Всего один шаг до статуса мусорных облигаций: Oracle как сейсмограф пузыря искусственного интеллекта – когда долговая машина работает быстрее, чем денежный поток

От богача до короля долгов: дерзкое падение Oracle

Зависимость от OpenAI: опасная игра Ларри Эллисона на миллиард долларов

Компания Oracle когда-то считалась бесспорным бенефициаром новой эры искусственного интеллекта, но сегодня она все чаще вызывает опасения на Уолл-стрит. Для создания своей гигантской инфраструктуры искусственного интеллекта компания Ларри Эллисона за очень короткое время накопила беспрецедентное долговое бремя и стала крайне зависимой от таких партнеров, как OpenAI. В то время как рейтинговые агентства уже отказываются от сотрудничества из-за стремительного роста затрат, и надвигается понижение рейтинга до «мусорного», на финансовых рынках возникает тревожный вопрос: является ли бывший гигант программного обеспечения первым несомненным предупреждающим сигналом о крахе глобального пузыря искусственного интеллекта?

9 июля 2026 года рейтинговое агентство S&P понизило долгосрочный рейтинг Oracle с BBB до BBB- — это самый низкий уровень, который до сих пор считается «инвестиционным». Непосредственно ниже, на уровне BB+, находится категория спекулятивных активов, которую в просторечии называют «мусорными» или «мусорными», а это значит, что Oracle фактически находится всего в одной ступени от этого статуса.

Oracle как сейсмограф пузыря искусственного интеллекта: когда долговая машина работает быстрее, чем денежный поток

В начале 2025 года Ларри Эллисон считался символом новой технологической эпохи. Когда в январе того года он стоял рядом с Дональдом Трампом в Белом доме, представляя гигантский инфраструктурный проект «Звёздные врата», взлет его компании Oracle казался безграничным. Президент США назвал его выдающейся личностью и замечательным бизнесменом, а объявление об инвестициях в размере 500 миллиардов долларов в центры обработки данных вызвало ажиотаж на фондовых рынках. На короткое время теоретическое состояние Эллисона оценивалось примерно в 400 миллиардов долларов, что делало его самым богатым человеком в мире. Полтора года спустя картина стала значительно более отрезвляющей. Oracle стала символом растущей обеспокоенности инвесторов по поводу безудержных инвестиций технологической индустрии в искусственный интеллект.

От головокружительного взлета до катастрофического падения на фондовом рынке

В сентябре 2025 года акции Oracle достигли своего исторического максимума, и ни одна другая технологическая компания не выросла так резко в течение нескольких месяцев после презентации «Звездных врат», как эта фирма из Остина, штат Техас. Эллисон на короткое время стал самым богатым человеком в мире в то время. Однако к осени 2025 года рыночные настроения начали меняться, поскольку инвесторы все чаще ставили под сомнение финансирование масштабных строительных планов компании. Этот скептицизм оказался оправданным: в первой половине 2026 года акции потеряли примерно четверть своей стоимости, поскольку росли опасения по поводу платежеспособности крупных клиентов. Теперь цифры ясно показывают финансовое напряжение. Общий долг Oracle увеличился с 85,3 млрд долларов до 122,3 млрд долларов за один год, а обязательства по аренде выросли более чем вдвое — с 11,5 млрд долларов до 26,6 млрд долларов. В общей сложности обязательства Oracle выросли со 147,4 млрд долларов до 218,7 млрд долларов за двенадцать месяцев. Кроме того, на сумму около 260 миллиардов долларов США заключены договоры аренды центров обработки данных, которые еще не полностью отражены в балансе как классический долг, но уже давно включены в оценку рисков аналитиками.

Традиционная компания осмеливается на радикальную смену курса

Компания Oracle была основана в 1977 году Ларри Эллисоном и двумя соучредителями как специалист по программному обеспечению для баз данных и за десятилетия заняла доминирующее положение на рынке корпоративного программного обеспечения. Сам Эллисон ушел с поста генерального директора в 2014 году после 37 лет руководства, но остался тесно связан с компанией как крупный акционер и председатель совета директоров. В последние годы Oracle все больше становится прямым конкурентом таких облачных гигантов, как Amazon Web Services, и сейчас активно инвестирует в собственную инфраструктуру искусственного интеллекта. Эта трансформация из традиционного поставщика программного обеспечения в капиталоемкого оператора центров обработки данных знаменует собой фундаментальный стратегический разрыв с исторической бизнес-моделью компании. Рейтинговое агентство S&P точно описывает это изменение как развитие событий, которое все больше снижает некогда сильный и стабильный профиль бизнес-рисков компании.

Рейтинговые агентства бьют тревогу

Когда в июне 2026 года Oracle объявила о планах инвестировать еще миллиарды долларов в расширение своих центров обработки данных, прогнозируя чистые инвестиции в размере около 70 миллиардов долларов только за текущий финансовый год, финансовые рынки отреагировали с заметной осторожностью. Акции компании рухнули на 12 процентов за один торговый день, поскольку инвесторы все чаще задавались вопросом, насколько устойчивым может быть такой рост, подпитываемый за счет заемных средств, в долгосрочной перспективе. 9 июля 2026 года рейтинговое агентство S&P наконец приняло меры, понизив долгосрочный кредитный рейтинг Oracle с BBB до BBB-, что поставило компанию всего на одну ступень выше «мусорного» статуса. Аналитики объяснили этот шаг тем, что ранее недооценили масштаб необходимых инвестиций для расширения бизнеса в сфере искусственного интеллекта и их влияние на кредитоспособность компании. В то же время S&P резко пересмотрело свой прогноз свободного денежного потока на 2027 финансовый год в сторону понижения, теперь ожидая дефицит в размере почти 42 миллиардов долларов, что значительно больше, чем ранее прогнозируемые 24 миллиарда долларов. Для Хенрика Карлсена, управляющего директора датского инвестиционного фонда Horizon3, это событие является явным тревожным сигналом. Необычно, что такая крупная технологическая компания находится так близко к спекулятивному кредитному рейтингу, одновременно осуществляя крупнейшую инвестиционную кампанию за всю свою корпоративную историю. Если оценка компании продолжит падать, некоторые институциональные инвесторы, чьи инвестиционные требования предусматривают использование ценных бумаг инвестиционного класса, могут быть вынуждены продать свои облигации Oracle.

Практически внутреннее решение: как Xpert.Digital устраняет операционные пробелы в B2B-маркетинге и продажах – Умный бизнес, основанный на контенте - Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital — это ориентированный на данные B2B-индустрионный центр, возглавляемый Konrad Wolfenstein . Компания выступает в качестве внешнего, частично внутреннего решения для отраслевых партнеров, устраняя операционные пробелы в маркетинге, контенте и продажах — без необходимости привлечения дополнительных ресурсов со стороны клиента.

Более подробная информация здесь:

• Практически внутреннее решение: как Xpert.Digital устраняет операционные пробелы в B2B-маркетинге и продажах – Smart Content-Driven Business

Рискованный симбиоз с империей Сэма Альтмана

В основе финансового будущего Oracle лежат тесные связи с Сэмом Альтманом и его компанией OpenAI, которая также присутствовала на презентации Stargate в январе 2025 года вместе с Эллисоном. Эта взаимосвязь исключительно тесна: OpenAI нуждается в гигантских мощностях центров обработки данных Oracle, в то время как софтверный гигант одновременно полагается на прибыльный маркетинг своей дорогостоящей новой инфраструктуры. В сентябре 2025 года две компании подписали контракт, в котором OpenAI обязалась приобрести вычислительные мощности на сумму около 300 миллиардов долларов в течение пяти лет, начиная с 2027 года. Примечательно в этом соглашении вопиющее несоответствие между обязательствами: на момент подписания контракта OpenAI получала всего около 10 миллиардов долларов годового дохода, но при этом была должна Oracle в среднем 60 миллиардов долларов в год. Хенрик Карлсен решительно предостерегает от такой концентрации, описывая деловые отношения между двумя компаниями как одни из самых концентрированных отношений с клиентами, наблюдаемых в настоящее время на всем рынке. Хрупкость этой структуры стала очевидной в марте 2026 года, когда обе компании неожиданно отменили строительство совместно запланированного центра обработки данных в Техасе, поскольку не смогли договориться ни о финансировании, ни о пересмотренных технических требованиях OpenAI к новым поколениям чипов. Эта новость немедленно вызвала значительные потрясения на фондовых рынках.

Огромная гора заказов на миллиарды долларов без гарантированных вариантов оплаты

Чтобы успокоить инвесторов, Oracle часто указывает на свой огромный портфель заказов, который к концу 2026 финансового года достиг рекордных 638 миллиардов долларов, что представляет собой увеличение на 363 процента по сравнению с предыдущим годом. Согласно сообщениям Wall Street Journal, примерно 300 миллиардов долларов из этого так называемого оставшегося обязательства по выполнению работ (RPO) приходится только на контракт с OpenAI. Однако сроки выполнения этих контрактов проблематичны: сама Oracle признает, что сможет конвертировать в выручку лишь около 12 процентов этого портфеля в следующие 12 месяцев, а затем еще 34 процента в последующие два года. Аналитики Уолл-стрит все чаще задаются вопросом, обладают ли некоторые из крупнейших клиентов Oracle в сфере ИИ достаточными финансовыми ресурсами для фактического выполнения своих договорных обязательств, что, учитывая огромный долг, который Oracle понесла для финансирования своей экспансии, может иметь катастрофические последствия. Эта проблема отнюдь не абстрактна: сама компания OpenAI в настоящее время терпит огромные убытки и зависит от постоянно увеличивающегося объема финансирования для выполнения своих многомиллиардных обязательств перед партнерами по инфраструктуре, такими как Oracle.

Почему компания Эллисона может стать переломным моментом в индустрии искусственного интеллекта

Деловые СМИ и рыночные аналитики уже несколько месяцев ведут ожесточенные дебаты о том, создали ли крупнейшие американские технологические компании вместе со своими инвесторами финансово неустойчивый пузырь в сфере искусственного интеллекта. Европейский центральный банк недавно также затронул этот вопрос, вновь предупредив о системных рисках потенциального лопания этого пузыря. Особенно уязвимой Oracle делает ее уникальное положение среди крупнейших гипермасштабных компаний: в то время как конкуренты, такие как Microsoft, Google и Amazon, могут в значительной степени финансировать свои инвестиции в ИИ за счет собственных существенных операционных денежных потоков, Oracle, из-за ограниченных резервов собственного капитала, вынуждена финансировать свою экспансию в основном за счет заемных средств и долгосрочной аренды. По данным Oracle, ее долг недавно составлял 4,3 раза больше операционной прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (EBITDA), и аналитики рейтингового агентства S&P ожидают, что этот показатель вырастет до 4,4 в течение следующих двух финансовых лет. По мнению агентства, коэффициент, превышающий 4,5, приведет к дальнейшему снижению кредитного рейтинга компании и значительному увеличению затрат на финансирование. Хенрик Карлсен предлагает взвешенную точку зрения на это развитие событий: если в секторе ИИ действительно сформируется пузырь, он не считает, что Oracle станет его основной причиной. Скорее, эта компания — одно из первых мест, где появятся признаки потенциального краха — по сути, система раннего предупреждения для всей отрасли.

Цена роста вне баланса

Чтобы хотя бы частично восполнить огромный дефицит финансирования, Oracle уже предприняла радикальные меры в своей деятельности. В 2026 финансовом году компания сократила штат примерно на 21 000 человек, что составляет около 13 процентов от общей численности персонала, уменьшив его с примерно 162 000 до 141 000 сотрудников. Аналитики подсчитали, что эта экономия может обеспечить компании дополнительный денежный поток в размере от восьми до десяти миллиардов долларов США в год – однако эта сумма решает лишь часть проблемы, учитывая предполагаемый дефицит инвестиций в размере 23,7 миллиарда долларов США в прошлом финансовом году. В то же время финансовый директор Хилари Максон объявила о планах привлечь еще 40 миллиардов долларов США нового капитала в 2027 финансовом году за счет сочетания новых заемных средств и ранее объявленного увеличения капитала на 20 миллиардов долларов США. Пятилетний кредитный дефолтный своп, распространенный индикатор стоимости страхования корпоративных облигаций от дефолта, недавно вырос примерно до 219 базисных пунктов в связи с этими событиями. Это явное свидетельство того, что финансовые рынки сейчас закладывают в цены значительно более высокий риск дефолта компании, чем всего несколько месяцев назад.

Между смелым и предупреждающим сигналом

Таким образом, Oracle иллюстрирует дилемму, которая, вероятно, будет преследовать всю технологическую отрасль в ближайшие годы: конфликт между необходимостью масштабных первоначальных инвестиций в неопределенном будущем искусственного интеллекта и реальными рисками чрезмерного заемного финансирования на быстро развивающемся технологическом рынке. Главная опасность для Oracle заключается во временном разрыве между длительными сроками строительства центров обработки данных и значительно более короткими циклами инноваций в области компьютерных чипов, что может привести к тому, что уже построенные объекты устареют с технологической точки зрения быстрее, чем окупятся соответствующие инвестиции. Окажется ли смелая авантюра Ларри Эллисона в конечном итоге прорывным шагом или предостережением о перегретой отрасли, вероятно, решится в следующие два-три финансовых года, когда Oracle должна будет продемонстрировать, что ее огромный портфель заказов действительно может быть преобразован в надежные и платежеспособные доходы.

От прозрачности к доверию: ваш масштабируемый путь с Xpert.Digital - Изображение: Xpert.Digital

В промышленном B2B-секторе устойчивые деловые отношения редко возникают за одну ночь. Они развиваются шаг за шагом – благодаря видимости, профессиональной значимости, регулярным контактам и растущему доверию. Четырехэтапная модель Xpert.Digital решает именно эту задачу: она предлагает структурированный путь, начинающийся с управляемой отправной точки и, при необходимости, перерастающий в более глубокое сотрудничество в развитии бизнеса.

Вместо громких маркетинговых обещаний, эта модель ставит во главу угла взаимоотношения. Компании начинают с четко определенных, легко поддающихся расчету показателей, а затем, основываясь на собственном опыте, решают, насколько они хотят расширить сотрудничество. Ключевым фактором этого беспрепятственного процесса построения доверия является то, что платформа полностью избегает навязчивой рекламы, поэтому редакционный фокус остается исключительно на экспертизе компаний.

Более подробная информация здесь:

• От прозрачности к доверию: ваш масштабируемый путь с Xpert.Digital

☑️ Язык ведения нашего бизнеса — английский или немецкий

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем родном языке!

Konrad Wolfenstein

Я и моя команда будем рады быть вашими личными консультантами.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму здесь [email protected]:или просто позвонив по номеру +49 7348 4088 965. Мой адрес электронной почты

Я с нетерпением жду начала нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка малых и средних предприятий в области стратегии, консалтинга, планирования и реализации проектов

☑️ Разработка или корректировка цифровой стратегии и цифровизации

☑️ Расширение и оптимизация международных процессов продаж

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Развитие бизнеса / Маркетинг / PR / Выставки от компании Pioneer