«Долговой тормоз» как борьба за власть: почему Бундесбанк ставит под сомнение авторитет Фридриха Мерца

Дефицит бюджета к 2028 году составит 4,8%: Бундесбанк раскрывает огромную миллиардную дыру в федеральном бюджете

Отсутствие плана на будущее: как Германия сознательно движется к следующему конституционному кризису

Бундесбанк выявил пагубное сочетание факторов: стремительный рост процентных платежей, которые могут удвоиться до 65 миллиардов евро к 2029 году, увеличение социальных расходов из-за старения населения и дефицит финансирования в размере 172 миллиардов евро, для которого в настоящее время нет плана. Диагноз из Франкфурта жесток: правительство полагается на «принцип надежды» на экономический рост, сознательно двигаясь к неконституционному нарушению долгового бремени.

Необычайно резкая критика со стороны Франкфурта: Бундесбанк демонтирует правительственную инвестицию в экономический рост

Карлсруэ снова под угрозой: почему преодоление долгового бремени становится вопросом выживания для канцлера Мерца

Декабрьский ежемесячный отчет Бундесбанка — это не просто очередная научная статья. Это политическое предупреждение, облеченное в экономический жаргон. Центральный банк Франкфурта опубликовал необычайно резкую критику фискальной политики правительства Мерца — редкое явление, свидетельствующее об ослаблении доверия технократической элиты к способности федерального правительства управлять фискальной политикой. В этом анализе рассматривается, почему Бундесбанк забил тревогу именно сейчас, перед Рождеством, что это означает для ближайших лет и как это поднимает фундаментальный вопрос власти: кто на самом деле все еще контролирует немецкий бюджет?

Незадолго до Рождества Бундесбанк забил тревогу, напрямую бросив вызов фискальной политике правительства Мерца. В своем декабрьском ежемесячном отчете центральный банк Германии прогнозирует, что дефицит государственного бюджета вырастет с нынешнего уровня около 2,5% до 4,8% в 2028 году. Эта цифра — не просто абстрактный процент; она знаменует собой исторический поворотный момент. Дефицит в 4,8% так же высок, как и в середине 1990-х годов, сразу после воссоединения Восточной и Западной Германии. Тогда Германия погрузилась в экзистенциальный кризис, потребовавший масштабных государственных расходов. Сегодня это оправдание кризиса лишено чрезвычайной ситуации. Германия не находится на грани краха; она просто хочет переосмыслить себя.

Соотношение государственного долга к ВВП вырастет до 68 процентов. В международном сравнении это пока не катастрофа – во Франции и Италии этот показатель значительно выше. Но именно в этом и проблема. Эта цифра создает ложное впечатление нормальности там, где возникают серьезные проблемы. Прежде всего, Бундесбанк выступает с четким и недвусмысленным предупреждением: согласно текущим планам, федеральное правительство превысит установленный в Основном законе (конституции Германии) лимит государственного долга к 2028 году. И пока нет никаких видимых мер, чтобы предотвратить это. Это суровый диагноз, который отнюдь не является теоретическим.

Будучи наблюдателем и советником правительства, Бундесбанк редко прямо ему противоречит. Его роль традиционно сдержанна, иногда носит консультативный характер. Тем более примечательна ясность, с которой он аргументирует свою позицию на этот раз. По сути, он заявляет: согласно текущим планам, федеральное правительство превысит лимит заимствований, установленный механизмом ограничения государственного долга, в 2028 году, и без каких-либо заметных контрмер. Ни у кого в правительстве нет плана на период после этого. Это превращает чисто бюджетный вопрос в вопрос власти – а именно, понимает ли правительство вообще, что оно делает.

Структурный кризис: почему дефициты просто так не исчезают

В своем анализе Бундесбанк подробно разбирает причины этого увеличения дефицита. И вот здесь начинается самое интересное, потому что Бундесбанк ясно дает понять, что это не циклическая слабость, которая исчезнет со следующим экономическим подъемом. Это структурное, то есть постоянное, увеличение расходов. Именно это ключевое различие многие наблюдатели упускают из виду.

Ожидаемое увеличение дефицита обусловлено устойчивыми дополнительными расходами. Основной причиной является рост социальных выплат. Германия вносит все больший вклад в пенсионную систему. Население стареет, все меньше людей работают, а все больше получают пенсии. Это неотъемлемая структурная проблема, которую можно лишь замедлить, но не решить с помощью реформ. К этому добавляются расходы на базовый доход, которые к 2025 году уже выросли примерно до 52 миллиардов евро в год, а с учетом расходов на жилье и отопление — до чуть более 42 миллиардов евро. Это составляет одну двенадцатую часть всего бюджета. Если федеральное правительство намерено сократить эти выплаты, оно должно ожидать массовых социальных волнений. Фридрих Мерц выступал именно за это — реформу базового дохода, — но даже это не является быстрым решением для экономии средств.

Второй источник — процентные платежи. Бундесбанк прогнозирует, что ежегодные процентные платежи вырастут с нынешних примерно 30 миллиардов евро до приблизительно 65 миллиардов евро к 2029 году. Это удвоение. Каждый евро, заимствованный правительством, в будущем станет расходом на обслуживание долга. Это чисто механический процесс. Чем выше новый долг, тем выше процентные платежи. А эти процентные платежи сокращают бюджетные возможности для других задач — для инфраструктуры, образования, инвестиций. Это не абстрактная экономическая проблема. Это вопрос перераспределения между поколениями. Будущие поколения будут платить проценты по долгу, накопленному сегодня.

Третий источник снижения подоходного налога — это налоговые льготы, принимаемые федеральным правительством. Эти льготы направлены на борьбу с так называемым эффектом «ползучего повышения налоговых ставок». Это означает, что налоговые ставки ежегодно корректируются, чтобы предотвратить автоматическое попадание наемных работников и самозанятых в более высокие налоговые категории из-за инфляции. В 2025 году базовая необлагаемая налогом сумма была увеличена на 312 евро до 12 096 евро, а в 2026 году — еще на 252 евро. Налоговые ставки были сдвинуты вправо на 2,6 процента (2025 год) и 2,0 процента (2026 год) соответственно. Это обходится казначейству примерно в 3,4 миллиарда евро в год. Хотя это политически привлекательно — кто бы не хотел, чтобы работники действительно получали выгоду от повышения заработной платы, связанного с инфляцией? Однако это снижает государственные доходы.

Четвертый источник — увеличение трансфертных платежей и социальных пособий. Благодаря коалиции ХСС добилась расширения пенсии для матерей, которое должно вступить в силу уже 1 января 2027 года. Это не просто незначительная корректировка законодательства, а значительные, постоянные расходы. Такие льготы политически сложно отменить. Они формируют ожидания, юридические права и электоральную базу.

В то же время доходы растут медленнее, чем расходы. Постепенное увеличение налоговых ставок приводит к сокращению налоговых поступлений. Хотя правительство получает выгоду от роста отчислений в систему социального обеспечения, этот эффект лишь частично компенсирует дефицит. Кроме того, прогнозы экономического роста на 2025 год составляют всего 0,2 процента, а на 2026 год, в зависимости от учреждения, — от 0,6 до 1,2 процента. Это слабый рост. А слабый рост означает слабые налоговые поступления.

Несмотря на неоднократные предупреждения экономических экспертов, таких как Вероника Гримм, четкой программы жесткой экономии не существует. Правительство Германии тратит миллиарды на инфраструктуру и оборону, рассчитывая на более сильный экономический рост, но нет никакого заметного пакета мер жесткой экономии, который бы одновременно сдерживал структурный рост расходов. В этом заключается фундаментальный недостаток, выявленный Бундесбанком.

Ключевой поворотный момент: что делать со 172 миллиардами евро?

В финансовом плане существует особенно критический пробел. Правительство Германии взяло на себя обязательство набрать огромный новый долг к 2029 году. Только за 2026 год это составит более 180 миллиардов евро новых заимствований. Это стало возможным благодаря ослаблению долгового бремени для расходов на оборону и созданию специального фонда для инфраструктуры. Но что будет после этого? На период с 2027 по 2029 год существует дефицит финансирования в размере 172 миллиардов евро. Это огромная сумма. Только в 2027 году она составит приблизительно 30 миллиардов евро, а к 2028 году достигнет 60 миллиардов евро.

Как возник этот разрыв? Летом 2025 года правительство Германии приняло пакет мер жесткой экономии, так называемую инвестиционную программу, которая включала налоговые льготы для бизнеса. Но земли и муниципалитеты должны получить компенсацию за эти потери налоговых поступлений – это положение было согласовано самим коалиционным правительством. Кроме того, были обещаны дополнительные социальные льготы – в первую очередь, досрочная пенсия для матерей. Также необходимо учитывать процентные платежи по возросшему долгу. Все это вместе приводит к этому огромному разрыву. И теперь Бундесбанк пришел к выводу, что федеральное правительство превысит установленный лимит долга с 2028 года – и что на данный момент никаких конкретных мер по предотвращению этого не наблюдается.

Для центрального банка это необычайно прямая критика. Правительство Германии тратит миллиарды, не показывая, как оно намерено сохранять контроль над бюджетом. Это не просто финансовый отчет; это заявление о доверии к правительству.

Бундесбанк ожидает, что дополнительные расходы могут стимулировать экономический рост на 1,3 процентных пункта в совокупности в период с 2025 по 2028 год. Однако эти эффекты проявляются с задержкой. Инфраструктурный проект, одобренный в 2026 году, начнет оказывать влияние только в 2027 или 2028 году. К тому времени дефициты уже будут накоплены. Это затрудняет для правительства Мерца возможность выиграть время. Финансовые ресурсы сокращаются быстрее, чем начинают действовать новые стимулы роста. Это классическая макроэкономическая проблема, связанная со сроками. И она практически неразрешима, если экономика не восстановится гораздо сильнее, чем ожидается в настоящее время.

Конституционный аспект: угроза со стороны Карлсруэ

Таким образом, конфликт предопределен. Либо правительство скорректирует свой курс в течение следующих 12-18 месяцев, сократив расходы или увеличив доходы. Либо оно рискует тем, что в конечном итоге решение примет не Бундесбанк, а Федеральный конституционный суд.

Федеральный конституционный суд неоднократно рассматривал вопрос о «долговом тормозе» в прошлом. Самое известное решение было вынесено в 2023 году, когда суд вынес выговор правящей коалиции. Федеральное правительство не использовало средства, выделенные на борьбу с COVID-19 в 2021 году, вместо этого перераспределив их в специальный фонд защиты климата. Суд постановил, что это нарушает «долговой тормоз». Относительно техническое решение, но имеющее большое символическое значение. Конституционный суд дал понять: «Долговой тормоз» не подлежит обсуждению. Мы будем следить за его соблюдением.

Особенно примечательным юридическим нововведением является то, что отдельные граждане теоретически могут подать так называемую конституционную жалобу по поводу долга. Это означает, что любой налогоплательщик может утверждать, что федеральное правительство нарушает его конституционные права своими действиями, связанными с долгом, — в частности, права на демократию и будущую свободу. Федеральный конституционный суд пока прямо не исключил эту возможность. Это оружие, которое еще не применялось, но оно существует.

По сути, Бундесбанк заявляет следующее: мы публично предупреждаем вас, чтобы все понимали, что федеральное правительство само начинает терять контроль. Если Федеральному конституционному суду придется вмешаться в 2027 или 2028 году, это будет катастрофой для политической легитимности федерального правительства. Канцлер Мерц тогда перестанет быть архитектором политики, а станет реформатором в условиях чрезвычайного положения.

Ставка на рост: рискованная игра с неопределенным исходом

Следует признать, что правительство Германии целенаправленно проводит стратегию роста. Фридрих Мерц четко обозначил свою позицию во время общих дебатов по бюджету в сентябре 2025 года. Он пояснил, что правительство сознательно соглашается на увеличение расходов, чтобы восстановить способность Германии к действиям. Это включает в себя расходы на оборону, инфраструктуру и экономическую поддержку. Это стратегическое решение. Мерц утверждает: «Если мы будем инвестировать, если мы будем укреплять вооруженные силы, если мы будем оказывать поддержку бизнесу, то эти инвестиции будут прибыльными. Тогда экономика будет расти сильнее. Тогда мы сможем погасить долг».

В этом нет ничего принципиально неверного. Экономическая логика убедительна: когда государство инвестирует в инфраструктуру, эти инвестиции впоследствии могут приносить налоговые поступления. Автомобиль на новой автомагистрали тратит меньше времени и энергии, тем самым повышая производительность. Компания с более качественным электроснабжением работает эффективнее. Оборонный бюджет, снижающий зависимость Германии, может уменьшить геополитические риски. Теоретически это правдоподобно.

Однако эмпирически это слабая игра. Институт ifo ожидает, что государственные инвестиции внесут вклад в рост экономики лишь примерно в 0,3 процентных пункта в 2026 году и около 0,7 процентных пункта в 2027 году. Это значительно меньше, чем надеялись оптимисты, рассчитывавшие на мультипликатор. Сам Бундесбанк настроен более скептически и прогнозирует лишь 0,8 процентных пункта дополнительного роста в 2026 году и 0,4 процентных пункта в 2027 году. Это означает, что правительство тратит сотни миллиардов, но получает взамен лишь слабый экономический эффект. Это сценарий с низкой отдачей.

Кроме того, Германия — стареющее общество с нехваткой квалифицированных кадров. Даже если инфраструктура улучшится, рабочей силы для её использования будет недостаточно. Без массовой миграции квалифицированных специалистов и без реформ в сфере образования дополнительный капитал не приведёт к повышению производительности. Он просто будет конвертирован в более высокую заработную плату, что приведёт к росту инфляции и побудит центральный банк повысить процентные ставки. Именно этого сценария стагфляции опасаются многие экономисты.

Таким образом, Фридрих Мерц делает классическую ставку на рост. В США при Дональде Трампе это сейчас работает: экономика растет относительно быстро, финансируются масштабные оборонные расходы, а инфляция остается умеренной. Но Германия структурно отличается. Рынок труда более напряженный, производительность труда стагнирует, а экспорт находится под давлением. Это не США. Это скорее Европа в кризисе.

Наш опыт в развитии бизнеса, продажах и маркетинге в ЕС и Германии - Изображение: Xpert.Digital

Отраслевые направления: B2B, цифровизация (от искусственного интеллекта до расширенной реальности), машиностроение, логистика, возобновляемые источники энергии и промышленность

Подробнее об этом здесь:

• Xpert Business Hub

Тематический центр с идеями и опытом:

• Платформа знаний о мировой и региональной экономике, инновациях и отраслевых тенденциях
• Сбор анализов, импульсов и справочной информации из наших приоритетных направлений
• Место для получения экспертных знаний и информации о текущих событиях в бизнесе и технологиях
• Тематический центр для компаний, желающих узнать больше о рынках, цифровизации и отраслевых инновациях

Социальное беспокойство: кто платит за это?

Бундесбанк также косвенно критикует отказ правительства от проведения необходимых структурных реформ для устойчивого сокращения дефицита. Мерц четко заявил о своей позиции против повышения налогов. Коалиционное соглашение обязывает его это сделать. Но без повышения налогов остается только один вариант: сокращение расходов на социальное обеспечение.

Правительство Германии планирует привлечь 98 миллиардов евро нового долга в рамках основного бюджета на 2026 год. Это рекордный показатель. Дополнительный долг будет привлечен за счет специальных фондов обороны и инфраструктуры. В общей сложности будет привлечено более 180 миллиардов евро нового долга. Это составляет почти треть всего федерального бюджета в размере 524,5 миллиардов евро. Каждый третий евро — это долг.

За это придется заплатить в виде процентных платежей и будущих мер жесткой экономии. Если процентные платежи вырастут с 30 миллиардов евро до 65 миллиардов евро к 2029 году, это будет 35 миллиардов евро в год, которые нельзя будет потратить на социальные программы, образование или инфраструктуру. Эти процентные платежи неизбежны. Их необходимо выплатить.

Правительство объявило о планах по реализации пакета мер жесткой экономии. Министр финансов Ларс Клингбейль уже подготовил своих партнеров по коалиции к предстоящим трудным временам. Многие из обещаний, данных в коалиционном соглашении, вряд ли будут выполнены. Это включает в себя сокращение социальных пособий и, возможно, отмену субсидий и программ финансирования. Реформа базового дохода — это первый шаг. Но если дефицит финансирования достигнет 172 миллиардов евро, потребуются еще более глубокие сокращения.

Это приводит к политическим конфликтам. СДПГ, входящая в коалицию, отказывается от принципиального сокращения социального государства. Министр финансов Клингбайль противоречит министру труда Барбель Бас, которая отвергает масштабные сокращения. Профсоюзы и социальные организации – все влиятельные игроки, сопротивляющиеся таким мерам, – также присутствуют. Фридрих Мерц может оказаться в ситуации, когда он либо серьезно отнесется к своей финансовой ответственности и осуществит глубокие социальные сокращения, либо проигнорирует механизм ограничения государственного долга и рискует столкнуться с судебным разбирательством в Федеральном конституционном суде.

Политический маневр: вопрос власти

Своим столь открытым предупреждением, сделанным незадолго до Рождества, Бундесбанк сигнализирует о чем-то крайне важном. Конфликты в сфере фискальной политики на предстоящий год уже начались. 2026 год станет не годом обсуждения долга. 2026 год станет годом, когда будет решено, кто в конечном итоге будет обеспечивать соблюдение бюджетных правил в Германии.

Возможны три сценария. Первый: федеральное правительство своевременно вносит коррективы. Оно принимает амбициозный пакет мер жесткой экономии, повышает налоги при необходимости (вопреки коалиционному соглашению) и проводит более радикальные реформы в сфере социальных выплат. Ему удается не превысить лимит государственного долга к 2028 году. Это повлечет за собой серьезные внутриполитические конфликты, но с конституционной точки зрения это разумное решение.

Второй сценарий: федеральное правительство кое-как справляется. Оно принимает решение о незначительных мерах жесткой экономии, например, о повышении налогов, которое описывается как «исключение». Однако ему не совсем удается соблюсти установленный лимит государственного долга, превышая его на 0,2 или 0,3 процентных пункта. Оно надеется, что это будет политически терпимо или что Конституционный суд проявит снисхождение. Это наиболее вероятный сценарий.

Третий сценарий: Вмешивается Федеральный конституционный суд. В 2027 или 2028 году Карлсруэ выносит федеральному правительству выговор или объявляет некоторые части бюджета неконституционными. Мерц вынужден заморозить бюджетные средства, и политический ущерб оказывается значительным. Это наихудший сценарий для легитимности правительства Мерца.

Бундесбанк сигнализирует о том, что эпоха свободных решений закончилась. Отныне каждый вариант имеет свою цену – это может быть социальный конфликт из-за мер жесткой экономии, конституционный конфликт из-за нарушения долгового торможения или политический ущерб из-за валютных коррекций. Это вопрос власти, поскольку он касается способности демократического государства управлять собой.

Международный контекст и критика скептицизма

Однако позиция Бундесбанка также подвергается обоснованной критике. Некоторые экономисты утверждают, что проблема заключается в самом механизме ограничения долга. Он искусственно ограничивает возможности государства действовать. Если государство не может инвестировать в критические моменты, то это саморазрушительно. В США нет такого строгого механизма ограничения долга, и страна может осуществлять масштабные инвестиции. Германия, как утверждают некоторые, тоже могла бы иметь «реформированный» механизм ограничения долга, который отделял бы инвестиции от текущих расходов.

Фактически, сам Бундесбанк выдвинул проект реформы, который предусматривает три этапа. Первый этап продлится до 2029 года с сохранением существующих лимитов. Второй этап, с 2029 по 2036 год, предусматривает постепенное сокращение дефицита. Третий этап, начиная с 2036 года, позволит ввести умеренно смягченные правила, которые будут стимулировать инвестиции. Однако это предложение не лишено противоречий. Критики считают его всего лишь «манипуляцией цифрами», которая в конечном итоге препятствует снижению уровня долга.

Таким образом, главный контрвопрос звучит так: не лучше ли было бы полностью реформировать механизм ограничения долга и затем действовать с большей фискальной гибкостью? У Германии слишком много средств для инвестиций – в инфраструктуру, в цифровизацию, в энергетический переход, в оборону. Механизм ограничения долга, блокирующий все это, в конечном итоге может нанести Германии больше вреда, чем сам долг.

Это действительно экономический аргумент. И он имеет значительный вес. Но Бундесбанк, по сути, заявляет: это политическое решение, а не техническое. Если Германия хочет реформировать механизм ограничения долга, она должна сделать это обдуманно и прозрачно, получив две трети голосов как в Бундестаге, так и в Бундесрате. Она не может просто брать на себя долги и надеяться, что обстоятельства сложатся лучше позже.

Таким образом, Бундесбанк критикует не столько сами заимствования, сколько тот факт, что правительство намеренно создает ситуацию, в которой оно превышает конституционные ограничения, не обеспечивая при этом прозрачности этого процесса. В этом заключается принципиальное различие.

Затишье перед бурей: почему 2026 год имеет решающее значение

Бундесбанк выступил с предупреждением сейчас, в конце 2025 года. Это стратегически продуманный шаг. 2026 год станет решающим для переговоров. Правительству придется подготовить новый бюджет на 2027 год. Ему придется ввести меры жесткой экономии. СДПГ будет протестовать против сокращения социальных выплат. Бизнес-сообщество будет надеяться на экономическое восстановление. Федеральный конституционный суд готов вмешаться в случае нарушения конституции. И Бундесбанк публично признал серьезность ситуации.

В этом контексте предупреждение Бундесбанка — это не просто технический прогноз. Это призыв к ответственности. Оно говорит: мы видим, что вы планируете. Мы видим, что у вас нет ответа. И мы укажем вам на это, если будет нарушена конституция.

Это тот вид институционального контроля, который работает в конституционной демократии. Не посредством силы или прямого приказа, а посредством прозрачности, публичной критики и обозначения ограничений. Бундесбанк не может помешать правительству брать на себя долги. Но он может публично заявить, что это конституционный вопрос.

Фридрих Мерц это поймет. Он умный политик и знает пределы своей власти. Когда Бундесбанк заявляет, что лимит государственного долга будет превышен в 2028 году, это не просто предсказание. Это угроза того, что конституционный порядок окажется под давлением. Это повлияет на переговоры о мерах жесткой экономии.

Более глубокий кризис: слабость структурного роста

Но здесь есть и более глубокий аспект. Бундесбанк предупреждает не только о дефиците бюджета. Он также предупреждает о структурной слабости роста. Рост экономики Германии слишком слаб. 0,2% в 2025 году, от 0,6 до 1,2% в 2026 году – это не темпы роста богатой страны, формирующей свое будущее. Это темпы роста страны, переживающей структурные изменения и теряющей свою конкурентоспособность.

Почему? Двадцать лет назад Германия обладала глобальными конкурентными преимуществами. Она преуспевала в машиностроении, автомобилестроении и химической промышленности. Но структурный сдвиг в сторону электромобилей, цифровизации, автоматизации и климатической нейтральности — эта трансформация захлестнула Германию. Устоявшиеся компании слишком медлительны. Сфера стартапов слаба. Бюрократия является препятствием. Инфраструктура разрушается. А система образования не выпускает достаточно талантливых специалистов.

Эту проблему нельзя решить простым увеличением долга. Необходимы структурные реформы: дерегулирование, ускорение процедур утверждения, улучшение качества образования в школах и университетах, а также привлечение квалифицированных специалистов. Мерц осознал необходимость этих реформ. Отсюда и инвестиции в инфраструктуру, и оборонные бюджеты (чтобы избежать зависимости от США), и налоговые льготы для бизнеса.

Но и на это потребуется время. Инфраструктурный проект, утвержденный в 2026 году, начнет приносить пользу только в 2030 или 2031 году. Тем временем необходимо погашать долги. Процентные платежи растут. И если реформы не начнут действовать достаточно быстро, слабый рост перерастет в хронический кризис.

Таким образом, Бундесбанк косвенно предупреждает о тупике. Нельзя компенсировать структурные недостатки роста постоянно растущим долгом. В какой-то момент долг достигает своего предела. Тогда экономика сама должна начать расти. А для этого нужны не только деньги, но и структурные изменения.

Кризис принятия решений 2026 года

Таким образом, декабрьский ежемесячный отчет Бундесбанка — это не просто экономический отчет. Это политическое заявление. Бундесбанк говорит: отныне никаких решений, не требующих затрат, больше не будет. Каждый дополнительный евро, потраченный правительством, усугубит бюджетный кризис в период с 2027 по 2029 год. Каждый неизрасходованный евро нанесет ущерб экономике. Это классическая дилемма, не имеющая простого решения.

Что принесет 2026 год? Правительство, вероятно, попытается пойти по пути наименьшего сопротивления. Оно отменит или отложит некоторые из своих обязательств. Оно попытается представить незначительные меры жесткой экономии как масштабные реформы. Оно будет надеяться, что экономика восстановится сильнее, чем ожидалось. И оно отложит конфликты в области фискальной политики до лета 2026 года, когда будет согласован новый бюджет.

Но Бундесбанк публично заявил, что это не работает. Нельзя просто брать на себя долги и надеяться, что время залечит все раны. В конце концов, счет нужно будет оплатить. Либо сейчас, посредством мер жесткой экономии и реформ, либо позже, в результате конституционных конфликтов и политических кризисов.

Фридрих Мерц находится в сложном положении. Он возглавил федеральное правительство с намерением модернизировать Германию. Но соотношение долга к ВВП, бремя процентных платежей, структурная слабость роста — все это проблемы, которые нельзя просто игнорировать. Бундесбанк предупреждает не из злобы. Он предупреждает, потому что осознал пределы фискальной устойчивости.

2026 год покажет, найдет ли правительство Мерца ответ на это предупреждение. Если нет, то 2027 и 2028 годы будут неспокойными. Это не паникерство. Это трезвый анализ конституционной и фискальной реальности.

☑️ Наш деловой язык — английский или немецкий.

☑️ НОВИНКА: Переписка на вашем национальном языке!

Konrad Wolfenstein

Я был бы рад служить вам и моей команде в качестве личного консультанта.

Вы можете связаться со мной, заполнив контактную форму или просто позвоните мне по телефону +49 89 89 674 804 (Мюнхен) . Мой адрес электронной почты: wolfenstein ∂ xpert.digital

Я с нетерпением жду нашего совместного проекта.

☑️ Поддержка МСП в разработке стратегии, консультировании, планировании и реализации.

☑️ Создание или корректировка цифровой стратегии и цифровизации.

☑️ Расширение и оптимизация процессов международных продаж.

☑️ Глобальные и цифровые торговые платформы B2B

☑️ Пионерское развитие бизнеса/маркетинг/PR/выставки.

Воспользуйтесь преимуществами обширного пятистороннего опыта Xpert.Digital в комплексном пакете услуг | НИОКР, XR, PR и оптимизация цифровой видимости — Изображение: Xpert.Digital

Xpert.Digital обладает глубокими знаниями различных отраслей. Это позволяет нам разрабатывать индивидуальные стратегии, которые точно соответствуют требованиям и задачам вашего конкретного сегмента рынка. Постоянно анализируя тенденции рынка и следя за развитием отрасли, мы можем действовать дальновидно и предлагать инновационные решения. Благодаря сочетанию опыта и знаний мы создаем добавленную стоимость и даем нашим клиентам решающее конкурентное преимущество.

Подробнее об этом здесь:

• Используйте 5-кратный опыт Xpert.Digital в одном пакете — всего от 500 евро в месяц