PDF -bibliotek för tillgångsrådgivning och investeringsrådgivning - ETF -rådgivning / ekonomisk rådgivning

Den första europeiska ETF:en lanserades år 2000, och sedan dess har den europeiska ETF-marknaden upplevt en enorm tillväxt. I slutet av mars 2019 uppgick de förvaltade tillgångarna i den europeiska sektorn till 760 miljarder euro, jämfört med 100 miljarder euro i slutet av 2008. Marknadsandelen för ETF:er har ökat avsevärt de senaste åren. I slutet av mars 2019 stod ETF:er för 8,6 % av de totala förvaltade tillgångarna för investeringsfonder i Europa, jämfört med 5,5 % fem år tidigare.

Användningen av ETF:er har också utvecklats över tid, vilket regelbundna observationer av investeringsexperters praxis i Europa visar. EDHEC-undersökningar visar ett ökande antagande av ETF:er under åren, särskilt för traditionella tillgångsslag. Medan ETF:er nu används inom ett brett spektrum av tillgångsslag, var de år 2019 mest förekommande inom aktier och sektorer, med 91 % (jämfört med 45 % år 2006) respektive 83 % av respondenterna som rapporterade sin användning. Detta är sannolikt relaterat till populariteten av indexering i dessa tillgångsslag, samt det faktum att aktie- och sektorindex är baserade på mycket likvida instrument, vilket underlättar skapandet av ETF:er på sådana underliggande tillgångar. De andra tillgångsslagen för vilka en stor andel investerare rapporterar att de använder börshandlade fonder (ETF:er) är råvaror och företagsobligationer (68 % för båda, jämfört med 6 % respektive 15 % år 2006), smart betafaktorinvestering och statsobligationer (66 % för båda, jämfört med 13 % för statsobligationer år 2006). Investerarnas nöjdhet med ETF:er är hög, särskilt för traditionella tillgångsslag. År 2019 observerade vi en nöjdhetsgrad på 95 % för både aktier och statsobligationer.

ETF:ers roll i tillgångsallokeringsprocessen

Under årens lopp har resultaten från EDHEC-undersökningen konsekvent visat att ETF:er användes som en del av en verkligt passiv investeringsmetod, främst för långsiktiga köp-och-behåll-investeringar snarare än taktisk allokering. Under de senaste tre åren har dock de två metoderna gradvis konvergerat, och under 2019 rapporterade europeiska investeringsexperter att de använde ETF:er mer för taktisk allokering än för långsiktiga positioner (53 % respektive 51 %).

ETF:er, som ursprungligen följde breda marknadsindex, finns nu tillgängliga över ett brett spektrum av tillgångsklasser och marknadsdelsegment (sektorer, stilar etc.). Medan bred marknadsexponering var ett primärt fokus för 73 % av användarna år 2019, uppgav 52 % av respondenterna att de använder ETF:er för att få exponering mot specifika delsegment. Mångfalden av ETF:er ökar möjligheterna att använda dem för taktisk allokering. ETF:er gör det möjligt för investerare att enkelt öka eller minska sin portföljexponering mot en viss stil, sektor eller faktor till en lägre kostnad. Ju mer volatila marknaderna är, desto mer attraktivt blir det att använda kostnadseffektiva instrument för taktisk allokering, särskilt eftersom kostnad är ett viktigt kriterium för 88 % av respondenterna när de väljer en ETF-leverantör.

Förväntningar på den framtida utvecklingen av ETF:er i Europa

Trots den för närvarande höga acceptansen av ETF:er och den redan höga mognaden på denna marknad planerar en betydande andel investerare (46 %) att öka sin användning av ETF:er i framtiden, enligt svaren i EDHEC-undersökningen 2019. Investerare planerar att öka sin ETF-allokering för att ersätta aktiva förvaltare (71 % av respondenterna 2019), men avser också att ersätta andra passiva investeringsprodukter med ETF:er (42 % av respondenterna 2019). Kostnadsminskningar är den primära motivationen för ökad ETF-användning för 74 % av investerarna. Investerare är särskilt intresserade av vidareutveckling av ETF-produkter inom områdena etiska/SRI och smarta beta-aktie-/faktorindex. År 2018 såg ESG-ETF:er en tillväxt på 50 % och nådde en volym på 9,95 miljarder euro, med 36 nya produkter lanserade, jämfört med bara 15 år 2017. 31 % av respondenterna i EDHEC-undersökningen 2019 vill dock fortfarande ha ytterligare ETF-produkter baserade på hållbara investeringar.

Investerare efterfrågar också ETF:er som följer avancerade former av aktieindex, nämligen de som är baserade på multifaktor- och smarta betaindex (30 % respektive 28 % av respondenterna), och 45 % av respondenterna skulle vilja se ytterligare utveckling inom minst en kategori relaterad till smarta beta-aktie- eller faktorindex (smarta betaindex, enfaktorindex och multifaktorindex). Endast 19 % av respondenterna uttryckte intresse för den framtida utvecklingen av aktivt förvaltade aktie-ETF:er, vilket återspeglar önskan att använda börshandlade fonder (ETF:er) för passiv exponering mot breda marknadsindex.

Börshandlade fonder (ETF:er) är investeringsfonder som, liksom aktier, handlas på en börs under hela dagen. Detta skiljer dem från traditionella fonder, som bara handlas en gång om dagen (baserat på deras slutkurs). De flesta ETF:er är utformade för att replikera utvecklingen av marknadsindex (som S&P 500) genom att inneha samma värdepapper i samma proportioner som ett givet aktie- eller obligationsindex. Fördelarna med ETF:er jämfört med fonder inkluderar lägre kostnader, möjligheten att följa den totala marknadens utveckling snarare än att investera i enskilda aktier, och potentiellt bättre investeringsavkastning, eftersom aktiva fondförvaltare tenderar att underprestera marknaden. Dessa fördelar har lett till en häpnadsväckande ökning med 2 650 procent av antalet ETF:er världen över mellan 2003 och 2020.

Vilken är den största ETF:n?

Många ETF-leverantörer erbjuder inte bara en enskild ETF, utan en rad olika fonder som följer olika index och investerar i olika typer av värdepapper. Till exempel är BlackRock den största ETF-utgivaren i USA, med en marknadsandel på 36,4 procent (från och med februari 2021). Under sitt varumärke iShares förvaltar dock BlackRock nästan hälften av de 15 största individuella ETF:erna i USA sett till förvaltat kapital. Andra ledande ETF-leverantörer inkluderar State Street och Vanguard, medan den enskilt största ETF:en är SPDR S&P 500 ETF, som förvaltas av State Street, vars tillgångar nådde cirka 325 miljarder dollar i februari 2021.

ETF-branschens storlek

Förvaltat kapital (AUM) för globala ETF:er ökade från 417 miljarder USD år 2005 till över 7,7 biljoner USD år 2020. Den regionala fördelningen av ETF-tillgångar var starkt koncentrerad till Nordamerika, som stod för cirka 5,6 biljoner USD av den totala globala volymen. Asien-Stillahavsområdet uppvisade dock den högsta regionala tillväxttakten för ETF:er vid den tidpunkten, trots att den endast representerade en mycket liten andel av den totala globala ETF-marknaden.

Den första ETF:n skapades 1989 av Index Participation Shares och var en S&P 500 ETF som handlades på NYSE American och Philadelphia Stock Exchange. Produkten såldes bara kortvarigt eftersom en stämning från Chicago Mercantile Exchange framgångsrikt stoppade dess distribution i USA.

År 1990 handlades en liknande produkt, Toronto Index Participation Shares, som följde TSE 35 och senare TSE 100-indexet, på Torontobörsen (TSE). Populariteten hos dessa produkter fick New York-börsen (NYSE) att utveckla en produkt som uppfyllde reglerna från United States Securities and Exchange Commission.

Nathan Most och Steven Bloom, under ledning av Ivers Riley, designade och utvecklade Standard & Poor's Depositary Receipts-fonden, som lanserades i januari 1993. Fonden, känd som SPDR eller "Spider", blev världens största ETF. I maj 1995 introducerade State Street Global Advisors S&P 400 MidCap SPDR.

Barclays Global Investors etablerade sig på marknaden 1996 i samarbete med MSCI och Funds Distributor Inc. med World Equity Benchmark Shares (WEBS), som senare blev iShares MSCI ETF:er. WEBS erbjöd produkter baserade på 17 MSCI-landsindex, förvaltade av fondens indexleverantör, Morgan Stanley.

År 1998 introducerade State Street Global Advisors "Sector Spiders", separata ETF:er för varje sektor i S&P 500-indexet. Även 1998 lanserades SPDR "Dow Diamonds" ETF, som följer Dow Jones Industrial Average. År 1999 introducerades den inflytelserika SPDR "Cubes" ETF, med syfte att replikera prisrörelsen på NASDAQ-100.

iShares-serien lanserades i början av 2000. År 2005 hade den en marknadsandel på 44 % av ETF-tillgångarna under förvaltning. Barclays Global Investors såldes till BlackRock 2009.

År 2001 gick Vanguard Group in på marknaden med lanseringen av Vanguard Total Stock Market ETF, som inkluderar alla börsnoterade aktier i USA.

iShares lanserade sin första obligationsfond i juli 2002: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, som innehar företagsobligationer. Företaget emitterade också en ETF på inflationsindexerade obligationer.

År 2007 lanserade iShares en ETF med högavkastande värdepapper med hög risk (skräpobligationer) och en ETF med amerikanska kommunala obligationer. State Street Global Advisors och The Vanguard Group emitterade också obligations-ETF:er för första gången det året.

I december 2005 lanserade Rydex (nu Invesco) den första valuta-ETF:en, Euro Currency Trust, som följde eurons värde. År 2007 lanserade Deutsche Banks DB X-Trackers EONIA Total Return Index ETF, som replikerar EONIA-indexet. År 2008 lanserades Sterling Money Market ETF och US Dollar Money Market ETF i London.

Den första ETF:n med hävstång, dvs. med hävstång, emitterades av ProShares år 2006.

År 2008 godkände SEC ETF:er som använder aktiva förvaltningsstrategier. Bear Stearns lanserade därefter den första aktivt förvaltade ETF:en, Current Yield ETF, som började handlas på NYSE den 25 mars 2008.

I december 2014 uppgick tillgångarna som förvaltades av amerikanska ETF:er till 2 biljoner USD, och i november 2019 till 4 biljoner USD. I Europa förvaltades 1 biljon euro i ETF:er i december 2019.

ETF-andelar, liksom vanliga investeringsfondsandelar, representerar ett proportionellt ägande av en särskild fond som förvaltas separat från tillgångarna i det emitterande investeringsbolaget.

Investeringsstrategin för börshandlade fonder (ETF:er) är generellt passiv; fondförvaltningen investerar inte fondens tillgångar baserat på sina egna åsikter, utan replikerar snarare resultatet av ett fördefinierat riktmärke i form av ett finansiellt index (se Indexinvesteringar). Aktivt förvaltade ETF:er finns också tillgängliga, men dessa har en mycket liten marknadsandel. Dessutom är skillnaden mellan aktivt förvaltade ETF:er och strategiindex inte alltid tydlig.

Fondförvaltningen kan generera ytterligare intäkter, oberoende av referensindexets resultat, genom att låna ut fondens värdepapper till andra kapitalmarknadsaktörer och därigenom generera utlåningsavgifter.

Börshandlade fonder (ETF:er) kan handlas på börsen när som helst, i likhet med aktier. ETF:er skiljer sig från vanliga investeringsfonder, som ibland också handlas på börsen, på följande sätt:

Investerare köper och säljer vanligtvis ETF:er endast på börsen; det är inte möjligt att köpa dem direkt från det emitterande investeringsbolaget.
Sammansättningen av fondens tillgångar publiceras dagligen.
Medan traditionella investeringsfonder endast publicerar sitt substansvärde (NAV) en gång om dagen, beräknar och publicerar ETF-emittenter kontinuerligt ett indikativt substansvärde (iNAV) under hela handelsdagen.
Att skapa nya ETF-aktier och lösa in befintliga innebär specifika processer: skapande respektive inlösen.
Priset på börshandlade fonder bestäms av utbud och efterfrågan på börsen, men av arbitrageskäl matchar det vanligtvis nära substansvärdet. För att säkerställa marknadslikviditet förvaltas börshandlade fonder av marknadsgaranter som kontinuerligt tillhandahåller köp- och säljpriser.

I motsats till detta kan icke-börshandlade fondandelar endast köpas och säljas via fondbolaget. Fondbolaget sätter ett pris endast en gång om dagen.

Börshandlade fonder (ETF:er) bör särskiljas från de liknande namnen börshandlade noter (ETN:er) och börshandlade råvaror (ETC:er). Dessa är inte aktier i en specialfond, utan snarare speciella typer av skuldebrev som liknar certifikat.

Skapande-/inlösenprocess

Utgivningen av nya ETF-andelar sker via en process specifik för denna typ av värdepapper, den så kallade skapandeprocessen. På liknande sätt återlämnas ETF-andelar till det utgivande investeringsbolaget via den så kallade inlösenprocessen.

I skapandeprocessen skapas ETF-aktier i block om vanligtvis 50 000. Den auktoriserade deltagaren (AP) tillhandahåller kontanter eller en korg av värdepapper motsvarande värdet av de ETF-aktier som ska skapas till investeringsbolaget. I gengäld levererar investeringsbolaget aktierna, som marknadsgaranten sedan kan sälja till investerare via börsen.

En speciell egenskap är möjligheten att leverera en korg av värdepapper. I det enklaste fallet motsvarar dess sammansättning strategin för den aktuella ETF:n. Till exempel, i fallet med en ETF utformad för att replikera STOXX Europe 50-indexet, kan marknadsgaranten leverera en portfölj av värdepapper som innehåller de aktier som ingår i indexet enligt deras indexvikter. Denna metod kallas "skapande in natura". Om de nya värdepapperen betalas med kontanter kallas det "kontantskapande".

Omvänt kan en auktoriserad deltagare returnera ETF-andelar till det emitterande investeringsbolaget, till exempel om de har återköpt motsvarande antal på andrahandsmarknaden. I likhet med skapandeprocessen får de kontanter eller en korg av värdepapper i gengäld. Detta kallas "inlösen in apport" och "kontant inlösen", analogt med skapandeprocessen.

Institutionella investerare som vill köpa eller sälja stora volymer kan också göra det direkt med investeringsbolaget oöver disk via skapande- eller inlösenprocessen. Om investeraren levererar eller tar emot en korg av värdepapper under köpet eller försäljningen kan detta erbjuda skattefördelar.

Reproduktionsfel

Replikationsfelet för en ETF är skillnaden mellan avkastningen på ETF:n och dess jämförelseindex eller tillgång. Ett replikationsfel som inte är noll innebär därför att jämförelseindexet inte replikeras enligt ETF:ns prospekt. Replikationsfelet beräknas utifrån det aktuella priset på ETF:n och dess jämförelseindex. Det skiljer sig från premien/rabatten, som representerar skillnaden mellan ETF:ns (endast uppdaterad en gång dagligen) nettotillgångsvärde och dess marknadspris. Replikationsfel är mer betydande när ETF-leverantören använder andra strategier än fullständig replikering av det underliggande indexet. Några av de mest likvida börshandlade aktiefonderna uppvisar vanligtvis bättre replikeringsprestanda eftersom det underliggande indexet också är tillräckligt likvidt för att möjliggöra fullständig replikering. Däremot erbjuder vissa ETF:er, såsom... Råvaru-ETF:er och deras motsvarigheter med hävstång, inte nödvändigtvis fullständig replikering, eftersom de fysiska tillgångarna inte enkelt kan lagras eller användas för att bygga upp exponering med hävstång, eller så kan jämförelseindexet eller indexet vara illikvidt. Terminsbaserade ETF:er kan också drabbas av negativa avkastningar, vilket ses på VIX-terminsmarknaden.

Även om replikationsfel generellt sett är sällsynta bland de mest populära ETF:erna, har de inträffat under perioder av marknadsturbulens, såsom i slutet av 2008 och 2009, och under snabba krascher, särskilt bland ETF:er som investerar i utländska aktier eller aktier på tillväxtmarknader, råvaruindex baserade på terminskontrakt och högavkastande skuldebrev. I november 2008, under en period av marknadsturbulens, uppvisade vissa lågt handlade ETF:er ofta avvikelser på 5 % eller mer, i några fall över 10 %, även om även för dessa nisch-ETF:er var den genomsnittliga avvikelsen bara drygt 1 %. De affärer med de största avvikelserna gjordes vanligtvis omedelbart efter att marknaden öppnat. Enligt Morgan Stanley missade ETF:erna sina mål med i genomsnitt 1,25 procentenheter år 2009, mer än dubbelt så mycket som den genomsnittliga avvikelsen på 0,52 procentenheter år 2008.

Likviditetsrisk

ETF:er har ett brett likviditetsintervall. De mest populära ETF:erna handlas ständigt, med tiotals miljoner aktier som byter ägare dagligen, medan andra bara handlas ibland eller till och med går flera dagar utan någon handel alls. Många fonder handlas inte särskilt ofta. De mest aktivt handlade börshandlade fonderna är mycket likvida, med höga handelsvolymer och snäva spreadar, och deras priser fluktuerar under dagen. Detta står i kontrast till fonder, där alla köp eller försäljningar på en given dag utförs till samma pris i slutet av handelsdagen.

Nya regleringar utformade för att tvinga ETF:er att hantera systemiska påfrestningar infördes efter Flash Crash 2010, då priserna på ETF:er och andra aktier och optioner blev volatila, med handelsmarknader som sköt i höjden och buden som föll till så lågt som ett öre per aktie, vilket Commodity Futures Trading Commission (CFTC) i sin undersökning beskrev som en av de mest turbulenta perioderna i finansmarknadernas historia.

Dessa regleringar visade sig vara otillräckliga för att skydda investerare under den plötsliga kraschen den 24 augusti 2015, ”då priset på många ETF:er tycktes lossna från sitt underliggande värde.” Som ett resultat av detta kom ETF:er att granskas ännu hårdare av tillsynsmyndigheter och investerare. Analytiker på Morningstar, Inc. hävdade i december 2015 att ”ETF:er är en 'digital tidsåldersteknik' som styrs av lagar från depressionstiden.”

Risker med syntetiska ETF:er

Syntetiska börshandlade fonder, som inte äger värdepapper utan följer index med hjälp av derivat och swappar, har gett upphov till oro på grund av bristande transparens i produkterna och den ökande komplexiteten, intressekonflikterna och bristande efterlevnaden av regelverk.

Motpartsrisk

En syntetisk ETF medför motpartsrisk eftersom motparten är kontraktuellt förpliktigad att replikera indexets avkastning. Transaktionen genomförs med säkerheter från swap-motparten. En potentiell risk är att investeringsbanken som erbjuder ETF:n kan sätta in sina egna säkerheter, vilka kan vara av tveksam kvalitet. Dessutom kan investeringsbanken använda sin egen handelsavdelning som motpart. Denna typ av strukturer är inte tillåtna enligt europeiska bestämmelser, särskilt UCITS-direktivet (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) från 2009.

Motpartsrisk föreligger också om ETF:n bedriver värdepappersutlåning eller totalavkastningsswappar.

Påverkan på prisstabilitet

Köp och försäljning av råvaror via ETF:er kan påverka priset på dessa råvaror avsevärt.

Vissa marknadsaktörer tror att den växande populariteten för börshandlade fonder (ETF:er) kan ha bidragit till de stigande aktiekurserna på vissa tillväxtmarknader och varnar för att den hävstångseffekt som är inbäddad i ETF:er kan utgöra risker för den finansiella stabiliteten om aktiekurserna skulle falla under en längre period.

Vissa kritiker hävdar att börshandlade fonder kan användas, och har använts, för att manipulera marknadspriser, till exempel i samband med blankning, vilket bidrog till nedgången i USA från 2007-2009.

Investerare i börshandlade fonder (ETF:er) ådrar sig följande kostnader:

• Kostnader som sammanfattas i den totala kostnadskvoten (TER), såsom förvaltningsavgifter, indexavgifter och andra kostnader, t.ex. för prospekt.
• Kostnader för fondtransaktioner

Dessa kostnader dras av från fondens tillgångar, vilket är praxis för investeringsfonder. De vanliga avgifterna för aktiemarknadshandel (orderprovision, mäklaravgifter, avvecklingsavgifter, köp- och säljkurs) betalas dock direkt av investeraren.

De årliga förvaltningskostnaderna är vanligtvis mindre än 1 %.

ETF:er som följer en passiv investeringsstrategi kan ha lägre transaktionskostnader, och kostnaderna för aktiv fondförvaltning elimineras.

Eftersom ETF:er inte köps via investeringsbolaget elimineras den emissionsavgift som ofta ska betalas.