Компания Next2Sun обанкротилась: предупреждение для энергетического перехода Германии

Проблемы, стоящие перед немецкой солнечной энергетикой: анализ

Когда инновации терпят неудачу: банкротство Next2Sun и уроки на будущее

Банкротство компании Next2Sun, пионера в области вертикальных двусторонних фотоэлектрических систем, — это не только печальная корпоративная новость, но и тревожный сигнал для всего энергетического перехода Германии. 5 октября 2026 года компании Next2Sun Technology GmbH и Next2Sun Mounting Systems GmbH подали заявление о банкротстве в порядке самоуправления в окружной суд Саарбрюккена. Это решение выявляет фундаментальное противоречие: несмотря на растущий спрос на экологически чистую электроэнергию и амбициозные политические климатические цели, инновационные компании, разрабатывающие технологические решения, часто терпят неудачу из-за недостатка финансирования. Несмотря на стабильное положение на рынке и многообещающую бизнес-модель, Next2Sun не смогла привлечь необходимый капитал в размере до пяти миллионов евро, что поднимает вопрос о том, как будет финансироваться немецкая солнечная энергетика в будущем. Таким образом, банкротство — это не просто единичный случай, а симптом более глубоких структурных проблем в отрасли, которые необходимо срочно решить. В этом контексте крайне важно извлечь уроки из дела Next2Sun, чтобы в долгосрочной перспективе обеспечить инновационный потенциал и конкурентоспособность энергетического перехода Германии.

Компания Next2Sun находится в состоянии банкротства: когда энергетический переход не может финансировать своих первопроходцев

Германия стремится к экологически чистой электроэнергии, но позволяет компаниям, стоящим за этим проектом, испытывать нехватку капитала на рынке

Банкротство двух компаний группы Next2Sun — это не просто печальная новость из Саарланда. Оно выявляет фундаментальное противоречие в энергетическом переходе Германии: технологически обоснованные решения могут удовлетворять растущий спрос, обладать значительным потенциалом расширения и соответствовать политическим климатическим целям, но при этом терпят неудачу из-за недостатка финансирования. 5 октября 2026 года компании Next2Sun Technology GmbH и Next2Sun Mounting Systems GmbH подали заявление о банкротстве в порядке самоуправления в окружной суд Саарбрюккена. На данный момент Next2Sun AG, Next2Sun Projekt GmbH и проектные компании, эксплуатирующие уже реализованные агрофотоэлектрические установки, не затронуты. Деятельность затронутых компаний также будет продолжаться в настоящее время.

Это различие имеет решающее значение. Оно не означает немедленного закрытия всей группы и не доказывает, что вертикальная агровольтаика потерпела неудачу ни с технической, ни с фундаментальной экономической точки зрения. В первую очередь это касается компаний, которые занимаются консолидацией технологий, компонентов и сборочных систем. Разработка проектов, с другой стороны, будет продолжаться в компании, не находящейся в состоянии неплатежеспособности. Текущие проекты будут оцениваться на предмет экономической целесообразности и по возможности дорабатываться. Параллельно продолжается поиск инвесторов. Цель самоуправления — обеспечить упорядоченный процесс реструктуризации, сохранить существующий опыт и защитить как можно больше рабочих мест.

Тем не менее, ситуация серьёзная. Компания, считающаяся пионером и технологическим лидером в области вертикально устанавливаемых двусторонних фотоэлектрических систем, реализовавшая проекты общей мощностью более 65 мегаватт как внутри страны, так и за рубежом, и в последнее время насчитывающая более 140 сотрудников в Германии, Австрии, Польше и Японии, не смогла привлечь относительно скромный дополнительный капитал. Неудачная кампания по привлечению финансирования предполагала до пяти миллионов евро. В номинальном выражении были получены предложения о подписке на акции и другие предложения такого масштаба. Однако комплексная проверка показала, что значительная часть предложений не была достаточно обязывающей. Таким образом, проблема заключалась не в отсутствии интереса, а в отсутствии надёжного и легкодоступного капитала.

Банкротство с неопределенным исходом

Процедура банкротства в рамках самоуправления отличается от распространенного представления о немедленной ликвидации. Руководство сохраняет дееспособность, но находится под надзором назначенного судом управляющего. Такой подход может быть выгоден, если существует основной бизнес, востребованные технологии, отношения с клиентами и реальные перспективы продолжения деятельности. Однако он не гарантирует успешной реструктуризации. Крайне важно обеспечить краткосрочную ликвидность, адаптировать бизнес-модель и найти инвестора или стратегического партнера.

Для Next2Sun возможность заключается в том, что не все части группы затронуты, и разработка проекта может продолжаться. Уже работающие предприятия остаются вне сферы действия запрашиваемых процедур. Это снижает риск того, что операционные активы и текущие доходы будут полностью вовлечены в реструктуризацию. В то же время, такое разделение может осложнить реструктуризацию, поскольку разработка технологий, производство систем, планирование и реализация проектов экономически взаимосвязаны. Группа, которая черпала свои силы именно в охвате нескольких этапов цепочки создания стоимости, теперь должна доказать, что эти этапы также функционируют в новых структурах собственности, лицензирования или сотрудничества.

Наиболее экономически привлекательным активом является не просто наличие запасов компонентов или полностью спланированных проектов. Это сочетание патентов, системных знаний, эталонных установок, опыта в сельском хозяйстве, экспертных знаний в области получения разрешений и международной сети контактов. Этот пакет может быть ценным для поставщика энергии, инвестора в инфраструктуру, крупного разработчика проектов, производителя сборочных систем или промышленного стратега. Однако его цена зависит от того, насколько хорошо интеллектуальная собственность защищена законом, насколько надежен портфель проектов, какие реальные показатели рентабельности достижимы и сколько дополнительного финансирования потребуется для достижения стабильного положительного денежного потока.

Таким образом, решение о продолжении проекта будет основываться не только на технологической привлекательности. Инвестор захочет знать, какие проекты готовы к строительству в краткосрочной перспективе, обеспечены ли подключения к электросети, какие существуют соглашения о поставках и закупках, какой объем предварительного финансирования требуется и существуют ли риски, связанные с гарантиями или устаревшими проектами. Не менее важен вопрос о том, какая компания владеет какими правами, сотрудниками, клиентскими контрактами и патентами. Чем прозрачнее будет представлена ​​эта структура, тем выше вероятность решения, которое будет включать в себя не только продажу отдельных активов.

Высокая степень поддержки не может заменить ликвидность

Неудачная попытка спасения подчеркивает разницу между общественной поддержкой, необязывающим интересом и юридически обязывающим обязательством, которое фактически обеспечивает финансирование. Подписка на акции, намерение инвестировать или предложение о переговорах могут вызвать доверие общественности. Однако для прогноза непрерывности деятельности и ежедневной платежеспособности, связанных с неплатежеспособностью, учитывается только юридически обязывающий капитал, доступный в срок и не имеющий невыполненных условий. Если два основных обязательства не могут быть выполнены, номинально достигнутая цель финансирования может быть снова подорвана в течение нескольких дней.

Тот факт, что средства инвесторов не были приняты из-за недостижения необходимого порога, является правильным с точки зрения нормативной политики и защиты инвесторов. Это предотвращает вложение капитала мелкими инвесторами в ситуацию, среднесрочное финансирование которой остается неясным. Однако для компании этот защитный пункт означал, что даже небольшие подписки, которые фактически были получены, не могли быть использованы в качестве промежуточного финансирования. Таким образом, кампания была задумана как решение по принципу «всё или ничего»: либо был создан достаточно большой финансовый резерв, либо инвестиции вообще не состоялись бы.

Снижение минимального размера инвестиций до 600 евро расширило потенциальную базу инвесторов, но не смогло заменить институциональный капитал. Компаниям роста с проектным бизнесом нужны не только многочисленные сторонники, но и несколько финансово сильных якорных инвесторов, способных взять на себя твердые обязательства даже в трудные времена. Частные инвестиции могут дополнить это, но они подходят лишь в ограниченной степени для покрытия краткосрочных операционных убытков, предпроектных расходов и залогового обеспечения, связанного с проектом, на миллионы евро. Ситуация становится особенно проблематичной, когда кампания воспринимается как последняя попытка спасти компанию. В этом случае риск для инвесторов возрастает, а сроки тщательной проверки сокращаются.

Таким образом, этот процесс иллюстрирует не просто сбой в коммуникации, а суровую реальность финансирования. Положительная обратная связь — это нематериальный актив. Ликвидность — это показатель денежного потока. Между ними находится оценка кредитоспособности, условий, сроков погашения, залога и полномочий по принятию решений. Многие компании терпят неудачу не потому, что никому не нравится их идея, а потому, что недостаточно инвесторов готовы фактически перевести свои деньги в требуемое время, учитывая существующие риски.

Экономический бум замаскировал уязвимость

Компания Next2Sun была основана в 2015 году и прошла путь от технологического пионера до международной группы компаний. Ее вертикальная двусторонняя конструкция значительно отличается от традиционных наземных систем, ориентированных на юг. Вместо того чтобы стремиться к максимальной выработке электроэнергии в полдень, двусторонние модули в основном улавливают солнечный свет утром и вечером. Ориентация с востока на запад приводит к профилю выработки с двумя суточным пиком и более низким пиком в полдень. В энергосистеме с быстро растущими мощностями традиционных фотоэлектрических систем такой профиль может иметь большую общую ценность системы, чем дополнительный киловатт-час, выработанный в и без того высокоэффективный полуденный период.

Компания рассчитывала ввести в эксплуатацию около 50 мегаватт проектной мощности в 2026 году. Это было бы почти столько же, сколько за предыдущие десять лет вместе взятых. На 2027 год прогнозировалось более 70 мегаватт, а в среднесрочной перспективе планировались даже трехзначные объемы ежегодных поставок в мегаваттах. Эти цифры указывают на значительный рост рынка. С другой стороны, они также выявляют классическую опасную зону для растущей проектной компании: капитальные затраты часто растут быстрее, чем зафиксированная выручка и операционный денежный поток.

В энергетических проектах часто бывают длительные периоды между размещением заказа и оплатой. Необходимо обеспечить приобретение земли, разработать планы, оплатить экспертные заключения, получить разрешения, зарезервировать подключения к сети, заказать компоненты и нанять персонал. Если решение о финансировании, разрешение на строительство или одобрение банка задерживаются, затраты остаются, а ожидаемый приток денежных средств не материализуется. Рост усугубляет эту проблему, связанную с подготовкой к финансированию. Компания может иметь полный портфель проектов и все равно стать неплатежеспособной, если разрыв между расходами и поступлениями станет слишком большим.

В частности, новаторы несут дополнительные затраты. Им приходится не только реализовывать проекты, но и объяснять особенности рынков, помогать формировать технические стандарты, убеждать власти, изучать влияние на сельское хозяйство, создавать новые цепочки поставок и формировать справочные материалы. Многие из этих расходов приносят пользу обществу, но не могут быть полностью учтены в цене первой проданной системы. Позднее конкуренты часто получают выгоду от установленных стандартов и повышения их популярности, не неся при этом всех затрат на внедрение новаторских решений. С экономической точки зрения это создает разрыв между выгодами от инновации и потенциальной прибылью для новатора.

Балансовый отчет оказал более сильное влияние, чем остаток денежных средств

Опубликованная годовая финансовая отчетность Next2Sun AG по состоянию на 31 декабря 2024 года демонстрирует, почему поверхностный анализ баланса не может объяснить последующий кризис. По сути, AG является холдинговой компанией, а не синонимом всей операционной группы. Ее совокупные активы на конец 2024 года составили приблизительно 4,74 млн евро. Заявленный собственный капитал составил около 4,17 млн ​​евро, что математически соответствует высокому коэффициенту собственного капитала, близкому к 88 процентам. Это было компенсировано обязательствами в размере почти 499 000 евро и резервами в размере чуть более 76 000 евро.

Эти цифры изначально создают ощущение стабильности. Однако состав активов важнее, чем их соотношение. Примерно 2,46 млн евро приходилось на финансовые инвестиции, в основном на активы в аффилированных компаниях. Еще 2,19 млн евро составляли дебиторская задолженность от аффилированных компаний. В то же время остатки денежных средств и банковских счетов составляли всего около 67 400 евро. Это не означает, что компания была чрезмерно задолжена на конец 2024 года. Однако это означает, что значительная часть ее активов была связана с активами и внутригрупповыми требованиями и не была легкодоступна в качестве ликвидности.

Дебиторская задолженность от аффилированных компаний снизилась в годовом исчислении с примерно 2,47 млн ​​евро до 2,19 млн евро. В то же время балансовая стоимость активов в Next2Sun Technology GmbH увеличилась на 1 млн евро и составила примерно 2,32 млн евро. В целом, балансовая стоимость финансовых активов за год выросла с примерно 1,43 млн евро до 2,46 млн евро. Такая динамика свидетельствует о продолжающемся финансировании и капитализации операционной структуры. Для холдинговой компании это может быть нормой. Однако в условиях последующего кризиса становится очевидным, что стоимость инвестиций и внутригрупповой дебиторской задолженности зависит от экономических показателей дочерних компаний.

Отчет о прибылях и убытках акционерного общества (публичной компании) также не следует рассматривать как консолидированную финансовую отчетность. Выручка холдинговой компании в 2024 году составила всего 204 000 евро. К ней добавились примерно 12 000 евро прочих операционных доходов и около 142 600 евро процентных и аналогичных доходов, в основном от аффилированных компаний. После вычета расходов на персонал, прочих операционных расходов и процентных расходов чистый убыток за год составил примерно 40 600 евро. В предыдущем году была зафиксирована небольшая прибыль в размере примерно 18 600 евро. Таким образом, накопленный дефицит увеличился примерно до 263 500 евро.

Особенно поразительно, что прочие операционные расходы AG выросли с примерно 48 700 евро до около 148 600 евро. В то же время холдинговая компания имела значительные капитальные резервы и получила дополнительные премии от подписки на акции в 2024 году. Такая структура первоначально смягчила убытки. Однако она не отвечает на важнейший вопрос о том, сколько ликвидности израсходовали операционные дочерние компании в 2025 году. Консолидированная финансовая отчетность за 2025 год еще не была доступна во время попытки спасения. Было известно лишь то, что общая выручка и прибыль значительно снизились по сравнению с 2024 годом.

Экономический вывод здесь очевиден: высокий коэффициент собственного капитала обеспечивает защиту только в том случае, если активы ценны и достаточно ликвидны. Компания может выглядеть финансово устойчивой на балансе и одновременно испытывать острую нехватку денежных средств. В группах с холдинговой структурой ликвидность, обязательства, проектные возможности и риски еще больше усложняются тем, что они распределены между различными юридическими лицами. Поэтому для инвесторов консолидированный анализ денежных потоков важнее, чем один из балансовых показателей.

2025 год стал поворотным моментом

Компания назвала отсутствие или задержку в получении государственной помощи для запланированных субсидий на агрофотоэлектрические системы серьезным препятствием. Это привело не просто к политическому неудовольствию, но и к конкретному бизнес-риску. Разработчики проектов планируют персонал, цепочки поставок и подготовительные работы, исходя из ожидаемых рыночных условий. Если обещанный механизм финансирования не вступит в силу вовремя, проекты могут не получить финансирование, несмотря на фундаментальный спрос, или могут быть не реализованы в расчетных условиях.

Для устоявшейся стандартной технологии такая задержка неудобна. Для специализированной компании на молодом рынке она может быть губительной. Клиенты ждут, банки требуют больше акционерного капитала, инвесторы откладывают решения, а доходы от проекта переносятся на более поздние финансовые годы. Однако сократить издержки с той же скоростью невозможно без ущерба для возможности реализации проектов в более поздние сроки. Инженеров, специалистов по планированию проектов и отделы продаж нельзя произвольно привлекать и увольнять.

К этому добавилась все более осторожная обстановка на рынке финансирования. После повышения процентных ставок в предыдущие годы инвесторы стали более избирательными. Банки теперь учитывали не только ожидаемую годовую доходность фотоэлектрической системы, но и почасовой профиль выработки электроэнергии, отрицательные цены на электроэнергию, риски ограничения выработки, перегрузку сети, маркетинговые соглашения и устойчивость партнеров по проекту. Это создает проблему оценки инновационных технологий: их системные преимущества могут быть больше, но при этом меньше долгосрочных операционных данных, меньше стандартизированных моделей финансирования и меньше сопоставимых сделок.

Таким образом, компания Next2Sun оказалась в классической затруднительной ситуации. Ей приходилось продолжать инвестировать, чтобы удовлетворить ожидаемый рост рынка, в то время как этот рост задерживался по политическим и финансовым причинам. По данным компании, убытки в 2025 году первоначально были в основном покрыты за счет банковских кредитов и собственного капитала. Это дало время, но не создало устойчиво жизнеспособного цикла финансирования. Когда в 2026 году потребовался дополнительный капитал для роста, готовность институциональных инвесторов к риску оказалась ограниченной.

Новинка: Патент из США – Установка солнечных электростанций до 30% дешевле и на 40% быстрее и проще – с пояснительными видеороликами! - Изображение: Xpert.Digital

В основе этого технологического прогресса лежит преднамеренный отказ от традиционного зажимного крепления, которое было стандартом на протяжении десятилетий. Новая, более экономичная и быстрая система крепления решает эту проблему с помощью принципиально иной, более интеллектуальной концепции. Вместо зажима модулей в определенных точках, они вставляются в непрерывную, специально разработанную опорную направляющую и надежно фиксируются на месте. Такая конструкция обеспечивает равномерное распределение всех сил – будь то статические нагрузки от снега или динамические нагрузки от ветра – по всей длине рамы модуля.

Более подробная информация здесь:

• Защелка вместо винта: эта гениальная система позволяет строить солнечные электростанции на 40% быстрее и совершает революцию в энергетическом переходе

Технологически развитый, финансово требовательный

Вертикальные двусторонние агровольтаические системы решают сразу несколько проблем. Они позволяют использовать землю под сельское хозяйство между рядами модулей, снижают необходимость полной перепланировки сельскохозяйственных угодий и вырабатывают электроэнергию в разное время суток по сравнению с традиционными системами, ориентированными на юг. В зависимости от местоположения, расстояния между рядами, отражательной способности грунта и типа модулей можно достичь значительной удельной урожайности. Более низкая удельная мощность на гектар частично компенсируется улучшенной пригодностью земли для сельскохозяйственного использования и более ориентированным на рынок профилем выработки электроэнергии.

Профиль выработки электроэнергии приобретает все большее значение. К концу 2025 года в Германии было установлено около 117 гигаватт фотоэлектрических мощностей, и для достижения целевого показателя в 215 гигаватт до 2030 года потребуется ежегодно увеличивать их в среднем почти на 20 гигаватт. Однако с увеличением мощностей ценность дополнительного киловатт-часа в солнечные полуденные часы снижается. В 2025 году отрицательные оптовые цены наблюдались в течение 573 часов. В то же время фотоэлектрические установки подавали в сеть 74,1 тераватт-часа электроэнергии. Таким образом, значительная часть выработки солнечной энергии приходилась на часы, когда рыночная цена была низкой или отрицательной.

Вертикальные системы, ориентированные с востока на запад, могут смягчить так называемую каннибализацию. Они вырабатывают относительно больше энергии утром и вечером, когда спрос часто выше, а предложение солнечной энергии ниже. Это может обеспечить более высокие доходы от маркетинга, более эффективное использование сети и снижение потребностей в хранении энергии. Однако это преимущество не автоматически приводит к повышению рентабельности. Более высокие системные затраты, более низкая плотность мощности, более сложное планирование, специализированные подсистемы и еще меньший рынок поставок могут нивелировать преимущество в доходах.

Таким образом, экономическая целесообразность зависит от нескольких источников дохода и составляющих выгоды. К ним относятся продажа электроэнергии, потенциальные субсидии, продолжение использования земли в сельском хозяйстве, арендный доход, предотвращение земельных конфликтов, более благоприятный профиль поставок электроэнергии в сеть и, где это применимо, местные соглашения о прямой закупке. Многие из этих преимуществ приносят пользу различным заинтересованным сторонам. Оператор сети получает выгоду от более стабильного профиля сети, фермер — от двойного использования земли, муниципалитет — от принятия предложения и добавленной стоимости, а потребитель электроэнергии — от более широкого распределения генерируемых мощностей. Однако проектная компания может финансировать эти общие выгоды только в том случае, если они преобразуются в доход, приносящий денежные средства, посредством контрактов или правил субсидирования.

Огромный потенциал ещё не означает, что это рынок

Теоретический потенциал агровольтаики в Германии исключительно велик. Научные анализы потенциала показывают, что на особенно подходящих участках можно установить около 500 гигаватт пиковой мощности. При более широких технических предположениях потенциал достигает тысяч гигаватт. Эти цифры демонстрируют, что агровольтаика не обязательно должна оставаться нишевым явлением. Однако они мало что говорят о том, сколько проектов может быть одобрено, подключено к сети и профинансировано в краткосрочной перспективе.

К середине 2025 года в соответствующей базе данных было зарегистрировано 95 агрофотоэлектрических систем с суммарной пиковой мощностью около 390 мегаватт и площадью около 1210 гектаров. Из них 28 представляли собой вертикально интегрированные системы. По сравнению с теоретическим потенциалом рынок, таким образом, все еще находился на ранней стадии развития. Это привлекательно для первопроходцев, поскольку возможен рост. В то же время это рискованно, поскольку стандарты, правила финансирования, банковские модели и процессы получения разрешений еще не полностью разработаны.

Местоположение может идеально подходить для сельского хозяйства, но при этом оказаться непригодным из-за отсутствия точки подключения к электросети. Технически привлекательный проект может быть отложен из-за муниципального планирования, требований по охране окружающей среды, сроков поставки или кредитоспособности заказчика. А проект с гарантированной выработкой электроэнергии может остаться нефинансируемым, если модель получения дохода слишком сильно зависит от колебаний рыночных цен. Таким образом, фактический объем рынка, который может быть освоен, всегда значительно меньше технического потенциала.

Это создает опасную ошибку в ожиданиях для компаний. Высокие показатели потенциала стимулируют амбициозные инвестиции в персонал, продажи и производственные мощности. Однако фактический приток средств зависит от тех немногих проектов, которые одновременно преодолевают все препятствия. Если рынок развивается медленнее, чем организация, возникает дефицит финансирования. Таким образом, Next2Sun потерпела неудачу не из-за нехватки свободных площадей, а из-за временных и финансовых ограничений, которые позволили ей превратить потенциал в прибыльный бизнес.

Новая энергетическая политика перекладывает риски

Правительство Германии официально по-прежнему привержено своей цели — достижению 80-процентной доли возобновляемых источников энергии в общем объеме потребления электроэнергии к 2030 году. В то же время система поддержки должна стать более ориентированной на рынок, сеть и систему в целом. Проект реформы Закона о возобновляемых источниках энергии, представленный в 2026 году, предусматривает постепенный отказ от долгосрочных фиксированных тарифов на электроэнергию, более прямой маркетинг, интеллектуально управляемые электростанции и более сильный акцент на пропускную способность сети и ценовые сигналы. В отношении солнечной энергии акцент будет сделан на более экономически эффективные наземные установки.

Основная экономическая логика понятна. Энергетическая система с высокой долей фотоэлектрических систем не должна постоянно вознаграждать производителей за одновременную подачу электроэнергии в сеть, независимо от спроса или состояния сети. Отрицательные цены свидетельствуют о недостаточной гибкости. Поэтому необходимо более активно интегрировать в рынок системы хранения энергии, гибких потребителей, динамические тарифы и управляемую генерацию. Субсидии, которые вознаграждают только установленную мощность, не учитывая временную стоимость производства, становятся все менее эффективными по мере расширения сети.

Однако распределение переходного риска является проблематичным. Крупные энергетические компании могут организовывать прямой маркетинг, прогнозирование, управление балансирующей группой и хеджирование цен внутри компании или через налаженных партнеров. Небольшие операторы, гражданские энергетические кооперативы и специализированные средние предприятия несут относительно более высокие транзакционные издержки. Если долгосрочные предсказуемые тарифы на электроэнергию будут снижены или отменены, доля рыночного ценового, маркетингового и финансового риска возрастет. Банки реагируют на это повышением требований к собственному капиталу, залогу и контрактам.

Однако говорить о полном юридическом прекращении инициированного гражданами энергетического перехода было бы слишком категорично. Существующие установки сохраняют свои согласованные условия, и даже небольшие новые установки могут оставаться экономически жизнеспособными за счет собственного потребления, хранения и гибкого маркетинга. Однако реформа коренным образом меняет бизнес-модель. Она, как правило, благоприятствует игрокам, обладающим эффектом масштаба, экспертными знаниями в области данных, доступом к торговле электроэнергией и дешевым капиталом. Без упрощенных маркетинговых моделей и справедливых предложений по агрегации существует риск концентрации рынка в пользу более крупных компаний.

Для Next2Sun прямая причинно-следственная связь ограничена. Несостоятельность стала результатом не только будущей реформы Закона о возобновляемых источниках энергии (EEG), но и уже понесенных убытков, отложенного эффекта субсидий и неудачной попытки привлечения капитала. Однако политические изменения влияют на ожидания инвесторов. Те, кто сегодня предоставляет капитал, оценивают состояние доходов в ближайшие десять-двадцать лет. Регуляторная неопределенность увеличивает требуемую премию за риск еще до окончательного принятия закона.

Безопасность газового рынка и конкуренция в сфере солнечной энергетики

Обвинение в том, что политики защищают интересы газовой отрасли, одновременно создавая дополнительную нагрузку на децентрализованные возобновляемые источники энергии, затрагивает реальный конфликт в сфере распределения ресурсов, но его следует сформулировать точно. В условиях все более развития возобновляемой электроэнергетической системы Германии необходима гарантированная выработка электроэнергии в часы низкой выработки ветровой и солнечной энергии. В краткосрочной перспективе основным источником этой энергии, вероятно, станут гибкие газовые электростанции, которые в будущем в идеале будут работать на экологически нейтральных газах или водороде. Такие электростанции строятся не столько для длительной работы на полной нагрузке, сколько в качестве резерва мощностей на периоды дефицита.

Это создает политическую асимметрию. В отношении регулируемых мощностей электростанций обсуждаются государственные механизмы поддержки инвестиций или увеличения мощностей, поскольку рынок сам по себе может оказаться недостаточным для адекватной компенсации за предоставление мощностей. В отличие от этого, в отношении фотоэлектрической энергетики наблюдается более сильное стремление к интеграции рынка и снижению гарантированных тарифов на электроэнергию, вырабатываемую из возобновляемых источников. Обе меры могут быть оправданы с системной точки зрения, но они по-разному решают различные риски: гарантированные мощности обеспечивают гарантию доступности, в то время как от новых производителей возобновляемой энергии ожидается принятие на себя больших ценовых и маркетинговых рисков.

Экономически обоснованная политика не должна отдавать предпочтение отдельным технологиям, а должна прозрачно компенсировать системные услуги. К ним относятся гарантированная мощность, гибкий спрос, емкость хранения, выбор площадок, благоприятных для энергосети, и подача электроэнергии в ценное время. Вертикальные фотоэлектрические системы могли бы выиграть от такой структуры, поскольку их утренние и вечерние профили могут быть более выгодными с системной точки зрения. Однако, пока это преимущество проявляется лишь косвенно через нестабильные рыночные цены, финансирование остается более сложным, чем при фиксированных субсидиях или долгосрочных соглашениях о закупке электроэнергии.

Таким образом, проблема заключается не столько в простом противостоянии газа и солнечной энергии, сколько в неполной оценке стоимости системы. Газовые электростанции решают проблему периодов низкой выработки ветровой и солнечной энергии, но не зависимость от цен на топливо и импорта. Фотоэлектрические системы снижают предельные издержки и выбросы, но без хранения энергии и гибкого спроса они создают растущий избыток энергии в полдень. Наиболее экономически эффективным решением является портфельный подход. Для этого рыночные правила должны позволять инвестировать во все необходимые функции, не делая политическую принадлежность или размер компании решающим финансовым преимуществом.

Почему это дело выходит за рамки Next2Sun

Немецкая солнечная энергетика переживает парадокс. Рост объемов производства достигает высоких показателей, в то время как отдельные производители, установщики и разработчики проектов испытывают давление. В 2025 году было введено в эксплуатацию около 16,4 гигаватт новых фотоэлектрических мощностей. Таким образом, объем рынка значителен. Тем не менее, рентабельность снижается в отдельных сегментах цепочки создания стоимости, а финансирование, подключение к сети и маркетинг становятся все более сложными задачами. Растущий конечный рынок не гарантирует прибыльного роста для каждого поставщика.

Разработчики проектов особенно уязвимы. Они инвестируют на ранних этапах, получают прибыль позже и зависят от цепочки внешних решений. Если финансирование проекта терпит неудачу, существующие обязательства остаются в силе. Если подключение к сети задерживается, продажи откладываются. Если рыночная стоимость солнечной энергии падает, банки меняют свои бизнес-модели. В то же время, недорогие модули могут снизить общие затраты, но они также могут усилить конкуренцию и снизить маржу компаний, занимающихся разработкой, проектированием и системной интеграцией.

Инновационные средние компании также сталкиваются с так называемой «долиной смерти» между демонстрацией и промышленным масштабированием. Финансирование доступно для исследований, а банковские кредиты — для уже существующих инфраструктурных проектов. Между ними находится фаза, когда технология доказала свою эффективность, но бизнес-модель еще не стандартизирована. Именно на этом этапе привлечь пять или десять миллионов евро зачастую сложнее, чем сотни миллионов евро позже для низкорискованного портфеля завершенных проектов.

Таким образом, банкротство является тревожным сигналом для немецкого финансирования инноваций. Недостаточно просто стимулировать исследования и устанавливать цели расширения. Компаниям необходимы инвестиции для роста, надежные процедуры утверждения, четкие условия финансирования и финансовые инструменты, которые также отражают новые системные преимущества. В противном случае патенты и эталонные установки будут разрабатываться в Германии, а последующее масштабирование будет осуществляться более влиятельными в финансовом отношении международными игроками.

Чего должна достичь успешная спасательная операция?

Успешная реструктуризация должна, прежде всего, обеспечить краткосрочную ликвидность, одновременно снижая структурные капитальные затраты. Это включает в себя последовательное определение приоритетов проектов на основе их готовности к строительству, рентабельности, подключения к сети и финансовой осуществимости. Проекты с длительными процессами утверждения или неопределенным финансированием не должны связывать ресурсы в той же степени, что и проекты, способные приносить доход в течение нескольких месяцев. Меньший, целенаправленный портфель может быть более ценным для продолжения работы, чем крупный, но капиталоемкий портфель проектов.

Во-вторых, стратегический инвестор, вероятно, был бы более подходящим вариантом, чем очередная широко диверсифицированная кампания по спасению. Промышленный партнер мог бы внести не только капитал, но и покупательную способность, производственные мощности, проектное финансирование, гарантии и доступ к рынкам. Также возможны модели лицензирования, при которых Next2Sun больше не будет полностью внедрять свою технологию самостоятельно во всех регионах. Это снижает потребность в капитале, но несет в себе риск снижения рентабельности и потери контроля над отдельными звеньями цепочки создания стоимости.

В-третьих, системная ценность технологии должна быть монетизирована на договорной основе. Долгосрочные соглашения о закупке электроэнергии с потребителями, имеющими высокую нагрузку утром и вечером, могут вознаградить их за выбранный профиль генерации. Комбинации с аккумуляторными накопителями, электролизерами или гибкими коммерческими потребителями могут обеспечить дополнительный доход. Сотрудничество с сельским хозяйством, муниципалитетами и региональными поставщиками энергии также целесообразно, если оно не только обеспечит принятие технологии, но и предоставит обязательные соглашения об использовании земли, закупке электроэнергии и финансировании.

В-четвертых, группе необходима прозрачность в отношении проблем, связанных с прошлым, и будущих потребностей в финансировании. Инвестор не спасет технологию, если останется неясным, какие дополнительные убытки необходимо будет профинансировать для достижения прибыльности. Поэтому крайне важен надежный, комплексный план, включающий отчеты о прибылях и убытках, балансовые отчеты и прогнозы движения денежных средств. Он должен включать пессимистические сценарии задержек с получением разрешений, отрицательных цен, снижения рентабельности проекта и увеличения затрат на финансирование.

Чему должны научиться политики из этого?

Разработчикам политики следует лучше координировать выделение финансирования и утверждение государственной помощи. Объявленные рыночные стимулы могут побудить компании к инвестициям, даже если их правовое применение еще не до конца ясно. Если механизм впоследствии будет отложен или изменен, компании понесут издержки, связанные с его временным отсутствием. Надежное государство должно либо своевременно обеспечить правовую определенность, либо предложить переходные механизмы, предотвращающие внезапные перебои в финансировании.

Кроме того, финансирование должно быть более дифференцированным в зависимости от ценности системы, без создания непрозрачной системы субсидирования. Технологии с более низким пиковым спросом в полдень, более эффективным использованием земли или более благоприятным профилем сети приносят выгоды, которые не очевидны при простом сравнении киловатт-часов. Тендеры могли бы учитывать такие характеристики посредством прозрачных критериев. В качестве альтернативы, местные сборы за подключение к сети, гибкие соглашения о подключении или зависящие от времени рыночные премии могли бы служить соответствующим сигналом.

Для энергетических проектов, принадлежащих гражданам, и небольших компаний легкий доступ к прямому маркетингу имеет решающее значение. Если каждый небольшой проект требует сложных структур групп по торговле, учету и балансировке, это создает косвенный барьер для выхода на рынок. Стандартизированные контракты, регулируемый доступ к данным и конкурентоспособные предложения по агрегации могли бы обеспечить экономию за счет масштаба без отказа от децентрализованной структуры собственности.

Наконец, государственное финансирование должно уделять больше внимания этапу масштабирования. Гарантии, субординированный долг или инструменты софинансирования могут мобилизовать частный капитал без повсеместного распределения убытков. Этому должен предшествовать независимый технический и коммерческий анализ, соответствующие взносы в акционерный капитал и четкие цели реструктуризации. Не каждую компанию с экологически чистым продуктом стоит спасать. Но система финансирования, которая регулярно теряет технологически ценных первопроходцев на этапе перехода к массовому рынку, экономически неэффективна.

Теперь предстоит принять решение о реальной стоимости

Проект Next2Sun — это не просто единичный случай и не доказательство общего провала энергетического перехода. Скорее, этот случай демонстрирует, насколько тесно взаимосвязаны технологии, регулирование, рынок капитала и реализация проектов. Хорошее изобретение не может масштабироваться без ликвидных средств. Крупный трубопровод не может генерировать денежный поток без подключения к сети и гарантированного финансирования. Политические цели расширения задают направление, но они не заменяют надежные модели получения дохода.

В ближайшие недели станет ясно, будет ли разделение неплатежеспособных и неплатежеспособных компаний способствовать реструктуризации или ослабит операционную интеграцию группы. Крайне важно, чтобы инвестор оценил стоимость патентов, референтных продуктов, сотрудников и позиций на международном рынке выше, чем затраты на реструктуризацию. Не менее важно и то, смогут ли текущие проекты быстро обеспечить достаточную ликвидность и сохранят ли клиенты доверие, несмотря на разбирательство.

Для Германии на кону стоит нечто большее, чем выживание одной компании. Если инновационные энергетические технологии будут разработаны, протестированы и выведены на рынок здесь, но не смогут привлечь капитал на этапе масштабирования, часть будущей добавленной стоимости неизбежно переместится в другие страны. В этом случае общество будет финансировать первоначальные затраты на обучение, в то время как другие будут пожинать плоды промышленного развития. Это не будет ни рациональной промышленной политикой, ни экономически эффективным энергетическим переходом.

Таким образом, провокационная правда заключается в следующем: Германии не хватает не столько идей в области солнечной энергетики, сколько терпения, капитала и надежности регулирования, необходимых для масштабирования наиболее амбициозных проектов. Компания Next2Sun все еще может быть реструктурирована. Однако даже успешное спасение не устранит лежащую в основе структурную проблему. Только когда рынок должным образом оценит временные, пространственные и сельскохозяйственные преимущества возобновляемых технологий, а компании смогут финансировать переход от инноваций к масштабированию, новаторская технологическая работа превратится в устойчивое создание промышленной ценности.

От промышленных солнечных электростанций на крышах до солнечных парков и крупных солнечных автостоянок

☑️ Язык ведения нашего бизнеса — английский или немецкий

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем родном языке!

Konrad Wolfenstein

Я и моя команда будем рады быть вашими личными консультантами.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму здесь [email protected]:или просто позвонив по номеру +49 7348 4088 965. Мой адрес электронной почты

Я с нетерпением жду начала нашего совместного проекта.

☑️ Услуги EPC (проектирование, закупка и строительство)

☑️ Разработка проектов «под ключ»: разработка проектов в области солнечной энергетики от начала до конца

☑️ Анализ объекта, проектирование системы, установка, ввод в эксплуатацию, техническое обслуживание и поддержка

☑️ Финансист проекта или посредник в предоставлении капитала