PDF библиотека за управљање богатством и инвестиционе савете – ETF савети / финансијски савети

Први европски ETF је покренут 2000. године, и од тада је европско тржиште ETF-ова доживело огроман раст. Крајем марта 2019. године, имовина под управљањем у европском сектору износила је 760 милијарди евра, у поређењу са 100 милијарди евра крајем 2008. године. Тржишни удео ETF-ова значајно се повећао последњих година. Крајем марта 2019. године, ETF-ови су чинили 8,6% укупне имовине под управљањем инвестиционих фондова у Европи, у поређењу са 5,5% пет година раније.

Употреба ETF-ова се такође развијала током времена, што показују редовна посматрања пракси инвестиционих стручњака у Европи. Анкете EDHEC-а показују све веће усвајање ETF-ова током година, посебно за традиционалне класе имовине. Иако се ETF-ови сада користе у широком спектру класа имовине, 2019. године су били најзаступљенији у акцијама и секторима, са 91% (у поређењу са 45% у 2006. години) и 83% испитаника, респективно, који су пријавили њихову употребу. Ово је вероватно повезано са популарношћу индексирања у овим класама имовине, као и са чињеницом да су индекси акција и сектора засновани на високо ликвидним инструментима, што олакшава креирање ETF-ова на таквој основној имовини. Остале класе имовине за које велики део инвеститора пријављује коришћење берзанских фондова (ETF) су робе и корпоративне обвезнице (68% за обе, у поређењу са 6% и 15% респективно у 2006. години), инвестирање паметног бета фактора и државне обвезнице (66% за обе, у поређењу са 13% за државне обвезнице у 2006. години). Задовољство инвеститора ETF-овима је високо, посебно за традиционалне класе имовине. У 2019. години смо забележили стопу задовољства од 95% и за акције и за државне обвезнице.

Улога ETF-ова у процесу расподеле имовине

Током година, резултати истраживања EDHEC-а су константно показивали да су ETF-ови коришћени као део истински пасивног инвестиционог приступа, првенствено за дугорочне инвестиције типа „купи и држи“, а не за тактичку алокацију. Међутим, у последње три године, ова два приступа су се постепено приближила, а 2019. године, европски инвестициони стручњаци су известили да ETF-ове користе више за тактичку алокацију него за дугорочне позиције (53% и 51%, респективно).

ETF-ови, који су првобитно пратили широке тржишне индексе, сада су доступни у широком спектру класа имовине и подсегмента тржишта (сектори, стилови итд.). Док је широка изложеност тржишту била примарни фокус за 73% корисника у 2019. години, 52% испитаника је навело да користе ETF-ове како би стекли изложеност одређеним подсегментима. Разноврсност ETF-ова повећава могућности за њихово коришћење за тактичку алокацију. ETF-ови омогућавају инвеститорима да лако повећају или смање изложеност свог портфолија одређеном стилу, сектору или фактору по нижој цени. Што су тржишта нестабилнија, то је атрактивније користити исплативе инструменте за тактичку алокацију, посебно зато што је трошак важан критеријум за 88% испитаника при избору ETF провајдера.

Очекивања за будући развој ETF-ова у Европи

Упркос тренутно високом прихватању ЕТФ-ова и већ високој зрелости овог тржишта, значајан проценат инвеститора (46%) планира да повећа коришћење ЕТФ-ова у будућности, према одговорима на анкету ЕДХЕЦ-а из 2019. године. Инвеститори планирају да повећају своју алокацију ЕТФ-ова како би заменили активне менаџере (71% испитаника у 2019. години), али такође намеравају да замене друге пасивне инвестиционе производе ЕТФ-овима (42% испитаника у 2019. години). Смањење трошкова је примарна мотивација за повећано коришћење ЕТФ-ова за 74% инвеститора. Инвеститори су посебно заинтересовани за даљи развој ЕТФ производа у областима етичких/СРИ и паметних бета акција/факторских индекса. У 2018. години, ЕСГ ЕТФ-ови су забележили раст од 50%, достигавши обим од 9,95 милијарди евра, са лансираним 36 нових производа, у поређењу са само 15 у 2017. години. Међутим, 31% испитаника у анкети ЕДХЕЦ-а из 2019. године и даље жели додатне ЕТФ производе засноване на одрживим инвестицијама.

Инвеститори такође позивају на ETF-ове који прате напредне облике акцијских индекса, наиме оне засноване на вишефакторским и паметним бета индексима (30% и 28% испитаника, респективно), а 45% испитаника би желело да види даљи развој у бар једној категорији везаној за паметне бета акцијске или факторске индексе (паметни бета индекси, једнофакторски индекси и вишефакторски индекси). Одражавајући жељу да се фондови који се тргују на берзи користе за пасивно излагање широким тржишним индексима, само 19% испитаника је изразило интересовање за будући развој активно управљаних акцијских ETF-ова.

Фондови којима се тргује на берзи (ETF) су инвестициони фондови којима се, попут акција, тргује на берзи током целог дана. Ово их разликује од традиционалних инвестиционих фондова, којима се тргује само једном дневно (на основу њихове цене затварања). Већина ETF-ова је дизајнирана да реплицира перформансе тржишних индекса (као што је S&P 500) држећи исте хартије од вредности у истим пропорцијама као дати индекс акција или обвезница. Предности ETF-ова у односу на инвестиционе фондове укључују ниже трошкове, могућност праћења перформанси целокупног тржишта уместо улагања у појединачне акције и потенцијално боље приносе од инвестиција, јер активни менаџери фондова имају тенденцију да подбаце тржиште. Ове предности су довеле до запањујућег повећања броја ETF-ова широм света за 2.650 процената између 2003. и 2020. године.

Који је највећи ETF?

Многи ETF провајдери нуде не само један, појединачни ETF, већ низ различитих фондова који прате различите индексе и улажу у различите врсте хартија од вредности. На пример, BlackRock је највећи издавалац ETF-ова у Сједињеним Државама, са тржишним уделом од 36,4 процента (закључно са фебруаром 2021. године). Међутим, под својим брендом iShares, BlackRock управља скоро половином од 15 највећих појединачних ETF-ова у САД по имовини под управљањем. Други водећи ETF провајдери укључују State Street и Vanguard, док је највећи појединачни ETF SPDR S&P 500 ETF, којим управља State Street, чија је имовина достигла приближно 325 милијарди долара у фебруару 2021. године.

Величина ETF индустрије

Имовина под управљањем (AUM) глобалних ETF-ова повећана је са 417 милијарди америчких долара у 2005. години на преко 7,7 билиона америчких долара у 2020. години. Регионална дистрибуција имовине ETF-ова била је у великој мери концентрисана у Северној Америци, која је чинила приближно 5,6 билиона америчких долара од укупног глобалног обима. Међутим, Азијско-пацифички регион је у то време показао највећу регионалну стопу раста за ETF-ове, упркос томе што је представљао само веома мали удео у укупном глобалном тржишту ETF-ова.

Први ETF је креирала компанија Index Participation Shares 1989. године и био је S&P 500 ETF којим се трговало на NYSE American и Филаделфијској берзи. Овај производ је продаван само кратко јер је тужба Чикашке робне берзе успешно зауставила његову дистрибуцију у САД.

Године 1990, сличан производ, акције учешћа у индексу Торонто (Toronto Index Participation Shares), који је пратио индекс TSE 35, а касније и TSE 100, трговао се на берзи у Торонту (TSE). Популарност ових производа подстакла је њујоршку берзу (NYSE) да развије производ који је у складу са прописима Комисије за хартије од вредности Сједињених Држава.

Нејтан Мост и Стивен Блум, под руководством Иверса Рајлија, дизајнирали су и развили фонд депозитарних потврда компаније Standard & Poor's, који је покренут у јануару 1993. године. Познат као SPDR или „Паук“, фонд је постао највећи светски ETF. У мају 1995. године, State Street Global Advisors је представио S&P 400 MidCap SPDR.

Barclays Global Investors је ушао на тржиште 1996. године у партнерству са MSCI и Funds Distributor Inc. са World Equity Benchmark Shares (WEBS), који је касније постао iShares MSCI ETF-ови. WEBS је нудио производе засноване на 17 MSCI индекса земаља, којима је управљао добављач индекса фонда, Morgan Stanley.

Године 1998, State Street Global Advisors је представио „Секторске пауке“, одвојене ETF-ове за сваки сектор индекса S&P 500. Такође 1998. године, покренут је SPDR „Dow Diamonds“ ETF, који прати индустријски просек Dow Jones. Године 1999, представљен је утицајни SPDR „Cubes“ ETF, са циљем да реплицира кретање цена NASDAQ-100.

Линија iShares је покренута почетком 2000. године. До 2005. године имала је тржишни удео од 44% ETF имовине под управљањем. Barclays Global Investors је продат компанији BlackRock 2009. године.

Године 2001, Вангард група је ушла на тржиште лансирањем Вангард Тотал Стоцк Маркет ЕТФ-а, који обухвата све јавно трговане акције у САД.

iShares је покренуо свој први обвезнички фонд у јулу 2002. године: iShares IBoxx $ Invest Grade Corp ETF, који држи корпоративне обвезнице. Компанија је такође издала ETF на обвезницама индексираним инфлацијом.

Године 2007, iShares је покренуо ETF који држи високоприносне, високоризичне хартије од вредности (јунк обвезнице) и ETF који држи америчке муниципалне обвезнице. State Street Global Advisors и The Vanguard Group су такође први пут те године издали ETF-ове са обвезницама.

У децембру 2005. године, Rydex (сада Invesco) је покренуо први валутни ETF, Euro Currency Trust, који је пратио вредност евра. Године 2007, DB X-Trackers Дојче банке покренуо је EONIA Total Return Index ETF, који је реплика EONIA индекса. Године 2008, у Лондону су покренути Sterling Money Market ETF и US Dollar Money Market ETF.

Први ETF са левериџом, односно фонд са левериџом, издао је ProShares 2006. године.

Године 2008, Комисија за хартије од вредности (SEC) одобрила је ETF-ове који користе стратегије активног управљања. Bear Stearns је потом лансирао први активно управљани ETF, Current Yield ETF, који је почео да се тргује на њујоршкој берзи 25. марта 2008. године.

У децембру 2014. године, имовина којом управљају амерички ETF-ови достигла је 2 билиона америчких долара, а до новембра 2019. године 4 билиона америчких долара. У Европи је у децембру 2019. године у ETF-овима управљано 1 билионом евра.

Јединице ETF-а, као и јединице редовних инвестиционих фондова, представљају сразмерно власништво над посебним фондом који се управља одвојено од имовине инвестиционе компаније која их је издала.

Инвестициона стратегија берзанско-тргованих фондова (ETF) је генерално пасивна; управљање фондом не улаже имовину фонда на основу сопствених мишљења, већ реплицира перформансе унапред дефинисаног бенчмарка у облику финансијског индекса (видети Инвестирање у индексе). Активно управљани ETF-ови су такође доступни, али они имају веома мали тржишни удео. Штавише, разлика између активно управљаних ETF-ова и стратешких индекса није увек јасна.

Управа фонда може остварити додатни приход, независно од учинка бенчмарка, позајмљивањем хартија од вредности фонда другим учесницима на тржишту капитала и тиме генерисањем накнада за позајмљивање.

Фондови којима се тргује на берзи (ETF) могу се трговати на берзи у било ком тренутку, слично акцијама. ETF-ови се разликују од редовних инвестиционих фондова, којима се такође понекад тргује на берзи, на следеће начине:

Инвеститори обично купују и продају ETF-ове само на берзи; куповина директно од инвестиционе компаније која их издаје није могућа.
Састав имовине фонда се објављује свакодневно.
Док традиционални инвестициони фондови објављују своју нето вредност имовине (NAV) само једном дневно, издаваоци ETF-ова континуирано израчунавају и објављују индикативну нето вредност имовине (iNAV) током целог трговачког дана.
Креирање нових ETF акција и откуп постојећих укључује специфичне процесе: креирање и откуп, респективно.
Цена берзанских фондова одређује се понудом и потражњом на берзи, али из арбитражних разлога, она се обично приближно поклапа са нето вредности имовине. Да би се осигурала ликвидност тржишта, берзанским фондовима управљају креатори тржишта који континуирано обезбеђују цене понуде и потражње.

Насупрот томе, јединице фондова којима се не тргује на берзи могу се куповати и продавати само преко компаније за управљање фондом. Компанија за управљање фондом одређује цену само једном дневно.

Фондове којима се тргује на берзи (ETF) треба разликовати од слично названих берзанских обвезница (ETN) и берзанских роба (ETC). То нису акције у посебном фонду, већ посебне врсте дужничких хартија од вредности сличних сертификатима.

Процес креирања/откупа

Издавање нових ETF јединица одвија се путем процеса специфичног за ову врсту хартија од вредности, такозваног процеса креирања. Слично томе, ETF јединице се враћају инвестиционој компанији која их је издала путем такозваног процеса откупа.

У процесу креирања, ETF акције се креирају у блоковима од обично 50.000. Овлашћени учесник (AP) обезбеђује инвестиционој компанији готовину или корпу хартија од вредности еквивалентну вредности ETF акција које треба да се креирају. Заузврат, инвестициона компанија испоручује акције, које маркет мејкер затим може да прода инвеститорима путем берзе.

Посебна карактеристика је опција испоруке корпе хартија од вредности. У најједноставнијем случају, њен састав одговара стратегији дотичног ETF-а. На пример, у случају ETF-а дизајнираног да реплицира индекс STOXX Europe 50, креатор тржишта може испоручити портфолио хартија од вредности који садржи акције укључене у индекс према њиховим индексним тежинама. Овај приступ се назива „креирање у натури“. Ако се нове хартије од вредности плаћају готовином, то се назива „креирање готовине“.

Насупрот томе, овлашћени учесник може вратити ETF јединице инвестиционој компанији која их је издала, на пример, ако је откупио одговарајући број на секундарном тржишту. Слично процесу креирања, заузврат добија готовину или корпу хартија од вредности. Ово се назива „откуп у натури“ и „откуп у готовини“, аналогно процесу креирања.

Институционални инвеститори који желе да купе или продају велике количине могу то учинити и директно код инвестиционе компаније ванберзанског тржишта, путем процеса креирања или откупа. Ако инвеститор испоручи или прими корпу хартија од вредности током куповине или продаје, то може понудити пореске олакшице.

Грешке у репродукцији

Грешка репликације ETF-а је разлика између приноса ETF-а и његовог референтног индекса или имовине. Грешка репликације која није нула значи да се референтни индекс не реплицира како је наведено у проспекту ETF-а. Грешка репликације се израчунава на основу тренутне цене ETF-а и његовог референтног индекса. Разликује се од премије/попуста, што представља разлику између нето вредности имовине ETF-а (ажурира се само једном дневно) и његове тржишне цене. Грешке репликације су значајније када провајдер ETF-а користи стратегије које нису потпуна репликација основног индекса. Неки од најликвиднијих берзанских фондова обично показују боље перформансе репликације јер је основни индекс такође довољно ликвидан да омогући потпуну репликацију. Насупрот томе, неки ETF-ови, као што су... Робни ETF-ови и њихови левериџ еквиваленти не нуде нужно потпуну репликацију, јер се физичка имовина не може лако чувати или користити за изградњу левериџиране изложености, или референтни индекс или индекс могу бити неликвидни. ETF-ови засновани на фјучерсима такође могу патити од негативних приноса, као што се види на VIX фјучерс тржишту.

Иако су грешке у репликацији генерално ретке међу најпопуларнијим ETF-овима, оне су се дешавале током периода тржишних превирања, као што је био крај 2008. и 2009. године, и током изненадних падова, посебно међу ETF-овима који улажу у акције страних или тржишта у развоју, робне индексе засноване на фјучерс уговорима и високоприносне дужничке хартије од вредности. У новембру 2008. године, током периода тржишних превирања, неки ETF-ови којима се мало трговало често су показивали одступања од 5% или више, у неколико случајева преко 10%, иако је чак и за ове нишне ETF-ове просечно одступање било само нешто више од 1%. Трговине са највећим одступањима су обично обављане одмах након отварања тржишта. Према подацима Morgan Stanley-ја, 2009. године ETF-ови су промашили своје циљеве у просеку за 1,25 процентних поена, што је више него двоструко више од просечног одступања од 0,52 процентна поена у 2008. години.

Ризик ликвидности

ETF-ови имају широк распон ликвидности. Најпопуларнији ETF-ови се стално тргују, са десетинама милиона акција које дневно мењају власника, док се други тргују само повремено или чак прођу неколико дана без икаквог трговања. Многи фондови се не тргују веома често. Најактивније трговани берзански фондови су високо ликвидни, са великим обимом трговања и уским спредовима, а њихове цене варирају током дана. Ово је у супротности са инвестиционим фондовима, где се све куповине или продаје датог дана извршавају по истој цени на крају трговачког дана.

Нови прописи осмишљени да приморају ETF-ове да се носе са системским стресовима уведени су након флеш краха 2010. године, када су цене ETF-ова и других акција и опција постале нестабилне, при чему су тржишта трговања вртоглаво скочила, а понуде пале на само један пени по акцији, што је Комисија за трговину робним фјучерсима (CFTC) у својој истрази описала као један од најтурбулентнијих периода у историји финансијских тржишта.

Ови прописи су се показали недовољним да заштите инвеститоре током наглог пада 24. августа 2015. године, „када се чинило да се цена многих ETF-ова одваја од своје основне вредности“. Као резултат тога, ETF-ови су дошли под још већу контролу регулатора и инвеститора. Аналитичари компаније Morningstar, Inc. су у децембру 2015. године тврдили да су „ETF-ови 'технологија дигиталног доба' којом управљају закони из доба Велике депресије“.

Ризици синтетичких ETF-ова

Синтетички фондови којима се тргује на берзи, који не поседују хартије од вредности већ прате индексе користећи деривате и свопове, изазвали су забринутост због недостатка транспарентности производа и све веће сложености, сукоба интереса и непоштовања прописа.

Ризик друге стране

Синтетички ETF носи ризик друге стране јер је друга страна уговорно обавезна да реплицира принос индекса. Трансакција се извршава уз колатерал који је обезбедила друга страна у свопу. Један потенцијални ризик је да инвестициона банка која нуди ETF може да депонује сопствени колатерал, који би могао бити сумњивог квалитета. Штавише, инвестициона банка би могла да користи сопствено одељење за трговање као другу страну. Ове врсте структура нису дозвољене према европским прописима, посебно Директиви о предузећима за колективно улагање у преносиве хартије од вредности (UCITS) из 2009. године.

Ризик друге стране постоји и ако се ETF бави позајмљивањем хартија од вредности или своповима укупног приноса.

Утицај на стабилност цена

Куповина и продаја робе од стране ETF-ова може значајно утицати на цену те робе.

Неки учесници на тржишту сматрају да је растућа популарност берзанских фондова (ETF) можда допринела порасту цена акција на неким тржиштима у развоју и упозоравају да би левериџ уграђен у ETF-ове могао представљати ризик за финансијску стабилност ако би цене акција падале током дужег периода.

Неки критичари тврде да се берзански фондови могу користити, и да су коришћени, за манипулацију тржишним ценама, на пример у вези са кратком продајом, што је допринело медвеђем тржишту у САД од 2007. до 2009. године.

Инвеститори у берзански трговане фондове (ETF-ове) сносе следеће трошкове:

• Трошкови који су сумирани у коефицијенту укупних трошкова (TER), као што су накнаде за управљање, накнаде за индекс и други трошкови, нпр. за проспекте.
• Трошкови трансакција фондова

Ови трошкови се одбијају од имовине фонда, као што је стандардна пракса код инвестиционих фондова. Међутим, уобичајене накнаде за трговање на берзи (провизија за поруџбине, брокерске накнаде, накнаде за поравнање, разлика између понуде и потражње) плаћа директно инвеститор.

Годишњи трошкови управљања су обично мањи од 1%.

ETF-ови који прате пасивну инвестициону стратегију могу имати ниже трансакционе трошкове, а трошкови активног управљања фондовима су елиминисани.

Пошто се ETF-ови не купују преко инвестиционе компаније, накнада за издавање која се често плаћа је елиминисана.