Amerikanska centralbanken Federal Reserve | När dimman av saknad data möter politikens makt: Den tredje räntesänkningen i rad

Sammantaget är 2025 helt klart ett guldboomår, i kombination med en svagare dollar.

Den amerikanska centralbanken Federal Reserve har skrivit historia – men under omständigheter som knappast kunde vara mer allvarliga. Med sin tredje räntesänkning i rad, nu till mellan 3,50 och 3,75 procent, försöker Fed avvärja en annalkande recession samtidigt som den i stort sett arbetar i blindo. En 43 dagar lång nedstängning av den offentliga sektorn har lämnat ett enormt datagap, vilket hindrar centralbankerna från att få en tydlig bild av inflationen och arbetsmarknaden. Men de saknade siffrorna är bara en del av problemet: Under president Donald Trump har det politiska trycket på denna förmodat oberoende institution nått en ny och alarmerande nivå.

Fed står inför ett kritiskt test, fångad mellan en avsvalnande arbetsmarknad, som har farliga likheter med tidigare krisår, och artificiellt underblåst inflation genom tullar. Interna oenigheter inom penningpolitiska kommittén återspeglar den externa osäkerheten: Kommer lättnader i penningpolitiken att rädda bostadsmarknaden eller accelerera inflationen?

Följande analys belyser den komplexa bakgrunden till detta beslut, effekterna av "Trumponomics" på den globala finansiella arkitekturen och de direkta konsekvenserna för Europa, guldpriset och den globala ekonomin. Den visar varför år 2026 kommer att avgöra inte bara dollarns framtid utan också världens mäktigaste centralbanks oberoende.

Röd varning i USA: Arbetsmarknaden kollapsar, men inflationen är fortsatt hög – är stagflation nära förestående?

Den amerikanska centralbanken Federal Reserve sänkte sin styrränta igen den 10 december 2025, vilket minskade målintervallet till 3,50 till 3,75 procent. Denna tredje räntesänkning i rad markerar en anmärkningsvärd vändpunkt i amerikansk penningpolitik, men den sker under förhållanden som i praktiken saknar motstycke i modern centralbankshistoria. Den 43 dagar långa nedstängningen av den offentliga sektorn från oktober till november skapade ett datagap som innebär betydande utmaningar även för erfarna penningpolitiska beslutsfattare. Samtidigt intensifierar president Donald Trump sitt tryck på centralbanken med en häftighet som sätter Feds institutionella oberoende på ett exempellöst prov.

Splittring i utskottet: Dilemmat mellan förlorade arbetstillfällen och inflation

Beslutet att sänka räntorna fattades i en splittrad penningpolitisk kommitté. Tre ledamöter avvek från majoritetsröstningen: Stephen Miran förespråkade en mer aggressiv sänkning med 50 räntepunkter, medan två kollegor röstade för oförändrade räntor. Denna oenighet avslöjar det grundläggande dilemma som centralbanken står inför. Å ena sidan finns det en arbetsmarknad som har signalerat svaghet i månader. Arbetslösheten steg till 4,4 procent i september, och i vissa beräkningar till och med till 4,44 procent. Antalet aviserade massuppsägningar nådde en av de högsta nivåerna sedan mätningarna började 2006, med 39 006 fall i oktober. Endast under krisåren 2008, 2009, 2020 och i maj 2025 var siffrorna ännu mer alarmerande.

Å andra sidan ligger inflationen envist över målet på två procent. Kärninflationen låg på 2,8 procent i september, medan den totala inflationen nådde tre procent. Denna utveckling är desto mer oroande med tanke på att den sker mot bakgrund av en massiv tullpolitik. Trump har infört strafftullar på 20 procent på EU-import och 34 procent på kinesiska varor. Ekonomer varnar för att dessa åtgärder kan driva upp inflationen med ytterligare 0,8 procentenheter under 2025. Fed är därmed fångad i en klassisk inflationsfälla: Om den sänker räntorna ytterligare riskerar den att accelerera inflationen. Om den höjer räntorna eller lämnar dem på nuvarande nivå riskerar den en ytterligare försämring av arbetsmarknaden.

Dataflykt och vilseledande marknadsreaktioner

De tillgängliga uppgifterna för räntebeslutet var exceptionellt begränsade. På grund av nedstängningen saknade centralbanken fullständiga inflations- och sysselsättningssiffror för oktober. Novembersiffrorna kommer inte att vara tillgängliga förrän vid nästa Fed-möte. Offentliggörandet av grossistpriserna sköts också upp till mitten av januari 2026. Penningpolitiken var därför tvungen att förlita sig mer än vanligt på uppskattningar från privata institutioner och sina egna undersökningar. Goldman Sachs kombinerade förhandspublicerade säsongsfaktorer med siffror på delstatsnivå för att ens få en grov uppfattning om de initiala antalet arbetslöshetsansökningar. Denna metodologiska improvisation understryker svårigheten med att utvärdera penningpolitiken.

Marknaderna reagerade inledningsvis positivt på räntesänkningen. De viktigaste Wall Street-indexen steg med 0,5 till 1,2 procent. Dollarindexet fortsatte sina förluster och föll med mer än en halv procent. Guld, som traditionellt gynnas av låga räntor, steg med en halv procent och rörde sig mot 4 235 dollar per uns. Dessa reaktioner maskerar dock underliggande spänningar. Euron har redan apprecierat med cirka tolv procent mot dollarn under 2025, vilket utgör en betydande börda för europeiska exportörer. Även om ytterligare dollarförsvagning kan förbättra den amerikanska ekonomins konkurrenskraft på kort sikt, skulle det samtidigt göra importerade varor dyrare och därmed ytterligare underblåsa inflationen.

Fed förväntar sig nu en betydligt starkare tillväxt under 2026 än vad den prognostiserade i september. Centralbanken räknar nu med en ökning på 2,3 procent, jämfört med 1,8 procent tre månader tidigare. För innevarande år har Fed reviderat upp sina förväntningar något till 1,7 procent. Denna optimism verkar överraskande vid första anblicken, men förklaras delvis av de förväntade massiva statliga utgifterna. Det tyska ekonomiska forskningsinstitutet KfW förväntar sig att utgifter som redan planerats för 2025 inte kommer att genomföras förrän 2026, vilket bör ge en stark positiv skjuts.

Feds inflationsprognos för 2026 sänktes överraskande från 2,6 till 2,4 procent, trots sin protektionistiska tullpolitik. För 2025 förväntar sig centralbanken nu 2,9 procent istället för 3,0 procent. Denna lilla nedrevidering kan vara tekniskt motiverad, men den ignorerar potentiellt de fördröjda effekterna av handelspolitiken. Ekonomer som Thomas Gitzel från VP Bank varnar redan för att tullarna kommer att ha en mer uttalad inverkan på prisutvecklingen än vad som tidigare antagits. Tullinducerad inflation byggs vanligtvis upp långsamt under flera månader och förväntas bli mer märkbar under sommaren.

Politisk dragkamp och krisen på fastighetsmarknaden

Det politiska trycket på Fed når en ny nivå. Trump har upprepade gånger offentligt attackerat Fed-ordföranden Jerome Powell de senaste månaderna och kallat honom "Jerome för sent ute" och en "skurk". Hans motivation är tydlig: Presidenten vill stimulera bostadsmarknaden för att ta itu med oron kring den allmänna bostadsöverkomligheten inför det avgörande mellanårsvalet 2026. Bolåneräntorna har legat över sex procent sedan slutet av 2022, betydligt högre än de två till tre procent som sågs under Covid-19-pandemin. Många hushåll som tog billiga långfristiga lån vid den tidpunkten är nu ovilliga att refinansiera dem till mer än det dubbla ursprungliga beloppet.

Den amerikanska bostadsmarknaden befinner sig i en strukturell kris. Medianpriset för ett nytt hem översteg 400 000 dollar år 2021 och har fortsatt att stiga sedan dess. Den genomsnittliga 30-åriga bolåneräntan förväntas nå 6,18 procent år 2026 och bara sjunka till 5,88 procent år 2027. Denna måttliga lättnad sker trots marknadens förväntningar om ytterligare räntesänkningar från Fed. Enligt National Association of Realtors utgör förstagångsköpare nu endast 21 procent av marknaden, en historiskt låg andel. Efterfrågan på bostäder hämmas av bristande överkomliga priser, höga priser, ökade bolåneräntor och växande rädsla för arbetslöshet.

Utsikterna för bostadsmarknaden är fortsatt dämpade. Experter förväntar sig prisökningar på endast 1,4 procent för 2026, enligt S&P CoreLogic Case-Shiller Composite Index för 20 storstadsområden. Detta skulle vara den lägsta årliga ökningen sedan 2011. Feds räntesänkningar kommer därför inte att kunna utlösa den bostadsboom som Trump hoppats på. Priserna är redan för höga, utbudet av prisvärda instegsbostäder är för begränsat och sysselsättningssituationen är fortfarande för osäker. Försäljningen av befintliga fastigheter förväntas ligga kvar på en årlig nivå på 4,1 till 4,2 miljoner enheter under de kommande kvartalen, vilket är betydligt lägre än toppen på 6,6 miljoner i början av 2021.

Feds framtid: Lojalitet kontra oberoende

Jerome Powells mandatperiod slutar i maj 2026. Trump har meddelat att han kommer att nominera en efterträdare i början av 2026. Kevin Hassett, Trumps högsta ekonomiska rådgivare och chef för National Economic Council, anses vara en lovande kandidat. Hassett, som redan tjänstgjorde som ordförande för Council of Economic Advisers från 2017 till 2019 under Trumps första mandatperiod, betraktas som en lojal anhängare av presidenten. Även om han offentligt förespråkar Feds oberoende, anser han att riskerna med en alltför restriktiv penningpolitik överväger faran med stigande inflation. Experter som Joe Kalish från Ned Davis Research varnar för att Hassett, som medlem av Trumps kabinett, skulle vara det sämsta valet med tanke på Feds oberoende.

Utsikterna för en Trump-dominerad Fed kastar redan sin skugga. Ekonomer som Georg von Wallwitz från Eyb & Wallwitz är övertygade om att Fed under Hassett skulle följa en aggressiv, tillväxtvänlig kurs. Stephen Miran, den nyaste medlemmen i Feds styrelse, förespråkar redan betydande räntesänkningar och ansluter sig helt till Trumps ståndpunkt. Presidenten nominerade Miran i september efter guvernör Adriana Kuglers oväntade avgång. Med Hassett vid rodret och andra lojala utnämningar i den sju ledamöter starka styrelsen skulle Trump effektivt kunna kontrollera penningpolitiken från mitten av 2026 och framåt.

Finansmarknaderna prisar redan in denna utveckling. Dollarn reagerade kraftigt på den växande sannolikheten för Hassetts utnämning och tappade 0,3 procent mot euron. Avkastningen på tioåriga amerikanska statsobligationer sjönk något till 4,07 procent. Det finns dock betydande risker på lång sikt. Commerzbanks ekonom Jörg Krämer förväntar sig att den genomsnittliga inflationstakten i USA under de kommande tio åren kommer att vara betydligt högre än centralbankens mål på två procent på grund av Feds minskande oberoende. ZEW (Centre for European Economic Research) förutspår inflationstakter på 3,2 respektive 3,1 procent för 2025 och 2026, vilket avsevärt överstiger Feds mål. Även för 2027 innebär förväntningarna på 2,9 procent ett fortsatt nedåtriktat tryck på den amerikanska prisnivån.

De institutionella riskerna är betydande. Feds oberoende har ansetts vara i stort sett heligt sedan president Richard Nixons massiva interventioner på 1970-talet. Det är avgörande för dollarns status som världens reservvaluta och för amerikanska statsobligationers attraktivitet som en säker hamn. Genom sina upprepade attacker mot Fed äventyrar Trump investerarnas förtroende för centralbankens trovärdighet och oberoende. Detta kan leda till betydande turbulens på de globala marknaderna och hindra USA från att refinansiera sin massiva statsskuld på 35 biljoner dollar via kapitalmarknaderna. Stabiliteten i det globala finansiella systemet står på spel.

Berg av skulder, AI-beroende och stagflationens spöke

Finanspolitiska förhållanden förvärrar dilemmat. Räntebetalningarna på den amerikanska statsskulden uppgick till cirka 1,126 biljoner dollar år 2024, en ökning från 875 miljarder dollar året innan. De årliga skuldbetalningskostnaderna förväntas nå nästan 1 biljon dollar år 2025. Den genomsnittliga räntan på utestående statsskuld ligger för närvarande runt 3,20 procent och förväntas gradvis stiga till 4,50 procent, i linje med den nominella tillväxten. Skuldkvoten, andelen räntebetalningar av de totala statens intäkter, översteg redan 12 procent år 2023. Simuleringar indikerar att denna kvot kan stiga till 22 procent år 2035, en rekordhög nivå för USA.

Denna utveckling begränsar dramatiskt det finanspolitiska manöverutrymmet. Efter avdrag för obligatoriska utgifter för socialförsäkring, Medicare och Medicaid har den amerikanska regeringen för närvarande cirka 50 procent av sina utgifter, eller ungefär 3,7 biljoner dollar, kvar. Om räntebetalningarna också dras av krymper det diskretionära utgiftsutrymmet till endast 25 procent av alla utgifter, eller 1,8 biljoner dollar. Nästan hälften av detta är försvarsutgifter, som, med tanke på den geopolitiska situationen, inte ska skäras ner utan snarare utökas. Finanspolitiken har därmed i praktiken blivit föråldrad som ett sätt att hantera ekonomiska kriser.

Effekterna av den amerikanska räntepolitiken på den amerikanska ekonomin är mångfacetterade. Lägre räntor gör lån billigare för företag och konsumenter, vilket kan stimulera konsumtion och investeringar. Bolån, billån, företagsfinansiering och kreditkortsräntor kommer att sjunka på medellång sikt. Detta skulle kunna ge ekonomin en boost och skapa nya jobb. Den senaste arbetsmarknadsstatistiken signalerar dock en avmattning. De flesta företag anställer knappt, och få anställda lämnar sina jobb. Arbetsmarknaden är frusen.

Den amerikanska ekonomin förväntas växa med nästan två procent under 2025, vilket ger den en bättre position än den tyska ekonomin. Denna tillväxt är dock starkt beroende av den artificiella intelligensboomen. OpenAI, Google och andra bygger massiva datacenter över hela USA för sina AI-program. Experter uppskattar att deras investeringar stod för hälften av den amerikanska ekonomiska tillväxten under första halvåret 2025. Detta ensidiga beroende medför betydande risker. Om AI-boomen tappar fart kan den amerikanska ekonomin snabbt glida in i en recession.

Risken för stagflation är verklig. Den amerikanska ekonomin skulle kunna gå in i en fas av svag tillväxt i kombination med hög inflation. I ett aggressivt scenario med 60 procents tullar på alla kinesiska varor, tullar på varor från resten av världen och strikta immigrationsrestriktioner, skulle svagare handel, en nedgång i investeringar och en allmän förtroendekris sannolikt kasta de flesta ekonomier världen över in i recession. För USA skulle dock denna kombination ha mer sannolika stagflationskonsekvenser. I takt med att tillväxtutsikterna försämras är det mer sannolikt att långsammare tillväxt åtföljs av högre, snarare än lägre, inflation.

En aggressiv Trump skulle kunna försöka genomföra omfattande finanspolitiska stimulansåtgärder, men en starkare efterfrågan skulle snabbt stöta på en försämrad utbudssida i ekonomin. BNP-tillväxten skulle sannolikt initialt rasa på grund av massiva störningar innan den får visst stöd från stimulansåtgärder år 2026. De negativa tillväxteffekterna av USA:s egna tullhöjningar är kortvariga och kommer att avta år 2026. Repressalier från handelspartner har dock mer varaktiga effekter och minskar den ekonomiska tillväxten med ytterligare 0,6 procentenheter både 2025 och 2026. Sammantaget resulterar detta i en förlust av nästan två procentenheter i den amerikanska ekonomiska tillväxten för 2025.

Vår amerikanska expertis inom affärsutveckling, försäljning och marknadsföring - Bild: Xpert.Digital

Branschfokus: B2B, digitalisering (från AI till XR), maskinteknik, logistik, förnybar energi och industri

Mer om detta här:

• Xpert Business Hub

Ett ämnesnav med insikter och expertis:

• Kunskapsplattform om global och regional ekonomi, innovation och branschspecifika trender
• Insamling av analyser, impulser och bakgrundsinformation från våra fokusområden
• En plats för expertis och information om aktuell utveckling inom näringsliv och teknologi
• Ämnesnav för företag som vill lära sig om marknader, digitalisering och branschinnovationer

Europa fångat i greppet av amerikansk handelspolitik och valutaförändringar

Effekten på Europeiska unionen är betydande, men mindre än i USA. De negativa effekterna av handelskonflikten bromsar tillväxten i euroområdet. Handelskonflikten innebär mindre export till USA och ökad importkonkurrens från Kina. Kinesiska exportörer, som inte kan sälja sina varor i USA, har nyligen sänkt sina priser för export till euroområdet avsevärt. Detta leder till deflationstryck i Europa, samtidigt som det skadar de europeiska företagens konkurrenskraft.

Den tyska exporten till USA minskade med 7,5 procent under 2025, medan exporten till Kina minskade med ännu brantare 11,5 procent. Mellan januari och oktober 2025 ökade importen med 4,6 procent jämfört med samma period föregående år, medan exporten endast ökade med 1,1 procent. Handeln med Kina visar sig vara särskilt problematisk. Den tyska exporten rasade, medan importen ökade kraftigt. Tysklands handelsunderskott med Kina var 2025 3,6 gånger högre än 2020, och för euroområdet som helhet fördubblades det.

Europeiska centralbanken (ECB) följer inte Feds exempel med räntesänkningar. Till skillnad från Fed fortsatte ECB sin räntesänkningscykel under första halvåret 2025 och sänkte alla tre räntorna med 0,25 procentenheter till 2,0 procent den 5 juni 2025. Detta var den fjärde räntesänkningen det året. Mellan juni 2024 och juni 2025 sänkte ECB lånekostnaderna med 200 räntepunkter. Marknaderna förväntar sig att räntorna kommer att förbli stabila på kort sikt, med den första sänkningen på 25 räntepunkter potentiellt i juli 2026. Analytiker förutspår att inlåningsräntan kan falla till cirka 2,0 procent i slutet av 2025, medan vissa experter till och med anser att 1,5 procent är möjlig.

Euron har upplevt betydande fluktuationer under 2025 och har hittills stärkts med cirka tolv procent mot dollarn. Denna appreciering har haft varierande effekter på import och export. Importen blir billigare eftersom mindre behöver betalas för utländska produkter från dollarzonen inom euroområdet. Konsumenter kan dra stor nytta av detta om eurons appreciering är betydande. Även olje- och gasimport från Mellanöstern blir ofta billigare eftersom den faktureras i dollar. Omvänt förlorar exportföretag internationell priskonkurrenskraft. Med samma pris i euro ökar försäljningspriset på målmarknaden uttryckt i amerikanska dollar.

En appreciering av euron med 10 procent skulle minska inflationen avsevärt under en treårsperiod, med störst effekt under det första året, då prisökningstakten skulle vara 0,6 procentenheter långsammare än vanligt. ECB förväntar sig redan att den årliga inflationstakten kommer att falla under målet år 2026, med ett genomsnitt på 1,7 procent. En ytterligare appreciering av euron skulle sannolikt minska inflationen ytterligare och skapa tvivel om en förväntad återgång till målet år 2027.

Positiva trender visar sig för Tyskland under 2026. Bruttonationalprodukten (BNP) förväntas öka med 1,2 till 1,5 procent, drivet av stigande offentliga utgifter. Andra EU-länder kommer också att gynnas av detta. Inflationen förväntas stanna på 1,7 till 2,0 procent, vilket är lägre än eller på ECB:s långsiktiga mål på två procent. Detta beror på fallande energipriser och lägre löneökningar. BNP i euroområdet förväntas växa med 1,4 procent under 2025 och 1,0 till 1,3 procent under 2026. Konsumentpriserna förväntas stiga med 2,1 procent.

Globala förändringar: Kinas undanmanöver och tillväxtekonomiernas svåra situation

Konsekvenserna för Kina är komplexa. Kina svarade på Trumps tullar med sina egna vedergällningstullar, vilket fick Trump att ytterligare höja sina tullar. Så småningom nådde tullsatsen på kinesisk export till USA 145 procent, medan den omvända tullsatsen var 125 procent. Kina har dock snabbt diversifierat sina handelspartner för att kompensera för förlusten av marknadsandelar i USA. Afrika är ett särskilt fokusområde: Exporten dit ökade med 25 procent år 2025 till 122 miljarder dollar, snabbare än till andra regioner. Nigeria, Sydafrika och Egypten är de viktigaste destinationsländerna.

Trumps aggressiva politik har fått många länder att utöka sitt ekonomiska och finansiella samarbete med Kina. Kina påverkas av amerikanska tullar på nästan 50 procent och söker i allt högre grad alternativa handelspartner och leverantörer. Denna dynamik kan omdefiniera globala handelsrelationer. Som en del av de inledande avtalen med USA meddelade Kina att de skulle återuppta leveranserna av viktiga råvaror, medan USA i gengäld gick med på att inte hindra kinesiska studenter från amerikanska universitet. Trump godkände också att Nvidia exporterade sitt H200 AI-chip till Kina i utbyte mot en royaltybetalning på 25 procent till USA.

Den globala påverkan på utvecklingsländer är dramatisk. Sedan mars 2022 har det skett ett konstant utflöde av kapital från utvecklings- och tillväxtekonomier, vilket innebär att privat kapital tas tillbaka och överförs till säkra hamnar i det globala nord, främst USA. Utvecklingsländer har varit tvungna att vidta ännu mer drastiska åtgärder än Fed för att förbli attraktiva investeringsplatser för volatilt kapital och för att förhindra massiv kapitalflykt. Stigande räntekostnader lägger en tung belastning på utvecklingsländernas offentliga finanser och absorberar knappa resurser som sedan saknas för utveckling och kollektiva varor.

Den genomsnittliga räntan som utvecklingsländer kommer att betala sina officiella fordringsägare på sina nyligen emitterade statsskulder år 2024 var på sin högsta nivå på 24 år. Den genomsnittliga räntan för privata fordringsägare var på sin högsta nivå på 17 år. Totalt betalade dessa länder rekordhöga 415 miljarder dollar enbart i ränta. Mellan 2022 och 2024 betalade utvecklingsländer totalt 741 miljarder dollar mer i ränta och amorteringar till långivare än de fick i ny finansiering.

Det finns dock tecken på förbättring. Styrräntorna sänks och obligationsinvesterare har tillhandahållit 80 miljarder dollar i ny finansiering. Men detta är inte billig finansiering, eftersom räntorna har varit så höga som 10 procent, ungefär dubbelt så mycket som de var före 2020. År 2024 gick fordringsägarna med på att omstrukturera 90 miljarder dollar av utvecklingsländernas skuld, något som senast hände 2010. Feds räntesänkningar skulle kunna ge viss lättnad, men de strukturella problemen kvarstår.

Tillgångsslag i fokus: Gulduppgång och övervärderade aktier

Valutamarknaderna är känsliga för olika räntesatser. Eventuella införanden av tullar tenderar att stödja dollarn eftersom det skulle motverka deras inverkan på handel och ekonomi. Ränteskillnader kommer sannolikt att stödja dollarn igen, så den kommer förmodligen att förbli stark ett tag. Osäkerhet kring handelspolitiken var den främsta orsaken till dollarns appreciering under handelskonflikten 2018–2019. Kinesiska exportörer utnyttjade dollarns appreciering för att sänka sina priser. För varje procents ökning av dollarn sänkte exportörerna sina priser i amerikanska dollar med cirka tre fjärdedelar av en procent.

Guldpriset gynnas av räntesänkningar och osäkerhet. Guld fortsätter att handlas nära sina rekordhöga nivåer på över 4 200 dollar per uns. Eftersom guld inte genererar ränta leder fallande räntor till en starkare efterfrågan på guld som investeringsprodukt. Med en räntesänkning från Fed är investerare mer benägna att investera i guldtackor än i obligationer, vilka genererar mindre ränta efter sänkningen. En svagare dollar stöder också guldpriset, eftersom ädelmetallen handlas i den valutan. Samtidigt minskar en räntesänkning obligationers och penningmarknadsprodukters attraktivitet, eftersom deras avkastningsfördel jämfört med guld minskar.

Goldman Sachs, Bank of America och JP Morgan förväntar sig att guldpriset kommer att överstiga 5 000 dollar per uns nästa år. Goldman Sachs och Bank of America förutser ett guldpris på runt 5 000 dollar i slutet av 2026, medan JP Morgan sätter ett riktpris på 5 200 dollar. Dessa prognoser baseras på förväntningar om ytterligare räntesänkningar, massiva köp från centralbanker och en spänd geopolitisk miljö. Enligt World Gold Council köpte centralbanker 1 136 ton guld till ett värde av cirka 70 miljarder dollar under 2022, ett rekordhögt pris. Särskilt snabbt växande tillväxtekonomier som Kina, Indien och Turkiet ökar sina guldreserver i snabb takt.

Obligationsmarknaderna har varit volatila på sistone. Priserna har tagit hänsyn till sannolikheten för Trumps policystrategi och dess potentiella inverkan på inflation och räntor. Obligationsmarknaderna har korrigerats uppåt på en kombination av stark tillväxt, mer stabila inflationsdata på senare tid och förväntningar om ytterligare reflationspolitik under den nya administrationen. Obligationer prisar nu in mellan en och två räntesänkningar på 25 punkter från Federal Reserve för 2025, efter att ha prisat in mer än fyra i september.

Amerikanska aktievärderingar, bortsett från toppen av dotcom-bubblan, är på sina högsta nivåer på 143 år. Oavsett den nya administrationens politiska inriktning är det tveksamt om dessa värderingar kan upprätthållas. De som är oroade över de höga värderingarna av amerikanska aktier kan titta mot den nedre delen av börsvärdesskalan. Små och medelstora företag värderas mer attraktivt än de med högt börsvärde. Små och medelstora företag har en kundbas som huvudsakligen eller helt är baserad i USA. De erbjuder ett mer direkt och kostnadseffektivt sätt att få tillgång till den amerikanska ekonomin.

Den centrala utmaningen för investerare är att bedöma sannolikheten för att en viss policyåtgärd genomförs. Denna utmaning kommer att bestå tills det finns klarhet kring den politiska inriktningen. Finansmarknaderna kan komma att prissätta in vilken som helst av dessa åtgärder under 2025, även om de aldrig förverkligas, vilket leder till ökad volatilitet i alla tillgångsslag. Handelskriget och hotet mot Feds oberoende skapar en osäker miljö för finansmarknaderna, vilket sannolikt kommer att driva upp volatiliteten, som för närvarande ligger på årslägsta nivåer, igen.

Vår globala bransch- och affärsexpertis inom affärsutveckling, försäljning och marknadsföring - Bild: Xpert.Digital

Branschfokus: B2B, digitalisering (från AI till XR), maskinteknik, logistik, förnybar energi och industri

Mer om detta här:

• Xpert Business Hub

Ett ämnesnav med insikter och expertis:

• Kunskapsplattform om global och regional ekonomi, innovation och branschspecifika trender
• Insamling av analyser, impulser och bakgrundsinformation från våra fokusområden
• En plats för expertis och information om aktuell utveckling inom näringsliv och teknologi
• Ämnesnav för företag som vill lära sig om marknader, digitalisering och branschinnovationer

En fin linje för penningpolitiken

Fed signalerade i sina uppdaterade prognoser att ytterligare räntesänkningar under 2026 kommer att vara sällsynta. Centralbankens prognoser indikerar totala räntesänkningar på endast 25 punkter för 2026, oförändrat från septemberprognosen. Marknaderna ser för närvarande en nästan 78 procents sannolikhet för att Fed kommer att hålla räntorna stabila i januari 2026, jämfört med en sannolikhet på 70 procent strax före tillkännagivandet av räntesänkningen. Fed-ordförande Powell sa under presskonferensen att beslutsfattarna behöver tid för att se hur Feds tre räntesänkningar i år påverkar den amerikanska ekonomin. Powell tillade att han förväntar sig att effekten av tullar kommer att minska nästa år. Om inga större nya tullmeddelanden kommer att göras förväntas varuinflationen nå sin topp under första kvartalet.

Feds senaste räntesänkning under utmanande omständigheter avslöjar de grundläggande dilemman i modern penningpolitik. Centralbanken måste balansera stigande risker på arbetsmarknaden med samtidigt ökande inflation. Den verkar i en svår miljö där både inflation och arbetsmarknadssituationen måste beaktas. Beslutet att prioritera arbetsmarknaden och därmed gynna duvor framför hökar är förståeligt med tanke på den drastiska försämringen av sysselsättningen. Det medför dock betydande risker.

Dilemmat kvarstår: Medan arbetsmarknaden tappar momentum, med en total inflation på tre procent och en kärninflation på 2,8 procent i september, ligger priserna envist över Feds mål på två procent. Fed är inte helt emot de räntesänkningar som Trump bestämt kräver, men brottas fortfarande med en inflation som är betydligt högre än tvåprocentsmålet. Centralbanken var tvungen att fatta sitt beslut under utmanande omständigheter, och dessa omständigheter förväntas inte förbättras fundamentalt inom överskådlig framtid.

De strukturella utmaningar som den amerikanska ekonomin står inför sträcker sig långt bortom den kortsiktiga ekonomiska situationen. Statsskulden växer okontrollerat, skuldkvoten når historiskt höga nivåer och det finanspolitiska manöverutrymmet krymper dramatiskt. Samtidigt hotas Feds institutionella oberoende, som i årtionden har ansetts vara en avgörande garant för sund prisutveckling och ekonomisk stabilitet, av urholkning. I USA utsätts denna princip för allt större press, och konsekvenserna kan bli förödande.

De globala konsekvenserna bör inte underskattas. USA är fortfarande världens största ekonomi, dollarn den viktigaste reservvalutan och Fed den mest inflytelserika centralbanken. Beslut som fattas i Washington får konsekvenser för Europa, Kina, tillväxtmarknader och hela den globala ekonomin. Olika räntepolitik, protektionistisk handelspolitik och institutionell osäkerhet skapar en miljö där traditionella mekanismer inte längre fungerar. Världen befinner sig vid en vändpunkt, och de beslut som fattas under de kommande månaderna kommer att få konsekvenser för årtionden framöver.

Fed står inför sitt tuffaste test sedan finanskrisen. Den måste hitta en väg mellan Skylla och Karybdis, mellan recession och stagflation, mellan institutionell integritet och politiskt tryck. Den tredje räntesänkningen i rad kan ge kortsiktig lindring, men den är ingen lösning på de underliggande problemen. Den amerikanska ekonomin, den globala ekonomin och de globala finansmarknaderna kommer att följa denna balansgång med största uppmärksamhet. För en sak är säker: De beslut som fattas idag kommer att forma det ekonomiska landskapet under kommande år. Och riskerna har sällan varit större.

Från självständighet till kontroll: Det turkiska scenariot i Amerika

Parallellerna mellan Trumps nuvarande attacker mot Federal Reserves oberoende och Recep Tayyip Erdoğans nedmontering av den turkiska centralbanken är inte bara synliga utan diskuteras med växande oro av ekonomer och finansexperter världen över. Det som i originaltexten beskrevs som en diplomatisk underdrift – en ”urholkning av oberoendet” – är i själva verket ett systematiskt övertagande av penningpolitiken av den verkställande makten, vilket i den akademiska diskursen alltmer kallas ”Erdoğaniseringen” av den amerikanska penningpolitiken. Denna karaktärisering är inte en överdrift och pekar på en historisk varningssignal som den globala ekonomin inte kan ignorera.

Grunden för denna jämförelse vilar på en fundamental ideologisk felbedömning som delas av både Erdogan och Trump. I åratal har Erdogan förespråkat den ekonomiskt misskrediterade tesen att höga räntor orsakar, snarare än bekämpar, inflation. Den turkiske presidenten motiverade sin lågräntepolitik med religiösa argument och beskrev höga räntor som ett brott mot islamiska principer. Framför allt strävade han dock efter ett politiskt mål: han hoppades att billig kredit skulle stimulera ekonomisk tillväxt och öka befolkningens köpkraft, två viktiga kampanjlöften inför det kommande valet. Trump argumenterar på liknande sätt, men hänvisar uttryckligen till bostadsmarknaden och överkomliga priser för förstagångsköpare. I båda fallen prioriteras kortsiktig tillväxt och politisk popularitet framför det långsiktiga skyddet av valutan och prisstabilitet.

Parallellerna i personalstrategin är omisskännliga. Erdogan avskedade metodiskt centralbankschefer som motsatte sig hans krav på räntesänkningar. I september 2022 tvingades centralbankschefen Sahap Kavcioglu avgå efter att ha misslyckats med att genomföra de ekonomiskt nödvändiga räntehöjningarna. I december 2023 ersatte Erdogan honom med Hafize Gaye Erkan, en ekonom som var mer i linje med Erdogans ideologi. Denna cykel upprepade sig flera gånger tills den turkiska centralbanken hamnade helt under politisk kontroll. Trump följer samma mönster med kirurgisk precision. I september 2025 nominerade han Stephen Miran, en Harvard-ekonom och lojal Trump-anhängare, till Fed:s styrelse. Miran krävde omedelbart betydande räntesänkningar efter sin nominering, vilket visade att han anpassade sig till systemet. Det avgörande skiftet kommer att ske från och med maj 2026, när Powells mandatperiod slutar. Trump har redan signalerat att Kevin Hassett, ordförande för National Economic Council och en av hans mest lojala rådgivare, kommer att bli ny Fed-chef.

Den avgörande punkten med denna strategi är att den inte bygger på formell tillsyn, utan på lojalitet. Med Hassett vid rodret för Fed och andra Trump-lojalister i den sju medlemmar starka styrelsen behöver Trump inte lagstiftning för att kontrollera penningpolitiken. En styrelse som mestadels består av ja-sägare kommer de facto att göra vad presidenten vill. Som finansanalytikern Joe Kalish från Ned Davis Research varnar är Hassett, som aktiv kabinettsmedlem, "det sämsta valet när det gäller Feds oberoende". Den institutionella fasaden är fortfarande intakt, men substansen är borta.

Den offentliga nedmonteringen av auktoritet är en annan viktig aspekt av denna parallell. Erdogan stämplade offentligt höga räntor som "allt onds moder" och attackerade systematiskt centralbankschefer i tv-intervjuer och på gatan. Han skapade ett politiskt klimat där centralbanken avlegitimerades. Trump använder liknande taktiker. Han kallade upprepade gånger Jerome Powell för en "skurk", en "idiot" och en "förlorare". Dessa termer är inte bara retorik utan ett strategiskt verktyg för att avlegitimera Fed i allmänhetens ögon och för att skapa politisk press på centralbankens styrande organ. När presidenten offentligt karikerar centralbanken skickar det en kraftfull signal till kongressallierade, finansmarknadsaktörer och marknaderna själva att Fed inte längre är den oantastliga institution den har varit i årtionden.

De katastrofala ekonomiska konsekvenserna dokumenteras i det turkiska exemplet. Under press från Erdoğan sjönk den turkiska centralbankens styrränta från 24 procent i juli 2019 till 8,25 procent i oktober 2023, trots att inflationen steg snabbt under denna period istället för att falla. Inflationstakten nådde 61,5 procent i maj 2022 och stabiliserades initialt på en nivå över 35 till 50 procent innan den långsamt sjönk under press. Under det värsta året, 2023, låg inflationen i genomsnitt på över 75 procent. Liran kollapsade och förlorade ibland över 90 procent av sitt värde före krisen mot dollarn. Turkiska företag och regeringen, som hade skuldsatt sig i utländska valutor, fördes till kollapsens brant av valutadevalveringen.

För USA tyder alla indikatorer på att ett liknande scenario under en Trump-kontrollerad Fed inte bara är troligt utan nästan säkert. Commerzbank varnar redan för att den långsiktiga inflationstakten under en Trump-dominerad Fed kommer att ligga permanent över Feds mål på två procent. Centre for European Economic Research (ZEW) förutspår att USA kommer att uppleva en inflation på 3,2 procent år 2025 och 3,1 procent år 2026, vilket är betydligt över målet. På medellång sikt förväntar sig analytiker till och med en inflationstakt på 3,5 procent för 2026, och Trading Economics förutspår att konsumenternas långsiktiga inflationsförväntningar kommer att ligga kvar på 3,0 procent. Detta är inte den katastrofala hyperinflationen i Turkiet, utan snarare samma strukturella förändring: valutans köpkraft offras för att finansiera kortsiktiga politiska mål.

Den avgörande skillnaden ligger i de globala konsekvenserna. Turkiet är en regional aktör av medelhög rang. En förlust av förtroende för den turkiska centralbanken skadar turkarna och några av deras handelspartner. USA, å andra sidan, är världens största ekonomi, och dollarn är den globala reservvalutan. Dollarns status som säker tillflyktsort och förtroendet för Feds trovärdighet är grunden för det internationella finansiella systemet. Om denna grund urholkas, urholkas hela arkitekturen för global finansiell stabilitet.

De första sprickorna börjar redan dyka upp. Investerare tvekar. Riskpremierna för amerikanska statsobligationer har stigit, ett tecken på att marknaden omvärderar risken för konkurs. Länder som Ryssland och Kina bygger aktivt upp reserver som inte är denominerade i dollar. Centralbanker köper guld i rekordmängder, klassiskt ett tecken på att de inte längre helt litar på det traditionella reservsystemet. Kreditvärderingsinstitutet Scope har redan nedgraderat den amerikanska kreditvärderingen och direkt hänvisat till "den ökande koncentrationen av verkställande makt över oberoende institutioner".

Det framväxande scenariot är inte att USA kommer att förfalla till ett hyperinflationshelvete i turkisk stil, utan snarare att landet kommer att gå in i ett tillstånd av kronisk överinflation, där inflationen ligger runt fyra procent istället för det tvåprocentsmål som Fed har åtagit sig. Detta leder till flera destruktiva konsekvenser. För det första förlorar dollarn internationellt förtroende, vilket undergräver dess roll som reservvaluta. För det andra stiger realräntorna på den amerikanska statsskulden i takt med att investerare kräver en inflationspremie. För det tredje blir den redan oroande amerikanska skulddynamiken ohållbar. Med en genomsnittlig inflationstakt en till två procentenheter högre än målet ökar de nominella utgifterna snabbare än de nominella intäkterna, vilket får skulden att explodera.

Globaliseringsmodellen under de senaste fyra decennierna baserades på förtroende för det amerikanska monetära systemet och Feds oberoende. Om Trump krossar detta förtroende, som Erdogan gjorde i Turkiet, kommer den globala handels- och finansordningen att fragmenteras. Utvecklingsländer som håller sina skulder i dollar kommer att skadas av en fallande dollar och stigande globala räntor. Europeiska exportörer kommer att förlora konkurrenskraft på grund av en starkare euro. Tillväxtmarknader kommer att uppleva massiva kapitalutflöden när säkra hamnar plötsligt framstår som mindre säkra och avkastningen på nyare, säkra hamnar stiger. Den globala ekonomin kommer att bromsas, inte stimuleras.

Det historiska prejudikatet är tydligt. På 1970-talet, under president Richard Nixon, gav Federal Reserve, under sin ordförande Arthur Burns, efter för politiska påtryckningar och höll räntorna låga för att stimulera tillväxten inför valet. Resultatet blev en av de värsta inflationsperioderna i amerikansk historia. Inflationen steg till över 13 procent medan den ekonomiska tillväxten stagnerade, vilket ledde till den legendariska stagflationen. Det krävdes Paul Volcker och "Volcker-chocken", med räntor över 20 procent, för att dämpa inflationen, men detta utlöste också en av de djupaste recessionerna under efterkrigstiden. Lärdomen var smärtsam men viktig: centralbankens oberoende är inte en lyx, utan en nödvändighet för långsiktig ekonomisk stabilitet.

Det är dock inte givet att Trump kommer att få fullständig kontroll över Fed. Den amerikanska senaten måste bekräfta Hassett som Fed-ordförande, och flera senatorer har redan uttryckt skepsis. Institutionellt minne, rättskultur och maktdelning i USA skiljer sig från de i Turkiet. Demokratin är mer väl förankrad. Så det finns en verklig chans att USA kommer att undkomma den turkiska fällan. Men den chansen minskar för varje månad som går.

Det centrala budskapet är oundvikligt: ​​Det som i originaltexten formulerades som en försiktig varning om en "urholkning av självständigheten" är inget mindre än ett existentiellt hot mot trovärdigheten för världens största ekonomi och det globala finanssystemet. Om Trump lyckas med vad alla tecken tyder på att han försöker, kommer världen att gå in i en era av grundläggande ekonomisk osäkerhet. Turkiet är bara en liten varning. Amerika skulle dra med sig hela den globala ordningen. Detta är inte alarmism, utan pragmatism baserad på historiska fakta och aktuella trender.

Oberoende AI-plattformar som ett strategiskt alternativ för europeiska företag - Bild: Xpert.Digital

Ki-Gamechanger: De mest flexibla AI-plattforms-tailor-tillverkade lösningarna som minskar kostnaderna, förbättrar deras beslut och ökar effektiviteten

Oberoende AI -plattform: Integrerar alla relevanta företagsdatakällor

• Snabb AI-integration: Skräddarsydd AI-lösningar för företag i timmar eller dagar istället för månader
• Flexibel infrastruktur: molnbaserad eller värd i ditt eget datacenter (Tyskland, Europa, gratis val av plats)

• Högsta datasäkerhet: Användning i advokatbyråer är säkra bevis
• Användning över ett brett utbud av företagsdatakällor
• Val av dina egna eller olika AI -modeller (DE, EU, USA, CN)

Mer om detta här:

• Oberoende AI-plattformar kontra hyperskalare: Vilken lösning är rätt för dig?

☑ Vårt affärsspråk är engelska eller tyska

☑ Nytt: korrespondens på ditt nationella språk!

Konrad Wolfenstein

Jag är glad att vara tillgänglig för dig och mitt team som personlig konsult.

Du kan kontakta mig genom att fylla i kontaktformuläret eller helt enkelt ringa mig på +49 89 674 804 (München) . Min e -postadress är: Wolfenstein ∂ xpert.digital

Jag ser fram emot vårt gemensamma projekt.

☑ SME -stöd i strategi, rådgivning, planering och implementering

☑ skapande eller omjustering av den digitala strategin och digitaliseringen

☑ Expansion och optimering av de internationella försäljningsprocesserna

☑ Globala och digitala B2B -handelsplattformar

☑ Pioneer Business Development / Marketing / PR / Measure