Насдак плеше на ивици вулкана: вештачка интелигенција делује и као турбопуњач и као покретач волатилности на берзи

Велика илузија вештачке интелигенције: Инвеститори се држе обећања која нико не испуњава

Плес на вулкану: Да ли се суочавамо са новим крахом дот-ком компанија 2026. године?

У фебруару 2026. године, технолошка берза Nasdaq налази се у стању варљивог мира. Док се индекс стабилно креће око границе од 23.000 поена, споља пројектујући снагу, испод површине се кува велика превирања. Централна нарација која је годинама покретала тржишта – вештачка интелигенција – сада има ефекат Јануса: она више није само неспорни мотор раста, већ се све више мутира у непредвидив појачавач волатилности.

Вештачка интелигенција делује на берзи као високоперформансни мотор са лабавом папучицом гаса. То је мање јасан „биковски“ или „медвеђи“ тренутак, а више акцелератор за постојеће тржишне услове. Тамо где су раст и очекивања високи, она доводи цене до вртоглавих висина; међутим, тамо где се јављају сумње у профитабилност и вредновање, она убрзава силазне кретање бруталном силом. Велике технолошке компаније попут Нвидије, Мајкрософта и Алфабета су уложиле велика средства у инфраструктуру, а инвеститори су то одавно наградили значајним премијама. Али сада се приближавамо тачки где пука машта више није довољна.

Тренутно сведочимо сукобу између рекламирања и фундаменталних података. Процене вредности многих компанија повезаних са вештачком интелигенцијом сада се заснивају готово искључиво на наративима, а не на стварном профиту. Када квартални извештаји открију да су инвестиције у вештачку интелигенцију заиста скупе, али утичу на марже или ремете планове продаје, наратив посустаје – и цене акција реагују наглим падовима. Упозоравајући знаци индустријских гиганата попут Cisco-а и AMD-а јасно илуструју ово: без вештачке интелигенције постоји мало кретања цена акција, али се јављају огромне флуктуације када се велика очекивања разочарају.

У следећој анализи испитујемо како се ова опасна динамика одвија, зашто компаније попут Палантира и Тесле послују у својој лиги упркос сумњивим фундаментима и зашто тренутна тржишна ситуација има запањујуће сличности са дот-ком балоном с краја миленијума. Вештачка интелигенција покреће берзу – али темељ на којем почива овај бум постаје све крхкији.

У вези са овим:

• Пад SaaS берзе: Вештачка интелигенција мења правила игре – Шта стоји иза пада SaaS провајдера на берзи?

Вештачка интелигенција као турбопуњач: Мотор раста за технолошке акције

Вештачка интелигенција је постала централна нарација на берзама, посебно на Nasdaq-у. Велике технолошке компаније – попут Nvidia-е, Microsoft-а и Alphabet-а – уложиле су велика средства у инфраструктуру вештачке интелигенције, центре података и софтвер, а инвеститори награђују ове потезе значајним растом цена акција.

Многи аналитичари верују да ће 2026. бити година када ће се инвестиције у вештачку интелигенцију заправо претворити у шире повећање прихода и профита, што ће додатно повећати раст цена акција.
Истовремено, предвиђа се да ће трка у наоружању вештачком интелигенцијом преобликовати економски пејзаж у наредним годинама, што би заузврат могло додатно повећати вредност акција платформских и инфраструктурних компанија.

Вештачка интелигенција као појачавач волатилности: Врућ ваздух сусреће фундаменталне податке

Истовремено, вештачка интелигенција покреће волатилност јер се процене вредности многих компанија повезаних са вештачком интелигенцијом тренутно заснивају на очекивањима и наративима, а не на стварном профиту.
Ако квартални извештај покаже да су инвестиције у вештачку интелигенцију скупе, али смањују марже профита, или да се циљеви продаје не испуњавају тако брзо како се очекивало, наратив о вештачкој интелигенцији може одмах да посустане – и цене акција реагују масивним, изненадним падовима.

Штавише, концентрација капитала берзе на неколико „шампиона“ вештачке интелигенције, као што су Nvidia или cloud гиганти, сматра се додатним фактором ризика: мало кретање цена без вештачке интелигенције, али велике флуктуације ако се очекивања у вези са вештачком интелигенцијом не испуне.

У вези са овим:

• Потрес вештачке интелигенције на берзи: Зашто је 800 милијарди долара изгорело за само једну недељу – а готово нико није приметио?

Вештачка интелигенција загрева берзу – али не на стабилан начин

Вештачка интелигенција стога функционише као високоперформансни мотор са лабавом папучицом гаса:

• Када су расположење и фундаментални фактори исправни, то подстиче рекордне раста и убрзава успон.
• Међутим, ако очекивања, дуг, искоришћеност капацитета дата центра или марже буду под притиском, вештачка интелигенција може једнако брзо постати катализатор за значајне корекције или чак сценарије пада у појединачним секторима.

Укратко: вештачка интелигенција није ни чисти биковски нити чисти медведји фактор – она је појачавач динамике који покреће берзу навише и узрокује њен насилнији распад.

Када се еуфорија вештачке интелигенције сусретне са стварношћу: Технолошки гиганти ухваћени између фантазија о берзи и економског разочарања

Насдак плеше на ивици вулкана, а инвеститори се држе обећања која ниједан квартални извештај не може да испуни

У фебруару 2026. године, технолошка берза Nasdaq налази се у стању варљивог мира. Индекс се недељама креће око границе од 23.000 поена, споља пројектујући слику стабилности. Али испод овог бочног кретања крије се нервоза која постаје све очигледнија код појединачних акција. Падови цена од десет процената или више у једном трговачком дану, као што је недавно виђено код AMD-а, Microsoft-а и Cisco-а, више нису аномалије већ су постали понављајући образац. У свим случајевима, динамика се врти око истог питања: вештачке интелигенције и питања да ли ће вишемилијардне инвестиције у ову технологију заиста донети обећане приносе.

Волатилност је достигла ниво који изазива узбуну међу искусним учесницима на тржишту. Индекс волатилности CBOE, познат у индустријском жаргону као мерач страха, попео се на преко 26 поена средином фебруара, што је ниво знатно изнад дугорочног просека. Инвеститори реагују на сваку негативну ноту у кварталним извештајима масовним распродајама, чак и када укупне бројке испуњавају или премашују очекивања. Основно образложење је једноставно колико и забрињавајуће: процене бројних технолошких компанија су толико надуване да је једна сенка у изгледима довољна да избрише милијарде тржишне капитализације.

Када рекордни бројеви не успеју да зауставе слободан пад

Најновији пример овог парадоксалног механизма дошао је од компаније Cisco Systems 13. фебруара 2026. године. Добављач мрежне опреме и глобални лидер у рутирању представио је значајно повећање прихода захваљујући свом процвату пословања са центрима података заснованим на вештачкој интелигенцији. Зарада по акцији такође је испунила тржишна очекивања. Међутим, један аспект кварталног извештаја покварио је позитивно расположење: Руководство је упозорило да ће експлозија цена меморијских чипова, која је резултат потражње за вештачком интелигенцијом, довести до пада маржи производа. Реакција је била разорна. Акције компаније Cisco пале су за 12,3 процента, повлачећи са собом цео технолошки сектор. Nasdaq је пао за два процента тог четвртка, пад који је неуобичајен чак и у нестабилним временима.

Само неколико дана раније, AMD је доживео готово идентичну судбину. Произвођач чипова је пријавио рекордне кварталне приходе од 10,3 милијарде долара и зараду по акцији од 1,53 долара, што је значајно премашило процене аналитичара. Али изгледи за први квартал 2026. године покварили су расположење. Два фактора су изазвала панику: Прво, пословање са кинеским центрима података је пропало због пооштрене контроле извоза у САД. Приход од продаје вештачке интелигенције чипова Кини, који је достигао 390 милиона долара у четвртом кварталу 2025. године, пројектовало се да ће се смањити на само 100 милиона долара. Друго, растући трошкови развоја за следећу генерацију чипова оптеретили су изгледе за маржу. Резултат: пад цене акција од 17,3 процента у једном дану. Овај образац са алармантном јасноћом показује да се тржишта сада цене формирају на начин који не оставља простора за несавршености.

Аномалија вредновања у Палантиру: Између државе надзора и сна инвеститора

Напетост између еуфорије вештачке интелигенције и економске реалности посебно је упечатљива у случају компаније Palantir Technologies. Компанија, специјализована за анализу података и софтвер за надзор, значајно је премашила своја очекивања прихода за 2025. годину у три узастопна квартала захваљујући великим уговорима са Америчком имиграционом и царинском службом (ICE). Приходи од владиних уговора порасли су за 66 процената на 570 милиона долара по кварталу, при чему су само ICE уговори допринели 51 милионом долара у трећем кварталу. Генерални директор Алекс Карп пројектовао је даљи пораст прихода од више од 60 процената за 2026. годину и описао резултате као најбољи учинак било које технолошке компаније у последњој деценији.

Затим је уследио кључни додатак: Палантир се хвалио импресивним приходима, али не и импресивним бројем нових купаца. Инвеститори су реаговали наглим падом цене акција. Ово откриће је погодило живац, јер је разоткрило структурну Ахилову пету компаније. Палантиров однос цене и зараде (P/E коефицијент) тренутно се креће од око 191 до 250, у зависности од методе израчунавања. Поређења ради, профитабилне технолошке компаније попут Alphabet, Meta или Apple тргују се по P/E односима између 26 и 32. Тренутна тржишна капитализација Палантира је око 330 милијарди долара, у поређењу са пројектованим приходима од само 4,5 милијарди долара у 2025. години. То резултира односом цене и продаје од приближно 67, што је бројка која је неупоредива чак ни међу најцењенијим акцијама у облаку.

P/E коефицијент је скраћеница од односа цене и зараде. То је кључна метрика у процени вредности акција и мери вишеструки износ по којем се акција тргује на берзи.

Резултат показује колико често се годишњи профит укључује у тренутну цену акције – или: након колико година профит „враћа“ куповну цену акције ако профит остане константан.

Значај за инвеститоре

• Низак P/E коефицијент често указује на релативно повољну процену вредности, али може указивати и на лошија очекивања или проблеме унутар компаније.
• Висок P/E коефицијент често сигнализира високу процену вредности и обично имплицира снажна очекивања за будући раст зараде.

Пошто зависи од индустрије и економске климе, однос цене и зараде увек треба посматрати у поређењу са сличним компанијама и са историјским учинком компаније.

Наша глобална стручност у индустрији и економији у развоју пословања, продаји и маркетингу - Слика: Xpert.Digital

Фокус индустрије: B2B, дигитализација (од AI до XR), машинство, логистика, обновљиви извори енергије и индустрија

Више информација овде:

• Експертски пословни центар

Тематски центар који нуди увиде и стручност:

• Платформа знања која покрива глобалне и регионалне економије, иновације и трендове специфичне за индустрију
• Збирка анализа, увида и основних информација из наших кључних области фокуса
• Место за стручност и информације о актуелним дешавањима у пословању и технологији
• Чвориште за компаније које траже информације о тржиштима, дигитализацији и иновацијама у индустрији

Репутациони ризици и швајцарски дебакл

Посебно у Европи, Палантир се суочава са значајним отпором у стицању нових купаца, а разлози за то су вишеструки. Његово велико учешће у Трамповој Служби за имиграцију и царине (ICE) месецима је праћено негативним насловима. У априлу 2025. године, Палантиру је додељен уговор од 30 милиона долара за развој ImmigrationOS-а, система за праћење самодепортација у реалном времену и давање приоритета депортацијама. У августу је извршни директор Карп описао резултате као израз патриотских вредности, док је компанија истовремено била на удару критика због смртоносних последица ICE операција.

У децембру 2025. године, швајцарски часопис Republik објавио је дводелну истрагу засновану на документима добијеним путем захтева за слободу информација. Чланци су детаљно описивали како је Палантир безуспешно покушавао да придобије швајцарске савезне власти и војску као клијенте од 2018. године. Упркос састанцима на високом нивоу, укључујући састанке са тадашњим савезним саветником Уелијем Маурером у Силицијумској долини и савезним канцеларом Валтером Турнхером на Светском економском форуму у Давосу, цивилне власти су одбиле компанију најмање девет пута. Генералштаб швајцарске војске је проценио софтвер и експлицитно саветовао против сарадње у интерном извештају. Војни стручњаци су се плашили да се цурење осетљивих података америчким обавештајним агенцијама попут ЦИА и НСА не може технички спречити. Штавише, сложеност софтвера захтевала је стално присуство Палантирових техничара на лицу места, што је изазвало додатне забринутости у погледу суверенитета.

Након извештавања, Палантир је тужио швајцарски часопис Трговачком суду у Цириху, захтевајући оповргавање. Овај потез је произвео класичан Страјсендов ефекат: тужба је привукла знатно више пажње него оригинални чланци. Европол је већ деактивирао Палантиров софтвер 2019. године, након што је одлучио да развије и управља сопственом интерном платформом за све основне податке. Након швајцарске истраге, британска Лабуристичка странка је навела безбедносне проблеме тамо као упозоравајући пример.

У вези са овим:

• Да ли долази до краха берзе? Револуција вештачке интелигенције прождире своју децу – цене акција SAP-а, Palantir-а, Oracle-а, Salesforce-а и других компанија нагло падају.

Теслин астрономски однос цене и зараде: Када обећања замене цену акција

Колико год процена вредности компаније Палантир изгледала нереално, Теслина је знатно знатно увећава. Вредност акција компаније Илона Маска је у једном тренутку од марта 2025. године више него удвостручена, попевши се са 222 на рекордних 481 поена средином децембра. Теслин однос цене и зараде је преко 400, што би била изузетна бројка чак и за најспекулативнију софтверску компанију, али је једноставно апсурдна за произвођача аутомобила усмереног на хардвер.

Ова растућа реклама је у оштрој супротности са оперативном стварношћу. Глобална продаја Теслиних модела опада од 2024. године. У Европи је продаја пала за 27,8 процената у 2025. години, а појединачна тржишта су доживела још драматичније падове: Немачка за 48,4 процента, Шведска за 70 процената, а Француска за 37 процената. Посебно је вредно напоменути да су се ови падови догодили у окружењу у којем је укупно европско тржиште електричних возила порасло за 27 процената. Разлози леже у комбинацији застареле палете модела, интензивиране конкуренције и значајне штете по репутацију коју је бренду нанела Маскова политичка активност.

БЈД је претекао Теслу као највећег светског произвођача електричних возила. Кинеска компанија је продала 2,26 милиона потпуно електричних возила широм света у 2025. години, док је Тесла испоручила само 1,64 милиона јединица. БЈД се тренутно тргује са односом цене и зараде од само 23, што додатно истиче разлику у процени вредности. Ривијан, амерички конкурент, такође смањује разлику са својим моделом Р2, компактним СУВ-ом планираним за 2026. годину, чија ће почетна цена бити око 45.000 долара и биће директно позициониран према Теслином Моделу Y.

Маск реагује на смањење Теслине доминације у аутомобилској индустрији обећавајући да ће се компанија у будућности фокусирати на вештачку интелигенцију, роботику и складиштење батерија. Он је више пута тврдио да је аутономна вожња неизбежна и да ће хуманоидни робот Оптимус показати револуционарне могућности почев од 2027. године. Међутим, не постоје поуздани подаци који би оправдали такав стратешки помак и повезану процену. Обећаних 500 роботаксија у Остину свело се на приближно 30 возила са безбедносним возачима који раде у ограђеном градском подручју. Одобрење за Калифорнију је још увек у току.

Корвив: Тржишна капитализација од 50 милијарди долара без иједног цента профита

Корвив, компанија специјализована за изградњу и рад вештачких интелигенцијских дата центара, отелотворује другу димензију балона вредновања вештачке интелигенције. Компанија, која је изашла на берзу тек у марту 2025. године и у којој Нвидиа има значајан удео кроз размену акција и недавну инвестицију од 2 милијарде долара, једноставно нема однос цене и зараде јер није профитабилна. У фискалној 2025. години, Корвив је забележио нето губитак од приближно 825 милиона долара уз приход од 4,3 милијарде долара. Ипак, њена тржишна капитализација је око 50 милијарди долара.

Аналитичари предвиђају да ће се приход удвостручити на скоро 12 милијарди долара до 2026. године, вођен огромним заостацима у поруџбинама од 55,6 милијарди долара и великим клијентима као што су Мета, Мајкрософт и ОпенАИ. Цена акција је показала екстремну волатилност од почетка иницијативне јавне понуде, флуктуирајући између 33 и 187 долара у року од годину дана. Следећи квартални извештај, који треба да буде објављен 26. фебруара, се нестрпљиво очекује, посебно након што је последњи извештај изазвао нагли пад цене акција због кашњења у испоруци извођача радова који је укључен у изградњу дата центара са вештачком интелигенцијом.

Шест технолошких гиганата и јаз у процени вредности

Да би се правилно контекстуализовале прекомерне процене вредности Палантира, Тесле и Корвива, вреди погледати кључне бројке најпрофитабилнијих технолошких компанија. Алфабет, матична компанија Гугла, има однос цене и зараде од око 28, Мета Платформс је на око 27, Епл на 32, па чак и Нвидиа, неспорни тешкаш бума вештачке интелигенције, има однос цене и зараде од скоро 45. Ове компаније генеришу милијарде прихода, имају диверзификоване пословне моделе и остварују константно растући профит. Разлика у проценама између Палантира, са односом цене и зараде од 191, и Тесле, са будућим односом цене и зараде од преко 400, не може се премостити ниједном озбиљном фундаменталном анализом.

Концентрација тржишне капитализације додатно погоршава ризик. Шест или седам највећих технолошких акција сада представљају отприлике 60 процената укупне тржишне капитализације Nasdaq-а, што је највећа концентрација у историји индекса. Године 2000, ова бројка је била само 50 процената. Пасивни индексни фондови појачавају ову дисторзију, јер сваки уложени долар несразмерно иде у већ највеће акције. Ово ствара самопојачавајућу повратну спрегу у којој наратив покреће вредновање, а вредновање, заузврат, храни наратив.

Духови 2000: Структурне паралеле са ером доткома

Паралеле са дот-ком балоном с краја миленијума нису само површне; оне су структурно забрињавајуће. Крајем јануара 2000. године, индекс Насдак је пао за 3,3 процента у једном трговачком дану, што су аналитичари протумачили као почетак дуго очекиване корекције након раста од 85 процената у односу на претходну годину 1999. године. Од априла 2025. до почетка фебруара 2026. године, Насдак је доживео упоредив раст, порасвши са 15.000 на скоро 24.000 поена, што је повећање од скоро 60 процената.

У пролеће 2000. године, тржиште се првобитно опоравило, са истим дивљим скоковима као и данас. Расположење на берзи је било исто: нервозна волатилност заједно са уверењем да је основна технологија трансформативна. Аналитичари су се у то време сложили да многе нове компаније не могу очекивати брз повраћај инвестиције. Такође је признато да одређени пословни модели неће функционисати како се очекивало и да је низ компанија знатно прецењен. Између марта 2000. и октобра 2002. године, Nasdaq је тада изгубио 78 процената своје вредности, павши са 5.048 на 1.139 поена.

Међутим, постоји једна кључна разлика. Данашњи гиганти вештачке интелигенције попут Nvidia-е, Alphabet-а и Microsoft-а су високо профитабилне компаније са реалним приходима и значајним новчаним током, а не спекулативни стартапови којима недостаје одржив пословни модел. Форвард P/E однос Nasdaq-100 био је око 60 у марту 2000. године; данас је знатно нижи. Али овај просек замагљује екстреме на екстремима. Компаније попут Palantir-а, Tesla-е и Coreweave-а имају процене које су се одвојиле од било какве фундаменталне основе. У једном погледу, подсећају на акције Pets.com-а и WebVan-а на прелазу миленијума: њихове цене нису засноване на доказивој заради, већ на пројекцијама будућности која се тек треба да оствари.

Шта тренутна ситуација значи за инвеститоре

Морнингстар предвиђа неколико периода повећане волатилности за 2026. годину и препоручује стратегију „мреже“ која комбинује даљи потенцијал раста у технолошким и вештачким компанијама са висококвалитетним вредносним акцијама. Ова процена одражава амбивалентност ситуације: револуција вештачке интелигенције је стварна, основна технологија је трансформативна, а инвестиције се сливају у стварну инфраструктуру. Али вредновања су постала одвојена од економске суштине све већег броја компанија.

Тржиште је у фази у којој се еуфорија око нове технологије судара са отрежњујућом стварношћу кварталних извештаја, развоја маржи и трошкова аквизиције купаца. Историја нас учи да се такве фазе не завршавају једним падом, већ се одвијају током месеци и година у низу корекција, опоравака и поновних падова. За инвеститоре који желе да остану инвестирани у овом окружењу, трезна анализа вредновања је важнија него икад. На крају крајева, када акција има P/E однос од 400, а основна продаја опада, не треба бити пророк да би се погодило у ком правцу ће се клатно заљуљати на средњи рок.

Стратегија са шипком

Стратегија са шипком је приступ у коме се ресурси деле у две екстремне области, намерно занемарујући „средњи пут“. Првобитно из финансијског сектора, термин се сада примењује и на друге области као што су менаџмент, иновације и лични развој.

Основни принцип стратегије са шипком

У својој суштини, стратегија комбинује

• део са веома ниским ризиком, конзервативни део (нпр. готовина, државне обвезнице, стабилна основна имовина) и
• веома ризичан, спекулативни део (нпр. стартапови, криптовалуте, веома волатилне инвестиције или експериментални пројекти),

док се средњи, „уравнотежени“ ризици углавном избегавају.

Типична примена у постројењу

Инвестиционе стратегије често користе расподелу од приближно 80–90% у веома безбедне инвестиције и 10–20% у високоризичне, али потенцијално профитабилне позиције. Циљ је да се избегне финансијска пропаст (кроз сигуран део), а истовремено профитира од екстремних добитака (кроз ризични део).

Барбел у контексту хартија од вредности са фиксним приходом

У класичној стратегији обвезница, варијанта са шипком комбинује краткорочне и дугорочне обвезнице, али намерно избегава средњорочне рокове доспећа. Ово омогућава бољу контролу приноса и смањење ризика каматне стопе у одређеним сценаријима каматних стопа.

Премештај у друге области

Концепт стратегије са шипком може се применити и на корпоративни менаџмент или стратегију личности:

• Велики део ресурса се улаже у снажно и сигурно основно пословање
• Мали део је инвестирао у високо спекулативне подухвате (нпр. иновације, експерименте), без ослањања на „средњу сигурност“.

Укратко: Стратегија са шипком тражи сигурност и екстремни потенцијал раста истовремено намерно игноришући средњи пут.

☑️ Наш пословни језик је енглески или немачки

☑️ НОВО: Преписка на вашем матерњем језику!

Konrad Wolfenstein

Ја и мој тим смо срећни што вам можемо бити на располагању као ваш лични саветник.

Можете ме контактирати попуњавањем контакт форме овде или једноставно позовите на +49 89 89 674 804 ( Минхен) . Моја имејл адреса је: [email protected]

Радујем се нашем заједничком пројекту.

☑️ Подршка малим и средњим предузећима у стратегији, консултацијама, планирању и имплементацији

☑️ Креирање или реорганизација дигиталне стратегије и дигитализације

☑️ Проширење и оптимизација међународних продајних процеса

☑️ Глобалне и дигиталне B2B платформе за трговање

☑️ Пионирски развој пословања / Маркетинг / Односи с јавношћу / Сајмови

Искористите предности Xpert.Digital-овог опсежног, петоструког стручног знања у свеобухватном пакету услуга | Истраживање и развој, XR, односи с јавношћу и оптимизација дигиталне видљивости - Слика: Xpert.Digital

Xpert.Digital поседује дубинско знање у различитим индустријама. То нам омогућава да развијемо прилагођене стратегије прецизно усклађене са захтевима и изазовима вашег специфичног тржишног сегмента. Континуираном анализом тржишних трендова и праћењем развоја у индустрији, можемо деловати проактивно и понудити иновативна решења. Комбинација искуства и стручности ствара додатну вредност и пружа нашим клијентима одлучујућу конкурентску предност.

Више информација овде:

• Искористите предности 5 области стручности компаније Xpert.Digital у једном пакету – већ од 500 евра месечно