Тревожные сигналы на фондовом рынке: бум ИИ или пузырь доткомов 2.0? Почему ажиотаж вокруг миллиардных инвестиций может вскоре лопнуть

Жадность, долги и искусственный интеллект: что произойдет, когда лопнет технологический пузырь технологических гигантов?

Руины завтрашнего дня: что действительно останется после неизбежного краха искусственного интеллекта?

Искусственный интеллект — доминирующая тема нашего времени и, безусловно, главный фактор, влияющий на издержки в мировой экономике. В то время как технологические гиганты, такие как Amazon, Alphabet и Microsoft, вкладывают сотни миллиардов долларов в новые центры обработки данных, высокопроизводительные чипы и инфраструктуру, на Уолл-стрит растет тревожная обеспокоенность: раздувается ли спекулятивный пузырь исторических масштабов? Наблюдаем ли мы фундаментальное финансирование совершенно новой экономической эры или повторяем фатальные ошибки кризиса доткомов, основанные на огромных долгах? Известные экономисты уже бьют тревогу, предупреждая о далеко идущих последствиях глобальных чрезмерных инвестиций. Но даже если рынок рухнет, взгляд на историю дает неожиданные ответы на вопрос, почему лопнувшие пузыри часто закладывают прочный фундамент для завтрашнего роста. Это подробный анализ анатомии нынешнего бума ИИ, его скрытых рисков и вопроса о том, кто может стать истинным победителем после потенциального потрясения.

Главная ставка на ИИ: бум, пузырь или начало новой эры?

Почему самые светлые умы Уолл-стрит одновременно тратят миллиарды и делают ставки на крупнейший крах со времен кризиса доткомов?

В настоящее время мировая экономика переживает одну из крупнейших инвестиционных волн в своей истории. Только пять крупнейших американских гипермасштабных компаний — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft и, в большей степени, Oracle — по прогнозам, инвестируют в этом году от 600 до 750 миллиардов долларов в центры обработки данных, графические процессоры и сетевую инфраструктуру. Мировые расходы на искусственный интеллект составляют более 2,5 триллионов долларов, и ожидается, что в следующем году они увеличатся до более чем 3,3 триллионов долларов. Эти суммы превышают годовые бюджеты на инфраструктуру целых промышленно развитых стран и поднимают вопрос даже для опытных экономистов: является ли это финансирование революционной трансформацией или же это раздувание спекулятивного пузыря исторического масштаба?.

Дискуссия уже не является второстепенной. Банк международных расчетов, по сути, центральный банк центральных банков, в своем годовом отчете прямо провел параллели с железнодорожной манией XIX века и пузырем доткомов. Оба исторических эпизода закончились резким изменением инвестиционных потоков и спровоцировали макроэкономические рецессии. Даже такие известные рыночные аналитики, как Ручир Шарма, теперь видят все четыре классических признака спекулятивного пузыря: чрезмерные инвестиции, переоценка, избыточный капитал, вложенный в несколько акций, и чрезмерная задолженность. В то же время другие аналитики отмечают, что, в отличие от эпохи доткомов, ведущие технологические компании на этот раз действительно прибыльны и финансируют свои инвестиции, по крайней мере частично, за счет текущей прибыли.

Анатомия возможного преувеличения

Чтобы понять, насколько близка мировая экономика к переломному моменту, стоит взглянуть на конкретные цифры, стоящие за эйфорией. По прогнозам, рынок графических процессоров (GPU) в центрах обработки данных вырастет с примерно 26 миллиардов долларов в этом году до более чем 178 миллиардов долларов к 2033 году, что представляет собой ежегодный темп роста более 31 процента. В этом году центры обработки данных могут потреблять до 70 процентов мировых емкостей хранения данных и использовать более 500, а по некоторым оценкам, даже более 1000 тераватт-часов электроэнергии. Это сделает центры обработки данных одними из крупнейших потребителей электроэнергии в мире, превзойдя даже некоторые средние экономики.

Особого внимания заслуживает соотношение заемных средств к собственному капиталу, используемое для финансирования этих гигантских строительных проектов. По оценкам, объем заемного финансирования, связанного с центрами обработки данных для ИИ, к концу десятилетия превысит четыре триллиона долларов. В отдельных проектах соотношение заемных средств к себестоимости превышает девяносто процентов, что означает, что почти все инвестиции финансируются за счет заемных средств, а не собственного капитала. Эта структура сильно напоминает модели, наблюдавшиеся перед предыдущими финансовыми кризисами, такими как глобальный финансовый кризис 2008 года, когда высокозаемные инвестиции в недвижимость дестабилизировали систему. Исследования исторических кредитных циклов показывают, что сочетание быстрого роста кредитования и стремительного роста цен на активы в секторе имеет примерно сорокапроцентную вероятность привести к финансовому кризису в течение трех лет.

На другом конце шкалы находится принципиальное отличие от ситуации на рубеже тысячелетий. Тогда миллиарды инвестировались в компании, которые зачастую даже не имели жизнеспособной бизнес-модели и мирились с убытками ради завоевания доли рынка. Сегодняшние же технологические гиганты получают реальную и существенную прибыль. Их капитальные затраты в значительной степени финансируются за счет операционного денежного потока, хотя выпуск корпоративных облигаций для покрытия инвестиционного дефицита значительно увеличился в последние месяцы. Эта двойственность делает нынешнюю ситуацию столь сложной для оценки, поскольку она демонстрирует как черты здоровой промышленной революции, так и классического спекулятивного излишества.

Когда вечеринка заканчивается: сценарии расставания

В случае изменения рыночных настроений существует несколько вероятных факторов, способных это спровоцировать. Наиболее часто упоминаемый механизм — это возобновление повышения процентных ставок. Если инфляция окажется устойчивой, и центральные банки будут вынуждены приостановить или даже отменить снижение процентных ставок, это резко увеличит стоимость финансирования чрезвычайно капиталоемких проектов центров обработки данных и одновременно окажет понижающее давление на оценку акций быстрорастущих технологических компаний. Вторым потенциальным фактором может стать разочарование в отношении фактического повышения производительности благодаря искусственному интеллекту. Если спрос на приложения ИИ окажется ниже темпов роста огромных мощностей, которые сейчас создаются, возникнет опасный избыток предложения, что окажет понижающее давление на цены и маржу поставщиков.

Экономисты Банка международных расчетов использовали модели теории конкуренции, чтобы показать, что усиление конкурентного давления среди крупных финансовых компаний может привести к снижению общей экономической выгоды сектора, а в неблагоприятных сценариях — даже к отрицательной доходности. Проще говоря, это означает, что компании подталкивают друг друга к постоянно растущим инвестициям, не принося в конечном итоге соответствующей экономической выгоды сектору в целом. Такое развитие событий, предупреждают центральные банкиры, может спровоцировать внезапный отток финансистов и превратить инвестиционный бум в затяжной инвестиционный спад.

Тревожные сигналы нарастают и на самих фондовых рынках. Разброс ценовых движений между отдельными акциями достиг уровня, невиданного со времен пика пузыря доткомов в 2000 году. Акции отдельных компаний полупроводниковой отрасли выросли более чем на 80 процентов за один месяц, в то время как рынок в целом реагирует на отдельные новости все более уязвимо. Аналитики уже говорят о возможной заключительной фазе ралли, в которой цены могут значительно вырасти еще раз, прежде чем начнется заметная коррекция. Некоторые прогнозы предсказывают дальнейший рост ведущего американского индекса до 12 процентов к концу года, за которым последует обвал более чем на 20 процентов в следующем году.

Руины завтрашнего дня: что останется от волны инвестиций в искусственный интеллект?

Если действительно произойдёт резкая коррекция, неизбежно возникнет вопрос: что останется? Взгляд на историю даёт ценные подсказки. Когда в 2000 году лопнул пузырь доткомов, многие телекоммуникационные и интернет-компании обанкротились. Однако то, что осталось, — это гигантская сеть оптоволоконных кабелей, проложенная в эйфорию 1990-х годов. По оценкам Агентства по регулированию связи США, в 2007 году примерно две трети из 45 миллионов миль оптоволоконных кабелей в мире оставались неиспользованными — так называемое «тёмное волокно». Эта физическая инфраструктура впоследствии оказалась фундаментом, на котором могли быть построены поисковые системы, социальные сети, потоковые сервисы и, в конечном итоге, сегодняшняя революция в области искусственного интеллекта.

То же самое, вероятно, справедливо и для центров обработки данных, электросетей и заводов по производству полупроводников, которые строятся сегодня. Даже если отдельные операторы сталкиваются с финансовыми трудностями или целые бизнес-модели терпят крах, физические мощности просто не исчезают. Серверы, системы охлаждения, оптоволоконные соединения и мощности электростанций могут быть перепроданы, перепрофилированы или приобретены более финансово сильными преемниками за небольшую часть первоначальной стоимости. Именно эту логику описал пионер раннего интернета Пол Викси, когда извлекал уроки из краха телекоммуникационной отрасли в начале 2000-х годов. По его мнению, все инвестиции, сделанные в то время, в конечном итоге окупились, даже если некоторые из участвующих компаний не пережили этот процесс.

Для современной инфраструктуры ИИ это означает, что, хотя потенциальный крах вызовет болезненные потрясения для акционеров, кредиторов и сотрудников, созданная материальная ценность в значительной степени сохранится. Поэтому ключевой вопрос заключается не столько в том, выживет ли технология, сколько в том, кто в конечном итоге получит контроль над этими активами и по какой цене. Исторически сложилось так, что такие потрясения часто приносят выгоду финансово сильным покупателям, которые приобретают обремененные долгами активы по резко сниженным ценам во время или вскоре после кризиса, тем самым закладывая основу для следующего экономического бума.

Практически внутреннее решение: как Xpert.Digital устраняет операционные пробелы в B2B-маркетинге и продажах – Умный бизнес, основанный на контенте - Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital — это ориентированный на данные B2B-индустрионный центр, возглавляемый Konrad Wolfenstein . Компания выступает в качестве внешнего, частично внутреннего решения для отраслевых партнеров, устраняя операционные пробелы в маркетинге, контенте и продажах — без необходимости привлечения дополнительных ресурсов со стороны клиента.

Более подробная информация здесь:

• Практически внутреннее решение: как Xpert.Digital устраняет операционные пробелы в B2B-маркетинге и продажах – Smart Content-Driven Business

Урок по волоконной оптике: почему лопнувшие пузырьки по-прежнему строят будущее

Главный экономический урок прошлых технологических циклов заключается в том, что спекулятивные излишества и подлинный технологический прогресс не являются противоположностями, а часто тесно взаимосвязаны. Спекулятивные пузыри часто возникают именно потому, что лежащая в их основе технология обладает поистине преобразующим потенциалом. Ошибки инвесторов редко заключаются в том, насколько важна технология, а скорее в том, как быстро эта важность трансформируется в экономическую прибыль и какие отдельные компании в конечном итоге оказываются победителями. Железнодорожная мания в Великобритании XIX века привела к огромным финансовым потерям для многих инвесторов, но оставила после себя железнодорожную сеть, которая на протяжении десятилетий составляла основу промышленного развития.

В контексте текущей ситуации это означает, что даже в случае значительного падения цен на акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом, базовые возможности искусственного интеллекта не исчезнут. Вычислительная мощность, создаваемая сегодня, обученные языковые модели, достижения в проектировании микросхем и энергоэффективности — всё это останется накопленными техническими знаниями и физическим капиталом. Крах в первую очередь нарушит структуру финансирования и собственности, но не обратит вспять сам технологический прогресс. Интересно, что некоторые анализы даже предполагают, что некоторые наблюдатели рынка уже ожидают первоначальной, незначительной коррекции оценок акций компаний, занимающихся исключительно искусственным интеллектом, в то время как на заднем плане продолжает развиваться второй, потенциально ещё более опасный процесс: устойчивое расширение мощностей сверх фактически прогнозируемого спроса.

Эта двойственная природа наблюдается и с точки зрения бизнеса. Исследования использования искусственного интеллекта в немецких малых и средних предприятиях показывают, что фактическое продуктивное применение технологии, составляющее, по оценкам, пятнадцать процентов, все еще значительно отстает от гигантских инвестиционных сумм технологических компаний. Этот разрыв между наращиванием потенциала и фактическим использованием является классической характеристикой ранних технологических циклов. Это не обязательно означает, что инвестиции нецелесообразны, а лишь то, что внедрение технологии в экономику в целом происходит со значительной задержкой. Поэтому для компаний и инвесторов вопрос заключается не столько в том, станет ли искусственный интеллект экономически значимым, сколько в том, как долго продлится период ограниченного создания ценности и кто сможет финансово пережить этот период.

После землетрясения: тихая реорганизация цифровой экономики

Независимо от того, произойдет ли и когда произойдет существенная коррекция, уже намечается ряд структурных сдвигов, которые, вероятно, окажут долгосрочное влияние на экономику. Во-первых, наблюдается растущая концентрация рыночной власти в руках нескольких чрезвычайно хорошо капитализированных корпораций. Только компании, имеющие доступ к дешевому капиталу, развитым облачным платформам и огромным объемам данных, могут позволить себе текущие инвестиционные суммы. Это оказывает все большее давление на малых и средних поставщиков инфраструктуры ИИ, что в долгосрочной перспективе может привести к олигополии в области базовой инфраструктуры, в то время как реальная конкуренция сместится на уровень приложений.

Во-вторых, взаимоотношения между технологическим сектором и энергетической отраслью претерпевают фундаментальные изменения. Взрывной рост спроса на электроэнергию со стороны центров обработки данных вынуждает поставщиков энергии, операторов сетей и правительства пересматривать свои инвестиционные планы. Для Германии и Европы, где энергетический переход уже требует значительных изменений в сетевой инфраструктуре, это означает дополнительное давление, но также и новые возможности для поставщиков возобновляемой энергии, технологий хранения и интеллектуального управления сетями. Те, кто сможет обеспечить центры обработки данных надежной и экологически чистой энергией на раннем этапе, скорее всего, выиграют от долгосрочного спроса на вычислительные мощности, даже если отдельные участники рынка в краткосрочной перспективе выбудут из гонки.

В-третьих, ландшафт финансирования изменится навсегда. Усиливающийся переход от финансирования инвестиций в акционерный капитал к финансированию за счет облигаций и структурированных кредитных инструментов связывает институциональных инвесторов, пенсионные фонды и страховые компании с судьбой индустрии ИИ гораздо теснее, чем это было во времена доткомов. В случае дефолтов, вызванные этим потрясения не ограничатся фондовым рынком, но могут распространиться и на кредитные рынки, а следовательно, и на реальную экономику. И Банк международных расчетов, и ряд независимых экономистов прямо предостерегают именно от такого механизма передачи.

В-четвертых, ожидания в отношении искусственного интеллекта, вероятно, в целом нормализуются. На нынешнем этапе развития технологии часто приписывают практически безграничные возможности решения проблем, что способствует завышенной оценке. После возможной коррекции ожидается, что акцент сместится на конкретные, измеримые варианты использования с доказуемыми экономическими выгодами, подобно тому, как после краха дотком-пузыря внимание переключилось с чистых обещаний роста на жизнеспособные цифровые бизнес-модели, такие как поисковая реклама, онлайн-торговля, а позже и социальные сети. Эта фаза зрелости также принесет пользу средним компаниям в среднесрочной перспективе, поскольку они будут воспринимать искусственный интеллект не как спекулятивную инвестицию, а как прагматичный инструмент повышения эффективности.

Между осторожностью и верой в будущее

В конечном счете, оценка текущей ситуации остается вопросом перспективы и временного горизонта. Краткосрочные инвесторы должны быть готовы к значительной волатильности и реальному риску существенного снижения цен, если изменение процентных ставок задержится или если спрос на услуги ИИ не оправдает амбициозных ожиданий. Однако те, кто мыслит на десяти- или пятнадцатилетнем горизонте, могут черпать значительную уверенность из истории прошлых технологических циклов, поскольку даже неудачные отдельные инвестиции исторически способствовали устойчивому расширению экономической инфраструктуры.

Это приводит к дифференцированному подходу к действиям для предпринимателей, политиков и частных инвесторов. С экономической точки зрения было бы неразумно полностью игнорировать развитие искусственного интеллекта, поскольку его базовые возможности реальны и долгосрочны, не зависят от краткосрочных циклов оценки. Однако было бы столь же неразумно игнорировать текущие тревожные сигналы и слепо стремиться к постоянно растущим оценкам, не учитывая значительные структурные риски, возникающие в результате масштабного долгового финансирования и растущей концентрации рынка. Поэтому наиболее разумной стратегией, вероятно, будет внимательное отслеживание технологических разработок и их продуктивное использование, не поддаваясь спекулятивным излишествам финансовых рынков.

От прозрачности к доверию: ваш масштабируемый путь с Xpert.Digital - Изображение: Xpert.Digital

В промышленном B2B-секторе устойчивые деловые отношения редко возникают за одну ночь. Они развиваются шаг за шагом – благодаря видимости, профессиональной значимости, регулярным контактам и растущему доверию. Четырехэтапная модель Xpert.Digital решает именно эту задачу: она предлагает структурированный путь, начинающийся с управляемой отправной точки и, при необходимости, перерастающий в более глубокое сотрудничество в развитии бизнеса.

Вместо громких маркетинговых обещаний, эта модель ставит во главу угла взаимоотношения. Компании начинают с четко определенных, легко поддающихся расчету показателей, а затем, основываясь на собственном опыте, решают, насколько они хотят расширить сотрудничество. Ключевым фактором этого беспрепятственного процесса построения доверия является то, что платформа полностью избегает навязчивой рекламы, поэтому редакционный фокус остается исключительно на экспертизе компаний.

Более подробная информация здесь:

• От прозрачности к доверию: ваш масштабируемый путь с Xpert.Digital

☑️ Язык ведения нашего бизнеса — английский или немецкий

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем родном языке!

Konrad Wolfenstein

Я и моя команда будем рады быть вашими личными консультантами.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму здесь [email protected]:или просто позвонив по номеру +49 7348 4088 965. Мой адрес электронной почты

Я с нетерпением жду начала нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка малых и средних предприятий в области стратегии, консалтинга, планирования и реализации проектов

☑️ Разработка или корректировка цифровой стратегии и цифровизации

☑️ Расширение и оптимизация международных процессов продаж

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Развитие бизнеса / Маркетинг / PR / Выставки от компании Pioneer