Потрес вештачке интелигенције на берзи: Зашто је 800 милијарди долара изгорело за само једну недељу – а готово нико није приметио?

Земљотрес на берзи: Новембарски колапс сектора вештачке интелигенције

Систем вештачке интелигенције се урушио, а изгледа да нико није приметио – или боље речено, многи јесу приметили и сада су заузети бројањем остатака својих инвестиција. У првој недељи новембра 2025. године, технолошки сектор је доживео драматичан колапс који је не само разбио еуфорију претходних месеци, већ је и покренуо фундаментална питања о економској одрживости целог бума вештачке интелигенције. Бројке су толико монументалне да су готово несхватљиве: Осам највреднијих компанија фокусираних на вештачку интелигенцију изгубило је скоро 800 милијарди долара тржишне капитализације у једној недељи. Композитни индекс Nasdaq пао је за 3 процента за пет трговачких дана, што је његов најслабији учинак од царинских превирања пролећа 2025. Ово није била корекција прекупљеног тржишта, већ тренутак када су инвеститори постали свесни непријатне стварности: претпоставке на којима почива читава каскада вредновања можда нису одрживе.

У вези са овим:

• „Немачка анксиозност“ – Да ли је немачка иновативна култура заостала – или је сам „опрез“ облик будуће одрживости?

Систематски губитак поверења

Тржишна капитализација компаније Nvidia, највредније компаније на свету, смањила се за приближно 350 милијарди долара за само пет трговачких дана. Palantir Technologies, који је ове године порастао за 374 процента, изгубио је више од 10 процената своје вредности након објављивања кварталних резултата, иако су бројке премашиле очекивања. Oracle, Meta и AMD – сви главни играчи у екосистему вештачке интелигенције – доживели су сличне падове. Ово није био селективан пад појединачних прецењених компанија, већ системски губитак поверења у целокупну тезу о инфраструктури вештачке интелигенције.

У вези са овим:

• Погрешна процена од 57 милијарди долара – NVIDIA упозорава, од свих компанија: Индустрија вештачке интелигенције је подржала погрешног коња

Немогућа рачуница: Инвестиције од трилиона долара без пословног модела

Паралеле са историјским спекулативним мехурићима су превише упечатљиве да би се игнорисале. Још у дот-ком ери, компаније су улагале стотине милијарди долара у изградњу оптичких мрежа под океанима, надајући се да ће се апликације појавити касније. Биле су фундаментално погрешне у својим претпоставкама о неопходној инфраструктури. Нешто слично се дешава и данас, али у још већим размерама. Технолошки гиганти Alphabet, Amazon, Meta и Microsoft су само у трећем кварталу потрошили укупно 112 милијарди долара на инвестиције у вештачку интелигенцију. Извршни директор компаније Meta, Марк Закерберг, очекује да ће трошкови достићи приближно 600 милијарди долара до 2028. године. OpenAI и Oracle су најавили планове да инвестирају 500 милијарди долара у такозвани пројекат дата центра Stargate. Amazon је најавио да ће потрошити више од 30 милијарди долара на инвестиције у сваком од наредна два квартала. Сама сума ових расхода – Bain процењује да ће годишњи капитални расходи достићи приближно 500 милијарди долара до 2030. године – поставља централно питање: Који приходи морају бити генерисани да би се оправдали ови расходи?

Потрага за профитом: Зашто револуција вештачке интелигенције још увек не доноси новац

Одговор који Bain Capital пружа у својој анализи је подједнако отрежњујући колико и просветљујући. Да би се оправдале само инвестиције у центре података у 2023. и 2024. години, индустрији ће бити потребни годишњи приходи од приближно два билиона долара до 2030. године. То је много пута више него што предвиђају реални сценарији. То је више него што су Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta и Nvidia заједно зарадили прошле године. То је више од пет пута више од целокупног глобалног тржишта софтвера.

Профитабилност као фатаморгана

Профитабилност ових масивних капиталних инвестиција остаје потпуно спекулативна. Анализа коју је спровео Bain открила је да 95 одсто раних корпоративних иницијатива за вештачку интелигенцију још увек није остварило профит. Сам OpenAI – водећа компанија покрета генеративне вештачке интелигенције – генерише приближно 13 милијарди долара прихода ове године, док Ораклу плаћа у просеку 60 милијарди долара годишње за капацитет дата центара. То значи да би OpenAI морао да повећа своје приходе шест пута само да би испунио своје Ораклове уговоре пре него што се уопште почне говорити о профитабилности. Ово није пословни модел, већ структурирани прорачун који зависи од континуираног прилива нових инвестиција у систем.

Циркуларне финансије: Како се индустрија надувава

Структурни проблем је погоршан кружном динамиком финансирања. Nvidia се обавезала да ће инвестирати 100 милијарди долара у OpenAI, очекујући да OpenAI искористи та средства за куповину Nvidia-иних графичких процесора за центре података. Ово је класична Понцијева шема, где се вредност вештачки надува кроз реципрочна улагања између истих играча. Meta је обезбедила 29 милијарди долара финансирања од инвеститора као што су Pimco и Blue Owl Capital, не кроз оперативни профит, већ кроз обећања о будућем успеху. Oracle је морао да прода обвезнице вредне 18 милијарди долара како би финансирао планове за проширење својих центара података. CoreWeave, компанија за центре података која је изашла на берзу у марту, прикупила је 25 милијарди долара од прошле године путем јавног дуга и тржишта акција како би финансирала сопствено ширење. Праћење овог ланца финансирања открива не стабилан пословни модел, већ крхку структуру која се ослања на континуирану спремност тржишта да прихвате дуг и купе акције по рекордним вредностима.

Математички апсурдно: Палантир, Нвидиа и грозница око рејтинга

Ситуација са вредновањем је нездрава. Палантир се тргује по односу цене и зараде од 313, што значи да би инвеститор морао да потроши 313 година зарађујући свој новац назад да би зарадио своју тржишну капитализацију. Нвидиа, чак и са солидном профитабилношћу у поређењу са другим компанијама за вештачку интелигенцију, послује у режиму вредновања који је тешко оправдати чак и под оптимистичним претпоставкама. Када је компанија у октобру објавила да Нвидиа за сада нема планове да продаје своје нове Блеквел чипове у Кини и да није у „активним преговорима са Кином“, њене акције су изгубиле 229 милијарди долара тржишне капитализације у једном дану. Ово илуструје екстремно ослањање на специфичне геополитичке и стратешке наративе, а не на фундаменталне пословне метрике.

Медвед је на слободи: Мајкл Бери се клади на милијарду долара против хајпа

Најистакнутији финансијски инвеститор, Мајкл Бери, познат по предвиђању колапса тржишта некретнина 2008. године, уложио је огромне опкладе против Нвидије и Палантира преко своје инвестиционе фирме, Scion Asset Management. У септембру 2025. године, Бери је купио пут опције на приближно 5 милиона акција Палантира у вредности од 912 милиона долара и на милион акција Нвидије у вредности од 187 милиона долара. Прилично је запањујуће да се откривање ових позиција, учињено као део регулаторних 13-F поднесака, одмах поклопило са масовним кретањем на тржишту. Инвеститор попут Берија, који је доказао своју способност да идентификује мехуриће пре него што пукну, не би насумично уложио свој капитал против најтоплијих растућих акција године. Чињеница да тржишта нису раније регистровала ове сигнале говори о психолошком стању спекуланата: они једноставно нису желели да их виде.

Крхки темељи: Макроекономски неповољни фактори за технолошку индустрију

Истовремено са овим колапсом вредновања, догодило се неколико макроекономских шокова, што је погоршало неизвесност. Расположење потрошача у САД, мерено индексом Универзитета у Мичигену, пало је на најнижи ниво у последње три године – пад од око 6 процената на 50,3 поена од октобра до новембра. Ово је било знатно горе од прогноза, које су предвиђале само благи пад на 53,2 поена. Процене потрошача о њиховим тренутним личним финансијама пале су за 17 процената, док су очекивања пословних услова за наредну годину пала за 11 процената. Ово погоршање није било ограничено на једну демографску групу, већ се манифестовало „у целој популацији, без обзира на године, приходе или политичку припадност“. Једини изузетак били су потрошачи са већим акцијским удеоом, чије је расположење порасло за 11 процената – јасан показатељ неједнакости у богатству и зависности расположења потрошача од цена акција.

Ефекат гашења: Када се држава паралише

Разлог за ово погоршање био је уско повезан са структурним неуспехом: затварањем владе САД, које је ушло у свој 38. дан у новембру 2025. године, што га чини најдужим затварањем у историји земље. Борба за моћ између Трампа и демократа око федералног буџета довела је до парализе великих делова владе САД. Процењује се да је 670.000 државних службеника отпуштено на принудни одмор, а додатних 730.000 је радило без плате. Затварање је имало директне економске последице: процењује се да затварање које траје од четири до осам недеља резултира трајним губитком од 7 до 14 милијарди долара за америчку економију – не само изгубљеном активношћу током кризе, већ трајним економским мањком који никада неће бити надокнађен.

Доношење одлука на слепо: Парализа економских података

Затварање је такође значило да је Биро за статистику рада, агенција која објављује статистику тржишта рада и потрошачких цена, проглашена „небитном“ и престала са радом. То је значило да кључни економски подаци – подаци на којима Федералне резерве заснивају своје одлуке о каматним стопама – нису могли бити објављени на време. Ово је драматично повећало неизвесност на тржишту. Потрошачи су се плашили не само своје тренутне економске ситуације већ и последица инфлације: очекивања за 12-месечну стопу инфлације порасла су на 4,7 процената, што је повећање у односу на 4,6 процената претходног месеца.

Искористите предности Xpert.Digital-овог опсежног, петоструког стручног знања у свеобухватном пакету услуга | Истраживање и развој, XR, односи с јавношћу и оптимизација дигиталне видљивости - Слика: Xpert.Digital

Xpert.Digital поседује дубинско знање у различитим индустријама. То нам омогућава да развијемо прилагођене стратегије прецизно усклађене са захтевима и изазовима вашег специфичног тржишног сегмента. Континуираном анализом тржишних трендова и праћењем развоја у индустрији, можемо деловати проактивно и понудити иновативна решења. Комбинација искуства и стручности ствара додатну вредност и пружа нашим клијентима одлучујућу конкурентску предност.

Више информација овде:

• Искористите предности 5 области стручности компаније Xpert.Digital у једном пакету – већ од 500 евра месечно

Гласови разума: Упозорење против „огромног уништења капитала“

Али превирања на берзи у новембру 2025. нису била искључиво резултат ових макроекономских фактора. Била су и директна последица фундаменталне репроцене ризика у буму инфраструктуре вештачке интелигенције. Британски менаџер хеџ фонда Дејвид Ајнхорн, који је на челу Сорош фонд менаџмента, сажето је рекао: Бројке које тренутно круже су „толико екстремне да су готово несхватљиве“. Упозорио је да вероватноћа „масовног уништења капитала у овом инвестиционом циклусу“ није занемарљива.

У вези са овим:

• Прљава истина иза битке економских гиганата са вештачком интелигенцијом: стабилан модел Немачке наспрам ризичне технолошке опкладе Америке

Кинески поремећај: Када вештачка интелигенција изненада постане јефтина

Ово упозорење је појачано још једним развојем догађаја који је пољуљао поверење у неопходност ових масивних инфраструктурних улагања. Кинеска компанија DeepSeek је својим моделима R1 и V3 показала да се импресивне перформансе вештачке интелигенције могу постићи уз делић уобичајених трошкова – не маргинално смањење, већ смањење за редове величине. DeepSeek R1 кошта око 2 процента онога што би корисници платили за OpenAI-јев O1 модел. Улазни трошкови за DeepSeek коштају 0,55 долара по милиону токена у односу на 15 долара за OpenAI. Излазни трошкови за DeepSeek коштају 2,19 долара у односу на 60 долара за OpenAI. Још запањујуће, DeepSeek је постигао ове перформансе са само 200 запослених и 10 милиона долара трошкова развоја, док OpenAI запошљава 4.500 људи и до данас је прикупио 6 милијарди долара.

У вези са овим:

• DeepSeek OCR је тихи тријумф Кине: Како вештачка интелигенција отвореног кода поткопава доминацију САД у чиповима

Шок ефикасности: Кинески напад на западни модел вештачке интелигенције

Ово није фуснота о технолошкој ефикасности. Ово је егзистенцијална претња целом систему оправдања бума инфраструктуре вештачке интелигенције. Ако се модели вештачке интелигенције могу развити са за ред величине мањим улагањима, онда инвестициони планови од 500 милијарди до 7 билиона долара нису усмерени ка будућности, већ су расипни. Вештачка оскудица која је оправдавала велики део премије вредновања за Нвидију и друге произвођаче чипова – претпоставка да само неколико компанија са потребним капиталом може да развије моћну вештачку интелигенцију – изгледа да испарава.

Праве вредности, нестварне претпоставке: Енергетски проблем дата центара

Међутим, ситуација је још суптилнија у својој макроекономској сложености. Неки стручњаци тврде да се бум вештачке интелигенције фундаментално разликује од дот-ком балона. Док су дот-ком инвестиције биле првенствено у „ваздух“ – пословне моделе који нису функционисали, компаније које нису генерисале стварне приходе – инвестиције у вештачку интелигенцију инфраструктуру доводе до стварне, опипљиве имовине: дата центри, напајања, физички хардвер. Крах у овом сектору би несумњиво изазвао огроман бол – берзе и комерцијалне некретнине би биле озбиљно погођене, гигантски пројекти дата центара би били продати по најнижим ценама, а стотине стартапова и пружалаца услуга би пропале. Али барем за сада, штета би била ограничена у свом макроекономском значају, јер сама физичка инфраструктура задржава извесну резидуалну вредност.

Ахилова пета вештачке интелигенције: Неутољива жеђ за електричном енергијом

Међутим, овај аргумент поткопавају енергетски изазови. Бејн предвиђа да би додатна глобална потражња за рачунарском снагом могла да порасте на 200 гигавата до 2030. године, од чега би половина била у Сједињеним Државама. Потрошња електричне енергије у центрима података са вештачком интелигенцијом повећаће се са око 50 милијарди киловат-сати у 2023. години на отприлике 550 милијарди киловат-сати у 2030. години – једанаест пута веће повећање. То значи да профитабилност инфраструктуре зависи не само од могућности монетизације услуга вештачке интелигенције, већ и од доступности довољних извора енергије по економичним ценама. Ако трошкови електричне енергије порасту или доступност постане уско грло – а оба сценарија су вероватна – цела једначина се урушава.

Структурна рањивост тржишта

Затварање Владе САД такође је открило још једну структурну рањивост: зависност тржишта од поузданих економских података. Када статистика тржишта рада није могла бити објављена, неизвесност је експоненцијално порасла. Ово је узнемирујући сценарио у савременој економији. Одлуке Федералних резерви о монетарној политици ослањају се на благовремене податке о незапослености и инфлацији. Када ови подаци нису доступни, монетарна политика постаје спекулативна. А спекулативна монетарна политика у већ напетом тржишном окружењу доводи до огромних изобличења. Чињеница да је затварање трајало 38 дана показује дубоку институционалну парализу у САД која се протеже даље од пуке партијске политике.

Врата се затварају: Геополитички ћорсокак ширења вештачке интелигенције

Паралелно са овим дешавањима, догодили су се и геополитички помаци који су фундаментално довели у питање стратегију вештачке интелигенције. На састанку између Доналда Трампа и Си Ђинпинга у Јужној Кореји, договорени су нови трговински споразуми. САД су најавиле да ће смањити своје додатне царине на кинеску робу са просечних 57 процената на 47 процената и одржати ово смањење царина до 10. новембра 2026. Кина се обавезала да ће куповати више соје од САД и суспендовати одређене контроле извоза ретких земних елемената на годину дана. Иако је ово представљало деескалацију, такође је признала да трговински сукоб постаје штетан за обе стране.

Кинески фактор: Отказано тржиште и његове последице

Иронија је у томе што је, док је Трампова администрација постигла продужење царина са Кином, Nvidia јасно ставила до знања да „за сада нема планове“ да продаје своје нове Blackwell чипове у Кини и да „не учествује активно у разговорима са Кином“ јер „од Кине зависи када жели да настави куповину наших производа“. Ова изјава извршног директора Јенсена Хуангa била је значајнија од било ког трговинског споразума. То је значило да чак и ако се геополитичке тензије смање, америчке технолошке компаније нису спремне да ублаже своја извозна ограничења. Ово елиминише огроман потенцијални извор потражње из прорачуна инфраструктуре вештачке интелигенције. Кинеско тржиште, са својих 1,4 милијарде људи и својом жељом за технологијом, остаје затворено за бум западне инфраструктуре вештачке интелигенције.

Рационалан одговор на ирационалну претпоставку

Реакција берзе је стога била потпуно рационална, с обзиром на то да стотине милијарди долара инвестиција у америчку инфраструктуру вештачке интелигенције почивају на имплицитној претпоставци да ће ова инфраструктура постати светски глобални центар података о вештачкој интелигенцији. Ако је ово тржиште недоступно – а знаци указују да неће бити – онда се сав потенцијал профита из Кине мора елиминисати. Ово није мали ударац на маржу, већ елиминација четвртине или више адресабилног тржишта.

Крај приче: Када добар раст више није довољан

Поред тога, забринутост око вредновања је појачана у сектору вештачке интелигенције. Palantir Technologies, софтверска компанија која развија аналитичке алате засноване на анализи података и машинском учењу, повећала је приходе за 63 процента у односу на претходну годину у трећем кварталу и утростручила прилагођени оперативни профит. Али чак и са овим резултатима раста, који су премашили очекивања, акције су пале за више од 5 процената након објављивања. Аналитичари су указали на изузетно високу вредност. Са односом цене и зараде од 313, акције се вреднују као да би морале да понављају своју тренутну зараду 313 година да би оправдале своју тржишну капитализацију. Ово није само „амбициозно“ већ и математички апсурдно. Тржиште је почело да схвата да чак ни брз раст није довољан да подржи такве вредности.

Грубо буђење на Насдаку

Индекс Nasdaq, који је порастао за 99,45 процената од 2020. године, сигнализирао је да параболична путања мора некада да се заврши. S&P 500, који је порастао за скоро 95 процената од 2020. године, пратио је Nasdaq наниже. По први пут за седам месеци, технолошки сектор је доживео свој највећи недељни губитак. Ово није био пад неколико прецењених акција, већ системски неуспех наратива.

Асиметрија ризика: Ко на крају сноси губитке?

Кључно питање које се поставља је и једноставно и застрашујуће: Ако се инвестиције у инфраструктуру вештачке интелигенције не испоставе профитабилним – а сви расположиви докази указују на то да неће, барем не у планираној мери – ко ће остати са стотинама милијарди долара изгубљених капиталних издатака? Одговор је сложен јер су инвестиције концентрисане на различитим позицијама. Nvidia се, кроз цене својих чипова, позиционирала на дну новчаног тока и профитираће без обзира на то колико ће профитабилни дата центри на крају постати. Meta и Microsoft, који држе трилионе долара у готовинским резервама, вероватно могу да апсорбују губитке из оперативног профита. OpenAI, који још увек није профитабилан, или ће обезбедити финансирање или ће пропасти. Управо та асиметрија чини цео систем крхким. Профит је концентрисан међу добављачима хардвера, док се губици распоређују међу инвеститорима у инфраструктуру.

Европска перспектива: Забринут поглед преко Атлантика

Немачка економија, традиционално јака у машинству и индустријској прецизности, посматра ову динамику са значајном забринутошћу. Зависност од америчких технолошких екосистема за инфраструктуру вештачке интелигенције је структурни проблем који се не може брзо решити. Европске компаније су принуђене да или инвестирају у америчку инфраструктуру вештачке интелигенције или да заостају у технолошким капацитетима. Али турбуленције на америчком тржишту показују да се ове инвестиционе одлуке доносе на неизвесном тлу.

Крај некритичке еуфорије?

Генерално, реакција тржишта из новембра 2025. године не указује на пуку корекцију, већ на тренутак када су тржишта почела да препознају структурне слабости бума инфраструктуре вештачке интелигенције. Процене нису биле дефанзивне, претпоставке о профитабилности нису биле конзервативне, а геополитички ризици нису били адекватно процењени. Када су се ови фактори спојили, цела нарација се урушила. Остаје да се види колико ће дубок и колико дуго ће овај пад трајати, али једно је апсолутно сигурно: ера некритичке еуфорије за инвестиције у инфраструктуру вештачке интелигенције је завршена.

☑️ Наш пословни језик је енглески или немачки

☑️ НОВО: Преписка на вашем матерњем језику!

Konrad Wolfenstein

Ја и мој тим смо срећни што вам можемо бити на располагању као ваш лични саветник.

Можете ме контактирати попуњавањем контакт форме овде [email protected]:или ме једноставно позовите на +49 7348 4088 965. Моја имејл адреса је

Радујем се нашем заједничком пројекту.

☑️ Подршка малим и средњим предузећима у стратегији, консултацијама, планирању и имплементацији

☑️ Креирање или реорганизација дигиталне стратегије и дигитализације

☑️ Проширење и оптимизација међународних продајних процеса

☑️ Глобалне и дигиталне B2B платформе за трговање

☑️ Пионирски развој пословања / Маркетинг / Односи с јавношћу / Сајмови

Наша глобална стручност у индустрији и економији у развоју пословања, продаји и маркетингу - Слика: Xpert.Digital

Фокус индустрије: B2B, дигитализација (од AI до XR), машинство, логистика, обновљиви извори енергије и индустрија

Више информација овде:

• Експертски пословни центар

Тематски центар који нуди увиде и стручност:

• Платформа знања која покрива глобалне и регионалне економије, иновације и трендове специфичне за индустрију
• Збирка анализа, увида и основних информација из наших кључних области фокуса
• Место за стручност и информације о актуелним дешавањима у пословању и технологији
• Чвориште за компаније које траже информације о тржиштима, дигитализацији и иновацијама у индустрији