Офанзива од 3,6 билиона евра: Успавани капитал Немачке и десет билиона евра у инфлаторној замци

Траума штедног рачуна: Зашто нас немачка оријентација на безбедност кошта огромног просперитета

Пензије на ивици колапса: Како демографска темпирана бомба уништава наш пензиони систем

Немачка седи на успаваном благу од десет билиона евра у приватној финансијској имовини – али уместо да га стави у рад, милиони штедиша троше свој новац из дана у дан на непрофитабилним текућим и штедним рачунима. Док инфлација тихо, али неумољиво еродира куповну моћ, законски пензијски систем се креће ка колапсу због демографских промена. Са планираним рачуном штедње за пензију, креатори политике сада предузимају дуго очекивани корак ка јачој култури капитала, по узору на шведски систем. Али пут од нације штедиша са каматом до нације инвеститора је пун препрека: скривене накнаде, недостатак финансијске писмености и пристрасни финансијски савети прете да озбиљно поткопају реформу. Ово је темељна анализа пропуштених приноса, деценија политичког немара и хитне потребе да коначно профитабилно инвестирамо свој новац.

Парадокс штедње у држави благостања – или: Зашто је безбедност највећа претња

Парадокс је толико очигледан да готово делује апсурдно: Немачка је једна од најбогатијих земаља на свету, а њени грађани марљиво акумулирају богатство – према истраживању ДЗ банке, приватна финансијска имовина немачких домаћинстава ће достићи десет билиона евра 2025. године. Па ипак, милиони људи дозвољавају да њихова уштеђевина из године у годину смањује њихову куповну моћ јер је држе на текућим рачунима без камате, рачунима тржишта новца или традиционалним штедним рачунима. Око 2,2 билиона евра налази се само на текућим рачунима и рачунима тржишта новца или је скривено испод душека – новац који би могао да генерише значајне приносе чак и уз минималне каматне стопе, али једноставно не генерише.

Ова колективна пасивност није случајна. Она је резултат деценија погрешних политичких подстицаја, дубоко укорењене културне одбојности према ризику и образовног система који систематски игнорише финансијску писменост. Чињеница да Ларс Клингбајл, лидер странке СПД и савезни министар финансија, сада промовише тржиште капитала као решење је изванредна и захтева објашњење – јер СПД сноси значајан део кривице за данашњу невољу.

У вези са овим:

• Најскупља превара у Немачкој: До сада је чак 95 одсто „специјалног фонда“ потрошено у друге сврхе

Тиха катастрофа: Трилиони ухваћени у инфлациону замку – Како инфлација тихо уништава вашу уштеђевину

Они који деценијама штеде на штедном рачуну плаћају невидљиви порез: инфлацију. Потрошачке цене у Немачкој су порасле у просеку за 3,1 одсто у 2021. години, 6,9 одсто у 2022. години, 5,9 одсто у 2023. години и 2,2 одсто у обе 2024. и 2025. години. Када се то сабере током ових пет година, то резултира губитком куповне моћи од приближно 21,9 одсто. Једноставно речено: неко ко је 2020. године безбедно оставио десет хиљада евра на свом рачуну, 2025. године би имао куповну моћ од нешто мање од 7.800 евра у данашњим ценама. Капитал је номинално још увек ту, али реално, значајан део је уништен.

Домаћинства у Немачкој могу себи да приуште, у просеку, једну петину мање него пре три године, како је трезвено приметио Фолкер Виланд, професор монетарне економије на Гете универзитету у Франкфурту. Ипак, Немци, историјски под утицајем два хиперинфлаторна периода и дубоке културне оријентације ка сигурности, чврсто се држе концепта штедње у ужем смислу. Потреба за сигурношћу је чак и порасла: Према истраживању Кантара које је наручило Удружење немачких банака, 2024. године само 19 одсто испитаника било је отворено за преузимање већих инвестиционих ризика ради већих приноса – у поређењу са 33 одсто годину дана раније.

Економске последице ове масовне пасивности су значајне. Новац који дрема на штедним рачунима не циркулише као продуктивни капитал у економији. Не финансира иновације, инфраструктуру или предузећа. Не расте, не ради. Чека – и тиме се тихо и постојано смањује.

Пензиони систем на ивици пропасти: Демографска темпирана бомба

Права покретачка снага Клингбајлове иницијативе нису романтичне идеје о тржиштима капитала, већ демографска аритметика. Немачки пензиони систем се заснива на генерацијском уговору: они који су тренутно запослени финансирају пензије данашњих пензионера. Овај систем плаћања по употреби функционише све док је однос доприносилаца и пензионера стабилан. Престаје да функционише када се демографија промени – а то је управо оно што се дешава управо сада.

Док је 2022. године било 2,15 радно способних људи на сваког пензионера, овај број ће пасти на само 1,5 у 2030. и на пуких 1,3 у 2050. години. Савезна влада већ доприноси око 20 процената свог буџета пензионом фонду, а прогнозе предвиђају да ће се овај допринос повећати за додатних 25 процената до 2028. године. Широко цитирана студија Института Ифо израчунала је да ће, ако се одрже тренутна ограничења за нивое пензија и стопе доприноса, савезна влада морати да издвоји 60 процената свог буџета за пензије у будућности. Овај сценарио више није компатибилан ни са једном другом фискалном политиком.

Пензијски пакет за 2025. годину, који су усвојиле странке ЦДУ/ЦСУ и СПД у децембру 2025. године, одржава ниво пензија на 48 процената просечне плате до 2031. године, али не решава структурне узроке. Купује време, али не решава проблем. Право решење захтева јачање финансираних пензијских система – промену парадигме коју су друге нације одавно спровеле.

Деценије политичке парализе: Хроника неуспеха

СПД сноси посебну историјску одговорност за тешку ситуацију коју Клингбајл сада жели да исправи. Управо је коалиција за реформу пензија под Конрадом Аденауером, која је 1957. године поставила курс преласком на систем финансирања по принципу „текст по потрошњи“, одлуку коју је Лудвиг Ерхард већ тада описао као грешку: „Слепило и интелектуални немар којима идемо ка социјалној држави могу нас само довести до пада.“ Касније реформе под вођством социјалдемократа, посебно проширење пензијских права 1970-их под савезним министром рада Валтером Арент, изазвале су значајно повећање структурних трошкова.

Ристер пензија, уведена 2001. године под црвено-зеленом коалицијом, требало је да буде приватно решење за структурни јаз у пензијама. Концепт је био теоретски исправан: држава делимично повлачи из пензијске гаранције и уместо тога субвенционише приватне инвестиције. Али њена имплементација је била катастрофа – и то предвидљива. Уместо да створе поједностављен, приступачан и грађанима прилагођен систем, креатори политике су углавном препустили дизајн осигуравајућој индустрији. Резултат: према анализи Финанцвендеа, скоро сваки четврти евро уплаћен у просечан Ристер уговор иде на накнаде. За бројне добављаче, ова цифра је чак три пута већа од већ високе владине процене. Године 2023, Савезни суд правде је поништио кључне клаузуле о накнадама као незаконите – али до тада су многи штедише већ годинама плаћали преко носа.

Чињеница да је Олаф Шолц, Клингбајлов претходник на месту канцелара, а раније и министар финансија много година, оставио свој новац на штедном рачуну, не зарађујући камату до самог краја, није била лична хировитост, већ политички сигнал: Управо овим понашањем, политичко руководство је сигнализирало грађанима да фокус на безбедност и одбојност према ризику нису мане, већ врлине. Свако ко потом покуша да промени менталитет становништва мора се питати: Зашто тек сада?

Шведски модел: Шта је могуће када се уради како треба

Помињање Шведске у овој дебати није клише, већ озбиљна референтна тачка економске политике. Шведска је још 1990-их препознала да пензиони систем заснован искључиво на папирном исплаћивању није демографски одржив и свеобухватно је реформисала свој пензиони систем. Од 2000. године, шведски запослени су доприносили 16 процената своје бруто плате традиционалном пензионом систему заснованом на папирном исплаћивању – и додатних 2,5 процената аутоматски и обавезно производима заснованим на тржишту капитала. Избор фондова је препуштен појединцу; они који активно не бирају завршавају у државном AP7 Aktienfond-у, витком, широко диверзификованом и исплативом инвестиционом фонду.

Резултат је импресиван: шведски пензионери примају 65,3 одсто свог последњег прихода као нето пензију, док немачки пензионери примају мање од 50 одсто. Просечан шведски пензионер са нето приходом од 3.500 евра прима пензију од 2.286 евра – њихов немачки колега мора да се задовољи са 1.750 евра, што је разлика од 536 евра месечно, што током 20-годишњег пензионог периода износи 128.640 евра. 128 одсто шведске економске производње је везано у фондовима као пензиони капитал и активно финансира шведску економију.

Одлучујући фактор успеха шведског модела није само капитално финансирање, већ његов специфичан дизајн: фонд AP7 се управља са јасно дефинисаним циљевима приноса, утицај владе на појединачне инвестиционе одлуке је структурно ограничен, трошкови су минимални, а транспарентност за штедише је висока. Управо ту лежи изазов за Немачку.

Клингбајлова иницијатива: Рачун штедње за пензију и његове замке

Клингбајлови планови реформи су амбициозни, али садрже управо замке које разликују прави напредак од следећег немачког бирократског чудовишта. Нови рачун за пензијску штедњу, чије је увођење планирано за 2027. годину, заснован је на ранијем концепту Кристијана Линднера: рачун без гаранција, који се такође нуди као једноставан стандардни производ, у који инвеститори могу да улажу, првенствено у ETF-ове, уз државне субвенције. Пореске олакшице треба да буду поједностављене и усмерене ка малим инвеститорима.

То звучи боље него код Ристера. Али постоји кључна слабост: ограничење трошкова. Тренутни нацрт закона предвиђа ограничење трошкова од 1,5 одсто годишње за обавезни стандардни производ. Ова цифра је драматично превисока по међународним стандардима. Поређења ради, Вангард, један од највећих светских добављача индексних фондова, смањио је просечне трошкове својих ЕТФ-ова на око 0,06 одсто. Финанцтип, једна од водећих независних потрошачких организација за финансијска питања, позвала је на максимално ограничење од 0,5 одсто годишње у свом позиционом документу. Аргумент је непобитан: „Само уз ниске трошкове могу се ефикасно користити државне субвенције.“

Разлика између 0,5 и 1,5 процената у годишњим трошковима може звучати као техничка ситница. Међутим, током инвестиционог периода од 30 година, она је поражавајућа. Под претпоставком бруто приноса од 7 процената годишње и месечног депозита од 200 евра, разлика у трошковима од једног процентног поена претвара се у десетине хиљада евра за штедишу након 30 година. Овај износ иде директно у џепове финансијске индустрије.

Чини се да је и сам Клингбајл свестан критика: Пре прве дебате у Бундестагу, он је сигнализирао отвореност за пооштравање ограничења трошкова. Ово је охрабрујуће, али није довољно. Структурно, постоји ризик да ће сектори осигурања и финансија дизајнирати нови инвестициони портфолио у своју корист, баш као што су то учинили са Ристеровим пензијским системом. Економски савет ЦДУ-а такође је упозорио да би Клингбајл могао политички утицати на избор фонда за планирану превремену пензију – ризик који би угрозио иначе одличан инструмент.

Наша стручност у развоју пословања, продаји и маркетингу из ЕУ и Немачке - Слика: Xpert.Digital

Фокус индустрије: B2B, дигитализација (од AI до XR), машинство, логистика, обновљиви извори енергије и индустрија

Више информација овде:

• Експертски пословни центар

Тематски центар који нуди увиде и стручност:

• Платформа знања која покрива глобалне и регионалне економије, иновације и трендове специфичне за индустрију
• Збирка анализа, увида и основних информација из наших кључних области фокуса
• Место за стручност и информације о актуелним дешавањима у пословању и технологији
• Чвориште за компаније које траже информације о тржиштима, дигитализацији и иновацијама у индустрији

Превремено пензионисање: Када шестогодишњаци штеде за старост

Иновативни елемент у Клингбајловом пакету је такозвана пензија за рано почетак рада. Држава би уплаћивала десет евра месечно на индивидуални, капиталом финансиран пензијски штедни рачун за свако дете од шест до 18 година. Акумулирани капитал би био заштићен од државне заплене и исплаћивао би се тек по пензионисању. Под претпоставком приноса од шест процената, око 36.320 евра би било доступно на 67. рођендан – од чега је уплаћено само 1.440 евра, док би 34.880 евра дошло од сложене камате. Ово јасно илуструје моћ дугорочне камате на тржишту капитала: капитал уложен током деценија се не множи линеарно, већ експоненцијално.

Идеја је добра. Потенцијални ризик имплементације поново лежи у избору фондова и могућем политичком утицају. Ако држава одлучи у које фондове ће улагати и не ослања се искључиво на најисплативије, широко диверзификоване индексне фондове, већ уместо тога уведе политички мотивисане критеријуме – као што су ESG захтеви који фаворизују структурно скупље производе или искључују одређене секторе – онда ће приноси патити. А са приносима ће патити и пензиона штедња младих људи.

У вези са овим:

• Држава као пљачкаш доприноса? Пензиони фонд под нападом: Тужба од 240 милијарди евра пред Савезним уставним судом

Прави проблем: Финансијски савети вођени каматама

Иза целе ове дебате крије се структурна патологија која се ретко именује: неуспех немачког тржишта финансијског саветовања. Немачки саветодавни модел заснован на провизијама, у којем саветнике не плаћа клијент већ добављач производа, структурно је дизајниран да створи сукоб интереса. Они који добијају провизију за сваки продати уговор о осигурању немају пословни подстицај да препоруче најјефтинији производ свом клијенту. Мотивисани су да продају производ са највећом провизијом.

Дебакл са Ристеровим пензијама је најупечатљивији пример ове системске дисфункције. Финансијски савети који делују у најбољем интересу клијента структурно су неразвијени у Немачкој. Саветовање засновано на накнади – где саветника директно плаћа клијент и стога нема подстицај да продаје скупе производе – је законски дозвољено, али остаје нишна тржишта. Велика већина штедиша тако завршава у мрежама посредника чија структура подстицаја угрожава њихове интересе. Права реформа пензионог осигурања достојна имена стога мора такође реформисати саветодавни модел – и ослањати се на транспарентне, непристрасне савете, као што је већ прописано у земљама попут Холандије и Велике Британије.

Производни капитал за Немачку: Економска полуга

Поред индивидуалних користи за инвеститоре, мобилизација немачког штедног капитала има макроекономску димензију која се преретко разматра у јавној дебати. Немачка има озбиљан проблем расподеле капитала: док штедња мирује на рачунима без камате, иновативне компаније гладују за капиталом.

Само 23 одсто немачких технолошких стартапова сматра да је капитал доступан у Немачкој довољан, према истраживању компаније Битком. У просеку, стартаповима је потребно 2,5 милиона евра свежег ризичног капитала у наредне две године, а до краја 2025. године, ризични капиталисти у Немачкој су прикупили око 30 одсто мање капитала него претходне године. Немачка се налази тек у средини групе у Европи по обиму ризичног капитала као проценту БДП-а, док САД и Кина имају много више капитала доступног за младе, истраживачки интензивне компаније.

У томе лежи право економско обећање реформе тржишта капитала: Ако се значајан део немачке штедње слива у широко диверзификоване фондове који кофинансирају немачке и европске компаније, ствара се продуктивни циклус. Капитал који је претходно чамио на банковним рачунима покреће иновације, ствара радна места и јача конкурентност земље. Ово није романтична економска бајка, већ фундаментални принцип функционисања тржишта капитала, који се деценијама примењује у земљама попут САД, Шведске и Аустралије.

Математика пропуштених повратака

Да би се разумели обим ове колективне погрешне расподеле, потребно је само погледати бројке са тржишта капитала. Они који дугорочно улажу у широко диверзификовани берзански индекс остварују значајне реалне приносе. DAX, на пример, дугорочним инвеститорима током 30 година остварио је просечан годишњи принос од 8,8%. Чак и у најгорем 30-годишњем периоду, годишњи принос је и даље био 6,8%, а у најбољем 10,9%. Они који су месечно доприносили DAX-у путем 20-годишњег плана штедње могли су остварити просечан годишњи принос од 8,3%; чак и у најгорем случају, годишњи принос је био 4,7%. Историјски гледано, берзански индекси на нивоу тржишта нудили су принос прилагођен инфлацији од 6% годишње – што значи реално удвостручавање почетне инвестиције за мање од дванаест година.

Насупрот томе, стварни принос на штедне рачуне током периода инфлације је негативан. Стога, свако ко је константно штедео на штедном рачуну или рачуну тржишта новца 20 или 30 година уместо да улаже у широко диверзификоване индексне фондове не само да је пропустио приносе већ је активно уништио богатство. Друштвене последице овог понашања су очигледне у екстремној неједнакости богатства: Према Бундесбанци, најбогатијих десет процената Немаца – око четири милиона домаћинстава – поседује приближно половину све приватне финансијске имовине. Кључни разлог за то је што ова група више улаже у акције и фондове, док се велика већина становништва ослања на опције штедње са ниским приносом.

Однос акционара као мера проблема

Још једна забрињавајућа статистика: У 2024. години, само 17,2 одсто Немаца старости 14 и више година поседовало је акције, фондове акција или ETF-ове – отприлике 12,1 милион људи. Поређења ради, око 60 одсто становништва у САД поседује акције. Стопа у Немачкој је изузетно ниска, с обзиром на богатство и економски значај земље. Међутим, до 2025. године, тај број је порастао на 14,1 милион – скоро свака пета особа старости 14 и више година улагала је на берзи, што потврђује дугорочни позитиван тренд. Ипак, број чистих акционара, оних који директно улажу у појединачне акције, пао је на само 4,18 милиона, односно 5,9 одсто становништва.

Разлог зашто су ове стопе тако ниске је један кључни фактор: недостатак финансијске писмености. Према студији ING-DiBa, половина свих Немаца признала је да нема разумевања финансија, што Немачку ставља на претпоследње место у Европи. Истовремено, анкета Немачког банкарског удружења открила је да је 80 одсто младих од 14 до 24 године мало или нимало научило о економији и финансијама у школи. Двадесет седам одсто испитаника није могло ни да објасни шта је акција. То је фундаментални проблем: они који не разумеју основне механизме тржишта капитала неће је користити – без обзира на било какву понуђену државну подршку.

У процени финансијске писмености у Немачкој из 2024. године, ОЕЦД је утврдио да, иако је финансијска компетенција генерално добра према међународним стандардима, такође је идентификовао јасне недостатке у одређеним предметним областима и групама становништва. До данас, ефикасна национална стратегија финансијске писмености, како препоручује ОЕЦД, још увек недостаје.

Шта би истинска реформа морала да постигне

Заиста трансформативна реформа немачке инвестиционе културе захтевала би неколико усклађених мера које иду даље од рачуна пензионе штедње.

Примарни циљ је стварање исплативог, државно управљаног стандардног производа по узору на шведски систем. Ограничење трошкова од највише 0,5 процената, како захтева Finanztip, није предмет преговора. Сваки додатни базни поен није технички детаљ, већ стварно смањење пензија за милионе штедиша.

Подједнако је важна фундаментална реформа тржишта финансијског саветовања. Модел заснован на провизијама мора се постепено укинути у корист транспарентног саветовања заснованог на накнадама. Они који верују својим саветницима јер знају да делују у њиховом најбољем интересу имају већу вероватноћу да буду активни на тржиштима капитала. Успостављање овог поверења је главни политички приоритет.

Финансијска писменост мора бити уведена као обавезни предмет у наставне планове и програме свих типова школа. Ово није козметичка мера, већ структурна инвестиција у економски суверенитет следеће генерације. Ако 27 одсто младих људи не зна шта је акција, никаква државна средства то неће променити.

Штавише, пореске олакшице за дугорочна улагања на тржишту капитала – као што је потпуно ослобођење од пореза на капиталну добит након минималног периода држања од десет година или порески повлашћени инвестициони рачуни за децу – биле би ефикасан начин за стварање инвестиционих подстицаја без стварања бирократске бирократије. Опорезивање дугорочне капиталне добити по истој стопи као и краткорочне спекулације је систематски перверзан подстицај који треба исправити.

Политички тренутак и његови ризици

Било би неискрено не разматрати Клингбајлову иницијативу у контексту политичке сврсисходности. Деценијама је СПД представљао акције као капитал за богате, културно стигматизовао тржиште капитала и истовремено одржавао пензиони систем чија је демографска неодрживост одавно била позната. Схватање да су елементи финансирани капиталом неопходни долази касно – веома касно.

Промена правца је ипак добродошла, и то без романтизовања. Свако ко чека бољу пензијску политику док је не понуди политички неукаљана странка, чекаће дуго. Кључни фактор није ко покреће реформу, већ да ли је она структурно исправна и институционално заштићена од перверзних подстицаја. Опасност не лежи у Клингбајловим намерама – лежи у политичком процесу који искривљује прави ток деловања пре него што може да ступи на снагу. Превише лобистичких интереса, превише бирократских рефлекса, превише партијских компромиса чека на путу од нацрта закона до стварности.

Шведски модел не функционише упркос учешћу владе, већ због јасних институционалних граница: Фонд АП7 има јасно дефинисан циљ приноса, политички је независан у свом управљању и транспарентан је и доступан сваком грађанину. Ако Немачка озбиљно размишља о овом приступу, мора да створи ове институционалне гаранције – а не само да их обећа.

Капитал који ради за нас – уместо против нас

На крају ове дебате лежи једноставна економска истина која не трпи идеолошко улепшавање: капитал који лежи неактиван губи. Капитал који инвестира расте. Немачка има десет билиона евра приватне финансијске имовине – ресурс светско-историјских размера. Велика већина тога не ради, не расте, не циркулише. Чека. И смањује се.

Политички изазов није мобилизација овог ресурса стварањем веће бирократије или пружањем бољих структура накнада финансијском сектору. Изазов је уклањање структурних баријера: финансијске неписмености, пристрасних савета, перверзних пореских олакшица и културног наслеђа одбојности према ризику која је некада постојала с добрим разлогом, а сада уништава просперитет.

Добро осмишљен, исплатив и транспарентно управљан капитализовани пензијски систем не би био поклон финансијском сектору – то би био чин здраве економске процене. Он би милионе штедиша учинио истинским сувласницима немачке и глобалне економије. Обезбедио би пензије, финансирао иновације и смањио неједнакост у богатству на дужи рок. Трансформисао би страх повезан са штедним рачунима у инвестиционо поверење.

Ово је могуће. Али није сигурно. Зависи од тога да ли политичари, у овом историјском тренутку, имају храбрости да делују структурно, а не симптоматски – и да ли ће обуздати финансијски сектор уместо да му дозволе да њима манипулише. Први корак је направљен. Тежи корак тек долази.

☑️ Наш пословни језик је енглески или немачки

☑️ НОВО: Преписка на вашем матерњем језику!

Konrad Wolfenstein

Ја и мој тим смо срећни што вам можемо бити на располагању као ваш лични саветник.

Можете ме контактирати попуњавањем контакт форме овде или једноставно позовите на +49 89 89 674 804 ( Минхен) . Моја имејл адреса је: [email protected]

Радујем се нашем заједничком пројекту.

☑️ Подршка малим и средњим предузећима у стратегији, консултацијама, планирању и имплементацији

☑️ Креирање или реорганизација дигиталне стратегије и дигитализације

☑️ Проширење и оптимизација међународних продајних процеса

☑️ Глобалне и дигиталне B2B платформе за трговање

☑️ Пионирски развој пословања / Маркетинг / Односи с јавношћу / Сајмови

Квази-интерно решење: Како Xpert.Digital затвара оперативне празнине у B2B маркетингу и продаји – Паметно пословање вођено садржајем - Слика: Xpert.Digital

Xpert.Digital је B2B индустријски центар вођен подацима, којим руководи Konrad Wolfenstein . Компанија делује као екстерно, квази-интерно решење за индустријске партнере, попуњавајући оперативне празнине у маркетингу, садржају и продаји – без потребе за додатним ресурсима на страни клијента.

Више информација овде:

• Квази-интерно решење: Како Xpert.Digital затвара оперативне празнине у B2B маркетингу и продаји – Паметно пословање вођено садржајем