Федералне резерве САД | Када се магла недостајућих података сусретне са моћи политике: Треће узастопно смањење каматних стопа

Генерално, 2025. је очигледно година златног бума, уз слабији долар

Америчке Федералне резерве су исписале историју – али под околностима које тешко да могу бити страшније. Са трећим узастопним смањењем каматне стопе, сада између 3,50 и 3,75 процената, Фед покушава да спречи надолазећу рецесију, док истовремено делује практично наслепо. Затварање владе од 43 дана оставило је огромну празнину у подацима, спречавајући централне банкаре да стекну јасну слику о инфлацији и тржишту рада. Али недостајући подаци су само део проблема: Под председником Доналдом Трампом, политички притисак на ову наводно независну институцију достигао је нови и алармантни ниво.

Ухваћен између хладног тржишта рада, које носи опасне сличности са прошлим кризним годинама, и вештачки подстакнуте инфлације царинама, Фед се суочава са критичним тестом. Унутрашња неслагања унутар одбора за монетарну политику одражавају спољашњу неизвесност: Хоће ли ублажавање монетарне политике спасити тржиште некретнина или убрзати инфлацију?

Следећа анализа осветљава сложену позадину ове одлуке, утицај „Трампономике“ на глобалну финансијску архитектуру и директне последице по Европу, цену злата и глобалну економију. Она показује зашто ће 2026. година одредити не само будућност долара већ и независност најмоћније централне банке на свету.

Црвена узбуна у САД: Тржиште рада се урушава, али инфлација остаје висока – да ли је стагфлација неизбежна?

Америчке Федералне резерве поново су смањиле своју референтну каматну стопу 10. децембра 2025. године, сужавајући циљни распон на 3,50 до 3,75 процената. Ово треће узастопно смањење стопе означава изузетну прекретницу у америчкој монетарној политици, али се дешава под условима који су практично без преседана у модерној историји централног банкарства. Затварање владе у трајању од 43 дана од октобра до новембра створило је празнину у подацима која представља значајне изазове чак и за искусне креаторе монетарне политике. Истовремено, председник Доналд Трамп интензивира притисак на централну банку са жестином која ставља институционалну независност Феда на невиђени тест.

Подела у одбору: Дилема између губитка радних места и инфлације

Одлука о смањењу каматних стопа донета је у подељеном одбору за монетарну политику. Три члана су одступила од већинског гласања: Стивен Миран се залагао за агресивније смањење од 50 базних поена, док су два колеге гласала за непромењене стопе. Ово неслагање открива фундаменталну дилему са којом се суочава централна банка. С једне стране, постоји тржиште рада које месецима сигнализира слабост. Стопа незапослености попела се на 4,4 процента у септембру, а у неким прорачунима чак и на 4,44 процента. Број најављених масовних отпуштања достигао је један од највиших нивоа од почетка евиденције 2006. године, са 39.006 случајева у октобру. Само у кризним годинама 2008, 2009, 2020. и у мају 2025. године бројке су биле још алармантније.

С друге стране, инфлација остаје тврдоглаво изнад циља од два процента. Основна инфлација је у септембру износила 2,8 процената, док је укупна инфлација достигла три процента. Овај развој догађаја је још више забрињавајући с обзиром на то да се дешава у контексту масовне царинске политике. Трамп је увео казнене царине од 20 процената на увоз из ЕУ и 34 процента на кинеску робу. Економисти упозоравају да би ове мере могле да повећају инфлацију за додатних 0,8 процентних поена у 2025. години. Фед је тако ухваћен у класичну инфлациону замку: Ако додатно смањи каматне стопе, ризикује убрзање инфлације. Ако повећа каматне стопе или их остави на тренутном нивоу, ризикује даље погоршање тржишта рада.

Бежање захваљујући подацима и обмањујуће реакције тржишта

Подаци доступни за одлуку о каматним стопама били су изузетно оскудни. Због затварања, централна банка није имала комплетне податке о инфлацији и запослености за октобар. Новембарски подаци неће бити доступни до следећег састанка Феда. Објављивање велепродајних цена такође је одложено до средине јануара 2026. године. Креатори монетарне политике су стога морали више него обично да се ослањају на процене приватних институција и сопствена истраживања. Голдман Сакс је комбиновао претходно објављене сезонске факторе са подацима на нивоу државе како би добио чак и приближну представу о почетним захтевима за накнаду за незапосленост. Ова методолошка импровизација наглашава тешкоћу процене монетарне политике.

Тржишта су у почетку позитивно реаговала на смањење каматних стопа. Главни индекси на Вол Стриту порасли су за 0,5 до 1,2 процента. Индекс долара продужио је губитке, павши за више од пола процента. Злато, које традиционално има користи од ниских каматних стопа, добило је пола процента и кренуло се ка 4.235 долара по унци. Међутим, ове реакције прикривају основне тензије. Евро је већ порастао за око дванаест процената у односу на долар током 2025. године, што представља значајан терет за европске извознике. Иако би даље слабљење долара могло побољшати конкурентност америчке економије у кратком року, истовремено би учинило увезену робу скупљом и тиме додатно подстакло инфлацију.

Фед сада очекује знатно јачи раст у 2026. години него што је прогнозирао у септембру. Централна банка сада предвиђа повећање од 2,3 процента, у поређењу са 1,8 процената три месеца раније. За текућу годину, Фед је благо ревидирао своја очекивања навише на 1,7 процената. Овај оптимизам на први поглед делује изненађујуће, али се делимично објашњава очекиваном огромном државном потрошњом. Немачки институт за економска истраживања KfW очекује да потрошња која је већ планирана за 2025. годину неће бити спроведена до 2026. године, што би требало да пружи снажан позитиван подстицај.

Прогноза инфлације Федералних резерви за 2026. годину изненађујуће је снижена са 2,6 на 2,4 процента, упркос протекционистичкој царинској политици. За 2025. годину, централна банка сада очекује 2,9 процената уместо 3,0 процента. Ова благо смањена ревизија може бити технички оправдана, али потенцијално игнорише одложене ефекте трговинске политике. Економисти попут Томаса Гицела из ВП банке већ упозоравају да ће царине имати израженији утицај на развој цена него што се раније претпостављало. Инфлација изазвана царинама обично се споро гради током неколико месеци и очекује се да ће постати приметнија током лета.

Политичко надметање и криза на тржишту некретнина

Политички притисак на Фед достиже нови ниво. Трамп је више пута јавно напао председника Феда Џероума Пауела последњих месеци, називајући га „Џероумом који је закаснио“ и „лошим момком“. Његова мотивација је јасна: председник жели да стимулише тржиште некретнина како би се позабавио забринутошћу око опште приступачности становања пред кључне средњорочне изборе 2026. године. Каматне стопе на хипотеке су изнад шест процената од краја 2022. године, што је знатно више од два до три процента колико је виђено током пандемије Ковид-19. Многа домаћинства која су у то време узела јефтине дугорочне кредите сада нису спремна да их рефинансирају за више него двоструки износ од првобитног.

Америчко тржиште некретнина је у структурној кризи. Медијална цена новог дома је премашила 400.000 долара у 2021. години и од тада наставља да расте. Очекује се да ће просечна 30-годишња хипотекарна каматна стопа достићи 6,18 процената у 2026. години и пасти само на 5,88 процената у 2027. години. Ово умерено олакшање се дешава упркос тржишним очекивањима даљег смањења каматних стопа од стране Федералних резерви. Према Националном удружењу агената за некретнине, купци првог стана сада чине само 21 проценат тржишта, што је историјски минимум. Потражњу за становима отежавају недостатак приступачности, високе цене, повећане каматне стопе на хипотеке и растући страх од незапослености.

Изгледи за тржиште некретнина остају пригушени. Стручњаци очекују раст цена од само 1,4 процента за 2026. годину, према S&P CoreLogic Case-Shiller Composite Index-у за 20 градских подручја. Ово би био најнижи годишњи пораст од 2011. године. Смањење каматних стопа од стране Феда стога неће моћи да покрене бум на тржишту некретнина којем се надао Трамп. Цене су већ превисоке, понуда приступачних станова почетног нивоа је превише ограничена, а ситуација са запосленошћу остаје превише неизвесна. Пројектовано је да ће продаја постојећих некретнина остати стабилна на годишњем нивоу од 4,1 до 4,2 милиона јединица за наредне квартале, што је знатно испод врхунца од 6,6 милиона на почетку 2021. године.

Будућност Федералних резерви: Лојалност наспрам независности

Мандат Џероума Пауела истиче у мају 2026. Трамп је најавио да ће номиновати наследника почетком 2026. Кевин Хасет, Трампов главни економски саветник и шеф Националног економског савета, сматра се перспективним кандидатом. Хасет, који је већ био председник Савета економских саветника од 2017. до 2019. године током Трамповог првог мандата, сматра се лојалним следбеником председника. Иако се јавно залаже за независност Феда, он верује да ризици превише рестриктивне монетарне политике надмашују опасност од растуће инфлације. Стручњаци попут Џоа Калиша из Нед Дејвис Рисерча упозоравају да би Хасет, као члан Трамповог кабинета, био најгори избор у погледу независности Феда.

Перспектива Трампове доминације у Феду већ баца своју сенку. Економисти попут Георга фон Валвица из Eyb & Wallwitz уверени су да би Фед под Хасетом водио агресиван курс који подржава раст. Стивен Миран, најновији члан управног одбора Феда, већ се залаже за значајно смањење каматних стопа, у потпуности се слаже са Трамповим ставом. Председник је номиновао Мирана у септембру након неочекиване оставке гувернерке Адријане Куглер. Са Хасетом на челу и другим лојалним именовањима у седмочланом управном одбору, Трамп би могао ефикасно да контролише монетарну политику од средине 2026. године па надаље.

Финансијска тржишта већ урачунавају овај развој догађаја. Долар је оштро реаговао на растућу вероватноћу Хасетовог именовања, изгубивши 0,3 процента у односу на евро. Принос на десетогодишње америчке трезорске обвезнице благо је пао на 4,07 процената. Међутим, значајни ризици се надвијају на дужи рок. Економиста Комерцбанке Јерг Кремер очекује да ће просечна стопа инфлације у САД у наредних десет година бити знатно виша од циља централне банке од два процента због смањења независности Феда. ZEW (Центар за европска економска истраживања) прогнозира стопе инфлације од 3,2 и 3,1 процента за 2025. и 2026. годину, респективно, што значајно премашује циљ Феда. Чак и за 2027. годину, очекивања од 2,9 процената подразумевају континуирани притисак на пад нивоа цена у САД.

Институционални ризици су значајни. Независност Федералних резерви се сматра практично светом још од масовних интервенција председника Ричарда Никсона 1970-их. Она је кључна за статус долара као светске резервне валуте и атрактивност америчких трезорских обвезница као сигурног уточишта. Својим поновљеним нападима на Федералне резерве, Трамп угрожава поверење инвеститора у кредибилитет и независност централне банке. То би могло довести до значајних турбуленција на глобалним тржиштима и спречити САД да рефинансирају свој огромни национални дуг од 35 билиона долара путем тржишта капитала. Стабилност глобалног финансијског система је у питању.

Планина дугова, зависност од вештачке интелигенције и призор стагфлације

Фискални услови погоршавају дилему. Камате на јавни дуг САД износиле су приближно 1,126 билиона долара у 2024. години, у односу на 875 милијарди долара претходне године. Пројектовано је да ће годишњи трошкови сервисирања дуга достићи скоро 1 билион долара до 2025. године. Просечна каматна стопа на неизмирени државни дуг тренутно је око 3,20 процената и очекује се да ће постепено порасти на 4,50 процената, у складу са номиналним растом. Однос дуга и БДП-а, однос плаћања камата у укупним државним приходима, већ је премашио 12 процената у 2023. години. Симулације показују да би овај однос могао да порасте на 22 процента до 2035. године, што је рекордно висок ниво за САД.

Овакав развој догађаја драматично ограничава фискални простор за маневар. Након одбитка обавезних трошкова за социјално осигурање, здравствено осигурање (Medicare) и здравствено осигурање (Medicaid), влади САД тренутно преостаје око 50 процената својих расхода, односно отприлике 3,7 билиона долара. Ако се одузму и отплате камата, дискрециони простор за трошење смањује се на само 25 процената свих расхода, односно 1,8 билиона долара. Скоро половина овог износа су расходи за одбрану, који, с обзиром на геополитичку ситуацију, не треба да се смањују већ проширују. Фискална политика је стога ефикасно постала застарела као средство за решавање економских криза.

Утицаји политике каматних стопа САД на америчку економију су вишеструки. Ниже каматне стопе чине кредите јефтинијим за предузећа и потрошаче, што може стимулисати потрошњу и инвестиције. Каматне стопе на хипотеке, ауто-кредите, корпоративно финансирање и кредитне картице ће пасти на средњи рок. Ово би могло да подстакне економију и створи нова радна места. Међутим, недавни подаци са тржишта рада указују на успоравање. Већина компанија једва запошљава, а мало запослених напушта посао. Тржиште рада је замрзнуто.

Пројектовано је да ће америчка економија порасти за скоро два процента у 2025. години, што је ставља у бољи положај од немачке економије. Међутим, овај раст у великој мери зависи од бума вештачке интелигенције. OpenAI, Google и други граде огромне центре података широм САД за своје програме вештачке интелигенције. Стручњаци процењују да су њихове инвестиције чиниле половину економског раста САД у првој половини 2025. године. Ова једнострана зависност носи значајне ризике. Уколико бум вештачке интелигенције изгуби замах, америчка економија би могла брзо да упадне у рецесију.

Ризик од стагфлације је реалан. Америчка економија би могла да уђе у фазу слабог раста заједно са високом инфлацијом. У агресивном сценарију који укључује царине од 60 процената на сву кинеску робу, царине на робу из остатка света и строга имиграциона ограничења, слабија трговина, пад инвестиција и општа криза поверења вероватно би гурнули већину економија широм света у рецесију. Међутим, за САД би ова комбинација имала вероватније стагфлаторне последице. Како се изгледи раста погоршавају, спорији раст би вероватније био праћен вишом, а не нижом инфлацијом.

Агресивни Трамп би могао покушати да спроведе опсежне фискалне стимулансе, али би јача потражња брзо наишла на погоршање понуде у економији. Раст БДП-а би вероватно у почетку нагло пао због масовних поремећаја пре него што би добио неку подршку од стимулативних мера до 2026. године. Негативни ефекти раста од стране САД због повећања царина су краткотрајни и нестаће до 2026. године. Међутим, мере одмазде трговинских партнера имају трајније ефекте, смањујући економски раст за додатних 0,6 процентних поена и у 2025. и у 2026. години. Укупно гледано, ово резултира губитком од скоро два процентна поена у економском расту САД за 2025. годину.

Наша стручност у САД у развоју пословања, продаји и маркетингу - Слика: Xpert.Digital

Фокус индустрије: B2B, дигитализација (од AI до XR), машинство, логистика, обновљиви извори енергије и индустрија

Више информација овде:

• Експертски пословни центар

Тематски центар који нуди увиде и стручност:

• Платформа знања која покрива глобалне и регионалне економије, иновације и трендове специфичне за индустрију
• Збирка анализа, увида и основних информација из наших кључних области фокуса
• Место за стручност и информације о актуелним дешавањима у пословању и технологији
• Чвориште за компаније које траже информације о тржиштима, дигитализацији и иновацијама у индустрији

Европа ухваћена у стиску америчке трговинске политике и промена валута

Утицај на Европску унију је значајан, мада мањи него у САД. Негативни ефекти трговинског сукоба успоравају раст у еврозони. Трговински сукоб значи мањи извоз у САД и повећану конкуренцију увоза из Кине. Кинески извозници, немогући да продају своју робу у САД, недавно су значајно снизили цене извоза у еврозону. То доводи до дефлаторног притиска у Европи, а истовремено штети конкурентности европских компанија.

Немачки извоз у САД је опао за 7,5 процената у 2025. години, док је извоз у Кину опао за још стрмијих 11,5 процената. Између јануара и октобра 2025. године, увоз је повећан за 4,6 процената у поређењу са истим периодом претходне године, док је извоз порастао за само 1,1 проценат. Трговина са Кином се показала посебно проблематичном. Немачки извоз је нагло опао, док је увоз порастао. Трговински дефицит Немачке са Кином у 2025. години био је 3,6 пута већи него у 2020. години, а за еврозону у целини удвостручио се.

Европска централна банка (ЕЦБ) не следи пример Феда у смањењу каматних стопа. За разлику од Феда, ЕЦБ је наставила свој циклус смањења каматних стопа у првој половини 2025. године, смањивши све три каматне стопе за 0,25 процентних поена на 2,0 процента 5. јуна 2025. године. Ово је било четврто смањење каматне стопе те године. Између јуна 2024. и јуна 2025. године, ЕЦБ је смањила трошкове задуживања за 200 базних поена. Тржишта очекују да ће каматне стопе остати стабилне у кратком року, а прво смањење од 25 базних поена потенцијално би се могло догодити у јулу 2026. године. Аналитичари предвиђају да би депозитна каматна стопа могла пасти на око 2,0 процента до краја 2025. године, док неки стручњаци сматрају да је могуће чак и 1,5 процента.

Евро је доживео значајне флуктуације у 2025. години, порасвши до сада за приближно дванаест процената у односу на долар. Ова апрецијација је имала различите ефекте на увоз и извоз. Увоз постаје јефтинији јер се мање мора платити за стране производе из доларске зоне унутар еврозоне. Потрошачи могу имати значајне користи од овога ако је апрецијација евра значајна. Чак и увоз нафте и гаса са Блиског истока често постаје јефтинији јер се фактурише у доларима. С друге стране, компаније извознице губе међународну ценовну конкурентност. Са истом ценом у еврима, продајна цена на циљном тржишту расте када се изражава у америчким доларима.

Апрецијација евра од 10 процената значајно би смањила инфлацију током трогодишњег периода, са највећим утицајем у првој години, када би темпо раста цена био 0,6 процентних поена спорији него обично. ЕЦБ већ очекује да ће годишња стопа инфлације пасти испод циља у 2026. години, у просеку 1,7 процената. Даља апрецијација евра би вероватно додатно смањила инфлацију и довела у питање пројектовани повратак на циљ у 2027. години.

Позитивни трендови се појављују за Немачку у 2026. години. Очекује се да ће бруто домаћи производ (БДП) порасти за 1,2 до 1,5 одсто, вођен растом државне потрошње. И друге земље ЕУ ће имати користи од овога. Очекује се да ће се инфлација стабилизовати на 1,7 до 2,0 одсто, што је испод или на дугорочном циљу ЕЦБ-а од два одсто. То је због пада цена енергије и нижег раста плата. Пројектовано је да ће БДП у еврозони порасти за 1,4 одсто у 2025. години и за 1,0 до 1,3 одсто у 2026. години. Очекује се да ће потрошачке цене порасти за 2,1 одсто.

Глобалне промене: Кинески маневар избегавања и тешка ситуација земаља у развоју

Утицај на Кину је сложен. Кина је одговорила на Трампове тарифе сопственим узвратним тарифама, што је навело Трампа да додатно повећа своје тарифе. На крају је царинска стопа на кинески извоз у САД достигла 145 процената, док је обрнута стопа била 125 процената. Међутим, Кина је брзо диверзификовала своје трговинске партнере како би надокнадила губитак тржишног удела у САД. Африка је посебан фокус: извоз тамо је порастао за 25 процената у 2025. години на 122 милијарде долара, брже него у друге регионе. Нигерија, Јужна Африка и Египат су главне земље одредишта.

Трампова агресивна политика подстакла је многе земље да прошире своју економску и финансијску сарадњу са Кином. Пошто је и сама Кина погођена америчким тарифама од скоро 50 одсто, она све више тражи алтернативне трговинске партнере и добављаче. Ова динамика би могла да редефинише глобалне трговинске односе. Као део почетних споразума са САД, Кина је најавила да ће наставити да испоручује кључне сировине, док су се САД, заузврат, сложиле да неће забрањивати кинеским студентима улазак на америчке универзитете. Трамп је такође овластио Нвидију да извози свој Х200 АИ чип у Кину у замену за 25 одсто ауторских права САД.

Глобални утицај на земље у развоју је драматичан. Од марта 2022. године, дошло је до сталног одлива капитала из земаља у развоју и земаља у развоју, што значи да се приватни капитал повлачи и пребацује у сигурна уточишта на глобалном северу, пре свега у САД. Земље у развоју су морале да предузму још драстичније мере од Феда како би остале атрактивне инвестиционе локације за нестабилни капитал и како би спречиле масовни одлив капитала. Растући трошкови камата стављају велики терет на јавне финансије земаља у развоју и апсорбују оскудне ресурсе који потом недостају за развој и јавна добра.

Просечна каматна стопа коју ће земље у развоју плаћати својим званичним повериоцима на новоемитоване државне дугове у 2024. години била је на највишем нивоу у последњих 24 године. Просечна каматна стопа за приватне повериоце била је на највишем нивоу у последњих 17 година. Укупно су ове земље платиле рекордних 415 милијарди долара само на име камата. Између 2022. и 2024. године, земље у развоју су платиле укупно 741 милијарду долара више на име камата и главница повериоцима него што су добиле у виду новог финансирања.

Међутим, постоје знаци побољшања. Кључне каматне стопе се смањују, а инвеститори у обвезнице су обезбедили 80 милијарди долара новог финансирања. Али ово није јефтино финансирање, јер су каматне стопе биле високе и до 10 процената, што је отприлике двоструко више него што су биле пре 2020. године. Године 2024, повериоци су се сложили да реструктурирају 90 милијарди долара дуга земаља у развоју, што се последњи пут догодило 2010. године. Смањење каматних стопа од стране Феда могло би да пружи извесно олакшање, али структурни проблеми остају.

Класе имовине у фокусу: раст злата и прецењене акције

Валутна тржишта су осетљива на различите политике каматних стопа. Било какво увођење тарифа би имало тенденцију да подржи долар јер би ублажило њихов утицај на трговину и економију. Разлике у каматним стопама ће вероватно поново подржати долар, тако да ће он вероватно остати јак још неко време. Неизвесност трговинске политике била је главни разлог за раст вредности долара током трговинског сукоба 2018-2019. Кинески извозници су искористили раст вредности долара да би снизили своје цене. За сваки проценат повећања долара, извозници су смањили своје цене у америчким доларима за око три четвртине процента.

Цена злата има користи од смањења каматних стопа и неизвесности. Злато се и даље тргује близу рекордних максимума од преко 4.200 долара по унци. Пошто злато не генерише камату, пад каматних стопа доводи до јаче потражње за златом као инвестиционим производом. Са смањењем каматне стопе од стране Федералних резерви, инвеститори ће вероватније улагати у златне полуге него у обвезнице, које генеришу мање камате након смањења. Слабији долар такође подржава цену злата, јер се племенити метал тргује у тој валути. Истовремено, смањење каматне стопе смањује атрактивност обвезница и производа тржишта новца, јер се њихова предност у приносу у односу на злато смањује.

Голдман Сакс, Банка Америке и Џеј Пи Морган очекују да ће цена злата следеће године прећи границу од 5.000 долара по унци. Голдман Сакс и Банка Америке предвиђају цену злата око 5.000 долара до краја 2026. године, док Џеј Пи Морган поставља циљну цену од 5.200 долара. Ове прогнозе се заснивају на очекивањима даљег смањења каматних стопа, масовних куповина од стране централних банака и напетог геополитичког окружења. Према Светском савету за злато, централне банке су 2022. године купиле 1.136 тона злата у вредности од приближно 70 милијарди долара, што је рекордно висок ниво. Посебно брзорастуће економије у развоју, попут Кине, Индије и Турске, убрзано повећавају своје резерве злата.

Тржишта обвезница су у последње време била нестабилна. Цене су урачунале вероватноћу Трампове политичке стратегије и њен потенцијални утицај на инфлацију и каматне стопе. Тржишта обвезница су кориговала навише због комбинације снажног раста, стабилнијих недавних података о инфлацији и очекивања даљих рефлаторних политика под новом администрацијом. Обвезнице сада урачунавају између једног и два смањења каматних стопа од 25 базних поена од стране Федералних резерви за 2025. годину, након што су у септембру урачунале више од четири.

Вредности америчких акција, осим врхунца дот-ком балона, су на највишим нивоима у последњих 143 године. Без обзира на политички правац нове администрације, питање је да ли се ове вредности могу одржати. Они који су забринути због високих вредности америчких акција могу се осврнути на доњи крај скале тржишне капитализације. Компаније мале и средње капитализације су атрактивније вредноване од оних са високом тржишном капитализацијом. Компаније мале и средње капитализације имају базу купаца која је претежно или у потпуности са седиштем у САД. Оне нуде директнији и исплативији начин приступа америчкој економији.

Централни изазов за инвеститоре је процена вероватноће спровођења одређене мере политике. Овај изазов ће трајати све док не буде јасноће у вези са правцем политике. Финансијска тржишта би могла да урачунају било коју од ових мера током 2025. године, чак и ако се оне никада не материјализују, што би довело до повећане волатилности у свим класама имовине. Трговински рат и претња независности Федералних резерви стварају неизвесно окружење за финансијска тржишта, што ће вероватно поново повећати волатилност, која је тренутно на годишњем минимуму.

Наша глобална стручност у индустрији и економији у развоју пословања, продаји и маркетингу - Слика: Xpert.Digital

Фокус индустрије: B2B, дигитализација (од AI до XR), машинство, логистика, обновљиви извори енергије и индустрија

Више информација овде:

• Експертски пословни центар

Тематски центар који нуди увиде и стручност:

• Платформа знања која покрива глобалне и регионалне економије, иновације и трендове специфичне за индустрију
• Збирка анализа, увида и основних информација из наших кључних области фокуса
• Место за стручност и информације о актуелним дешавањима у пословању и технологији
• Чвориште за компаније које траже информације о тржиштима, дигитализацији и иновацијама у индустрији

Танка линија за монетарну политику

Фед је у својим ажурираним пројекцијама сигнализирао да ће даља смањења каматних стопа у 2026. години бити ретка. Пројекције централне банке указују на укупна смањења каматних стопа од само 25 базних поена за 2026. годину, што је непромењено у односу на септембарску пројекцију. Тржишта тренутно виде скоро 78% вероватноће да ће Фед задржати каматне стопе стабилним у јануару 2026. године, у поређењу са 70% вероватноће непосредно пре објаве смањења каматних стопа. Председник Феда, Пауел, рекао је током конференције за новинаре да креаторима политике треба времена да виде како три смањења каматних стопа Феда ове године утичу на америчку економију. Пауел је додао да очекује да ће утицај тарифа ублажити следеће године. Уколико не буде нових већих објава о тарифама, очекује се да ће инфлација робе достићи врхунац у првом кварталу.

Недавно смањење каматних стопа од стране Федералних резерви у изазовним околностима открива фундаменталне дилеме модерне монетарне политике. Централна банка мора да уравнотежи растуће ризике на тржишту рада са истовременим растућом инфлацијом. Она послује у тешком окружењу где се морају узети у обзир и инфлација и ситуација на тржишту рада. Одлука да се да приоритет тржишту рада, чиме се фаворизују голубови у односу на јастребове, је разумљива с обзиром на драстично погоршање запослености. Међутим, она носи значајне ризике.

Дилема и даље постоји: Док тржиште рада губи замах, са укупном инфлацијом од три процента и основном инфлацијом од 2,8 процената у септембру, цене тврдоглаво остају изнад циља Феда од два процента. Фед није у потпуности против смањења каматних стопа које жестоко захтева Трамп, али се и даље бори са инфлацијом знатно вишом од циља од два процента. Централна банка је морала да донесе своју одлуку у изазовним околностима, и не очекује се да ће се те околности фундаментално побољшати у догледној будућности.

Структурни изазови са којима се суочава америчка економија протежу се далеко изван краткорочне економске ситуације. Национални дуг неконтролисано расте, однос дуга и БДП-а достиже историјске максимуме, а фискални маневарски простор се драматично смањује. Истовремено, институционална независност Федералних резерви, која се деценијама сматра кључним гарантом здравог развоја цена и економске стабилности, угрожена је ерозијом. У САД, овај принцип је под све већим притиском, а последице би могле бити разорне.

Глобалне последице не треба потцењивати. САД остају највећа светска економија, долар најважнија резервна валута, а Фед најутицајнија централна банка. Одлуке донете у Вашингтону имају последице по Европу, Кину, тржишта у развоју и целу глобалну економију. Различита политика каматних стопа, протекционистичка трговинска политика и институционална несигурност стварају окружење у којем традиционални механизми више не функционишу. Свет је на прекретници, а одлуке донете у наредним месецима имаће последице деценијама које долазе.

Фед се суочава са својим најтежим тестом од финансијске кризе. Мора пронаћи пут између Сциле и Харибде, између рецесије и стагфлације, између институционалног интегритета и политичког притиска. Треће узастопно смањење каматних стопа може донети краткорочно олакшање, али није решење за основне проблеме. Америчка економија, глобална економија и глобална финансијска тржишта ће са највећом пажњом пратити ову шетњу по жици. Јер једно је сигурно: Одлуке донете данас обликоваће економски пејзаж у годинама које долазе. А ризици ретко су били већи.

Од независности до контроле: Турски сценарио у Америци

Паралеле између Трампових тренутних напада на независност Федералних резерви и Ердогановог демонтаже турске централне банке нису само видљиве, већ се о њима са све већом забринутошћу расправљају економисти и финансијски стручњаци широм света. Оно што је у оригиналном тексту описано као дипломатско потцењивање – „ерозија независности“ – заправо је систематско преузимање монетарне политике од стране извршне власти, што се у академском дискурсу све више назива „ердоганизацијом“ америчке монетарне политике. Ова карактеризација није претеривање и указује на историјски упозоравајући сигнал који глобална економија не може игнорисати.

Темељ овог поређења почива на фундаменталној идеолошкој погрешној процени коју деле и Ердоган и Трамп. Годинама је Ердоган заступао економски дискредитовану тезу да високе каматне стопе изазивају, а не боре се против инфлације. Турски председник је оправдавао своју политику ниских каматних стопа верским аргументима, описујући високе каматне стопе као кршење исламских принципа. Међутим, пре свега, он је тежио политичком циљу: надао се да ће јефтини кредити стимулисати економски раст и повећати куповну моћ становништва, два кључна предизборна обећања за предстојеће изборе. Трамп тврди слично, али се експлицитно позива на тржиште некретнина и приступачност за купце прве некретнине. У оба случаја, краткорочни раст и политичка популарност имају приоритет над дугорочном заштитом валуте и ценовном стабилношћу.

Паралеле у кадровској стратегији су несумњиве. Ердоган је методично отпуштао гувернере централних банака који су се противили његовим захтевима за смањење каматних стопа. У септембру 2022. године, гувернер централне банке Сахап Кавџиоглу је био приморан да оде након што није спровео економски неопходна повећања каматних стопа. У децембру 2023. године, Ердоган га је заменио Хафизом Гајеом Ерканом, економистом који је више усклађен са Ердогановом идеологијом. Овај циклус се понављао неколико пута све док турска централна банка није у потпуности дошла под политичку контролу. Трамп прати исти образац са хируршком прецизношћу. У септембру 2025. године, номиновао је Стивена Мирана, економисту са Харварда и лојалног Трамповог присталицу, у Одбор гувернера Феда. Миран је одмах након номинације позвао на значајно смањење каматних стопа, чиме је показао своју прилагодљивост систему. Кључна промена ће се догодити почев од маја 2026. године, када се Пауелов мандат завршава. Трамп је већ сигнализирао да ће Кевин Хасет, председник Националног економског савета и један од његових најлојалнијих саветника, постати нови шеф Феда.

Кључна ствар у вези са овом стратегијом је да се она не заснива на формалном надзору, већ на лојалности. Са Хасетом на челу Федералних резерви и другим Трамповим лојалистама у седмочланом Одбору гувернера, Трампу није потребно законодавство за контролу монетарне политике. Одбор састављен углавном од послушника ће де факто радити оно што председник жели. Како упозорава финансијски аналитичар Џо Калиш из Нед Дејвис Рисерча, Хасет, као активни члан кабинета, је „најгори избор у смислу независности Федералних резерви“. Институционална фасада остаје нетакнута, али суштина је нестала.

Јавно демонтирање ауторитета је још један кључни аспект ове паралеле. Ердоган је јавно назвао високе каматне стопе „мајком свих зала“ и систематски је нападао гувернере централних банака у телевизијским интервјуима и на улици. Створио је политичку климу делегитимизације централне банке. Трамп користи сличну тактику. Више пута је називао Џероума Пауела „лошим момком“, „кретеном“ и „губитником“. Ови термини нису пука реторика, већ стратешко средство за делегитимизацију Феда у очима шире јавности и за стварање политичког притиска на управно тело централне банке. Када председник јавно карикира централну банку, то шаље снажан сигнал савезницима у Конгресу, учесницима на финансијском тржишту и самим тржиштима да Фед више није неосвојива институција каква је била деценијама.

Катастрофалне економске последице су документоване на турском примеру. Под притиском Ердогана, кључна каматна стопа турске централне банке пала је са 24 процента у јулу 2019. на 8,25 процената у октобру 2023. године, иако је инфлација током овог периода брзо расла уместо да пада. Стопа инфлације достигла је 61,5 процената у мају 2022. године и у почетку се стабилизовала на нивоу од преко 35 до 50 процената пре него што је полако опала под притиском. У најгорој години, 2023. године, инфлација је у просеку износила преко 75 процената. Лира је пала, понекад губећи преко 90 процената своје вредности пре кризе у односу на долар. Турске компаније и влада, које су се задужиле у страним валутама, доведене су на ивицу колапса због девалвације валуте.

За САД, сви индикатори указују на то да је сличан сценарио под контролом Трампа у Феду не само вероватан, већ готово сигуран. Комерцбанк већ упозорава да ће дугорочна стопа инфлације под доминацијом Трампа у Феду остати трајно изнад циља Феда од два процента. Центар за европска економска истраживања (ZEW) предвиђа да ће САД искусити инфлацију од 3,2 процента у 2025. и 3,1 проценат у 2026. години, што је знатно изнад циља. На средњи рок, аналитичари чак очекују стопе инфлације од 3,5 процената за 2026. годину, а Трејдинг Економикс предвиђа да ће дугорочна очекивања потрошача у погледу инфлације остати усидрена на 3,0 процента. Ово није катастрофална хиперинфлација Турске, већ иста структурна промена: куповна моћ валуте се жртвује за финансирање краткорочних политичких циљева.

Кључна разлика лежи у глобалним последицама. Турска је регионални актер средњег ранга. Губитак поверења у турску централну банку штети Турцима и неким од њихових трговинских партнера. САД, с друге стране, су највећа светска економија, а долар је глобална резервна валута. Статус долара као сигурног уточишта и поверење у кредибилитет Федералних резерви су темељ међународног финансијског система. Ако се овај темељ наруши, нарушиће се и цела архитектура глобалне финансијске стабилности.

Прве пукотине се већ појављују. Инвеститори оклевају. Премије ризика за америчке трезорске обвезнице су порасле, што је знак да тржиште поново процењује ризик од неизвршења обавеза. Земље попут Русије и Кине активно граде резерве које нису деноминиране у доларима. Централне банке купују злато у рекордним количинама, што је класичан знак да више не верују у потпуности традиционалном систему резерви. Рејтинг агенција Scope је већ снизила кредитни рејтинг САД, директно наводећи „све већу концентрацију извршне власти над независним институцијама“.

Сценарио који се појављује није да ће САД упасти у хиперинфлаторни пакао турског типа, већ да ће ући у стање хроничне преинфлације, где ће инфлација лебдети око четири процента уместо циља од два процента на који се Фед обавезао. То доводи до неколико деструктивних последица. Прво, долар губи међународно поверење, поткопавајући своју улогу резервне валуте. Друго, реалне каматне стопе на амерички државни дуг расту јер инвеститори захтевају премију за инфлацију. Треће, већ забрињавајућа динамика америчког дуга постаје неодржива. Са просечном стопом инфлације један до два процентна поена вишом од циљане, номинална потрошња расте брже од номиналних прихода, што доводи до експлозије дуга.

Модел глобализације последње четири деценије заснивао се на поверењу у амерички монетарни систем и независност Федералних резерви. Ако Трамп уништи ово поверење, као што је Ердоган урадио у Турској, глобална трговина и финансијски поредак ће се фрагментирати. Земље у развоју које држе своје дугове у доларима биће оштећене падом долара и растом глобалних каматних стопа. Европски извозници ће изгубити конкурентност због јачег евра. Тржишта у развоју ће искусити масовни одлив капитала када сигурна уточишта изненада буду деловала мање безбедно, а приноси за нова, сигурна уточишта порасту. Глобална економија ће бити успорена, а не стимулисана.

Историјски преседан је јасан. Седамдесетих година прошлог века, под председником Ричардом Никсоном, Федералне резерве, под својим председником Артуром Бернсом, попустиле су под политичким притиском и одржавале ниске каматне стопе како би стимулисале раст пре избора. Резултат је био један од најгорих инфлаторних периода у америчкој историји. Инфлација се попела на преко 13 процената, док је економски раст стагнирао, што је довело до легендарне стагфлације. Био је потребан Пол Волкер и „Волкеров шок“, са каматним стопама које су прелазиле 20 процената, да би се обуздала инфлација, али је то такође покренуло једну од најдубљих рецесија послератне ере. Лекција је била болна, али важна: независност централне банке није луксуз, већ неопходност за дугорочну економску стабилност.

Ипак, није сигурно да ће Трамп добити потпуну контролу над Федералним резервама. Амерички Сенат мора да потврди Хасета за председника Федералних резерви, а неколико сенатора је већ изразило скептицизам. Институционално памћење, правна култура и подела власти у САД разликују се од оних у Турској. Демократија је чвршће укорењена. Дакле, постоји реална шанса да ће САД избећи турску замку. Али та шанса се смањује са сваким месецом који пролази.

Централна порука је неизбежна: Оно што је у оригиналном тексту формулисано као опрезно упозорење о „ерозији независности“ није ништа мање него егзистенцијална претња кредибилитету највеће светске економије и глобалног финансијског система. Ако Трамп успе у ономе што сви знаци указују да покушава, свет ће ући у еру фундаменталне економске несигурности. Турска је само мало упозорење. Америка би са собом повукла цео глобални поредак. Ово није алармизам, већ прагматизам заснован на историјским чињеницама и актуелним трендовима.

Независне платформе за вештачку интелигенцију као стратешка алтернатива за европске компаније - Слика: Xpert.Digital

AI мењач правила игре: Најфлексибилнија AI платформа - Решења по мери која смањују трошкове, побољшавају ваше одлуке и повећавају ефикасност

Независна AI платформа: Интегрише све релевантне изворе података компаније

• Брза интеграција вештачке интелигенције: Прилагођена решења за вештачку интелигенцију за предузећа за сате или дане, уместо месеци
• Флексибилна инфраструктура: базирана на облаку или хостинг у вашем сопственом дата центру (Немачка, Европа, слободан избор локације)

• Максимална безбедност података: његова употреба у адвокатским канцеларијама је непобитан доказ
• Примена у широком спектру извора података предузећа
• Избор сопствених или различитих AI модела (Немачка, ЕУ, САД, Кина)

Више информација овде:

• Независне AI платформе наспрам хиперскалера: Које решење је право решење?

☑️ Наш пословни језик је енглески или немачки

☑️ НОВО: Преписка на вашем матерњем језику!

Konrad Wolfenstein

Ја и мој тим смо срећни што вам можемо бити на располагању као ваш лични саветник.

Можете ме контактирати попуњавањем контакт форме овде или једноставно позовите на +49 89 89 674 804 ( Минхен) . Моја имејл адреса је: [email protected]

Радујем се нашем заједничком пројекту.

☑️ Подршка малим и средњим предузећима у стратегији, консултацијама, планирању и имплементацији

☑️ Креирање или реорганизација дигиталне стратегије и дигитализације

☑️ Проширење и оптимизација међународних продајних процеса

☑️ Глобалне и дигиталне B2B платформе за трговање

☑️ Пионирски развој пословања / Маркетинг / Односи с јавношћу / Сајмови