Дефицит бюджета и меры жесткой экономии: пакет мер Франции на 43 миллиарда евро – борьба с долговой ловушкой

Накопления на будущее? Проблемы, связанные с проектом бюджета Франции на 2027 год

Ловушка процентных ставок: почему государственный долг Франции может вырасти, несмотря на меры жесткой экономии

Франция столкнулась с финансовыми трудностями, имеющими далеко идущие последствия для граждан и экономики. В проекте бюджета на 2027 год, предусматривающем экономию в размере 43 миллиардов евро, правительство пытается сдержать растущее долговое бремя, сохраняя при этом бюджетные возможности. Несмотря на эти меры, дефицит государственного бюджета, составляющий 5,0% ВВП, остается значительно выше европейского показателя в 3%. Это подчеркивает шаткое финансовое положение страны. Пока правительство пытается успокоить финансовые рынки и выполнить европейские обязательства, бремя ложится на плечи пенсионеров, государственных служащих и семей. Предстоящая экономия является не только экономической необходимостью, но и политической проверкой способности правительства проводить необходимые реформы, не ставя под угрозу социальную сплоченность. В этом контексте очевидно, что эти меры могут повлиять не только на финансовую систему, но и на качество жизни многих граждан. Остается вопрос, сможет ли Франция выбраться из этого финансового затруднения, не рискуя нанести долгосрочный ущерб обществу и экономике.

Франция рискует потратить 43 миллиарда фунтов стерлингов, чтобы избежать долговой ловушки: Париж сокращает расходы, но дефицит остается огромным

Проект бюджета Франции на 2027 год — это не столько типичная программа жесткой экономии, сколько попытка вернуть себе свободу действий в условиях все более напряженного бюджетного положения. Правительство планирует новые меры по консолидации бюджета на общую сумму 43 миллиарда евро. Вместе с мерами, уже начатыми в 2026 году и сейчас оказывающими большее влияние, общая сумма мер по облегчению бремени расходов, как ожидается, составит около 54 миллиардов евро. Несмотря на это, дефицит государственного бюджета, по прогнозам, снизится лишь с 5,4% до 5,0% ВВП. Уже одно это соотношение иллюстрирует масштаб проблемы: бюджетные меры, которые в других странах считались бы историческим поворотным моментом, во Франции позволяют сократить новые заимствования лишь на несколько десятых процента.

Таким образом, провокационная правда заключается в том, что Франция копит деньги не для сокращения долга, а первоначально лишь для сдерживания ускоренного роста. Даже при полной реализации пакета мер дефицит останется значительно выше европейского показателя в три процента. Следовательно, государство продолжит тратить значительно больше, чем получает, и должно будет финансировать разницу за счет новых займов. Это не формальный кризис суверенного долга и не неминуемый дефолт. Однако это структурное подрывное ослабление фискального суверенитета, поскольку растущая часть будущих доходов уже зарезервирована для выплаты процентов, пенсий, социальных пособий и других расходов, которые трудно изменить юридически или политически.

Таким образом, проект бюджета одновременно является программой экономической стабилизации, социальным конфликтом в сфере распределения благ и политической проверкой на прочность. Он направлен на успокоение финансовых рынков, укрепление доверия к европейским обязательствам и ограничение роста процентных платежей. В то же время он затрагивает государственных служащих, пенсионеров, муниципалитеты, пациентов, семьи, студентов и предприятия. Каждая отдельная мера может быть технически оправдана. Однако в совокупности эти меры поднимают важнейший вопрос о том, обладает ли Франция достаточным политическим капиталом для консолидации своих государственных финансов без одновременного ущерба для роста, социальной сплоченности и потенциала для реформ.

От дефицита к ловушке процентных ставок

Наиболее опасным фактором является не только уровень государственного долга, но и сочетание постоянно высоких дефицитов и значительно возросших финансовых затрат. В середине 2026 года государственный долг Франции составлял около 3,6 триллиона евро, или 119 процентов от ВВП. Дальнейший рост ожидается в 2027 году. В зависимости от определения и этапа планирования, прогнозы составляют около 120 процентов ВВП или выше. Решающим фактором является не столько последний знак после запятой, сколько направление: несмотря на значительную консолидацию, соотношение долга и ВВП продолжает расти.

Процентные платежи уже приближаются к 80 миллиардам евро в год и, вероятно, будут расти и дальше. Это означает, что Франция сейчас тратит на обслуживание долга больше, чем на некоторые ключевые функции правительства. Эта тенденция постепенная, поскольку не весь долг немедленно рефинансируется по текущим рыночным процентным ставкам. Однако облигации с истекающим сроком погашения постепенно заменяются новыми, более дорогими ценными бумагами. В результате более высокий уровень процентных ставок откладывается в бюджете в течение нескольких лет. Даже если доходность не будет расти дальше, средняя процентная ставка по долговому портфелю будет продолжать расти еще некоторое время.

При временном увеличении доходности десятилетних государственных облигаций примерно до 4,9 процента, новые заимствования не только становятся дороже, но и возрастает вероятность политических ошибок. Каждый дополнительный процентный пункт в средней стоимости финансирования в долгосрочной перспективе приведет к двузначному увеличению ежегодной нагрузки в миллиарды евро на долг, составляющий несколько триллионов евро. Этот эффект не проявляется немедленно, но в долгосрочной перспективе он будет неумолимым. То, что сегодня кажется незначительным отклонением от целевого показателя дефицита, завтра, благодаря повышению процентных ставок, станет постоянным источником расходов.

Это создает ловушку медленного роста процентных ставок. Увеличение дефицита увеличивает потребность в финансировании, увеличение доходности увеличивает процентные платежи, а растущие процентные платежи, в свою очередь, увеличивают дефицит. Чтобы разорвать этот цикл без резкого повышения налогов, первичные расходы — то есть расходы, исключая обслуживание долга, — должны расти значительно медленнее. Именно здесь начинается политический конфликт, поскольку обширная система социального обеспечения Франции, сильная роль государственной службы и ожидания государственной безопасности делают сокращение расходов особенно сложным для осуществления.

Гибель титанических усилий с незначительным результатом

Рассчитанное расхождение между общими расходами в 54 миллиарда евро и относительно небольшим улучшением дефицита объясняется динамикой большого национального бюджета. Без контрмер пенсии, расходы на здравоохранение, заработная плата, социальные пособия, трансферты и процентные ставки продолжали бы расти автоматически или под политическим давлением. Таким образом, значительная часть так называемой экономии состоит не из номинальных сокращений, а из меньшего увеличения расходов. Если пособие замораживается в ответ на инфляцию, его реальная стоимость снижается, даже если номинальное бюджетное финансирование остается неизменным. Если рост расходов на здравоохранение ограничен двумя процентами, расходы будут продолжать расти, но медленнее, чем если бы они оставались неизменными.

Это различие имеет решающее экономическое значение. В публичных дебатах термин «экономия» создает впечатление, что государство в будущем будет тратить меньше в абсолютном выражении. В действительности же речь часто идет о предотвращении ожидаемого увеличения расходов. Это не уменьшает эффект консолидации, но затрудняет его политическое обоснование. Пострадавшие испытывают реальные потери покупательной способности или сокращение доступа к услугам, в то время как критики могут одновременно указывать на то, что государственные расходы продолжают расти в номинальном выражении.

Более того, улучшенный бюджет основан не только на реальном сокращении расходов. Согласно имеющимся данным, около 25 миллиардов евро новых мер приходится на узко определенные сокращения расходов. Остальная часть поступает за счет дополнительных доходов, сокращения налоговых льгот и изменений в налоговом законодательстве. Поэтому это нельзя назвать чистой политикой жесткой экономии. Скорее, Франция пытается применить смешанный подход к консолидации, при котором одновременно затрагиваются государство, система социального обеспечения, муниципалитеты, домохозяйства и предприятия.

Это имеет политическое преимущество: бремя распределяется, и ни одна группа не должна нести всю тяжесть восстановительного давления. Однако с экономической точки зрения такая широта сопряжена с риском того, что множество мелких негативных последствий для спроса, инвестиций и доверия будут усугублять друг друга. Поэтому успех зависит не только от номинального размера пакета мер, но и от его качества: долгосрочные структурные реформы более ценны, чем разовые поступления в бюджет, целенаправленные сокращения более продуктивны, чем повсеместные ограничения, а устранение неэффективных субсидий более способствует росту, чем увеличение нагрузки на рабочую силу и инвестиции.

Власти замораживают доходы

Планируемое замораживание заработной платы в государственном секторе является одной из наиболее заметных мер. Официальное замораживание заработной платы не приводит к немедленному снижению затрат на персонал, но ограничивает их рост. При положительной инфляции это означает реальную потерю доходов. Поскольку во Франции крупный государственный сектор, эта мера может иметь значительные бюджетные последствия. В то же время она напрямую влияет на потребление, мотивацию, набор персонала и качество государственных услуг.

В краткосрочной перспективе замораживание заработной платы административно проще, чем масштабные сокращения рабочих мест. Оно позволяет избежать массовых увольнений и может быть оправдано как проявление солидарности со стороны относительно защищенной группы сотрудников. Однако в среднесрочной перспективе возникают побочные эффекты. В частности, в секторах с нехваткой квалифицированных работников, таких как здравоохранение, образование, судебная система, информационные технологии или техническое управление, устойчивое снижение реальной заработной платы ослабляет конкурентоспособность государственного сектора как работодателя. Квалифицированные сотрудники с большей вероятностью перейдут в частный сектор, молодые специалисты избегают карьеры в государственном секторе, а существующий дефицит может усугубиться.

Таким образом, замораживание заработной платы имело бы экономический смысл только в качестве перехода к более целенаправленной кадровой политике. Франции необходимо было бы пересмотреть задачи, организационные структуры и административные процессы, ускорить цифровую автоматизацию и переоценить вакантные должности в соответствии с приоритетами. Повсеместное замораживание без структурных реформ лишь откладывает проблемы. Оно экономит деньги за счет снижения покупательной способности и привлекательности государственного сектора, не обязательно повышая его производительность.

Общее экономическое воздействие также неоднозначно. Государственные служащие со стагнацией реальных доходов будут склонны более осторожно планировать свои расходы. Это особенно сильно сказывается на местных службах и розничной торговле. С другой стороны, разумное ограничение государственных расходов может снизить премию за риск по французским облигациям и поддержать долгосрочные инвестиции. Перевесит ли положительный эффект доверия отрицательный эффект спроса, во многом зависит от того, воспринимается ли эта мера как часть последовательной программы реформ или просто как краткосрочная экстренная мера.

Пенсионное обеспечение становится все более важным вопросом

Пенсионная политика, пожалуй, является наиболее эмоционально и политически взрывоопасной частью пакета мер. План состоит в том, чтобы избежать полной корректировки большинства пенсий, или, по крайней мере, более высоких пенсий, с учетом инфляции. Для пенсий, превышающих определенный порог примерно в 1260 евро в месяц, планируется ограниченная индексация. Кроме того, будет установлен лимит на вычет из налогооблагаемой базы пенсионных доходов. В целом, ожидается, что пенсионеры внесут в консолидацию около 5,5 миллиардов евро.

С фискальной точки зрения, включение пенсий в бюджет практически неизбежно. Пенсионные расходы являются одной из крупнейших статей расходов во французском государстве всеобщего благосостояния. Любой, кто хочет сбалансировать бюджет, не затрагивая пенсионеров, должен возложить большую нагрузку на работников, семьи, предприятия или государственные инвестиции. Кроме того, у некоторых групп пожилого населения доходы и активы сравнительно стабильны. Поэтому временная, социально-дифференцированная недоиндексация пенсий может быть более справедливой, чем повсеместное сокращение финансирования образования, интеграции на рынке труда или будущих инвестиций.

Тем не менее, эта мера не обеспечивает автоматического социального баланса. Порог в 1260 евро не входит в диапазон, который затрагивает исключительно состоятельных пенсионеров. Многие пенсионеры со средним доходом сталкиваются с высокими расходами на жилье, энергию, здравоохранение и долгосрочный уход. Номинально замороженная пенсия навсегда теряет покупательную способность из-за инфляции; начальная точка остается ниже даже для будущих повышений. Подход с фиксированной ставкой особенно проблематичен, когда он не учитывает активы, региональные расходы на проживание или индивидуальные финансовые трудности.

С экономической точки зрения, влияние на потребление, вероятно, будет относительно прямым, поскольку пенсионеры с низким и средним доходом тратят значительную часть своих пенсий. Таким образом, экономия правительства частично компенсируется снижением частного спроса. В политическом плане пожилые люди голосуют чаще, чем в среднем, и хорошо организованы. Сокращение пенсии из-за отсутствия индексации может показаться формальностью, но в повседневной жизни это воспринимается как реальная потеря дохода. Поэтому это может вызвать более масштабные протесты, чем номинально аналогичная экономия по менее заметным статьям бюджета.

Здоровье в условиях давления эффективности

Прогнозируется, что расходы на здравоохранение вырастут всего примерно на два процента в 2027 году. В то же время ожидается значительное сокращение дефицита системы социального обеспечения. Планируется экономия, в частности, за счет сокращения больничных и выплат заработной платы. Такой подход понятен, поскольку в долгосрочной перспективе расходы на здравоохранение растут быстрее, чем экономический рост, из-за старения населения, достижений медицины, повышения заработной платы и роста ожиданий. Без контрмер это станет все более значимым структурным фактором дефицита.

Однако ограничение роста двумя процентами может фактически означать реальное сокращение расходов, если затраты и спрос вырастут еще более резко. Больницам, врачебным кабинетам и домам престарелых в этом случае придется предоставлять больше услуг при относительно меньших ресурсах. Высвобождение резервов эффективности, отказ от ненужных процедур, улучшение закупок и стандартизация цифровых процессов могут быть продуктивными. С другой стороны, введение повсеместных бюджетных ограничений чревато увеличением времени ожидания, перегрузкой персонала, нормированием услуг и накоплением нереализованных инвестиций.

Планируемая экономия на компенсациях за больничные листы — особенно деликатный вопрос. Франция может ограничить негативные стимулы, улучшить контроль и активнее вовлекать работодателей в профилактику и управление здоровьем на рабочем месте. Однако чисто финансовое ужесточение регулирования несет в себе риск того, что работники будут ходить на работу больными, пренебрегать болезнями или что бремя ляжет на компании и частные домохозяйства. В этом случае номинальная экономия в социальном бюджете не будет эквивалентна общему увеличению экономического благосостояния.

Поэтому правительство должно различать медицински необходимую помощь, услуги, не связанные со страхованием, и организационную неэффективность. Успешная консолидация здравоохранения — это не столько вопрос повсеместных сокращений, сколько реформирование системы возмещения расходов, профилактики, амбулаторного лечения, планирования больниц, фармацевтической политики и цифровизации. Бюджетное давление может ускорить такие изменения. Однако без четких приоритетов это будет восприниматься как простое ухудшение качества государственных услуг.

Муниципалитеты несут на себе основную тяжесть конфликта

Ожидается, что французские региональные и местные власти внесут примерно 5,4–5,5 миллиардов евро. Это привлекательно для центрального правительства, поскольку перекладывает часть политической ответственности на регионы, департаменты и муниципалитеты. Эти структуры должны будут решить, следует ли отложить инвестиции, сократить штат, повысить плату за услуги или ограничить местные службы. Национальный бюджет улучшается, в то время как реальный конфликт разворачивается на местном уровне.

С экономической точки зрения, сокращение муниципальных расходов особенно чувствительно, поскольку местные инвестиции часто оказывают быстрое воздействие на реальную экономику. Муниципалитеты финансируют транспорт, школы, энергоэффективность, водоснабжение, управление отходами, городское развитие и цифровую инфраструктуру. Если такие проекты приостанавливаются, спрос в строительной отрасли и на региональных поставщиков услуг в краткосрочной перспективе падает. В долгосрочной перспективе стареющая инфраструктура может снизить производительность. Поэтому качество консолидации зависит от того, сокращаются ли текущие административные расходы и неэффективные структуры или приносятся в жертву производительные инвестиции.

Во Франции существует сложная сеть уровней государственного управления с частично дублирующимися обязанностями. Это открывает значительный потенциал для повышения эффективности. Сотрудничество в сфере закупок, информационных технологий, управления персоналом и муниципальных услуг могло бы снизить затраты без пропорционального сокращения услуг. Однако такие реформы требуют времени, политической координации и первоначальных инвестиций. С другой стороны, краткосрочное прекращение финансирования часто приводит к самому простому решению: инвестиции откладываются, поскольку существующие обязательства сложнее изменить.

Это означает, что программа жесткой экономии может фактически стать бременем для будущих бюджетов. Пренебрежение техническим обслуживанием снижает расходы сегодня, но приводит к увеличению затрат на ремонт завтра. Поэтому важнейший экономический принцип заключается в разграничении потребительских расходов и инвестиций, которые создают богатство. Надежная стратегия консолидации должна защищать муниципальные инвестиции в будущем и более тесно связывать экономию с ощутимыми структурными реформами.

Наш опыт в ЕС и Германии в области развития бизнеса, продаж и маркетинга. — Изображение: Xpert.Digital

Основные отраслевые направления: B2B, цифровизация (от ИИ до XR), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Более подробная информация здесь:

• Экспертный бизнес-центр

Тематический центр, предлагающий аналитические материалы и экспертные знания:

• Информационная платформа, охватывающая глобальную и региональную экономику, инновации и отраслевые тенденции
• Сборник аналитических материалов, выводов и справочной информации по нашим ключевым направлениям деятельности
• Место, где можно найти экспертные знания и информацию о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Центр для компаний, стремящихся получить информацию о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Компании косвенно платят больше

Хотя общего повышения налогов пока не объявлено, компании столкнутся с более тяжелым бременем из-за сокращения налоговых льгот и изменений в правилах внесения взносов. Налоговые льготы будут сокращены, налоговые льготы для работодателей ограничены, а определенные формы участия сотрудников будут включены в расчетную базу. В то же время, поступления от корпоративного налога, вероятно, снизятся из-за слабой экономики или истечения срока действия специальных сборов. Это демонстрирует, что более высокое законодательное бремя не гарантирует автоматически более высоких общих доходов.

Франция сталкивается с классической дилеммой. Государству необходимы дополнительные доходы в краткосрочной перспективе, но при этом нельзя еще больше ослаблять свою конкурентоспособность. Высокие не связанные с заработной платой затраты на оплату труда делают трудоустройство более дорогим, особенно для квалифицированных работников среднего уровня. Если налоговые льготы будут отменены, компании могут отложить набор новых сотрудников, увеличить автоматизацию или перенести производство за границу. Это особенно актуально для промышленных и экспортно-ориентированных секторов, которые уже страдают от высоких цен на энергоносители, глобальной конкуренции и слабого спроса в Европе.

С другой стороны, не все налоговые льготы для корпораций экономически эффективны. Специальные налоговые правила могут приносить непредвиденную прибыль, усугублять рыночные искажения и отдавать предпочтение устоявшимся бизнес-моделям перед молодыми компаниями. Систематическое сокращение неэффективных субсидий может расширить налоговую базу и даже улучшить распределение ресурсов. Ключевой вопрос заключается в том, выбирает ли правительство, исходя из эффективности, или проводит повсеместное сокращение там, где политическое сопротивление кажется наименьшим.

Надежный подход должен увязывать налоговые льготы с инвестициями, исследованиями, декарбонизацией, обучением и созданием новых рабочих мест. В то же время общие производственные и трудовые издержки не должны расти непредсказуемо. Компании реагируют не только на абсолютное налоговое бремя, но и на стабильность. Частые изменения политики, временные специальные сборы и новые льготы каждый год увеличивают риски планирования. Поэтому Франции необходимо меньше фискальной импровизации и больше постоянной, прозрачной связи между корпоративным налогообложением, отчислениями в систему социального обеспечения и государственными субсидиями.

Партия зеленых сокращает расходы, что влечет за собой дополнительные издержки

Сокращение субсидий на возобновляемые источники энергии может обеспечить краткосрочное облегчение бюджетных расходов, но оно также влияет на энергетическую, промышленную и климатическую политику. Программы поддержки оправданы, когда они ускоряют освоение технологий, мобилизуют частные инвестиции или компенсируют внешние издержки, связанные с ископаемым топливом. Однако они могут стать дорогостоящими и неэффективными, если ставки субсидирования не будут скорректированы в соответствии со снижением стоимости технологий или если проекты будут прибыльными даже без поддержки.

Поэтому пересмотр, как правило, целесообразен. Резкое сокращение уже выделенных средств или средств, необходимых для принятия долгосрочных инвестиционных решений, было бы проблематичным. Это увеличивает неопределенность в регулировании и, следовательно, стоимость финансирования будущих проектов. Инвесторы тогда потребовали бы надбавку за риск или перешли бы на более надежные рынки. Правительство сэкономило бы деньги в текущем бюджете, но могло бы сделать расширение производства электроэнергии, сетей, хранилищ и декарбонизацию промышленности более дорогостоящим.

Ситуация особенно сложна для Франции, поскольку атомная энергетика играет центральную роль в ее электроэнергетической системе. Тем не менее, возобновляемые источники энергии важны для удовлетворения растущего спроса, связанного с электрификацией, центрами обработки данных, тепловыми насосами и промышленностью, а также для диверсификации рисков, связанных с погодными условиями и техническим обслуживанием. Поэтому при бюджетной консолидации следует различать устаревшие субсидии и стратегическую инфраструктуру.

Более экономически обоснованным решением было бы проведение конкурсных тендеров на финансирование, сокращение чрезмерных субсидий и уделение большего внимания интеграции в энергосистему. Сокращения следует проводить там, где технологии востребованы на рынке или где схемы финансирования создают нежелательные стимулы. С другой стороны, сокращение масштабов будущих проектов исключительно ради краткосрочной выгоды для бюджета будет ложной экономией. Меньший дефицит малоэффективен, если одновременно растут зависимость от энергии, дефицит электроэнергии и стоимость промышленных площадок.

Студенты как символическая группа

Введение новых сборов за обучение по определенным специальностям или подготовительным курсам может иметь ограниченное финансовое значение в рамках общего пакета мер, но в политическом плане они носят ярко выраженный символический характер. Образование во Франции считается одним из главных залогов социальной мобильности и республиканского равенства. Поэтому сборы рассматриваются не только как инструмент получения дохода, но и как потенциальный барьер для доступа к образованию. В период студенческих протестов даже относительно небольшая мера может оказать значительное мобилизующее воздействие.

Экономическая оценка зависит от конкретной модели. Умеренная плата за обучение для выпускников с высоким уровнем дохода или особенно высокими затратами может быть оправдана, если одновременно обеспечивается свободный доступ к образованию за счет погашения кредита в зависимости от дохода, стипендий и льгот. Фиксированная плата за обучение без социальной компенсации является регрессивной и может отпугивать молодых людей из семей с низким доходом. Это было бы особенно контрпродуктивно, если Франции требуется больше квалифицированных рабочих, инженеров, IT-специалистов и предпринимателей.

Расходы на образование отличаются от многих текущих трансфертов тем, что они создают человеческий капитал и могут увеличить будущие налоговые поступления. Сокращение этих расходов улучшает бюджет в краткосрочной перспективе, но может ослабить производительность и социальную мобильность в долгосрочной перспективе. Поэтому государство должно задаваться вопросом не о том, следует ли разрешать студентам вносить свой вклад в принципе, а о том, какие образовательные программы приносят высокую отдачу обществу и как можно справедливо распределить затраты на разных этапах жизни.

Политическая чувствительность этого вопроса выявляет фундаментальную проблему всего бюджета: меры оцениваются не только по их миллиардной стоимости. Они посылают сигналы о том, какие группы государство защищает, а какие — обременяет. Плохо разработанный небольшой сбор может подорвать доверие сильнее, чем значительно более масштабная, но четко сформулированная структурная реформа.

Консолидация замедляет спрос

Пакет мер жесткой экономии такого масштаба неизбежно повлияет на экономический рост. Если зарплаты и пенсии будут сокращены в реальном выражении, пособия семьям заморожены, муниципальные бюджеты ограничены, а корпоративные субсидии сокращены, частный и государственный спрос снизится по сравнению со сценарием без таких мер. Так называемый фискальный мультипликатор описывает, насколько сильно изменение государственных расходов или доходов влияет на экономический результат. Его величина зависит от экономического цикла, денежно-кредитной политики, доли импорта, сберегательного поведения и типа принимаемых мер.

В условиях слабой экономики сокращение расходов может быть особенно обременительным, поскольку предприятия и домохозяйства и без того действуют осторожно. Прогнозируемый темп роста экономики около одного процента на 2027 год оставляет мало места для маневра. Если темпы роста будут ниже, налоговые и страховые поступления сократятся, а расходы на пособия по безработице и социальное обеспечение вырастут. Это автоматически сведет на нет часть запланированного сокращения дефицита.

Тем не менее, альтернатива бездействия также нанесла бы ущерб экономическому росту. Рост премий за риск делает кредиты дороже для государства, банков, предприятий и домохозяйств. Неопределенность в отношении будущих налогов и потенциальных кризисных мер сдерживает инвестиции. Поэтому грамотная консолидация может иметь положительные последствия за счет снижения стоимости финансирования и более стабильных ожиданий. Ключевое различие заключается между упорядоченной, ориентированной на рост корректировкой и отложенной, обусловленной рыночными факторами экстренной консолидацией.

Поэтому Франции не следует разрабатывать пакет мер, основываясь исключительно на его краткосрочном влиянии на дефицит бюджета. Сокращения с высоким отрицательным мультипликатором, такие как те, которые затрагивают домохозяйства с низким доходом или инвестиции, оказывающие немедленное воздействие, должны быть ограничены. Менее продуктивные субсидии, сокращения штата, налоговые льготы без доказанного эффекта и не приоритетные текущие расходы предлагают более благоприятный профиль консолидации. Таким образом, неизбежное бремя может быть распределено без дальнейшего ущерба и без того слабой базе роста.

Финансовые рынки требуют доверия

Доходность десятилетних государственных облигаций Франции выросла до уровней, невиданных за многие годы. Частично это связано с общей европейской и мировой ситуацией с процентными ставками. Однако страны с высоким уровнем задолженности, как правило, платят дополнительные премии за риск, когда у инвесторов возникают сомнения в политической стабильности, целевых показателях бюджетной политики или способности к реформам. Поэтому Францию ​​оценивают не только по абсолютным показателям дефицита, но и по вероятности фактической реализации объявленных мер.

Ожидается, что в 2027 году правительству потребуется около 340 миллиардов евро на финансирование. Это включает в себя новые дефициты и рефинансирование долга с истекающим сроком погашения. Франция обладает крупным, ликвидным рынком облигаций и широкой базой инвесторов. Это защищает от внезапных дефолтов по финансированию. Однако это также означает, что даже умеренные изменения процентных ставок повлияют на очень большие объемы выпуска облигаций.

Для инвесторов качество бюджета имеет решающее значение. Пакет постоянных реформ в сфере государственных расходов, осторожные прогнозы роста и четкие механизмы реализации выглядят убедительнее, чем набор политически неопределенных мер и оптимистичные прогнозы доходов. Если парламент ослабит ключевые меры экономии или правительство отступит после протестов, рынок может потребовать более высокой доходности. В этом случае часть экономии будет компенсирована дополнительными процентными расходами.

Однако доверие не достигается максимальной жесткостью. Нереалистичный план консолидации, рушащийся в условиях рецессии, менее ценен, чем умеренный, но надежный многолетний план. Поэтому Франции необходимы прозрачные промежуточные цели, независимые аудиты, реалистичные экономические предположения и механизмы автоматической коррекции. Рынок должен иметь возможность видеть, как корректируются отклонения, не провоцируя каждый год новый политический кризис.

Правила в Европе становятся все строже

Дефицит бюджета Франции значительно превышает европейский лимит в три процента от валового внутреннего продукта, а отношение долга к ВВП превышает 60 процентов. Хотя европейские фискальные правила были реформированы и более тесно согласованы со среднесрочными планами расходов отдельных стран, они по-прежнему требуют существенного сокращения чрезмерных дефицитов. Для Франции это не просто юридическое обязательство, а вопрос политического доверия в Европейском союзе.

Франция достаточно велика, чтобы влиять на европейские дискуссии, но недостаточно велика, чтобы быть навсегда свободной от логики рынков капитала. Если Франция требует соблюдения правил, но неоднократно не выполняет их, это ослабляет общий фискальный порядок. Другие государства-члены также могут потребовать особого отношения. В то же время чрезмерно жесткое европейское давление было бы рискованным, поскольку экономика Франции имеет системное значение для всей еврозоны.

Цель сокращения дефицита до уровня ниже трех процентов к 2029 году представляется достижимой только в том случае, если консолидация продолжится и после 2027 года, а номинальный рост не разочарует. Сокращение дефицита с пяти до уровня ниже трех процентов означает дефицит более чем в два процентных пункта экономического производства. Это соответствует дополнительной потребности в структурной перестройке в размере многих десятков миллиардов евро. Таким образом, бюджет на 2027 год не является окончательной мерой консолидации, а лишь первым видимым этапом многолетнего процесса.

Европе следует призвать Францию ​​к проведению масштабных реформ, одновременно рассматривая продуктивные инвестиции в оборону, энергетику, цифровизацию и инфраструктуру. Правило, рассматривающее все будущие расходы как текущее потребление, может быть стратегически недальновидным. И наоборот, термин «инвестиции» не должен служить разрешением на программы, постоянно финансируемые за счет заемных средств. Крайне важны измеримые улучшения производительности и безопасности.

Национальное собрание принимает решение

Наибольшая неопределенность заключается не в экономических расчетах, а в политической осуществимости бюджета. Бюджет должен быть обсужден в Национальном собрании, где большинство неустойчиво, а сопротивление сильно. Вероятны вотумы недоверия, поправки, тупиковая ситуация и возобновление протестов. Профсоюзы и общественные движения рассматривают сокращение заработной платы, пенсий и пособий как атаку на французскую социальную модель.

Во Франции ярко выражена протестная культура, которая представляет собой не просто иррациональное сопротивление реформам. Демонстрации и забастовки выступают в качестве неформального противовеса в высокоцентрализованной политической системе. Для правительств это означает, что экономически обоснованные меры могут потерпеть неудачу без социальной легитимности. Повторные реформы, проводимые поспешно или вопреки широкому сопротивлению, подрывают доверие и увеличивают риск последующих откатов.

В то же время политические трудности не следует путать с экономической невозможностью. Чем дольше откладывается корректировка, тем больше процентные ставки и внешние факторы определяют доступные варианты. Более поздний шок консолидации, вероятно, нанесет больший социальный ущерб, чем ранний, поэтапный процесс. Поэтому правительство должно объяснить, почему бездействие не обходится без последствий и как будет распределено бремя.

Для успеха необходим прозрачный и оправданный обмен: сегодняшние издержки в обмен на надежные реформы, сокращение бюрократии, защиту будущих инвестиций и более справедливое распределение богатства. Если заморозить только доходы и сократить бюджеты, а неэффективные структуры оставить без изменений, пакет мер будет выглядеть как меры жесткой экономии без модернизации. В этом случае политическое сопротивление, скорее всего, будет не только громким, но и экономически оправданным.

Победители и проигравшие

Распределительное воздействие пакета мер будет широким, но не равномерным. Государственные служащие потеряют реальную покупательную способность из-за инфляции. Пенсионеры, достигшие предлагаемого порога, столкнутся с ослаблением индексации и изменениями в налогообложении. Семьи столкнутся с замораживанием пособий и изменениями в субсидиях. Пациенты могут столкнуться с усилением финансового давления в системе здравоохранения. Студентам некоторых образовательных программ придется платить новые сборы. Муниципалитетам придется расставлять приоритеты в предоставлении услуг, в то время как предприятия могут ожидать меньшей помощи и изменения налоговых правил.

В числе потенциальных победителей — будущие налогоплательщики, при условии, что принятые меры позволят навсегда сдержать рост долга. Предприятия и домохозяйства также получат выгоду в долгосрочной перспективе, если разумный бюджет снизит процентные ставки и неопределенность. Однако эта выгода носит абстрактный характер, распределена на годы и не гарантирована. Негативные последствия, напротив, ощутимы и немедленны.

Именно поэтому социальная дифференциация имеет решающее значение. Снижение налоговой ставки на один евро для домохозяйства с низким доходом оказывает большее влияние на благосостояние, чем для домохозяйства с высоким доходом. В то же время высокие предельные ставки налога не должны чрезмерно препятствовать производительности труда, инвестициям и занятости. Поэтому эффективная консолидация сочетает в себе проверку нуждаемости, широкую налоговую базу, небольшое количество льгот и защиту производительных расходов.

Французский пакет мер направлен на охват практически всех групп населения. Это можно рассматривать как проявление справедливости, поскольку никто не исключен полностью. Однако это также может объединить политическую оппозицию, поскольку почти у каждого есть основания для протеста. Широкое распределение налогового бремени стабильно только в том случае, если население убеждено в том, что привилегии действительно сокращаются, злоупотребления ограничиваются, а лица с большими средствами вносят адекватный вклад.

Чего не удалось достичь с помощью этого плана

Проект бюджета затрагивает острые симптомы, но оставляет без ответа ряд структурных вопросов. Проблема Франции заключается не только в чрезмерных расходах, но и в неадекватном соотношении государственных расходов и экономического производства. Страна сочетает очень высокие государственные расходы и налоги с постоянными дефицитами. Поэтому устойчивое долгосрочное решение должно повысить производительность как в государственном секторе, так и в экономике в целом.

В сфере расходов необходимо изучить распределение обязанностей между центральным правительством, системой социального обеспечения и муниципалитетами, множество программ финансирования, эффективность государственных закупок и цифровизацию государственного управления. В сфере доходов необходима более простая и стабильная система с меньшим количеством специальных правил. На рынке труда решающее значение имеют более высокие показатели занятости, более длительный трудовой срок и более высокая квалификация, поскольку дополнительная занятость одновременно увеличивает налоговые поступления и сокращает социальные расходы.

Политика экономического роста не должна сводиться к субсидированию. Ускорение процессов выдачи разрешений, стабильные цены на энергоносители, функционирующая инфраструктура, капитал для молодых компаний и конкурентоспособный единый европейский рынок могут увеличить потенциальный объем экономического производства. Даже устойчиво более высокий номинальный рост облегчает стабилизацию уровня задолженности, если только расходы не будут расти такими же темпами.

Таким образом, предлагаемая мера представляется необходимой экстренной мерой, но еще не полной перестройкой. Она ограничивает расходы и расширяет потоки доходов, но по-прежнему не дает убедительного ответа на вопрос о том, как Франция намерена предоставлять более качественные услуги и обеспечивать более высокий экономический рост при меньшей активности правительства. Без этого второго столпа следующий пакет мер жесткой экономии назревает после 2027 года.

Три возможных пути

В наиболее благоприятном сценарии принимается основная часть пакета мер, экономика растет примерно так, как ожидалось, в 2027 году, а доходность стабилизируется. Коэффициент дефицита снижается примерно до пяти процентов, а первичный баланс заметно улучшается. Хотя рост долга на начальном этапе продолжается, правительство укрепляет доверие и может установить постепенный путь реформ на последующие годы. Этот сценарий предполагает политическую дисциплину и устойчивую европейскую экономику.

В среднесрочном сценарии меры ослабляются в парламенте, протесты приводят к исключениям, а рост не соответствует прогнозам. В этом случае дефицит практически не уменьшается или значительно отстает от целевого показателя. Соотношение долга к ВВП продолжает расти, а процентные платежи поглощают все большую часть бюджета. Франция остается платежеспособной, но все больше теряет политическое пространство для маневра. Ежегодные корректировки заменяют долгосрочную стратегию.

В худшем случае политический тупик, рецессия и рост премий за риск сходятся воедино. Доходы резко падают, социальные расходы увеличиваются, а запланированные сбережения приостанавливаются. Повышение доходности облигаций усугубляет долговое бремя, а понижение рейтингов или рыночная напряженность усиливают давление. Такое развитие событий не обязательно приведет к классическому кризису суверенного долга, но может спровоцировать резкую экстренную консолидацию и европейское вмешательство.

Наиболее вероятный сценарий находится между благоприятным и срединным вариантами. Франция обладает крупной, диверсифицированной экономикой, высоким уровнем частного капитала, сильными институтами и развитым рынком капитала. Эти сильные стороны исключают простую картину кризиса. Однако они не заменяют фискальную арифметику. Чем дольше сохраняются первичные дефициты и слабый рост, тем больше снижается способность страны поглощать внешние шоки.

Настоящее испытание

Бюджет на 2027 год экономически необходим, но в нынешнем виде недостаточен. Запланированные новые меры на сумму 43 миллиарда евро и общие расходы в размере 54 миллиардов евро посылают важный сигнал. Они демонстрируют, что правительство больше не может маскировать ухудшение экономической ситуации исключительно за счет оптимистичных прогнозов роста или дешевого финансирования. Тем не менее, дефицит в пять процентов остается исключительно высоким, и соотношение долга к ВВП, вероятно, продолжит расти на начальном этапе.

Успех консолидации определяется качеством проводимой работы. Введение повсеместного замораживания заработной платы и льгот эффективно быстро, но политически затратно и структурно ограничено. Экономия на субсидиях для местных органов власти, здравоохранения и энергетики может повысить эффективность, но также может привести к отставанию в инвестициях и сокращению услуг. Сокращение налоговых льгот разумно при условии устранения неэффективных привилегий и защиты продуктивных инвестиций.

Поэтому Франции необходима двусторонняя стратегия. Во-первых, страна должна стабилизировать свой первичный бюджет на несколько лет и придерживаться реалистичных лимитов расходов. Во-вторых, она должна реформировать государственные структуры и экономические рамки, чтобы экономический рост не пострадал навсегда в результате консолидации. Только такое сочетание может предотвратить истощение всех сбережений из-за повышения процентных ставок.

Ключевой вопрос не в том, много ли 43 миллиарда евро. По сравнению с политическими требованиями это огромная сумма; по сравнению со структурным дефицитом — шокирующе малая. В этом и заключается французская трагедия: государству приходится разжигать огромные конфликты, чтобы добиться лишь незначительного улучшения. Если эти титанические усилия удастся превратить в реальный путь модернизации, 2027 год может стать поворотным моментом. Если же краткосрочные заморозки, налоговые лазейки и политически смягченные сокращения сохранятся, бюджет не положит конец кризису, а лишь станет его очередной отсрочкой.

Практически внутреннее решение: как Xpert.Digital устраняет операционные пробелы в B2B-маркетинге и продажах – Умный бизнес, основанный на контенте - Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital — это ориентированный на данные B2B-индустрионный центр, возглавляемый Konrad Wolfenstein . Компания выступает в качестве внешнего, частично внутреннего решения для отраслевых партнеров, устраняя операционные пробелы в маркетинге, контенте и продажах — без необходимости привлечения дополнительных ресурсов со стороны клиента.

Более подробная информация здесь:

• Практически внутреннее решение: как Xpert.Digital устраняет операционные пробелы в B2B-маркетинге и продажах – Smart Content-Driven Business

☑️ Язык ведения нашего бизнеса — английский или немецкий

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем родном языке!

Konrad Wolfenstein

Я и моя команда будем рады быть вашими личными консультантами.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму здесь [email protected]:или просто позвонив по номеру +49 7348 4088 965. Мой адрес электронной почты

Я с нетерпением жду начала нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка малых и средних предприятий в области стратегии, консалтинга, планирования и реализации проектов

☑️ Разработка или корректировка цифровой стратегии и цифровизации

☑️ Расширение и оптимизация международных процессов продаж

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Развитие бизнеса / Маркетинг / PR / Выставки от компании Pioneer