sorumlulukların yeniden dağıtılacağını duyurdu. Ancak açıklanan tedbirler, daha kapsamlı yapısal reformların gerekli olduğunu düşünen birçok analistin beklentilerinin altında kaldı.

İçin uygun:

• Çin | Pekin'in ihracat patlaması ile iç pazar durgunluğu arasındaki ikilemi: Büyüme tuzağı olarak yapısal ihracat bağımlılığı

Sorunların anatomisi: Gayrimenkul balonu, borç dağları ve aşırı üretim

Çin'in mevcut ekonomik zayıflığı, birbiriyle etkileşim halinde olan ve karmaşık bir neden-sonuç ağı oluşturan birkaç temel faktörün etkileşiminden kaynaklanmaktadır.

Gayrimenkul krizi sistemik bir risk olarak

Bir zamanlar Çin'in ekonomik çıktısının yaklaşık %25 ila %30'unu oluşturan gayrimenkul sektörü, derin bir düzeltme sürecinden geçiyor. 2021'deki zirvesinden bu yana gayrimenkul satışları önemli ölçüde düştü: 2025'te dokuz trilyon yuan veya daha az bir satış hacminin öngörüldüğü pazar, 2021'deki 18,2 trilyon yuan seviyesinden sadece dört yılda yarı yarıya küçüldü. Gayrimenkul yatırımları 2025'in ilk on ayında %14,7 düştü.

Tamamlanmış ancak satılmamış konut stoğu, Aralık 2024'teki 753 milyon metrekarelik seviyeden Ağustos 2025 itibarıyla 762 milyon metrekareye yükseldi. Bu arz fazlası, fiyatlar üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturuyor ve potansiyel alıcıların bekle-gör tutumunu artırıyor. Emlak fiyatları, üst üste dördüncü yıl düşüşünü yaşarken, S&P Global Ratings, birincil piyasa fiyatlarında %15 ila %25 arasında bir düşüş daha öngörüyor.

Krizin davranış değiştirici bir etkisi oldu: Çinli haneler geleneksel olarak varlıklarının büyük bir kısmını gayrimenkule yatırıyordu. Devam eden fiyat düşüşü tüketici güvenini zedeliyor ve tasarrufların artmasını teşvik ediyor. Hanehalkı tasarruf oranı, 2022'de %34,3'lük zirveye ulaştıktan sonra 2024'te %24,5 seviyesinde gerçekleşti. Bu rakam, pandemi öncesi seviyelere göre önemli ölçüde yüksek ve tüketiciler arasında yapısal bir isteksizliği yansıtıyor.

Yerel yönetimlerin borç sorunu

Çin yerel yönetimlerinin mali durumu önemli ölçüde kötüleşti. 2024 yılı sonu itibarıyla, resmi yerel yönetim borcu 47,5 trilyon yuana ulaşırken, Yerel Yönetim Finansman Araçları aracılığıyla gizli borcun 60 trilyon yuan daha olduğu tahmin ediliyor. Uluslararası Para Fonu'na göre, gizli yükümlülükler de dahil olmak üzere toplam devlet borcu GSYİH'nın %124'üne ulaştı.

Bu borç, harcama sorumlulukları ile gelir kaynakları arasındaki yapısal dengesizlikten kaynaklanmaktadır. Yerel yönetimler kamu harcamalarının %80'inden fazlasını karşılamakla birlikte sınırlı vergi gelirlerine sahiptir. Gayrimenkul krizi nedeniyle arazi satış gelirlerinin düşmesi, bu finansman açığını önemli ölçüde artırmıştır. Kasım 2024'te Ulusal Halk Kongresi, yerel yönetimler üzerindeki mali baskıyı hafifletmeyi amaçlayan 10 trilyon yuanlık bir borç yeniden yapılandırma paketini onaylamıştır.

Aşırı kapasite ve fiyat savaşı

Bir diğer önemli faktör ise birçok endüstriyel sektördeki kronik aşırı kapasitedir. Kapasite kullanım oranı birçok sektörde düzenli olarak %75'in altına düşmektedir. Sadece elektrikli araç sektöründe, aşırı kapasite, pazar hacmini yılda tahmini beş ila on milyon araç aşmaktadır. Fotovoltaik sektöründe ise aşırı kapasite, 2024 yılında tüm değer zincirinde tahmini 40 milyar ABD doları kayba neden olmuştur.

Bu aşırı kapasiteler, devlet sübvansiyonları, büyüme hedefleri için iller arası rekabet ve kamu iktisadi teşebbüslerinin korunması arasındaki etkileşimden kaynaklanmaktadır. Yerel yönetimler, yatırım ve GSYİH büyümesi için yoğun bir rekabet içindedir ve bu da üretim kapasitelerinin katlanarak artmasına yol açmaktadır. Bunun sonucu olarak, şirketlerin kâr marjlarını aşındıran ve deflasyonist baskı yaratan şiddetli fiyat savaşları yaşanmaktadır.

Goldman Sachs, klimalar, güneş panelleri, lityum piller, elektrikli araçlar, güç yarı iletkenleri, çelik ve inşaat makineleri dahil olmak üzere yedi sektörü analiz etti. Bu sektörlerden beşinde Çin'in kapasitesi toplam küresel talebi aşıyor.

Deflasyonist eğilimler

Çin, 2025 yılında üst üste üçüncü kez fiyat düşüşü yaşama yolunda ilerliyor. Üretici fiyat endeksi sürekli negatif seyrederken, tüketici fiyat endeksi sıfıra yakın seyrediyor. Goldman Sachs, 2025 yılı için tüketici fiyat enflasyonunun bir önceki yılki %0,2'den düşerek sıfır olacağını öngörüyor.

Bu deflasyon kısır bir döngü yaratır: Düşen fiyatlar reel borç seviyelerini artırır, şirket kârlarını azaltır ve daha fazla fiyat düşüşü beklentisiyle tüketimde kısıtlamaya yol açar. Deflasyon ayrıca, nominal GSYİH büyümesinin resmi reel büyüme hedeflerinin önemli ölçüde gerisinde kalması nedeniyle borç yükünün yönetilmesini de zorlaştırır.

İşgücü piyasası gerilimleri

İşgücü piyasası, özellikle gençler arasında endişe verici işaretler gösteriyor. Aralık 2023'ten bu yana yürürlükte olan yeni metodoloji kapsamında, genç işsizliği (öğrenciler hariç 16-24 yaş arası) Ağustos 2025'te %18,9 ile rekor seviyeye ulaştı. 2025 yılında, bir önceki yıla göre 430.000 kişi daha fazla olmak üzere 12,22 milyon üniversite mezunu işgücü piyasasına girdi.

Aynı zamanda, 2025'in ilk yarısında üniversite mezunlarına yönelik iş ilanları %22 oranında düşerken, iş arayanların sayısı %8 arttı. Nitelikli çalışan arzı ile beyaz yakalı pozisyonlara olan talep arasındaki bu yapısal dengesizlik, teknoloji, gayrimenkul ve özel ders sektörlerindeki eski büyük işverenlerin sektörden çekilmesini yansıtıyor.

İçin uygun:

• Çin ve sistematik aşırı yatırımın Neijuan'ı: Büyüme hızlandırıcı ve yapısal tuzak olarak devlet kapitalizmi

Gerçek kontrolü: Mevcut ekonomik göstergeler gerçekte neleri ortaya koyuyor?

Güncel ekonomik veriler, baskı altında olan ancak henüz ciddi bir krize girmemiş bir ekonominin farklılaşmış bir resmini çiziyor.

Gayri safi yurtiçi hasıla, 2025'in üçüncü çeyreğinde bir önceki yıla göre %4,8 oranında büyüdü; bu, ikinci çeyrekteki %5,2'lik büyümenin gerisinde kaldı. Hükümet, 2025 yılı için yaklaşık %5'lik bir büyüme hedefliyor ve bu, ekonominin karşı karşıya olduğu birçok zorluk göz önüne alındığında iddialı bir hedef olarak değerlendiriliyor. 2024 yılı %5,0'lik bir büyümeyle kapanarak resmi hedefe ulaşıldı ve dördüncü çeyrek %5,4 ile özellikle güçlü bir performans gösterdi.

Satınalma yöneticileri endeksleri, imalat sektöründeki zayıflığın devam ettiğine işaret ediyor. Resmi NBS İmalat PMI'ı Kasım 2025'te 49,2 puana ulaşarak, 50 puanlık büyüme eşiğinin altında üst üste sekizinci ayını geride bıraktı. Özel RatingDog PMI ise, analistlerin 50,5 puan beklentisinin ardından beklenmedik bir şekilde 49,9 puana geriledi.

Hizmet sektöründeki çöküş özellikle dikkat çekici. Resmi imalat dışı PMI, Ekim ayındaki 50,1 puandan 49,5 puana gerileyerek Aralık 2022'den bu yana ilk daralmayı kaydetti. Bu gelişme özellikle endişe verici, çünkü hizmet sektörü sanayideki zayıflığı telafi etmeli ve tüketim büyümesini desteklemeli.

Perakende satışlar, Ekim 2025'te yıllık bazda yalnızca %2,9 artarak beşinci ay üst üste düşüş kaydetti. Bu, iç talepte önemli bir toparlanma için gereken seviyenin önemli ölçüde altında kaldı. Sanayi üretimi ise Ekim ayında %4,9 artarak daha güçlü bir performans gösterse de, %5,0'lik beklentilerin ve Eylül ayında kaydedilen %6,5'in altında kaldı.

Dış ticaret giderek artan bir baskı altında. Çin'in ihracatı, Ekim 2025'te beklenmedik bir şekilde yıllık bazda %1,1 oranında daraldı; bu, neredeyse iki yıldır yaşanan ilk düşüş oldu. ABD'nin daha yüksek tarifeleri beklentisiyle ihracatın öne çekilmesinin etkileri azalıyor gibi görünüyor. Yine de, dış ticaret bir destek unsuru olmaya devam ediyor: 2024'te Çin'in ihracatı %5,8 artışla 3,57 trilyon ABD doları değerine ulaştı.

Yatırım faaliyetleri karmaşık bir tablo sunuyor. Maddi varlıklara yapılan toplam yatırım ılımlı bir şekilde artarken, gayrimenkul yatırımı %13,9 oranında düştü. Gayrimenkul sektörü dışındaki özel yatırımlar ise yalnızca %2,1 oranında artarak özel sektöre olan güvenin azaldığına işaret etti.

Hükümet finansman tarafında aktif bir yaklaşım sergiliyor. Bütçe açığı, 2025 yılında GSYİH'nin yüzde dördü gibi yeni bir rekor seviyeye çıkarıldı ve 11,86 trilyon yuanlık borçlanma planlandı. Eski cihazların değiştirilmesi için tüketici harcama teşvik programı iki katına çıkarılarak 300 milyar yuana çıkarıldı. Merkez Bankası para politikasını gevşetti ve faiz oranlarında 40 baz puana kadar ek indirim bekleniyor.

Doğrudan yabancı yatırım akışı endişe verici olmaya devam ediyor. 2025'in ilk on ayında, gerçekleşen doğrudan yabancı yatırım girişleri %10,3 düşüşle 621,93 milyar yuana geriledi. Aynı zamanda, yeni kurulan yabancı sermayeli işletmelerin sayısı %14,7 artarak, yatırım yapma isteksizliğiyle birlikte devam eden stratejik ilginin bir göstergesi oldu.

Sektör odağı: B2B, dijitalleşme (yapay zekadan XR'a), makine mühendisliği, lojistik, yenilenebilir enerjiler ve endüstri

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert İş Merkezi

Görüş ve uzmanlık içeren bir konu merkezi:

• Küresel ve bölgesel ekonomi, inovasyon ve sektöre özgü trendler hakkında bilgi platformu
• Odak alanlarımızdan analizler, dürtüler ve arka plan bilgilerinin toplanması
• İş ve teknolojideki güncel gelişmeler hakkında uzmanlık ve bilgi edinebileceğiniz bir yer
• Piyasalar, dijitalleşme ve sektör yenilikleri hakkında bilgi edinmek isteyen şirketler için konu merkezi

Uluslararası bağlam: Vietnam ve Almanya'dan dersler

Diğer ekonomilerle yapılan karşılaştırma, hem Çin'deki durumun özelliklerini hem de olası alternatif kalkınma yollarını ortaya koyuyor.

Vietnam: Alternatif bir üretim lokasyonuna yükseliş

Son on yılda Vietnam, küresel tedarik zinciri değişiminin en büyük faydalarından biri olarak kendini kanıtladı. Ülke, 2024 yılında %7,09'luk ekonomik büyüme elde ederek hem hükümetin %6,5'lik hedefini hem de analist tahminlerini aştı. İhracat, elektronik cihazlar, akıllı telefonlar ve hazır giyim sektörlerinin etkisiyle %14 artarak 405 milyar ABD dolarına ulaştı.

Vietnam'ın başarısını açıklayan birkaç faktör var. İlk olarak, ülke küresel tedarik zincirlerinin Çin'den uzaklaşmasından faydalandı. Samsung, Foxconn ve Apple gibi şirketler önemli üretim kapasitelerini Vietnam'a kaydırdı. Samsung tek başına Vietnam'a 18 milyar ABD doları yatırım yaptı. İkinci olarak, CPTPP, RCEP ve AB-Vietnam Anlaşması gibi serbest ticaret anlaşmaları, kilit pazarlara gümrüksüz erişim sağlıyor. Üçüncü olarak, Vietnam rekabetçi işçilik maliyetlerini genç ve büyüyen bir iş gücüyle birleştiriyor.

Vietnam'ın endüstriyel çeşitliliği dikkat çekici: Tekstil ve ayakkabı gibi geleneksel sektörler güçlü kalmaya devam ederken, odak noktası giderek yüksek teknoloji endüstrilerine kayıyor. 2025 yılına kadar Vietnam'ın küresel elektronik ihracatının yüzde dördünü oluşturması bekleniyor; bu rakam 2010'da sadece yüzde birdi. Allianz Research, Vietnam'ı Birleşik Arap Emirlikleri'nin ardından ikinci en umut verici yeni nesil ticaret merkezi olarak sıraladı.

Ancak Vietnam, ABD-Çin ticaret çatışmasının risklerinden muaf değil. Çin'in açık deniz üretimi için önemli bir lokasyon olan Vietnam, Washington'ın ticaret engellerinin aşıldığından şüphelenmesi halinde gümrük vergilerinin hedefi haline gelebilir. Dahası, Çin ihracatının giderek artması yerel sanayileri dışlayabilir: Çin'in ASEAN'a ihracatı 2024'te %12 daha arttı.

Almanya: Endüstriyel durgunluk ve yapısal zorluklar

Almanya, uzun süreli bir durgunluk döneminde köklü bir sanayi ülkesi olarak çarpıcı bir tezat oluşturuyor. HCOB İmalat PMI, Kasım 2025'te 48,4 puana gerileyerek son altı ayın en sert düşüşünü yaşadı. İmalat sektörü, yüksek enerji maliyetleri, bürokratik engeller ve yavaş dijitalleşme gibi yapısal zorluklarla yıllardır boğuşuyor.

Çin ile benzerlikler, sanayideki durgunluk ve üretime bağımlılıkta görülebilir. Ancak, altta yatan nedenlerde farklılıklar mevcuttur: Çin aşırı kapasite ve zayıf iç talepten muzdaripken, Almanya yüksek üretim maliyetleri ve otomotiv endüstrisindeki yapısal değişimle mücadele etmektedir. Her iki ülke de demografik değişimin getirdiği zorlukları paylaşmaktadır, ancak Çin'in demografik değişimi daha da çarpıcıdır.

Almanya'nın deneyimi, imalat sanayine aşırı bağımlılığın risklerini gözler önüne seriyor. Sanayi sektörünün Alman GSYİH'sindeki payı Çin'inkinden düşük olsa da, ihracata bağımlılığı benzer şekilde yüksek. Alman ekonomisi, yapısal düzenlemeler yapılmadığı takdirde, oldukça gelişmiş sanayileşmiş ülkelerin bile uzun süreli endüstriyel zayıflıklar yaşayabileceğini gösteriyor.

Benzerlikler ve farklılıklar

Her iki karşılaştırma da ihracat odaklı sanayileşmiş ülkeler için temel zorlukları vurgulamaktadır. Vietnam, olumlu demografik yapılar, stratejik ticaret anlaşmaları ve yabancı yatırıma açık pazarlar sayesinde başarının mümkün olduğunu gösterirken, Almanya, köklü sanayileşmiş ülkelerin bile yapısal değişime ve dış şoklara karşı savunmasız olduğunu göstermektedir. Çin'in konumu, hem köklü bir ekonomik gücün büyüklüğü ve karmaşıklığıyla hem de gelişmekte olan bir ülkenin yapısal dönüşüm zorluklarıyla aynı anda karşı karşıya olması bakımından benzersizdir.

İçin uygun:

• Krizde Çin ekonomisi mi? Bir büyüme ulusunun yapısal zorlukları

Tartışmalar ve riskler: Veri şüpheleri, teşvik tartışmaları ve jeopolitik gerilimler

Çin'in mevcut ekonomik durumu yoğun bilimsel ve siyasi tartışmaların konusu olup, farklı değerlendirmeleri ve çelişkili bakış açılarını ortaya koymaktadır.

Gerçek büyüme hakkındaki tartışma

Temel bir anlaşmazlık noktası, resmi istatistiklerin güvenilirliğiyle ilgilidir. Rhodium Group, Çin'in 2024'teki gerçek GSYİH büyümesinin yalnızca %2,4-2,8 olacağını tahmin ediyor; bu da resmi %5,0'lik büyümenin oldukça altında. Nominal ve reel GSYİH büyümesi arasındaki fark ve sürekli düşük fiyat göstergeleri, bu şüpheci değerlendirmeyi destekliyor. Eleştirmenler, Çin'in son yıllarda nominal GSYİH büyüme hedefini önemli ölçüde kaçırdığına dikkat çekiyor: 2023'teki %6,9'luk hedefe kıyasla %4,6.

Öte yandan, resmi kurumlar ve bazı analistler, tüm zorluklara rağmen Çin'in dünyanın en hızlı büyüyen ülkelerinden biri olmaya devam ettiğini ve yapısal düzenlemelerin büyümede geçici yavaşlamalarla ilişkili olduğunu savunuyor. Gerçek muhtemelen bu iki uç noktanın arasında bir yerde yatıyor ve büyümeyi ölçmedeki metodolojik farklılıklar, yoruma önemli ölçüde açık bırakıyor.

Uyarıcı Politikanın İkilemi

Hükümetin ekonomiyi canlandırması gerekip gerekmediği ve ne kadar güçlü bir şekilde canlandırması gerektiği sorusu uzmanları ikiye bölüyor. Daha agresif önlemlerin savunucuları, deflasyon döngüsünü kırmak ve büyümeyi desteklemek için önemli bir talep teşvikinin gerekli olduğunu savunuyor. Citigroup, Çin hükümetinin arz-talep dengesizliğini etkili bir şekilde gidermek için beş yıl içinde 20 trilyon yuan (yaklaşık 2,7 trilyon ABD doları) yatırım yapması gerektiğini tahmin ediyor.

Ancak eleştirmenler, daha fazla borç genişlemesinin riskleri konusunda uyarıyor. Finans dışı sektörlerin toplam borcu, 2024 yılında GSYİH'nın %312'sine ulaşarak Çin'i en borçlu ülkelerden biri haline getirdi. Yatırım yoluyla daha fazla teşvik, aşırı kapasiteyi sürdürerek ve borç krizini daha da kötüleştirerek yapısal sorunları çözmek yerine daha da kötüleştirebilir.

Merkezî hükümet, hanelere yönelik büyük çaplı transfer programları konusunda temkinli davranıyor ve ekonomistler bunu ideolojik tercihlerin bir göstergesi olarak yorumluyor. Pekin, tüketimi doğrudan teşvik etmek yerine yatırım ve üretim artışına odaklanmaya devam ediyor gibi görünüyor.

Jeopolitik riskler ve ayrışma

ABD ile yaşanan ticaret anlaşmazlığı, Çin'in büyüme modeli için varoluşsal bir risk oluşturuyor. Çin'in ABD'ye yaptığı ihracat üzerindeki kümülatif gümrük vergisi yükü artık %100'ü aşıyor. Bu yalnızca bir ticaret anlaşmazlığı değil, aynı zamanda teknolojik ayrışma, yatırım kısıtlamaları ve ihracat kontrollerini de içeren daha geniş bir stratejik rekabetin parçası.

Çin'in bu zorluğa cevabı, ihracat pazarlarını çeşitlendirmek oldu. ABD'ye yapılan ihracatın payı 2018'deki %19,18'den 2024'te %14,7'ye düştü. ASEAN, Çin'in en büyük ihracat pazarı olarak ABD ve AB'yi geride bıraktı. Ancak bu stratejinin bazı sınırlamaları var: ASEAN ülkeleri Çin'in aşırı kapasitesine karşı önlemleri artırıyor ve AB, Çin'in elektrikli araçlarına gümrük vergileri uyguluyor.

Sosyal çıkarımlar

Ekonomik zorlukların önemli sosyal sonuçları vardır. Ağustos 2025'te %18,9'luk rekor genç işsizlik oranı, derin yapısal sorunlara işaret etmektedir. Üniversite mezunlarının nitelikleri ile mevcut işler arasındaki uyumsuzluk, üretkenlik ve sosyal uyum üzerinde uzun vadeli sonuçlar doğurabilir.

Tüketici güveni tarihi düşük seviyelerine yakın seyretmeye devam ediyor. Tüketici Güven Endeksi, Eylül 2025'te 89,6 puana ulaşarak pandemi öncesi 100'ün üzerindeki seviyelerin oldukça altında kaldı. Hane halklarının tasarruf eğiliminin artması, ekonomik gelecek ve sosyal güvenlik ağı hakkındaki derin belirsizliği yansıtıyor.

İçin uygun:

• Çin Krizi | Çin'in gayrimenkul sektörü serbest düşüşte: Küresel ekonominin küçümsenen Aşil topuğu

Gelecek senaryoları: İstikrar, durgunluk ve potansiyel kriz arasında

Çin ekonomisinin gelecekteki gelişimi, farklı senaryolara olanak veren çok sayıda faktöre bağlıdır.

Senaryo 1: Kademeli istikrar

Daha iyimser senaryoda, hükümet hedefli teşvik tedbirleri, yapısal reformlar ve ticaret gerginliklerinin hafifletilmesiyle ekonomiyi istikrara kavuşturmayı başarır. Gayrimenkul fiyatları dip yapar, tüketici güveni kademeli olarak toparlanır ve ikili dolaşım stratejisi, iç talebin güçlenmesiyle ilk başarısını gösterir.

Bu senaryoda, GSYİH büyümesi IMF'nin potansiyel büyüme tahminine uygun olarak %4,0-4,5 aralığında sabitlenecektir. Arz ve talep yeniden dengelendikçe deflasyonist eğilimler azalacaktır. Genç işsizliği yavaş da olsa azalacaktır.

Bu senaryonun gerçekleşme olasılığı büyük ölçüde siyasi kararlara, özellikle de Pekin'in hanelere önemli miktarda transfer yapma ve mali ve sosyal sistemde yapısal reformları ilerletme isteğine bağlı.

Senaryo 2: Uzun süreli durgunluk

Orta senaryoda, Çin ekonomisi, Japonya'nın 1990 sonrası deneyimine benzer şekilde, kalıcı deflasyonist eğilimlerle yavaş büyüme evresinde kalmaya devam ediyor. Yapısal reformlar yetersiz kalıyor, iç talep ancak yavaş toparlanıyor ve ticaret anlaşmazlıklarından kaynaklanan dış yükler devam ediyor.

Bu senaryoda, GSYİH büyümesi %3,0 ila %4,0'a düşebilir ve enflasyon oranları sürekli olarak düşük veya negatif kalabilir. Nominal büyüme borç ödemelerinin gerisinde kaldığı için borç sorunu daha da kötüleşebilir. Özellikle genç mezunlar arasında toplumsal hoşnutsuzluk artabilir.

Senaryo 3: Krizin tırmanması

En kötümser senaryoda, yapısal sorunlar tam teşekküllü bir finansal krize dönüşür. Gölge bankacılık sektöründe veya Yerel Yönetim Finansman Araçlarında bir çöküş, sistemik riskleri tetikleyebilir. ABD ile ticaret anlaşmazlığının dramatik bir şekilde tırmanması, ihracatın düşmesine ve büyük iş kayıplarına yol açabilir.

Bu senaryoda, keskin para devalüasyonları ve sermaye kaçışıyla birlikte bir GSYİH düşüşü veya hatta bir resesyon yaşanması olasıdır. Çin hükümetinin elindeki önemli kaynaklar ve araçlar göz önüne alındığında, bu senaryo şu anda pek olası görünmemekle birlikte, tamamen göz ardı edilmemelidir.

Potansiyel kesintiler

Gelişmeleri beklenmedik şekilde etkileyebilecek birkaç faktör var. ABD ile yaşanan çatışmanın, örneğin yarı iletkenlere yönelik daha sıkı ihracat kontrolleri yoluyla teknolojik olarak tırmanması, Çin'in yüksek teknoloji sektörünü ciddi şekilde etkileyebilir. Öte yandan, Çin'in yarı iletken üretimindeki atılımları, Batı teknolojisine olan bağımlılığı öngörülenden daha hızlı azaltabilir.

İklim politikası kararları da yıkıcı bir etkiye sahip olabilir. Çin'in yenilenebilir enerji ve elektrikli araçlardaki hakim konumu, bu teknolojilere yönelik küresel talep artarsa ​​stratejik bir avantaj sağlayabilir. Aynı zamanda, yoğunlaşan ticaret çatışmaları, özellikle bu sektörlerde pazar erişimini kısıtlayabilir.

Demografik eğilimler uzun vadede büyüme potansiyelini sınırlayacaktır. Azalan çalışma çağındaki nüfus ve toplumun hızla yaşlanması, kısa vadeli ekonomik dalgalanmalardan bağımsız olarak, ekonomik modelde köklü ayarlamalar yapılmasını gerektirmektedir.

Küresel ekonomi için gerekli eylem ve sonuçları

Çin'in sanayi ve hizmet sektörlerinin eşzamanlı zayıflığı, dünyanın ikinci büyük ekonomisinin gelecekteki büyüme modeli hakkında temel soruları gündeme getiren bir dönüm noktasına işaret ediyor. Analiz, birbiriyle bağlantılı zorlukların karmaşık bir ağını ortaya koyuyor: hanehalkı refahını ve güvenini aşındıran derin bir konut krizi; mali alanı kısıtlayan yerel yönetim borçları; deflasyonist baskılar yaratan kronik aşırı kapasite; ve giderek daha korumacı ve düşmanca bir uluslararası ortam.

Temel teşhis, Çin'in ihracat odaklı, yatırım odaklı büyüme modelinin sınırlarına ulaştığıdır. Kentleşme ve sanayileşmeden kaynaklanan üretkenlik rezervleri tükenirken, demografik getiri demografik bir yüke dönüşüyor. Hükümetin yıllardır desteklediği daha tüketim odaklı bir modele geçiş ise yavaş ilerliyor. Özel tüketimin GSYİH içindeki payı yaklaşık %40 ile Batı'daki %60-70'lik rakamların oldukça altında kalıyor.

Çin'deki politika yapıcılar için bu durum, harekete geçmeleri gereken açık zorunlulukları ortaya koyuyor. İlk olarak, gayrimenkul sektörünün istikrara kavuşturulması, devletin fazla mülkleri büyük ölçekli satın alımları da dahil olmak üzere kararlı adımlar atılmasını gerektiriyor. İkinci olarak, merkezi ve yerel yönetimler arasındaki mali dengesizlik, ideal olarak vergi dağıtım reformu yoluyla kökten ele alınmalı. Üçüncü olarak, artan hanehalkı tasarruflarını azaltmak ve tüketimi teşvik etmek için sosyal güvenlik ağına önemli yatırımlar yapılması gerekiyor.

Uluslararası şirketler için bu durum, Çin'in bir satış pazarı ve üretim yeri olarak yeniden değerlendirilmesini gerektiriyor. Zayıf iç talep, tüketim malları sektöründeki büyüme fırsatlarını sınırlarken, düzenleyici belirsizlik ve jeopolitik gerginlikler yatırım riskini artırıyor. Aynı zamanda Çin, pazar büyüklüğü, altyapısı ve entegre tedarik zincirleri sayesinde birçok sektörde vazgeçilmezliğini sürdürüyor. Çeşitlendirilmiş bölgesel alternatiflere sahip seçici yatırım stratejisi tavsiye edilebilir görünüyor.

Küresel yatırımcılar için bu gelişme, gayrimenkul, yerel yönetim finansmanı ve tüketici odaklı sektörlerde Çin'e yatırım yapma konusunda artan bir temkinliliğe işaret ediyor. Ancak, Çin'in dış engellere rağmen kayda değer bir ilerleme kaydettiği ileri teknoloji sektörlerinin yanı sıra, yenilenebilir enerji ve elektrikli mobilite gibi devlet desteğinden yararlanan sektörlerde de fırsatlar mevcut.

Mevcut gelişmelerin uzun vadeli önemi, ekonomik göstergelerin çok ötesine uzanıyor. Çin tarihi bir dönüm noktasında: Daha sürdürülebilir, tüketim odaklı bir büyüme modeline geçişi başarırsa, ülke yükselişini sürdürebilir ve önümüzdeki on yıllarda potansiyel olarak dünyanın en büyük ekonomisi haline gelebilir. Bu geçiş başarısız olursa, öngörülemeyen sosyal ve politik sonuçları olan uzun bir durgunluk dönemi kaçınılmazdır.

Üretim ve hizmetlerde üç yıl aradan sonra ilk kez eş zamanlı bir daralma olduğunu gösteren Kasım verileri bir uyarı işareti olsa da henüz bir kriz değil. Yapısal reformların aciliyetini ve salt parasal veya mali tedbirlerin sınırlılıklarını vurguluyor. Önümüzdeki çeyrekler, Pekin'in gerekli ancak siyasi açıdan zor kararları almaya hazır olup olmadığını veya bu modeldeki başarısızlığını sürdürüp sürdürmeyeceğini ortaya koyacak. Uluslararası toplum yakından izleyecek, çünkü Çin'in ekonomik geleceği aynı zamanda küresel ekonomik düzenin de geleceği.

☑️İş dilimiz İngilizce veya Almancadır

☑️ YENİ: Ulusal dilinizde yazışmalar!

 

Size ve ekibime kişisel danışman olarak hizmet etmekten mutluluk duyarım.

iletişim formunu doldurarak benimle iletişime geçebilir +49 89 89 674 804 (Münih) numaralı telefondan beni arayabilirsiniz . E-posta adresim: wolfenstein ∂ xpert.digital

Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.

 

 

☑️ Strateji, danışmanlık, planlama ve uygulama konularında KOBİ desteği

☑️ Dijital stratejinin ve dijitalleşmenin oluşturulması veya yeniden düzenlenmesi

☑️ Uluslararası satış süreçlerinin genişletilmesi ve optimizasyonu

☑️ Küresel ve Dijital B2B ticaret platformları

☑️ Öncü İş Geliştirme / Pazarlama / Halkla İlişkiler / Fuarlar

Xpert.Digital, çeşitli endüstriler hakkında derinlemesine bilgiye sahiptir. Bu, spesifik pazar segmentinizin gereksinimlerine ve zorluklarına tam olarak uyarlanmış, kişiye özel stratejiler geliştirmemize olanak tanır. Pazar trendlerini sürekli analiz ederek ve sektördeki gelişmeleri takip ederek öngörüyle hareket edebilir ve yenilikçi çözümler sunabiliriz. Deneyim ve bilginin birleşimi sayesinde katma değer üretiyor ve müşterilerimize belirleyici bir rekabet avantajı sağlıyoruz.

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert.Digital'in 5 kat uzmanlığını tek bir pakette kullanın - ayda yalnızca 500 €'dan başlayan fiyatlarla