Frankrikes och USA:s kreditbetyg | Erosion av kreditvärdighet: När skuldkrisen i demokratiska nationer accelererar

USA förlorar sitt AAA-kreditbetyg från alla större kreditvärderingsinstitut efter nästan ett sekel – Frankrike blir det europeiska epicentrumet för en skuldkris

De senaste nedgraderingarna av USA:s och Frankrikes kreditbetyg av de ledande kreditvärderingsinstituten markerar en historisk vändpunkt i det globala finanslandskapet. I oktober 2025 nedgraderade det tyska kreditvärderingsinstitutet Scope USA från AA till AA-, vilket var första gången i historien som alla tre stora instituten – Moody's, Standard & Poor's och Fitch – drog tillbaka sina högsta kreditbetyg från USA. Nästan samtidigt förvärrades situationen i Frankrike dramatiskt när både Fitch och Standard & Poor's nedgraderade kreditbetyget för eurozonens näst största ekonomi. Denna parallella utveckling på båda sidor av Atlanten avslöjar grundläggande snedvridningar i de offentliga finanserna i utvecklade demokratier, vars orsaker går långt utöver enbart skuldkvot.

Betydelsen av dessa händelser kan knappast överskattas. USA har varit i en nedstängning av regeringen orsakad av republikaner och demokrater sedan oktober 2025, vilket slående dokumenterar det politiska systemets dysfunktion. Statsskulden översteg 38 biljoner dollar för första gången i oktober 2025, med mer än 1 biljon dollar tillkom bara mellan augusti och oktober – den snabbaste skuldökningen utanför pandemiperioden. I Frankrike kollapsade premiärminister François Bayrous regering i september 2025 på grund av en åtstramningsbudget som var avsedd att begränsa nyupplåning, vilket avslöjade politisk fragmentering och omöjligheten av finanspolitiska reformer. Denna utveckling är inte isolerade fenomen, utan symptom på en djup förtroendekris för västerländska demokratiers förmåga att möta sina finanspolitiska utmaningar.

En analys av denna dubbla skuldkris avslöjar en komplex väv av finanspolitiska, institutionella och politiska faktorer. I USA är det inte bara de absoluta skuldnivåerna på 124 procent av bruttonationalprodukten som styr kreditvärderingsinstitutens beslut, utan framför allt det politiska systemets strukturella oförmåga att begränsa underskott. Congressional Budget Office förutspår att underskottet kommer att stiga till i genomsnitt 7,8 procent av BNP år 2030, och att skuldkvoten kommer att nå 140 procent. Räntekostnaderna på statsskulden översteg 1 biljon dollar för första gången under räkenskapsåret 2025, vilket översteg utgifterna för försvar och Medicare. I Frankrike är skuldkvoten 114 procent, underskottet ligger mellan 5,4 och 5,8 procent, och politisk fragmentering förhindrar alla väsentliga reforminsatser. Räntekostnaderna på den franska statsskulden nådde 67 miljarder euro år 2025 och kan stiga till 100 miljarder euro år 2028 – mer än alla regeringsministerier spenderar tillsammans.

Kreditvärderingsinstitutens nedgraderingar är mer än bara tekniska justeringar i bedömningen av kreditrisk. De signalerar en fundamental förändring i uppfattningen om hållbarheten hos västerländsk statsskuld och återspeglar insikten att de politiska och institutionella förutsättningarna för en återgång till hållbara offentliga finanser alltmer urholkas. Scope motiverade uttryckligen den amerikanska nedgraderingen med den pågående försämringen av de offentliga finanserna och en försvagning av styrningsstandarder, särskilt urholkningen av etablerade maktfördelningar och den ökande maktkoncentrationen i den verkställande makten, i kombination med den lagstiftande maktens oförmåga att agera på grund av polarisering. I Frankrike hänvisade kreditvärderingsinstituten till politisk instabilitet, växande polarisering och osannolikheten att minska budgetunderskottet till under tre procent till 2029.

Denna analys kommer att undersöka de komplexa dimensionerna av denna skuldkris i åtta avsnitt. Den kommer att spåra den historiska uppkomsten av den nuvarande situationen, analysera de grundläggande drivkrafterna och marknadsmekanismerna, ge en datadriven bedömning av den nuvarande situationen och jämföra de specifika utmaningarna i USA och Frankrike. Den kommer sedan att kritiskt bedöma de ekonomiska, sociala och systemiska riskerna innan den beskriver möjliga framtida scenarier och potentiella störningar. Den avslutas med en syntes av de strategiska konsekvenserna för beslutsfattare, investerare och den internationella finansiella arkitekturen.

Lämplig för detta:

• Amerikas skuldkris och frestelsen att bryta finanspolitiska tabun: De facto expropriering av fordringsägare

Hur fyra decennier av finanspolitisk expansion och politisk kortsynthet har urholkat grunden för den offentliga skulden

Den nuvarande skuldkrisen i USA och Frankrike är resultatet av långsiktiga strukturella utvecklingar som sträcker sig över flera decennier. I USA inleddes omvandlingen av finanspolitiken i början av 1980-talet under president Reagan, då en kombination av skattesänkningar och ökade militära utgifter ledde till en strukturell ökning av underskotten. Skuldkvoten, som hade nått en historiskt låg nivå på 31,8 procent av BNP år 1981, steg därefter kontinuerligt. En kort period av konsolidering i slutet av 1990-talet under president Clinton, då USA gynnades av utdelningarna från kalla kriget och teknologiboomen, visade sig vara ett undantag från en annars konsekvent trend av stigande skuldsättning.

Finansmarknadskrisen 2008–2009 markerade ett kvalitativt språng i skulddynamiken. Den finanspolitiska reaktionen på den stora recessionen – inklusive den 787 miljarder dollar stora American Recovery and Reinvestment Act från 2009 – drev upp skuldkvoten i förhållande till BNP från cirka 60 procent år 2007 till över 100 procent år 2012. Medan andra utvecklade ekonomier genomförde konsolideringsinsatser under de följande åren, förblev den amerikanska finanspolitiken expansiv. Covid-19-pandemin ledde till ytterligare en massiv skuldökning under 2020–2021, där skuldkvoten kortvarigt nådde 130 procent. Avgörande är dock att till skillnad från tidigare kriser ingen väsentlig konsolidering följde pandemin. One Big Beautiful Bill Act, som antogs i juli 2025, förvärrade situationen dramatiskt genom att göra skattesänkningarna från 2017 permanenta och införa ytterligare skattelättnader, vilket Congressional Budget Office uppskattar kommer att öka underskotten med 3,4 biljoner dollar under 10 år – eller 5,5 biljoner dollar om de tillfälliga åtgärderna förlängs.

Det institutionella ramverket för amerikansk finanspolitik har försämrats parallellt med den ökande skuldsättningen. Dramat kring skuldtaket, som regelbundet har lett till budgetkriser sedan 2010-talet, illustrerar budgetprocessens dysfunktionella karaktär. Den ökande polariseringen mellan republikaner och demokrater har undergrävt kongressens förmåga att hitta konsensuella lösningar på långsiktiga finanspolitiska utmaningar. Maktkoncentrationen i den verkställande makten, som kreditvärderingsinstituten uttryckligen har identifierat som ett styrningsproblem, återspeglar en bredare urholkning av maktbalanser i det amerikanska politiska systemet.

I Frankrike följer den finanspolitiska utvecklingen ett annat, men lika oroande, mönster. Den franska skuldkvoten låg runt 20 procent av BNP år 1980 och steg till cirka 55 procent år 1995. Efter införandet av euron 1999 stabiliserades kvoten initialt då Frankrike försökte uppfylla Maastrichtkriterierna – om än med upprepade brott. Sedan 1999 har Frankrike under de flesta år misslyckats med att uppfylla underskottsgränsen på tre procent av BNP. Finansmarknadskrisen 2008–2009 drev upp skuldkvoten över 80 procent, och en kontinuerlig uppåtgående trend har observerats sedan dess. Till skillnad från Tyskland, som efter euroskuldkrisen bedrev en strikt konsolidering och minskade sin skuldkvot från 81 procent år 2010 till under 65 procent, har Frankrike aldrig minskat sin skuld.

Covid-19-pandemin förvärrade ytterligare Frankrikes skuldsituation. Skuldkvoten nådde 114 procent av BNP år 2024, och den absoluta skuldvolymen översteg 3,3 biljoner euro – mer än i något annat EU-land. Särskilt problematisk är strukturen på de franska offentliga utgifterna, som med 57 procent av BNP är bland de högsta i Europa, jämfört med 49,5 procent i Tyskland. Dessa höga utgifter återspeglar ett generöst välfärdssystem, förtidspensionering och en uppsvälld offentlig sektor. President Macrons försök att driva igenom strukturella reformer – särskilt den kontroversiella pensionsreformen från 2023, som höjde pensionsåldern från 62 till 64 – mötte massivt politiskt motstånd och avbröts slutligen i oktober 2025.

Frankrikes politiska fragmentering intensifierades efter det nyinvigda parlamentsvalet sommaren 2024, som delade parlamentet i tre block: vänsteralliansen, Macrons center-högerkoalition och det högerextrema Rally National. Inget av dessa block har en regeringsmajoritet, vilket ledde till en rad regeringskriser. Inom ett år hade Frankrike fem olika premiärministrar. Oförmågan att nå enighet om en åtstramningsbudget ledde till Bayrou-regeringens fall i september 2025, vilket illustrerar systemets strukturella oförmåga till reformer.

Den historiska utvecklingen i båda länderna visar ett gemensamt mönster: En kombination av demografiska förändringar, växande sociala utgifter, otillräckliga skatteintäkter, politisk kortsiktighet och brist på institutionella mekanismer för att upprätthålla finanspolitisk disciplin har lett till en kontinuerlig skulduppbyggnad. Lärdomen från den europeiska statsskuldskrisen 2010–2012 – att hög skuldsättning i kombination med politisk instabilitet kan leda till exponentiellt stigande refinansieringskostnader – har tydligen inte internaliserats i vare sig Washington eller Paris.

Politisk fragmentering, demografiska tidsbomber och mekanismerna för finanspolitisk dominans

Analysen av de centrala faktorer som driver den nuvarande skuldkrisen avslöjar ett komplext samspel mellan ekonomisk, demografisk och politisk dynamik. Fokus ligger på frågan om varför demokratiska system systematiskt misslyckas med att försvara långsiktig finanspolitisk hållbarhet mot kortsiktiga politiska incitament.

Den primära ekonomiska drivkraften är den strukturella skillnaden mellan intäkter och utgifter. I USA kommer de federala intäkterna i genomsnitt att uppgå till cirka 18 procent av BNP under de kommande tio åren, medan utgifterna i genomsnitt kommer att uppgå till 24 procent. Denna skillnad på sex procentenheter kan inte förklaras av konjunkturfluktuationer utan återspeglar grundläggande strukturella obalanser. Den så kallade One Big Beautiful Bill Act förvärrade denna situation genom att genomföra skattesänkningar värda 4,5 biljoner dollar under tio år, medan utgiftsnedskärningarna – främst inom Medicaid och sociala förmåner – endast uppgår till 1,4 biljoner dollar. Resultatet är ett strukturellt primärt underskott där utgifterna, även före räntebetalningar, överstiger intäkterna.

Den demografiska komponenten förvärrar denna dynamik avsevärt. I USA kommer babyboom-generationen att gå i pension under de närmaste åren, vilket dramatiskt kommer att öka utgifterna för socialförsäkring och Medicare. Social Security Trust Fund beräknas för närvarande vara uttömd år 2033, vilket resulterar i automatiska bidragsnedskärningar på 23 procent om inga lagändringar görs. De ofinansierade skulderna för socialförsäkring och Medicare överstiger tillsammans 75 biljoner dollar över en 75-årsperiod. Denna demografiska tidsbomb återspeglas inte i officiell skuldstatistik eftersom den amerikanska regeringen inte är juridiskt skyldig att betala framtida sociala förmåner förrän de förfaller. Detta skapar en finanspolitisk illusion som systematiskt underskattar den verkliga omfattningen av långsiktiga förpliktelser.

I Frankrike manifesteras den demografiska utmaningen i pensionssystemets struktur. Med en pensionsålder på 62 år – jämfört med 67 år i Tyskland och Italien och 66–67 år i Storbritannien – har Frankrike ett av de mest generösa pensionssystemen i Europa. Upphävandet i oktober 2025 av Macrons pensionsreform, som var avsedd att gradvis höja pensionsåldern till 64 år, kommer att kosta systemet ytterligare 1,8 miljarder euro fram till 2027. Detta beslut, som var politiskt motiverat för att undvika ytterligare en regeringskris, illustrerar dominansen av kortsiktiga politiska kalkyler framför långsiktiga finanspolitiska behov.

Räntebördan på befintlig skuld har blivit en finanspolitisk drivkraft i sig. För första gången betalade USA över 1 biljon dollar i ränta på sin statsskuld under räkenskapsåret 2025 – 17 procent av de totala federala utgifterna. Dessa räntekostnader överstiger redan försvarsutgifterna och kommer enligt CBO:s prognoser att stiga till 1,8 biljoner dollar årligen år 2035. Räntebördan som andel av BNP kommer att öka från 3,2 procent år 2025 till 4,1 procent år 2035, vilket slår historiska rekord. En betydande del av USA:s skuld – över 20 procent – ​​måste refinansieras under räkenskapsåret 2025, vilket gör landet mycket sårbart för ränteförändringar.

Ränteutvecklingen i Frankrike är särskilt oroande. Avkastningen på tioåriga franska statsobligationer steg från 3,20 procent i juni 2025 till 3,49 procent i september 2025. För första gången sedan eurokrisen betalar Frankrike högre räntor än Italien, vilket signalerar en fundamental förändring i marknadernas riskuppfattning. Avkastningspremierna på franska obligationer jämfört med tyska Bunds – traditionellt den säkraste hamnen i eurozonen – har stigit dramatiskt. Denna utveckling är särskilt problematisk med tanke på att Frankrike har ett finansieringsbehov på över 300 miljarder euro för 2026, inklusive 175,8 miljarder euro för refinansiering av förfallande skulder.

De politiska incitamentssystemen i båda länderna gynnar systematiskt kortsiktig utgiftsexpansion framför långsiktig konsolidering. I USA har den ökande partipolariseringen gjort all konsensus om finanspolitiska reformer omöjliga. Republikanska politiker har positionerat sig mot alla skattehöjningar, medan demokratiska politiker motsätter sig nedskärningar i sociala program. Resultatet är ett politiskt dödläge där den enda överenskommelsen är att skjuta upp problemet till nästa lagstiftningssession. Urholkningen av institutionella normer – exemplifierat av upprepade nedstängningar av statliga myndigheter och kriser med skuldtak – har i grunden skadat systemets förmåga att uppfylla grundläggande styrningsfunktioner.

I Frankrike har partisystemets fragmentering gjort en stabil majoritetsbildning omöjlig. De extrema flyglarna – både vänster och höger – har vetorätt mot alla reformförsök utan att erbjuda egna konstruktiva alternativ. Resultatet är en politik med minsta gemensamma nämnare, där innehållsrika reformer systematiskt blockeras. Det faktum att Frankrike har haft fem olika premiärministrar inom ett enda år understryker systemets instabilitet.

De marknadsmekanismer som utformats för att disciplinera denna utveckling är bara delvis effektiva. I teorin borde stigande skuldkvoter leda till högre riskpremier och räntor, vilket tvingar regeringar att konsolidera. I praktiken har dock de exceptionellt låga räntorna under 2010-talet och centralbankernas massiva obligationsköpsprogram eliminerat denna disciplinära mekanism. Europeiska centralbanken har skapat ett explicit verktyg, sitt transmissionsskyddsinstrument, för att begränsa avkastningsskillnaderna mellan euroländerna, vilket ytterligare försvagar marknadsdisciplinen. I USA har Federal Reserve haft en liknande disciplinreducerande effekt genom sina obligationsköpsprogram under och efter pandemin.

Samspelet mellan dessa faktorer – strukturella underskott, demografisk press, växande räntebörda, dysfunktionella beslutsfattare och försvagad marknadsdisciplin – skapar en självförstärkande dynamik där skuldsättningsförmågan i allt högre grad urholkas. Kreditvärderingsinstituten har insett denna grundläggande förändring och svarat med sina nedgraderingar.

Dra nytta av Xpert.Digitals omfattande, femfaldiga expertis i ett heltäckande tjänstepaket | FoU, XR, PR och optimering av digital synlighet - Bild: Xpert.Digital

Xpert.Digital har djup kunskap i olika branscher. Detta gör att vi kan utveckla skräddarsydda strategier som är anpassade efter kraven och utmaningarna för ditt specifika marknadssegment. Genom att kontinuerligt analysera marknadstrender och bedriva branschutveckling kan vi agera med framsyn och erbjuda innovativa lösningar. Med kombinationen av erfarenhet och kunskap genererar vi mervärde och ger våra kunder en avgörande konkurrensfördel.

Mer om detta här:

• Använd 5 -Fold -kompetensen hos Xpert.digital i ett paket - från 500 €/månad

Räntekostnader äter upp budgeten: Konsekvenser för staten och medborgarna – Bild: Xpert.Digital

Underskottsexplosion, räntechock och illusionen av politisk handling

Den nuvarande finanspolitiska situationen i USA och Frankrike kan exakt beskrivas med hjälp av ett antal kvantitativa indikatorer som illustrerar omfattningen av de strukturella utmaningarna.

I USA nådde budgetunderskottet 1,8 biljoner dollar, eller 6,2 procent av BNP, under räkenskapsåret 2025. Detta underskott är anmärkningsvärt eftersom det uppstår trots relativt robust ekonomisk tillväxt och låg arbetslöshet – förhållanden under vilka underskottet historiskt sett skulle ha varit betydligt lägre. Congressional Budget Office förutspår att underskotten i genomsnitt kommer att uppgå till 6,1 procent av BNP under det kommande decenniet, och öka från 1,7 biljoner dollar år 2025 till 2,6 biljoner dollar år 2034. Skuldkvoten, mätt som statsskuld i procent av BNP, ligger för närvarande runt 100 procent och förväntas stiga till 118 procent år 2035 – högre än någon annan gång i USA:s historia utanför andra världskriget.

Bruttonationalskulden nådde 38 biljoner dollar i oktober 2025, en ökning från 37 biljoner dollar i augusti. Denna ökning på 1 biljon dollar på bara två månader beror delvis på upphämtningseffekter från skuldtakskrisen, men understryker den snabba accelerationen av skulddynamiken. Skuld per capita uppgår nu till 109 000 dollar för var och en av de 347 miljoner invånarna. Trenden i räntekostnader är särskilt oroande. Under räkenskapsåret 2025 översteg räntekostnaderna för första gången 1 biljon dollar, vilket motsvarar 17 procent av de totala utgifterna. Som jämförelse var försvarsutgifterna cirka 900 miljarder dollar och Medicare cirka 700 miljarder dollar.

Utgiftssammansättningen belyser de strukturella begränsningarna. Socialförsäkringen kommer att kosta cirka 1,5 biljoner dollar år 2025, Medicare över 1,1 biljoner dollar och Medicaid cirka 600 miljarder dollar. Dessa tre program står, tillsammans med räntebetalningar, redan för över 70 procent av den federala budgeten. Diskretionära utgifter – både för försvar och civila program – är under ökande press i detta sammanhang. One Big Beautiful Bill Act har ytterligare förvärrat situationen genom att öka underskotten med 3,4 biljoner dollar under tio år, vilket kan stiga till över 5,5 biljoner dollar om de tillfälliga åtgärderna förlängs.

I Frankrike är skuldkvoten 114 procent av BNP, med en absolut skuld på 3,35 biljoner euro – den högsta i Europeiska unionen. Budgetunderskottet uppgick till 5,8 procent av BNP år 2024 och förväntas nå 5,4 procent år 2025. Lecornus regering siktar på ett underskott på 4,7 till 5,0 procent för 2026, men oberoende bedömare anser att detta är för optimistiskt. Finansieringsbehovet för 2026 uppgår till 305,7 miljarder euro, varav 175,8 miljarder euro kommer att användas för att refinansiera förfallande skulder. Brutto nyutgivna obligationer uppskattas till 310 miljarder euro.

Räntekostnaderna för den franska statsskulden uppgick till cirka 67 miljarder euro år 2025, vilket översteg de totala militärutgifterna. Finansminister Lombard varnade för att dessa kostnader skulle kunna stiga till 100 miljarder euro år 2028, vilket skulle vara mer än vad alla ministerier spenderar tillsammans. Avkastningen på tioåriga franska statsobligationer är 3,49 procent, jämfört med cirka 2,2 procent för tyska Bunds. För första gången sedan eurokrisen betalar Frankrike liknande eller till och med högre räntor än Italien, vars skuldkvot ligger på 137,9 procent. Denna utveckling återspeglar en grundläggande omvärdering av den franska kreditrisken av marknaderna.

Strukturen i de franska offentliga utgifterna avslöjar utmaningarna med konsolideringen. Med 57 procent av BNP är de offentliga utgifterna bland de högsta i Europa. Sociala utgifter, särskilt pensioner och sjukvård, står för en betydande andel. Att avbryta pensionsreformen kommer att kosta ytterligare 2,2 miljarder euro fram till 2027. Budgetförslaget för 2026 som presenterats av Lecornus regering föreslår besparingar på 30 miljarder euro – betydligt mindre än de 44 miljarder euro som hans föregångare, Bayrou, siktade på. Vissa experter menar att besparingar på 100 miljarder euro skulle vara nödvändiga för att verkligen stabilisera skulden.

Utvecklingen av kreditbetygen återspeglar denna finanspolitiska verklighet. I USA nedgraderade Moody's landets kreditbetyg från Aaa till Aa1 i maj 2025, efter att Standard & Poor's drog tillbaka AAA-betyget 2011 och Fitch därefter nedgraderade 2023. Scopes senaste nedgradering till AA- i oktober 2025 understryker den accelererade förlusten av förtroende. I Frankrike nedgraderade Fitch landets kreditbetyg från AA- till A+ i september 2025, följt av Standard & Poor's i oktober, som också nedgraderade det från AA- till A+. Även om Moody's inte nedgraderade själva betyget i oktober 2025, sänkte de utsikterna från stabila till negativa. Detta placerar Frankrike i nivå med Spanien, Japan, Portugal och Kina.

Finansmarknadernas reaktion på politisk instabilitet var särskilt uttalad i Frankrike. Regeringens fall i september 2025 ledde till en kraftig ökning av riskpremierna. Att franska statsobligationer nu har avkastning som liknar italienska statsobligationers var otänkbart för bara några år sedan och signalerar en fundamental förändring i riskuppfattningen. I USA ledde nedstängningen av den statliga verksamheten från oktober 2025 och framåt till en ytterligare acceleration av skulduppbyggnaden, då viktiga finanspolitiska beslut blockerades.

Den ekonomiska tillväxtdynamiken erbjuder föga tröst. USA förväntas växa med cirka 2,0 till 2,8 procent år 2025, vilket verkar robust men inte kommer att minska underskotten avsevärt. Frankrike kämpar med betydligt svagare tillväxt och en strukturell konkurrenssvaghet jämfört med Tyskland och andra europeiska partners. Denna svaga tillväxt gör konsolideringen betydligt svårare, eftersom skuldkvoten fortsätter att stiga, även med måttliga underskott, medan den nominella BNP-tillväxten är låg.

Den nuvarande situationen kännetecknas således av en triad av höga skuldnivåer, strukturellt höga underskott och stigande räntebördor, förvärrade av politisk dysfunktion. Kvantitativa indikatorer visar konsekvent att båda länderna är på en finanspolitiskt ohållbar väg, utan någon märkbar politisk enighet om nödvändiga korrigerande åtgärder.

Lämplig för detta:

• Den franska krisen: Varför Frankrikes skuld är så farlig – för Frankrike, Tyskland och EU som helhet

Washington och Paris i spegeln: Vanliga mönster med olika utgångspositioner

En systematisk jämförelse av de finanspolitiska utmaningarna i USA och Frankrike avslöjar både strukturella likheter och grundläggande skillnader i orsaker, manifestationer och lösningar.

USA åtnjuter grundläggande fördelar som Frankrike inte delar. Som utgivare av den globala reservvalutan drar USA nytta av en exceptionell efterfrågan på amerikanska statsobligationer. Detta exceptionella privilegium gör det möjligt för USA att låna till lägre räntor än andra länder med jämförbara skuldkvoter. Dollarn står för cirka 60 procent av de globala valutareserverna, vilket skapar en strukturell efterfrågan på amerikanska statsobligationer som i stort sett är oberoende av kortsiktiga finanspolitiska problem. Denna position ger USA betydligt större finanspolitiskt utrymme. Djupet och likviditeten på de amerikanska obligationsmarknaderna – de största i världen – innebär att även i tider av betydande finanspolitisk stress är absorption av stora skuldemissioner möjlig.

Frankrike har dock begränsad monetär suveränitet som medlem i eurozonen. Europeiska centralbanken fastställer penningpolitiken för hela monetära unionen, vilket innebär att Frankrike inte kan minska sin reala skuldbörda genom inflation eller valutadevalvering. Den franska statsskulden är i praktiken denominerad i en valuta som landet inte har någon direkt kontroll över. Detta skapar en dynamik som mer liknar den i tillväxtmarknader än den i USA. Eurozonens statsskuldskris 2010–2012 visade imponerande hur snabbt refinansieringskriser kan eskalera i en monetär union när marknadens förtroende minskar.

De demografiska utmaningarna manifesterar sig på olika sätt i båda länderna. I USA är den centrala utmaningen finansieringen av socialförsäkring och Medicare för den åldrande babyboomgenerationen. De ofonderade skulderna för dessa program överstiger 75 biljoner dollar över 75 års ålder. Avgörande är dock att dessa skulder inte är rättsligt bindande och teoretiskt sett skulle kunna justeras genom lagändringar, även om detta skulle vara extremt svårt politiskt. I Frankrike är den demografiska utmaningen inbyggd direkt i pensionssystemets struktur, med låg pensionsålder och höga förmånsförpliktelser. Att Macrons pensionsreform avbröts i oktober 2025 innebär att denna strukturella utmaning förblir olöst.

Den politiska ekonomin som kännetecknas av oförmågan att reformera följer olika logiker i båda länderna. I USA är den centrala blockeringen den extrema polariseringen mellan partierna. Republikanerna motsätter sig kategoriskt skattehöjningar, medan demokraterna motsätter sig betydande nedskärningar i sociala program. Denna ömsesidiga vetorätt leder till ett dödläge där endast minimala stegvisa förändringar är möjliga. De upprepade nedstängningarna av statliga myndigheter och kriser med skuldtak illustrerar denna dysfunktion. I Frankrike är blockaden resultatet av en fragmentering av partisystemet i tre oförsonliga läger, varav inget har majoritet. De extrema flyglarna har vetorätt, men använder den främst destruktivt, utan att erbjuda konstruktiva alternativ.

De institutionella ramarna skiljer sig avsevärt åt. USA har ingen konstitutionell skuldbroms och inga bindande finanspolitiska regler på federal nivå. Budgetkontrolllagen från 2011 införde utgiftsgränser, men dessa har upprepade gånger brutits mot eller tillfälligt upphävts. Som EU-medlem är Frankrike teoretiskt bundet av Maastrichtkriterierna och stabilitets- och tillväxtpakten, som föreskriver ett underskott på högst tre procent av BNP och en skuldkvot på högst 60 procent. I praktiken har dessa regler dock haft liten disciplinär effekt, eftersom verkställighetsmekanismerna är svaga och politiska överväganden ofta dominerar över tekniska kriterier.

Marknadsdisciplinen är verksam i båda länderna, men med olika intensitet och tidshorisonter. Frankrike upplever för närvarande en betydande ökning av riskpremierna, med avkastningar som närmar sig italienska nivåer. Denna marknadsreaktion inträffade snabbt efter den politiska krisen i september 2025. I USA är dock räntorna fortfarande relativt måttliga, om än stigande, trots den massiva skulden. Avkastningen på tioåriga amerikanska statsobligationer ligger runt 4,5 procent, vilket inte är exceptionellt högt med historiska mått. Den amerikanska reservvalutapositionen dämpar marknadsdisciplinen avsevärt men skapar också risk för en abrupt korrigering om förtroendet minskar.

Omfattningen av de nödvändiga justeringarna varierar. För USA uppskattar Congressional Budget Office att en stabilisering av skuldkvoten på nuvarande nivåer under det kommande decenniet skulle kräva besparingar eller inkomstökningar på cirka 6,7 ​​biljoner dollar. En återgång till den historiska genomsnittliga skuldkvoten på 80 procent skulle kräva cirka 15 biljoner dollar i justeringar. Experter uppskattar att Frankrike skulle behöva besparingar på 100 miljarder euro för att hållbart stabilisera sin skuld, medan den nuvarande regeringen endast siktar på 30 miljarder euro. I förhållande till den ekonomiska produktionen är de nödvändiga justeringarna i båda länderna av liknande storleksordning – cirka 8 till 10 procent av utgifterna under flera år.

Tidsramarna för justeringar skiljer sig också åt. Ekonomer varnar för att USA har cirka 20 år på sig att vidta korrigerande åtgärder innan skulddynamiken blir okontrollerbar. Detta förutsätter dock att marknaderna fortsätter att tro att korrigeringar kommer att göras i rätt tid. I Frankrike är tidsramen betydligt kortare, eftersom landet, som medlem i eurozonen, är mer sårbart för förtroendekriser och redan betalar betydande riskpremier. Internationella valutafonden har varnat för att Frankrikes skuldkvot kan stiga till 128 procent år 2030 om inga väsentliga reformer genomförs.

Centralbankernas roll skiljer sig fundamentalt åt. Federal Reserve kan teoretiskt sett köpa amerikanska statsobligationer för att dämpa räntehöjningar, även om detta väcker oro kring dess oberoende och medför inflationsrisker. ECB har skapat ett explicit verktyg, Transmission Protection Instrument, för att begränsa ränteskillnader mellan euroländer. Dess tillämpning är dock föremål för villkor, inklusive efterlevnad av EU:s finanspolitiska regler. När det gäller Frankrike skulle ECB kunna ingripa om det finns risk för smittspridning till andra euroländer, men skulle sannolikt tveka att ingripa i rent franska finanspolitiska problem.

En avgörande skillnad ligger i deras reformhistoria. Frankrike har upprepade gånger försökt genomföra strukturreformer – pensionsreformer, arbetsmarknadsreformer, privatiseringar – under de senaste decennierna, men dessa reformer har regelbundet misslyckats på grund av socialt motstånd eller blivit kraftigt urvattnade. USA, å andra sidan, har inte genomfört några väsentliga finanspolitiska reformer sedan Clintonåren. Skattereformen 2017 och One Big Beautiful Bill Act från 2025 förvärrade faktiskt situationen. Båda länderna delar således en grundläggande oförmåga att reformera, rotad i olika politiska dynamiker men som leder till liknande resultat.

Mellan förtryck och katastrof: De många dimensionerna av systemisk sårbarhet

Riskerna med den nuvarande skulddynamiken i USA och Frankrike går långt utöver omedelbara finanspolitiska utmaningar och berör grundläggande frågor om ekonomisk stabilitet, social sammanhållning och systemisk motståndskraft.

Den centrala ekonomiska risken är faran för en självförstärkande skuldspiral. Om räntekostnaderna stiger snabbare än den nominella BNP-tillväxten kommer skuldkvoten att fortsätta stiga, även med balanserade primärsaldon. USA närmar sig denna kritiska punkt. Med räntekostnader som överstiger en biljon dollar årligen och ett strukturellt primärt underskott på flera hundra miljarder dollar är dynamiken redan oroande. Congressional Budget Office förutspår att skuldkvoten, utan korrigeringar, kan nå 175 procent år 2054. Vissa analyser varnar för att med en skuldkvot som överstiger 200 procent kommer hållbarheten inte längre att vara säkerställd, inte ens för USA.

För Frankrike är situationen mer akut. Internationella valutafonden varnar för en finanspolitisk-finansiell ond cirkel där oro kring de offentliga finanserna kan spilla över på banksektorn och utlösa en självförstärkande kris. Den europeiska statsskuldkrisen 2010-2012 demonstrerade denna mekanism: Stigande statsobligationsräntor försvagade banker som innehade stora mängder statsobligationer, vilket i sin tur belastade de stater som var tvungna att stödja sina banker. Franska banker innehar betydande mängder franska statsobligationer, vilket gör denna smittorisk verklig.

Risken för utträngning är redan synlig. Stigande statsskuld tränger ut privata investeringar då statlig upplåning konkurrerar med privata investerare om begränsade besparingar. Congressional Budget Office uppskattar att de beräknade skuldnivåerna skulle kunna minska USA:s långsiktiga BNP med ungefär en tredjedel, vilket motsvarar en inkomstförlust på 14 500 dollar per person och år. För Frankrike innebär den höga räntebördan att färre medel finns tillgängliga för produktiva investeringar i infrastruktur, utbildning eller innovation, vilket ytterligare försvagar den strukturella konkurrenskraften.

Inflationsrisker är komplexa och kontroversiella. Hög skuldsättning i sig leder inte automatiskt till inflation så länge centralbankerna förblir oberoende och bedriver en strikt prisstabilitetspolitik. Men i takt med att skulden växer ökar det politiska trycket på centralbankerna att använda penningpolitiken för att stödja statlig finansiering – ett fenomen som kallas finanspolitisk dominans. Om marknaderna börjar tro att centralbankerna kommer att överge sitt inflationsmål för att minska skuldbördan, kan inflationsförväntningarna avta och utlösa en faktisk inflationsspiral. De upprepade attackerna mot Federal Reserves oberoende från politiska aktörer illustrerar denna fara.

De sociala riskerna är betydande. Betydande finanspolitiska justeringar – vare sig det sker genom nedskärningar eller skattehöjningar – har fördelningsmässiga konsekvenser som kan förvärra sociala spänningar. De europeiska åtstramningsprogrammen efter 2010 ledde till massiva sociala protester, stigande arbetslöshet och uppkomsten av populistiska rörelser. I Frankrike har den sociala viljan att göra uppoffringar för finanspolitisk konsolidering redan uttömts, vilket Gula västarnas protester 2018–2019 och protesterna mot pensionsreformen 2023 visade. I USA skulle betydande nedskärningar i socialförsäkringen eller Medicare möta massivt motstånd, eftersom miljontals människor har byggt sina pensionsförmåner på dem.

De politiska riskerna inkluderar ytterligare urholkning av demokratiska institutioner. Upprepade finanspolitiska kriser och nedstängningar av statliga institutioner undergräver medborgarnas förtroende för de demokratiska systemens funktion. I Frankrike har den kontinuerliga instabiliteten – fem premiärministrar på ett år – i grunden skakat förtroendet för den femte republiken. Oförmågan att fullgöra grundläggande styrningsuppgifter, såsom att anta en budget, delegitimerar det politiska systemet och skapar utrymme för antidemokratiska alternativ.

Systemrisker för finansiell stabilitet är särskilt oroande. Internationella valutafonden varnade i oktober 2025 för ökande risker för en oordnad marknadskorrigering. Kombinationen av höga tillgångsvärderingar, låga riskpremier trots höga risker och växande geopolitiska spänningar skapar förutsättningar för en plötslig förlust av förtroende. Om marknaderna börjar tro att skulden är ohållbar kan en abrupt räntehöjning inträffa, vilket utlöser en refinansieringskris. Över 20 procent av USA:s skuld måste refinansieras under 2025, vilket skulle leda till massivt stigande räntekostnader vid en räntechock.

Spridningsrisker mellan länder är verkliga. En nedgradering av franska obligationer skulle kunna sprida sig till andra högt skuldsatta euroländer, såsom Italien eller Spanien. En amerikansk skuldkris skulle skaka de globala finansmarknaderna, eftersom amerikanska statsobligationer fungerar som ett riskfritt ankare i det globala finansiella systemet. Forskning om den europeiska statsskuldkrisen visar att nedgraderingar av kreditbetyg kan ha betydande spridningseffekter på andra länder, även om de inte påverkas direkt.

Frågor om jämlikhet mellan generationer blir alltmer akuta. Ackumuleringen av skulder för att finansiera dagens konsumtion flyttar bördorna över på framtida generationer som varken deltagit i eller gynnas av besluten. De ofonderade skulderna för socialförsäkringen och Medicare i USA – över 75 biljoner dollar – innebär att antingen framtida förmåner måste skäras ner drastiskt eller så måste framtida skatter höjas kraftigt. I Frankrike innebär oförmågan att reformera pensionssystemet att antingen framtida pensionärer kommer att få lägre förmåner eller att framtida arbetstagare måste betala högre avgifter.

En underskattad risk är faran med politisk stelhet. Höga skuldbördor och stigande räntekostnader minskar det finanspolitiska utrymmet för kontracyklisk politik i framtida kriser. Om USA eller Frankrike hamnar i en djup recession kommer förmågan att reagera med finanspolitiska stimulanser att vara avsevärt begränsad. Detta kan leda till allvarligare och längre recessioner. Covid-19-pandemin visade vikten av finanspolitisk flexibilitet i kriser. Framtida pandemier, finanskriser eller geopolitiska chocker kan drabba länder som redan är under maximal finanspolitisk belastning.

Kontroversiella debatter kretsar kring takten och sammansättningen av nödvändiga justeringar. Förespråkare för snabb konsolidering menar att förseningar bara förstärker de nödvändiga justeringarna och ökar risken för en kris. Motståndare varnar för att åtstramningar är kontraproduktiva i ekonomiskt svaga tider och till och med kan öka skuldkvoten genom att minska tillväxten. Den empiriska litteraturen visar att finanspolitiska multiplikatorer – i vilken utsträckning BNP minskar på grund av utgiftsnedskärningar – är högre i recessioner och låga räntor än i högkonjunkturer. Detta innebär att konsolidering har en procyklisk effekt och att timing är avgörande. Att lösa detta dilemma kräver en noggrann balans mellan trovärdighet och att skydda tillväxten, vilket är politiskt svårt att uppnå.

Vår expertis inom affärsutveckling, försäljning och marknadsföring i EU och Tyskland - Bild: Xpert.Digital

Branschfokus: B2B, digitalisering (från AI till XR), maskinteknik, logistik, förnybar energi och industri

Mer om detta här:

• Xpert Business Hub

Ett ämnesnav med insikter och expertis:

• Kunskapsplattform om global och regional ekonomi, innovation och branschspecifika trender
• Insamling av analyser, impulser och bakgrundsinformation från våra fokusområden
• En plats för expertis och information om aktuell utveckling inom näringsliv och teknologi
• Ämnesnav för företag som vill lära sig om marknader, digitalisering och branschinnovationer

Mellan reform och kollaps: framtiden för skuldsatta demokratier – Bild: Xpert.Digital

Mellan gradvis nedgång och abrupt kris: Divergerande framtidsvägar för skuldsatta demokratier

Att bedöma möjliga utvecklingsvägar för USA och Frankrike måste beakta både gradvisa trender och potentiella störningar. Spektrumet av rimliga scenarier sträcker sig från en långsam men kontrollerad anpassning till akuta finansiella kriser med systemiska återverkningar.

Det optimistiska scenariot med framgångsrik finanspolitisk konsolidering verkar osannolikt under nuvarande förhållanden, men det är inte omöjligt. För USA skulle detta kräva en politisk kompromiss där båda parter gör betydande eftergifter – republikanerna skulle acceptera intäktsökningar, demokraterna skulle acceptera reformer av pensionsprogrammen. Historiska prejudikat, såsom Clintons konsolidering på 1990-talet, visar att detta är möjligt, om än under betydligt mer gynnsamma förhållanden – stark ekonomisk tillväxt, fredsutdelningen efter kalla kriget och den gryende teknologiboomen. En modern version skulle kunna innebära en kombination av att stänga skattehål, blygsamma skattehöjningar för de högst inkomsttagarna, gradvisa höjningar av pensionsåldern och effektivitetsförbättringar i hälso- och sjukvårdssystemet.

För Frankrike skulle en framgångsrik konsolidering kräva en stor koalition som är villig att driva igenom impopulära reformer mot extremisternas motstånd. Detta skulle kunna innefatta höjning av pensionsåldern, reformer av den offentliga sektorn, avreglering av arbetsmarknaden och modernisering av skattesystemet. Modellen skulle kunna vara de framgångsrika reformerna i Tyskland under den rödgröna Schröder-regeringen i början av 2000-talet, vilka var smärtsamma men återställde Tysklands konkurrenskraft. Sannolikheten för detta scenario är låg, men inte noll. En katalysator skulle kunna vara en akut kris som tvingar fram enighet om behovet av reformer.

Det mest sannolika scenariot är en fortsättning på det nuvarande mönstret – det genomgående scenariot med gradvis nedgång. I USA skulle detta innebära att underskotten ligger kvar på sex till åtta procent av BNP, att skuldkvoten gradvis stiger till 140 till 150 procent år 2035 och att räntekostnaderna tar upp en växande andel av budgeten. Periodiska skuldtakskriser och nedstängningar av statliga finanser skulle fortsätta att orsaka oro men inte utlösa en fundamental korrigering. Reservevalutapositionen skulle bestå men gradvis urholkas i takt med att andra länder – Kina, Europa – försöker utveckla alternativ till dollarn. Detta scenario är inte en stabil jämvikt, utan snarare en gradvis nedgång som i slutändan är ohållbar men som skulle kunna bestå i årtionden.

För Frankrike skulle ett genombrottsscenario innebära successiva minoritetsregeringar som antar minimala budgetar men misslyckas med att genomföra strukturreformer. Skuldkvoten skulle stiga till 120 till 130 procent, riskpremierna skulle förbli höga och den ekonomiska tillväxten skulle halka efter andra EU-länder. ECB skulle förhindra en fullständig marknadskollaps genom en flexibel tillämpning av transmissionsskyddsinstrumentet, men skulle inte lösa de strukturella problemen. Detta scenario skulle gradvis sänka den franska levnadsstandarden och försvaga landets position inom EU.

Det pessimistiska scenariot med en akut finanskris är möjligt för båda länderna, om än med olika utlösningsmekanismer. För USA skulle en katalysator kunna vara en skuldtakskris, där en teknisk konkurs faktiskt inträffar, vilket i grunden undergräver förtroendet för amerikanska statsobligationer. Alternativt skulle en extern chock – en djup recession, en geopolitisk kris, ett fall av dollarn som reservvaluta – kunna destabilisera skulddynamiken. Ekonomer varnar för att om förtroendet för USA:s förmåga eller vilja att betala sina skulder förlorades, skulle räntorna stiga snabbt, vilket potentiellt skulle kunna utlösa en refinansieringskris. Med mer än 20 procent av skulden som kräver årlig refinansiering, skulle en räntehöjning på två till tre procentenheter öka de årliga räntekostnaderna med hundratals miljarder dollar.

För Frankrike är krisscenariot mer troligt och liknar de grekiska eller italienska erfarenheterna under eurokrisen. En utlösande faktor skulle kunna vara ytterligare en regeringskollaps, vilket skulle övertyga marknaderna om att Frankrike inte är kapabelt till reformer. Stigande ränteskillnader i förhållande till Tyskland skulle öka finansieringstrycket, vilket i sin tur skulle kräva hårdare åtstramningsåtgärder som är politiskt ogenomförbara. Smitta till banksektorn – franska banker innehar betydande mängder franska statsobligationer – skulle kunna utlösa en finanspolitiskt-finansiell ond cirkel. ECB skulle sannolikt ingripa, men under strikta villkor som skulle kräva smärtsamma reformer. Resultatet skulle likna de grekiska räddningsprogrammen: massiv åtstramning, djup recession och social oro.

Teknologiska och regulatoriska störningar skulle kunna förändra utvecklingen avsevärt. Införandet av digitala valutor från centralbanker skulle kunna förändra penningpolitiken i grunden och skapa nya möjligheter för statlig finansiering – eller risker för ökad finanspolitisk dominans. Klimatförändringarna och de därmed sammanhängande finanspolitiska kostnaderna – både för anpassning och begränsning – kommer att förvärra de finanspolitiska utmaningarna. Demografiska förändringar kommer att accelerera, särskilt i Frankrike, där den åldrande befolkningen kommer att ytterligare belasta pensionssystemen.

Geopolitiska störningar innebär betydande risker. En eskalering av handelsspänningarna mellan USA och Kina skulle kunna dämpa den globala tillväxten och förvärra den finanspolitiska situationen. En större konflikt – till exempel om Taiwan – skulle innebära massiva försvarsutgifter och samtidigt störa de globala leveranskedjorna. För Europa skulle en eskalering av Ukrainakonflikten eller nya säkerhetshot kräva betydande ytterligare försvarsutgifter, vilket skulle kollidera med redan ansträngda budgetar.

Det radikala scenariot med skuldsanering eller partiell konkurs är praktiskt taget otänkbart för USA, men kan inte helt uteslutas. Historiskt sett har även utvecklade länder då och då omstrukturerat sina skulder – Storbritannien efter Napoleonkrigen, USA på 1930-talet genom gulddevalvering. En modern variant skulle kunna vara en påtvingad omvandling av obligationer till lägre räntor eller längre löptider. För Frankrike är en omstrukturering inom ramen för eurozonen extremt svår, eftersom det skulle destabilisera den monetära unionen. De grekiska erfarenheterna från 2012 – en partiell konkurs med 50 procents betalningsnedsättning för privata fordringsägare – visar dock att en omstrukturering är möjlig även i eurozonen, om än med massiva ekonomiska och sociala kostnader.

Ett ofta förbisedd scenario är den långsamma monetariseringen av skulder genom ihållande hög inflation. Om inflationen ligger kvar på fyra till fem procent i flera år medan de nominella räntorna bara stiger måttligt, skulle detta avsevärt minska den reala skuldbördan. Detta skulle vara en form av finansiell repression – sparare och obligationsinnehavare förlorar realvärde medan staten gynnas. Historiskt sett har många länder – inklusive USA efter andra världskriget och Storbritannien på 1970-talet – delvis minskat höga skuldnivåer genom inflation. Detta kräver dock att centralbankerna lättar på sina inflationsmål, vilket skulle skapa grundläggande trovärdighetsproblem.

Tidsramarna för olika scenarier varierar avsevärt. Experter tror att USA fortfarande har ungefär ett till två decenniers utrymme för anpassning innan dynamiken blir okontrollerbar. Detta gäller dock endast om marknaderna bibehåller förtroendet. En abrupt förlust av förtroende skulle kunna förkorta denna tidsram drastiskt. För Frankrike är tidsramen betydligt kortare – möjligen bara några år innan en akut kris inträffar om inte omfattande reformer genomförs.

Lämplig för detta:

• Kinas ekonomi i krisen? Strukturella utmaningar av en tillväxtnation
• Kina och Neijuan av systematiska överinvesteringar: Statskapitalism som tillväxtaccelerator och strukturell fälla

Krav på handling i en finanspolitiskt utmattad värld

Analysen av de parallella skuldkriserna i USA och Frankrike avslöjar grundläggande förändringar i den globala finansiella arkitekturen och hållbarheten i västerländska demokratier. Nedgraderingarna från alla större kreditvärderingsinstitut markerar inte bara tekniska justeringar i kreditbetygen, utan återspeglar också en djupgående förlust av förtroende för dessa länders förmåga att hantera sina finanspolitiska utmaningar.

De viktigaste resultaten kan sammanfattas i flera dimensioner. För det första går krisen långt utöver den enkla skuldsättningen. Medan USA, med en skuldkvot på 124 procent, och Frankrike, med 114 procent, båda är betydande skuldsatta, är dessa siffror inte exempellösa – Japan har en skuldkvot på över 250 procent. Den avgörande skillnaden ligger i kombinationen av hög skuld, strukturellt höga underskott, stigande räntebördor och framför allt den politiska oförmågan att genomföra korrigeringar. Kreditvärderingsinstituten har uttryckligen angett urholkningen av styrningsstandarder, försvagningen av institutionella maktfördelningar och ökande polarisering som viktiga orsaker till sina nedgraderingar.

För det andra är drivkrafterna bakom skulddynamiken självförstärkande. Stigande skulder leder till högre räntebördor, vilket i sin tur ökar underskotten och kräver ytterligare upplåning. USA betalade över 1 biljon dollar i räntor år 2025 – mer än för försvar eller Medicare – och dessa kostnader kommer att stiga till 1,8 biljoner dollar årligen år 2035. I Frankrike överstiger räntekostnaderna redan de totala militärutgifterna och kan stiga till 100 miljarder euro år 2028 – mer än alla ministerier spenderar tillsammans. Denna räntebörda tränger ut produktiva utgifter och minskar den finanspolitiska flexibiliteten för framtida investeringar eller kontracyklisk politik.

För det tredje är demografiska utmaningar kraftigt underrepresenterade i officiell skuldstatistik. Ofinansierade socialförsäkrings- och Medicare-skulder i USA överstiger 75 biljoner dollar. I Frankrike medför ett pensionssystem med en inträdesålder på 62 – jämfört med 67 i Tyskland – strukturellt högre bördor som bara kan hanteras genom grundläggande reformer. Uppskjutandet av Macrons pensionsreform illustrerar hur kortsiktiga politiska beräkningar dominerar över långsiktiga finanspolitiska behov.

För det fjärde är de systemiska riskerna betydande och globalt sammankopplade. En amerikansk skuldkris skulle skaka de globala finansmarknaderna, eftersom amerikanska statsobligationer fungerar som systemets riskfria ankare. En fransk kris skulle kunna få spridningseffekter på andra högt skuldsatta euroländer och äventyra stabiliteten i den monetära unionen. Internationella valutafonden varnar uttryckligen för ökande risker för en oordnad marknadskorrigering och en finanspolitisk-finansiell ond cirkel.

De strategiska konsekvenserna för olika intressenter är långtgående. För beslutsfattare i USA kräver situationen en kompromiss mellan partierna som omfattar både intäktsökningar och utgiftsdisciplin. Detta skulle kunna innefatta en kombination av att stänga skattehål, blygsamma skattehöjningar, gradvisa justeringar av socialförsäkringen och Medicare, samt strikta utgiftsgränser. Inrättandet av en oberoende finanskommission med långtgående befogenheter – liknande Simpson-Bowles rekommendationer från 2010 – skulle kunna bidra till att övervinna det politiska dödläget. Avgörande är att reformer måste genomföras gradvis och med långa ledtider för att undvika abrupta chocker och möjliggöra justeringar.

För Frankrike kräver situationen en stor koalition som är villig att driva igenom impopulära reformer mot extremisternas motstånd. Detta bör återuppta pensionsreformen samtidigt som man förhandlar fram ett mer omfattande socialt kontrakt som fördelar bördan rättvist. Arbetsmarknadsreformer, minskad byråkrati och modernisering av den offentliga sektorn bör kombineras med investeringar i utbildning och innovation för att stärka konkurrenskraften. Att återställa den finanspolitiska trovärdigheten på marknaderna är avgörande för att minska riskpremier och undvika smitteffekter.

För Europeiska unionen kräver den franska krisen en omvärdering av de finanspolitiska styrningsmekanismerna. De befintliga reglerna – ett underskottstak på 3 procent och en skuldkvot på 60 procent – ​​har uppenbarligen inte fungerat. En reform skulle kunna innefatta strängare verkställighetsmekanismer, automatiska sanktioner för överträdelser och samtidigt mer flexibilitet för produktiva investeringar. ECB:s och transmissionsskyddsinstrumentets roll måste klargöras – när och under vilka villkor ECB kommer att ingripa, och vilka finanspolitiska villkor som kommer att införas.

För investerare innebär denna utveckling en omvärdering av risken för statsobligationer som anses säkra. Dagarna då amerikanska statsobligationer och franska OAT:er ansågs vara i stort sett riskfria är förbi. Diversifiering mellan valutor och regioner blir allt viktigare. Investerare bör aktivt bedöma den finanspolitiska hållbarheten och inte blint förlita sig på implicita garantier. Risken för abrupta marknadsomvärderingar har ökat, vilket kan leda till plötslig volatilitet och förluster.

För multilaterala institutioner som IMF innebär situationen ett behov av att agera förebyggande snarare än reaktivt. Att utveckla tidiga varningssystem för finanspolitiska kriser, tillhandahålla tekniskt bistånd för finanspolitiska reformer och förbereda sig för eventuella räddningsaktioner är avgörande. IMF bör också driva debatten om att reformera den globala finansiella arkitekturen, inklusive mekanismer för ordnad omstrukturering av statsskulder.

Den långsiktiga betydelsen av denna fråga kan knappast överskattas. Västerländska demokratiers förmåga att hantera sina finanspolitiska utmaningar är grundläggande för deras globala position och inhemska stabilitet. Underlåtenhet att göra det skulle inte bara medföra ekonomiska kostnader utan också ifrågasätta den liberala demokratimodellen. Auktoritära system som Kina skulle tolka detta som ett bevis på deras modells överlägsenhet. De kommande åren kommer att visa om demokratiska system är kapabla att lösa långsiktiga strukturella problem eller om de fortfarande är fångade i kortsiktiga politiska kalkyler.

En slutlig bedömning måste vara nykter. Båda länderna befinner sig på en finanspolitiskt ohållbar väg. Sannolikheten för frivilliga, snabba och tillräckliga korrigeringar är låg. Det mest troliga scenariot är en gradvis nedgång, avbruten av periodiska kriser, där var och en tvingar fram stegvisa justeringar utan att ta itu med det grundläggande problemet. Alternativet – en större, visionär reforminsats som kombinerar finanspolitisk hållbarhet med social rättvisa och ekonomisk dynamik – skulle kräva exceptionellt politiskt ledarskap och social enighet. Med tanke på den nuvarande politiska fragmenteringen verkar detta utopiskt. Kreditnedgraderingarna är således inte bara varningssignaler, utan föregångare till en långsamt brinnande kris som kommer att ta årtionden att lösa – om den ens uppnås.

☑ Vårt affärsspråk är engelska eller tyska

☑ Nytt: korrespondens på ditt nationella språk!

Konrad Wolfenstein

Jag är glad att vara tillgänglig för dig och mitt team som personlig konsult.

Du kan kontakta mig genom att fylla i kontaktformuläret eller helt enkelt ringa mig på +49 89 674 804 (München) . Min e -postadress är: Wolfenstein ∂ xpert.digital

Jag ser fram emot vårt gemensamma projekt.

☑ SME -stöd i strategi, rådgivning, planering och implementering

☑ skapande eller omjustering av den digitala strategin och digitaliseringen

☑ Expansion och optimering av de internationella försäljningsprocesserna

☑ Globala och digitala B2B -handelsplattformar

☑ Pioneer Business Development / Marketing / PR / Measure

Vår amerikanska expertis inom affärsutveckling, försäljning och marknadsföring - Bild: Xpert.Digital

Branschfokus: B2B, digitalisering (från AI till XR), maskinteknik, logistik, förnybar energi och industri

Mer om detta här:

• Xpert Business Hub

Ett ämnesnav med insikter och expertis:

• Kunskapsplattform om global och regional ekonomi, innovation och branschspecifika trender
• Insamling av analyser, impulser och bakgrundsinformation från våra fokusområden
• En plats för expertis och information om aktuell utveckling inom näringsliv och teknologi
• Ämnesnav för företag som vill lära sig om marknader, digitalisering och branschinnovationer