50 тона галијума из Грчке: Како Европа планира да смањи зависност од Кине

Кинеска доминација галијума суочава се са конкуренцијом – али снабдевање Европе није сигурно

Галијум је релативно мало тржиште сировина – ипак је од стратешког значаја за полупроводнике, енергетску електронику и одређене примене у телекомуникацијама, радарској и сателитској технологији. Пошто Кина скоро у потпуности доминира примарном производњом, ограничења извоза и политичке тензије могу озбиљно утицати на снабдевање ван земље. Грчка компанија Метлен има за циљ да створи додатни европски извор планираним постројењем у Беотији. Предвиђени годишњи капацитет од 50 тона могао би значајно променити тржиште, али то не значи крај кинеске доминације или загарантовану залиху за Европу.

Између најављеног производног капацитета и поуздане испоруке материјала погодног за купце постоји неколико препрека: погон мора бити покренут на технички стабилан начин, квалитет мора задовољити захтеве купаца, а производња мора бити економски конкурентна. Штавише, део планиране количине је већ обавезан кроз дугорочне уговоре о снабдевању – укључујући поруџбине за купце у САД и Јапану. Стога се стварна количина материјала доступног европским купцима не може утврдити само на основу укупног капацитета.

За инвеститоре је пажљива процена такође кључна. Галијум би могао да ојача стратешки профил компаније Метлен и отвори нове могућности за приход. Међутим, компанија остаје широко диверзификована: енергија, алуминијум и глиница, као и сложени индустријски и инфраструктурни пројекти, настављају значајно да обликују њен пословни развој. Пројекат галијума је стога занимљив покретач раста, али не и пречица до сигурног снабдевања Европе или поуздана прогноза цене акција компаније Метлен.

Европска галијумска револуција: Шта се заиста мења Метлен: Кинеска моћ се не завршава на фабричкој капији

Европа може значајно смањити своју зависност од кинеског галијума. Грчка енергетска и металуршка компанија Метлен ствара индустријски предуслов за ово, који је економски важнији него што би релативно мали обим производње могао да сугерише. Планирани улазак у производњу галијума повезује безбедност сировина, технологију полупроводника, снабдевање енергијом и тржиште капитала. Стога представља пример нове индустријске политике која се више не фокусира само на најнижу откупну цену, већ узима у обзир и трошкове потенцијалног поремећаја у снабдевању.

Међутим, било би прерано говорити о нарушеном кинеском монополу или загарантованом потпуном снабдевању Европе већ у октобру 2026. Комерцијална производња не би требало да почне пре трећег квартала 2027. године; пуни годишњи капацитет од 50 тона планиран је за 2028. годину. Штавише, делови ове будуће производње већ су намењени купцима ван Европе. Техничке, економске и уговорне препреке налазе се између најављеног постројења, квалификованог материјала и константно поузданог снабдевања.

Историја берзе такође захтева трезвену процену. Галијум може побољшати стратешки профил компаније Метлен и отворити нове токове прихода. Међутим, компанија остаје широко диверзификовано предузеће чији резултати значајно зависе од њеног енергетског пословања, алуминијума и глинице, као и од имплементације сложених индустријских и инфраструктурних пројеката. Они који акције посматрају искључиво као инвестицију у галијум мешају занимљив покретач раста са укупним пословним моделом компаније.

Мале количине, значајна економска моћ

Галијум је једна од оних сировина чији се стратешки значај тешко огледа у његовој тонажи. Првенствено је потребан за сложене полупроводнике, посебно галијум арсенид и галијум нитрид. Ови материјали се користе у високофреквентним компонентама, оптоелектронским компонентама и енергетској електроници, између осталог. Мобилне комуникације, радар, сателитска технологија, одређене соларне ћелије и напајање високоперформансне електронике имају користи од његових јединствених својстава.

Кључни фактор је његов положај у ланцу вредности. Мала количина технички тешко заменљивог материјала може одредити да ли се могу произвести знатно скупље компоненте и системи. Економска вредност додатне тоне галијума, дакле, није само његова продајна цена. Она такође укључује избегнуте застоје у производњи, смањене ризике набавке и могућност развоја нових производа са предвидљивим снабдевањем материјалом.

Управо ту лежи фундаментална разлика у поређењу са великим тржиштима робе. Челик и бакар су у огромним количинама и високо развијеним трговинским структурама. Галијум, с друге стране, карактерише мало тржиште, различити нивои чистоће и висока концентрација примарне производње, а све то је усмерено ка технолошки захтевним применама. Чак и релативно мале промене у стварно доступним количинама извоза могу стога изазвати значајне флуктуације цена.

Ова особеност такође објашњава зашто постројење са годишњим капацитетом од 50 тона привлачи политичку пажњу. Количина је безначајна за робу у великим количинама, али је релевантна за мало тржиште технолошких метала. Међутим, она није ни еквивалентна потпуној замени кинеске производње нити гарантованом снабдевању за све европске примене.

Монопол се тиче обраде

Кинеска доминација не заснива се на чињеници да се галијум јавља искључиво у кинеском тлу. Метал се налази у ниским концентрацијама у разним рудама, посебно бокситу. Геолози процењују да глобални ресурси боксита садрже више од милион тона галијума. Међутим, ова бројка описује количину присутне сировине, а не економски обновљиву количину или лако доступне резерве.

Права оскудица лежи у индустријској екстракцији. Галијум се првенствено добија као нуспроизвод прераде боксита у алуминијум и, у мањој мери, од остатака прераде цинка. Да би се то догодило, морају бити доступне и економично функционисане одговарајуће фазе прераде. Без одговарајућих постројења, метал остаје у току материјала, чак и ако почетни материјал има довољан садржај галијума.

Процењује се да ће кинески удео у глобалној производњи примарног галијума за 2025. годину бити око 99 процената. Друге недавне бројке наводе удео од преко 98 процената. Ова разлика не мења укупну слику: ван Кине постоји само веома уска база за примарну екстракцију. Насупрот томе, међународна подела рада је диференциранија у рафинирању високе чистоће, рециклажи и преради полупроводника.

Ова разлика је економски кључна. Рафинерија ван Кине може да производи високо пречишћени галијум и да се и даље ослања на кинеске сировине. Слично томе, европски трговац може да набавља робу из треће земље чија је оригинална сировина потекла из Кине. Ефикасна диверзификација стога захтева транспарентност у погледу стварног порекла, а не само коначног добављача.

Ако глобална понуда није доступна

Ситуација са снабдевањем галијумом показује да се глобални обим производње и регионална доступност могу разликовати. Кинеске контроле извоза, које су на снази од августа 2023. године, отежавају прекограничну трговину. У децембру 2024. године додата је забрана извоза пошиљки у САД, која је суспендована на годину дана у новембру 2025. године. Таква суспензија не елиминише опште захтеве за лиценцирање нити политичку неизвесност око будућих одлука.

У Европи је утицај био значајан. У прва три месеца 2026. године, цена галијума је порасла за више од 35 процената, након што се већ више него удвостручила у 2025. години. У марту 2026. године, европске компаније су понекад морале да плаћају скоро шест пута више од кинеског нивоа цена. Ово је снимак тржишта у одређеном тренутку, а не разлика у цени која остаје константна за све производе и врсте уговора.

Истовремено, производња и залихе у Кини су се повећале. Анализа тржишта објављена у пролеће 2026. године проценила је да ће кинеска производња сировог галијума у ​​2025. години бити приближно 1.040 тона. Друга, заокружена званична процена била је око 900 тона. Такве неслагања показују колико пажљиво се морају тумачити статистике производње за ово мало тржиште. Оне не оправдавају произвољан избор најимпресивније бројке.

Економска суштина остаје јасна без обзира на то: тржиште може произвести довољно материјала широм света, а истовремено патити од акутних несташица ван доминантне земље производње. Извозне лиценце, рокови испоруке и политичке интервенције стварају регионалну премију доступности. Ово представља пословну прилику за нове добављаче ван Кине, али не и трајно загарантовани монополски профит.

Метленсова предност лежи у мрежи

Метлен не заснива своје активности везане за галијум на изолованом открићу сировине. Пројекат је уграђен у постојећу индустријску мрежу. На својој локацији у Агиос Николаосу у Беотији, компанија већ поседује индустријску инфраструктуру својих операција Алуминијума Грчке. Рударство боксита, производња глинице, производња алуминијума и снабдевање енергијом чине економски интегрисани систем.

Проширење, првобитно планирано за 295,5 милиона евра, требало би да повећа годишњи капацитет на приближно два милиона тона боксита, 1,265 милиона тона глинице и 50 тона галијума. У поређењу са капацитетом глинице од 865.000 тона најављеним у време пројекта, ово представља додатни потенцијал од 400.000 тона, односно око 46 процената. Галијум је стога део већег програма проширења металуршке производње, а не једина сврха целе инвестиције.

Ово је кључно за економску анализу. Ако би се целокупна инвестициона сума приписала искључиво галијуму, трошкови производње галијума били би прецењени. С друге стране, ако би се све очекиване користи од целокупног програма приписале галијуму, његова профитабилност и повраћај инвестиције били би прецењени. Добар начин евалуације мора направити разлику између заједничке инфраструктуре, додатне производње глинице и специфичних постројења за галијум.

Мрежа локација нуди фундаменталне предности: могу се искористити постојећи токови материјала, индустријско искуство, логистика и набавка енергије. Међутим, вертикална интеграција није аутоматска заштита од негативних дешавања. Она такође носи ризике. Ако је производња глинице оштећена или искоришћење њених капацитета опадне, то може негативно утицати на повезану екстракцију галијума. Нуспроизвод је економски атрактиван, али није независан од главног процеса.

Зашто нуспроизводи имају своје ризике

У традиционалном рударском пројекту, виша цена сировине може стимулисати додатну производњу. Код галијума је ово прилагођавање сложеније. Количина која се може обновити зависи не само од цене галијума, већ и од количине и квалитета прерађеног боксита, рада рафинерије и ефикасности процеса опоравка. Сама виша цена не ствара додатни ток материјала.

У производњи алуминијума, боксит се хемијски обрађује. Галијум се може акумулирати у процесним растворима и може се регенерисати додатним методама сепарације. Јонска размена и електрохемијски кораци су међу доступним техничким приступима. Опште схватање да се метал једноставно акумулира у топионици алуминијума и да га само треба сакупити потцењује захтеве процесног инжењерства.

Ово представља два међусобно повезана изазова за Метлен. С једне стране, додатна производња галијума мора поуздано да функционише. С друге стране, не сме угрозити стабилност и економску исплативост знатно већег процеса производње алуминијума. Стога, одлучујући фактори нису само број произведених килограма, већ и принос, потрошња енергије и хемикалија, захтеви за одржавање и квалитет континуираног рада.

Под овим условима, планирани годишњи капацитет је циљна вредност. Стварна производња која се може продати постаје јасна тек након разматрања искоришћености капацитета, техничких прекида и захтева квалитета специфичних за купца. Посебно током фазе повећања производње, бројку капацитета стога не треба третирати као загарантовани обим продаје.

50 тона не значи самодовољност

Годишњи капацитет од 50 тона се често поистовећује са европском потражњом за галијумом. Ово поређење илуструје стратешки значај пројекта као мере обима. Међутим, то није довољно да се гарантује потпуна сигурност снабдевања. Процене потражње зависе од тога да ли се у обзир узимају сирови метал, високе чистоће, галијум у једињењима, кретање залиха или индиректни увоз полупроводничких производа.

Повремено цитирану претпоставку да Немачка троши отприлике половину европске потражње не треба тумачити као прецизну, ажурирану статистику потрошње. Немачка има значајне компаније у секторима обраде и технологије полупроводничких једињења. Старије процене потражње биле су око 30 до 40 тона годишње, али су се заснивале на различитим временским периодима и методама прикупљања података. Стога се из овога не може извести поуздана процена половине европске потражње за 2026. годину.

Још важније је уговорно коришћење производње. Крајем јула 2026. године, Метлен је објавио дугорочни уговор о снабдевању са водећом америчком технолошком компанијом, који покрива приближно 25 процената планиране годишње производње. Након тога, почетком октобра, уследио је споразум са великом јапанском хемијском компанијом до 16 процената. При пуном капацитету, ове бројке одговарају приближно 12,5, односно до осам тона годишње.

Заједно, ова два споразума би могла да покрију до 20,5 тона, или приближно 41 проценат планираног годишњег обима. То оставља 29,5 тона ван ова два уговора. Међутим, то не значи да је ова количина слободно доступна, намењена искључиво за Европу или још увек непродата. Даљи споразуми и специфични профили испоруке нису у потпуности јавно доступни.

Уговори о снабдевању не замењују објављивање цена

Рани уговори о куповини су економски значајни. Они показују да индустријски купци озбиљно схватају европски извор снабдевања и да су спремни да се обавежу пре него што почне комерцијална производња. Ово фундаментално смањује ризик продаје и може олакшати финансирање и планирање капацитета. За технички захтевни материјал, таква комерцијална валидација је вреднија од необвезујућег тржишног интереса.

Међутим, њихов значај је ограничен. Имена оба купца нису откривена у релевантним саопштењима; комерцијални услови су такође поверљиви. Стога, не постоје јавно поуздане информације о специфичним формулама за одређивање цена, минималним количинама куповине, распоредима испоруке, премијама за квалитет и потенцијалним клаузулама о прилагођавању. Сходно томе, не може се израчунати поуздана цифра прихода или профита из једног уговорног удела.

Пре свега, уочена европска цена оскудице не би требало аутоматски да се користи као дугорочна продајна цена за Метлен. Купац може тражити сигурност снабдевања кроз дугорочне уговоре и истовремено захтевати клаузуле о прилагођавању цена или заштитне мере. С друге стране, произвођач може бити спреман да прихвати нижу цену ако то стабилизује продају, финансирање и искоришћење капацитета.

Економски квалитет таквих уговора стога зависи од целокупног пакета. Висока краткорочна цена није нужно боља од нижег, али поуздано обезбеђеног поврата током неколико година. За процену пројекта, стварно постигнути рокови и поузданост испоруке су значајнији од самог броја потписаних уговора.

Између квалитета сировог метала и полупроводника

Чистоћа је још један важан фактор разликовања. Галијум са чистоћом од 99,99 процената означен је као 4N степен. 6N означава 99,9999 процената. Разлика на први поглед може изгледати мала, али представља смањење максималне укупне нечистоће са приближно 100 делова на милион на приближно један део на милион. Потребан степен зависи од специфичне примене и дозвољених појединачних нечистоћа.

За захтевне електронске материјале, нису све комерцијално доступне спецификације галијума довољне. Поред укупног садржаја, кључни су специфични трагови нечистоћа, конзистентност серије и аналитичка верификација. Сировина може бити доступна у довољној количини, али и даље бити непогодна за одређени полупроводнички процес. Штавише, метал пролази кроз додатне производне кораке, као што је производња хемијских прекурсора или сложених полупроводника.

Јавно објављени уговори о снабдевању не замењују потпуно откривање Метленовог накнадног производног асортимана. Без детаљних спецификација, било би подједнако неприхватљиво класификовати сву производњу као једноставан сирови галијум, или категорички приписати му највише степене чистоће и одговарајуће премије цена. Оно што ће бити важно јесте које се степене поуздано испоручују у којим количинама.

То доводи до непријатног сазнања у вези са стратешким положајем Европе: домаћи примарни извор је неопходан, али није довољан. Пречишћавање, хемија прекурсора, производња кристала, обрада плочица и квалификација купаца такође морају бити доступни у оквиру робусног ланца снабдевања. У супротном, зависност се само помера за једну фазу обраде.

Најсавременији теретни авиони, оптимизоване транспортне руте и мултимодални логистички ланци су заменљиви – могу се купити, изнајмити или ангажовати спољне сараднике. Оно што се новцем не може купити су директни контакти са произвођачима у перуанским рудницима, поуздани односи снабдевања у земљама ЗНД и године изграђеног поверења на тржиштима која су непозната странцима. Одлучујућа конкурентска предност у глобалној трговини робом не лежи у транспорту робе од тачке А до тачке Б, већ у сазнању одакле роба долази, ко је производи и како јој приступити пре него што други уопште знају да тржиште постоји. Ко год поседује мрежу, тај одређује цену. Сви остали је плаћају.

Више информација овде:

• Интегрисана кућа за снабдевање и трговину: Сировине, глобално снабдевање и трговина

Прорачун који стоји иза цене галијума

Обим потенцијалне продаје може се транспарентно представити без креирања прогнозе профита. Са годишњом производњом од 50 тона и ценом од 450 америчких долара по килограму, израчунати бруто приход је 22,5 милиона америчких долара. Са ценом од 1.000 америчких долара по килограму, то би било 50 милиона америчких долара. Са ценом од 3.000 америчких долара, то би било 150 милиона америчких долара.

Ове бројке се значајно разликују, али се заснивају на различитим претпоставкама о ценама. Нижи ниво је наведен за кинеско тржиште у октобру 2026. године. Метленов почетни економски случај користио је приближно 1.000 америчких долара по килограму. У свом међуизвештају за 2026. годину, компанија је поменула тржишне цене које прелазе 3.000 америчких долара. Ниједна од ових бројки не потврђује аутоматски поверљиву цену одређеног уговора о снабдевању.

Прорачун такође илуструје ограничења надуваних очекивања профита. Приход није оперативни профит, а свакако није нето профит. Од овога се одузимају трошкови за пословање, хемикалије, енергију, особље, одржавање, обезбеђивање квалитета и, ако је потребно, додатно чишћење. На нивоу групе, додају се амортизација, финансирање и порези. Девизни курсеви такође морају бити узети у обзир приликом упоређивања прихода у доларима са подацима у еврима.

Нето добит од приближно 600 милиона евра пројектована за 2026. годину стога се не може тумачити као резултат будуће производње галијума. Комерцијална производња галијума не би требало да почне пре 2027. године. Процена аналитичара објављена у октобру пројектовала је нето добит између 560 и 620 милиона евра за целу Метлен групу у 2026. години. Ово је прогноза за све активности заједно, а не коначан годишњи резултат.

Правилна расподела 260 милиона евра

Слично томе, средњорочни циљ зараде од приближно 260 милиона евра мора се тумачити са опрезом. Он се односи на заједнички представљену област развоја критичних сировина и активности у вези са циркуларним металима, а не само на продају 50 тона галијума. Штавише, ова бројка представља EBITDA, тј. зараду пре камата, пореза, амортизације и депрецијације. Ова метрика није еквивалентна нето добити или слободном новчаном току.

Ова разлика значајно мења процену вредности. Приписивање 260 милиона евра искључиво фабрици галијума претпоставља приход који се не може извести из наведених количина и моделских цена. Уместо тога, очекује се да ће додатни допринос заради произаћи из неколико активности и њиховог проширења. Стварни пропорције које се могу приписати галијуму, другим сировинама или опоравку метала нису довољно објављене јавности.

Група поставља дивизију на шири пут раста. На средњи рок, пројектовано је да ће укупна EBITDA достићи приближно 1,92 до 2,08 милијарди евра. На основу поједностављеног просека од 2 милијарде евра, 260 милиона евра би представљало око 13 процената. Чак и ако се циљ у потпуности оствари, комбинована дивизија нових метала би стога била важна, али не и примарни допринос заради.

Аналитички закључак је јасан: Галијум представља стратешку полугу за Метлен, чија перципирана вредност може надмашити његов почетни удео у приходима. Такав значај може оправдати ревидирану процену вредности компаније. Међутим, то не сме довести до двоструког рачунања вишеструких циљева профита или игнорисања ризика других пословних сегмената.

Опоравак почиње у основној делатности

Метленови резултати у погледу зараде објашњавају зашто Галијум привлачи посебно велику пажњу инвеститора на берзи. У 2025. години, продаја групе порасла је на приближно 7,107 милијарди евра, док је пријављени ЕБИТДА пао са око 1,080 милијарди евра у 2024. години на 753 милиона евра. Нето добит која се може приписати акционарима смањена је са приближно 615 милиона евра на 314 милиона евра. Већа продаја, стога, није се претворила у већи профит.

Значајан фактор оптерећења била је тешкоћа у спровођењу пројеката у секторима енергетике и инжењеринга постројења. Овај развој догађаја не може се у потпуности одбацити као безопасна промена профита. Додатни трошкови су настајали и у првој половини 2026. године због завршетка неких старијих пројеката. Стога, процена мора узети у обзир и смањење ових оптерећења и квалитет нових пројеката.

Последње полугодишње бројке за 2026. годину ипак показују значајно побољшање. Приход је достигао приближно 3,987 милијарди евра, EBITDA око 550 милиона евра, а нето добит након мањинских удела око 313 милиона евра. EBITDA и нето добит су тако били за око 23 процента већи него у истом периоду претходне године. За целу годину, компанија је потврдила циљ EBITDA између 1,00 и 1,15 милијарди евра.

Ниво EBITDA за 2024. годину би тако могао бити поново достигнут или премашен. Међутим, нови рекорд није загарантован у целом прогнозираном распону. Слично томе, јака прва половина године не гарантује аутоматски подједнако јаку другу половину. Завршетак пројеката, приходи од продаје, цене енергије и марже остају кључни фактори утицаја.

Енергија је финансијска основа

У првој половини 2026. године, енергетски сектор је остварио приближно 3,134 милијарде евра прихода и 331 милион евра EBITDA. Тако је наставио да представља највећи удео у приходима Групе. Овај сектор обухвата производњу електричне енергије, снабдевање, набавку и трговину природним гасом, као и обновљиве изворе енергије, складиштење и развој пројеката. Метлен стога није само произвођач алуминијума са додатним пословањем са гасом.

Одељење за интегрисано снабдевање енергијом генерисало је приближно 215 милиона евра EBITDA у првој половини године, док је платформа за обновљиве изворе енергије, складиштење и енергетску транзицију допринела са око 116 милиона евра. Комбиновање различитих активности може делимично ублажити ризике, али их не елиминише. Марже производње, тарифе за купце, трошкови набавке и продаја пројеката различито реагују на промене на тржишту.

Набавка енергије је од посебног значаја за металуршки посао јер индустријска прерада захтева поуздано и конкурентно снабдевање енергијом. Група може побољшати своју позицију кроз сопствену производњу, трговину и заштиту од ризика. Ипак, економска евалуација испорука унутар групе остаје кључна: Корист за металуршки посао не сме се евидентирати као додатни профит ако се само пребацује између пословних јединица.

Истовремено, појављују се нове могућности кроз складиштење енергије у батеријама. У првој половини 2026. године, пројекти капацитета већег од 400 мегавата пуштени су у рад у Грчкој и Италији. Ове активности проширују пословни модел, али и стварају инвестиционе, тржишне и извршне ризике. Развој неколико растућих пословања истовремено повећава захтеве за капиталном дисциплином и управљачким капацитетом.

Новчани ток је важнији од наратива раста

За финансирање нових објеката, солвентност је барем једнако важна као и пријављена зарада. Метлен је пријавио оперативни новчани ток након камата и пореза од приближно 735 милиона евра за прву половину 2026. године. Након одбитка пријављених инвестиција у некретнине, постројења и опрему и нематеријална средства, остаје приближно 515 милиона евра. Међутим, овај поједностављени приказ не замењује потпуну анализу свих инвестиционих и финансијских активности.

Истовремено, прилагођени нето дуг компаније смањен је за приближно 728 милиона евра. Одговарајући коефицијент дуга пао је са 3,1 на крају 2025. године на 1,7. Ово фундаментално побољшава финансијску флексибилност за нове пројекте и смањује рањивост на пад зараде.

Међутим, дефиниције се морају узети у обзир. Прилагођена цифра искључује одређена финансирања пројеката која нису у регресу групе, као и повезана ликвидна средства и доприносе заради. Стога се не може заменити неприлагођеном цифром нето дуга. Слично томе, снажан полугодишњи новчани ток укључује кретања залиха, потраживања и обавеза која се не могу произвољно понављати.

Посебно у пословном моделу који укључује развој и продају енергетских система, новчани токови флуктуирају. Стога је кључно да ли компанија генерише довољно средстава након текућих инвестиција током неколико периода. Убедљива стратегија за галијум добија на вредности када се може финансирати из робусног основног пословања, уместо да се ослања на стално растући дуг.

Јавно финансирање има своју цену

Инвестиција у галијум има значајну институционалну подршку. За програм боксита, алуминијума и галијума, вредан око 300 милиона евра, најављено је око 118 милиона евра грантова и пореских олакшица. Додатних 90 милиона евра финансирања обезбеђује Европска инвестициона банка. Међутим, ови износи морају се третирати другачије са економске тачке гледишта.

Банкарски кредит се генерално мора вратити; то није грант. Пореске олакшице, у зависности од њиховог дизајна и употребе, развијају своју вредност током дужег периода. Штавише, компоненте пројекта које разматра развојна банка нису једноставно идентичне свакој јавно исказаној укупној инвестицији. Стога би једноставно сабирање свих износа подршке лако створило погрешан утисак о преосталом захтеву за капиталним финансирањем.

Економски гледано, владина подршка може бити оправдана ако инвестиција ствара користи које оператер не може у потпуности надокнадити кроз продајну цену. Сигурност снабдевања за бројне компаније је једна таква корист. Додатни извор производње може смањити ризик за читаве индустрије, чак и ако сопствени годишњи приход остане релативно мали. Стога, без подршке, могло би се уложити мање него што би било корисно са макроекономске перспективе.

Међутим, овај аргумент има своја ограничења. Стратешки значај не би требало аутоматски да изузме компаније од процене економске исплативости, еколошких захтева или транспарентног праћења учинка. Добра индустријска политика олакшава развој конкурентских способности. Лоша индустријска политика одржава високе трошкове без показивања да се обећане безбедносне користи заиста материјализују.

Акција није опклада на галијум

Дана 20. октобра 2026. године, цена затварања акција Метлена у Лондону била је 48,16 евра. У поређењу са најнижом дневном ценом у марту од 30,50 евра, ово представља повећање од скоро 58 процената. Избор другог места трговања, референтног датума или цене затварања уместо дневног минимума могао би довести до другачијег учинка. Обим снажног опоравка од марта је стога разумљив, али није свака поменута процентуална цифра директно упоредива.

Штавише, опоравку се не може приписати јасан ефекат галијума. Истовремено, побољшали су се групни профит, новчани ток и коефицијенти дуга; даље активности раста су привукле пажњу. Акције одражавају очекивања за компанију у целини. Галијум може деловати као сигнал стратешког репозиционирања, чак и ако још увек није најважнији покретач профита.

Додатни потенцијал цене акција од 60 процената стога треба схватити као оптимистичан сценарио вредновања, а не као објективно фиксирани принос. На основу цене затварања берзе у Лондону 20. октобра, такво повећање би одговарало цени од приближно 77 евра. Насупрот томе, анализа коју је у октобру објавила компанија Solidus Securities навела је циљну цену од 57 евра. Различите циљне цене одражавају различите претпоставке, временски оквир и пондере ризика.

Чак ни стоп-лос налог на 39,80 евра није фундаментална гаранција сигурности. Био је приближно 17 процената нижи од претходне цене од 48,16 евра и само представља могуће правило трговања. Извршење може одступити од овог правила у случају ценовних разлика или брзих кретања. За економску процену, одрживи профити, капитални захтеви и већ урачунати раст, успех су важнији од изолованог нивоа цена.

Нови добављачи мењају тржиште

Метлен није једина компанија која жели да прошири производњу галијума ван Кине. У Западној Аустралији, коначна инвестициона одлука за постројење на локацији глинице Вагеруп објављена је у јулу 2026. Пројекат, повезан са Алкоом, подржавају Аустралија, Јапан и САД. Најављени производни капацитет је 100 тона годишње.

У Канади, Рио Тинто, заједно са партнерима, развија процес за екстракцију галијума из процеса прераде алуминијумске глинице. Пилот постројење требало би да почне са радом 2027. године. Планирано је демонстрационо постројење са годишњим капацитетом до четири тоне; поменут је будући комерцијални циљ до 40 тона годишње. Ове фазе развоја не треба сматрати као да су већ постојећа производња.

Узети заједно, ови пројекти ипак илуструју структурну промену. Кина остаје доминантан произвођач, али индустријске алтернативе постају све конкретније, како технички тако и финансијски. Ово је позитивно за Европу јер је неколико независних извора отпорније од једног новог добављача. Међутим, за Метлен то такође значи да би тренутна премија оскудице могла бити под конкурентским притиском на дужи рок.

Ово садржи економски парадокс: што је међународна диверзификација успешнија, то би мања могла постати изузетна премија цене ван Кине. Пројекат који би био атрактиван само по изузетно високим ценама стога би имао крхку основу. Одржива конкурентност мора бити заснована на процесима, трошковима, квалитету, лојалности купаца и поузданој испоруци.

Вештачка интелигенција ствара потражњу, а не сигурност

Вештачка интелигенција посвећује све већу пажњу галијум нитриду (GaN) јер центри података захтевају високоперформансна и компактна напајања. GaN компоненте омогућавају велике брзине пребацивања и могу смањити губитке у одређеним конверторима снаге. Ово омогућава ефикасније и компактније дизајне напајања и других компоненти. Галијум стога има користи не нужно као материјал у самом рачунарском процесору, већ као компонента напајања.

Ова разлика спречава широко распрострањено претеривање. Повећана улагања у вештачку интелигенцију не доводе аутоматски до пропорционалног повећања потрошње галијума. Кључни фактори укључују коришћену архитектуру, количину материјала по компоненти, принос производње и тржишну пенетрацију GaN-а. Истовремено, силицијум и силицијум карбид остају важне или комплементарне технологије у многим применама.

Чак и код обновљивих извора енергије, мора се направити разлика. Галијум игра улогу у одређеним технологијама соларних ћелија и у енергетској електроници. Међутим, то не значи да сваки додатни фотонапонски систем захтева упоредиву количину галијума. Велико тржиште соларне енергије, у смислу обима, не треба тумачити као базу директне продаје галијума без техничке диференцијације.

Аргумент потражње је снажнији за примене где је тешко заменити посебна својства галијумових једињења. То укључује одређене примене у области високих фреквенција и одбране. Међутим, чак и тамо, буџетска разматрања, производни циклуси и време квалификације остају релевантни. Стратешка потреба је стварна; њен прецизан пут раста остаје неизвестан.

Рециклажа захтева праве токове материјала

Отпорно снабдевање не може се ослањати искључиво на нову примарну производњу. Опоравак галијума из индустријског отпада је такође важан. Концентровани остаци производње из производње полупроводника који садрже галијум су посебно интересантни. Они поседују другачија економска својства од широко распрострањеног метала који се налази у одбаченим електронским производима.

Стога се мора направити разлика између рециклаже производног отпада и опоравка од производа на крају животног века. У првом случају, порекло и састав су често боље познати. У другом, ниске концентрације, разноликост материјала и сложени процеси раздвајања ометају економску исплативост. Успешан опоравак од јасно дефинисаних резидуалних материјала стога још увек не показује функционалну циркуларну економију за све уређаје који садрже галијум.

Метленове активности у области циркуларних метала генерално се уклапају у овај развој. Циљ им је да ослободе додатну вредност из постојећих токова материјала. Међутим, оне нису аутоматски синоним за одређену количину рециклаже галијума. Економски успех зависи од састава, стопе опоравка, трошкова обраде и могућности продаје рециклираних метала.

Користи за животну средину такође морају бити посебно процењене. Коришћење постојећих токова материјала може побољшати ефикасност ресурса. Међутим, додатни кораци одвајања и пречишћавања захтевају енергију и хемикалије и стварају сопствене остатке. Укупна равнотежа процеса је кључна, а не само класификација као нуспроизвода или рециклираног материјала.

Безбедност снабдевања је системски проблем

Европска политика сировина поставља циљеве за 2030. годину од најмање 10 процената домаће производње, 40 процената прераде и 25 процената рециклаже. Истовремено, за стратешке сировине у релевантној фази прераде, највише 65 процената годишње потражње не би требало да долази из једне треће земље. Ови циљеви описују правац политике; они не гарантују снабдевање било које појединачне компаније.

Метленов пројекат значајно доприноси изградњи европске стручности у области вађења и прераде. Међутим, он не елиминише све зависности узводно. Ради заштите индустријске мреже, закључени су дугорочни споразуми са Рио Тинтом, укључујући испоруку приближно 14,9 милиона тона боксита из Гвинеје између 2027. и 2037. године. Ове количине допуњују домаћу производњу у Грчкој.

Поред тога, дугорочни уговор о куповини приближно 3,9 милиона тона глинице од стране компаније Рио Тинто закључен је за период од 2027. до 2034. године, са могућношћу продужења. Повезивање набавке сировина и продаје производа побољшава предвидљивост. Такође показује да стратешка аутономија није синоним за потпуну националну самодовољност. Међународни односи са снабдевањем остају саставни део пословног модела.

Ово Грчкој пружа прилику да превазиђе традиционалну производњу основних материјала и уђе у технолошки напредније ланце вредности. За Немачку и друге европске индустријске локације, додатни извор може смањити ризике набавке. Међутим, користи зависе од тога да ли европске компаније добију приступ одговарајућим квалитетима и да ли могу заправо да повежу капацитете за низводну прераду.

Од чега зависи успех

До планираног почетка производње, најважнији тест ће бити техничка имплементација. Напредак изградње, пуштање у рад и убрзање рада морају прећи у стабилан рад. Тек тада се могу упоредити најављени капацитет, стварни принос и тржишни квалитет. Благовремена прва испорука била би важна прекретница, али још увек не и доказ одрживе годишње производње.

Након тога, фокус се помера на кључне економске индикаторе. Релевантни фактори укључују реализоване продајне цене, уговорно обезбеђене количине, трошкове и додатне капиталне захтеве. Подједнако важно је да ли се додатни купци могу стећи без стварања прекомерне зависности од појединачних клијената. Диверзификована продаја може ојачати преговарачке позиције, док претерано обимне обавезе могу ограничити флексибилност у каснијим фазама тржишта.

За групу у целини, кључни фактор остаје да ли ће се опоравак у енергетском и пројектном пословању наставити и генерисати довољно слободног капитала. Галијум може показати индустријску стручност и побољшати портфолио. Међутим, не може надокнадити слабу контролу пројеката или стално неадекватне приносе капитала у другим областима. Стога, најпривлачнији развој догађаја не би била највиша краткорочна цена галијума, већ конкурентно пословање унутар финансијски здраве групе.

Европска шанса стога мање лежи у спектакуларном крају кинеске тржишне моћи, а више у постепеном развоју веродостојних алтернатива. Чак и један додатни извор може померити преговарачку моћ и смањити рањивост кључних индустрија. Да ли ће се ово претворити у одрживо успешно пословање за Метлен зависи од квалитета, трошкова и испоруке. Суверенитет сировина почиње са једним погоном; његова економска одрживост се доказује само континуираним радом.

Било би ми драго да вам будем лични саветник.

Dmitry Kovalenko

Тел: +49 7348 4088 961

ЛинкедИн

 

 

Било би ми драго да вам будем лични саветник.

Konrad Wolfenstein

Имејл: wolfenstein@xpert.Digital

ЛинкедИн

 

 

Фокус индустрије: B2B, дигитализација (од AI до XR), машинство, логистика, обновљиви извори енергије и индустрија

Више информација овде:

• Експертски пословни центар

Тематски центар који нуди увиде и стручност:

• Платформа знања која покрива глобалне и регионалне економије, иновације и трендове специфичне за индустрију
• Збирка анализа, увида и основних информација из наших кључних области фокуса
• Место за стручност и информације о актуелним дешавањима у пословању и технологији
• Чвориште за компаније које траже информације о тржиштима, дигитализацији и иновацијама у индустрији