Велики обрачун у трци вештачке интелигенције: Који технолошки гигант сада претерује – и ко профитира?

Више се не ради само о расту: технолошки инвеститори се изненада фокусирају на ову кључну метрику

Преко 100 милијарди за вештачку интелигенцију: Како Амазон, Мајкрософт и Алфабет ризикују сопствену будућност

Најновија сезона објављивања зарада технолошких гиганата послала је недвосмислен сигнал финансијским тржиштима: Безусловни раст по сваку цену је ствар прошлости. Иако су Alphabet, Amazon и Microsoft пријавили импресивне скокове прихода у другом календарском кварталу 2026. године и подигли своје cloud одељења на историјски рекордни ниво захваљујући буму вештачке интелигенције, реакције на Вол Стриту биле су потпуно различите. Док су Microsoft и Amazon награђени двоцифреним растом цена акција, инвеститори су у почетку послали акције Alphabet-а у пад упркос њиховом брзом расту. Разлог је дубоко закопан у билансима стања: ради се о гигантским капиталним издацима за AI инфраструктуру и кључном питању колико слободног новчаног тока остаје након одбитка ових трошкова. Следећи поглед на кварталне податке открива зашто берза изненада поставља нове стандарде и како се стратешко позиционирање три највредније компаније на свету фундаментално разликује у ултимативној трци AI.

Главни обрачун након кварталних резултата: Ово је оно што разликује Alphabet од Amazon-а и Microsoft-а

Једна четвртина, три наратива: Када милијарде капиталних издатака преко ноћи претворе акције у добитнике и губитнике

Три највеће америчке технолошке компаније објавиле су своје податке за други календарски квартал 2026. године у року од недељу дана, и свако ко је пратио реакције тржишта могао је стећи утисак да представљају три потпуно различита сектора. Alphabet, Amazon и Microsoft деле заједничку особину двоцифреног раста, наводећи своје cloud одељења као мотор раста и улажући огромне суме у вештачку интелигенцију. Па ипак, реакције тржишта биле су све само не уједначене. Док су акције Microsoft-а порасле двоцифреним бројем, а Amazon-ове двоцифреним бројем након њиховог извештаја, Alphabet се у почетку мучио упркос импресивним стопама раста, јер су инвеститори са скептицизмом гледали на експлозивне капиталне издатке. Ова разлика је суштина ствари, јер показује да берза више не пита само колико брзо компанија расте, већ пре свега како финансира тај раст и да ли држи резултујуће трошкове под контролом.

Алфабет најбрже расте, али плаћа највишу цену

Компанија Alphabet је пријавила приход од 119,8 милијарди долара у другом кварталу 2026. године, што је повећање од 24 процента у односу на претходну годину и обележава дванаести узастопни квартал двоцифреног раста. Посебно је вредно пажње убрзање њеног пословања у облаку, које је скочило за 82 процента на 24,8 милијарди долара, вођено снажном потражњом за решењима за вештачку интелигенцију за предузећа и традиционалним услугама компаније Google Cloud. Оперативни приход порастао је за 30 процената на 40,8 милијарди долара, а оперативна маржа се побољшала на 34 процента. Најспектакуларнија, али и обмањујућа, бројка био је скок нето добити од 298 процената, што се претворило у зараду по акцији од 9,11 долара. Ово изванредно повећање је углавном резултат једнократне добити од 98 милијарди долара која није оперативна, од нереализованих добитака од капиталних инвестиција, што је навело аналитичаре да углавном занемаре ову цифру приликом процене праве оперативне снаге компаније.

Међутим, главна брига инвеститора била је на страни инвестиција. Алфабет је повећао своје капиталне издатке у кварталу на 44,9 милијарди долара, што је двоструко више него у истом периоду прошле године, готово у потпуности захваљујући ширењу инфраструктуре вештачке интелигенције. Сходно томе, слободан новчани ток је пао у негативну територију, достигавши негативних 5,9 милијарди долара за квартал, док је остао позитиван на 53,3 милијарде долара у протеклих дванаест месеци. Комбинација брзо растућих трошкова и краткорочног негативног слободног новчаног тока у почетку је довела до пада акција за више од три процента, упркос снажним оперативним резултатима, јер инвеститори и даље нису били сигурни у погледу поврата ових огромних инвестиција. Такође је вредно напоменути да се Алфабетов заостатак у облаку секвенцијално повећао за више од 50 милијарди долара, сада достижући 514 милијарди долара, што указује на огроман потенцијал будућих прихода, под условом да се капацитет може благовремено распоредити. Одељење „Остале опкладе“, које укључује пројекат аутономне вожње Waymo, наставило је да бележи оперативни губитак од 1,8 милијарди долара уз приход од само 382 милиона долара, што показује да Алфабет и даље улаже значајна средства ван свог основног пословања без краткорочног изгледа поврата.

Амазон импресионира најбржим убрзањем у облаку у последњих неколико година

Амазон је у другом кварталу 2026. године остварио укупан приход од 200,6 милијарди долара, први пут у историји компаније премашивши границу од 200 милијарди долара у једном кварталу – што је повећање од 20 процената у поређењу са претходногодишњом цифром од 167,7 милијарди долара. Међутим, права звезда извештаја поново је био Амазон Веб Сервисес (АВС), одељење компаније за облак, које је порасло за 37 процената на 42,2 милијарде долара, што је најбржа стопа раста у последњих осамнаест квартала. Ово је довело АВС до годишњег прихода од 169 милијарди долара, значајно премашујући очекивања аналитичара, која су у просеку износила око 40,5 милијарди долара. Оперативни профит АВС-а попео се на 16,6 милијарди долара са импресивном оперативном маржом од око 39 процената, што значи да одељење за облак сада генерише око 61 проценат укупног оперативног профита Амазона, иако чини само делић прихода групе.

На нивоу групе, оперативни приход је порастао за 43 процента на 27,5 милијарди долара, док је нето приход експлодирао, достигавши 62,6 милијарди долара – више него троструко више од претходне године. И овде је значајан део овог скока приписан једнократном неоперативном ефекту, тачније добитку од 53,4 милијарде долара од инвестиције компаније у фирму за вештачку интелигенцију Anthropic. Међутим, прилагођен овом ефекту, солидан оперативни раст остаје, што је убедило инвеститоре. Амазоново оглашавање, сада један од најуноснијих сегмената групе, порасло је за 26 процената на 19,8 милијарди долара, што истиче колико је Амазон успешно успоставио свој трећи стуб поред малопродаје и рачунарства у облаку. Амазон је такође забележио масовно повећање капиталних издатака: Руководство је повећало своју прогнозу за целогодишње инвестиције на око 220 милијарди долара, наводећи као разлог континуирано високу потражњу за капацитетима вештачке интелигенције, за које се очекује да ће остати оскудна током 2027. и 2028. године. Међутим, за разлику од компаније Alphabet, инвеститори су реаговали на ову вест не распродајом, већ скоком цене акција од око девет до дванаест процената, јер је тржиште ставило већи нагласак на оперативну снагу, посебно код AWS-а, него на краткорочни терет инвестиција.

Мајкрософт пружа најубедљивији одговор на питање капиталних издатака

Мајкрософт је објавио своје резултате за четврти квартал фискалне 2026. године, који је завршен 30. јуна, представљајући можда и најубедљивији извештај од све три компаније. Приход је порастао за 18 процената на 90 милијарди долара, значајно премашивши очекивања аналитичара, која су у просеку износила око 87,7 милијарди долара. Оперативни приход је такође порастао за 18 процената на 40,6 милијарди долара, док је нето приход према америчким GAAP стандардима порастао за 31 проценат на 35,8 милијарди долара. Зарада по акцији достигла је 4,81 долар према GAAP стандардима, односно 4,74 долара на прилагођеној основи, што је знатно изнад консензусне процене од приближно 4,24 долара.

Међутим, прави врхунац био је Azure cloud одељење, које је порасло за 43 процента у кварталу, што је јасно премашило и сопствену прогнозу компаније и тржишна очекивања од око 40 процената. Посматрајући целу фискалну годину, Azure је први пут премашио границу од 100 милијарди долара годишњег прихода – што је историјска прекретница за компанију. Укупни приходи компаније Microsoft од cloud услуга, који укључују Azure, Microsoft 365 и друге услуге, порасли су за 27 процената на 59,3 милијарде долара. Посебно је вредно пажње повећање заосталих комерцијалних поруџбина, које је скочило за 84 процента на 678 милијарди долара, иако је значајан део овог повећања последица великог ангажовања компаније OpenAI, а стопа раста без овог ефекта би била око 25 процената.

Кључна разлика у односу на Alphabet, међутим, лежала је у комуникацији и детаљима у вези са капиталним издацима. Мајкрософт је потрошио 41 милијарду долара на инвестиције у кварталу, што је тачно у складу са претходном прогнозом, и пројектовао је расходе од приближно 175 милијарди долара за наредну фискалну годину, што је у складу са претходно објављеном прогнозом за календарску годину од око 190 милијарди долара. Ова предвидљивост, у комбинацији са вешћу да је повећање ефикасности у постојећој флоти дата центара било веће од очекиваног, убедила је инвеститоре да ће се инвестиције од више милијарди долара заиста претворити у приходе и марже. Акције су потом скочиле за више од 16 процената у једном трговачком дану, што је изванредан потез за компанију ове величине и најизраженија позитивна реакција од три компаније.

Фокус индустрије: B2B, дигитализација (од AI до XR), машинство, логистика, обновљиви извори енергије и индустрија

Више информација овде:

• Експертски пословни центар

Тематски центар који нуди увиде и стручност:

• Платформа знања која покрива глобалне и регионалне економије, иновације и трендове специфичне за индустрију
• Збирка анализа, увида и основних информација из наших кључних области фокуса
• Место за стручност и информације о актуелним дешавањима у пословању и технологији
• Чвориште за компаније које траже информације о тржиштима, дигитализацији и иновацијама у индустрији

Кључне бројке у директном поређењу

Инвестиције у вештачку интелигенцију под лупом: Зашто слободан новчани ток сада одређује цене акција

Поглед на кључне бројке показује колико слично три компаније послују структурно и колико су се резултати детаљно разликовали.

Кључна фигура	Абецеда, други квартал 2026	Амазон, други квартал 2026	Мајкрософт, четврти квартал фискалне 2026. године
Приход групе	119,8 милијарди америчких долара, плус 24 процента	200,6 милијарди америчких долара, плус 20 процената	90,0 милијарди америчких долара, плус 18 процената
Приход од облака	24,8 милијарди долара, што је повећање од 82 процента	42,2 милијарде долара, плус 37 процената	59,3 милијарде долара, што је повећање од 27 процената (само Azure је порастао за 43 процента)
Оперативни исход	40,8 милијарди долара, плус 30 процената	27,5 милијарди долара, плус 43 процента	40,6 милијарди долара, плус 18 процената
Капитални издаци у кварталу	44,9 милијарди долара, плус 100 процената	приближно 53,1 милијарди америчких долара (готовинска основа)	41,0 милијарди америчких долара, према прогнозама
Слободан новчани ток у кварталу	негативних 5,9 милијарди америчких долара	негативан, притисак на маржу због инвестиција	19,6 милијарди америчких долара, позитивно
Реакција цене	благо негативно, око минус 3,7 процената	Јасно позитивно, око плус 9 до 12 процената	веома очигледно позитивно, око плус 16 процената

Ова табела јасно показује да, иако се Alphabet може похвалити највећом стопом раста у свом cloud пословању, истовремено се мора носити са најзначајнијим удвостручавањем капиталних издатака, што резултира негативним слободним новчаним током у кратком року. Amazon постиже поене величином свог пословања и убрзањем AWS-а, док Microsoft пружа најубедљивије укупне перформансе од сва три извештаја кроз комбинацију снажног раста, високе оперативне марже и континуираног позитивног слободног новчаног тока.

Зашто берза одједном тако пажљиво прати слободан новчани ток

Разлог за различите реакције лежи у промени расположења инвеститора која се појавила у последњих неколико квартала. Све док су се инвестиције у вештачку интелигенцију могле продавати као чиста прича о расту, то је било довољно да се представе високе стопе раста прихода и пословања у облаку. Међутим, сада инвеститори све више захтевају конкретне доказе да се ове огромне суме заправо профитабилно користе и да једноставно не нестају у балону капацитета. Слободан новчани ток постао је кључна метрика јер показује колико новца заправо остаје у компанији након што се одузму све инвестиције. За Alphabet и Amazon, ова бројка је пала у негативну територију у кварталу који се разматра, док је Microsoft, упркос такође високим расходима, пријавио позитиван слободан новчани ток од 19,6 милијарди долара. Ова разлика објашњава значајан део различитих реакција тржишта и показује да инвеститори више нису спремни да награђују неограничен раст потрошње без јасних изгледа за повраћај.

Овоме се додаје аспект комуникације и поузданост прогноза. Мајкрософт је већ експлицитно упозорио на сада остварена висока улагања у претходном кварталу и доставио је тачно претходно објављене бројке у овом извештају, што улива поверење у способност планирања менаџмента. Алфабет је, с друге стране, више изненадио тржишта удвостручавањем својих капиталних издатака, без давања слично конкретне изјаве у вези са будућим повраћајем ових инвестиција, што је довело до веће неизвесности. Амазон је, заузврат, успео да засени високе издатке својим изузетно јаким оперативним учинком у AWS-у и свом рекламном пословању, тако да су позитивне оперативне вести надмашиле забринутост због интензитета капитала.

Стратешко позиционирање у трци вештачке интелигенције

Поред сирових бројки, три извештаја такође откривају различите стратешке приоритете у трци за вештачку интелигенцију. Alphabet доследно тежи вертикалној интеграцији сопствених AI модела, чипова и cloud инфраструктуре, показујући да ова стратегија већ даје импресивне почетне резултате раста у cloud пословању, чак и ако повраћај инвестиције још није у потпуности очигледан. Amazon тежи диверзификованијем приступу, ослањајући се не само на сопствени развој чипова већ и на стратешка улагања у екстерне AI компаније попут Anthropic-а. Ово је недавно резултирало значајним једнократним добицима и додатно проширило базу купаца AWS-а. Microsoft, заузврат, има користи од свог блиског, иако све сложенијег, партнерства са OpenAI-јем и истовремено развија сопствену, приступачнију алтернативу са MAI моделима како би избегао потпуну зависност од екстерног партнера. Све три компаније извештавају о сталним уским грлима капацитета у дата центрима и чиповима, што сугерише да потражња за AI инфраструктуром и даље значајно премашује расположиве ресурсе и да ће високи нивои инвестиција вероватно остати у догледној будућности.

Образац који се понавља већ месецима

Занимљиво је да је овај образац различитих реакција цена акција, упркос укупно јаким бројкама, већ био приметан у претходним кварталима ове године. Још у априлу, када су објављени резултати за први квартал, тржишта су веома различито реаговала на релативно јаке оперативне резултате главних технолошких компанија. Alphabet је порастао за око шест до седам процената, док је Microsoft у почетку опао пре него што се стабилизовао, а онлајн продавац Amazon, након почетних губитака, постао је позитиван до краја трговачког дана. Ова понављајућа волатилност која окружује кварталне извештаје главних технолошких компанија илуструје да тржиште сада веома прецизно разликује нијансе одговарајућих пословних модела, уместо да све добављаче услуга у облаку и вештачке интелигенције сврстава у једну групу.

Шта ће одлучити наредне квартале

Упркос недавно објављеним снажним бројкама, питање да ли ће се огромна улагања у вештачку интелигенцију исплатити на дужи рок остаје без одговора и значајно ће утицати на перформансе цена акција три компаније у наредним кварталима. Кључно је да ће се тренутно негативни или веома нестабилни слободни новчани токови компанија Alphabet и Amazon стабилизовати у предстојећим извештајима када се тренутни таласи инвестиција претворе у употребљив капацитет и самим тим у додатне приходе. Најновија прогноза компаније Microsoft већ указује да ће њени капитални издаци остати на слично високом нивоу у наредној фискалној години, али уз јасније смернице. Ово компанији даје подстицај поверењу инвеститора, нешто што Alphabet још није у потпуности добио у овом кварталу. За Amazon, кључно питање је да ли ће раст AWS-а наставити на тренутно високом нивоу од 37 процената или ће, слично као код Microsoft-овог Azure-а, доћи до успоравања када база за поређење из претходне године постане изазовнија. На крају крајева, најновија сезона зараде показује да саме величина и стопе раста више нису довољне да убеде инвеститоре. Способност да се гигантске инвестиције претворе у доказиве оперативне приносе и стабилан новчани ток сада одређује победнике и губитнике на берзи. Мајкрософт је постигао најубедљивије резултате у овој области овог квартала, док Алфабет, упркос импресивном расту, још увек има посла са убедљивим резултатима, а Амазон, са својом оперативном снагом у AWS-у и својим рекламним пословањем, успео је да поврати поверење инвеститора.

Xpert.Digital је B2B индустријски центар вођен подацима, којим руководи Konrad Wolfenstein . Компанија делује као екстерно, квази-интерно решење за индустријске партнере, попуњавајући оперативне празнине у маркетингу, садржају и продаји – без потребе за додатним ресурсима на страни клијента.

Више информација овде:

• Квази-интерно решење: Како Xpert.Digital затвара оперативне празнине у B2B маркетингу и продаји – Паметно пословање вођено садржајем

☑️ Наш пословни језик је енглески или немачки

☑️ НОВО: Преписка на вашем матерњем језику!

 

Ја и мој тим смо срећни што вам можемо бити на располагању као ваш лични саветник.

Можете ме контактирати попуњавањем контакт форме овде wolfenstein@xpert.digital:или ме једноставно позовите на +49 7348 4088 965. Моја имејл адреса је

Радујем се нашем заједничком пројекту.

 

 

☑️ Подршка малим и средњим предузећима у стратегији, консултацијама, планирању и имплементацији

☑️ Креирање или реорганизација дигиталне стратегије и дигитализације

☑️ Проширење и оптимизација међународних продајних процеса

☑️ Глобалне и дигиталне B2B платформе за трговање

☑️ Пионирски развој пословања / Маркетинг / Односи с јавношћу / Сајмови