Огромный государственный долг Америки становится системной угрозой: империи рушатся не от банкротств, а от инфляции

Ползучая экспроприация началась уже давно – Молчание финансовых рынков: почему эксперты опасаются, что настоящий крах лишь отложен

Соединенные Штаты движутся к беспрецедентному в мирное время финансовому кризису: долг в 38,4 триллиона долларов и процентные платежи впервые превышают гигантский оборонный бюджет, и сверхдержава стоит на распутье. Легенда финансовой политики Рэй Далио и лауреат Нобелевской премии Джозеф Стиглиц предупреждают, что решением проблемы станет не политика жесткой экономии, а постепенная девальвация валюты.

Это сумма, которая поражает воображение: каждую секунду государственный долг США увеличивается более чем на 70 000 долларов. То, что долгое время считалось теоретической проблемой для далеких поколений, стало реальностью. В 2025 финансовом году США придется потратить почти 20 процентов от общего объема налоговых поступлений только на обслуживание процентных платежей кредиторам — деньги, которых не хватит на инвестиции, образование или инфраструктуру. Пока политики в Вашингтоне спорят о тарифах и надеются «выйти» из кризиса, ведущие экономисты рисуют мрачную картину реальности.

И Рэй Далио, основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater, и Джозеф Стиглиц, один из самых видных критиков чистого капитализма, несмотря на разные взгляды, приходят к одному и тому же тревожному выводу: США оказались в долговой спирали, из которой нет безболезненного выхода. Далио проводит параллели с крахом прошлых империй и предупреждает об «экономическом инфаркте», в то время как Стиглиц критикует наивность рынков облигаций, которые по-прежнему сильно недооценивают риск масштабного шока.

Но реальная опасность заключается не в прямом суверенном дефолте. История учит нас, что обремененные огромными долгами мировые державы выбирают другой путь: девальвацию своих долгов посредством инфляции. Этот процесс «ползучей экспроприации» начался уже давно и затрагивает вкладчиков и инвесторов по всему миру. Приведенный ниже анализ освещает развитие кризиса, которого не должно существовать, и объясняет, почему золото и материальные активы могут стать последним бастионом сохранения богатства в эту новую эпоху финансовых ограничений.

В связи с этим:

• Согласно данным всех ведущих рейтинговых агентств, Соединенные Штаты лишаются кредитного рейтинга AAA после почти столетия пребывания в стране

Когда 38 триллионов долларов становятся бременем для сверхдержавы, эксперты сходятся во мнении, что политика жесткой экономии больше не является решением

Соединенные Штаты обременены огромным долгом в размере 38,4 триллиона долларов. Эта цифра увеличивается на 6,12 миллиарда долларов каждый день, на 255 миллионов долларов каждый час и более чем на 70 000 долларов каждую секунду. То, что звучит как абстрактный бухгалтерский учет, на самом деле является ползучим упадком некогда бесспорной экономической мощи западного мира. Рэй Далио, один из самых успешных управляющих фондами в истории, теперь предупреждает о системном коллапсе. Джозеф Стиглиц, лауреат Нобелевской премии по экономике, говорит о долговой ловушке, которую рынки до сих пор значительно недооценивают. Оба эксперта, которые редко соглашаются друг с другом, разделяют мрачный прогноз: этот долг не исчезнет в результате мер жесткой экономии. Он будет уменьшен за счет девальвации валюты — за счет тех, кто все еще копит, инвестирует или уже инвестировал свои пенсионные сбережения в долларах.

Создание долгового кризиса, которого не должно быть

В декабре 2025 года государственный долг США официально достиг 38,4 триллиона долларов. Всего за один год долговая нагрузка увеличилась на 2,23 триллиона долларов. Еще в октябре 2025 года государственный долг составлял 38,09 триллиона долларов. Ускорение поразительно: вне пандемических лет ранее для превышения отметки в 1 триллион долларов требовалось два месяца. Сегодня это происходит гораздо быстрее.

Соотношение государственного долга к ВВП составляет 124,3 процента. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что к 2035 году это соотношение вырастет до 118,5 процента — цифра, которая вводит в заблуждение, поскольку не учитывает динамику, уже наблюдаемую сегодня. Если бы были рассмотрены альтернативные сценарии, в которых Верховный суд США ставит под сомнение законность многих тарифов или налоговые льготы становятся постоянными, соотношение государственного долга к ВВП достигло бы 134 процентов в 2035 году. В этом случае Америка оказалась бы недалеко от ситуации Японии, но без стабилизирующих факторов, которые позволяли Японии на протяжении десятилетий работать с соотношением, превышающим 230 процентов.

Реальная проблема заключается не в абсолютном размере долга, а в процентных платежах. В 2025 финансовом году США выплатили 970 миллиардов долларов процентов по своему государственному долгу. Фактически, процентные платежи по государственному долгу впервые превысили отметку в 1 триллион долларов. Эта сумма теперь превышает общие расходы на оборону. На нее приходится 19 процентов всех налоговых поступлений. Иными словами: на каждый доллар, который получает правительство, 19 центов уходит только на процентные платежи – еще до того, как будет выплачена зарплата учителю, построена дорога или обеспечен уход за пенсионером.

Всего пять лет назад, в 2020 году, средняя процентная ставка по государственному долгу США составляла 1,58 процента. Сегодня она достигает 3,38 процента. Это может показаться незначительной разницей. Но при долговой нагрузке в 38 триллионов долларов каждый процентный пункт имеет значение. Бюджетное управление прогнозирует, что ежегодные процентные платежи вырастут до 1,8 триллиона долларов к 2035 году. В сценариях, учитывающих постоянное снижение налогов и потерю доходов от таможенных пошлин, процентные платежи могут увеличиться до 2,2 триллиона долларов к 2035 году. В этот момент одна шестая часть всех государственных расходов будет использоваться исключительно для обслуживания долга.

В связи с этим:

• Непрерывная динамика экономики США: загадка Трампа или объяснимая психология?

Три четверти проблемы находятся вне политического контроля

Дилемма американской фискальной политики становится особенно очевидной при рассмотрении структуры государственных расходов. Прогнозируется, что 83% общего роста расходов до 2035 года придется на три категории: социальное обеспечение, программы здравоохранения и процентные платежи. Эти категории считаются «обязательными расходами» — то есть расходами, предписанными законом, которые не требуют ежегодного одобрения Конгресса.

На социальное обеспечение приходится 28 процентов роста расходов. Прогнозируется, что его доля в ВВП вырастет с 5,2 процента в 2025 году до 6,0 процента в 2035 году. Система постоянно работает в убыток. Ожидается, что к 2035 году целевые фонды, выплачивающие пенсии, будут исчерпаны. После этого будет выплачено лишь 83 процента обещанных пособий — если Конгресс не вмешается. Но любая реформа будет означать либо повышение налогов, либо снижение пенсий, что крайне непопулярно с политической точки зрения.

Программы Medicare и Medicaid, государственные программы медицинского страхования для пожилых и малоимущих американцев, составляют 32 процента роста расходов на здравоохранение. На долю Medicare приходится 22 процента. Прогнозируется, что расходы на здравоохранение вырастут с 5,8 процента ВВП до 6,7 процента к 2035 году. Также надвигается кризис доверия: ожидается, что финансирование Medicare будет исчерпано к 2036 году. К этому моменту программа сможет покрывать только 89 процентов расходов на здравоохранение.

Третий столп роста — это сами процентные платежи: 22 процента роста расходов приходится на обслуживание долга. Процентные платежи вырастут с 950 миллиардов долларов в 2025 году до 1,8 триллиона долларов в 2035 году — при условии, что процентные ставки не будут повышаться дальше и рынки останутся стабильными.

Так называемый дискреционный бюджет — то есть все, что должно гибко утверждаться ежегодно, от образования и инфраструктуры до исследований, — в настоящее время составляет лишь около четверти бюджета. Даже если Конгресс сократит эту статью расходов до нуля, структурный дефицит останется. США могли бы расформировать всю свою армию, закрыть все университеты и прекратить строительство автомагистралей — и все равно им пришлось бы ежегодно брать на себя сотни миллиардов долларов нового долга.

Историческое предостережение Далио: империи рушатся не из-за банкротства, а из-за инфляции

Рэй Далио не профессиональный пессимист. 76-летний бизнесмен основал Bridgewater Associates, крупнейший в мире хедж-фонд с активами под управлением в 154 миллиарда долларов. Он пережил финансовый кризис 2008 года с прибылью, потому что предвидел системный коллапс. В своей книге о великих циклах истории, опубликованной в 2021 году, он описывает взлеты и падения мировых держав на протяжении веков. Выявленные им закономерности очевидны: государства, накапливающие чрезмерный долг, редко объявляют себя банкротами. Вместо этого они девальвируют свои валюты.

Далио проводит исторические параллели с гиперинфляцией Веймарской республики в 1923 году, когда стоимость доллара выросла до 4,2 триллиона марок. Он указывает на конец Бреттон-Вудской системы в 1971 году, когда президент Никсон отказался от привязки доллара к золоту, поскольку золотые резервы США сократились с 20 000 до 8 333 тонн. С тех пор доллар потерял 83 процента своей покупательной способности. Доллар 1971 года сейчас стоит всего 17 центов.

Далио описывает типичное развитие долгового кризиса: первоначально государства финансируют рост экономики, военные расходы и социальные программы за счет кредитов. Это работает до тех пор, пока экономика растет и кредиторы уверены в своих силах. Однако в какой-то момент долг становится слишком высоким, процентная нагрузка — слишком тяжелой, а политические конфликты — слишком закоренелыми. В этот момент, по мнению Далио, правительства прибегают к сочетанию искусственно заниженных процентных ставок и печатания денег. Центральный банк покупает государственные облигации, снижает процентные ставки ниже уровня инфляции и обеспечивает сокращение реального долгового бремени — за счет всех, кто владеет активами в этой валюте.

Эта модель повторялась снова и снова на протяжении всей истории. В начале 1970-х годов инфляция в США превышала 10 процентов, в то время как процентные ставки искусственно занижались. Только Пол Волкер, председатель Федеральной резервной системы, смог остановить эту спираль, повысив процентные ставки до 20 процентов, что спровоцировало серьёзную рецессию. Безработица резко выросла, компании обанкротились, но инфляция рухнула. Волкер восстановил доверие к валюте, будучи готовым смириться с краткосрочными трудностями. Это сработало, потому что долговое бремя в то время было ещё управляемым. Сегодня это уже не так.

Далио предупреждает о тупике: политики рассчитывают на спокойствие рынков. Рынки надеются, что политики вовремя примут меры. Такие ситуации редко разрешаются контролируемым образом. Кризисы развиваются постепенно – пока внезапно не станут очевидными. В интервью Далио сказал, что гора американского долга в ближайшем будущем приведет к экономическому инфаркту. Его аналогия радикальна, но уместна: инфаркт не возникает из ниоткуда. Сосуды закупориваются годами. Симптомы игнорируются. И когда происходит обвал, часто бывает уже слишком поздно.

Критика Стиглица: Рынки еще не осознали опасность

Джозеф Стиглиц, лауреат Нобелевской премии по экономике и один из самых ярых критиков нынешней экономической политики, сформулировал свое предупреждение более трезво, но не менее убедительно. На конференции в Италии в сентябре 2025 года он объяснил, что рынки облигаций значительно недооценивают реальные финансовые проблемы, стоящие перед США. В то время процентная ставка по 30-летним казначейским облигациям США ненадолго достигла психологически важной отметки в 5 процентов — уровня, который последний раз наблюдался в 2007 году, до финансового кризиса.

Стиглиц особенно критикует наивную идею администрации Трампа о том, что она сможет покрыть стремительно растущий дефицит бюджета за счет таможенных пошлин. По мнению Стиглица, пошлины — это всего лишь несбыточная мечта. Компании будут перестраивать свои цепочки поставок, чтобы обойти высокие налоги. Это как гравитация: компании всегда будут искать путь с самыми низкими пошлинами. Поступления от пошлин могут быть высокими в краткосрочной перспективе, но в среднесрочной перспективе они резко упадут. В результате финансовое положение США будет значительно хуже, чем предполагают текущие прогнозы.

Цифры подтверждают оценку Стиглица. Дефицит бюджета США в настоящее время составляет более 6 процентов от объема экономического производства и может вырасти до 7 процентов. Джейсон Фурман, бывший экономический советник президента Обамы, подтвердил, что администрация Трампа фактически закрепила и без того проблемную траекторию роста долга. Масштабный пакет налоговых и бюджетных законопроектов увеличит дефицит на 4,6 триллиона долларов в течение следующих десяти лет. Ожидается, что введенные Трампом в ответ пошлины принесут 2,7 триллиона долларов дохода — но только если суды их не отменят.

В августе 2025 года федеральный апелляционный суд признал незаконными значительную часть введенных Трампом пошлин. Суд постановил, что президент превысил свои полномочия, злоупотребив чрезвычайным законодательством для введения торговых пошлин. Сейчас дело находится на рассмотрении Верховного суда. Если суд вынесет решение против администрации, Вашингтону может быть предписано выплатить сотни миллиардов долларов в качестве компенсации. В этом случае дефицит будет расти еще быстрее, соотношение долга к ВВП увеличится еще сильнее, а процентная нагрузка станет еще тяжелее.

Стиглиц также предупреждает о глобальных политических последствиях этой политики. США, посредством военной интервенции и угроз в адрес таких стран, как Колумбия, Куба и Венесуэла, внесли новую неопределенность в мировую экономику. Если Трамп продолжит свой агрессивный курс, мир неизбежно направится к экономическому порядку без американского лидерства. Страны, которые полагались на доллар как на резервную валюту, будут искать альтернативы. И рынки в конечном итоге отреагируют — не резким обвалом, а постепенным сдвигом, который внезапно ускорится.

Основные отраслевые направления: B2B, цифровизация (от ИИ до XR), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Более подробная информация здесь:

• Экспертный бизнес-центр

Тематический центр, предлагающий аналитические материалы и экспертные знания:

• Информационная платформа, охватывающая глобальную и региональную экономику, инновации и отраслевые тенденции
• Сборник аналитических материалов, выводов и справочной информации по нашим ключевым направлениям деятельности
• Место, где можно найти экспертные знания и информацию о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Центр для компаний, стремящихся получить информацию о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Рынок облигаций как спящий страж

Многих наблюдателей удивляет тот факт, что рынки государственных облигаций до сих пор не взбунтовались. В 1990-х годах существовал термин «борцовские мстители» — инвесторы, протестовавшие против инфляционной политики путем продажи облигаций и, таким образом, повышения процентных ставок по государственным облигациям. Когда администрация Клинтона в начале 1990-х годов накопила большой дефицит, процентные ставки по десятилетним казначейским облигациям США выросли с 5,2 до более чем 8 процентов. Правительству пришлось сократить расходы. Процентные ставки упали до 4 процентов.

Сегодня эта дисциплина, похоже, больше не работает. Процентная ставка по десятилетним государственным облигациям колеблется между 4,3 и 4,5 процентами, несмотря на то, что соотношение долга к ВВП достигло исторически высоких показателей. Нервозность на рынке облигаций упала до самого низкого уровня за три с половиной года. Рынки, похоже, не обеспокоены. Но почему?

Одна из причин — глобальный спрос. Несмотря на все проблемы, облигации Казначейства США остаются самым простым в торговле и самым безопасным инвестиционным инструментом на мировых финансовых рынках. Ежедневно торгуется ценных бумаг США на сумму более 910 миллиардов долларов. Центральные банки по всему миру хранят 12,54 триллиона долларов в долларовых резервах. На доллар приходится 57,8 процента мировых валютных резервов. На евро, единственную значительную альтернативу, приходится 20,8 процента.

Вторая причина — роль Федеральной резервной системы США (ФРС). В период с 2020 по 2022 год центральный банк в рамках своей денежно-кредитной политики приобрел государственные облигации на сумму приблизительно 4,76 триллиона долларов. Эти покупки искусственно занизили процентные ставки и создали искусственный спрос. Хотя с июня 2022 года ФРС прекратила эту политику и сократила свои запасы, напоминание о том, что центральный банк может вмешаться в чрезвычайной ситуации, успокаивает рынки.

Третья причина – отсутствие реальных альтернатив. Государственные облигации европейских стран едва ли привлекательнее, а еврозона борется со своими собственными проблемами. Доступ к китайским облигациям для западных инвесторов затруднен. Золото не приносит процентов. А частные инвестиции, такие как акции или корпоративные кредиты, более волатильны. Таким образом, доллар остается валютой, к которой люди стремятся – даже несмотря на то, что основные экономические показатели продолжают ухудшаться.

Но это равновесие хрупкое. Рэй Далио описывает его как тупиковую ситуацию: политики предполагают, что рынки облигаций не рухнут. Рынки предполагают, что политики примут меры вовремя. У обеих сторон есть основания отложить кризис. Но в какой-то момент одна из сторон первой потеряет самообладание. И когда это произойдет, ситуация может очень быстро обостриться.

В связи с этим:

• Необычный бум в США: шокирующая правда раскрывает, что бы на самом деле произошло без ажиотажа вокруг искусственного интеллекта

Постепенная утрата долларом статуса ведущей валюты

Параллельно с ростом долговой нагрузки меняется и глобальный валютный порядок. Доллар медленно, но неуклонно теряет свои позиции. Десять лет назад на американскую валюту приходилось примерно 67-70 процентов мировых валютных резервов. Сегодня эта доля составляет 57,8 процента. Прогнозы финансовых институтов предсказывают, что к 2035 году эта доля может упасть до 52 процентов. Шестьдесят три процента мировых управляющих активами считают реалистичным предположение, что доллар потеряет свою роль единственной мировой резервной валюты в течение следующих десяти-пятнадцати лет.

Причины такого развития событий многообразны. Одна из них — использование доллара в качестве политического оружия. Когда Иран был исключен из международной платежной системы SWIFT в 2012 году, его доходы от нефти резко упали. Когда Россия была отрезана от SWIFT в 2022 году после вторжения на Украину, США и их союзники заморозили российские резервы, составляющие примерно половину от общего объема. Эти меры оказались эффективными, но имели и непредвиденный побочный эффект: страны по всему миру начали пересматривать свою зависимость от доллара.

В настоящее время Россия осуществляет 90 процентов своей торговли со странами БРИКС в национальных валютах. Китай и Индия подписали торговые соглашения, в которых вместо доллара используются юань и рупия соответственно. Бразилия и Китай в 2023 году подписали соглашение об расчетах в юанях и реалах. Саудовская Аравия, которая на протяжении десятилетий продавала нефть исключительно за доллары, сейчас рассматривает возможность приема других валют. В 2023 году пятая часть всех нефтяных транзакций уже была осуществлена ​​в валютах, отличных от доллара — то, что еще несколько лет назад было бы немыслимо.

Страны БРИКС работают над созданием собственных платежных систем, которые могли бы стать альтернативой SWIFT. Пока что полностью единой системы не существует, но сети России и Китая уже предлагают функционирующие альтернативы. Китай ввел свой цифровой юань, а Бразилия работает над цифровым реалом. Расширение группы БРИКС за счет включения таких стран, как Индонезия и Объединенные Арабские Эмираты, открывает дополнительные возможности для пользователей этих систем.

Было бы неправильно утверждать, что доллар находится на грани краха. Его доминирование основано не только на экономической мощи США, но и на масштабах и ликвидности американских финансовых рынков, политической стабильности и десятилетиях накопленного доверия. Но упадок уже начался. И каждая новая санкция, каждая новая угроза, каждая новая демонстрация американской финансовой мощи ускоряют этот процесс.

Ползучая экспроприация началась уже давно

Пока политики обсуждают снижение налогов, а экономисты спорят о дефиците бюджета, реальное перераспределение уже происходит – тихо, незаметно и весьма эффективно. С 1971 года, когда был отменен золотой стандарт, доллар потерял 83 процента своей покупательной способности. Человек, сэкономивший сто долларов в 1971 году, теперь может купить только то, что тогда стоило бы 17 долларов. Инфляция съела оставшуюся часть.

Эта тенденция затрагивает не всех одинаково. Те, кто хранит свои средства в недвижимости, акциях или золоте, смогли избежать обесценивания — или даже получить от него выгоду. В период с 1989 по 2022 год домохозяйство, входящее в 1% самых богатых, в среднем увеличило свое состояние на 8,35 миллиона долларов. Домохозяйство, входящее в нижние 20%, увеличило свое состояние менее чем на 8500 долларов. Сегодня 1% самых богатых владеет почти половиной всех акций в США. Более бедная половина населения владеет всего 1,1%.

Реальная заработная плата американских рабочих практически не изменилась с 1970-х годов. С учетом инфляции средняя почасовая заработная плата сегодня имеет ту же покупательную способность, что и в 1978 году. Пик пришелся на январь 1973 года и составил 23,68 доллара в сегодняшних ценах. Минимальная заработная плата, которая тогда составляла 9,58 доллара в сегодняшних ценах, сейчас в реальном выражении стоит около 7,25 доллара. Если бы она росла в соответствии с ростом производительности труда, ее стоимость должна была бы превышать 18 долларов.

Концентрация богатства резко возросла. В 1970 году верхняя десятая часть населения зарабатывала в 6,9 раза больше, чем нижняя десятая. К 2016 году этот показатель вырос до 8,7. Богатство 1% самых богатых людей достигло рекордной отметки в 52 триллиона долларов во втором квартале 2025 года — увеличение на 4 триллиона долларов за один год. В настоящее время верхняя десятая часть населения владеет 67 процентами всего богатства домохозяйств.

Этот разрыв возникает не случайно. Это результат денежно-кредитной политики, которая систематически завышает стоимость активов, одновременно снижая покупательную способность заработной платы. В период с 2020 по 2021 год денежная масса (наличные и депозиты) увеличилась на 27 процентов — это самый большой рост с момента начала ведения статистики в 1959 году. Федеральная резервная система купила казначейских облигаций на сумму 4,76 триллиона долларов. Эти новые деньги поступили не в карманы рабочих, а на финансовые рынки. Акции выросли, цены на недвижимость взлетели до небес. Те, у кого были активы, разбогатели. Те, у кого их не было, увидели, как их сбережения истощаются.

Рецепт Далио: золото, облигации с защитой от инфляции и широкая диверсификация

Учитывая эти перспективы, Рэй Далио рекомендует четкую стратегию. Инвесторам следует держать примерно 15 процентов своего портфеля в золоте. По мнению Далио, золото — один из немногих инвестиций, который показывает хорошие результаты, когда традиционные составляющие портфеля снижаются. На экономическом форуме в октябре 2025 года он объяснил, что золото является отличным инструментом хеджирования, поскольку большинство других активов зависят от кредитоспособности. Когда доверие к платежеспособности государств снижается, золото дорожает.

Помимо золота, Далио рекомендует облигации Казначейства США с привязкой к инфляции (TIPS). Эти облигации защищают реальную стоимость, поскольку их выплаты привязаны к уровню инфляции. Когда цены растут, растет и доходность. Второй ключевой элемент, по мнению Далио, — диверсификация: инвесторам в идеале следует использовать около 15 независимых источников инвестиций. Не одну крупную ставку, а множество мелких, движущихся в разных направлениях. И еще один совет, который, вероятно, найдет отклик у многих частных инвесторов: краткосрочная торговля — это игра с нулевой суммой, в которой большинство в итоге теряют деньги.

Далио указывает на 1970-е годы как на исторический прецедент. В то время был отменен золотой стандарт доллара, инфляция взлетела выше 10 процентов, а реальные процентные ставки оставались отрицательными (ниже уровня инфляции) в течение многих лет. Инвесторы, которые сосредоточились исключительно на бумажной стоимости своих денег, понесли огромные потери. Только те, кто инвестировал в материальные активы, такие как золото или недвижимость, смогли сохранить свою покупательную способность. Далио считает, что сейчас мы находимся на аналогичном этапе – с той существенной разницей, что сегодня долговая нагрузка намного выше, а политическое пространство для маневра гораздо более ограничено.

Исторические параллели очевидны

История мало утешает страны, попавшие в такую ​​долговую спираль. Веймарская республика финансировала последствия Первой мировой войны за счет масштабной эмиссии денег. В ноябре 1923 года один доллар стоил 4,2 триллиона марок. Деньги утратили свою функцию средства обмена. Люди расплачивались тачками, полными банкнот. Те, у кого были сбережения, разорились в одночасье. Те, у кого были долги, избавились от них. Общественный порядок рухнул. Политические последствия были разрушительными.

В 1970-х годах Соединенные Штаты предложили более мягкую версию той же модели. Президент Никсон отменил золотой стандарт в 1971 году, поскольку золотые резервы США быстро истощались. Другие страны, прежде всего Франция, начали обменивать свои долларовые запасы на золото. США оказались перед выбором: либо отказаться от своих золотых резервов, либо девальвировать доллар. Никсон выбрал девальвацию. Доллар значительно потерял в стоимости по отношению к другим валютам. Инфляция резко выросла. Пол Волкер, новый глава Федеральной резервной системы, положил этому конец в 1979 году, повысив процентные ставки до 20 процентов. Экономический кризис был жестоким, но инфляция была побеждена.

Разница заключается в исходной точке. В 1979 году отношение государственного долга США к ВВП составляло около 30 процентов. Сегодня оно достигает 124 процентов. Тогда правительство могло позволить себе платить высокие процентные ставки, поскольку абсолютное бремя долга было низким. Сегодня повышение процентных ставок до 10 процентов и более стало бы финансовым самоубийством. Процентные платежи резко бы возросли, и бюджет стал бы неустойчивым. Лечение прошлого сегодня привело бы к гибели пациента.

Япония демонстрирует, что высокие показатели задолженности могут сохраняться десятилетиями – при определенных условиях. Долг Японии составляет приблизительно 235 процентов от объема ее экономики. Однако 88 процентов этого долга находится внутри страны, почти половина – в руках центрального банка. Процентные ставки близки к нулю. Население высоко доверяет стабильности системы. Эта социальная сплоченность делает бремя долга терпимым.

В США таких условий нет. Значительная часть их долга находится за рубежом. Процентные ставки не равны нулю, а превышают 3% и продолжают расти. Доверие населения к государственным институтам падает. Политическая поляризация достигла уровня, напоминающего 1930-е годы. В таких условиях трудно осуществить болезненные реформы, необходимые для стабилизации финансов.

Иллюзия безболезненного решения

Политики по обе стороны политического спектра цепляются за надежду на безболезненное решение. Некоторые рассчитывают на экономический рост, который, по их мнению, автоматически снизит отношение долга к ВВП. Но даже при оптимистичных предположениях долговое бремя растет быстрее, чем экономика. Другие полагаются на тарифы и возвращение производства в страну для получения доходов и снижения зависимости от импорта. Но, как предупреждает Джозеф Стиглиц, доходы от тарифов ненадежны и их легко обойти.

Масштабный пакет налогов и расходов администрации Трампа — последний пример этой иллюзии. Законопроект снижает налоги, увеличивает расходы и надеется восполнить дефицит за счет тарифов. Но даже если все тарифы останутся законными, они принесут 2,7 триллиона долларов за десять лет, в то время как сам законопроект обойдется в 4,6 триллиона долларов. Расчеты не сходятся. А если Верховный суд отменит тарифы, дефицит только увеличится.

Настоящий вопрос не в том, будет ли сокращен долг. Вопрос в том, как он будет сокращен — и за чей счет. Исторически сложилось три способа: Во-первых, резкое сокращение расходов и повышение налогов. Это работает только в том случае, если население готово затянуть пояса, а политики имеют смелость принимать непопулярные решения. В нынешней политической ситуации в США это трудно представить. Во-вторых, настолько сильный экономический рост, что он автоматически снижает долговое бремя. Это тоже нереалистично, пока основные проблемы — старение населения, стагнация производительности и растущее неравенство — остаются нерешенными. В-третьих, инфляция. Если цены растут, а заработная плата не отстает, реальная стоимость долга уменьшается. Кредиторы оплачивают счет.

Рэй Далио и Джозеф Стиглиц сходятся во мнении: третий путь наиболее вероятен. Не потому, что он лучший, а потому, что он самый простой. Инфляция — это скрытый налог, для которого не требуется большинство в Конгрессе. В первую очередь она затрагивает тех, у кого нет лобби: вкладчиков, пенсионеров и людей со стабильным доходом. Политические издержки невелики, пока инфляция не выходит из-под контроля. И пока центральный банк готов сотрудничать, она может продолжаться.

Конец эпохи

С 1945 года американская гегемония опиралась на три столпа: военное превосходство, экономический динамизм и роль доллара как мировой резервной валюты. Первые два столпа уже ослаблены. Третий начинает давать сбой. Доллар не исчезнет в одночасье. Система слишком сложна, инерция слишком велика, альтернативы слишком слабы. Но направление ясно.

То, что Рэй Далио описывает как цикл империй, — это не что иное, как механика взлета и падения. Государства поднимаются, потому что они продуктивны, новаторски настроены и дисциплинированы. Они падают, потому что становятся высокомерными, расточительными и разобщенными. США завершили первый этап. Второй уже начался.

Для инвесторов это означает фундаментальную переоценку. Утверждение о том, что казначейские облигации США являются самым безопасным вложением в мире, больше не является абсолютно верным. Утверждение о том, что доллар сохранит свою покупательную способность, опровергнуто. Утверждение о том, что центральный банк может контролировать инфляцию, не разрушая экономику, вызывает сомнения.

Джозеф Стиглиц говорит прямо: крупный обвал должен был произойти давным-давно. Тот факт, что этого не случилось, объясняется не тем, что риски исчезли. А тем, что рынки еще не учли эти риски в своих ценах. В конце концов, они это сделают. И тогда станет ясно, было ли сравнение Рэя Далио с экономическим сердечным приступом всего лишь риторическим преувеличением или точным диагнозом.

Следующие несколько лет будут решающими. Либо США удастся изменить ситуацию — посредством болезненных реформ, политической смелости и общественного консенсуса. Либо долговая спираль продолжится, инфляция вернется, процентные ставки вырастут, а ползучая экспроприация продолжится. В обоих сценариях в конечном итоге расплачиваются одни и те же люди: те, у кого нет другого выбора, кроме как защищать свои активы, потому что у них их нет. И те, кто считает себя в безопасности, вкладывая средства в государственные облигации и сберегательные счета, — в то время как покупательная способность их сбережений год за годом, незаметно и неумолимо, сокращается.

☑️ Язык ведения нашего бизнеса — английский или немецкий

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем родном языке!

 

Я и моя команда будем рады быть вашими личными консультантами.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму здесь wolfenstein@xpert.digital:или просто позвонив по номеру +49 7348 4088 965. Мой адрес электронной почты

Я с нетерпением жду начала нашего совместного проекта.

 

 

☑️ Поддержка малых и средних предприятий в области стратегии, консалтинга, планирования и реализации проектов

☑️ Разработка или корректировка цифровой стратегии и цифровизации

☑️ Расширение и оптимизация международных процессов продаж

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Развитие бизнеса / Маркетинг / PR / Выставки от компании Pioneer

Компания Xpert.Digital обладает глубокими знаниями в различных отраслях. Это позволяет нам разрабатывать индивидуальные стратегии, точно соответствующие требованиям и задачам вашего конкретного сегмента рынка. Благодаря постоянному анализу рыночных тенденций и мониторингу отраслевых разработок мы можем действовать на опережение и предлагать инновационные решения. Сочетание опыта и экспертных знаний создает добавленную стоимость и обеспечивает нашим клиентам решающее конкурентное преимущество.

Более подробная информация здесь:

• Воспользуйтесь преимуществами 5 областей экспертизы Xpert.Digital в одном пакете – всего от 500 евро в месяц