2025'te ABD'de ekonomik şok: Trump'ın gümrük vergileri tarihi bir iflas dalgasına yol açacak mı?

Güneş enerjisi sektörünün çöküşü ve perakende sektörünün kıyameti: Bu sektörler gümrük vergilerinin yükü altında çöküyor

2025 yılı, Amerika Birleşik Devletleri'nde yeni bir sanayi büyüme çağının başlangıcı olacaktı. Trump yönetimi, korumacılık önlemleri ve agresif gümrük vergileri yoluyla milyonlarca işi geri getirmeyi ve yerli üretimi canlandırmayı vaat ederek göreve geldi. Ancak, bu "Önce Amerika" stratejisinin uygulanmasından sadece birkaç ay sonra, ekonomik veriler tam tersi bir tablo çiziyor: imalat için altın bir çağ yerine, ABD, 2008 mali krizine ürkütücü derecede benzer ölçekte bir iflas dalgası yaşıyor.

Bu analiz, siyasi nedenlerle artan maliyetler altında sallanan bir ekonominin resmini çiziyor. Kasım 2025'e kadar 700'den fazla şirket iflası öngörülüyor - bu son 15 yılın en yüksek seviyesi - bu da gümrük vergilerinin bir kalkan değil, hızlandırıcı görevi gördüğünü açıkça ortaya koyuyor. Sektörel dağılımın ironisi özellikle acı: Hükümetin hedef olarak ilan ettiği sektör olan imalat sanayi, iflas istatistiklerinde en üst sırada yer alıyor. İthal ara malların artan maliyetleri, tam da güçlendirilmesi gereken şirketlerin rekabet gücünü baltaladı.

Bir zamanlar büyük beğeni toplayan güneş enerjisi sektörünün çöküşünden ve yeniden başlayan "perakende kıyametinden", hane halklarının ortalama 1200 dolarlık ek maliyetlerle karşı karşıya kalmasına kadar, düzensiz gümrük tarifesi politikalarının sonuçları (oranlar günler içinde %34 ile %125 arasında dalgalanıyor) her yerde hissediliyor. Federal Rezerv, enflasyonla mücadele ile gerekli büyüme teşvikini sağlama arasında bir ikilemde kalırken, korumacılık söylemi ile sert ekonomik gerçeklik arasındaki bu tutarsızlık, Amerikan ekonomisinde uzun vadeli yapısal hasara yol açma tehdidi oluşturuyor. Bu makale, bu gelişmeye yol açan mekanizmaları inceliyor ve işletmeler, tüketiciler ve küresel ticaret düzeni üzerindeki derin sonuçlarını analiz ediyor.

Gümrük vergileri: Bir "hızlandırıcı" mı? Washington'ın politikası ABD ekonomisini durgunluğa mı sürüklüyor?

Amerikan ekonomisi tarihi bir dönüm noktası yaşıyor. Başkan Trump, 2024 seçim kampanyası sırasında korumacı ticaret politikalarıyla benzeri görülmemiş bir ekonomik patlama vaat ederek milyonlarca yeni iş yaratma vizyonunu ortaya koyarken, 2025'teki gelişmeler temelde farklı bir tablo çiziyor. Şirket iflasları, Büyük Durgunluk'tan bu yana görülmemiş bir seviyeye ulaşarak, siyasi vaatler ile ekonomik gerçeklik arasındaki temel çelişkileri ortaya koyuyor. Amerikan sanayisindeki yapısal eksikliklerin çözümü olarak lanse edilen Trump yönetiminin gümrük tarifesi politikaları, sürekli enflasyon ve kısıtlayıcı para politikasının etkilerinden zaten muzdarip olan şirketler için giderek daha fazla bir hızlandırıcı görevi görüyor.

2025 yılındaki gelişmeler, siyasi vaatler ile ekonomik gerçeklik arasında rahatsız edici bir tutarsızlığı ortaya koyuyor. Trump, seçim kampanyası sırasında hızlı bir ekonomik toparlanma sözü vermiş ve ticaret politikalarının binlerce fabrikayı ABD'ye geri getireceğini iddia etmişti. Ancak gerçeklik, bunun tam tersi bir eğilimi gösteriyor: Nisan 2025'te kapsamlı gümrük vergilerinin uygulanmasından bu yana, imalat sektörü sürekli olarak iş kayıpları yaşarken, aynı zamanda iflaslar yalnızca 2008/2009 mali krizine benzer seviyelere yükseldi.

İflas dalgasının boyutları

Rakamlar her şeyi açıklıyor. Kasım 2025 itibarıyla Amerika Birleşik Devletleri'nde en az 717 şirket iflas başvurusunda bulundu; bu, 2024 yılının tamamına kıyasla yaklaşık %14'lük bir artışı temsil ediyor ve 2010'dan beri en yüksek seviyeyi işaret ediyor. Bu eğilim, 2022'den beri sürekli bir artışı temsil etmesi göz önüne alındığında daha da dikkat çekici. 2022'de ABD'de sadece 372 şirket iflası kaydedildi; bu, on yılların en düşük rakamıydı. O zamandan beri, sayı neredeyse ikiye katlanarak 2023'te 635'e ve 2024'te 694'e ulaştı.

2025'in dinamikleri özellikle endişe verici. Sadece yılın ilk yarısında 371 iflas başvurusu kaydedildi; bu, 2010'dan bu yana bu dönem için en yüksek sayı. Özellikle varlıkları bir milyar doları aşan şirketlerin iflası anlamına gelen mega iflaslardaki artış dikkat çekici. 2025'in ilk yarısında bu türden 17 vaka yaşandı; bu, COVID-19 salgınının başlangıcından bu yana en yüksek sayı. Bu gelişme, krizin sadece küçük şirketleri değil, önemli pazar payına sahip köklü şirketleri de etkilediğini vurguluyor.

Tarihsel bir karşılaştırma, mevcut durumun ciddiyetini açıkça ortaya koymaktadır. 2009'daki Büyük Durgunluk sırasında, şirket iflasları 60.837 vakaya ulaşarak zirve yapmıştı. 2010 yılında ise büyük şirketlerin iflas sayısı 828'e yükselmişti. Mevcut rakamlar, resmi olarak durgunluk olarak sınıflandırılmayan bir dönemde, bu kriz seviyelerine endişe verici bir şekilde yaklaşıyor. Mevcut gelişmenin benzersiz yönü, öncelikle finansal kriz veya pandemi gibi sistemik bir şoktan değil, hükümetin kasıtlı bir ticaret politikası kararından kaynaklanması ve bunun beklenmedik ve ters etki yaratan sonuçlar doğurmasıdır.

Sektörel bozulmalar ve yapısal değişimler

İflasların sektörel dağılımı, Amerikan ekonomik yapısındaki temel değişimleri ortaya koyuyor. Tarihsel kalıpların aksine, perakende sektörünün iflas istatistiklerinde genellikle baskın olduğu durumlarda, 2025 yılında sanayi sektörü başı çekiyor. Kasım ayı itibarıyla, imalat, inşaat ve ulaştırma sektörlerinde 110 şirket iflas başvurusunda bulunarak bu kategoriyi en çok etkilenen sektör haline getirdi. Bu sektörde ayrıca 98 şirket daha ayrı olarak kaydedildi ve durumun ciddiyetini vurguladı.

Bu gelişme özellikle ironiktir, çünkü sanayi sektörü Trump'ın gümrük vergisi politikasının asıl faydalanıcısı olması amaçlanmıştı. Yönetim, ithal mallara uygulanan yüksek gümrük vergilerinin yerli üretimi artıracağını ve imalat sektöründe iş yaratacağını savunmuştu. Gerçekler bunun tam tersini kanıtladı. İmalat sektörü, Nisan 2025'te "Kurtuluş Günü" gümrük vergilerinin yürürlüğe girmesinden bu yana sürekli olarak iş kaybetti. Toplamda 59.000 ila 67.000 arasında imalat işi kaybedildi. Sadece Nisan ayındaki duyurudan bu yana 42.000 iş kaybı yaşandı. 2025 yılı boyunca imalat sektöründeki toplam iş kaybının 70.000'in üzerinde olacağı tahmin ediliyor.

Bu paradoksal gelişmenin nedenleri çok yönlüdür. Birçok imalat şirketi sadece üretici değil, aynı zamanda ara ürünler, hammaddeler ve bileşenlerin ithalatçısıdır. Gümrük vergileri bu girdilerin fiyatını önemli ölçüde artırarak üretim maliyetlerini dramatik bir şekilde yükseltmektedir. İthal çelik ve alüminyum ürünlerine bağımlı şirketler, maliyetlerin hızla arttığını bildirmektedir. Bu malzemeler üzerindeki gümrük vergileri yüzde 25'ten yüzde 50'ye çıkarılarak, etkili oranlar yüzde 40'a ulaşmıştır. Makine mühendisliği ve otomotiv sektörü gibi sermaye yoğun sektörler için bu, rekabet gücünde temel bir bozulmayı temsil etmektedir, çünkü bu maliyetleri ne tam olarak yansıtabilirler ne de verimlilik artışlarıyla telafi edebilirler.

Tüketim malları ve sağlık: Kriz yayılıyor

Geleneksel olarak ekonomik dalgalanmalara karşı özellikle savunmasız olan tüketiciye yönelik isteğe bağlı harcama sektörü, 85 iflasla ikinci sırada yer alıyor. Bu kategori, moda, ev eşyaları, eğlence ürünleri ve lüks perakende sektörlerindeki şirketleri içeriyor. Bu sektörün karşı karşıya olduğu sorunlar iki yönlüdür. Bir yandan, bu şirketler enflasyon kaynaklı tüketici kısıtlamasından muzdarip olup, tüketiciler giderek daha fazla gereksiz harcamalardan vazgeçmektedir. Öte yandan, bu firmaların çoğu, özellikle Çin, Kamboçya ve Vietnam gibi Asya ülkelerinden yapılan ithalata büyük ölçüde bağımlıdır. Bu nedenle, gümrük vergisi yükü onları özellikle ağır şekilde etkiliyor.

Ağustos 2025'te iflas başvurusunda bulunan perakende zinciri Claire's örneği, bu sorunu çarpıcı bir şekilde göstermektedir. Şirket, küpelerden saç bantlarına ve anahtarlıklara kadar ürünlerinin çoğunu Çin, Kamboçya ve Endonezya'dan tedarik ediyordu. Gümrük vergileri bu ithalat stratejisini giderek daha kârsız hale getirirken, aynı zamanda bu tür isteğe bağlı ürünlere olan tüketici talebi de azaldı. Artan maliyetleri telafi etmek için fiyat artışı talebi daha da düşürecek, fiyatları korumak ise kâr marjlarını yok edecekti. Bu dengeyi sağlamak imkansızdı.

46 iflasla sağlık sektörü, en çok etkilenen üç sektörden biri oldu. Bu sektör geleneksel olarak krizlere dayanıklı olarak kabul edilse de, makroekonomik baskılarla daha da kötüleşen Amerikan sağlık sistemindeki yapısal değişikliklerin etkileri burada açıkça görülüyor. Özellikle ayakta tedavi hizmeti sağlayıcıları ve uzmanlaşmış hizmet sağlayıcıları, hem düzenleyici gereklilikler hem de değişen geri ödeme yapıları nedeniyle baskı altında kalıyor.

Ekonomik aksaklıkların coğrafi yoğunlaşması

Kurumsal iflasların coğrafi dağılımı, hem çeşitli eyaletlerin ekonomik yapısını hem de tarife politikalarının özel etkilerini yansıtan ilginç kalıplar ortaya koymaktadır. Kaliforniya, 2024 yılında 2.975 işletme iflasıyla istatistiklerde başı çekmekte olup, bu rakam 2023 yılına kıyasla %21,3'lük bir artışı temsil etmektedir. Bununla birlikte, bu yüksek sayı aynı zamanda Kaliforniya ekonomisinin büyüklüğünü ve ticaret ve teknoloji merkezi olarak önemini de yansıtmaktadır. Oran, 100.000 nüfus başına yaklaşık 119 iflas olup, Kaliforniya'yı ulusal düzeyde orta sıralara yerleştirmektedir.

Teksas, %10,5'lik bir artışla 3.176 şirket iflasıyla ikinci sırada yer alıyor. Kendisini Kaliforniya'ya iş dostu bir alternatif olarak konumlandıran eyalet, düşük vergilerin ve daha az düzenlemenin bile makroekonomik şoklara karşı koruma sağlayamadığını gösteriyor. Florida ise %26,5'lik önemli bir artışla 1.995 iflas kaydetti ve bu da "Güneşli Eyalet"te özellikle kırılganlıkların olduğunu gösteriyor. Florida ekonomisi, özellikle turizm ve perakende sektörlerinde tüketime büyük ölçüde bağımlı olduğundan, azalan satın alma gücüne karşı yüksek hassasiyet gösteriyor.

Delaware, %49,5'lik dramatik bir artışla 1.586 iflas vakasıyla benzersiz bir konumda yer alıyor. Ancak bu rakam, küçük eyaletin ekonomik durumundan ziyade, iflas işlemleri için tercih edilen bir yargı bölgesi olma rolünü yansıtıyor. İş dostu mevzuatı nedeniyle, birçok şirket, operasyon merkezleri başka yerlerde olsa bile, iflas yargı bölgesi olarak Delaware'i seçiyor. Kaliforniya Merkez Bölgesi 1.633 işletme iflası kaydederken, bunu 1.586 ile Delaware Bölgesi ve 1.252 ile Teksas Güney Bölgesi takip ediyor.

Kişi başı istatistiklere bakıldığında daha incelikli bir tablo ortaya çıkıyor. Alabama, 100.000 nüfus başına 527,3 iflasla başı çekerken, onu 514,6 ile Georgia ve 483,1 ile Mississippi takip ediyor. Bu rakamlar, ortalama gelirlerin düşük, borç oranlarının yüksek ve istikrarsız sektörlere daha fazla maruz kalmanın bir araya geldiği güney eyaletlerindeki yapısal ekonomik zorlukları yansıtıyor. Tennessee ve Kentucky ise sırasıyla 100.000 nüfus başına 478,9 ve 472,5 iflasla onları takip ediyor. Bu eyaletler son on yıllarda imalat sektörüne büyük ölçüde bağımlı olduklarından, sanayi sektöründeki aksaklıklardan özellikle etkileniyorlar.

Gümrük politikası krizin tetikleyicisi olarak

Trump yönetiminin gümrük vergisi politikası, ölçeği ve hızıyla tarihi bir kırılmayı temsil ediyor. 2025 yılının başında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ortalama etkili gümrük vergisi oranı sadece %2,2 ila %2,5 arasındaydı. Bu oran, on yıllar boyunca belirlenmişti ve II. Dünya Savaşı'nın sonundan bu yana Amerikan ticaret politikasını şekillendiren liberalleşmiş ticaret ilişkileri konsensüsünü yansıtıyordu. Ancak birkaç ay içinde bu oran, benzeri görülmemiş seviyelere fırladı.

Eylül 2025 itibarıyla etkin gümrük vergisi oranı %10,65'e ulaşmış olup, bu oran Ocak ayına kıyasla %383'ün üzerinde bir artışı temsil etmektedir. Kasım 2025'te çeşitli kurumların tahminleri %15,8 ile %16,8 arasında değişmekte olup, bu rakamlar sırasıyla 1943 ve 1935'ten bu yana en yüksek seviyelerdir. Bu rakamlar, Büyük Buhran'ın tetikleyicisi olarak kabul edilen 1930'ların korumacılık önlemlerini bile aşmaktadır. Yale Bütçe Laboratuvarı, tüketim ikamesinden sonraki etkin gümrük vergisi oranını %14,4 olarak belirlerken, yukarı yönlü oran %16,8'dir.

Çin'in gümrük vergilerindeki evrim, ticaret geriliminin oynaklığını ve boyutunu göstermektedir. 2 Nisan 2025'te yönetim, Çin mallarına ülke bazında karşılıklı %34'lük bir gümrük vergisi uygulayacağını duyurdu. Sadece altı gün sonra, 8 Nisan'da bu oran %84'e, 9 Nisan'da ise %125'e yükseltildi. Tek bir hafta içinde gerçekleşen bu benzeri görülmemiş artış, küresel tedarik zincirlerinde büyük bir belirsizliğe ve aksamaya neden oldu. Birçok şirket, maliyet yapısı temelden değiştiğinde zaten sipariş vermiş, sözleşme imzalamış ve teslimatları ayarlamıştı.

Mayıs 2025'te çarpıcı bir geri dönüş yaşandı. Çin Başbakan Yardımcısı He Lifeng ile Amerikan ticaret temsilcileri Scott Bessent ve Jamieson Greer arasındaki görüşmelerin ardından, karşılıklı gümrük vergisi oranının 90 gün süreyle %125'ten sadece %10'a düşürülmesi konusunda 12 Mayıs'ta anlaşmaya varıldı. Fentanil üzerindeki ek %20'lik gümrük vergisi başlangıçta yürürlükte kaldı ve toplam yük %30'a ulaştı. Bu anlaşma Ağustos ayında uzatıldı ve nihayet Ekim ayında, Başkan Trump ile Güney Kore Başkanı Xi Jinping arasında Busan'da yapılan bir görüşmenin ardından Kasım 2026'ya kadar uzatıldı. Aynı zamanda, fentanil gümrük vergisi de %10'a düşürüldü.

Bu aşırı dalgalanma, iş planlaması ve yatırım kararları üzerinde yıkıcı etkilere sahiptir. Şirketlerin tedarik, üretim ve fiyatlandırma için planlama kesinliğine ihtiyacı vardır. Tarife oranları birkaç gün içinde %91 oranında değişebildiğinde, rasyonel ekonomik hesaplamalar imkansız hale gelir. Şirketler bu belirsizliğe yatırım yapmaktan ve işe alım yapmaktan çekinerek tepki verirler, bu da ekonomik büyümeyi yavaşlatır. İmalat Sektörü ISM Raporları, tarife politikası hakkındaki belirsizliğin, yeni siparişlerdeki düşüşün ve üretimdeki daralmanın ana nedeni olarak gösterildiğini ortaya koymaktadır.

Planlama belirsizliği ve makroekonomik maliyetler

Tarife politikalarının makroekonomik maliyetleri oldukça yüksektir. Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü'nün çalışmaları, tarifelerin ABD GSYİH büyümesini 2025'te %0,5 ve 2026'da %0,4 oranında azaltacağını öngörüyor. Vergi Vakfı, uzun vadeli olumsuz etkinin GSYİH'nin %0,8'i olacağını tahmin ediyor. Almanya'daki ifo Enstitüsü, her bir dolar ek tarife geliri için, %20'lik daha yüksek tarifeler uygulanması durumunda GSYİH'nin 1,80 dolar düşebileceği konusunda uyarıyor. Bu rakamlar, tarifelerin sadece ithalata vergi olarak değil, aynı zamanda verimlilik ve üretkenlik kayıpları yoluyla çarpan etkisi yaratarak genel ekonomik büyümeyi olumsuz etkilediğini göstermektedir.

İş geliştirme, satış ve pazarlama alanındaki ABD uzmanlığımız - Görsel: Xpert.Digital

Sektör odağı: B2B, dijitalleşme (yapay zekadan XR'a), makine mühendisliği, lojistik, yenilenebilir enerjiler ve endüstri

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert İş Merkezi

Görüş ve uzmanlık içeren bir konu merkezi:

• Küresel ve bölgesel ekonomi, inovasyon ve sektöre özgü trendler hakkında bilgi platformu
• Odak alanlarımızdan analizler, dürtüler ve arka plan bilgilerinin toplanması
• İş ve teknolojideki güncel gelişmeler hakkında uzmanlık ve bilgi edinebileceğiniz bir yer
• Piyasalar, dijitalleşme ve sektör yenilikleri hakkında bilgi edinmek isteyen şirketler için konu merkezi

Hanelerin omuzlarındaki yük

Gümrük tarifeleri politikaları, nihayetinde bu korumacı önlemlerin yükünü çeken Amerikan hane halkları için büyük bir yük haline geliyor. Kongre Ortak Ekonomi Komitesi'nin Hazine Bakanlığı verilerine ve Goldman Sachs'ın gümrük vergisi geçişi tahminlerine dayanarak yaptığı analizler, Amerikalı tüketicilerin Şubat ve Kasım 2025 arasında yaklaşık 159 milyar dolarlık ek gümrük vergisi maliyetine katlandığını gösteriyor. Bu, söz konusu dönem için hane başına ortalama 1.197 ila 1.200 dolara denk geliyor.

Özellikle endişe verici olan, aylık yükün gelişimidir. Tarifelerin ilk kez uygulandığı Şubat ayında, hane başına ortalama yük 60 dolardan azdı. Tarifelerin genişletilmesinin ardından Nisan ayında bu rakam 80 doların üzerine çıktı ve o zamandan beri istikrarlı bir şekilde artmaya devam etti. Kasım 2025'e gelindiğinde, aylık yük hane başına 181,29 dolara, toplam maliyet ise 24,04 milyar dolara ulaştı. Bu yük seviyesi devam ederse, Amerikalı aileler gelecek yıl sadece tarifeler nedeniyle ortalama 2.100 dolar ödeyecek.

Kaliforniya Üniversitesi, Los Angeles'tan ekonomist Kimberly Clausing, Biden yönetimi sırasında Hazine Bakanlığı'nda vergi memuru olarak çalışmış olup, Trump'ın getirdiği gümrük vergilerini Amerikan tüketicileri için son bir nesildeki en önemli vergi artışı olarak nitelendiriyor. Ortalama bir hane halkı üzerindeki yıllık yükün yaklaşık 1.700 dolar olduğunu tahmin ediyor. Yale İşletme Okulu'ndan profesör Jeffrey Sonnenfeld ise şirketlerin Amerikan tüketicilerinin karşı karşıya olduğu satın alınabilirlik krizinin farkında olduğunu vurguluyor. Şirketler gümrük vergisi maliyetlerini karşılamaya ve fiyat artışlarından kaçınmaya çalışıyor, ancak bu durum kar marjlarını daraltıyor ve birçok firmanın varlığını tehlikeye atıyor.

Goldman Sachs'ın gümrük vergisi geçişine ilişkin analizi, gümrük vergisi yükünün yaklaşık yüzde 40'ının Amerikalı tüketiciler, yüzde 40'ının Amerikalı şirketler ve sadece yüzde 20'sinin yabancı ihracatçılar tarafından karşılandığını göstermektedir. Bu dağılım, Trump yönetiminin Çin veya diğer ülkelerin gümrük vergilerini ödeyeceği yönündeki sıkça tekrarlanan iddiasını çürütmektedir. Gerçekte, yük esas olarak Amerikalı aktörlerin omuzlarına düşmekte olup, tüketiciler ve işletmeler eşit derecede etkilenmektedir.

Tüketici davranışları üzerindeki etki şimdiden açıkça ölçülebilir durumda. Morgan Stanley, nominal tüketim büyümesinin 2024'te %5,7'den 2025'te %3,7'ye ve 2026'da %2,9'a düşeceğini öngörüyor. Deloitte ise reel tüketim büyümesinin 2025'te %2,6'dan 2026'da sadece %1,6'ya düşeceğini tahmin ediyor. Özellikle isteğe bağlı tüketim etkileniyor. Anketler, tüketicilerin %32'sinin gümrük vergisi tehdidi nedeniyle harcama alışkanlıklarını değiştirdiğini gösteriyor. Michigan Üniversitesi Tüketici Güven Endeksi, Eylül 2025'te Mayıs ayından bu yana en düşük seviyesi olan 55,1 puana geriledi ve Ağustos ayındaki 58,2 puandan da daha da düştü.

Hanelerin kolayca erişebileceği nakit miktarı önemli ölçüde azaldı. Ortalama bir Amerikan hanesinin kolayca erişebileceği nakit miktarı 9.869 dolar olup, bu rakam 16 ay öncesine göre %10'luk bir düşüşü temsil ediyor. Faturalarını ödemekte zorlanan hanelerin ise sadece 2.336 doları mevcut; bu da %27'lik bir azalmaya işaret ediyor. Finansal tamponlardaki bu erozyon, haneleri beklenmedik harcamalara karşı daha savunmasız hale getiriyor ve isteğe bağlı satın alımları erteleme veya tamamen vazgeçme eğilimini artırıyor.

Tüketiciler bu baskılara harcama alışkanlıklarını değiştirerek yanıt veriyor. Zorunlu olmayan mal ve hizmetlere yapılan harcamalar azalırken, gıda, barınma ve enerji gibi temel giderler bütçenin daha büyük bir bölümünü oluşturuyor. Federal Rezerv, kentli tüketicilerin aynı mal sepeti için beş yıl öncesine göre yaklaşık %25 daha fazla ödediğini bildiriyor. Bu kümülatif enflasyon, hane halklarını daha ucuz ürünlere yönelmeye, isteğe bağlı satın alımları ertelemeye ve finansal güvenlik beklentilerini ayarlamaya zorluyor.

Sektöre özgü aksaklıklar: Güneş enerjisi sektörünün gerilemesi

Güneş enerjisi sektörü, tarife politikaları, sübvansiyon kesintileri ve makroekonomik baskıların birleşmesinin tüm sektörleri nasıl istikrarsızlaştırabileceğine dair bir örnek teşkil ediyor. 2025 yılında, dokuz büyük güneş enerjisi hizmet şirketi iflas başvurusunda bulundu veya kapsamlı yeniden yapılanmalara başladı. Bu iflas dalgası, yakın zamana kadar Amerikan ekonomisinin büyüme motoru ve enerji geçişinin merkezinde yer alan bir sektörü vuruyor.

Konut tipi güneş enerjisi sistemlerinin en büyük sağlayıcılarından biri olan Sunnova Energy International, Haziran 2025'te kapsamlı bir iş yeniden yapılandırması başlattı. Şirket, 8,9 milyar dolarlık borç yükümlülüğü ve 10 milyar ila 50 milyar dolar arasında değişen varlık ve yükümlülükler bildirdi. Sunnova, finansal sıkıntısının başlıca nedenleri olarak yükselen faiz oranlarını, beklenenden düşük müşteri talebini ve güneş enerjisi için federal vergi indirimlerine ilişkin belirsizliği gösterdi.

Bir zamanlar sektörün yenilikçisi olan SunPower Corporation, Ağustos 2024'te iflas koruma başvurusunda bulundu (Chapter 11). Şirket, varlık ve yükümlülüklerini 1 milyar ila 10 milyar dolar aralığında listeledi ve devam eden kayıpları, muhasebe sorunlarını ve hem yurt içinde hem de yurt dışında daha düşük maliyetli rakiplerden gelen yoğun rekabeti gerekçe gösterdi. Yeniden yapılanma sürecinin bir parçası olarak SunPower, "öncü teklif veren" Complete Solaria, Inc. ile Yeni Konutlar işini, Blue Raven Solar bölümünü ve bayi ağını yaklaşık 45 milyon dolar nakit karşılığında satmak üzere bir anlaşma imzaladığını duyurdu.

ABD'nin en büyük konut tipi güneş enerjisi kredisi sağlayıcılarından biri olan Mosaic Inc., Haziran 2025'te iflas koruma başvurusunda bulundu (Chapter 11). Mosaic, ülke genelinde bir milyondan fazla güneş enerjisi kurulumunu finanse etmiş ve ülke çapındaki kurulum şirketleriyle ortaklık kurmuştu. İflas, artan kredi temerrütleri, yüksek faiz oranları nedeniyle sermayeye erişimin azalması ve federal vergi indirimlerinin geleceğine ilişkin siyasi belirsizliğin ardından geldi. Mosaic'in başarısızlığı, birçok küçük kurulum şirketinin finansman ortağı olarak Mosaic'e güvenmesi nedeniyle tüm sektörü etkiledi.

Louisiana merkezli güneş enerjisi kurulum şirketi PosiGen, Kasım 2025'te iflas koruma başvurusu (Chapter 11) yaptı. Şirket, iflas başvurusunda, güneş panelleri, invertörler, montaj sistemleri ve yapısal çelik de dahil olmak üzere güneş enerjisi projelerinin inşası için gerekli olan ithal malzemelere uygulanan yüksek gümrük vergilerini açıkça gerekçe gösterdi. Trump yönetimi, yenilenebilir enerjinin yaygınlaştırılmasını önceliklendirmemiş ve ev sahipleri için güneş panellerini daha uygun fiyatlı hale getiren vergi indirimlerini ortadan kaldırmıştı.

İthal güneş pilleri ve panellerine uygulanan etkin gümrük vergisi oranı, önceki yıllardaki %5'in altındaki orana kıyasla, Mayıs 2025'ten sonra yaklaşık %20'ye yükseldi. Michigan Eyalet Üniversitesi'nde ekonomi profesörü olan Jason Miller tarafından analiz edilen federal veriler, Amerikalı güneş enerjisi ithalatçılarının yılın ikinci yarısında en yaygın panel türü için ayda yaklaşık 70 milyon dolar ithalat vergisi ödediğini gösteriyor. Miller, bunun özellikle küçük ithalatçılar için nakit akışında önemli bir baskı oluşturduğunu açıklıyor. Talebi olumsuz etkileyen azaltılmış federal teşviklerle birleştiğinde, bu durum iflasların artması için "mükemmel bir fırtına" yaratıyor.

Güneş enerjisi sektörü, makroekonomik koşulların da etkisiyle daha da kötüleşen yapısal zorluklarla boğuşuyor. Yükselen faiz oranları, güneş enerjisi kredilerini ev sahipleri için daha az cazip hale getirdi. EnergySage Solar Marketplace Intel Report 2023'e göre, ortalama aylık ödemeler yıllık bazda %13 arttı. Satışlardaki düşüş ve artan genel giderler nedeniyle birçok şirket faaliyetlerini durdurmak zorunda kaldı.

Politika değişikliklerinin de büyük etkisi var. Kaliforniya'nın NEM 2.0'dan NEM 3.0'a geçişi, güneş enerjisi ihracatı için besleme tarifelerini %75'e varan oranda düşürdü ve bu da 2023 yılında eyaletteki çatı üstü güneş enerjisi kurulumlarında %80'lik bir düşüşe yol açtı. Kaliforniya pazarına büyük ölçüde bağımlı olan Infinite Energy gibi şirketler, projeleri iptal etmek ve personeli işten çıkarmak zorunda kaldı. 2025'ten sonra federal ev sahibi vergi indiriminin kaldırılması, bu eğilimi ülke genelinde hızlandırabilir. Bu %30'luk finansal destek olmadan, özellikle zaten azalan talep ve artan maliyetlerle karşı karşıya olan binlerce yüklenici ve küçük güneş enerjisi şirketi rekabet etmekte zorlanabilir.

Perakende Sektöründe Kıyamet 2.0: Baskı Altındaki Perakende Sektörü

Amerikan perakende sektörü, 2010'ların sonlarındaki "perakende kıyametini" anımsatan, ancak yeni faktörlerle daha da şiddetlenen yeni bir kapanma ve iflas dalgası yaşıyor. 2025 yılında ABD'de 8.100'den fazla mağaza kapandı; bu, 2024 yılına kıyasla yaklaşık %12'lik bir artış anlamına geliyor. Bu rakamlar, yalnızca e-ticarete doğru devam eden yapısal değişimi değil, aynı zamanda enflasyon, gümrük vergileri ve değişen tüketici alışkanlıklarının yarattığı yoğun baskıyı da yansıtıyor.

Parti malzemeleri perakendecisi Party City, bu eğilimin trajedisini simgeliyor. Şirket, yaklaşık kırk yıllık faaliyetinin ardından Aralık 2024'te iki yıl içinde ikinci kez iflas başvurusunda bulunarak tamamen tasfiye edileceğini duyurdu. CEO Barry Litwin, şirket çalışanlarına video konferans yoluyla Party City'nin faaliyetlerini derhal durduracağını bildirdi. Çalışanlara herhangi bir kıdem tazminatı ödenmeyeceği ve işyerinin kapanmasıyla birlikte tüm haklarının sona ereceği söylendi.

Party City, yaklaşık bir milyar dolarlık borcunu azalttıktan sonra, Ekim 2023'te ilk iflas koruma sürecinden çıkmıştı. Ancak şirket, iflas korumasından çıktığında hala 800 milyon dolarlık borca ​​sahipti. Çıkışından sonraki 14 ay içinde Party City, enflasyon, isteğe bağlı harcamalarda azalma, değişen tüketici tercihleri ​​ve daralan kar marjları da dahil olmak üzere sektör genelindeki zorluklarla karşı karşıya kaldı. Baş Yeniden Yapılandırma Sorumlusu Deborah Rieger-Paganis, mahkeme belgelerinde bu faktörlerin şirketin nihai başarısızlığında belirleyici olduğunu belirtti.

Party City, Spirit Halloween gibi varlığını genişleten özel geçici mağazaların yanı sıra Target ve Amazon gibi parti malzemesi çeşitlerini artıran büyük perakendecilerden de artan rekabetle karşı karşıya kaldı. GlobalData Genel Müdürü Neil Saunders, Party City'nin devam eden başarısızlığının muhtemelen kaçınılmaz olduğunu belirtti. Parti ürünlerine olan talebin azalması, işletme üzerinde baskı oluşturmaya devam etti. Bunun iki nedeni vardı: artan rekabet ve daha kısıtlı bir tüketici kitlesi.

Bir diğer büyük indirimli perakende zinciri olan Dollar Tree, yaklaşık 1.000 mağazasını kapattı ve 2015 yılında dokuz milyar dolara satın aldığı Family Dollar markasını yaklaşık bir milyar dolara sattı. Dollar General ise kentsel alanlarda faaliyet göstermenin zorluklarını gerekçe göstererek 141 mağazasını kapattı. İndirimli perakende sektöründeki bu gelişmeler özellikle dikkat çekici çünkü bu zincirler geleneksel olarak krizlere karşı dayanıklı olarak kabul ediliyor ve hatta tüketicilerin daha ucuz alternatifler aradığı ekonomik olarak zor zamanlarda bile fayda sağlamaları bekleniyor.

Kumaş ve el sanatları zinciri Joann, daha düşük fiyatlar sunan çevrimiçi perakendecilerle rekabet edemeyerek 2025 yılının başlarında faaliyetlerini durdurdu. Bu örnek, e-ticaretin yol açtığı ve mevcut baskılarla daha da şiddetlenen süregelen dönüşümü göstermektedir. Sınırlı ürün yelpazesine sahip uzmanlaşmış perakendeciler, büyük zincirlerin çeşitliliğinden ve tamamen çevrimiçi perakendecilerin maliyet avantajlarından yoksun oldukları için özellikle savunmasız durumdadır.

Teknik olarak bir perakendeci olmasa da Spirit Airlines, sektörle birçok yapısal sorunu paylaşıyor ve tüketici odaklı iş modellerinin zorluklarını simgeliyor. Ultra düşük maliyetli havayolu şirketi, Ağustos 2025'te bir yıl içinde ikinci kez iflas başvurusunda bulundu. Spirit, alacaklıların 795 milyon dolarlık borcu öz sermayeye dönüştürmeyi kabul etmesinin ardından Mart 2025'te iflas korumasından (Chapter 11) çıkmıştı. Ancak havayolu şirketi, filo küçültme veya önemli ağ azaltmaları gibi ciddi maliyet düşürme önlemleri uygulamadı.

Yeniden iflas başvurusu, sürekli yüksek maliyetler ve hava yolculuğuna yönelik yurt içi talebin azalmasının ardından geldi. Aralık ayında mahkemeye sunulan bir belgede Spirit, yıl için 252 milyon dolarlık net kar öngörmüştü, ancak 11. Bölüm iflas korumasından çıktıktan sonra 13 Mart ile Haziran sonu arasında yaklaşık 257 milyon dolarlık zarar bildirdi. Havayolu şirketi birkaç hafta önce, önemli nakit enjeksiyonları olmadan yılı atlatmakta zorlanabileceği konusunda uyarıda bulunmuştu. Spirit ayrıca, kredi kartı işlemcisinin ek teminat talep ettiğini de belirtti. Sonuç olarak, Spirit 275 milyon dolarlık döner kredi tesisinin tamamını kullandı.

Bu örnekler tutarlı bir örüntüyü göstermektedir: İthalata bağımlılığı yüksek, fiyatlandırma gücü sınırlı ve tüketici harcamalarına bağımlı şirketler varoluşsal bir ikilemle karşı karşıya kalırlar. Artan maliyetleri ne tamamen yansıtabilirler ne de kendi başlarına telafi edebilirler. Satın alma gücü kaybından muzdarip olan tüketiciler, her fiyat artışına satın alma isteksizliğiyle tepki verirler. Sonuç olarak, kar marjlarında erozyon meydana gelir ve bu da nihayetinde iflasa yol açar.

Hukuki belirsizlik: Yüksek Mahkeme ve IEEPA tarifeleri

Trump'ın uyguladığı gümrük vergilerinin önemli bir bölümünün yasal dayanağı, yoğun hukuki mücadelelerin konusu olup, zaten istikrarsız olan duruma daha fazla belirsizlik katmaktadır. Meselenin özünde, 1977 tarihli Uluslararası Acil Ekonomik Yetkiler Yasası'nın (IEEPA) başkana geniş kapsamlı ticaret vergileri uygulama yetkisi verip vermediği sorusu yatmaktadır. 14 Nisan 2025'te, beş şirketten oluşan bir grup, Başkan Trump'ın ulusal acil durum ilan ettikten sonra uyguladığı karşılıklı gümrük vergilerine itiraz ederek Uluslararası Ticaret Mahkemesi'ne (CIT) dava açtı.

Davacı taraf, IEEPA'nın cumhurbaşkanına söz konusu tarifeleri uygulama yetkisini vermediğini savundu. Tarife uygulama yetkisinin açık ve net bir şekilde verilmesi gerektiğini ve neredeyse elli yıldır her cumhurbaşkanı tarafından fark edilmeyecek kadar belirsiz ve muğlak bir şekilde verilemeyeceğini ileri sürdüler. Ayrıca, davacılar, IEEPA'nın cumhurbaşkanına bu yetkiyi vermiş olsa bile, bunun anayasaya aykırı bir yasama yetkisi devri teşkil edeceğini savundular.

Uluslararası Ticaret Mahkemesi, IEEPA'nın gümrük vergilerini yetkilendirmediğine karar vererek davacıların lehine hüküm verdi. İtiraz edilen emirler kalıcı olarak yasaklandı. Mahkeme, IEEPA'nın gümrük vergilerini yetkilendirmediğine karar verdiği için, yetki devrinin anayasaya aykırı olup olmadığı sorusunu ele almadı. Hükümet bu kararı ABD Federal Temyiz Mahkemesi'ne temyiz etti.

Temyiz Mahkemesi, tartışmalarını, itiraz edilen başkanlık kararnameleriyle getirilen tarifelerin IEEPA tarafından yetkilendirilip yetkilendirilmediği sorusuyla sınırladı. Mahkeme, yetkilendirilmediklerine hükmetti. Bu sonuca ulaşırken, Temyiz Mahkemesi IEEPA metnine, yasama geçmişine ve benzer ticaret yasalarına dayandı. Mahkeme, Cumhurbaşkanına ithalatı düzenleme yetkisi veren IEEPA'nın yetkisinin, kapsamlı tarifeler uygulama yetkisini içermediğini belirtti. Mahkeme, IEEPA'nın "tarife" kelimesini veya "vergi" veya "gümrük vergisi" gibi eş anlamlılarını içermediğini gözlemledi.

Mahkeme, IEEPA'nın tarihçesi ve amacının Başkan Trump'ın gümrük vergileriyle çeliştiğini savundu. IEEPA'nın yürürlüğe girmesinden bu yana hiçbir başkanın gümrük vergisi uygulama yetkisini kullanmadığını belirtti. Mahkeme, IEEPA'nın özellikle başkanın yetkilerini sınırlamak için çıkarıldığını ve Kongre'nin IEEPA'yı geçirirken, başkana sınırsız gümrük vergisi uygulama yetkisi verme konusundaki yerleşik uygulamasından sapmayı amaçlamış olmasının olası görünmediği sonucuna vardı.

Bu bulguya rağmen, Temyiz Mahkemesi, Gümrük ve Vergi Dairesi'nin (CIT) itiraz edilen tarifeleri askıya alma ve engelleme kararını onaylamayı reddetti. Tarifeler şimdilik yürürlükte kalmaya devam ediyor. Mahkeme kararında, Yüksek Mahkeme'nin talep edilen geçici tedbirlerin, dava açma hakkına sahip her davacıya tam bir çözüm sağlamak için gerekenden daha geniş kapsamlı olduğuna hükmettiği Trump v. CASA, Inc. davasına dayandı. Temyiz Mahkemesi, davayı Gümrük ve Vergi Dairesi'ne (CIT) geri göndererek, öncelikle evrensel bir geçici tedbir kararının verilmesinin Yüksek Mahkeme'nin CASA davasında belirlediği standartları karşılayıp karşılamadığını belirlemesini istedi.

Hükümet, Gümrük ve Vergi Mahkemesi'nin kararını Yüksek Mahkeme'ye temyiz etti ve mahkeme bir duruşma emri verdi. 9 Eylül 2025'te Yüksek Mahkeme, hızlandırılmış duruşma talebini kabul etti ve sözlü savunmaları 5 Kasım 2025'e planladı. Değerlendirilmek üzere iki soru sunuldu: Birincisi, IEEPA'nın bir cumhurbaşkanına ulusal acil durum ilan ettikten sonra gümrük vergisi uygulama yetkisi verip vermediği. İkincisi, eğer IEEPA gümrük vergilerine izin veriyorsa, yasanın anayasaya aykırı bir şekilde cumhurbaşkanına yasama yetkisi devredip devretmediği.

Yüksek Mahkeme'nin kararı, sonucu ne olursa olsun, önemli siyasi ve ekonomik sonuçlar doğuracaktır. Başkan lehine bir karar, IEEPA kapsamında daha fazla gümrük vergisine izin verecek ve yasanın yetkilerini gelecekteki yönetimlere genişletecektir. Davacıların lehine bir karar ise, itiraz edilen gümrük vergilerinin tamamen kaldırılmasıyla sonuçlanacaktır. Gümrük vergilerinin bugüne kadarki etkileri göz önüne alındığında, bu seçenek Amerikan ekonomisi için önemli sonuçlar doğuracaktır.

Bu hukuki belirsizlik, işletmeler için zaten zor olan durumu daha da kötüleştiriyor. İthalatçılar, gümrük vergisi iadesi alma hakkına sahip olup olmadıklarını bilmiyorlar, bu da finansal planlamalarını karmaşıklaştırıyor. Aynı zamanda, mevcut gümrük vergisi oranlarının yürürlükte kalacağına da güvenemiyorlar. Bazı analistler, Yüksek Mahkeme'nin olumsuz bir kararının bile Trump yönetiminin gümrük vergisi stratejisini önemli ölçüde değiştirmeyeceğini öngörüyor. JPMorgan, Aralık ayındaki bir analizinde, olumsuz bir karar olsa bile gümrük vergilerinin muhtemelen mevcut seviyelere yakın kalacağını ve yönetimin 122. Maddeyi kullanarak gümrük vergilerini 150 gün boyunca koruyarak daha kalıcı çözümler geliştirmek için zaman kazanabileceğini belirtti.

Xpert.Digital'in kapsamlı bir hizmet paketinde sunduğu beş katlı uzmanlığından yararlanın | Ar-Ge, XR, PR ve Dijital Görünürlük Optimizasyonu - Görsel: Xpert.Digital

Xpert.Digital, çeşitli endüstriler hakkında derinlemesine bilgiye sahiptir. Bu, spesifik pazar segmentinizin gereksinimlerine ve zorluklarına tam olarak uyarlanmış, kişiye özel stratejiler geliştirmemize olanak tanır. Pazar trendlerini sürekli analiz ederek ve sektördeki gelişmeleri takip ederek öngörüyle hareket edebilir ve yenilikçi çözümler sunabiliriz. Deneyim ve bilginin birleşimi sayesinde katma değer üretiyor ve müşterilerimize belirleyici bir rekabet avantajı sağlıyoruz.

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert.Digital'in 5 kat uzmanlığını tek bir pakette kullanın - ayda yalnızca 500 €'dan başlayan fiyatlarla

Para politikası ikilemi: Federal Rezerv enflasyon ve büyüme arasında sıkışmış durumda

Federal Rezerv son derece zor bir konumda. Merkez bankası, kısmen gümrük vergileriyle körüklenen enflasyonist eğilimlerle mücadele etmekle, zayıflayan ekonomiyi desteklemek arasında denge kurmak zorunda. 2025 yılında Fed, her biri 25 baz puanlık üç faiz indirimi uyguladı. Aralık 2025'te Federal Rezerv, gösterge faiz oranını %3,5 ila %3,75 hedef aralığına düşürerek, Eylül 2024'ten bu yana toplam indirimleri kümülatif olarak 1,75 puana çıkardı.

Bu faiz indirimleri karmaşık bir ekonomik ortamda gerçekleşiyor. Bir yandan, işgücü piyasasında zayıflama belirtileri var. İşsizlik oranı, Kasım 2025'te tarihsel olarak düşük seviyelerden %4,6'ya yükseldi. Fed, 2025 için %4,5'e kadar daha da artacağını öngörüyor. Öte yandan, Kasım ayında %2,7 olan enflasyon, istenenden daha kalıcı olmaya devam ediyor ve Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde seyrediyor.

Gümrük vergileri bu enflasyonist sürekliliğe katkıda bulunuyor. Çalışmalar, gümrük vergilerinin enflasyonu yaklaşık bir puan artıracağını, bu artışın geçici olabileceğini ancak fiyat seviyelerinin kalıcı olarak yüksek kalacağını öngörüyor. Bu durum, Fed'i bir ikilemle karşı karşıya bırakıyor. Eğer enflasyonla agresif bir şekilde mücadele eder ve faiz oranlarını yüksek tutar veya hatta yükseltirse, bu zaten zayıflayan ekonomiyi daha da zorlayabilir ve potansiyel olarak bir durgunluğa yol açabilir. Faiz oranlarını çok fazla düşürürse, enflasyonu daha da derinleştirme ve fiyat istikrarına olan güveni zedeleme riskiyle karşı karşıya kalır.

Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) üyeleri, izlenecek doğru yol konusunda bölünmüş durumda. Aralık ayındaki toplantıda iki muhalif oy kullanıldı; iki üye faiz oranlarının dondurulması yönünde oy verirken, yeni FOMC Başkanı Miran 50 baz puanlık bir indirimden yana oy kullandı. Bu görüş ayrılığı, ticaret politikası müdahaleleriyle bozulmuş bir ortamda uygun para politikasını belirlemenin zorluğunu yansıtıyor.

ABD Merkez Bankası (Fed), 2025 büyüme tahminini yukarı yönlü revize ederek yüzde 1,7'ye çıkardı, ancak 2026 için görünüm yüzde 2,3 ile düşük seviyede kaldı. Kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyonunun 2025 için yüzde 2,9 ve 2026 için yüzde 2,4 olması öngörülüyor. Bu tahminler, Fed'in uzun süreli yüksek enflasyon dönemi beklediğini ve bunun da para politikası seçeneklerini sınırladığını gösteriyor.

Tarafsız faiz oranı veya "r-star" kavramı, uygun para politikası hakkındaki tartışmanın merkezinde yer almaktadır. R-star, kaynakların tam olarak kullanıldığı ve enflasyonun merkez bankasının hedef seviyesinde olduğu, ekonominin kapasitesiyle uyumlu bir şekilde genişlediği bir durumla tutarlı faiz oranını ifade eder. Bu oranı belirlemek son derece zordur ve doğrudan gözlemlenemez. Fed'in kendi tahmini r-star'ı %3 olarak belirlerken, FOMC katılımcılarının bireysel tahminleri %2,6 ile %3,9 arasında değişmektedir. Bu geniş aralık, Fed Başkanı Jerome Powell'ın politikanın artık tarafsız tahminler alanına girdiğini vurgulamasının nedenini açıklamaktadır.

Piyasa fiyatları alternatif bir bakış açısı sunuyor. Genellikle uzun vadeli denge için bir gösterge olarak kabul edilen beş yıllık vadeli takas oranı şu anda yaklaşık %3,5 seviyesinde. Bu, Fed'in merkezi tahmininin üzerinde olsa da benzer bir sinyal veriyor: politika tarafsızlığa yaklaşıyor ancak kısıtlayıcı olmaya devam ediyor. Daha da önemlisi, konut gibi faiz oranlarına duyarlı sektörler baskı altında kalmaya devam ediyor ve işgücü piyasası ivme kaybetmeye devam ediyor. Bunlar, politikanın ekonomik aktivite üzerinde hala baskı oluşturduğunun somut işaretleridir.

Ticaret politikası, Fed'in görevini önemli ölçüde zorlaştırıyor. Gümrük vergileri hem arz hem de talep şoku olarak işlev görüyor. İşletmeler için girdi maliyetlerini artırarak enflasyonist bir etki yaratıyor, ancak aynı zamanda ekonomik büyümeyi ve istihdamı da yavaşlatıyor. Bu stagflasyonist eğilimlerle mücadele etmek, merkez bankaları için özellikle zor çünkü olağan para politikası araçları her iki sorunu da aynı anda ele alamıyor. Ekonomiyi canlandırmak için faiz oranlarını düşürmek, daha yüksek enflasyon riskini beraberinde getiriyor. Enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltmek ise durgunluk riskini artırıyor.

Yapısal bozulmalar ve uzun vadeli etkiler

2025'teki iflas dalgası ve ticaret politikası aksamaları, Amerikan ekonomisinde kalıcı yapısal değişiklikleri tetikleme potansiyeline sahip. Büyük bir iflas dalgasıyla birlikte gelen kaynakların yeniden dağıtımı uzun vadede daha verimli bir ekonomik yapıya yol açsa da, kısa vadede önemli sosyal ve ekonomik maliyetlere neden olur.

Sanayi sektöründeki iflasların yoğunlaşması özellikle endişe verici, çünkü hükümetin güçlendirmeyi amaçladığı alan tam da burasıydı. İşin ironik yanı, Amerikan imalat sektörünü canlandırmayı hedefleyen bir politikanın nihayetinde bu sektörün hızlanan düşüşüne katkıda bulunmuş olmasıdır. Kaybedilen 59.000 ila 67.000 imalat işi, sadece istatistiksel rakamlar değil, zaten yapısal değişimden muzdarip bölgelerde yaşanan somut bireysel trajedileri de temsil etmektedir.

Bu iş kayıplarının coğrafi dağılımı genellikle "Pas Kuşağı" olarak adlandırılan ve son on yıllarda sanayisizleşme yaşamış diğer bölgelerde yoğunlaşmaktadır. Bu bölgeler, Trump'ın 2024 seçim kampanyasında ticaret politikaları yoluyla işleri geri getireceği yönündeki mesajının merkezinde yer alıyordu. Bu beklentilerin boşa çıkması, uzun vadeli siyasi ve sosyal sonuçlar doğurabilir.

İflaslar yoluyla sermayenin yok edilmesi de oldukça büyüktür. 2025 yılının ilk yarısında, varlıkları bir milyar doları aşan şirketleri etkileyen 17 mega iflas yaşandı. Bu varlıkların değeri, iflas süreçleri sonucunda genellikle önemli ölçüde azalır ve bu da makroekonomik refah kayıplarına yol açar. Yatırımcılar, alacaklılar ve tahvil sahipleri, finansal sistemde yayılabilecek kayıplar yaşarlar.

Ticaret politikasıyla ilgili belirsizlik, uzun vadeli yatırım kararlarını geciktirdi veya engelledi. Şirketler, üretim kapasitesi, araştırma ve geliştirme ve insan sermayesine yönelik büyük yatırımlar için planlama kesinliğine ihtiyaç duyuyor. Tarife oranlarının aşırı değişkenliği – birkaç hafta içinde %34'ten %125'e ve tekrar %10'a kadar düşmesi – bu tür uzun vadeli planlamayı imkansız hale getiriyor. Tarife oranları orta vadede belirli bir seviyede istikrara kavuşsa bile, düzensiz değişiklik tehdidi her yatırım kararının üzerinde bir Damokles kılıcı gibi asılı kalacaktır.

Verimliliğin sonu: Tedarik zincirlerinde büyük değişim

Küresel tedarik zincirlerinin bozulmasının sonuçları, doğrudan gümrük vergisi maliyetlerinin çok ötesine uzanmaktadır. On yıllarca süren küreselleşme, bileşenlerin nihai ürünlere dahil edilmeden önce sınırları birden fazla kez geçtiği, son derece uzmanlaşmış ve hassas bir şekilde ayarlanmış üretim ağları oluşturmuştur. Bu verimlilik, güvenilirlik ve düşük işlem maliyetlerine dayanıyordu. Gümrük vergileri bu iki ön koşulu da ortadan kaldırıyor. Şirketler artık ya önemli ölçüde daha yüksek maliyetlere katlanmak ya da tedarik zincirlerinde karmaşık ve pahalı yeniden yapılandırmalar yapmak zorunda kalıyorlar.

Bu tür yeniden yapılanmaların uyum maliyetleri oldukça yüksektir. Yeni tedarikçi ilişkileri kurulmalı, kalite standartları doğrulanmalı, lojistik yeniden düzenlenmeli ve sözleşmeler yeniden müzakere edilmelidir. Orta ve küçük ölçekli şirketler için bu maliyetler çok yüksek olabilir. Büyük çokuluslu şirketler, tedarik zincirlerini uyarlamak için kaynaklara ve bilgi birikimine sahiptir, ancak onlar bile süreçte verimlilik kayıpları yaşarlar. Sonuç olarak, ekonomik faaliyetin yeniden dağılımı öncelikle verimlilik kaygılarından ziyade gümrük vergilerinden kaçınma güdüsüyle gerçekleşir; bu da tanımı gereği verimsiz bir dağılımdır.

Tüketiciler uzun vadede kalıcı olarak daha yüksek fiyat seviyeleriyle yaşamak zorunda kalacaklar. Enflasyon normalleşse bile, gümrük vergilerinin yol açtığı fiyat artışları devam edecektir. Bu, özellikle bütçelerinin daha büyük bir kısmını ticarete konu mallara harcayan düşük ve orta gelirli haneler için gerçek satın alma gücünde kalıcı bir azalma anlamına gelir. Gümrük vergilerinin gerileyici etkisi – orantısız bir şekilde daha yoksul haneleri etkilemesi – mevcut eşitsizlikleri daha da kötüleştirir.

Mali yanılgılar ve uluslararası bumerang etkileri

Mali sonuçlar da oldukça önemli. Hükümet, gümrük vergilerinin vergi indirimlerini veya diğer programları finanse etmek için kullanılabilecek önemli gelirler sağladığını savunsa da, bu hesaplamalar dolaylı etkileri göz ardı ediyor. ifo Enstitüsü, her bir dolar ek gümrük vergisi geliri için GSYİH'nin 1,80 dolara kadar küçülebileceği konusunda uyarıyor. Küçülen GSYİH, özellikle gelir vergisi olmak üzere diğer kaynaklardan elde edilen vergi gelirlerinin azalması anlamına gelir. Genel olarak, gümrük vergilerinden elde edilen net mali kazançlar, olumsuz büyüme etkileri dikkate alındığında, umulandan önemli ölçüde düşük veya hatta negatif olabilir.

Uluslararası boyut göz ardı edilmemelidir. Amerikan ticaret politikası, ticaret ortaklarından misilleme önlemlerini tetiklemiştir. Çin, Amerikan tarım ürünlerine gümrük vergisi uygulayarak Amerikalı çiftçiler için önemli kayıplara yol açmıştır. Diğer ülkeler de misilleme önlemleri almıştır. Bu misilleme döngüleri, küresel ticaret hacmini ve dünya ekonomik büyümesini azaltarak nihayetinde Amerikan ekonomisine de zarar vermektedir. Çok taraflı ticaret yapılarının aşınması ve ikili anlaşmaların artması, tüm taraflar için işlem maliyetlerini ve belirsizliği artırmaktadır.

Amerika'nın 2026'daki yeni gerçekliği: Daha az iş ve gümrük tarifesi politikasının doğrudan sonuçları

Ekonomi için zehirli bir karışım: Sürekli enflasyona rağmen artan işsizlik.

2026 için mevcut tahminler iyimserlik için pek bir neden sunmuyor. Çoğu analist, gümrük vergilerinin yaklaşık yüzde 15 seviyesinde kalmasını bekliyor. Bloomberg Economics, küresel ekonominin artık Amerikan korumacılığının gerçekliğine uyum sağlaması gerektiğini belirtiyor. Yüksek Mahkeme IEEPA gümrük vergilerine karşı karar verse bile, uzmanlar bu vergilerin hızla değiştirileceğini ve oranların büyük ölçüde şu anki seviyelerinde kalacağını tahmin ediyor.

Tüketici davranışları değişmeye devam edecek. Morgan Stanley, tüketici harcamalarındaki büyümenin 2025'teki %3,7'den 2026'da %2,9'a yavaşlayacağını öngörüyor. Deloitte ise reel tüketim büyümesinin 2026 için sadece %1,6 olacağını tahmin ediyor. Bu yavaşlama, ABD GSYİH'sının yaklaşık %70'ini oluşturan tüketici harcamaları göz önüne alındığında, tüm ekonomiyi etkileyecektir. Zayıflayan tüketici talebi, daha fazla şirketi mali zorluklara itecek ve potansiyel olarak iflas dalgasını daha da uzatacaktır.

İşgücü piyasası kritik bir gösterge olmaya devam ediyor. Yale Bütçe Laboratuvarı, işsizlik oranının 2025 yılı sonuna kadar gümrük vergileri olmasaydı olacağından 0,3 puan, 2026 yılı sonuna kadar ise 0,6 puan daha yüksek olacağını tahmin ediyor. İstihdam ise 2025 yılı sonuna kadar 490.000 kişi azalacak. Bu rakamlar, Amerika Birleşik Devletleri gibi büyük bir ekonomi bağlamında ılımlı görünebilir, ancak yüz binlerce bireyin hayatını temsil ediyor ve tüketim ve yatırımlar üzerinde katlanarak artan etkilere sahip.

Yale Bütçe Laboratuvarı, GSYİH'nin uzun vadede %0,3 daha düşük kalacağını ve 2024 yılında yıllık yaklaşık 90 milyar dolar azalacağını, ihracatın ise %16 düşeceğini tahmin ediyor. Bu uzun vadeli etkiler özellikle endişe verici çünkü gümrük tarifesi politikalarının sadece geçici uyum maliyetleri yaratmakla kalmayıp, Amerikan ekonomisinin verimliliğine ve rekabet gücüne kalıcı zararlar verdiğini gösteriyor.

Siyasi boyut göz ardı edilemez. Başkan Trump, ekonomik politikalarına ilişkin onay oranlarının düşmesiyle birlikte artan bir baskı altında. Anketlere göre, Amerikalıların çoğunluğu, yönetimin gümrük tarifesi politikalarının uzun vadeli etkilerinin ülke, kendileri ve aileleri için büyük ölçüde olumsuz olacağına inanıyor. Bu memnuniyetsizlik, gelecekteki seçimlere yansıyabilir ve siyasi manzarayı değiştirebilir.

Aynı zamanda, yönetim temelde izlediği rotadan sapmaya isteksiz görünüyor. Trump'ın kendisi TruthSocial'da gümrük vergilerinin ABD için refah ve eşi görülmemiş bir ulusal güvenlik yarattığını ilan etti. Ticaret Temsilcisi Jamieson Greer, 2025'in gümrük vergilerinin geri döndüğü yıl olarak hatırlanacağını vurguladı ve planın işe yaradığını iddia etti. Bu söylem, olumsuz etkilerin ampirik kanıtlarına rağmen, önemli politika değişikliklerinin olası olmadığını gösteriyor.

Amerikan ekonomisi için en büyük zorluk, daha yüksek ticaret engelleri, daha büyük belirsizlik ve küresel değer zincirlerine entegrasyonun azalmasıyla karakterize edilen yeni bir dengeye uyum sağlamaktır. Bu uyum önemli bir maliyetle gerçekleşecek ve birkaç yıl sürmesi bekleniyor. Bu arada, daha fazla şirket mali zorluklarla karşılaşacak, iş kayıpları yaşanacak ve servet eriyecek.

Temel soru şu: Politika yapıcılar 2025 deneyimlerinden ders çıkarıp politikalarını buna göre ayarlayacaklar mı, yoksa korumacılığa yönelik ideolojik bir saplantı, kanıta dayalı politika düzenlemelerini engelleyecek mi? Tarihsel kanıtlar –1930'lardaki Smoot-Hawley tarifelerinden ticaret savaşlarıyla ilgili daha yakın tarihli deneyimlere kadar– korumacı önlemlerin nadiren vaat edilen faydaları sağladığını, çoğu zaman beklenmedik ve ters etki yaratan sonuçlar doğurduğunu göstermektedir. 2025'teki gelişmeler bu tarihsel kayda bir başka endişe verici bölüm ekliyor.

Amerikan ekonomisini saran iflas dalgası, öncelikle döngüsel dalgalanmaların veya dışsal şokların sonucu değil, aksine kasıtlı ticaret politikası kararlarının doğrudan bir sonucudur. İroni, Amerikan işletmelerini ve işçilerini korumayı amaçlayan bir politikanın nihayetinde yaygın zarara yol açmış olmasıdır. İlan edilen hedef ile gerçek sonuç arasındaki bu tutarsızlık, ekonomik politika tavsiyelerinin kalitesi ve siyasi karar almada ampirik kanıtların rolü hakkında temel soruları gündeme getiriyor. Önümüzdeki yıllar, Amerikalı politika yapıcıların bu dersi içselleştirip düzeltici önlemler alıp alamayacaklarını veya seçilen korumacı yolun refah, istihdam ve ekonomik dinamizme olan tüm maliyetleriyle birlikte devam edip etmeyeceğini gösterecektir.

☑️İş dilimiz İngilizce veya Almancadır

☑️ YENİ: Ulusal dilinizde yazışmalar!

Konrad Wolfenstein

Size ve ekibime kişisel danışman olarak hizmet etmekten mutluluk duyarım.

iletişim formunu doldurarak benimle iletişime geçebilir +49 89 89 674 804 (Münih) numaralı telefondan beni arayabilirsiniz . E-posta adresim: wolfenstein ∂ xpert.digital

Ortak projemizi sabırsızlıkla bekliyorum.

☑️ Strateji, danışmanlık, planlama ve uygulama konularında KOBİ desteği

☑️ Dijital stratejinin ve dijitalleşmenin oluşturulması veya yeniden düzenlenmesi

☑️ Uluslararası satış süreçlerinin genişletilmesi ve optimizasyonu

☑️ Küresel ve Dijital B2B ticaret platformları

☑️ Öncü İş Geliştirme / Pazarlama / Halkla İlişkiler / Fuarlar

Xpert.Digital'in kapsamlı bir hizmet paketinde sunduğu beş katlı uzmanlığından yararlanın | Ar-Ge, XR, PR ve Dijital Görünürlük Optimizasyonu - Görsel: Xpert.Digital

Xpert.Digital, çeşitli endüstriler hakkında derinlemesine bilgiye sahiptir. Bu, spesifik pazar segmentinizin gereksinimlerine ve zorluklarına tam olarak uyarlanmış, kişiye özel stratejiler geliştirmemize olanak tanır. Pazar trendlerini sürekli analiz ederek ve sektördeki gelişmeleri takip ederek öngörüyle hareket edebilir ve yenilikçi çözümler sunabiliriz. Deneyim ve bilginin birleşimi sayesinde katma değer üretiyor ve müşterilerimize belirleyici bir rekabet avantajı sağlıyoruz.

Bununla ilgili daha fazla bilgiyi burada bulabilirsiniz:

• Xpert.Digital'in 5 kat uzmanlığını tek bir pakette kullanın - ayda yalnızca 500 €'dan başlayan fiyatlarla