Китай | Дилемма Пекина между экспортным бумом и стагнацией внутреннего рынка: структурная зависимость от экспорта как ловушка роста

### Дефляция, крах рынка недвижимости, потребительский коллапс: выходит ли плановая экономика Пекина из-под контроля? ### «Потерянные десятилетия» для Китая? Почему Пекин теперь ждёт та же участь, что и Японию? ### Надвигается второй китайский шок: как Пекин экспортирует свой экономический кризис в Германию ### Двигатель роста буксует, молодёжь остаётся без работы: Китай движется к социальному взрыву? ###

Положительное сальдо торгового баланса против слабого потребления: структурная проблема Китая – Китай между рекордной торговлей и крахом внутреннего спроса

Осенью 2025 года экономика Китая подаёт крайне противоречивые сигналы, демонстрируя фундаментальный кризис её многолетней успешной модели роста. В то время как страна бьёт рекорды экспорта, достигнув торгового профицита в 875 миллиардов долларов, внутренняя экономика терпит крах: при ожидаемом росте всего в 4,7%, валовой внутренний продукт грозит не достичь официального целевого показателя в 5%, розничная торговля стагнирует, а кризис на рынке недвижимости усугубляется.

Этот резкий разрыв между бурно развивающейся внешней торговлей и падением внутреннего спроса — не совпадение, а симптом глубокой структурной болезни. Экономическая модель Китая, основанная на экспорте, инвестициях в инфраструктуру и перегретом секторе недвижимости, исчерпала себя. Экспортный бум — это, по сути, полёт вперёд: компании наводняют мировые рынки дешёвой продукцией, чтобы сократить свои огромные избытки мощностей, тем самым экспортируя внутреннюю дефляцию. Основная проблема заключается в хронически низкой покупательной способности населения страны: частное потребление составляет лишь около 40% экономического объёма — показатель, значительно ниже среднего мирового показателя и делающий систему нестабильной.

Это создаёт опасную дилемму для политического руководства Пекина. На него оказывается огромное давление, требующее принятия мер для достижения более устойчивой модели, основанной на потреблении. Но это потребует далеко идущих и политически рискованных реформ социальной системы и перераспределения богатства. Учитывая сохраняющуюся дефляцию, растущее долговое бремя местных органов власти и тревожно высокий уровень безработицы среди молодёжи, Китаю грозит стагнация по японскому образцу с далеко идущими последствиями для мирового экономического порядка.

Подходит для:

• Слабый внутренний рынок Китая: экономическая мощь Китая между региональной динамикой и глобальными вызовами

Когда экономические данные ухудшаются, политическое давление, побуждающее к действию, возрастает — капиталистическая истина, которая применима и к экономике с государственным планированием.

Экономика Китая оказалась перед дилеммой в третьем квартале 2025 года, обнажив фундаментальные недостатки ее текущей модели роста. Согласно опросам, ожидается, что валовой внутренний продукт вырастет всего на 4,7 процента в годовом исчислении — самый слабый показатель за двенадцать месяцев и значительно ниже целевого показателя в пять процентов. Это замедление происходит в парадоксальной обстановке: в то время как Китай фиксирует рекордный экспорт и накопил торговый профицит в размере 875 миллиардов долларов в 2025 году, внутренний спрос рушится. Розничная торговля выросла всего на три процента в сентябре, промышленное производство увеличилось лишь примерно на пять процентов, а инвестиции в недвижимость продолжают снижаться. Это несоответствие между процветающей внешней торговлей и стагнирующей внутренней экономикой выявляет центральную структурную проблему: потребление Китая в настоящее время составляет лишь около 40 процентов валового внутреннего продукта по сравнению со средним мировым показателем в 56 процентов. В развитых экономиках, таких как США, доля потребления в ВВП составляет более 65 процентов, а в Японии и Южной Корее она также значительно выше, чем в Китае.

Этот структурный дисбаланс – не просто совпадение, а результат десятилетий экономической политики. Модель роста Китая традиционно основывалась на трёх столпах: экспортно-ориентированной индустриализации, масштабных инвестициях в инфраструктуру и развитии недвижимости. Все три столпа сейчас одновременно демонстрируют признаки усталости. Экспортный бум 2025 года скрывает фундаментальную слабость – он обусловлен, прежде всего, отчаянной попыткой китайских компаний продать излишки мощностей на мировых рынках в условиях обвала внутреннего спроса. Положительное сальдо торгового баланса Китая достигло рекордного уровня в 586 миллиардов долларов в первой половине 2025 года, но этот успех отражает не экономическую мощь, а катастрофический внутренний спрос. Китайская Народная Республика экспортирует свои дефляционные тенденции, поскольку цены производителей снижаются уже 35 месяцев, а средняя цена китайского экспорта снижается.

Таким образом, лица, принимающие политические решения в Пекине, столкнулись с фундаментальной дилеммой: текущая модель роста исчерпала себя, а переход к западной модели экономики, ориентированной на потребление, требует далеко идущих структурных реформ, которые влекут за собой политические риски. Последние экономические данные за октябрь 2025 года значительно усиливают давление на правительство. Аналитики единодушно подчеркивают, что без существенных мер экономического стимулирования для стимулирования внутреннего потребления целевой показатель роста в 5% не будет достигнут. Ожидается, что в октябре состоится Политбюро ЦК КПК для обсуждения 15-го пятилетнего плана – заседание, имеющее первостепенное значение в сложившейся ситуации. Ожидания финансовых рынков очевидны: дополнительные меры стимулирования – лишь вопрос времени. Однако принятые до сих пор пакеты мер экономического стимулирования остаются половинчатыми и систематически не оправдывают ожиданий.

Подходит для:

• Промышленность Китая слабеет – Пятый месяц отрицательного роста – Вопросы и ответы о текущей экономической ситуации

От Мао до Си: экономическая генеалогия текущего кризиса

Корни сегодняшнего экономического кризиса уходят далеко в историю преобразований в Китайской Народной Республике. После смерти Мао Цзэдуна в 1976 году и начала эпохи реформ при Дэн Сяопине ​​в 1978 году Китай пережил беспрецедентный экономический рост. Политика открытости и постепенная либерализация рынка вывели сотни миллионов людей из нищеты и вывели страну на второе место в мире по величине экономики. С поправкой на покупательную способность валовой внутренний продукт Китая сейчас примерно на 25% превышает валовой внутренний продукт США, хотя эти цифры вызывают серьёзные споры, а фактический объём производства Китая может быть ещё выше.

Успех был основан на особой модели развития: Китай делал ставку на экспортно-ориентированную индустриализацию с низкой стоимостью рабочей силы, масштабными инвестициями в инфраструктуру и технологическим отставанием за счёт трансфера технологий и роста внутренних инноваций. Членство во Всемирной торговой организации с 2001 года придало этой модели дополнительный импульс. Однако эта модель роста таила в себе структурные дисбалансы, которые долгое время скрывались за высокими темпами роста. Уровень потребления в Китае оставался систематически низким, в то время как уровень инвестиций достиг неустойчивого уровня. После мирового финансового кризиса 2008/2009 годов Китай отреагировал масштабной программой экономического стимулирования, сосредоточенной преимущественно на инвестициях в инфраструктуру и развитие недвижимости. Эти меры стабилизировали мировую экономику в краткосрочной перспективе, но создали огромные проблемы в долгосрочной.

Модель роста, финансируемая за счет долга, которая действовала в течение последних 15 лет, привела к ряду структурных искажений. Во-первых, резко возрос долг местных органов власти и их так называемых механизмов финансирования местных органов власти (LGFV). Эти квазигосударственные платформы обошли формальные лимиты долга и к концу 2024 года накопили, по оценкам, 60 триллионов юаней долга — в дополнение к официальному долгу местных органов власти в размере 48 триллионов юаней. Общий долг местных органов власти достиг 92 триллионов юаней, или 76 процентов от объема производства, по сравнению с 62,2 процента в 2019 году. Международный валютный фонд оценивает долг LGFV на 2023 год в девять триллионов долларов. Этот долг в основном использовался для инфраструктурных проектов, экономическая окупаемость которых часто сомнительна. Доходы местных органов власти в значительной степени основывались на продаже земли застройщикам — системе, которая рухнула с крахом пузыря на рынке недвижимости.

Во-вторых, пузырь на рынке недвижимости привел к системным рискам. Временами на сектор недвижимости приходилось более 20 процентов экономического выпуска Китая. Застройщики накопили огромное долговое бремя, продавали квартиры до их завершения и использовали деньги для финансирования других проектов — классическая финансовая пирамида. Когда в 2020 году правительство вмешалось с помощью нормативных актов, чтобы ограничить чрезмерную задолженность, система рухнула. Evergrande, Country Garden и около 75 процентов крупнейших застройщиков 2020 года теперь неплатежеспособны. По оценкам, по всей стране существует 20 миллионов недостроенных квартир, покупатели прекратили платежи, а цены на недвижимость непрерывно падают уже много лет. В июле 2025 года цены на новые квартиры упали на 0,31 процента, а на вторичную недвижимость — на 0,55 процента в месяц. Кризис длится уже более четырех лет, и его не видно.

В-третьих, чрезмерный акцент на инвестициях привел к огромному избытку мощностей во многих отраслях. С инициативой промышленной политики «Сделано в Китае 2025», запущенной в 2015 году, Пекин поставил цель превратить страну в ведущую технологическую державу. Стратегия была направлена ​​на достижение уровня самообеспеченности основными материалами и компонентами в размере 70 процентов к 2025 году. Провинции и города реализовывали эти цели с помощью огромных субсидий — часто без координации, что приводило к разрушительному избытку мощностей. Это особенно очевидно в солнечной энергетике: только в 2023 году Китай установил 216 гигаватт солнечных мощностей — в пятнадцать раз больше, чем Германия. Производство солнечной энергии в Китае намного превышает поглощающую способность собственной энергосистемы и мировых рынков. Аналогичный избыток мощностей существует в электромобилях, ветроэнергетике, сталелитейной промышленности и других секторах. Этот избыток мощностей приводит к ценовым войнам, которые заставляют даже китайских производителей нести убытки.

Подходит для:

• Опасное перепроизводство: Китай наводняет рынок роботами — повторяется ли сценарий с фотоэлектричеством?

Анатомия экономического кризиса: дефляция, безработица и потеря доверия

Текущую экономическую ситуацию в Китае можно точно охарактеризовать по ряду количественных и качественных показателей. Рост ВВП замедлился до 1,1% во втором квартале 2025 года по сравнению с предыдущим кварталом, что соответствует годовому росту примерно в 4,4%, что ниже целевого показателя в пять процентов. Аналитики ожидают, что в третьем квартале годовой рост составит всего 4,5–4,7%. Международный валютный фонд прогнозирует общий рост в 4,8% на 2025 год и всего 4,2% на 2026 год. Некоторые прогнозы даже предполагают лишь 4,4% на 2025 год. Это ставит Китай под угрозу невыполнения своего официального целевого показателя роста, что может быть крайне политически чувствительным.

Внутренняя экономика демонстрирует общую слабость. Розничные продажи выросли на пять процентов за первые пять месяцев 2025 года, но на сентябрь прогнозируется рост лишь на три процента. Промышленное производство увеличилось более чем на семь процентов в марте 2025 года, но аналитики ожидают роста лишь около пяти процентов в сентябре. Особенно тревожно обстоят дела с инвестициями: инвестиции в недвижимость сократились на двенадцать процентов за первые семь месяцев 2024 года, а общая инвестиционная активность в 2025 году пока стагнирует. Эта слабость инвестиций примечательна, поскольку рост Китая традиционно в значительной степени обусловлен инвестициями.

Дефляционные тенденции усиливаются. Потребительские цены упали на 0,4% в годовом исчислении в августе 2025 года, впервые за три месяца достигнув отрицательной зоны. Аналитики ожидали снижения всего на 0,2%. Хотя потребительские цены в сентябре оставались в небольшом плюсе, дефляционное давление не вызывает сомнений. Цены производителей меняются ещё более драматично: они снижаются уже 35 месяцев подряд. В августе они упали на 2,9%, а в сентябре – на 2,3%. Эта устойчивая дефляция производителей отражает избыток мощностей и слабый спрос. Китай фактически находится в дефляционной среде, которая сдерживает потребление, поскольку потребители откладывают покупки в ожидании дальнейшего падения цен.

Рынок труда демонстрирует значительную напряженность, особенно среди молодежи. Уровень безработицы среди молодежи в возрасте от 16 до 24 лет (исключая студентов) вырос до 18,9% в августе 2025 года — самого высокого уровня с декабря 2023 года. В июле он уже достигал 17,8%, снизившись с 14,5% в июне. Эти резкие колебания и высокий уровень отражают структурные проблемы на рынке труда. Выпускники испытывают трудности с поиском работы, поскольку такие секторы, как технологии, недвижимость и образование, находятся под давлением. Малые и средние предприятия — важные работодатели молодежи — сталкиваются с жесткими условиями финансирования. Общий уровень безработицы в городских районах вырос до 5,3% в августе. Правительство временно прекратило публиковать данные по безработице среди молодежи в 2023 году после того, как они превысили 21%, а затем скорректировало методологию.

Несмотря на признаки восстановления, потребительская уверенность остается исторически низкой. Хотя первичный индекс потребительских настроений в октябре 2025 года был выше, чем в предыдущие месяцы, потребительский климат остается нестабильным. Несколько факторов систематически сдерживают частное потребление: во-первых, кризис на рынке недвижимости уничтожает богатство, поскольку жилая недвижимость составляет большую часть активов домохозяйств китайских семей. Падение цен на недвижимость снижает воспринимаемое благосостояние и увеличивает сбережения на случай предосторожности. Во-вторых, многие домохозяйства досрочно погашают ипотечные кредиты вместо того, чтобы потреблять, чтобы избежать чрезмерной задолженности. В-третьих, система социальной защиты недостаточно развита, что вынуждает делать сбережения на случай предосторожности. Пенсионное страхование не охватывает в достаточной мере все слои населения, здравоохранение требует значительных доплат, а страхование по безработице и социальная помощь остаются рудиментарными. В-четвертых, высокий уровень безработицы среди молодежи и нестабильная занятость порождают опасения по поводу будущего.

Недавняя реформа обязательных взносов в систему социального страхования парадоксальным образом усугубила ситуацию. С сентября 2025 года все работодатели будут обязаны платить взносы в систему социального страхования за всех постоянных сотрудников – практика, которую часто обходили. Эта реформа направлена ​​на укрепление системы социальной защиты и оздоровление пенсионных фондов в долгосрочной перспективе, но в краткосрочной перспективе она ложится бременем как на работодателей, так и на работников. Издержки малого бизнеса растут, а работники получают более низкую чистую заработную плату. В период экономической слабости эта реформа усиливает давление на потребление и занятость, хотя долгосрочная цель – укрепление системы социального обеспечения – в принципе верна.

Несмотря на масштабные вмешательства правительства, сектор недвижимости не подает признаков стабилизации. Правительство объявило о мерах в мае 2024 года и неоднократно впоследствии: снижение требований к собственному капиталу для впервые покупающих жилье с 20 до 15 процентов, отмена нижних пределов процентных ставок по ипотечным кредитам и запуск программы на 300 миллиардов юаней для покупки недостроенных объектов недвижимости для перевода их в социальное жилье. В ноябре 2024 года Китай почти удвоил объем кредитования по так называемому белому списку для проектов в сфере недвижимости и застройщиков. Объемы финансирования недостроенных проектов были значительно увеличены. Тем не менее, цены продолжают падать, а продажи падают. Рейтинговое агентство Fitch описывает восстановление рынка как хрупкое и зависящее от экономики, занятости и доходов домохозяйств — всех этих ослабленных факторов. Экономисты Nomura предупреждают о надвигающемся кризисе спроса во второй половине года.

Подходит для:

• «Workbench мира» - трансформация бизнеса Китая: границы экспортной модели и каменистый путь к внутренней экономике

Между стагнацией и стимулированием: как разные системы реагируют на кризисы роста

Сравнительный анализ других экономик и их подходов к решению структурных экономических проблем проливает свет на ситуацию в Китае. Особенно показателен пример Японии, США и Германии, которые представляют различные модели развития и способы реагирования на кризис.

После того, как в 1990/91 годах лопнул пузырь на рынке недвижимости и фондовом рынке, Япония пережила три потерянных десятилетия низкого роста и дефляции. Параллели с Китаем очевидны: пузырь на рынке недвижимости, высокий уровень задолженности, демографические изменения и дефляционные риски. Япония ответила десятилетиями политики низких процентных ставок, масштабными инвестициями в государственную инфраструктуру и, в конечном итоге, количественным смягчением со стороны центрального банка. Коэффициент государственного долга резко вырос до более чем 250 процентов ВВП. Тем не менее, устойчивого выхода из ловушки роста достичь не удалось. Лишь недавно Япония вновь продемонстрировала более устойчивый рост, обусловленный потребительским спросом и корпоративными инвестициями. ВВП вырос на 2,2 процента в годовом исчислении во втором квартале 2025 года. Этот успех основан на структурных реформах рынка труда, росте заработной платы и укреплении доверия потребителей. Опыт Японии учит нас, что без структурных реформ денежно-кредитное и фискальное стимулирование выдыхается; выход из дефляции и стагнации занимает десятилетия; демографические изменения серьезно затрудняют рост, основанный на потреблении.

Соединенные Штаты представляют собой противоположную модель: экономику, в значительной степени ориентированную на потребление, в которой расходы на личное потребление составляют приблизительно две трети ВВП. Американская экономика продемонстрировала замечательную устойчивость после пандемии. ВВП вырос на 2,8 процента в третьем квартале 2024 года, в основном за счет расходов на личное потребление. Такое сильное потребление основано на нескольких факторах: относительно высокая реальная заработная плата, всеобъемлющая система социальной защиты, включая страхование по безработице, развитый кредитный рынок и эффект богатства от роста цен на акции и недвижимость. Однако эта модель достигается за счет роста из-за высокого уровня задолженности: частный долг американцев достиг рекордного уровня в 13,9 триллиона долларов на конец июня 2024 года, а ипотечное кредитование в 9,4 триллиона долларов превысило докризисный уровень 2008 года. Общее соотношение долга к ВВП в Соединенных Штатах составляет 351 процент ВВП. Потребители США, с их покупательной способностью, представляют 17 процентов мирового экономического производства — больше, чем весь ВВП Китая. Такое активное потребление поддерживает мировую экономику, но в долгосрочной перспективе оно нестабильно из-за высокого уровня задолженности. Для Китая американская модель служит иллюстрацией: рост, основанный на потреблении, требует более высокой заработной платы, лучшего социального обеспечения и функционирующего кредитного рынка — во всех этих областях Китаю ещё предстоит наверстать упущенное.

Германия, в свою очередь, представляет собой экспортно-ориентированную модель, похожую на китайскую, хотя и со значительно более высоким уровнем потребления. Экономика Германии в значительной степени стагнирует с 2023 года, и МВФ ожидает роста всего на 0,2 процента в 2025 году и 0,9 процента в 2026 году. Германия страдает от схожих с Китаем проблем: слабый внутренний спрос, структурные проблемы в ключевых отраслях промышленности (автомобилестроение), зависимость от экспорта и демографические изменения. Особенно показательна динамика торговли с Китаем: немецкий экспорт в Китай упал на 14,2 процента за первые пять месяцев 2025 года, в то время как импорт из Китая вырос на 10 процентов. Потери в автомобильной промышленности особенно драматичны: экспорт в Китай упал на 36 процентов. В то же время Германия импортирует китайскую продукцию по падающим ценам, в то время как Китай экспортирует свою дефляцию. Это развитие событий свидетельствует о том, что избыточные мощности Китая и агрессивная экспортная стратегия дестабилизируют торговых партнеров; второй китайский шок сильно ударит по развитым индустриальным странам.

Другой интересный случай для сравнения — развивающиеся экономики, такие как Индия и Бразилия, которые в большей степени полагаются на внутреннее потребление. Индия демонстрирует впечатляющий рост в 6,6 процента в 2025 году и 6,2 процента прогнозируется на 2026 год. Этот рост основан на молодой демографической группе, росте доходов, индустриализации и инвестициях в инфраструктуру. Модель развития Индии смещается от роста, основанного на потреблении, к росту, основанному на инвестициях, в то время как Китаю придется наоборот перейти от инвестиций к потреблению. Демографические дивиденды Индии — молодое, растущее население — резко контрастируют со стареющим обществом Китая. Развивающиеся экономики в целом, по прогнозам, будут расти значительно быстрее в 2025 году на 4,2 процента по сравнению с развитыми странами на уровне 1,6 процента. Рост потребления на развивающихся рынках — это мегатенденция, от которой Китай мог бы выиграть как экспортер, если бы он решил свои проблемы с избыточными мощностями и избежал провоцирования торговых барьеров путем демпингового экспорта.

Сравнительный анализ выявляет затруднительное положение Китая: японский сценарий потерянного десятилетия грозит провалом структурных реформ. Американская модель роста, основанного на потреблении, требует глубоких социальных и экономических преобразований, что влечет за собой политические риски. Германская модель показывает, что экспортная ориентация достигает предела своих возможностей в условиях фрагментированной мировой экономики с растущими торговыми барьерами. В то же время Китай теряет свою относительную привлекательность по сравнению с другими развивающимися рынками как место для инвестиций и двигатель роста.

Наш опыт в развитии бизнеса, продажах и маркетинге в Китае — Изображение: Xpert.Digital

Отраслевые направления: B2B, цифровизация (от искусственного интеллекта до расширенной реальности), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Подробнее об этом здесь:

• Xpert Business Hub

Тематический центр с идеями и опытом:

• Платформа знаний о мировой и региональной экономике, инновациях и отраслевых тенденциях
• Сбор анализов, импульсов и справочной информации из наших приоритетных направлений
• Место для получения экспертных знаний и информации о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Тематический центр для компаний, желающих узнать больше о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Критическая оценка: структурные препятствия, системные риски и идеологические барьеры

Критическая оценка экономической ситуации в Китае должна охватывать несколько измерений: экономические риски, социальные потрясения, экологические издержки, геополитические последствия и вопрос о возможностях системных реформ.

На экономическом уровне текущая ситуация таит в себе множество опасностей. Риск дефляционной спирали по японскому образцу реален. Падение цен тормозит потребление и инвестиции, сокращает прибыль корпораций, увеличивает реальную долговую нагрузку и приводит к увольнениям – самоусиливающийся нисходящий процесс. 35-месячный период дефляции цен производителей показывает, что этот процесс уже зашел в тупик. Во-вторых, нависают риски для финансовой стабильности из-за высокой задолженности местных органов власти, застройщиков и компаний. МВФ предупреждает, что Китай находится на грани долговой дефляционной ловушки. Задолженность местных автономных коммунальных предприятий и местных органов власти достигает проблемного уровня. В-третьих, избыточные мощности могут привести к массовому закрытию компаний, как это уже предвидится в солнечной энергетике. Если компании будут систематически вынуждены продавать свою продукцию по себестоимости или ниже, само их существование окажется под угрозой. В-четвертых, существует риск эскалации торговых конфликтов из-за агрессивной экспортной стратегии Китая. Запад все активнее реагирует на китайский демпинговый экспорт пошлинами и торговыми барьерами.

В социальном плане кризис таит в себе значительный потенциал для конфликтов. Высокая безработица среди молодежи порождает разочарованное поколение. Почти каждый пятый молодой человек не может найти работу, несмотря на зачастую отличное образование. Это явление – высококвалифицированные выпускники без адекватной занятости – политически взрывоопасно. В то же время, социальное неравенство растёт. Жилищный кризис затрагивает в первую очередь средний класс, который вложил свои средства в недвижимость и теперь страдает от снижения стоимости или проживает в недостроенных квартирах. Новые обязательства по социальному обеспечению ложатся тяжким бременем в первую очередь на малообеспеченных граждан и малый бизнес. Недостаточная система социальной защиты вынуждает делать сбережения из предосторожности и сдерживает потребление. Эта социальная напряжённость может вылиться в протесты, которые окажут давление на политическую систему.

Экологические последствия неоднозначны. С одной стороны, масштабное расширение использования возобновляемых источников энергии в Китае ведёт к глобальному прогрессу в области декарбонизации. Избыточные мощности солнечной и ветровой энергетики снижают издержки во всём мире и ускоряют энергетический переход. С другой стороны, эти избыточные мощности являются результатом расточительной, нескоординированной промышленной политики. Ресурсы распределяются неэффективно, а воздействие производства на окружающую среду значительно. Перепроизводство электромобилей приводит к ценовым войнам, которые ставят под угрозу качество и устойчивое развитие. Более того, энергоснабжение Китая по-прежнему в основном основано на угле, что подрывает усилия по защите климата.

С геополитической точки зрения, экономическая модель Китая обостряет международную напряжённость. Огромный профицит торгового баланса, превышающий 875 миллиардов долларов в 2025 году, провоцирует торговых партнёров. Этот профицит отражает не силу, а катастрофический внутренний спрос и отчаянную экспортную стратегию. Китай наводняет рынки субсидированной продукцией, угрожая отечественной промышленности. Реакция предсказуема: ЕС вводит пошлины на китайские электромобили, а США угрожают масштабным повышением пошлин. Эскалация торговой войны между США и Китаем создаст огромное бремя для мировой экономики. МВФ прямо предостерегает от такого сценария. Более того, Китай всё чаще использует своё монопольное положение в критически важном сырье и технологиях в качестве стратегического оружия. Экспортный контроль редкоземельных металлов, лития, графита и других материалов обостряет геополитическую напряжённость.

Ключевой вопрос заключается в том, способна ли китайская система провести необходимые структурные реформы. Экономисты единодушны: Китаю необходимо усилить внутреннее потребление, расширить систему социальной защиты, сократить избыточные мощности и трансформировать свою экономическую модель. Однако эти реформы требуют политических решений, противоречащих корыстным интересам и приводящих к краткосрочным потерям роста. Укрепление социальной защиты требует повышения налогов и сборов. Сокращение избыточных мощностей приводит к банкротству компаний и потере рабочих мест. Снижение экспортной зависимости снижает доходы экспортно-ориентированных отраслей и регионов. Восстановление финансов местных органов власти требует налоговых реформ и централизации, что ставит под угрозу интересы регионов.

До сих пор усилия по реформированию не оказали существенного влияния. Пакет мер экономического стимулирования в размере 10 триллионов юаней, объявленный в ноябре 2024 года, был сосредоточен в основном на реструктуризации долга местных органов власти, а не на стимулировании потребления. Конкретные данные о стимулировании потребления отсутствовали. Эти меры оказали скорее стабилизирующий, чем стимулирующий рост эффект. В декабре 2024 года Политбюро объявило о более активной фискальной политике и умеренно мягкой денежно-кредитной политике на 2025 год — самом агрессивном стимулировании за десять лет. Однако реализация остается неопределенной. Сделанные до сих пор заявления систематически разочаровывают из-за отсутствия конкретных мер и цифр. Акцент на стимулирование потребления как на главный приоритет, объявленный в марте 2025 года, до сих пор не материализовался. 300 миллиардов юаней, запланированные на субсидии на потребление на 2025 год, кажутся скромными, учитывая объем производства более 18 триллионов долларов.

Структурная проблема заключается в преобладании политической рациональности над экономической. Председатель Си Цзиньпин уделяет всё больше внимания вопросам безопасности и национальной самодостаточности. Стратегия «Сделано в Китае 2025» и 14-й пятилетний план делают акцент на технологической самодостаточности и ориентацию на внутренний рынок в духе стратегии двойной циркуляции. Эта стратегия направлена ​​на снижение уязвимости Китая к внешним потрясениям. Однако она чревата риском закрепления неэффективности и подавления инноваций. Акцент на государственной промышленной политике привёл к описанному выше избыточному потенциалу. Для изменения ситуации потребуется идеологическое переосмысление.

Подходит для:

• Заложенные в Азии бомбы замедленного действия: почему скрытые долги Китая, среди прочего, угрожают всем нам

Между контролируемыми изменениями и ползучей японизацией

Пути развития экономики Китая в ближайшие годы можно обозначить несколькими сценариями, которые основаны на различных предположениях о готовности к реформам и внешних факторах.

В оптимистичном сценарии реформ Китаю удастся постепенно перейти к модели роста, основанной на потреблении. Правительство реализует существенные меры стимулирования потребления: прямые трансфертные выплаты домохозяйствам, расширение пенсионной системы, улучшение здравоохранения и налоговые льготы для граждан со средним уровнем дохода. Кризис рынка недвижимости стабилизируется благодаря масштабным государственным вмешательствам: выкупу незавершенных проектов, рекапитализации испытывающих трудности застройщиков и переводу пустующего жилья в социальное. Долг местных органов власти реструктурируется посредством программ реструктуризации долга и налоговых реформ. Избыточные мощности сокращаются контролируемым образом за счет формирования картелей, ограничения производства и слияний. Торговые конфликты с Западом разрешаются путем переговоров. В этом сценарии рост стабилизируется на уровне 4–4,5% в год до 2030 года, доля потребления постепенно увеличивается до 50% ВВП, предотвращаются риски дефляции и снижается безработица среди молодежи. Однако этот сценарий требует политической воли для проведения далеко идущих реформ, которую Пекин пока не продемонстрировал.

В пессимистическом сценарии стагнации Китай остаётся в ловушке между недостаточным стимулированием и отсутствием структурных реформ. Стимулирование потребления остаётся вялым, структурные проблемы сектора недвижимости остаются нерешёнными, дефляционные тенденции усиливаются, а долг продолжает расти без решения проблем устойчивого развития. Рост замедляется до 3–3,5% в год, дефляция становится хронической, безработица среди молодёжи остаётся высокой, а социальная напряжённость растёт. Китай переживает фазу, схожую с потерянными десятилетиями Японии: низкий рост, дефляция, демографические изменения и высокий государственный долг. Такой сценарий в настоящее время не представляется маловероятным, поскольку реакция Пекина до сих пор была неадекватной. МВФ открыто предупреждает, что Китай находится на грани долгово-дефляционной ловушки. Риск японизации реален.

В кризисном сценарии проблемы неконтролируемо обостряются. Возможными триггерами являются крах других крупных застройщиков с эффектом заражения финансовой системы, дефолт местных органов власти или местных предпринимателей, эскалация торговой войны с огромными пошлинами США и ответными мерами Китая, а также социальные волнения из-за высокого уровня безработицы и потерь активов. В этом сценарии Китай скатывается в рецессию, финансовая система оказывается в напряжении, начинается отток капитала и резкое обесценивание юаня. Политическое руководство отвечает авторитарными мерами и еще более сильным государственным контролем, что усугубляет экономические проблемы. Этот сценарий менее вероятен, чем сценарий стагнации, но его нельзя исключать. Высокие валютные резервы Китая, превышающие три триллиона долларов, контроль за движением капитала и государственный контроль над банковской системой дают правительству возможность сдерживать кризис. Однако, если кризис будет обостряться неконтролируемо, эти инструменты могут оказаться неэффективными.

Наиболее вероятный сценарий лежит между стагнацией и реформами: Китай постепенно внедряет более сильные стимулы, но избегает далеко идущих структурных реформ. Рост стабилизируется на уровне 3,5–4% в год – ниже амбициозных целей, но всё ещё положительный. Риски дефляции сдерживаются, но не полностью устранены. Структурные проблемы сохраняются и замедляют долгосрочный рост. Уровень безработицы среди молодёжи остаётся высоким, а уровень потребления растёт медленно. Китай переживает фазу перехода от быстрого к умеренному росту, подобно другим странам Восточной Азии до него. Этот сценарий означает, что Китай остаётся важным двигателем роста мировой экономики, но уже не является доминирующим; социальная стабильность сохраняется, но недовольство сохраняется; геополитическая напряжённость продолжает тлеть, не обостряясь и не достигая разрешения.

Фактическое развитие будет зависеть от нескольких факторов. Во-первых, от торговой политики США: насколько обострится торговая война? Будут ли на китайские товары фактически наложены 100-процентные пошлины или будут сохранены более умеренные меры? Во-вторых, от готовности китайского руководства к реформам: сможет ли Си Цзиньпин преодолеть корыстные интересы и провести структурные реформы? Четвертый пленум Центрального Комитета в октябре 2025 года и принятие 15-го пятилетнего плана в 2026 году определят курс. В-третьих, от развития сектора недвижимости: стабилизируется ли он в 2025 году, как надеются, или кризис углубится? В-четвертых, от демографического развития: население Китая стремительно стареет, а его рабочая сила сокращается, что структурно ограничивает потенциал роста. В-пятых, от технологических прорывов: сможет ли Китай стать технологическим лидером в таких областях будущего, как ИИ, которые могли бы сгенерировать новый рост?

Потенциальный сбой может произойти извне: глобальная рецессия серьёзно повлияет на китайский экспорт. Эскалация тайваньского конфликта приведёт к санкциям и экономической изоляции. Обвал мировой торговли, вызванный деглобализацией протекционизма, серьёзно ударит по экспортно-ориентированным экономикам, таким как Китай. И наоборот, деэскалация отношений с США и успешная диверсификация на новые экспортные рынки – Африку, Юго-Восточную Азию, Латинскую Америку – могут стабилизировать положение Китая.

Долгосрочные последствия для мировой экономики значительны. Стагнация в Китае означает ослабление мирового роста, поскольку нынешний двигатель роста больше не действует. В то же время другие развивающиеся рынки, особенно Индия, могут приобрести большую значимость. Глобальные цепочки поставок диверсифицируются, отходя от Китая, что приводит к снижению эффективности, но повышает устойчивость. Торговая война разбивает мировую экономику на блоки, сводя на нет преимущества свободной торговли в плане благосостояния. Для Европы и Германии слабость Китая означает, с одной стороны, сокращение экспорта, а с другой — освобождение от конкурентного давления, вызванного демпингом китайского экспорта.

Подходит для:

• Почему экспорт Китая слабеет и как развивается торговля с США и ЕС?

Стратегические последствия: между давлением реформ и политическим параличом

Анализ китайского экономического кризиса позволяет сделать несколько ключевых выводов, имеющих далеко идущие последствия для различных субъектов.

Ключевой вывод для лиц, принимающих политические решения в Китае, заключается в следующем: текущая модель роста исчерпала себя, и переход к росту, основанному на потреблении, неизбежен. Альтернативой является ползучая японизация, подразумевающая утраченные десятилетия низких темпов роста. Этот переход требует далеко идущих структурных реформ, которые болезненны в краткосрочной перспективе, но необходимы в долгосрочной. В частности, это означает: масштабное расширение системы социальной защиты, включая всеобщее пенсионное страхование, здравоохранение и пособия по безработице; налоговые реформы для финансирования социальных услуг и реструктуризацию финансов местных органов власти; перераспределение доходов и богатства для укрепления покупательной способности масс; либерализацию финансового сектора для улучшения распределения капитала; сокращение избыточных мощностей посредством контролируемой консолидации рынка; переориентацию промышленной политики с количественного расширения на качественные инновации; деэскалацию торговой войны посредством переговоров и устранения недобросовестной торговой практики. Эта программа реформ хорошо известна, но её реализация пока не удалась из-за отсутствия политической воли и корыстных интересов.

Для руководителей бизнеса в Китае и за рубежом времена двузначных темпов роста китайской экономики прошли; умеренный рост в три-четыре процента стал новой нормой. Стратегии должны адаптироваться. Для китайских компаний это означает ориентацию на внутренний рынок вместо экспортной зависимости, качество вместо количества, инновации вместо имитации и прибыльность вместо погони за долей рынка. Разрушительные ценовые войны во многих отраслях неустойчивы. Международным компаниям необходимо диверсифицировать свою деятельность, чтобы снизить зависимость от Китая. Это касается как рынков сбыта, так и цепочек поставок. Китай сохраняет свою значимость, но больше не должен быть доминирующей опорой. Набирает силу мантра «В Китае для Китая»: производство для китайского рынка должно всё больше осуществляться локально, в то время как другие регионы служат производственными площадками для мировых рынков.

Для инвесторов оценка неоднозначна. Китайские акции, такие как Alibaba, JD.com и PDD, предлагают потенциально привлекательные возможности для входа по низким ценам. Если ожидаемые пакеты мер экономического стимулирования будут реализованы, может последовать значительный рост цен. Однако неопределенность высока, а разочаровывающие экономические данные и недостаточные меры стимулирования могут привести к дальнейшим убыткам. Долгосрочные инвесторы, склонные к риску, могут инвестировать выборочно, в то время как краткосрочным инвесторам следует действовать осторожно. Диверсификация в другие развивающиеся рынки, особенно в Индию, представляется разумной. Потребительский тренд на развивающихся рынках — это устойчивый мегатренд, но Китай — не единственный и, возможно, уже не самый привлекательный бенефициар.

Это ставит перед европейской и немецкой экономической политикой дилемму. С одной стороны, Китай является важнейшим торговым партнёром, обладающим огромной взаимозависимостью. С другой стороны, избыточные мощности Китая и демпинговый экспорт дестабилизируют европейскую промышленность. Необходима действенная торговая политика: обеспечение условий добросовестной конкуренции, защита критически важных отраслей посредством тарифов при необходимости, но избегание тотального протекционизма. В то же время Европа должна укреплять свою конкурентоспособность посредством инноваций, инвестиций и структурных реформ. Зависимость от Китая в критически важных технологиях и сырьевых ресурсах должна быть снижена. Диверсификация торговых отношений с другими развивающимися рынками стратегически важна.

Ставки для мирового экономического порядка высоки. Эскалация торговой войны между США и Китаем раздробливает мировую экономику на блоки и снижает глобальное благосостояние. Многосторонняя торговая система ВТО уже серьёзно пострадала, и существует угроза дальнейшей деглобализации. В то же время проблемы Китая демонстрируют, что государственно-регулируемый рост достигает своих пределов и приводит к неэффективности. Рыночная экономика со свободной торговлей, основанной на правилах, остаётся более эффективной, но нуждается в дальнейшем развитии для борьбы с недобросовестной практикой.

Долгосрочное значение экономического кризиса в Китае выходит за рамки экономических аспектов. Оно затрагивает вопрос о том, сможет ли китайская модель авторитарного капитализма быть успешной в долгосрочной перспективе. Текущий кризис выявляет структурные ограничения этой модели: нерациональное распределение ресурсов вследствие государственного контроля, отсутствие прав потребителей и социальной защиты, сдерживающее потребление, преобладание политических приоритетов над экономической рациональностью и недостаточная гибкость в адаптации к меняющимся условиям. Сможет ли Китай преодолеть эти ограничения посредством реформ в рамках существующей системы или потребуются более фундаментальные изменения, – вот ключевой вопрос на ближайшие годы. Ответ на этот вопрос определит не только экономическое будущее Китая, но и геополитический баланс сил, а также привлекательность различных экономических и социальных моделей в мире.

☑️ Наш деловой язык — английский или немецкий.

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем национальном языке!

Konrad Wolfenstein

Я был бы рад служить вам и моей команде в качестве личного консультанта.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму или просто позвоните мне по телефону +49 89 89 674 804 (Мюнхен) . Мой адрес электронной почты: wolfenstein ∂ xpert.digital

Я с нетерпением жду нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка МСП в разработке стратегии, консультировании, планировании и реализации.

☑️ Создание или корректировка цифровой стратегии и цифровизации.

☑️ Расширение и оптимизация процессов международных продаж.

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Пионерское развитие бизнеса/маркетинг/PR/выставки.

Воспользуйтесь преимуществами обширного пятистороннего опыта Xpert.Digital в комплексном пакете услуг | НИОКР, XR, PR и оптимизация цифровой видимости — Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital обладает глубокими знаниями различных отраслей. Это позволяет нам разрабатывать индивидуальные стратегии, которые точно соответствуют требованиям и задачам вашего конкретного сегмента рынка. Постоянно анализируя тенденции рынка и следя за развитием отрасли, мы можем действовать дальновидно и предлагать инновационные решения. Благодаря сочетанию опыта и знаний мы создаем добавленную стоимость и даем нашим клиентам решающее конкурентное преимущество.

Подробнее об этом здесь:

• Используйте 5-кратный опыт Xpert.Digital в одном пакете — всего от 500 евро в месяц