Publicerad den: 9 juni 2025 / Uppdaterad den: 9 juni 2025 – Författare: Konrad Wolfenstein
Två Kina, två sanningar: Varför du behöver granska officiell ekonomisk data kritiskt – Bild: Xpert.Digital
Kinas ekonomi i fritt fall? Är Kinas återhämtning bara en fasad? Vad officiella uppgifter inte säger dig
Kinas divergerande PMI-index: Mellan statlig berättelse och ekonomisk verklighet
De senaste inköpschefsindexen från Kina för maj 2025 avslöjar en oroande skillnad mellan officiella och privata undersökningar som går utöver metodologiska skillnader och väcker grundläggande frågor om transparensen i ekonomisk datainsamling. Medan det officiella NBS PMI, på 49,5 poäng, signalerar en måttlig avmattning, sjönk Caixin PMI dramatiskt till 48,3 poäng – den lägsta nivån sedan juli 2023. Denna skillnad återspeglar inte bara olika urvalsstrukturer utan tyder också på en systematisk förvirring av den prekära situationen för Kinas små och medelstora företag, vilka i sin egenskap av ekonomins ryggrad är alltmer under press.
Lämplig för detta:
Metodologiska grunder och strukturella skillnader
De två viktigaste kinesiska PMI-indexen skiljer sig fundamentalt åt i sin strategi och målgrupp. Det officiella NBS PMI från National Bureau of Statistics fokuserar främst på stora, ofta statligt ägda företag och omfattar cirka 3 000 företag. Detta fokus återspeglas i företagens storleksfördelning: stora företag visade ett PMI på 50,7 poäng i maj – långt över expansionsgränsen – medan medelstora företag, på 47,5 poäng, och små företag, på 49,3 poäng, förblev i nedgångszonen.
Däremot fokuserar PMI som sammanställts av Caixin och S&P Global på små och medelstora företag, huvudsakligen privatägda. Urvalet omfattar cirka 650 företag, stratifierade efter sektor och företagsstorlek, med särskild tonvikt på exportorienterade och teknikdrivna företag. Dessa metodologiska skillnader är avsiktliga och återspeglar olika segment av den kinesiska ekonomin, vilket leder till olika resultat.
Beräkningsmetoden för båda indexen följer internationella standarder: PMI är ett vägt medelvärde av fem delindex – nya order (30 %), produktion (25 %), sysselsättning (20 %), leveranstider (15 %) och lager (10 %). Värden över 50 indikerar expansion, under 50 kontraktion. Trots identisk beräkningsgrund leder de olika urvalen till betydande skillnader i resultaten.
Siffrorna för maj 2025: En dramatisk krasch
Publiceringen av maj-data markerade en vändpunkt i synen på den kinesiska ekonomin. Caixin PMI föll oväntat från 50,4 till 48,3 poäng, betydligt under förväntningarna på 50,6. Dr. Wang Zhe från Caixin Insight Group varnade för att den "nedåtgående spiralen har intensifierats", med minskande inhemsk och internationell efterfrågan och stigande handelsspänningar som sätter massiv press på små och medelstora företag.
Särskilt alarmerande är utvecklingen av delindexen: Produktionen minskade för första gången på 19 månader, i den snabbaste takten sedan november 2022. Nya order minskade i den kraftigaste takten sedan 2022, medan exportorder sjönk till sin lägsta nivå sedan juli 2023. Personalnedskärningarna accelererade, särskilt bland tillverkare av kapitalvaror, vilket indikerar strukturella anpassningar.
Det officiella NBS PMI visade dock en betydligt mer måttlig trend. Med en ökning från 49,0 till 49,5 poäng låg det kvar i kontraktionsterritoriet, men var betydligt närmare stabilitetsstrecket. Produktionsindexet nådde expansionsterritoriet vid 50,7 poäng, understött av ett "handelsvapenvila" och Pekings ansträngningar att stimulera den inhemska efterfrågan.
Statligt ägda företag kontra privat sektor: En växande klyfta
De avvikande PMI-värdena återspeglar en fundamentalt annorlunda utveckling mellan statligt ägda och privata företag. Stora statligt ägda företag gynnas av riktat statligt stöd, medan privata medelstora företag i allt högre grad är under press. Denna trend är inte ny: tidigare jämförelser har redan visat att NBS PMI, på grund av sitt fokus på stora, statligt stödda företag, uppvisar mer stabila värden än Caixin PMI, som är inriktat på den privata sektorn.
Vinststatistik för januari till april 2025 illustrerar denna skillnad: Privata företag rapporterade en överraskande tillväxt på 4,3 procent, medan statligt ägda företag sjönk med 4,4 procent. Vinstmarginalen för privata företag var dock ynka 3,59 procent, långt under de 6,59 procent som var för utlandsfinansierade företag. Höga kostnadskvoter på 86,87 yuan per 100 yuan intäkter och kundfordringar som löper över 71 dagar indikerar lågmarginalverksamhet och likviditetsstress.
Den kinesiska regeringen har bekräftat sitt tillväxtmål på 5 procent för 2025 och ökat budgetunderskottet till 4 procent av BNP. Dessa åtgärder riktar sig dock främst mot storskaliga projekt och statligt ägda företag, medan små och medelstora företag (SMF) försummas. Det tillfälliga tullstoppet mellan USA och Kina har inte utlöst en märkbar ökning av produktionen, vilket visar att höga kostnader och osäkerhet hämmar orderingången.
Den kinesiska medelklassens prekära situation
Kinas små och medelstora företag (SMF), traditionellt sett ryggraden i ekonomin och arbetsmarknaden, står inför en alltmer osäker situation. Caixins PMI-data illustrerar de dramatiska omständigheterna: minskande orderingång, kollapsande marginaler och accelererade arbetsförluster är de rådande trenderna. Mindre fabriker, ofta kontrakterade av mindre importörer, lider av ihållande höga tullar och stigande transportkostnader, av vilka vissa förs vidare till kunderna, medan andra urholkar vinstmarginalerna.
Denna utveckling är en del av en mer långsiktig trend. Redan i slutet av 2024 indikerade rapporter att medelklassens välstånd minskade: fastighetspriserna föll, skulderna steg och konsumtionen förblev dämpad. För det kinesiska ledarskapet innebär detta inte bara en ekonomisk utan också en politisk utmaning, eftersom det informella "sociala kontraktet" – politisk kontroll i utbyte mot ekonomiskt välstånd – börjar falla sönder.
Svag konsumtion, en direkt återspegling av förmögenhetsförluster, intensifierar det ekonomiska trycket och undergräver regeringens tillväxtmål. Utan hållbara reformer och ett stärkt förtroende för den ekonomiska framtiden kommer det att bli svårt att stabilisera små och medelstora företag och därmed ekonomin som helhet. Bristen på riktat stöd, såsom skattelättnader eller likviditetsstöd, ökar trycket på små och medelstora företag, vilket innebär betydande risker för ekonomin.
Lämplig för detta:
Datamanipulation eller selektiv presentation?
Den systematiska skillnaden mellan de två PMI-indexen väcker frågor om transparensen och trovärdigheten hos officiell kinesisk ekonomisk data. Två tolkningar presenterar sig: Antingen stabiliserar NBS uppfattningarna genom selektiv datainsamling – ett slags "kosmetisk byråkrati" – eller så återspeglar skillnaderna genuint de olika ekonomiska segmentens olika resultat.
Bevisen tyder på att båda faktorerna spelar en roll. Å ena sidan är de metodologiska skillnaderna verkliga och berättigade: stora statligt ägda företag har faktiskt bättre tillgång till kredit, statliga kontrakt och politiskt stöd. Å andra sidan verkar den avsiktliga inriktningen av officiell statistik på detta segment vara utformad för att ge en mer positiv bild av den ekonomiska situationen än vad verkligheten inom den privata sektorn motiverar.
Skillnaden mellan den upplevda svårigheten inom den privata sektorn och den statsstödda berättelsen är så stor att den tyder på en systematisk förvrängning av fakta. Med tanke på de växande bevisen på minskande efterfrågan, prispress och uppsägningar inom den privata sektorn, hamnar tolkningen av en avsiktlig mörkläggning i diskussionens förgrund. Detta innebär inte nödvändigtvis direkt manipulation av siffrorna, utan snarare en strategisk viktning av datainsamlingen för att stödja den politiska berättelsen.
Internationell kontext och jämförande perspektiv
Kinas PMI-utveckling står i skarp kontrast till andra större ekonomier. I euroområdet steg PMI för tillverkningsindustrin stadigt från 45,1 i december 2024 till 49,4 i maj 2025, medan PMI för tjänstesektorn sjönk från 50,1 till 49,7. I USA sjönk PMI för tillverkningsindustrin till 48,5 och har legat under 50 sedan mars, medan PMI för tjänstesektorn sjönk till 49,9 – första gången sedan juni 2024 som det har fallit under expansionsgränsen.
Dessa internationella jämförelser visar att Kina inte är ensamt om att uppleva en avmattning inom tillverkningssektorn. Den extrema skillnaden mellan olika undersökningar inom samma land är dock ovanlig och väcker specifika frågor om Kinas ekonomiska struktur och datatransparens. Den internationella PMI-metoden utvecklades för att skapa konsekventa och jämförbara indikatorer som kan identifiera vändpunkter i konjunkturcykeln i ett tidigt skede.
Strukturella utmaningar och framtidsutsikter
De avvikande PMI-värdena är symptomatiska för djupare strukturella problem i den kinesiska ekonomin. Den traditionella tillväxtmodellen, baserad på investeringar, export och storskaliga statligt ledda projekt, närmar sig sina gränser. Övergången till en konsumtionsbaserad, innovationsdriven modell visar sig svårare än väntat, särskilt med tanke på det samtidiga trycket på den privata sektorn.
Det kinesiska ledarskapet står inför ett dilemma: å ena sidan vill det behålla statlig kontroll, medan det å andra sidan förlitar sig på den privata sektorns dynamik. Aktuell data visar att denna balans inte uppnås: medan stora statligt ägda företag stabiliseras genom massivt stöd, urholkas ekonomins grund – de innovativa och flexibla små och medelstora företagen.
Rädslan för "medelinkomstfällan" – en långvarig period av stagnerande ekonomisk utveckling – driver den kinesiska politiken. Nuvarande åtgärder har dock fokuserat på teknisk utveckling och utbildning av arbetskraften i stora företag, samtidigt som medelklassen strukturellt försummats. Detta ensidiga fokus skulle paradoxalt nog kunna försvaga just den dynamik som är nödvändig för hållbar tillväxt.
Varför Kinas officiella ekonomiska siffror bara berättar halva historien
Den dramatiska skillnaden mellan de kinesiska PMI-indexen i maj 2025 är mer än ett statistiskt fenomen – den återspeglar en grundläggande snedvridning i den kinesiska ekonomiska strukturen. Medan det officiella NBS PMI, med sitt fokus på stora statligt ägda företag, förmedlar en stabiliserande berättelse, avslöjar Caixin PMI den osäkra verkligheten för den privata medelklassen. Denna systematiska skillnad väcker legitima frågor om transparensen och trovärdigheten hos officiell ekonomisk data.
Denna utveckling belyser begränsningarna i en ekonomisk-politisk strategi som prioriterar statlig kontroll framför marknadsdynamik. Genom att fokusera på statligt ägda företag och försumma den privata medelklassen undergräver Kina grunden för en sund ekonomisk framtid. Det "sociala kontraktet" mellan politisk kontroll och ekonomiskt välstånd vacklar när stora delar av ekonomin – särskilt den arbetsintensiva medelklassen – sätts under press.
För internationella observatörer och investerare innebär detta att en nyanserad bild av kinesisk ekonomisk data är avgörande. Officiella siffror ger enbart en ofullständig bild; endast genom att beakta privata undersökningar som Caixin PMI kan en realistisk bedömning av den ekonomiska situationen göras. Frågan är inte om siffrorna är manipulerade, utan om den selektiva presentationen återspeglar verkligheten – och svaret är alltmer negativt.
Varför visar de officiella kinesiska indexen en stabilare ekonomisk situation än Caixin PMI?
Officiella kinesiska index som NBS-PMI visar en stabilare ekonomisk situation än det privat sammanställda Caixin-PMI eftersom de skiljer sig avsevärt i fokus, metod och urval:
Fokus på stora företag och statligt ägda bolag
NBS-PMI sammanställs av National Bureau of Statistics och fokuserar främst på stora, ofta statligt ägda, företag. Dessa företag drar nytta av statligt stöd, såsom subventioner, förmånlig tillgång till kredit och statliga kontrakt. Som ett resultat är de mindre sårbara för kortsiktiga ekonomiska fluktuationer och bättre rustade att rida ut kriser.
Illustration av statlig stabilitetspolitik
NBS-PMI återspeglar starkare den ekonomiska stabilitet som regeringen önskar. Den visar därför mindre volatilitet och signalerar ofta en "hanterbar" ekonomi, även när delar av ekonomin – särskilt den privata sektorn – redan är under press.
Caixin PMI som en återspegling av medelklassen
Caixin PMI sammanställs av en privat leverantör i samarbete med S&P Global och fokuserar på små och medelstora, privatägda företag. Dessa företag påverkas mer av marknadsfluktuationer, globala handelsförhållanden och stigande kostnader. Caixin PMI reagerar därför mer känsligt på verkliga problem som minskande orderingång, krympande marginaler och personalnedskärningar inom små och medelstora företag.
Segmentering och selektiv datainsamling
Den metodiska segmenteringen av officiell statistik säkerställer att de mer stabila, stora statligt ägda företagen dominerar helhetsbilden. Detta skapar ett intryck av stabilitet, även om de små och medelstora företagen (SMF) – ryggraden i den kinesiska ekonomin – kämpar med betydligt större problem.
NBS kontra Caixin PMI: Den dolda striden mellan Kinas statligt ägda företag och privata små och medelstora företag
NBS-PMI, med sitt fokus på stora, statsstödda företag och sin politiska inriktning mot stabilitet, ger en mer positiv bild av den ekonomiska situationen. Caixin-PMI, å andra sidan, återspeglar de verkliga utmaningar som den privata sektorn står inför och illustrerar tydligare den växande bräckligheten hos små och medelstora företag.
Lämplig för detta:
Expertkommentar: Kinas rädsla för att tappa ansiktet och "halvsanningen" i de ekonomiska siffrorna
1. Rädsla för att förlora ansiktet – både inrikes- och utrikespolitiken
Kina har ett starkt intresse av att dölja svaghet, både nationellt och internationellt. Decennier av imponerande ekonomisk tillväxt har varit ett viktigt instrument för legitimitet för kommunistpartiet. En avmattning i tillväxten skulle inte bara kunna urholka allmänhetens förtroende för ledningen utan också stärka kritiker som länge har varnat för strukturella problem och bristande transparens i den kinesiska ekonomiska politiken. Partiet befarar att ekonomisk svaghet kan leda till krav på större politiskt deltagande – ett scenario som det är fast beslutet att undvika.
2. Varför officiella ekonomiska siffror bara berättar halva historien
Experter har granskat officiella kinesiska ekonomiska data kritiskt i åratal. Det finns gott om bevis för att siffrorna manipuleras eller åtminstone publiceras selektivt för att upprätthålla bilden av en stabil och växande ekonomi. Även inom Kina censureras eller tystas röster som påpekar problem eller inkonsekvenser. Statistikmyndigheterna är under politisk press att uppfylla de tillväxtmål som partiledningen har satt – och följaktligen levererar de "patriotiska" siffrorna. Detta har lett till en ytterligare minskning av trovärdigheten för officiella data under senare år.
3. Skillnaden mellan officiella index och Caixin PMI
Skillnaden mellan de officiella kinesiska inköpschefsindexen (PMI) och det privat sammanställda Caixin PMI är ytterligare bevis på bristande transparens. Det officiella PMI baseras främst på stora, mestadels statligt ägda företag och tyder ofta på en mer stabil situation. Caixin PMI, å andra sidan, undersöker främst mindre, privata företag och målar regelbundet upp en mycket dystrare bild – med minskande orderingång, krympande marginaler och uppsägningar i mellansegmentet. Medan det officiella indexet maskerar de ekonomiska svårigheterna, återspeglar Caixin PMI verkligheten i den privata sektorn, som är ryggraden i den kinesiska ekonomin men som lider särskilt hårt av de nuvarande problemen.
4. Politisk kontroll och datamanipulation
Under Xi Jinping har den politiska kontrollen över ekonomisk rapportering och statistik intensifierats dramatiskt. Data behandlas som politiskt känsliga, kritiska analyser undertrycks och publicering av siffror som inte passar in i berättelsen begränsas. Målet: att få partiet att framstå som kapabelt och framgångsrikt för att säkra inhemsk stabilitet och visa styrka utomlands.
Lämplig för detta:
Din globala marknadsförings- och affärsutvecklingspartner
☑ Vårt affärsspråk är engelska eller tyska
☑ Nytt: korrespondens på ditt nationella språk!
Konrad Wolfenstein
Jag är glad att vara tillgänglig för dig och mitt team som personlig konsult.
Du kan kontakta mig genom att fylla i kontaktformuläret eller helt enkelt ringa mig på +49 89 674 804 (München) . Min e -postadress är: Wolfenstein ∂ xpert.digital
Jag ser fram emot vårt gemensamma projekt.
